Ứng dụng mơ hình hồi quy trong kinh tế lượng vào việc xác định các nhân tố ảnh hưởng và xây dựng cấu trúc tài chính cho các doanh nghiệp ngành thủy sản đã được nghiên cứu tại Việt Nam. Tuy nhiên, do hạn chế về thơng tin nên tác giả chưa tìm được các nghiên cứu tương tự trên thế giới để đối chiếu kết quả. Trong cơng trình nghiên cứu này vẫn cịn tồn tại những khĩ khăn và hạn chế nhất định về chọn mẫu khảo sát, xây dựng các biến, phương pháp đo lường như sau:
Mẫu khảo sát: tác giả lựa chọn mẫu khảo sát dựa trên các báo cáo tài chính
đã được kiểm tốn của các doanh nghiệp thủy sản cĩ quy mơ lớn trong ngành. Xét về số lượng doanh nghiệp thì mẫu nghiên cứu chỉ chiếm khoảng 10% nhưng xét về doanh thu xuất khẩu thì mẫu nghiên cứu chiếm khoảng 40% tổng kim ngạch xuất khẩu của cả ngành thủy sản. Do đĩ nếu xét doanh thu xuất khẩu thì mẫu cĩ tính đại diện nhưng xét về số lượng doanh nghiệp tồn ngành thì mẫu này cịn rất nhỏ.
Ngồi ra, do đa số các doanh nghiệp thủy sản mới thành lập và hoạt động, mới cổ phần hĩa hoặc chuyển đổi hình thức sở hữu vốn, mới niêm yết trên thị trường chứng khốn nên báo cáo tài chính thu thập được chỉ giới hạn trong 02 năm gần nhất.
Xây dựng biến: Kết quả nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm cho thấy cĩ rất nhiều nhân tố tác động lên cấu trúc tài chính các doanh nghiệp ngành thủy sản tại Việt Nam. Tuy nhiên, do hạn chế về nguồn thơng tin thu thập và tính minh bạch thơng tin trên các báo cáo tài chính chưa được kiểm tốn của các doanh nghiệp thủy sản chưa cao nên tác giả khơng thể đưa hết tất cả các nhân tố vào mơ hình để khảo sát. Vì vậy, kết quả nghiên cứu đã khơng cho thấy được một mơ hình đầy đủ các biến để giải thích hồn hảo 100% các nhân tố tác động lên cấu trúc tài chính doanh nghiệp thủy sản Việt Nam.
Phương pháp đo lường: do hạn chế về thơng tin nên đề tài chỉ lấy số liệu
dựa trên các giá trị sổ sách mà khơng thể đo lường theo giá trị thị trường. Đây là một vấn đề cần hồn thiện trong các nghiên cứu tiếp theo.
Hướng nghiên cứu: kết quả nghiên cứu của đề tài chỉ mới đưa ra đươc mơ
hình hồi quy cấu trúc tài chính và khẳng định cĩ tồn tại các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính cùng với chiều hướng tác động của các nhân tố này. Tác giả chưa đi sâu vào nghiên cứu và xây dựng mơ hình cấu trúc tài chính tối ưu.
Những hạn chế vừa nêu của đề tài cũng là các gợi ý để hồn thiện và mở rộng trong các nghiên cứu tiếp theo.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 5
Từ những nội dung đã được nghiên cứu trong chương 4, tác giả đã tĩm tắt lại các nhân tố ảnh hưởng và chiều hướng tác động của các nhân tố này lên Cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam.
Dựa trên những kết quả đã nghiên cứu và đặc điểm của ngành thủy sản, tác giả đã đưa ra một số gợi ý trong việc xây dựng cấu trúc tài chính doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam.
Bên cạnh những kết quả đã đạt được trong nghiên cứu, tác giả đã chỉ ra các hạn chế trong đề tài và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo.
KẾT LUẬN CHUNG
Hầu hết các doanh nghiệp khi hoạt động sản xuất kinh doanh đều hướng đến mục tiêu gia tăng lợi nhuận tối đa. Để đạt được mục tiêu này, các doanh nghiệp phải thực hiện nhiều biện pháp trong đĩ việc lựa chọn cấu trúc tài chính hợp lý là một trong những biện pháp hết sức quan trọng và cần thiết. Cấu trúc tài chính (Financial structure) là sự kết hợp của nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường được dùng để tài trợ cho các quyết định đầu tư ở một doanh nghiệp. Một cấu trúc tài chính phù hợp cĩ ý nghĩa rất quan trọng với mọi doanh nghiệp, khơng chỉ bởi nhu cầu tối đa hĩa lợi ích của cá nhân và tổ chức liên quan tới doanh nghiệp và hoạt động của doanh nghiệp mà cịn tác động tới năng lực kinh doanh của doanh nghiệp trong mơi trường cạnh tranh.
