bài tập lớn môn định giá doanh nghiệp Công Ty CP Chế Biến Gỗ Thuận An

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ o0o - BÀI TẬP LỚN GIẢNG VIÊN : Nguyễn Thị Nhung NGƯỜI THỰC HIỆN : Lại Minh Anh LỚP : QH - 2018E-TCNH CLC2 MSSV : 18050856 Môn học : Đinh giá doanh nghiệp Hà Nội - Năm 2021 I / Tổng quan công ty: Địa : Quốc lộ 13, xã Thuận Giao, huyện Thuận An, Tỉnh Bình Dương Điện thoại : 0650 371 80 31 Fax : 0650 371 80 26 Email : info@tac.com.vn Website : http://tac.com.vn Công Ty CP Chế Biến Gỗ Thuận An tiền thân doanh nghiệp cổ phần 100% vốn Nhà nước 10 doanh nghiệp Nhà nước thuộc Tổng công ty Cao su Việt Nam (nay Tập đồn cơng nghiệp Cao su Việt Nam – CTCP) góp vốn thành lập Chuyên sản xuất xuất sản phẩm đồ gỗ nội thất ngoại thất Tháng 01 năm 2006, công ty phát hành thêm 4,4 triệu cổ phiếu để đầu tư dự án xây dựng nhà máy Xã Minh Hưng - Chơn Thành - Bình Phước, nâng vốn điều lệ cơng ty lên mức 84,0775 tỷ đồng.Diện tích mặt chi nhánh Công ty đặt huyện Chơn Thành tỉnh Bình Phước (Nhà máy chế biến gỗ Bình Phước – Giai đoạn 1) là: 195.000 m2 đó, diện tích nhà xưởng 27.080 m2 Ngày 23 tháng 07 năm 2007, CTCP chế biến gỗ Thuận An thức niêm yết 8.407.750 Cổ phiếu lên Trung tâm giao dịch Chứng khoán Tp.HCM với mã CK GTA Hoạt động sản xuất kinh doanh - Khai thác sơ chế gỗ; Cưa xẻ gỗ thành ván; Bảo quản gỗ; Sản xuất gỗ dán; gỗ lạng; ván ép ván mỏng khác; Sản xuất đồ gỗ xây dựng; Sản xuất sản phẩm từ tre, nứa, rơm, rạ vật liệu tết bện; Sản xuất sản phẩm khác từ gỗ; - Xây dựng cơng trình dân dụng; Xây dựng nhà ở; Xây dựng cơng trình kỹ thuật; Xây dựng cơng trình công nghiệp; Lắp đặt đồ gỗ xây dựng - Mua bán giường, tủ, bàn, ghế; Mua bán gỗ loại; Bán bn đồ dùng khác cho gia đình; Mua bán thiết bị máy cơng nghiệp, khai khống, lâm nghiệp xây dựng; - Mua bán mủ cao su - Kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng đất thuê Vị công ty: - Hiện nay, sản phẩm gỗ Công ty nhiều năm liền cạnh tranh mặt chất lượng sản phẩm với nước ASEAN Indonesia, Malaysia, Thái Lan thị trường Châu Âu, Mỹ Đây thị trường khó tính tính ổn định cao thị trường truyền thống Công ty năm qua - Sản phẩm cơng ty tạo uy tín vá có bạn hàng gắn bó lâu dài, hợp tác mở rộng thị trường, giúp đầu tư máy móc thiết bị đại đảm bảo nhu cầu tiêu thị sản phẩm với số lượng lớn tăng trưởng liên tục - Các dịng sản phẩm cơng ty hồn tồn sử dụng nguồn nguyên liệu gỗ rừng trồng nước (cao su tràm) chủ động nguồn nguyên liệu cho sản xuất, hạn chế việc tăng chi phí từ nguồn nguyên liệu nhập Từ doanh nghiệp thành lập vừa xây dựng vừa sản xuất kinh doanh từ năm 2002 đến Gỗ Thuận An sở hữu quy trình sản xuất khép kín với dây chuyền chế biến gỗ tiên tiến nhập từ Ý, Nhật Đài Loan nguồn nhân lực 900 công nhân viên chuyên nghiệp động cho sản phẩm chất lượng cao, đáp ứng hầu hết thị trường giới Hệ thống tiêu chuẩn FSC&CoC ISO 9001:2015 chứng nhận giúp cho máy Gỗ Thuận An quản lý, vận hành, kiểm soát cách chặt chẽ, thường xuyên hiệu Bên cạnh đó, Gỗ Thuận An ln trọng đến khâu phát triển nguồn nhân lực với việc mời tổ chức SGS trực tiếp đào tạo cấp chứng nhận cho đội ngũ chuyên viên đánh giá chất lượng nội công ty, liên kết với trung tâm phát triển kỹ nghệ ECO thường xuyên mở khoá bồi dưỡng nghiệp vụ cán quản lý đào tạo nâng cao tay nghề cho công nhân trực tiếp sản xuất Trong trình phát triển, Gỗ Thuận An dần khẳng định vị thương trường nâng cao uy tín mắt nhà đầu tư với Bằng khen thương