Tác động của đa dạng hóa ngành và đa dạng hóa quốc tế đến khả năng sinh lời của chủ sở hữu dưới góc nhìn của cổ đông của các doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam luận văn thạc

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐA DẠNG HÓA NGÀNH VÀ ĐA DẠNG HÓA QUỐC TẾ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CHỦ SỞ HỮU DƯỚI GĨC NHÌN CỦA CỔ ĐƠNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH – 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LÊ HỒNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐA DẠNG HĨA NGÀNH VÀ ĐA DẠNG HÓA QUỐC TẾ ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CHỦ SỞ HỮU DƯỚI GĨC NHÌN CỦA CỔ ĐÔNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính-Ngân hàng Mã số chuyên ngành : 7.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: TS.Phạm Phú Quốc TP HỒ CHÍ MINH – 2019 LỜI CAM KẾT Tôi xin cam đoan luận văn “Tác động đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế đến khả sinh lời chủ sở hữu góc nhìn cổ đơng doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” nghiên cứucủa tơi hướng dẫn TS.Phạm Phú Quốc Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/ nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP.Hồ Chí Minh, năm 2019 Tác giả Lê Hồng LỜI CẢM ƠN Trước hết, tơi xin tỏ lịng biết ơn gửi lời cám ơn chân thành đến TS.Phạm Phú Quốc, người trực tiếp hướng dẫn luận văn, tận tình bảo hướng dẫn tơi tìm hướng nghiên cứu, tiếp cận thực tế Tôi xin gửi lời cám ơn chân thành đến TS.Trần Lương Anh hỗ trợ tơi tìm kiếm tài liệu, xử lý phân tích số liệu, giải vấn đề chọn biến định nghĩa lại biến, nhờ tơi hồn thành luận văn cao học Ngồi ra, q trình học tập, nghiên cứu thực đề tài tơi cịn nhận nhiều quan tâm, góp ý, hỗ trợ quý báu quý thầy cô, đồng nghiệp, bạn bè người thân Tôi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến: • Bố mẹ người thân gia đình hỗ trợ, tạo điều kiện thuận lợi cho suốt thời gian qua đặc biệt thời gian tơi theo học khóa thạc sỹ trường Đại Học Mở Thành phố Hồ Chí Minh • Ban Thường vụ Cơng đồn cao su Việt Nam bạn bè, đồng nghiệp ln động viên, hỗ trợ tơi q trình học tập nghiên cứu TP Hồ Chí Minh năm 2019 TÓM TẮT Trước nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm đa dạng hóa (đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế) có tác động thực tế hiệu hoạt động kinh doanh nhiều mâu thuẫn Tác giả nghiên cứu đề tài tác động đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế đến khả sinh lời doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Nghiên cứu muốnbiếttác động đa dạng hóa (đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế) có tác động tích cực hay tiêu cực khả sinh lời(khả sinh lời dùng để đo lường hiệu hoạt động kinh doanh) doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nào? Dữ liệu sử dụng liệu tài 24 doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2012-2018 Kết nghiên cứu cho thấy đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế có tương quan dương đến khả sinh lời doanh nghiệp Abstract The theoretical and empirical studies on how diversification has a real impact on business performance have been inconclusive and offered mixed findings In this thesis, the author studies the effect of diversification on the profitability of enterprises listed on Vietnam's stock market in the construction industry The thesis uses a database covering 24 construction enterprises listed on Vietnam's stock market during 2012-2018 The research results show that industry diversification and international diversification have a positive correlation with the profitability of the business MỤC LỤC CHƯƠNG TỔNG QUAN .1 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .2 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu .2 1.5 Phương pháp nghiên cứu .3 1.5.1 Phương pháp thu thập số liệu .3 1.5.2 Phương pháp nghiên cứu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết .4 2.1.1 Đa dạng hóa 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh 2.1.3 Tác động đa dạng hóa ngành, đa dạng hóa quốc tế đến khả sinh lời doanh nghiệp 2.2 Lược khảo nghiên cứu có liên quan 10 2.2.1 Các nghiên cứu nước 10 2.2.2 Các nghiên cứu nước 13 2.2.4 Các nghiên cứu quan điểm mâu thuẫn tác động tích cực, tiêu cực hay khơng tác động đa dạng hóa ngành đa dạng hóa quốc tế 14 2.3 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 20 2.3.1 Đa dạng hóa ngành 20 2.3.2 Đa dạng hóa quốc tế 20 KẾT LUẬN CHƯƠNG 22 CHƯƠNG MƠ HÌNH, PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 23 3.1 Mơ hình nghiên cứu .23 3.2.4 Đòn bẩy tài (LEV) 25 3.2.5 Tỷ lệ nợ ngắn hạn/tài sản (STD) .26 3.2.6 Quy mô (Size) .27 3.2.7 Quy mô HĐQT .27 3.2.8 Tăng trưởng 28 3.2.9 Thanh khoản (LIQ) .28 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 31 3.4 Phương pháp nghiên cứu 33 KẾT LUẬN CHƯƠNG 38 CHƯƠNG PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Đánh giá khả sinh lời doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2012 - 2018 39 4.2 Phân tích thống kê mơ tả biến mơ hình 41 4.3 Ma trận hệ số tương quan biến kiểm định tự tương quan 43 4.4 Kết hồi quy mơ hình nghiên cứu .45 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 54 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Hàm ý .56 5.3 Ý nghĩa nghiên cứu .57 5.3.1 Hạn chế nghiên cứu 57 5.3.2 Hướng nghiên cứu .57 TÀI LIỆU THAM KHẢO 59 Phụ lục Thống kê mô tả 70 Phụ lục Hệ số tương quan 71 Phụ lục hồi quy ROE 72 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết đầy đủ Viết tắt DNXD Doanh nghiệp ngành xây dựng DT Doanh thu TTCK Thị trường chứng khoán