Bằng cách ứng dụng kinh tế lượng vào nghiên cứu: sau khi thu thập số liệu, phân tích thống kê mơ tả, sử dụng mơ hình hồi quy bội để lập phương trình cấu trúc tài chính, sử dụng các kiểm định để kiểm tra mơ hình, tác giả đã đưa ra phương trình tuyến tính với biến phụ thuộc là địn bẩy tài chính và 05 biến độc lập với chiều hướng tác động cĩ ý nghĩa thống kê: tăng trưởng (+), cơ cấu tài sản (-), lợi nhuận (- ), tính thanh khoản (-), tấm chắn thuế phi nợ (-). Bên cạnh đĩ, kết quả nghiên cứu thực nghiệm cũng cho thấy 03 nhân tố cĩ chiều hướng tác động đến địn bẩy tài chính: rủi ro kinh doanh khơng cĩ mối tương quan, thuế TNDN (-) và quy mơ (-) nhưng khơng cĩ ý nghĩa thống kê (mức ý nghĩa lớn hơn 10%).
Tuy nhiên, ngồi những kết quả đã đạt được, luận văn vẫn cịn những hạn chế nhất định như: mẫu khảo sát chưa lớn, chưa thể đưa tất cả các nhân tố tác động đến địn bẩy tài chính vào trong mơ hình, số liệu ghi nhận theo sổ sách chứ chưa ghi nhận theo giá trị thị trường và mơ hình chưa đi sâu vào nghiên cứu và xây dựng mơ hình cấu trúc tài chính tối ưu. Đây là các vấn đề cần bổ sung và hồn thiện trong các nghiên cứu tiếp theo.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
A. TIẾNG VIỆT.
1. Đồn Ngọc Phi Anh (2010), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phương pháp phân tích đường dẫn”, Tạp chí
khoa học và cơng nghệ, Trường Đại học kinh tế Đà Nẵng, 5(40), tr. 14-22.
2. Nguyễn Thành Cường (2008), “Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp chế biến thủy sản Khánh Hịa”, Tạp chí khoa học - cơng nghệ
thủy sản, 03, tr. 54-59.
3. TS. Nguyễn Minh Kiều (2009), Tài chính doanh nghiệp căn bản, Nhà xuất bản Thống kê.
4. Lê Tấn Luật (2004), Bài giảng Kinh tế lượng, Trường Đại học Ngân hàng TP.HCM.
5. Huỳnh Hữu Mạnh (2010), Bằng chứng thực nghiệm về những nhân tố tác động
đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khốn
Việt Nam, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM.
6. Hồng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu
với SPSS, Nhà xuất bản Hồng Đức.
7. TS. Bùi Hữu Phước (2009), Tài chính doanh nghiệp, Nhà xuất bản Tài chính. 8. Phạm Thị Phương Thảo (2011), Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn các
cơng ty niêm yết- Nghiên cứu ngành chế biến và xuất khẩu thủy sản trong giai
đoạn 2007-2009, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM. 9. PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà xuất bản
Thống kê.
10. PGS.TS. Trần Ngọc Thơ, PGS.TS. Nguyễn Ngọc Định (2008), Tài chính quốc tế, Nhà xuất bản Thống kê.
11. Lê Trọng Thuần (2010), Nghiên cứu cấu trúc vốn của các cơng ty niêm yết
ngành thực phẩm giai đoạn 2005 -2009, Luận văn thạc sỹ kinh tế, Trường Đại
12. PGS.TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS. Nguyễn Thị Liên Hoa (2008), Phân
tích tài chính, Nhà xuất bản Lao động – Xã hội.
13. PGS.TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất bản Thống kê.
14. Ronal D.Zweig (2005), Việt Nam : Nghiên cứu ngành thủy sản, Vụ phát triển nơng thơn và tài nguyên thiên nhiên khu vưc Đơng Á- Thái Bình Dương, Ngân hàng Thế giới.
B. TIẾNG ANH.
1. DeAngelo, H. and R. Masulis (1980). “Optimal capital structure under corporate and personal taxation”. Journal of Financial Economics, 8, pp. 127-135.
