ĐỀ ÁN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆCHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG LÊN NỀN KINH TẾTRONG GIAI ĐOẠN 2015 – 2016, ĐỊNH HƯỚNG 2017

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN NGÂN HÀNG - TÀI CHÍNH - - ĐỀ ÁN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ NHỮNG TÁC ĐỘNG LÊN NỀN KINH TẾ TRONG GIAI ĐOẠN 2015 – 2016, ĐỊNH HƯỚNG 2017 GVHD: PGS.TS Cao Thị Ý Nhi SV: Trần Thị Châm MSSV: 11140558 Hà Nội 5/2017 DANH MỤC CÁC TỪ VIÊT TẮT CSTT Chính sách tiền tệ NHNN Ngân hàng nhà nước NHTW Ngân hàng trung ương TCTD Tổ chức tín dụng NHTM Ngân hàng thương mại NHTG Ngân hàng tiền gửi DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ BẢNG BIỂU Mơ hình 1:Sự dịch chuyển đường MS MH Cung cầu tiền Mơ hình 2: Sự dịch chuyển đường AD MH Cung cầu hàng hóa mở rộng MS Mơ hình 3: Sự dịch chuyển đường MS MH Cung cầu tiền Mơ hình 4: Sự dịch chuyển đường AD MH Cung cầu hàng hóa cắt giảm MS Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng GDP quý giai đoạn 2015-2016 MỤC LỤC CHƯƠNG 1: Lí luận chung sách tiền tệ 1.1.Khái quát sách tiền tệ 1.1.1.Khái niệm 1.1.2.Phân loại 1.1.2.1.Chính sách tiền tệ mở rộng .2 1.1.2.2.Chính sách tiền tệ thắt chặt .3 1.2.Mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1.Các mục tiêu 1.2.1.1.Mục tiêu cuối 1.2.1.2.Mục tiêu trung gian 1.2.1.3.Mục tiêu hoạt động 1.2.2.Mối quan hệ mục tiêu sách tiền tệ 1.3.Nội dung sách tiền tệ 1.4.Các cơng cụ sách tiền tệ tác động lên kinh tế 10 1.4.1.Nghiệp vụ thị trường mở .10 1.4.2.Dự trữ bắt buộc .11 1.4.3.Quản lý hạn mức tín dụng .11 1.4.4.Quản lý lãi suất .12 1.4.5.Chính sách chiết khấu 12 1.5.Nguyên tắc thực sách tiền tệ .13 1.5.1.Khi kinh tế có lạm phát cao 13 1.5.2.Nền kinh tế suy thoái 14 2.1 Chính sách tiền tệ 2015-2016 kết đạt 15 2.1.1 Chính sách tiền tệ năm 2015 15 2.1.2 Chính sách tiền tệ năm 2016 18 2.2 Định hướng khung sách tiền tệ giai đoạn 2018 – 2020 19 KẾT LUẬN LỜI MỞ ĐẦU Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ, mà ngân hàng trung ương Thơng qua cơng cụ thực việc kiểm soát điều tiết khối lượng tiền kinh tế, nhằm đạt mục tiêu giá cả, sản lượng công ăn việc làm Do vậy, quốc gia nào, đất nước cần xem xét, nghiên cứu tình hình kinh tế quốc gia để nhằn xây dựng CSTT phù hợp, đảm bảo tính hợp lí thực chúng cách hiệu Qua đó, ta nhận thấy rằng, sách tiền tệ có vai trị định việc điều hành kinh tế quốc gia Sự lựa chọn tính đắn q trình thực thi sách tiền tệ đem lại kết khả quan cho mục tiêu đặt CHƯƠNG 1: Lí luận chung sách tiền tệ 1.1 Khái quát sách tiền tệ 1.1.1 Khái niệm 1.1.1.1 Định nghĩa Theo Cục dự trữ liên bang Mỹ định nghĩa sách tiền tệ: hành động thực nhằm chi phối tính sẵn có chi phí tiền tệ tín dụng Bởi kỳ vọng thành viên tham gia thị trường đóng vai trò quan trọng việc xác định giá tăng trưởng, sách tiền tệ xác định bao gồm hướng dẫn, sách, tuyên bố hành động Ngân hàng Trung Ương, qua chi phối kỳ vọng tương lai Theo Điều Luật NHNN (năm 2010): Chính sách tiền tệ định tiền tệ tầm quốc