DANH MỤC BẢNG Bảng Trang Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu trước 16 Bảng 3.1: Đo lường biến nghiên cứu 29 Bảng 3.2: Các doanh nghiệp ngành xây dựng đưa vào nghiên cứu 32 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mơ hình nghiên cứu 41 Bảng 4.2: Bảng ma trận hệ số tương quan biến mơ hình nghiên 44 cứu Bảng 4.3: Kiểm tra đa cộng tuyến cho mơ hình nghiên cứu 45 Bảng 4.4:Kết hồi quy theo OLS, REM FEM (ROE) 46 Bảng 4.5: Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp cho biến phụ thuộc ROE 48 Bảng 4.6: Kết hồi quy theo GLS cho biến phụ thuộc ROE 49 Bảng 4.7: Tổng hợp nhân tố tác động đến khả sinh lời 51 DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ Hình Trang Hình 3.1: Mơ hình nghiên cứu đề xuất 24 Hình 3.2: Quy trình nghiên cứu 31 Hình 4.1: ROS doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2012-2018 39 Hình 4.2: ROA doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2012-2018 40 Hình 4.3: ROE doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2012-2018 41 64 DIG DIG DIG DIG DIG HBC HBC HBC HBC HBC HBC HBC VCP VCP VCP VCP VCP VCP VCP 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 TV2 2012 TV2 2013 TV2 2014 TV2 2015 TV2 2016 TV2 2017 0.06 89 0.02 11 0.05 70 0.12 70 0.14 20 0.03 22 0.00 69 0.01 95 0.01 63 0.05 28 0.05 37 0.03 39 0.28 35 0.25 90 0.36 29 0.36 35 0.31 05 0.40 91 0.46 31 0.04 68 0.04 92 0.10 48 0.08 05 0.06 04 0.11 67 0.00 87 0.00 21 0.00 99 0.03 23 0.04 87 0.02 88 0.00 56 0.01 22 0.01 14 0.04 95 0.06 14 0.03 90 0.06 75 0.05 94 0.10 26 0.09 53 0.05 05 0.08 61 0.13 54 0.04 20 0.05 48 0.06 66 0.08 62 0.06 81 0.13 73 0.0194 0.0052 0.0235 0.0700 0.1034 0.1678 12 0.0248 12 0.0690 12 0.0711 12 0.2491 12 0.3488 12 0.2122 12 0.1898 0.1532 0.2305 0.1867 0.1122 0.1815 0.2688 0.1892 20 0.2104 20 0.3911 20 0.3365 20 0.3285 20 0.4275 20 0.51 18 0.47 81 0.52 38 0.52 70 0.52 88 0.82 97 0.79 75 0.82 82 0.84 03 0.80 09 0.82 38 0.81 62 0.64 43 0.61 25 0.55 48 0.48 94 0.55 02 0.52 56 0.49 64 0.77 83 0.73 94 0.77 18 0.74 39 0.79 27 0.67 87 0.21 16 0.19 57 0.22 10 0.26 76 0.43 87 0.77 72 0.77 84 0.77 70 0.79 63 0.77 60 0.77 90 0.77 44 0.13 09 0.14 45 0.16 84 0.16 34 0.22 63 0.22 22 0.24 55 0.67 61 0.73 94 0.75 89 0.69 46 0.72 16 0.57 02 15.43 15.44 15.59 15.63 15.74 15.34 15.37 15.57 15.80 16.25 16.45 16.58 14.15 14.07 14.04 14.02 14.16 14.24 14.38 12.83 12.77 13.22 13.40 14.19 14.26 0.0823 0.0518 0.7580 0.3835 0.4714 0.3304 0.1556 0.0249 0.4433 1.1201 0.4895 0.1410 0.0759 0.1082 0.1956 0.0887 0.2934 0.4101 0.5913 0.1752 0.1690 0.1994 0.5037 1.3243 0.1162 3.3417 3.2246 3.2207 2.9578 1.8795 1.0564 1.0833 1.1189 1.0587 1.1142 1.0722 1.1007 0.5773 0.3244 0.4331 0.3591 0.4690 0.4797 0.4979 1.1893 1.1864 1.2176 1.3214 1.3116 1.4613 65 TV2 2018 VLB 2012 VLB 2013 VLB 