mại thành tích xuất giải thưởng giành cho doanh nghiệp xuất uy tín thị trường nước khu vực II Hoạt động kinh doanh tình hình tài cơng ty Phân tích hoạt động sản xuất kinh doanh Chỉ tiêu Doanh số Doanh số Giá vốn hàng bán Lãi gộp Thu nhập tài Chi phí tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp 10 Lãi/(lỗ) từ hoạt động kinh doanh 11 Thu nhập khác 12 Chi phí khác 13 Thu nhập khác, ròng 14 Lãi/(lỗ) ròng trước thuế 15 Thuế thu nhập doanh nghiệp – thời 17 Chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp 18 Lãi/(lỗ) sau thuế 2017 Tăng (giảm) 11.33% 11.33% 11.91% 4.57% 47.95% 72.19% 0.08% 4.90% 10.40% 2018 Tăng (giảm) 6.34% 6.34% 6.52% 4.09% 15.41% 16.19% 7.44% -1.61% 11.48% 2019 Tăng (giảm) 14.17% 14.17% 14.33% 12.12% -2.85% 0.52% 10.11% 12.48% 5.13% 2020 Tăng (giảm) -14.24% -14.24% -14.64% -8.90% 2.06% -12.59% -3.29% -7.73% 0.34% 16.00% 8.07% 34.21% 11.20% 10.64% -80.22% -75.44% -89.05% 7.38% 7.05% 36.98% 58.14% -50.71% 4.90% 4.00% 47.68% 53.32% -27.25% 0.28% 0.67% 10.64% 7.05% 4.00% 0.67% 11.35% 7.46% 5.13% 0.19% Nhìn chung doanh thu có biến động thất thường qua năm, năm 2020, doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ giảm 14.24% có tăng lên năm trước Tuy nhiên, cơng ty lại khơng có khoản giảm trừ doanh thu toàn giai đoạn 2016-2020 Giá vốn hàng bán có biến động lớn qua năm, nhìn chung có xu hướng biến động Đặc biệt, năm 2018 giá vốn hàng bán giảm 6.52% (tương đương 32.94 triệu đồng) so với năm 2017 Ở năm 2020 giá vốn hàng bán giảm 14.64% doanh thu giảm 14.64% Do hoạt động kinh doanh bị ảnh hưởng COVID 19 nên hàng tồn kho nhiều làm ảnh hưởng đến doanh thu cơng ty tốn chi phí vào việc bảo quản hàng tồn kho chi phí bảo hiểm kho Doanh thu hoạt động tài giảm năm có xu hướng giảm giai đoạn 2017-2020 Năm 2018 doanh thu giảm 15.41% tương ứng 2.9 tỷ đồng so với 2017 Năm 2019 doanh thu tài giảm -2.85% tương ứng 638 triệu đồng so với năm 2018 Tuy nhiên đến năm 2020 doanh thu tài tăng 2.06% tương ứng 448 triệu đồng so với năm 2019 Chi phí tài có tăng lên qua năm: Năm 2020 chi phí tài giảm 12.59 % tương đương 1.8 tỷ đồng so với năm 2019 Chi phí bán hàng tăng mạnh năm 2018 2019 7.44% 10.11% Giảm nhẹ năm 2020 (3.29%) Lợi nhuận hoạt động kinh doanh tăng năm 2017 2018 tăng 10.40% 11.48% tương ứng tăng lên 1.8 tỷ 2.2 tỷ Giảm 2019 2020 giảm 5.13% 0.34% ( nguyên nhân doanh thu giá vốn hàng bán giảm ) Thu nhập chi phí khác có biến động khơng qua năm Đối với năm có chi phí cao tăng thu nhập thấp giảm ngược lại Chi phí thuế TNDN lợi nhuận sau thuế TNDN có thay đổi tương đương với lợi nhuận kế toán Ngồi điều chỉnh lại thuế suất khu cơng nghiệp mà cơng ty đầu tư Phân tích khả toán Bảng 3.1 Hê ̣số khả toán GTA 2016 2017 2018 2019 2020 Hệ số khoản nhanh 0.99 1.14 0.87 1.04 1.23 Hệ số khoản thời 1.18 1.40 1.24 1.33 1.38 Hệ số khả tốn thời cơng ty lớn có xu hướng tăng qua năm cho thấy khả toán khoản nợ đến hạn tốt qua năm Hê ̣ số khoản thời năm 2020 GTA 1.38 thấp mức trung bình ngành 2,75 Hệ số khoản nhanh (quick ratio): Nhìn chung giai đoạn hệ số khả tốn nhanh có xu hướng tăng dần chứng tỏ khả toán khoản nợ ngắn hạn cao, doanh nghiệp khơng khó khăn phải tốn ln khoản nợ ngắn hạn Tuy nhiên năm 2018 hệ số toán nhanh giảm xuống mức 0.87 < phản ánh tình hình tốn nợ khơng tốt tiền khoản tương đương tiền bị ứ đọng, vòng quay vốn chậm làm giảm hiệu sử dụng vốn Phân tích hiệu hoạt động Bảng 3.2 Các hệ số hiêụ quản tri t ̣ ài sản