2. Almas Heshmati (2001), “The dynamics of capital structure: Evidence from Swedish micro and small firms”, Economics and Finance, Department of Economic Statistics Stockholm School of Economics, 440, pp. 1-35.
3. Samuel G. H. Huang and Frank M. Song (2002), The Determinants of Capital
tructure: Evidence from China, School of Economics and Finance and Centre
for China Financial Research (CCFR), pp. 1-34.
4. Michael C. Jensen and William H. Meckling (1976), Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure.
5. Stewart C. Mayers and Nicholas S. Majluf (1983), “Corporate financing and invesment decisions when firms have information that investors do not have”,
Journal of Financial Economics, 13, pp.187-221.
6. Franco Modigliani and Merton H. Miller (1958), “The Cost of Capital, Corperation Finance and the Theory of Investment”, The American Economic
Review.
7. Franco Modigliani and Merton H. Miller (1963), “Corperate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction”, The American Economic Review, 3(53). 8. Tran Dinh Khoi Nguyen (2006) “Capital structure in small and medium-sized
9. Rajan G. Raghuram and Luigi Zingales (1995), “What do we know about capital structure? Some evidence from international data”, Journal of Finance, 50, pp. 1421-1460.
10. Sheridan Titman and Roberto Wessels (1988), “The Determinants of Capital Structure Choice”, The Journal of Finance, 1(43), pp. 1-19.
11. Gurcharan S (2010), “A review of optimal capital structure determinant of selected ASIAN countries”, International Research Journal of Finance and
Economics, 47, pp. 30-41.
C. TRANG THƠNG TIN ĐIỆN TỬ.
1. http://www.agro.gov.vn 2. http://www.cafef.vn 3. http://www.cophieu68.com 4. http://www.dvsc.com.vn 5. http://www.gso.gov.vn 6. http://www.hastc.org.vn 7. http://www.hsx.vn 8. http://www.saga.vn 9. http://www.ssc.gov.vn 10. http://www.thuysanvietnam.com.vn 11. http://www.tintuc.xalo.vn 12. http://www.vasep.com.vn 13. http://www.vietfish.org 14. http://www.vietstock.vn 15. http://www.vinacorp.vn 16. http://www.vnexpress.net
STT TÊN DOANH NGHIỆP TỈNH/THÀNH PHỐ NĂM THÀNH LẬP VỐN ĐIỀU LỆ/VỐN CSH 1 CTCP Thủy sản Mekong Cần Thơ 2002 113.398.640.000 2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre Bến Tre 2003 136.072.070.000 3 CTCP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang An Giang 2007 183.996.750.000 4 CTCP Gị Đàng Tiền Giang 2007 119.999.300.000 5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang An Giang 2009 128.592.880.000 6 CTCP Nam Việt An Giang 2006 660.000.000.000 7 CTCP NTACO An Giang 2000 119.999.980.000 8 CTCP Việt An An Giang 2007 225.000.000.000 9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu Bạc Liêu 2006 50.000.000.000 10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau Cà Mau 2005 132.212.340.000 11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre Bến Tre 2007 150.000.000.000 12 CTCP Thực phẩm Sao Ta Sĩc Trăng 2002 80.000.000.000 13 CTCP Thủy sản Gentraco Cần Thơ 2007 84.800.000.000 14 CTCP Hùng Vương Tiền