2014 VLB 2015 VLB 2016 VLB 2017 VLB 2018 CC1 2012 CC1 2013 CC1 2014 CC1 2015 CC1 2016 CC1 2017 CC1 2018 THG 2012 THG 2013 THG 2014 THG 2015 THG 2016 THG 2017 THG 2018 CTX 2012 CTX 2013 CTX 2014 0.12 23 0.00 46 0.02 19 0.10 69 0.09 99 0.15 13 0.13 61 0.12 23 0.06 35 0.03 28 0.05 94 0.05 33 0.00 87 0.00 64 0.03 24 0.03 82 0.03 15 0.03 24 0.08 01 0.10 43 0.10 09 0.08 21 0.01 97 0.07 18 0.07 52 0.10 27 0.00 38 0.01 82 0.14 82 0.10 79 0.24 48 0.22 15 0.10 27 0.02 97 0.00 15 0.01 12 0.01 49 0.00 01 0.00 35 0.02 04 0.04 66 0.03 72 0.04 17 0.09 29 0.12 45 0.10 78 0.08 07 0.00 32 0.05 00 0.01 31 0.3220 20 0.0058 11 0.0256 11 0.2099 11 0.1591 11 0.3126 11 0.4988 11 0.3220 11 0.1682 0.0617 0.1495 0.1345 0.0062 0.0237 0.1039 7 0.1171 20 0.0855 20 0.1043 20 0.2733 20 0.3138 20 0.2855 20 0.2247 20 0.0334 0.2162 0.0527 0.68 12 0.35 14 0.28 74 0.29 41 0.32 20 0.21 70 0.67 87 0.68 12 0.82 35 0.78 18 0.80 33 0.78 86 0.84 63 0.80 42 0.80 38 0.60 06 0.55 96 0.59 80 0.65 97 0.60 26 0.62 64 0.64 07 0.90 88 0.77 03 0.75 31 0.51 66 0.31 09 0.28 21 0.26 94 0.32 20 0.21 70 0.53 91 0.51 66 0.30 98 0.30 96 0.36 60 0.41 42 0.45 89 0.42 15 0.51 91 0.51 07 0.54 17 0.58 38 0.60 70 0.52 21 0.49 06 0.55 74 0.80 32 0.74 12 0.67 01 14.60 1.6276 14.26 0.0013 0.4168 0.0829 0.6126 0.1365 0.6691 0.5123 14.60 0.0013 1.6276 13.45 13.35 13.32 13.42 13.53 15.83 0.9449 1.2767 1.2569 1.0671 2.0843 1.5361 1.1707 12.80 0.1377 0.5442 0.1949 0.8146 4.8752 0.0252 0.1230 0.1157 12.91 0.2147 1.2487 13.31 0.3322 0.1860 0.0967 0.0514 0.3584 1.9455 0.7545 1.2336 15.81 16.06 16.16 16.06 15.94 16.06 12.90 13.45 13.67 13.79 15.03 14.61 14.60 1.0233 1.1106 1.0797 1.1905 1.4200 1.2453 1.3495 1.2351 1.2047 1.2078 1.1090 1.1046 1.1237 1.1962 66 CTX 2015 CTX 2016 CTX 2017 CTX 2018 HC3 2012 HC3 2013 HC3 2014 HC3 2015 HC3 2016 HC3 2017 HC3 2018 SC5 2012 SC5 2013 SC5 2014 SC5 2015 SC5 2016 SC5 2017 SC5 2018 C32 2012 C32 2013 C32 2014 C32 2015 C32 2016 C32 2017 C32 2018 0.05 48 0.12 50 0.40 45 0.05 26 0.34 97 0.30 72 0.26 28 0.42 98 0.36 28 1.17 77 0.61 67 0.00 65 0.04 35 0.02 40 0.02 50 0.02 85 0.03 05 0.01 53 0.12 94 0.15 58 0.15 83 0.18 17 0.17 94 0.16 37 0.12 80 0.00 84 0.00 26 0.09 15 0.00 28 0.07 39 0.09 28 0.06 38 0.10 66 0.10 67 0.34 61 0.11 63 0.00 37 0.02 56 0.01 52 0.01 59 0.02 11 0.02 98 0.02 07 0.12 94 0.15 58 0.15 83 0.18 17 0.17 94 0.16 37 0.12 80 0.0323 0.0595 0.2908 0.0101 0.0863 0.1038 0.0847 0.1513 0.1494 0.4455 0.1402 0.0274 15 0.1614 15 0.1000 15 0.1149 15 0.1312 15 0.1736 15 0.1167 15 0.2351 17 0.3028 17 0.2759 17 0.3536 17 0.2454 17 0.2083 17 0.1227 17 0.73 94 0.76 70 0.68 54 0.72 34 0.14 31 0.10 63 0.24 68 0.29 55 0.28 61 0.22 31 0.17 04 0.86 32 0.84 14 0.84 77 0.86 19 0.83 92 0.82 85 0.82 25 0.37 37 0.33 36 0.30 30 0.35 70 0.31 22 0.41 15 0.03 73 0.55 99 0.54 