GTA Hệ số quay vịng HTK Thời gian trung bình xử lý HTK (ngày) Hệ số quay vòng phải thu khách hàng Thời gian trung bình thu tiền khách hàng (ngày) Vòng quay vốn lưu động ròng Vòng quay TSCĐ Vòng quay TA 2016 7.76 2017 7.59 2018 4.12 2019 4.18 2020 6.64 47.03 48.08 88.56 87.36 55.01 12.13 12.74 13.47 17.10 14.60 30.08 28.64 27.10 21.35 25.00 6.33 10.78 1.27 6.38 12.84 1.19 4.94 14.36 1.04 5.42 17.54 1.09 4.49 16.05 1.07 Hình 3.3.4: Biểu diễn hệ số vịng quay hàng tồn kho Hệ số vòng quay hàng tồn kho GTA qua năm lớn cho thấy doanh nghiệp bán hàng nhanh bị tồn đọng nhiều, từ đó, cơng ty gặp rủi ro khoản mục hàng tồn kho báo cáo tài giảm dần qua năm Tuy nhiên, thời điểm đó, nhu cầu tăng đột biến, lượng dự trữ kho khơng cịn nhiều doanh nghiệp khó mà đáp ứng bị đối thủ cạnh tranh giành thị phần Thời gian trung bình xử lý HTK nhìn chung có xu hướng tăng cho thấy khả bán hàng tồn kho hơn, thu nhiều lợi nhuận năm trước nhiên đến năm 2020 lại có xu hướng giảm cho thấy GTA đẩy nhanh tốc độ bán hàng tồn kho Hình 3.3.4: Biểu diễn hệ số vòng phải thu Hệ số vòng quay khoản phải thu Năm 2020, vòng quay khoản phải thu GTA 14.6 cho thấy cơng ty có quy trình thu hồi kém, sách tín dụng khơng tốt hay khách hàng họ khơng có khả chi trả Cơng ty nên sửa đổi lại sách tín dụng để đảm bảo thời gian thu hồi tiền Tuy nhiên, công ty chỉnh sửa hiệu lại quy trình thu hồi mình, xuất dịng tiền lớn báo cáo tài từ việc thu hồi khoản nợ tồn đọng cũ Thời gian trung bình thu tiền khách hàng giảm qua năm Năm 2020 đạt 25 ngày, giảm 0.8 lần so với năm 2015 Thời gian trung bình thu tiền khách hàng thấp cho thấy công ty thu hồi tiền tốn nhanh Cơng ty cần tiếp tục áp dụng sách thu nợ mạnh tay để rút ngắn khoảng thời gian Vòng quay vốn lưu đơṇg rịng giai đoaṇ 2016 - 2020 vịng quay vốn lưu đơṇg rịng giảm, năm 2020 4.49 giảm 1.4 lần so với năm 2016 cho thấy công ty kinh doanh không tốt, sản phẩm công ty chưa thực đem lại lợi nhuận kỳ vọng, dẫn đến khả thu hồi vốn chậm Từ doanh nghiệp cần thay đổi chiến lược kinh doanh, định hướng tầm nhìn Tỉ lệ quay vịng tài sản cố định giai đoaṇ có xu hướng tăng dần Năm 2020, vòng quay tài sản cố điṇh công ty 16.05, tăng 1.48 lần so với năm 2016 cho thấy công ty sử dụng hiệu khoản đầu tư vào tài sản cố định để tạo doanh thu Tuy nhiên năm 2020 lại xu hướng giảm nhẹ cơng ty nên xem xét khoản đầu tư tài sản cố định năm Vòng quay tổng tài sản cơng ty sau năm 2019 có xu hướng giảm chứng tỏ công ty sử dụng không hiệu tài sản để tạo doanh số Phân tích địn bẩy tài Bảng Các hệ số quản tri ̣nợ GTA D/E Hệ số nợ tổng thể TIE Hệ số khả trả nợ (dịch vụ nợ) 2016 1.84 0.65 3.54 2017 1.76 0.64 2.63 2018 2.96 0.75 2.51 2019 2.27 0.69 2.55 2020 2.00 0.67 2.78 1.58 1.81 1.13 1.84 1.59 Hê ̣số nơ ̣so với VCSH có xu hướng biến động qua năm lớn 1, có nghĩa tài sản công ty tài trợ chủ yếu vay nợ Năm 2018 ̣số nơ ̣ so với VCSH cao toàn giai đoạn đạt 2.69 Hệ số nợ tổng thể có xu hướng biến động qua năm Tỉ lệ TD/TA năm 2018 cao tồn giai đoạn nên cơng ty có mức độ địn bẩy (DoL) cao đó, rủi ro tài cao Hê ̣số nơ ̣tổng thể qua năm < phần lớn tài sản công ty tài trợ vốn chủ sở hữu Vì ̀ cơng ty có địn bẩy thấp nên khó khăn để trì hoạt động thời kỳ suy thoái Hê ̣ số khả trả lãi doanh nghiêp ̣ nhìn chung có xu hướng giảm, nhiên năm 2020 laị tăng từ 2.55 năm 2019 lên 2.78 Do trước năm 2020 khả bù đắp chi phí lãi vay doanh nghiêp ̣ chưa tốt Và tỷ số TIE qua năm lớn nên giai