Nghiên cứu của Samuel G. H. Huang và Frank M. Song (2002) dựa vào dữ liệu của 1.000 công ty từ năm 1994 ñến năm 2000. Tác giả nghiên cứu cấu trúc tài chính doanh nghiệp dựa trên các nhân tố: Lợi nhuận, quy mô, tài sản hữu hình, thuế TNDN, tấm chắn thuế phi nợ, cơ hội tăng trưởng, tính biến ñộng (rủi ro kinh doanh), VCSH của nhà quản lý, cấu trúc sở hữu (nhà nước, tư nhân). Từ nghiên cứu thực nghiệm, tác giả ñưa ra các kết luận sau:
- Xét trên mối quan hệ với Tổng nợ phải trả (TL): Các nhân tố ñồng biến bao gồm: Tính biến ñộng (rủi ro kinh doanh), quy mô, quyền sở hữu. Các nhân tố nghịch biến gồm: lợi nhuận, tấm chắn thuế phi nợ, tài sản hữu hình (do có thể vay nợ không cần tài sản ñảm bảo). Các nhân tố không có ảnh hưởng bao gồm: thuế TNDN và VCSH của nhà quản lý.
- Xét trên mối quan hệ với ñòn bẩy tài chính (Leverage): các nhân tố ñồng biến bao gồm: quy mô, mức biến ñộng của lợi nhuận (rủi ro kinh doanh), tài sản hữu hình, quyền sở hữu vốn nhà nước hay tư nhân. Các nhân tố nghịch biến gồm: lợi nhuận và tấm chắn thuế phi nợ. Không có mối quan hệ giữa VCSH của nhà quản lý và ñòn bẩy tài chính. Cơ hội tăng trưởng trong quá khứ cao thì ñòn bẩy tài chính cao nhưng cơ hội tăng trưởng trong tương lai cao thì ñòn bẩy tài chính lại thấp.
- Cấu trúc VCSH có ảnh hưởng ñến cấu trúc tài chính: công ty có vốn nhà nước cao, vốn tư nhân thấp thì có số nợ phải trả và nợ vay thấp.
- Các công ty Trung Quốc có ít nợ phải trả, nợ dài hạn, nhiều vốn cổ phần khi so sánh với các nước phát triển như Mỹ, Anh, Pháp… và một số nước ñang phát triển như Ấn Độ, Pakistan…Điều này là do giá cổ phiếu phát hành cao, thị trường trái phiếu còn rất non trẻ nên các công ty phát hành cổ phiếu ñể huy ñộng vốn.