Mối quan hệ giữa giá vàng và giá chứng khoán ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHĨ HỊ CHÍ MINH VÕ THANH TÙNG MĨI QUAN HỆ GIỮA GIÁ VÀNG VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM †" Chuyên ngành : Tài — Ngân hàng “¢ Mã số chuyên ngành : 60 34 20 i ban TRUONG DAI HOC Md TP.HCH THU VIEN LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS HẠ TH] THIEU DAO TP Hé Chi Minh, Nam 2012 TĨM TẮT Vàng chứng khốn hai bốn kênh đầu tư thị trường tài Việt Nam (cùng với bắt động sản ngoại tệ) Hiện nay, bất động sản gân đóng băng, thị trường ngoại té hau ngang, vàng chứng khốn trở thành lựa chọn nhà đâu tư Chính vìvậy, mối quan hệ giá vàng giá chứng khoán nhận quan tâm lớn nhiều, nhà dau tw, làm sở cho việc định tư đắn Xuất phat tir nhu câu trên, nghiên cứu thực nhằm mục tiêu xác định quan hệ giá vàng giá chứng khoán Việt Nam Số liệu sử dụng nghiên cứu liệu chuỗi thời gian theo tần suất ngày, thu thập khoảng năm, từ ngày 2/1/2008 đến ngày 31/8/2012 Trong đó, giá vàng lấy giá bán vàng miếng SIC, giá chứng khoán lấy đại điện hai số VN-Index HNX-lndex Nghiên cứu sử dụng kiểm định đồng tich hop Johansen kiểm định nhân Granger để xác định mối quan hệ giá vàng với hai số chứng khoán đài hạn ngắn hạn Kết nghiên cứu cho thấy, dài hạn, giá vàng giá chứng khốn Việt Nam khơng có mối quan hệ với Trong ngắn hạn, thay đổi giá vàng có ảnh hưởng đến thay đổi giá chứng khoán thay đổi giá chứng khốn khơng ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng Dựa sở kết đó, nghiện cứu kết luận quan hệ giá vàng giá chứng khoán Việt Nam có ngắn hạn mối quan hệ chiều, từ giá vàng đến giá chứng khoán MỤC LỤC Lời cam đOan 5s tk SE2L2211112111121110711 T111 TT1E 1e TET 1x11 i Loi cam on Nhận xét người hướng dan khoa hoc scscssssssssssssssssssessssssesssssssssssssnssseessececeeseesecsees iii Tom tat Danh mục hình Danh mục bảng, s51 S239E21E21223E2140215113 11111111 11.1111111117211111211e21x25ee x Danh mục viết tắt Chương 1: GIỚI THIỆU TÔNG QUẠN i+.ccccctiirreverrirrerrrrreeee 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Van dé nghién Ctr sesssssssssssssssscssssssesssssssssssssssssssesseceeceeeeecesceescesessssssscesensesssssnssssenee 1,3 Câu hỏi mục tiéu nghién COU cescecssessessessesseesecsessessesscsesucsecsessesneesecasaeee eseneenee 1.3.1 Câu hỏi nghiÊn CỨA ceccccccccceerrve Mã I7 "—— 1.5 Phương pháp nghiên cứu .-. ¿c5 cxtxxecseerxeei 12 on ố.ố a 1.4 Giới hạn phạm vi nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa nghiên cứu 1.7 Nội dung nghiên COU ee cesesssecsssssecsssecsssecsssecsssccssssssvessssesseessevesseessnvesssevstssseeasee Chương 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Giới thiệu số chứng khoán 'VN-Index, HNX-Index giá vàng 2.1.1 Chỉ số VN-Index 2.2 Lý thuyết danh mục đầu tư hiệu cv 15 2.3 Khảo sát nghiên cứu trước mối quan hệ giá vàng giá chứng khốn 17 2.4 Tóm tit CHUONg 2eessssssssssssesssssssssessssssssssssssesseseessususssssassssesssssssasssssissesuusssasseseee 23 Churong 3: PHUONG PHAP NGHIEN CUU eessesesssssssssssssssssvssssenssssssssesssssssessesesssece 24 3.1 Phương pháp nghiên Ctr .cccccsssseccsssseeesessseecessssecessusscsssessssssessssusesssssesssneeeesssseee 