đoaṇ công ty hồn tồn có khả trả lãi vay Hê ̣số khả trả nơ ̣của doanh nghiêp ̣ có xu hướng biến động Đặc biệt năm 2018 có hệ số khả trả nợ thấp toàn giai đoạn Do qua năm DSCR lớn nên cơng ty có đủ thu nhập để trả nghĩa vụ nợ Phân tích khả sinh lời Bảng hệ số khả sinh lơị GTA pm 2016 2017 2018 2019 2020 2.97% 2.97% 3.0% 2.76% 3.23% Hệ số sức sinh lợi 5.55% 22.90% 21.94% 21.14% 18.55% ROA 2.36% 3.53% 3.12% 3.02% 3.46% ROE 8.96% 9.88% 10.48% 10.91% 10.85% Biên lơị nhuâṇ doanh nghiêp ̣ giai đoaṇ 2015-2018 nhìn chung tăng dần, nhiên năm 2019 biên lơị nhuâṇ 2.76, giảm 0.24% so với năm 2018 Tỷ số giai đoaṇ mang giá trị dương nghĩa cơng ty kinh doanh có lãi Giai đoaṇ 2016-2018, ̣ số sức sinh lợi doanh nghiêp ̣ có xu hướng biến động Giai đoạn 2016-2017 có xu hướng tăng mạnh tăng từ 5.5% lên 22.90% tăng 17.4 tăng gấp 4.1 lần Trong giai đoaṇ, tỷ số mang giá trị dương chứng tỏ doanh nghiệp kinh doanh có nhiên có xu hướng giảm nhẹ giai đoạn 2017 – 2020 Nhìn chung ROA có biến động, tăng giai đoạn 2017-2020 Năm 2016 100 đồng đầu tư vào tài sản mang lại 2.36 đồng lợi nhuận, mang lại 9.88 đồng lợi nhuận năm 2017 giảm 3.12 đồng, 3.02 đồng năm 2018, 2019 sau tăng lên 3.46 đồng năm 2020 Xu hướng ROA tăng lên chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu Ta thấy, tỷ số ROE doanh nghiêp ̣ mức trung bình có xu tăng từ năm 2016-2020 Do khả sử dụng vốn cơng ty có hiệu tăng dần ROE EPS tăng chứng tỏ hiệu hoạt động kinh doanh công ty tăng trưởng giai đoạn EPS = EPS pha lỗng Lý Thuận An khơng có phát hành trái phiếu chuyển đổi, hay hay quyền mua cổ phiếu cịn hiệu lực Nhìn chung EPS năm lớn 1.500 đồng, nhiều năm bền vững => làm ăn có hiệu tốt Phân tích Dupont ROE Hệ số lợi nhuận rịng Vịng quay tổng tài sản Địn bảy tài 2016 10.74% 2017 9.73% 2018 12.35% 2019 9.87% 2020 10.39% 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 1.27 1.19 1.04 1.09 1.07 2.84 2.76 3.96 3.27 3.00 Từ bảng ta thấy ROE doanh nghiệp năm 2020 giảm maṇh Cu ̣ thể nguyên nhân sau: - Hệ số lợi giữ ngyên toàn giai đoạn - Hiệu suất hoạt động tài sản giảm: thể thơng qua tiêu vịng quay tổng tài sản: Vòng quay tổng tài sản năm 2020 1.07 vòng năm 2016 1.27 vòng Năm 2020 giảm 0.2 vòng tương ứng với tỷ lệ giảm 0.35% Cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản giảm toàn giai đoạn GTA Nhu cầu vốn kinh doanh tăng năm 2020 Số nhân vốn CSH từ 3.27 năm 2019 giảm xuống 3.00 năm 2020 Như vây, doanh thu không đổi, quy mô sản xuất bị thu hẹp dẫn đến hiệu suất sử dụng tài ̣sản giảm, nhu cầu vốn kinh doanh giảm làm cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tăng 2.2 Tình hình tài cơng ty Cơ cấu vốn phản ánh thành phần tỷ trọng nguồn vốn so với tổng nguồn vốn doanh nghiệp thời điểm định mà doanh nghiệp huy động, sử dụng vào sản xuất kinh doanh Năm 2020, nợ phải trả chiếm tỷ trọng lớn, chiếm 66.70% Nguồn vốn chủ sở hữu 33.30 %, cho thấy công ty chủ yếu vay thiếu độc lập tài phụ thuộc với chủ nợ 2016 Nợ phải trả (1) Vốn chủ sở hữu(2) Cơ cấu vốn= (1)/(2) 300,142,283 162,849,17 2017 290,267,56 165,081,52 1.84 1.76 2018 2019 2020 494,325,40 382,392,327 339,141,682 166,937,57 168,526,16 169,291,977 2.96 2.27 2.00 Qua bảng phân tích trên, ta thấy công ty cấu vốn công ty từ năm 20162019 vào khoảng >1 Như vậy, doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ vốn chủ sở hữu để tài trợ cho tài sản: số đòn bẩy cao, cấu vốn tích cực Do đó, tỷ lệ tăng trưởng cao hơn, rủi ro lớn