68 0.57 53 0.64 51 0.13 09 0.09 28 0.20 82 0.26 35 0.25 57 0.19 85 0.14 72 0.61 99 0.65 46 0.66 03 0.66 20 0.67 78 0.79 45 0.78 07 0.27 80 0.33 36 0.30 30 0.26 89 0.21 67 0.35 80 0.31 85 14.58 14.71 14.74 14.88 12.58 12.57 12.95 13.07 13.16 13.47 13.48 14.66 14.56 14.60 14.63 14.50 14.52 14.47 12.59 12.71 12.83 13.01 13.22 13.52 13.57 0.1291 0.1791 1.1170 0.7291 0.5101 0.4198 0.1787 0.1431 0.3040 0.3578 0.3531 0.2148 0.0859 0.1271 0.0281 0.0278 0.3371 0.3201 0.0064 0.2833 0.0611 0.2286 0.0666 0.0758 0.2904 1.0611 1.2644 1.2246 1.0932 0.9408 1.5279 0.8098 0.8824 1.1786 2.7106 3.6271 1.4834 1.1016 1.2220 1.3048 1.3709 1.1468 1.2287 2.3804 2.1561 2.4905 2.8907 3.1192 1.4718 1.6332 67 VNE 2012 VNE 2013 VNE 2014 VNE 2015 VNE 2016 VNE 2017 VNE 2018 ICN 2012 ICN 2013 ICN 2014 ICN 2015 ICN 2016 ICN 2017 ICN 2018 VC1 2012 VC1 2013 VC1 2014 VC1 2015 VC1 2016 VC1 2017 VC1 2018 VC7 2012 VC7 2013 VC7 2014 VC7 2015 0.00 08 0.01 74 0.08 99 0.10 21 0.00 71 0.07 24 0.11 19 0.03 06 0.03 20 0.04 20 0.03 39 0.04 09 0.06 68 0.12 29 0.05 98 0.03 71 0.02 57 0.03 25 0.02 31 0.02 40 0.03 15 0.01 76 0.01 82 0.01 12 0.01 89 0.00 69 0.00 89 0.05 50 0.05 16 0.00 66 0.04 07 0.05 52 0.01 00 0.01 12 0.01 09 0.01 12 0.01 27 0.01 96 0.03 21 0.03 92 0.02 50 0.01 87 0.02 06 0.01 61 0.01 87 0.01 78 0.00 98 0.00 86 0.01 19 0.01 45 0.0007 20 0.0206 20 0.1152 20 0.1068 20 0.0056 20 0.0681 20 0.0853 20 0.0854 26 0.8463 26 0.1083 26 0.1287 26 0.1620 26 0.2486 26 0.3673 26 0.1180 15 0.0757 15 0.0484 15 0.0498 15 0.0538 15 0.0632 15 0.0662 15 0.0467 0.0379 0.0422 0.0617 0.60 53 0.62 82 0.50 03 0.46 77 0.36 16 0.39 13 0.35 35 0.88 31 0.98 68 0.89 93 0.91 27 0.92 18 0.92 11 0.91 26 0.66 75 0.67 00 0.61 47 0.58 53 0.70 13 0.70 47 0.73 04 0.79 10 0.77 36 0.71 75 0.79 87 0.32 46 0.55 53 0.35 88 0.45 11 0.34 97 0.38 13 0.35 23 0.25 98 0.17 02 0.08 56 0.05 72 0.14 29 0.18 02 0.05 47 0.66 64 0.62 24 0.54 53 0.51 00 0.64 68 0.70 90 0.73 00 0.75 43 0.70 42 0.53 84 0.79 87 14.41 14.50 14.30 14.44 14.24 14.28 14.22 13.13 0.1893 0.3737 0.1857 0.0084 0.2581 0.1739 0.1839 1.4101 0.9099 1.5743 1.2860 1.7008 1.3743 1.3946 1.1020 13.84 0.9355 0.2245 0.1992 0.5244 0.1143 0.0966 0.1175 13.55 -0.202 1.3990 13.55 0.0243 0.1137 1.5251 -0.195 0.5108 0.1385 0.2064 0.0061 0.1863 0.8927 0.1205 1.6775 13.27 13.34 13.52 13.70 13.84 13.35 13.27 13.59 13.61 13.69 13.13 13.08 12.91 13.26 2.0280 4.7172 8.7564 3.7402 3.3062 10.828 1.4079 1.3690 1.2645 1.2328 1.1778 1.2746 1.6327 1.1234 68 VC7 2016 VC7 2017 VC7 2018 VC9 2012 VC9 2013 VC9 2014 VC9 2015 VC9 2016 VC9 2017 VC9 2018 LAI 2012 LAI 2013 LAI 2014 LAI 2015 LAI 2016 LAI 2017 LAI 2018 RCD 2012 RCD 2013 RCD 2014 RCD 2015 RCD 2016 RCD 2017 RCD 2018 HU3 2012 0.05 68 0.09 69 0.15 63 0.02 20 0.01 19 0.00 64 0.01 47 0.01 64 0.01 19 0.00 59 0.01 