gia quan Nhà nước có thẩm quyền, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đề Do đó, sách điều tiết kinh tế vĩ mơ quan trọng nhà nước kinh tế thị trường có ảnh hưởng lớn đến biến số vĩ mô như: công ăn việc làm, tốc độ tăng trưởng, lạm phát, … 1.1.1.2 - Đặc trưng CSTT phận hữu cấu thành lên sách tài quốc gia: Mức độ tiền tệ hóa cao hay thấp kinh tế phản ánh trình độ phát triển nước ấy, CSTT ln coi có vị trí trung tâm sách tài quốc gia, gắn liền sách khác lại với Với sách tài quốc gia, bên cạnh CSTT, cịn bao gồm sách Ngân sách, tài doanh nghiệp, sách kinh tế đối ngoại, thu nhập… - CSTT công cụ thuộc tầm vĩ mô: Để thực mục tiêu vĩ mơ, phủ sử dụng hệ thống công cụ, CSTT sử dụng để làm thay đổi lượng tiền cung ứng cho kinh tế, từ tác động đến lãi suất, ảnh hưởng đến đầu tư, ảnh hưởng đến sản xuất lưu thông hàng hóa Do CSTT sách thuộc tầm vĩ mô - NHTW đối tượng đề thực CSTT: Do CSTT hướng vào việc thay đổi lượng tiền cung ứng nên chủ thể thực chức phát hành tiền điều hịa lưu thơng tiền tệ chủ thể phải trực tiếp vạch thực thi CSTT Ở Việt Nam, thẩm quyền định CSTT thuộc Quốc Hội, NHNN có trách nhiệm xây dựng dự án CSTT quốc gia để Chính phủ xem xét trình Quốc Hội quan trực tiếp tổ chức thực dự án CSTT sau phê duyệt - Mục tiêu tổng quát CSTT ổn định giá trị đồng tiền góp phần thực số mục tiêu kinh tế vĩ mô khác: Ổn định giá trị đồng tiền mục tiêu trọng tâm dài hạn CSTT Có ổn định tiền tệ khuyến khích tiết kiệm, có tiết kiệm có đầu tư, có đầu tư có tăng trưởng kinh tế, giảm thất nghiệp • Mối quan hệ CSTT sách kinh tế khác: Thực chất kinh tế thị trường kinh tế tiền tệ, ổn định tăng trưởng mà mục tiêu gắn liền tiền đề Không thể có tăng trưởng khơng có đầu tư, khơng thể có đầu tư khơng có tiết kiệm, khơng thể có tiết kiệm thiếu ổn định giá cả, tiền tệ Để đạt mục tiêu kinh tế vĩ mơ, Chính phủ thường sử dụng sách kinh tế có mối quan hệ chặt chẽ với nhau: + Chính sách tài khóa + Chính sách tiền tệ + Chính sách kinh tế đối ngoại + Chính sách thu nhập + Chính sách tiết kiệm đầu tư 1.1.2 Phân loại Căn vào cách thức thực hiện, CSTT phân loại thành: 1.1.2.1 Chính sách tiền tệ mở rộng CSTT mở rộng (nới lỏng) việc NHTW sử dụng công cụ nhằm tăng lượng cung tiền.Để gia tăng lượng cung tiền NHTW mua trái phiếu phủ, giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc giảm lãi suất chiết khấu  Khi đó, đồ thị, đường cung tiền MS dịch sang phải: - Điều kiện áp dụng: Khi sản lượng chưa đạt sản lượng tiềm kinh tế bị suy thoái - Việc mở rộng cung tiền MS làm cho lãi suất giảm, đầu tư tăng gia tăng tổng cầu AD, kích thích kinh tế phát triển i MSo P MS1 AD1 AS Io ADo E P1 I1 MD D Mo M1 M Mô hình 1:Sự dịch chuyển đường MS MH Cung cầu tiền 1.1.2.2 Po Yo Y1 Y Mơ hình 2: Sự dịch chuyển đường AD MH Cung cầu hàng hóa mở rộng MS Chính sách tiền tệ thắt chặt CSTT thắt chặt việc NHTW sử dụng công cụ nhằm cắt giảm lượng cung tiền MS.