24 3.1.1 Tính dừng 3.1.2 Bậc tích hợp 3.1.3 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) "mm 26 3.1.4 Giản đỗ tự tương quan 3.1.5 Kiểm định đồng tích hop (Cointegration Test) cccssreresserecserssssvsrssveresees san 29 3.1.6 Kiểm định nhân qua Granger (Granger Causality Test) sessessannedeasecnssonesogeeseen 30 3.1.7 Hồi quy Granger 34 3.2 Dữ liệu nghién COU sceccssssessssssseecessssecsessssescsssvecsssssecssssecessuecessuecserssecsssssecesssseeces 34 3.2.1 M6 ta dit ligu 3.2.2 Biến đổi liệu 3.3 Tóm tắt chương 2222111122020 vi 35 Chương 4: PHÂN TÍCH KÉT QUẢ NGHIÊN CỨU ::- —— 4.1 Thống kê mơ tả 4.2 Kết kiểm tính dừng kiểm định nghiệm đơn vị ADF 4.3 Kết kiểm tra tính dừng giản đồ tự tương quan 222ssnnnnney 42 4.3.1 Các chuỗi liệu ban đầu (Original Leve]) ceccc55cc c2 4.3.2 Các chuỗi liệu dang sai phân bậc (Ist Differenee) - - - 43 4.4 Kết kiểm định đồng tích hop Johansen 4.4.1 Két qua kiém dinh Johansen giá vàng số VN-Index 45 4.4.2 Kết kiểm dinh Johansen giá vàng số HNX-Index 46 4.1 Kết kiểm định Granger 4.1.1 Kết kiểm định Granger giita thay đổi giá vàng thay đổi VN-Index 47 4.1.2 Kết kiểm định Granger thay đổi giá vàng thay đổi HNX-Index 48 4.2 Kết hồi quy Granger .ị 2n E22E21211212111EnnEnenere 49 4.2.1 Kết quy Granger thay đổi giá vàng thay đổi VN-Index 49 4.22 Kết hồi quy Granger thay đổi giá vàng thay đổi HNX-Index 4.5, Gidi thich két qua nghién CUU ccccccccccsssssssssssssesecesecssssesssessssessssssssssssssssessessssssssens 54 4.3.1 Trong dài hạn "5,1 in 55 4.6 Tóm tit ChUONg cessssssssssssessssssessssssssssssstsssssssssesseseunsnsssssesessesssusssszesesseuasasssseee 57 Chương 5: KET LUAN csssssscccsssssssssssssessssssssssssssssssssssssssnseseesssesssseesasneseecsssseunes 59 5.1 Kết luận đạt từ nghiên CHU scssessssssssssccessssseessssssssessssssesssessssesssssesevsses 59 vii ;.‹ m 61 5.3 Hạn chế đề tài TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC PHU LUC A: Kết thong k@ m6 ta.csssssssssssssessssssssssfossssssssssssssessssssssessesssesssssesees PHU LUC B: Két kiểm định nghiém don vi ADF v.secscsesssecesssssscssssssesssssssssesseseseee 69 PHY LUC C: Kết kiểm định đồng tích hợp Johansen PHỤ LỤC D: Kết lựa chọn độ trễ tối ưu PHỤ LỤC E: Kết kiểm định nhân GTranger . - s« PHỤ LỤC G: Kết hồi quy TATBGT tt 1102110111011 111111 111111 xe 78 PHỤ LỤC H: Dữ liệu thu thập viii DANH MỤC HÌNH Trang Hình 2.1: Biến động số VN-Index từ ngày 28/7/2000 đến 31/8/2012 § Hình 2.2: Biến động số HNX-Index từ ngày 4/1/2006 đến 31/8/2012 12 Hình 2.3: Biến động giá vàng từ ngày 2/1/2008 đến 31/8/2012 14 Hình 4.1: Biến động giá vàng VN-Index từ ngày 2/1/2008 đến 31/8/2012 39 Hình 4.2: Biến động giá vàng HNX-Index từ ngày 2/1/2008 đến 31/8/2012 39 Hình 4.3: Giản đồ tự tương quan chuỗi LOG(G) Hình 4.4: Giản đồ tự tương quan chuỗi LOG(VN)) c2 2222222 22ssEEe 42 Hình 4.5: Giản đồ tự tương quan chuỗi LOG(HNX) Hình 4.6: Giản đồ tự tương quan chuỗi ALOG(G) c2 tcvecrerrsee Hình 4.7: Giản đồ tự tương quan chuỗi.ALOG(VN) ciicccvtrrccserrrces 44 Hình 4.8: Giản đồ tự tương quan chuỗi ALOG(HNX) 2-2cccccccEniee 44 DANH MỤC BẢNG Trang Bảng 4.1: Thống kê mô tả số tiêu chuỗi liệu gốc 37 