60 0.00 49 0.04 38 0.12 49 0.10 35 0.08 21 0.09 40 0.03 64 0.01 47 0.03 01 0.08 30 0.12 26 0.04 86 0.70 11 0.06 70 0.02 84 0.05 77 0.04 28 0.01 21 0.00 68 0.00 52 0.00 84 0.01 01 0.00 75 0.00 52 0.00 72 0.00 20 0.01 50 0.04 79 0.04 34 0.04 01 0.04 13 0.00 76 0.00 76 0.00 69 0.00 79 0.28 16 0.02 03 0.00 00 0.03 40 0.1220 0.1426 0.0798 0.0929 0.0519 0.0245 0.0580 0.0725 0.0816 0.0443 0.0199 5 0.0065 5 0.0487 5 0.1545 5 0.1235 5 0.1125 5 0.1335 5 0.0959 0.0428 0.0414 0.1066 0.6514 0.0398 0.7907 0.1464 12 0.76 75 0.59 52 0.46 30 0.86 88 0.87 99 0.88 13 0.85 70 0.86 08 0.90 63 0.88 27 0.63 97 0.69 21 0.69 20 0.69 00 0.64 84 0.64 30 0.69 04 0.82 97 0.82 31 0.83 46 0.92 58 0.56 77 0.49 05 0.51 70 0.75 55 0.76 75 0.59 52 0.46 30 0.59 83 0.63 21 0.67 67 0.75 10 0.82 15 0.80 61 0.85 06 0.38 25 0.42 13 0.36 24 0.44 08 0.30 06 0.17 95 0.23 42 0.40 01 0.43 39 0.40 87 0.75 06 0.42 21 0.31 79 0.30 16 0.75 55 13.28 12.75 13.06 14.26 14.30 14.27 14.10 14.13 14.32 14.27 12.56 12.73 12.77 12.88 12.79 12.79 12.89 0.2286 0.2947 0.3744 0.0501 0.0141 0.1605 0.0542 0.1239 0.2529 0.3023 0.2672 0.0678 0.1171 0.2445 0.0038 0.1649 0.0126 12.88 12.93 12.88 13.71 12.87 12.71 12.43 13.47 1.1787 1.4131 1.8478 1.3345 1.2885 1.2346 1.1349 1.0466 1.1589 1.0798 0.7675 1.2699 1.8168 1.4034 2.1280 3.8509 2.6051 1.0711 0.2022 0.5798 0.0359 9.4270 0.8453 0.0187 0.5067 1.0987 1.0762 1.2507 2.1834 2.9917 2.3897 1.2916 69 HU3 2013 HU3 2014 HU3 2015 HU3 2016 HU3 2017 HU3 2018 HU4 2012 HU4 2013 HU4 2014 HU4 2015 HU4 2016 HU4 2017 HU4 2018 C92 2012 C92 2013 C92 2014 C92 2015 C92 2016 C92 2017 C92 2018 0.04 85 0.03 54 0.03 69 0.02 87 0.08 30 0.04 77 0.05 77 0.04 07 0.00 70 0.03 40 0.00 44 0.03 67 0.02 04 0.01 57 0.01 45 0.02 48 0.01 89 0.00 58 0.00 19 0.00 21 0.02 13 0.01 81 0.02 42 0.02 51 0.02 52 0.03 31 0.03 02 0.01 37 0.00 21 0.00 90 0.00 14 0.01 51 0.00 58 0.02 21 0.02 63 0.03 46 0.01 95 0.00 65 0.00 12 0.00 11 0.1019 12 0.0727 12 0.0885 12 0.0883 12 0.1042 12 0.1362 12 0.1114 10 0.0504 10 0.0074 10 0.0272 10 0.0053 10 0.0425 10 0.0170 10 0.1411 0.1556 0.1402 0.1039 0.0334 0.0057 0.0052 0.74 43 0.73 39 0.71 35 0.70 26 0.70 78 0.75 71 0.72 89 0.72 78 0.72 16 0.66 92 0.74 50 0.64 44 0.65 88 0.84 35 0.83 26 0.75 34 0.81 24 0.80 58 0.78 40 0.78 26 0.68 29 0.44 32 0.71 35 0.70 26 0.70 78 0.75 71 0.59 47 0.69 23 0.74 44 0.51 96 0.54 53 0.49 70 0.47 53 0.77 23 0.67 28 0.60 95 0.72 22 0.77 32 0.74 92 0.75 54 13.42 13.39 13.34 13.32 13.35 13.37 13.78 13.72 13.66 13.51 13.80 13.46 13.27 12.28 12.36 12.45 12.70 12.70 12.60 12.60 0.0416 1.4232 -0.014 0.1929 0.3064 2.1575 -0.587 0.9315 0.2431 0.3984 0.1748 0.2259 0.5541 0.0436 0.4298 0.0314 0.3833 0.1586 0.0457 1.2269 0.088 0.4748 0.1811 1.1106 1.2782 1.2432 1.1695 1.6289 1.3956 1.2920 1.8396 1.7719 1.9486 2.0601 1.0069 