Giang 2007 659.980.730.000 15 CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản TP.Hồ Chí Minh 1999 868.000.000.000 16 CTCP Tập đồn Thủy hải sản Minh Phú Cà Mau 2006 700.000.000.000 17 CTCP Chế biến thủy sản XK Ngơ Quyền Kiên Giang 2005 12.000.000.000 18 CTCP Thủy sản số 1 TP.Hồ Chí Minh 2000 35.000.000.000 19 CTCP Thủy sản số 4 TP.Hồ Chí Minh 2001 115.000.000.000 20 CTCP Vĩnh Hồn Đồng Tháp 2007 471.512.730.000 21 CTCP Thủy hải sản Việt Nhật TP.Hồ Chí Minh 2007 86.800.000.000 22 CTCP Thủy sản Việt Thắng Đồng Tháp 2002 180.255.090.000 23 Cty CP TS Cửu Long Trà Vinh 2005 80.000.000.000 24 Cty CP Chế biến hàng XK Cầu Tre TP.Hồ Chí Minh 2006 117.000.000.000 25 Cty CP Tơ Châu Đồng Tháp 2005 100.000.000.000 26 Cty CP TS&TM Thuận Phước Đà Nẵng 2007 72.039.950.000 27 Cty CP CBTSXK Minh Hải Cà Mau 1998 153.227.230.000 28 Cty CP ĐT & PT Đa quốc gia IDI Đồng Tháp 2003 380.000.000.000 29 Cty CP CBTS Út xi Sĩc Trăng 2006 295.000.000.000 30 Cty CP XNK TS Cần Thơ Cần Thơ 2006 80.000.000.000 31 Cty CP CB XNK TS tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu Bà Rịa- Vũng Tàu 2004 40.000.000.000 32 Cty CP TS & XNK Cơn Đảo Bà Rịa- Vũng Tàu 2006 80.086.200.000 33 Cty CP Hải Việt Bà Rịa- Vũng Tàu 2000 62.637.200.000 34 Cty CP TS Minh Hải (SEA MINH HAI) Bạc Liêu 2002 56.000.000.000 35 Cty CP TS Sĩc Trăng Sĩc Trăng 2006 77.500.000.000 36 Cty CP TS Cà Mau Cà Mau 2004 97.485.790.000 37 Cty CP XNK TS Năm Căn Cà Mau 1998 50.000.000.000
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP CHỌN LÀM MẪU KHẢO SÁT
1 CTCP Thủy sản Mekong 0,1298 0,2499 0,2216 0,1935 2,2044 0,1845 6,9655 0,0235 12,7068 2 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Bến Tre 0,1795 -0,0332 0,0981 0,1848 -1,4714 0,0657 4,2393 0,0146 13,0776 3 CTCP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang 0,6243 0,1968 0,2526 0,1512 3,3411 0,0434 1,1964 0,0202 13,5841 4 CTCP Gị Đàng 0,5790 0,4205 0,2747 0,2312 3,9251 0,0127 1,2351 0,0302 13,4191 5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang 0,6183 0,5611 0,2528 0,0403 0,9339 0,2221 1,1520 0,0147 14,3561 6 CTCP Nam Việt 0,3022 0,2267 0,3025 0,0227 -0,1396 0,0000 1,9317 0,0516 14,5826 7 CTCP NTACO 0,7740 -0,1333 0,2331 0,0262 -0,4146 0,0501 1,0476 0,0140 13,4422 8 CTCP Việt An 0,7937 0,1750 0,1366 0,0376 0,6838 0,0654 1,0859 0,0106 14,4526 9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu 0,8114 -0,1835 0,2978 0,0142 -1,2187 0,0444 0,8971 0,0383 12,9560 10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau 0,8222 -0,1272 0,2146 0,0048 -1,7575 0,3470 0,9939 0,0060 13,7054 11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre 0,6238 -0,5131 0,5668 0,0236 4,2943 0,0000 0,6187 0,0331 12,4127 12 CTCP Thực phẩm Sao Ta 0,7793 0,2985 0,1387 0,0443 1,3289 0,0063 1,0756 0,0160 13,5645 13 CTCP Thủy sản Gentraco 0,9043 0,3058 0,1452 -0,0142 0,0814 0,1351 0,9064 0,0061 13,5670 14 CTCP Hùng Vương 0,6005 0,7506 0,1615 0,0830 0,8620 0,0620 1,3069 0,0142 15,6553 15 CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 0,5706 