Nghiên cứu lý thuyết trước đ y cho thấy quy mô doanh nghiệp có t c động cùng chiều với thanh toán cổ tức, với mô h nh OLS và REM đều cho ra kết quả tương ứng với giả thuyết. Tuy nhiên, với mô h nh FEM th ngược lại và hệ số hồi quy của quy mô doanh nghiệp là 0,029 hông có ý nghĩa thống kê nên tác giả bác giả thuyết tức là Quy mô doanh nghiệp không có ảnh hƣởng đáng kể đến chính sách chi trả cổ tức. Giả thuyết này hông được chấp nhận ở thị trường Việt Nam có th xuất phát từ những nguyên nhân sau:
Thông thường doanh nghiệp có quy mô lớn chi trả cổ tức nhiều và ngược lại, nguy n nh n là do đ hạn chế quy mô và chi phí quản lý dòng tiền nên nhà quản trị tài ch nh thường ch n phương n đầu tư mở rộng và chi trả cổ tức, tuy nhiên ở thị trường Việt Nam hiện nay, quy mô doanh nghiệp lớn chưa nhiều.
Thường bộ phận quản trị tài chính ở Việt Nam luôn bị áp lực từ an L nh đạo công ty, h hầu như chưa có tiếng nói độc lập, những quyết sách về tài ch nh thường bị các nhà l nh đạo công ty chi phối mà hông quan t m đến hiệu quả của quản lý dòng tiền. Một minh chứng có th thấy đó là công ty cổ phần sữa Vinamilk là một trong những công ty có vốn lớn nhưng trong suốt 5 năm qua chưa ph t sinh chi ph vốn vay điều này trái với những lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu và hông tận dụng được những đi m lợi khi doanh nghiệp sử dụng đòn b y tài chính.
- 63 -