Để cắt giảm lượng cung tiền NHTW bán trái phiếu phủ, tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lãi suất chiết khấu  Khi đó, đồ thị, đường MS dịch sang trái Việc cắt giảm MS làm cho lãi suất tăng, đầu tư giảm, AD giảm, khiến mức giá sản lượng giảm xuống Điều kiện áp dụng: Khi kinh tế “nóng” đối mặt với lạm phát cao i MS1 P MSo AS ADo AD1 E1 Po i1 Eo P1 io MD1 M1 Mo M Mơ hình 3: Sự dịch chuyển đường MS MH Cung cầu tiền 1.2 Y1 Yo Y Mơ hình 4: Sự dịch chuyển đường AD MH Cung cầu hàng hóa cắt giảm MS Mục tiêu sách tiền tệ 1.2.1 Các mục tiêu 1.2.1.1 - Mục tiêu cuối Ổn định giá trị đối nội đồng tiền sở kiềm chế lạm phát Lạm phát gia tăng giá trung bình hàng hóa theo thời gian Lạm phát tác động đến kinh tế - xã hội theo hướng tích cực tiêu cực: + Khi lạm phát tăng, làm sai lệch tiêu kinh tế, làm phân phối lại thu nhập, kích thích tâm lý đầu tích trữ hàng hóa, bất động sản, vàng bạc,… gây tình trạng khan giả, giảm sức mua thực tế người dân hàng hóa tiêu dùng Đồng thời gây khó khăn cho hoạt động ngân hàng + Một tỷ lệ lạm phát vừa phải lại yếu tố để kích thích tăng trưởng kinh tế Do cần chấp nhận tồn lạm phát kinh tế để có sách kiềm chế khơng phải triệt tiêu Mức lạm phát thấp ổn định tạo nên môi trường đầu tư ổn định, thúc đẩy nhu cầu đầu tư đảm bảo phân bổ nguồn lực xã hội cách hiệu quả, mức lạm phát dương có ảnh hưởng tích cực tới tăng trưởng kinh tế Lạm phát cao hay giảm phát liên tục gây tốn cho xã hội Sự biến động liên tục tỷ lệ lạm phát dự tính làm méo mó, sai lệch thơng tin làm cho định kinh tế trở nên khơng đáng tin cậy khơng có hiệu Nguy hiểm hơn, bất ổn định giá dẫn đến phân phối lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xã hội nhóm dân cư Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá không đồng nghĩa với tỷ lệ lạm phát khơng, cố gắng trì lạm phát gần mức 0, sách tiền tệ dễ đưa kinh tế đà rơi vào tình trạng thiểu phát gây hậu xấu, làm kinh tế suy thoái - Ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền sở cân toán quốc tế ổn định tỷ giá hối đoái Một biến động tỷ giá hối đoái tác động đến hoạt động kinh tế nước, đặc biệt xuất nhập + Một tỷ giá hối đoái thấp ( đồng tệ tăng giá so với đồng ngoại tệ) có tác dụng khuyến khích nhập khẩu, bất lợi cho xuất khẩu, điều khiến cho dự trữ ngoại hối bị giảm dần Tỷ giá hối đối cao khuyến khích xuất khẩu, bất lợi cho nhập Điều giúp tăng khả cạnh tranh cho hàng xuất khẩu, lại gây khó khăn cho doanh nghiệp sản xuất phụ thuộc nguyên liệu nhập khẩu, nhập cơng nghệ… Vì cần giữ cho tỷ giá hối đối khơng biến động lớn, tránh gây bất ổn định kinh tế, vừa nhằm khuyến khích xuất khẩu, vừa kiểm sốt nhập - Tăng trưởng kinh tế + Tăng trưởng kinh tế cao bền vững mục tiêu vĩ mô quốc gia Mỗi quốc gia phải xác định tỷ lệ tăng trưởng dự kiến phù hợp với điều kiện nội kinh tế Căn vào tốc độ tăng trưởng kinh tế thấp hay cao để điều tiết sách tiền tệ hướng vào khuyến khích hay kìm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế + Để khuyến khích tăng trưởng kinh tế, NHTW thực CSTT mở rộng tức tăng khối lượng tiền tệ nhằm làm giảm lãi suất, kích thích đầu tư, mở rộng sản xuất, tăng