cho Nhà đầu tư Địn bẩy tài Địn bẩy tài (DFL) thể mức độ nguồn tài trợ có chi phí cố định(nợ cổ phiếu ưu đãi) cấu nguồn vốn doanh nghiệp để gia tăng lợi nhuận vốn chủ sở hữu gia tăng lợi nhuận ròng CP DFL đo lường nhạy cảm EPS so với thay đổi EBIT Chỉ tiêu Vốn chủ sở hữu Tổng tài sản 2016 162,849,17 462,991,45 2017 165,081,52 455,349,08 2018 166,937,57 661,262,981 2019 168,526,16 550,918,48 2020 169,291,977 508,433,659 Địn bảy tài 2.84 2.76 3.96 3.27 3.00 - > tỷ suất lợi nhuận cổ phần thay đổi 1% Lợi nhuận hoạt động thay đổi x% Qua bảng trên, ta thấy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp hoạt động hiệu nên nợ vay giúp đẩy mạng phần lợi nhuận CSH Với vốn vay mức độ sử dụng phù hợp việc mở rộng sản xuất nhiều hàng hóa, việc sử dụng vốn vay cho phép mở rộng quy trình sản xuất kinh doanh tăng số lượng hàng hóa phục vụ cho việc thúc đẩy xuất hàng hóa cho nước ngồi III Phân tích mơ hình SWOT Điểm mạnh - Sở hữu quy trình sản xuất khép kín với dây chuyền chế biến gỗ tiên tiến nhập từ Ý, Nhật Đài Loan nguồn nhân lực 900 công nhân viên chuyên nghiệp động - Cho sản phẩm chất lượng cao, đáp ứng hầu hết thị trường giới Hệ thống tiêu chuẩn FSC&CoC ISO 9001:2015 chứng nhận giúp cho máy Gỗ Thuận An quản lý, vận hành, kiểm soát cách chặt chẽ, thường xuyên hiệu - Phát triển nguồn nhân lực với việc mời tổ chức SGS trực tiếp đào tạo cấp chứng nhận cho đội ngũ chuyên viên đánh giá chất lượng nội công ty, - Liên kết với trung tâm phát triển kỹ nghệ ECO thường xuyên mở khoá bồi dưỡng nghiệp vụ cán quản lý đào tạo nâng cao tay nghề cho công nhân trực tiếp sản xuất Điểm yếu - Trong tình hình lạm phát tăng, chí phí số nguyên liệu đầu vào tăng, chi phí xăng dầu tăng cao, làm ảnh hưởng đến khả cạnh tranh cua cơng ty - Đội ngũ cơng nhân cịn thiếu chưa đáp ứng mức mở rộng quy mô, thiếu hụt công nhân lành nghề - Thiếu cán giỏi ngành nghề kinh doanh mà công ty bắt đầu khai thác - Kết đầu tư kinh doanh chưa tăng trưởng ổn định giai đoạn đầu tư mở rộng Cơ hội Mức tiêu thụ sản phẩm gỗ Việt Nam thấp Với dân số vào khoảng 86 triệu người Việt Nam thị trường tiềm sản phẩm gỗ Về mặt công nghệ sản xuất chất lượng sản phẩm GTA cơng ty dẫn đầu ngành Ngồi GTA cịn có lợi cổ đông lớn công ty công ty cao su sở hữu nơng trường cao su Vì thế, GTA có nguồn cung cấp nguyên vật liệu ổn định từ việc lý rừng cao su - Theo Hiệp hội nhà kinh doanh đồ gỗ châu Âu, đồ trang trí nội thất, thủ cơng, mỹ nghệ Việt Nam mặt hàng nước châu Âu, Mỹ tiêu thụ mạnh nhất, có tiềm phát triển thâm nhập tốt vào thị trường Mỹ, châu Âu Trình độ sản xuất doanh nghiệp Việt Nam nâng cao cách đáng kể, sẵn sàng đáp ứng yêu cầu khắt khe khách hàng quy cách chất lượng Thách thức • Giá nguyên vật liệu đầu vào dùng cho sản xuất ngành gỗ thường xuyên thay đổi phụ thuộc nhiều vào giá giới Đây rủi ro giá gỗ nguyên liệu tăng với tốc độ nhanh nhiều tốc độ tăng giá thành phẩm Trong hoạt động xuất khẩu, doanh nghiệp thường khó lường trước thay đổi sách, quan hệ ngoại giao làm thay đổi thay đổi kế hoạch cơng ty, gây khó khăn cho hoạt động kinh doanh xuất nhập Sự cạnh tranh công ty sản xuất ngành ngày gay gắt, môi trường cạnh tranh chưa lành mạnh tạo khe hở cho đơn vị làm ăn không chân né tránh thuế, giảm giá thành làm ảnh hưởng đến nhà sản xuất chân Ngồi ra, với phát triển mạnh mẽ khoa học kỹ thuật đầu tư phát triển nghiên cứu tạo sản phẩm mới, thay có tính hiệu cao yếu tố không nhỏ làm ảnh hưởng cho