1.2536 1.3852 1.1604 1.1287 1.1718 70 Phụ lục Thống kê mô tả sum ros roa roe bsize dind1 dint lev std size gr liq Variable Obs Mean ros roa roe bsize dind1 168 168 168 168 168 1028655 0489429 1419762 5.565476 5416667 dint lev std size gr 168 168 168 168 166 liq 168 Std Dev Min Max 1464237 0555715 1318551 1.030318 4997504 0008 0007 1.1777 3461 8463 4166667 6434637 486031 14.13774 2058837 4944805 194647 2062577 1.230441 9037422 0373 0547 12.28 -.8452562 9868 8506 17.16 9.427062 1.636303 1.144938 3244 10.8284 71 Phụ lục Hệ số tương quan pwcorr ros roa roe bsize dind1 dint lev std size gr liq,sig star(5) ros roa ros 1.0000 roa 0.5977* 0.0000 1.0000 roe 0.4485* 0.0000 0.6159* 0.0000 bsize 0.0168 0.8289 dind1 -0.3105* 0.0000 dint 0.0409 0.5989 roe bsize dind1 -0.0401 0.6062 0.0910 0.2408 0.1423 0.0657 0.3859* 0.0000 0.2139* -0.0421 0.0054 0.5878 1.0000 0.2040* 0.0080 1.0000 0.2686* 0.0004 lev -0.5175* -0.5841* -0.0883 0.0000 0.0000 0.2550 std -0.4492* -0.3180* -0.1693* -0.0444 0.0000 0.0000 0.0282 0.5680 0.1641* 0.0336 size -0.0700 0.3674 0.1022 0.1874 gr 0.0637 0.4147 0.3606* 0.0000 0.3497* 0.0000 liq 0.0734 0.3441 0.0697 0.3695 0.1632* -0.1523* 0.0345 0.0487 std size -0.0774 0.3187 gr std 1.0000 size 0.0549 0.4794 1.0000 gr -0.0398 0.6107 0.0438 0.5756 1.0000 -0.4468* -0.0610 0.0000 0.4325 0.0262 0.7373 liq lev 1.0000 -0.0214 0.7832 -0.0981 0.2056 dint -0.1290 0.0957 0.5390* 0.0000 0.0626 0.4229 liq 1.0000 0.0051 0.9480 1.0000 -0.2687* 0.0004 0.2121* 0.0058 -0.2707* 0.0004 1.0000 0.5622* 0.0000 0.1114 0.1505 -0.0895 0.2516 -0.0429 0.5831 -0.0301 0.6999 0.0813 0.2951 -0.1209 0.1185 -0.0308 0.6921 72 Phụ lục Kiểm tra đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF std lev bsize size dint liq dind1 gr 2.75 2.20 1.66 1.66 1.59 1.56 1.23 1.02 0.363839 0.454215 0.603708 0.603764 0.630487 0.639672 0.815527 0.981955 Mean VIF 1.71 xtgls roa bsize dind dint lev std size gr liq,panels(h) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = roa Coef bsize dind dint lev std size gr liq _cons -.0112376 0000482 0305359 -.1176585 -.020366 0086522 0244738 001431 0514135 Phụ lục hồi quy ROE 24 Std Err .0023514 0002745 0043407 0129551 0123884 0019141 0023777 001503 0211885 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Wald chi2(8) Prob > chi2 z -4.78 0.18 7.03 -9.08 -1.64 4.52 10.29 0.95 2.43 P>|z| 0.000 0.861 0.000 0.000 0.100 0.000 0.000 0.341 0.015 = = 166 24 = = = = = 6.916667 295.28 0.0000 [95% Conf Interval] -.0158463 -.0004898 0220282 -.1430501 -.0446468 0049006 0198136 -.0015149 0098848 -.0066289 0005862 0390435 -.092267 0039149 0124038 029134 0043768 0929421 73 reg roe bsize dind dint lev std size gr liq Source SS df MS Model Residual 76839294 2.1322166 157 096049118 013580997 Total 2.90060954 165 017579452 roe Coef