GDP Mặt khác, tăng khối lượng tiền tệ làm tăng tổng cầu, tăng sức mua hàng hóa thị trường, hàng hóa tồn đọng doanh nghiệp tiêu thụ được, tiền đề cho doanh nghiệp gia tăng sản xuất dẫn đến GDP tăng + Để kìm hãm tốc độ tăng trưởng kinh tế, NHTW thực CSTT thắt chặt, làm giảm khối lượng tiền tệ lưu thơng, lãi suất có xu hướng tăng lên, đồng vốn đầu tư trở nên đắt hơn, đầu tư giảm Mặt khác, giảm khối lượng tiền tệ làm giảm tổng cầu, giảm sức mua, tăng hàng hóa tồn đọng doanh nghiệp, doanh nghiệp giảm hội mở rộng sản xuất, GDP giảm Thực thi sách tiền tệ khơng thể tuyệt đối hóa mục tiêu nào, giải mục tiêu độc lập tầm vĩ mô Tuy nhiên, thời gian ngắn xảy xung đột, chí triệt tiêu lẫn mục tiêu (thất nghiệp làm phát) Song nhìn chung, mục tiêu CSTT ổn định tiền tệ, sở để ổn định phát triển kinh tế - xã hội Để đạt mục tiêu CSTT cần phải phối hợp với sách kinh tế vĩ mơ khác 1.3 Nội dung sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận quan trọng cấu thành sách kinh tế vĩ mô nhà nước Việc xây dựng thực thi sách tiền tệ phải phục vụ cho trình phát triển kinh tế quốc gia trước mắt tương lai CSTT hướng vào điều chỉnh mối quan hệ tổng cung tổng cầu tiền tệ, tiền hàng bốn lĩnh vực quan trọng kiểm soát lượng tiền cung ứng, kiểm soát hoạt động tín dụng kinh tế, kiểm sốt ngoại hối, kiểm soát việc tạm ứng cho ngân sách nhà nước, cụ thể là: - Kiểm soát cung ứng tiền điều tiết lưu thông tiền tệ: Ngân hàng trung ương phải theo dõi diễn biến hoạt động kinh tế, giá tỷ giá hối đoái, khuynh hướng chi tiêu dân chúng, mức độ hoạt động tốn khơng tiền mặt kinh tế… Từ điều chỉnh kịp thời việc cung ứng tiền cho khối lượng tiền tăng hay giảm mà không làm tăng giá thiếu phương tiện toán cho kinh tế Chỉ tiêu định lượng, diễn đạt theo cơng thức Karl Mark khối lượng tiền tệ thực tế lưu thông (KTT) phải phù hợp với khối lượng tiền cần thiết (KCT) cho lưu thơng tiện tệ ổn định Theo K Mark: KCT = H/V Trong đó: KCT: Lượng tiền cần thiết cho lưu thông H: Tổng giá hàng hóa lưu thơng V: Tốc độ lưu thhơng trung bình tiền tệ - Kiểm sốt hoạt động tín dụng: Khối lượng tín dụng mà Ngân hàng thương mại cung ứng cho kinh tế chủ yếu từ ba nguồn sau: + Vốn tự có ngân hàng + Vốn huy động từ nguồn nhàn rỗi kinh tế + Vay tái cấp vốn Ngân hàng trung ương Để điều tiết tín dụng khối lượng tiền tệ, Ngân hàng trung ương sử dụng số công cụ lãi suất dự trữ tối thiểu bắt buộc, thị trường mở (OMO) Từ khối lượng tiền tệ cung ứng thêm cho kinh tế, Ngân hàng trung ương giành chủ yếu cho hoạt động tín dụng ngắn hạn phù hợp với mức tăng trưởng kinh tế - Kiểm soát ngoại hối: Ngoại hối phương tiện dùng để toán quốc tế, bao gồm ngoại tệ (thường ngoại tệ mạnh), vàng tiêu chuẩn quốc tế, giấy tờ có giá ngoại tệ cơng cụ điều tiết khác Để ổn định giá trị đối ngoại tiền tệ, Ngân trung ương thực giao dịch tài tiền tệ sử dụng số sách để tác động tới khối lượng tiền tệ phương diện sau: + Xây dựng quản lý dự trữ ngoại hối quốc gia bảo khả toán + Lập theo dõi diễn biến cán cân toán quốc tế + Thực