K T L UN CH NG 1
2.3.2.4T ng quan gia đòn by tài chính và quy mô doanh ngh ip
có nhi u quan đi m đ i ngh ch nhau. Nhi u nghiên c u cho r ng, gi a quy mô và đòn b y tài chính có m i t ng quan cùng chi u. Theo lý thuy t đánh đ i, các doanh nghi p l n th ng có r i ro phá s n th p và có chi phí phá s n th p, do đó quy mô c a doanh nghi p có m i quan h t l thu n (+) v i n vay. Marsh (1982) cho r ng các doanh nghi p l n th ng s d ng n dài h n nhi u h n trong khi các doanh nghi p nh th ng s d ng ch y u n ng n h n. Các doanh nghi p l n có th t n d ng l i th quy mô s l n trong vi c t ng n vay dài h n, và có th có s c đàm phán cao h n so v i các đ nh ch tài chính. Do v y, chi phí đ t ng n và v n ch s h u có quan h ngh ch chi u v i quy mô. Ngoài ra, các doanh nghi p l n th ng đa d ng hóa l nh v c ho t đ ng và có dòng ti n n đ nh h n, kh n ng phá s n c ng bé h n so v i các doanh nghi p nh . Nh ng đ c đi m trên d n đ n quy mô có quan h cùng chi u v i đòn b y tài chính.
Theo lý thuy t v chi phí đ i di n cho r ng chí phí đ i di n c ng th t s l n đ i v i doanh nghi p nh vì các doanh nghi p này có đ ng l c ch p nh n r i ro đ t ng tr ng, đ c bi t n u các doanh nghi p có đ c tính trách nhi m h u h n v v n. M i quan h này c ng đ c gi i thích b i lý thuy t b t cân x ng v thông tin. Theo đó, khi doanh nghi p có quy mô càng nh , s b t cân x ng v thông tin càng l n. Fama và Jensen (1983), Rajan và Zingales (1995) cho r ng các doanh nghi p l n có xu h ng công b thông tin cho ng i bên ngoài nhi u h n các doanh nghi p nh . S b t cân x ng thông tin ít h n v i các doanh nghi p l n làm các doanh nghi p
nh khó đi u ki n ti p c n các kho n tín d ng và có khuynh h ng s d ng v n ch s h u nhi u h n các kho n n . Trong khi đó, các doanh nghi p có quy mô l n có chi phí đ i di n th p, chi phí ki m soát th p, ít chênh l ch thông tin h n so v i các doanh nghi p nh h n, dòng ti n ít bi n đ ng, d dàng ti p c n th tr ng tín d ng, và s d ng nhi u n vay h n đ có l i nhi u h n t t m ch n thu .
Có r t nhi u nghiên c u th c nghi m xem xét vai trò quy mô doanh nghi p nh Warner (1997); Marsh (1982); Petit và Singer (1985); Titman và Wessels (1988); Rajan và Zingales (1995) các n c phát tri n; Friend và Hasbrouck (1998); Wiwattnakantang (1999); Penday (2001); Huang và Song (2002); Frank và Goyal (2002); Panno, Ojah và Manrique (2003); Chen (2004) các n c đang phát tri n; và g n đây nh t là nghiên c u c a Psillaki và Daskalakis (2009) đư nghiên c u các doanh nghi p v a và nh Hy L p, Ý, B ào Nha c ng đư cho th y quy mô doanh nghi p và đòn b y tài chính có m i quan h t l thu n (+).
Tuy nhiên, nghiên c u c a Rajan và Zinggales (1995) c, các doanh nghi p có quy mô l n d dàng ti p c n v i th tr ng c phi u nên có nhi u thu n l i h n và do đó ít s d ng n . Sau đó đ c Krem và c ng s (1999) đư nghiên c u l p lu n r ng m i quan h ngh ch mà Rajan và Zingales (1995) k t lu n là do đ c tr ng riêng c a lu t phát s n c và s b o v các ch n t t h n các qu c gia khác c a h th ng ngân hàng Hausbank c ch không ph i là do k t qu c a thông tin b t cân x ng; k t qu nghiên c u c a Beven và Danbolt (2002) l i cho th y quy mô doanh nghi p có quan h t l ngh ch v i n ng n h n và t l thu n v i n dài h n.
V y, gi thuy t th b n (H4) đ c xây d ng nh sau: quy mô c a doanh nghi p có quan h t l thu n (+) ho c t l ngh ch (-) v i đòn b y tài chính.
Quy mô c a doanh nghi p đ c đo l ng nh sau: SIZE = Ln(t ng tài s n cu i k ) (2.5) Trong đó, hàm Ln là hàm log c s e