6. Phương pháp nghiên cứu:
1.2.2. Ảnh hưởng của lãi suất lên TTCK:
Chỉ tiêu lãi suất được xem là một trong những nhân tố kinh tế vĩ mô có tác động đến thị trường chứng khoán tại Việt Nam. Và trong bài sẽ sử dụng tỷ lệ lãi suất lãi suất tiền gửi ngắn hạn để xem xét mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và yếu tố vĩ mô.
Theo lý thuyết đã học trong các môn Phân tích đầu tư chứng khoán, Thị trường tiền tệ, Toán tài chính thì theo công thức định giá chứng khoán cho thấy giữa lãi suất và giá chứng khoán có mối quan hệ ngược chiều nhau. Khi lãi suất tăng thì giá chứng khoán giảm và ngược lại giá chứng khoán sẽ tăng khi lãi suất giảm :“lãi suất giảm, chứng khoán lên” là nguyên lý cơ bản trong lý thuyết về chứng khoán bởi các lý do:
+ Thứ nhất, lãi suất giảm sẽ làm cho kênh đầu tư gửi tiết kiệm kém hấp dẫn và do
đó dòng tiền có thiên hướng tìm đến kênh có lợi tức cao hơn.
+ Thứ hai, lãi suất giảm thì chi phí lãi vay và áp lực tài chính với cộng đồng doanh nghiệp sẽ giảm đi và từ đó cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp, khiến cổ phiếu của các doanh nghiệp trở nên hấp dẫn hơn.
+ Thứ ba, lãi suất giảm sẽ làm cho mức định giá dựa trên dòng tiền tự do hấp dẫn
hơn vì nhà đầu tư sẽ kỳ vọng vào một tỷ lệ lợi nhuận thấp hơn. Về mặt kỹ thuật, họ sẽ chấp nhận tỷ lệ chiết khấu dụng tiền (ví dụ WACC trong mô hình DCF) và do đó, mức định giá cổ phiếu hoặc cổ phần hấp dẫn hơn.
+ Thứ tư, mặt bằng lãi suất hạ khiến lợi suất yêu cầu đối với hoạt động đầu tư tài
chính giảm xuống, giúp gia tăng giá của các loại tài sản tài chính nói chung và cổ phiếu nói riêng. Do đó, việc lãi suất hạ bao giờ cũng là một thông tin rất tích cực đối với TTCK.
Mukherjee & Naka (1995) đã cho thấy sự thay đổi dù là trong ngắn hạn hay dài hạn của lãi suất trái phiếu chính phủ cũng đều ảnh hưởng đến lãi suất phi rủi ro danh nghĩa và qua đó ảnh hưởng đến lãi suất chiết khấu và TTCK. Fama & Schwert
(1997) đã quan sát và thấy được mối quan hệ giữa giá cả chứng khoán ở thời điểm hiện tại với giá trị trễ của lãi suất.
Zhou (1996) dựa trên nghiên cứu thực nghiệm bằng phương pháp hồi quy giữa lãi suất ngân hàng và giá chứng khoán đã kết luận rằng lãi suất ngân hàng đóng vai trò quan trọng đối với giá cổ phiếu, đặc biệt là trong dài hạn. Wong và cộng sự (2005) nghiên cứu mối liên hệ giữa các chỉ tiêu vĩ mô với các chỉ tiêu chứng khoán trên thị trường Singapore và Mỹ trong giai đoạn tháng 1 năm 1982 đến tháng 12 năm 2002 bằng kiểm định đồng liên kết đã tìm thấy sự tác động của lãi suất ngân hàng và cung tiền đến giá chứng khoán trên thị trường Singapore nhưng không tìm thấy kết luận tương tự trên thị trường Mỹ. Harasty và Roulet (2000) kết luận lãi suất, giá cổ phiếu và cổ tức có mối liên hệ với nhau.
Tóm lại, Nhà đầu tư luôn luôn có nhiều phương án đầu tư với mục đích là tối đa hoá lợi nhuận nhưng đồng thời rủi ro phải ở mức thấp nhất có thể, nếu lãi suất tiền gửi tăng thì các nhà đầu tư sẽ có xu hướng chuyển sang hình thức tiền gửi. Bởi vậy, khi lãi suất tiền gửi kì hạn tăng lên thì chỉ số VN – Index sẽ giảm, và ngược lại, vì vậy chúng có mối quan hệ (-) với nhau.
Giả thiết H2: Lãi suất huy động tỷ lệ nghịch với giá chứng khoán.