Nghiên cứu lý thuyết trước đ y cho thấy dòng tiền có t c động cùng chiều với thanh toán cổ tức, với mô h nh OLS và REM FEM đều cho ra kết quả tương ứng với giả thuyết tuy nhiên, hệ số hồi quy của tỷ lệ dòng tiền là 0,019 hông có ý nghĩa thống kê nên tác giả bác giả thuyết tức là dòng tiền không ảnh hƣởng đáng kể đến chính sách chi trả cổ tức. Giả thuyết này phù hợp với Al – Kuwari(2007) và Nguyễn Thị c m Tú(2012), Tuy nhiên lại trái với Yordying – Thanatawee. Giả thuyết này hông được chấp nhận ở thị trường Việt Nam có th xuất phát từ những nguyên nhân sau:
Ở thị trường Việt Nam, doanh nghiệp không dựa vào dòng tiền đ chi trả cổ tức điều này thật không tốt cho quy luật kinh tế, thực tế đ chứng minh, có những doanh nghiệp vừa công bố chi trả và chốt quyền trả cổ tức nhưng chỉ 2 tháng sau, thông báo không có tiền chi trả như vậy có th doanh nghiệp dựa vào vốn vay hay khoản nào đó mà không dựa vào dòng tiền của mình.
Ở đề tài của tác giả Nguyễn Thị C m Tú khi nghiên cứu 5 ngành nghề c ng đ cho ra kết quả tương tự điều này c ng phần nào lý giải vai trò của gi m đốc tài chính trong doanh nghiệp ở Việt Nam chưa được đề cao như những công ty nước ngoài nơi
- 62 -
có nền kinh tế và thị trường chứng khóan phát tri n, mà ở đó việc hoạch định chính s ch c ng như ế hoạch kinh doanh phần lớn phụ thuộc vào dòng tiền.
Thời gian qua Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán thay vì dùng chính sách cổ tức làm công cụ gia tăng gi trị doanh nghiệp các doanh nghiệp hầu như chỉ muốn dùng chính sách chi trả cổ tức đ huy động vốn cụ th là phát hành thêm cổ phiếu đ mở rộng kinh doanh trong khi công tác quản trị tài ch nh chưa được chú tr ng nhiều, nên dẫn đến có thời đi m khi Ngân hàng thắt chặt tín dụng các doanh nghiệp ngay lập tức gặp rủi ro, dòng tiền của doanh nghiệp bị sụt giảm.