mở rộng phát triển thị trường Thêm vào đó, số lượng DN hoạt động ngành nghề ngày gia tăng Đối thủ cạnh tranh công ty công ty nước mà cịn cơng ty nước ngồi với sức mạnh vốn công nghệ đại Đây yếu tố rủi ro lớn hoạt động sản xuất kinh doanh Gỗ Thuận An Mặt khác, sản lượng xuất công ty chủ yếu nên biến động tỷ giá hối đoái ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty Hãy xác định giai đoạn tăng trưởng công ty thiết lập giả định, dự phóng BCTC cơng ty giai đoạn tăng trưởng (tối thiểu phải lập dự phóng cho năm) IV Dự báo • Điều kiện thuận lợi ngành Gỗ đồ nội thất trở thành mặt hàng xuất lớn thứ sáu Việt Nam, chiếm 6% thị phần giới Sự tăng trưởng xuất mạnh mẽ ngành công nghiệp quy cho hiệp định thương mại tự (FTA) Việt Nam đàm phán thương mại diễn ra, tạo hội cho nhà sản xuất đồ nội thất sản phẩm gỗ khác tăng cường khả cạnh tranh tăng doanh số Khảo sát Hiệp hội thương mại điện tử Việt Nam (VECOM) cho thấy đồ nội thất nằm top 10 sản phẩm mua bán phổ biến sàn giao dịch điện tử Việt Nam năm 2019 Cụ thể, đồ nội thất đứng thứ danh sách 10 sản phẩm mua bán trực tuyến phổ biến gồm: quần áo, giày dép; điện tử, điện lạnh; mẹ bé; sách, văn phòng phẩm;thủ cơng, mỹ nghệ; linh, phụ kiện; hóa mỹ phẩm; đồ nội thất; thực phẩm, đồ uống; đồ ăn nhanh Theo báo cáo Statista, doanh thu ngành nội thất thiết bị nội thất Việt Nam ước tính vào khoảng 478 triệu USD năm 2019 Trong giai đoạn 20192023, tỷ lệ tăng trưởng hàng năm doanh thu ngành nội thất dự báo mức 13,5% Theo đó, ngành kinh doanh nội thất sản phẩm nội thất Việt Nam dự báo có doanh thu khoảng 793 triệu USD vào năm 2023 Nên nhận định đầu tư vào thị trường nội thất nội địa bước khôn ngoan bối cảnh bấp bênh kinh tế toàn cầu Trong đó, nhóm mặt hàng có doanh thu cao ngành nội thất sản phẩm nội thất, đồ gia dụng với doanh thu 358 triệu USD năm 2019 Theo báo cáo Statista, doanh thu ngành kinh doanh nội thất Việt Nam xếp thứ 37 thị trường nội thất tồn cầu Bên cạnh nhiều năm nay, thương mại gỗ Việt Nam - EU chiếm khoảng 12 - 15% tổng kim ngạch xuất gỗ sản phẩm gỗ, trung bình năm khoảng 650 - 700 triệu USD Hiệp định EVFTA có hiệu lực tác động tích cực tới ngành gỗ Việt Nam thị trường xuất rộng mở • Doanh thu Hiện naу, ѕản phẩm đồ gỗ хuất Thuận An nhiều năm liền cạnh tranh ᴠề mặt chất lượng ѕản phẩm ᴠới nước ASEAN Indoneѕia, Malaуѕia, Thái Lan… thị trường Châu Âu , Mỹ… Thị trường Mỹ ᴠà Châu Âu thị trường khó tính tính ổn định cao ᴠà thị trường truуền thống Công tу năm qua Công ty thực chia thị trường tiêu thụ thành phân khúc lớn: thị trường xuất thị trường nội địa Sản phẩm đồ gỗ hồn chỉnh chủ yếu Cơng ty tập trung nhiều vào xuất chiếm 95% tổng doanh thu năm có xu hướng ngày tăng, cụ thể sau: Thị trường xuất khẩu: sản phẩm đồ gỗ xuất Công ty nhiều năm Cơ cấu doanh thu sản xuất nội địa, xuất liền cạnh tranh mặt chất lượng sản phẩm với nước ASEAN Indonesia, Malaysia, Thái Lan…trên thị trường Châu Âu, Mỹ…Thị trường Mỹ Châu Âu thị trường khó tính tính ổn định cao thị trường truyền thống Công ty năm qua Thị trường nội địa: Sản phẩm chủ yếu tiêu thụ thị trường nội địa loại phôi gỗ cao su sấy loại ván ép bán cho nhà máy tinh chế địa bàn TPHCM, Bình Dương, Bình Phước, Đồng Nai, Tây Ninh… Tình hình thương chiến Mỹ - Trung chưa có nhiều cải thiện, đơn hàng tiếp tục đổ Việt Nam Doanh nghiệp sản xuất với 130% công suất mở thêm nhà máy Bình Phước GTA khơng chủ quan, mà mở rộng sản xuất mức độ kiểm sốt để hạn