0,1081 0,1510 0,0283 -2,1727 0,0877 1,0913 0,0276 12,8940 16 CTCP Tập đồn Thủy hải sản Minh Phú 0,7443 0,3753 0,2606 0,0555 0,8328 0,1565 1,1975 0,0126 15,6601 17 CTCP Chế biến thủy sản Xuất khẩu Ngơ Quyền 0,8505 0,9989 0,4688 0,0277 1,2979 0,1478 0,7895 0,0245 11,6122 18 CTCP Thủy sản số 1 0,4091 0,2375 0,5112 0,0865 0,3310 0,1936 1,1949 0,0392 11,9501 19 CTCP Thủy sản số 4 0,6568 0,7061 0,4338 0,0402 0,4888 0,2899 0,9281 0,0235 13,4691 20 CTCP Vĩnh Hồn 0,4572 0,3615 0,2350 0,1953 2,0278 0,1337 1,6922 0,0340 14,6941 21 CTCP Thủy hải sản Việt Nhật 0,5452 0,0382 0,4309 0,0103 8,4117 0,4454 1,2273 0,0251 12,1176 22 CTCP Thủy sản Việt Thắng 0,4804 0,3994 0,2315 0,2005 3,5035 0,0856 1,5792 0,0245 13,6669 23 Cty CP TS Cửu Long 0,7459 0,1376 0,1678 0,0473 0,7895 0,0723 1,1170 0,0250 13,3164 24 Cty CP Chế biến hàng XK Cầu Tre 0,3778 0,4849 0,2722 0,1456 0,3170 0,0724 1,9205 0,0387 12,6537 25 Cty CP Tơ Châu 0,7657 -0,1067 0,3246 0,1278 -7,0196 0,0004 0,9084 0,0420 12,7703 26 Cty CP TS&TM Thuận Phước 0,7985 0,4533 0,2456 0,0860 1,0510 0,0912 1,0499 0,0255 13,1192 27 Cty CP CBTSXK Minh Hải 0,6637 -0,0193 0,0575 0,0045 -48,6566 0,2338 1,0548 0,0030 13,5578 28 Cty CP ĐT & PT Đa quốc gia IDI 0,6269 0,1318 0,2950 0,0287 -0,8906 0,0593 1,0754 0,0115 14,1962 29 Cty CP CBTS Út xi 0,7929 -0,1230 0,1953 0,0051 0,8883 0,0312 1,0148 0,0106 14,3530 30 Cty CP XNK TS Cần Thơ 0,7576 0,3790 0,2191 0,0557 1,0251 0,0530 1,0557 0,0322 13,6811 31 Cty CP CB XNK TS tỉnh Bà Rịa- Vũng Tàu 0,6440 0,5297 0,1201 0,1007 0,8276 0,1324 1,3879 0,0346 12,0227 32 Cty CP TS & XNK Cơn Đảo 0,4927 0,0769 0,2924 0,1088 0,6018 0,1324 1,1268 0,0441 12,5210 33 Cty CP Hải Việt 0,8298 0,2979 0,1072 0,0331 0,6587 0,1788 1,1329 0,0194 13,3490 34 Cty CP TS Minh Hải (SEA MINH HAI) 0,5901 0,3527 0,2373 0,0362 0,5899 0,0558 1,2617 0,0313 12,9322 35 Cty CP TS Sĩc Trăng 0,6529 0,3241 0,2270 0,0404 2,4888 0,0244 1,1707 0,0272 13,4246 36 Cty CP TS Cà Mau 0,7171 -0,1147 0,1642 0,0016 0,7204 0,3500 0,6719 0,0194 12,8415 37 Cty CP XNK TS Năm Căn 0,5702 -0,1038 0,2426 0,0720 3,2198 0,1560 1,3361 0,0349 11,9601
4 CTCP Gị Đàng 0,6328 0,1711 0,3590 0,1114 5,1856 0,0000 1,0287 0,0265 13,0362 5 CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản An Giang 0,5396 0,2722 0,3628 0,0329 3,0552 0,1693 1,0634 0,0281 14,1190 6 CTCP Nam Việt 0,2153 -0,2352 0,3438 0,0322 7,3589 0,0000 2,6759 0,0498 14,4746 7 CTCP NTACO 0,7918 0,6015 0,2191 0,0751 0,7685 0,1246 1,0688 0,0109 13,5101 8 CTCP Việt An 0,7398 0,2960 0,1408 0,0619 1,1561 0,1053 1,1476 0,0131 14,1312 9 CTCP Thủy sản Bạc Liêu 0,7979 0,2601 0,3551 0,0062 4,3466 0,0620 0,8548 0,0385 12,8371 10 CTCP Chế biến thủy sản và XNK Cà Mau 0,8506 0,1256 0,1199 0,0069 1,5154 0,2816 1,0547 0,0093 13,8501 11 CTCP Xuất nhập khẩu lâm thủy sản Bến Tre 0,6740 -0,4935 0,5311 -0,1347 1,4535 0,0000 0,6309 0,0360 12,4885 12 CTCP Thực phẩm Sao Ta 0,6689 0,5714 0,1872 0,0476 0,5548 -0,0474 1,1327 0,0103 13,1263 13 CTCP Thủy sản Gentraco 0,8679 0,1327 0,1688 0,0113 8,0165 0,1351 0,9082 0,0061 13,4262