Bảng 4.2: Thống kê mô tả số tiêu chuỗi lấy logarith 38 Bảng 4.3: Kết kiểm định nghiệm đơn vị ADE 4I Bảng 4.4: Kết kiểm định Johansen hai biến LOG(G) LOG(VN) 45 Bảng 4.5: Kết kiểm định Johansen hai biến LOG(G) LOG(HNX) 46 Bảng 4.6: Kết kiểm định Granger thay đổi giá vàng thay đổi VN-Index 47 Bang 4.7:Két kiểm định Granger thay đổi giá vàng thay đổi HNX-Index 48 Bảng 4.8: Kết hồi quy Granger thay đổi giá vàng thay đổi VN-Index 50 Bảng 4.9: Kết hồi quy Grạnger thay đổi giá vàng thay đổi HNX-Index 52 DANH MUC VIET TAT TTCK : Thị trường chứng khoán SGDCK TP HCM : Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh SGDCK HN : Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội NHNN : Ngân hàng Nhà nước ADF : Kiểm định nghiệm đơn vị Augmented Dickey Fuller AIC : Akaike information criterion (Tiêu chuẩn thông tin Akaike) VECM : Vector Error Correction Model (Mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số) VAR : Vector Autorepression (Mơ hình tự hồi quy Vector) xi - Chương 1: Giới thiệu tổng quan Chương 1: GIỚI THIỆU TÔNG QUAN 1.1 Lý nghiên cứu Từ năm 1999 trở trước, nhà đầu tư thị trường Việt Nam chủ yếu đầu tư vào ba kênh gồm ngoại tệ, bất động sản vàng Ngày 28/7/2000, phiên giao địch Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam mở cửa với mã cổ phiếu tham gia REE SAM mang lại cho nhà đầu tư thêm kênh đầu tư hấp dẫn mới, đầu tư chứng khoán Kể từ lúc đời đến nay, TTCK Việt Nam hoạt động khoảng 12 năm, số khiêm tốn so với TTCK nước phát triển (đã trải qua hàng trăm năm) Trong giai đoạn sơ khai, thị trường non trẻ nên bước đầu không tránh khỏi bắt cập như: luật chưa theo kịp thực tiễn, thông tin thiếu minh bạch, sản phẩm thị trường chưa đa dạng, TTCK chưa thực chức thúc đẩy hiệu kinh tế, Tuy nhiên, sau bước đầu khó khăn, thị trường có bước phát triển nhanh chóng thực vai trị, chức Đến nay, nói TTCK Việt Nam kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp, kích thích doanh nghiệp hoạt động hiệu hơn; cung cấp môi trường đầu tư mới, hấp dẫn cho nhà đầu tư; tạo khoản cho chứng khoán cao nữa, tạo mơi trường để Chính phủ thực sách vĩ mơ nhằm định hướng cho phát triển cân đối kinh tế Thời gian gần đây, ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế, bốn-kênh đầu tư bất động sản gần đóng băng, ngoại tệ bị kiểm sốt chặt chẽ sách tỷ giá Nhà nước nên tính hấp dẫn khơng lớn Hai kênh cịn lại vàng chứng khốn có bị kiểm sốt sách Chính phủ mức độ nhà đầu tư lựa chọn chủyếu tính hấp dẫn cịn cao có biến động lớn Đầu tư vào hai kênh khả sinh lời cao xác suất gặp rủi ro không nhỏ Giá vàng liên ... hạn, giá vàng giá chứng khoán Việt Nam khơng có mối quan hệ với Trong ngắn hạn, thay đổi giá vàng có ảnh hưởng đến thay đổi giá chứng khoán thay đổi giá chứng khốn khơng ảnh hưởng đến thay đổi giá. .. ảnh hưởng đến thay đổi giá vàng Dựa sở kết đó, nghiện cứu kết luận quan hệ giá vàng giá chứng khốn Việt Nam có ngắn hạn mối quan hệ chiều, từ giá vàng đến giá chứng khoán MỤC LỤC Lời cam đOan... định mối quan hệ qua lại giá vàng giá chứng khoán Việt Nam dài hạn ngắn hạn, theo hai hai chiều từ giá vàng đến giá chứng khoán ngược lại - Xác định mức độ chiều hướng ảnh hưởng giá chứng khoán