nghiệp vụ hối đoái, tham gia vào thị trường ngoại hối quốc tế + Ổn định tỷ giá hối đối để kìm giữ lạm phát, ổn định tỷ giá nước + Quan hệ với NHTW khác, với tổ chức tài – tiền tệ quốc tế nhằm tìm kiếm nguồn tài trợ có điều kiện ưu đãi khuyến khích đầu tư nước thu hút kiều hối - Chính sách ngân sách nhà nước: Chính sách tiền tệ cần kết hợp với sách tài khóa trước hết với thu, chi ngân sách + Trường hợp cân ngân sách: Sử dụng CSTT chống suy thoái: chuyển thu nhập tiền tệ cách làm tăng mức tiêu thụ CSTT chống lạm phát giúp ngân sách thăng bằng, có tác dụng ngược với CSTT, làm tăng vật giá + Trường hợp ngân sách thiếu hụt: Chính phủ phải vay để bù đắp cho thiếu hụt ngân sách Có thể vay dân cư, hệ thống tín dụng tài nước, vay NHTW, vay nước ngồi Nếu vay NHTW tiền phát hành thêm, làm tăng khối lượng tiền kinh tế Nếu vay nước ngoài, thường vàng hay ngoại tệ, phải ký quỹ số vay lãi Ngân hàng trung ương để rút tiền mặt chi tiêu làm khối lượng tiền mặt lưu thông tăng lên  Cả hai trường hợp làm tăng khối lượng tiền tệ gây áp lực lạm phát tiềm tàng Trường hợp vay dân cư vay thị trường tài nước tác động nhẹ đến việc tăng khối lượng tiền tệ lưu thông nên không gây áp lực lạm phát tiềm tàng  Do vậy, phải thực ngân sách nhà nước thăng Không nên bội chi để bù đắp chi phí hành mà tối thiểu ngân sách phải phấn đấu thu để trang trải nhu cầu chi tiêu thường xuyên + Trường hợp ngân sách thặng dư: Rất xảy ra, xảy thời điểm định có thu chưa kịp chi Nó rút bớt khối lượng tiền tệ dư thừa, tác động có lợi cho mối tương quan tổng cung tổng cầu tiền tệ 1.4 Các cơng cụ sách tiền tệ tác động lên kinh tế 1.4.1 Nghiệp vụ thị trường mở Được tiến hành NHTW thay đổi sở tiền cách mua vào bán giấy tờ có giá phủ thị trường đẩy mạnh tiền mặt vào lưu thơng Nghiệp vụ thị trường mở cơng cụ sách tiền tệ quan trọng nhất, chúng nhân tố chủ yếu làm thay đổi lãi suất tiền sở, nguồn chủ yếu làm thay đổi cung tiền Theo tài liệu Đại học Victoria New Zealand: “Một nghiệp vụ thị trường mở xảy Ngân hàng trung ương thay đổi sở tiền tệ việc mua bán chứng khốn tài thị trường mở” - Ưu điểm: + NHTW chủ động tiến hành mà phụ thuộc vào nhu cầu ngân hàng trung gian + Tiến hành theo chủ ý NHTW nên kiểm sốt hồn tồn khối lượng nghiệp vụ mà không chịu ảnh hưởng nhân tố khác, công cụ linh hoạt, xác, tốn chi phí thời gian + Đây cơng cụ vơ linh hoạt, có sai lầm việc tiến hành ngân hàng trung ương nhanh chóng đảo ngược lại cách mua bán trái phiếu - Nhược điểm: Việc thực công cụ địi hỏi phát triển thị trường tài chính, thị trường tiền tệ có phát triển chế tốn khơng dùng tiền mặt Ngồi ngân hàng phải có khả dự đốn kiểm soát biến động lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng 10 1.4.2 Dự trữ bắt buộc Là quy định NHTW tỷ lệ tiền mặt tiền gửi mà ngân hàng thương mại bắt buộc phải tuân thủ để đảm bảo tính khoản Các ngân hàng giữ tiền mặt cao tỷ lệ trữ bắt buộc khơng phép giữ tiền mặt tỷ lệ Nếu thiếu hụt tiền mặt ngân hàng thương mại phải vay thêm tiền mặt, thường từ NHTW để đảm bảo