chế rủi ro Gỗ Thuận An thời gian tới tiếp tục phát triển kênh thương mại điện tử, tạo thêm nhiều kênh mua sắm online Thời gian qua, giá nguyên liệu nước tăng từ 10 - 30%, đàm phán tăng giá bán sản phẩm khơng dễ Vì thế, cơng ty phải thực nhiều giải pháp tăng suất tiết kiệm chi phí… Khách hàng nhập có nhu cầu đa dạng loại gỗ chế biến Theo đó, Gỗ Thuận An phải nhập gỗ nguyên liệu để đáp ứng yêu cầu Để đạt hiệu cao hoạt động sản xuất kinh doanh nay, song song với việc trì phát triển thị trường Mỹ Châu Âu truyền thống Công ty nỗ lực đại hóa cơng tác tổ chức quản lý nhằm giảm chi phí sản xuất, tạo mạnh cho việc cạnh tranh, mở rộng thị trường tiêu thụ nước khu vực Dự báo GTA kì vọng tăng trưởng theo giai đoạn: tăng trưởng mạnh từ 2021-2025 tăng trưởng ổn định sau năm 2025 trở Ước tính cao mức tăng trưởng +4.40%/năm giai đoạn 2016 – 2020 Đạt mức 5% + Trong giai đoạn 2021-2025, có gia tăng cạnh tranh nước sản xuất giới, giá cả, mẫu mã, chất lượng gia tăng đầu tư công nghệ tiên tiến để chế biến gỗ xuất nước ASEAN… Công ty triển khai hiệu nhiều chương trình xúc tiến thương mại để khai thác thị trường khu vực Bên cạnh năm 2020 cơng ty đầu tư mua sắm trang thiết bị đạt 4.5 tỷ đồng góp phần hỗ trợ phục vụ sản xuất, tập chung sản xuất sản phẩm nội thất nhà với độ tinh tế cao tăng thêm doanh thu cho doanh nghiệp + Từ sau năm 2025, GTA đạt mức độ tăng trưởng ổn định Do đó, thực dự báo sau 2025, tốc độ tăng trưởng ổn định đạt +4% Tính theo tốc độ tăng trưởng bền vững công ty ( g = ROE * b) Dự báo Phần trăm tăng trưởng 5.00% 92.57% 7.43% 5.03% 0.00% 2.15% 3.74% 20.25% 2.98% Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng + QLDN Khấu hao Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Chi phí thuế Lợi nhuận ròng Bảng kết kinh doanh 2021 2022 2023 2024 2025 Doanh thu 596,648,824 626,481,265 657,805,328 690,695,595 725,230,374 Giá vốn hàng bán 552,306,953 579,922,301 608,918,416 639,364,336 671,332,553 Lợi nhuận gộp 44,341,871 46,558,964 48,886,913 51,331,258 53,897,821 CP bán hàng+ QLDN 30,011,436 31,512,008 33,087,608 34,741,988 36,479,088 CP lãi vay 12,806,770 13,447,109 14,119,464 14,825,438 15,566,709 Lợi nhuận trước thuế 22,323,968 23,440,167 24,612,175 25,842,784 27,134,923 Chi phí thuế 4,520,604 4,746,634 4,983,965 5,233,164 5,494,822 Lợi nhuận ròng 17,802,364 18,692,482 19,627,107 20,608,462 21,638,885 Số CP lưu hành 10,400,000.00 10,400,000.00 10,400,000.00 10,400,000.00 10,400,000.00 Bảng cân đối kế toán Cơ sở dự báo Để cân báo cáo Khơng đổi Vịng quay khoản phải thu 2020 Vịng quay hàng tồn kho 2020 Không đổi Không đổi Nguyên giá TSCĐ hh năm ngoái+CAPEX Lũy kế 2020 + khấu hao năm TÀI SẢN A: Tài sản ngắn hạn I Tiền tương đương tiền II Giá trị đầu tư ngắn hạn III Các khoản phải thu IV Hàng tồn kho, ròng 2021 2022 2023 506,243,409 40,519,896 509,098,845 36,839,176 512,137,540 33,014,908 325,800,000 325,800,000 325,800,000 40,866,358 42,909,676 45,055,159 89,856,750.56 94,349,588.09 99,067,067.50 Hàng tồn kho Dự phòng giảm giá HTK V Tài sản lưu động khác B Tài sản dài hạn 89,856,751 94,349,588 99,067,067 9,200,405 41,817,141 9,200,405 41,817,141 9,200,405 41,817,141 II Tài sản cố định 28,405,475 22,001,434 15,597,393 Nguyên giá TSCĐ 163,037,656 156,633,615 150,229,574 (134,632,181) (134,632,181) (134,632,181) Khấu hao luỹ kế TSCĐ Không đổi Không đổi Không đổi Vịng quay khoản phải trả 2020 Trung bình giai đoạn Không đổi Không đổi