bsize dind dint lev std size gr liq _cons -.0079332 0028031 0870042 1089837 -.2044436 0008602 0547538 0018044 1204777 Std Err .0111962 0014636 0229313 0701606 0717121 0095518 0101418 0098594 1194461 t -0.71 1.92 3.79 1.55 -2.85 0.09 5.40 0.18 1.01 Number of obs F(8, 157) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.480 0.057 0.000 0.122 0.005 0.928 0.000 0.855 0.315 = = = = = = 166 7.07 0.0000 0.2649 0.2275 11654 [95% Conf Interval] -.0300479 -.0000877 0417105 -.0295968 -.3460886 -.0180065 0347219 -.0176699 -.1154509 0141815 0056939 1322979 2475641 -.0627986 0197269 0747858 0212786 3564064 xtreg roe bsize dind dint lev std size gr liq,fe note: dind omitted because of collinearity note: dint omitted because of collinearity Fixed-effects (within) regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.1600 between = 0.0102 overall = 0.0145 corr(u_i, Xb) Coef bsize dind dint lev std size gr liq _cons -.013723 0 -.0220014 -.0293137 0613647 0416152 0031182 -.634038 sigma_u sigma_e rho 11324235 10571824 53432232 166 24 = avg = max = 6.9 = = 4.32 0.0005 F(6,136) Prob > F = -0.5743 roe = = Std Err .0216404 (omitted) (omitted) 146298 1428138 0252408 0097694 011653 3552871 t P>|t| [95% Conf Interval] -0.63 0.527 -.0565182 0290722 -0.15 -0.21 2.43 4.26 0.27 -1.78 0.881 0.838 0.016 0.000 0.789 0.077 -.3113146 -.3117366 0114496 0222956 -.0199264 -1.33664 2673118 2531092 1112798 0609348 0261628 0685637 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(23, 136) = 3.54 Prob > F = 0.0000 74 xtreg roe bsize dind dint lev std size gr liq,re Random-effects GLS regression Group variable: firm1 Number of obs Number of groups R-sq: Obs per group: within = 0.1206 between = 0.5116 overall = 0.2624 corr(u_i, X) = = 166 24 = avg = max = 6.9 = = 40.95 0.0000 Wald chi2(8) Prob > chi2 = (assumed) roe Coef bsize dind dint lev std size gr liq _cons -.0106143 0025355 0876658 1011064 -.1816407 0061538 0496009 0033394 0560488 0130096 0018753 0290347 0833672 0835346 0113833 009753 0102095 1460391 sigma_u sigma_e rho 03881414 10571824 11878508 (fraction of variance due to u_i) Std Err z -0.82 1.35 3.02 1.21 -2.17 0.54 5.09 0.33 0.38 P>|z| 0.415 0.176 0.003 0.225 0.030 0.589 0.000 0.744 0.701 [95% Conf Interval] -.0361125 -.0011401 0307587 -.0622903 -.3453654 -.0161572 0304853 -.016671 -.2301826 014884 006211 1445728 2645031 -.0179159 0284647 0687164 0233497 3422803 75 esttab ols fem rem,star (* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) bsize dind (1) roe (2) roe (3) roe -0.00793 (-0.71) -0.0137 (-0.63) -0.0106 (-0.82) (.) 0.00254 (1.35) 0.00280* (1.92) dint 0.0870*** (3.79) lev 0.109 (1.55) std size gr liq _cons N -0.204*** (-2.85) 0.000860 (0.09) 0.0548*** (5.40) 0.00180 (0.18) 0.120 (1.01) 166 t statistics in parentheses * p