tỷ lệ dự trữ bắt buộc Đây công cụ NHTW nhằm thực sách tiền tệ cách làm thay đổi số nhân tiền tệ - Ưu điểm: + Tơn trọng cạnh tranh ngân hàng áp dụng khơng phân biệt THTM tổ chức tín dụng + Tác động nhanh mạnh đến lượng tiền cung ứng - Nhược điểm: + Chính ưu điểm nêu trên, mặt khuyết điểm công cụ NHTW muốn thay đổi cung tiền tệ biên độ nhỏ khó + Phức tạp, linh hoạt, thay đổi nhỏ tỷ lệ trữ bắt buộc gây bất ổn đến hoạt động ngân hàng, đặc biệt ngân hàng có trữ thứ cấp 1.4.3 Quản lý hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng mức dư nợ tối đa mà Ngân hàng trung ương buộc tổ chức tín dụng phải tơn trọng cấp tín dụng cho kinh tế - Ưu điểm: Công cụ thường sử dụng trường hợp lạm phát cao nhằm khống chế trực tiếp lượng tín dụng mà Ngân hàng thương mại cung ứng cho kinh tế Trong trường hợp công cụ truyền thống (Thị trường mở, sách chiết khấu, dự trữ bắt buộc) sử dụng hiệu hạn mức tín dụng Ngân hàng trung ương sử dụng không phát huy hiệu thị trường tiền tệ chưa phát triển mức cầu tiền tệ chưa nhạy cảm với biến động lãi suất, hay Ngân hàng trung ương khơng có khả khống chế kiểm soát biến động lượng vốn khả dụng hệ thống ngân hàng cơng cụ hạn mức tín dụng cách cứu cánh Ngân hàng trung ương việc điều tiết lượng tiền cung ứng - Nhược điểm: 11 Hiệu điều tiết cơng cụ khơng cao thiếu linh hoạt ngược lại với chiều hướng biến động thị trường tín dụng Do đẩy lãi suất thị trường tăng lên làm giảm cạnh tranh ngân hàng thương mại, làm lệch lạc cấu đầu tư Ngân hàng thương mại, gây khó khăn vốn cho doanh nghiệp nhỏ… 1.4.4 Quản lý lãi suất Lãi suất xem cơng cụ gián tiếp để thực hành sách tiền tệ việc cung ứng tiền vào lưu thông rút bớt tiền khỏi lưu thơng Có thể thấy lãi suất tác động làm thay đổi cầu tiền tệ dân cư, làm thay đổi tỷ lệ lạm phát - Ưu điểm: + Ngân hàng trung ương tác động trực tiếp tới lãi suất thông qua việc ấn định khung lãi suất tiền gửi cho vay buộc ngân hàng kinh doanh phải chấp hành + Nếu lãi suất ngân hàng cao thu hút nhiều tiền gửi làm gia tăng nguồn vốn cho vay Nếu lãi suất thấp làm giảm tiền gửi, giảm khả mở rộng kinh doanh tín dụng - Nhược điểm + Biện pháp làm cho Ngân hàng thương mại tính chủ động, linh hoạt kinh doanh Mặt khác dẫn đến tình trạng ứ đọng vốn ngân hàng lại thiếu vốn đầu tư, khuyến khích dân cư dự trữ vàng, ngoại tệ bất động sản ngân hàng bị hẫng hụt tiền mặt nguồn vốn cho vay + Khơng Tự hóa lãi suất, trái với mục tiêu theo đuổi sách tiền tệ nước có kinh tế theo chế thị trường 1.4.5 Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu bao gồm quy định điều kiện vay Ngân hàng trung ương Ngân hàng thương mại Dựa tỷ suất chiết khấu lãi suất NHTW tính với NHTG NHTW thực nghiệp vụ chiết khấu tái chiết khấu chứng từ có giá với NHTG cách quy định lãi suất chiết khấu cao hay thấp - Ưu điểm: NHTW người cho vay cuối cùng, kiểm tra chất lượng tín dụng NHTM, bơm tiền vào kinh tế, NHTG có chỗ dựa NHTW 12 - Nhược điểm: NHTW thường bị động việc điều tiết lượng tiền cung ứng NHTW thay đổi lãi suất chiết khấu