Không đổi IV Đầu tư dài hạn V Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN NGUỒN VỐN A Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Vay ngắn hạn Phải trả nhà cung cấp ngắn hạn Tạm ứng khách hàng Các khoản phải trả thuế Phải trả người lao động Chi phí phải trả Phải trả khác II Nợ dài hạn B Vốn chủ sở hữu I Vốn quỹ 10 Lãi chưa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 2,000,000 1,619,619 548,060,550 2,000,000 1,619,619 550,915,986 2,000,000 1,619,619 553,954,681 377,769,389 377,769,389 265,072,287 379,536,714 379,536,714 265,072,287 381,392,405 381,392,405 265,072,287 35,346,494 60,173,825 1,293,887 14,573,897 453,261 855,738 37,113,819 60,173,825 1,293,887 14,573,897 453,261 855,738 38,969,510 60,173,825 1,293,887 14,573,897 453,261 855,738 170,291,161 170,291,161 18,327,751 548,060,550 171,379,271 171,379,271 18,327,751 550,915,986 172,562,276 172,562,276 18,327,751 553,954,681 V Định giá doanh nghiệp Chi phí vớn Chi phí vốn chủ sở hữu lợi suất đòi hỏi nhà đầu tư khoản đầu tư vốn CSH họ vào công ty (Re) Vốn huy động cách phát hành cổ phiếu có chi phí cao so với vốn từ lợi nhuận giữ lại, có khoản chi phí phát hành Khơng thể quan sát trực tiếp mức lợi suất đòi hỏi nhà đầu tư vốn CSH Sử dụng mơ hình CAPM - Mơ hình định giá tài sản vốn để xác định chi phí vốn chủ sở hữu: Phương trình SML (Security Market Line): Một tài sản i thị trường phải nằm SML, đó: Rm: Lợi suất thị trường - Rf: Bằng trung bình lãi suất phủ thời hạn 10 năm - Beta: lấy giá GTA từ 1/1/2016 đến 31/12/2020, tính % thay đổi cho GTA với VNI Sau sử dụng hàm SLOPE, tính Beta = 1.22% Beta GTA 750 phiên giao dịch gần 0.119 Điều đồng nghĩa với số VNI tăng 1% cổ phiếu Vinamilk tăng 0.119%, mức biến động GTA thị trường nhỏ nên cổ phiếu GTA không thật chứa nhiều rủi ro thị trường biến động xấu - Tỷ trọng nợ vay (WD): tỷ trọng nợ vay tổng nợ vay vốn chủ sở hữu (nguồn vốn) - Tỷ trọng vốn chủ sở hữu (WE): Bằng tỷ trọng vốn chủ sở hữu nguồn vốn - Thuế suất TNDN 20.17% - Lãi suất vay: lấy trung bình tỷ trọng lãi suất phải trả cho ngân hàng (báo cáo năm 2020) Ngân hàng NH TMCP ngoại thương chi nhánh Bình Dương NH Đầu tư phát triển chi nhánh Bình Dương Tổng Khoản vay Lãi suất Tỷ trọng Lãi suất theo tỷ trọng 172,036,257,83 6.00% 64.90% 3.9% 93,036,029,381 5.00% 35.10% 1.8% 265,072,287,21 5.65% Wd Năm Nợ VCSH Tổng Tỷ trọng Nợ Tỷ trọng VCSH 2020 339,141,681,959 169,291,977,442 508,433,659,401 66.70% 33.30% Rd Tỷ suất thuế We Re 5.65% 20.17% 33.30% 6% FCFF = OCF – Thay đổi vốn lưu động ròng – Chi tiêu vốn ròng Dựa vào dự báo Kết kinh doanh, Bảng cân đối kế tốn Ta có bảng dự báo dịng tiền FCFF: EBT Chi phí lãi vay EBIT Thuế TNDN Khấu hao OCF Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn Vốn lưu động ròng Thay đổi VLĐR Capex FCFF 2021 2022 2023 2024 2025 22,957,292 12,806,770 35,764,062 4,520,604 22,323,968 13,447,109 35,771,077 4,746,634 23,440,167 14,119,464 37,559,631 4,983,965 24,612,175 14,825,438 39,437,613 5,233,164 25,842,784 15,566,709 41,409,493 5,494,822 31,243,459 31,024,443 32,575,666 34,204,449 506,243,409 509,098,845 512,137,540 537,744,417 377,769,389 379,536,714 381,392,405 400,462,025 133,848,579 140,541,008 147,568,058 154,946,461 564,631,638 420,485,126 162,693,784 2,219,478 6,724,243 22,299,737 2,697,790 8,173,359 25,043,522 2,330,452 7,060,455 21,633,536 21 2,446,975 7,413,478 22,715,213 2,569,324 7,784,152 23,850,973 35,914,671