bắt NHTM đến vay chiết khấu NHTW 1.5 Nguyên tắc thực sách tiền tệ 1.5.1 Khi kinh tế có lạm phát cao - Sử dụng cơng cụ dự trữ bắt buộc: Cơ chế hoạt động công cụ dự trữ bắt buộc nhằm khống chế khả tạo tiền,hạn chế mức tăng bội số tín dụng NHTM Khi lạm phát tăng cao, NHTW nâng tỷ lệ lên làm cho khả cho vay khả toán ngân hàng bị thu hẹp (do số nhân tiền tệ giảm),khối lượng tín dụng kinh tế giảm (cung tiền giảm) dẫn tới lãi suất tăng, đầu tư giảm tổng cầu giảm làm cho giá giảm (tỷ lệ lạm phát giảm) Như công cụ dự trữ bắt buộc mang tính hành chính, áp đặt trực tiếp, quan lạm phát tăng cao, khôi phục hoạt động kinh tế trường hợp kinh tế phát triển chưa ổn định công cụ thị trường mở, tái chiết khấu chưa đủ mạnh để đảm trách việc điều hòa mức cung tiền tệ cho kinh tế Tuy nhiên, nhạy cảm lượng cung tiền, làm cho khối lượng tiền thay đổi lớn khó kiểm sốt Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc không ngừng gây nên tình trạng khơng ổn định cho ngân hàng Chính việc sử dụng cơng cụ dự trữ bắt buộc để kiểm sốt lạm phát sử dụng giới, đặc biệt nước phát triển, có kinh tế ổn định - Sử dụng cơng cụ tái chiết khấu: Tùy vào tình hình giai đoạn cụ thể,cần thực sách “nới lỏng” hay “thắt chặt” tín dụng mà NHTW quy định mức lãi suất cao hay thấp Khi ngân hàng trung ương nâng lãi suất tái chiết khấu buộc ngân hàng phải nâng lãi suất tín dụng để khơng bị lỗ vốn Do lãi suât tíndụng tăng lên, cầu tín dụng giảm, kéo theo giảm cầu tiền tệ (nhu cầu giữ tiền nhân dân giảm đi) Do đầu tư giảm làm cho giá giảm (tỷ lệ lạm phát giảm) Trường hợp ngược lại, tức NHTW kích thích tăng cung cầu tiền tệ làm cho giá tăng(tỷ lệ lạm phát tăng) Tuy nhiên, Những biến động dẫn tới việc thay đổi ý muốn khối lượng cho vay chiết khấu thay đổi cung ứng tiền tệ làm cho việc kiểm soát cung ứng tiền tệ vất vả 13 - Sử dụng công cụ nghiệp vụ thị trường mở: Ngân hàng trung ương chủ động sử dụng để điều khiển khối lượng tiền, qua kiểm sốt lạm phát, công cụ nghiệp vụ thị trường mở Qua công cụ này, tác động trước hết đến khối lượng tiền tệ quỹ dự trữ NHTM tổ chức tài chính, hạn chế tiềm tín dụng tổ chức này, qua điều khiển khối lượng tiền thị trường tiền tệ Lượng tiền tệ ảnh hưởng trực tiếp tới lạm phát, việc thay đổi cung tiền làm thay đổi tỷ lệ lạm phát Trong nghiệp vụ thị trường mở, ngân hàng trung ương điều khiển khối lượng tiền tệ lẫn lãi suất tín dụng thơng qua “giá cả” mua bán trái phiếu - Sử dụng cơng cụ lãi suất: Khi có lạm phát, NHTW tăng lãi suất tiền gửi làm cho cá nhân doanh nghiệp đem tiền đầu tư vào ngân hàng có lợi đầu tư vào sản xuất kinh doanh Do cầu tiền giảm làm cho tổng cầu giảm dẫn tới giảm giá Ta có: in=ii+ir Trong đó, in lãi suất danh nghĩa, ir lãi suất thực tế, ii tỷ lệ lạm phát Khi có lạm phát cao, áp dụng sách lãi suất việc làm tăng lãi suất danh nghĩa (để trì lãi suất thực dương) qua tạo tiền danh nghĩa tương ứng với cầu tiền thực tế.Khi lãi suất huy động cao người dân có xu hướng gửi tiền vào ngân hàng dẫn tới khối lượng tiền lưu thông giảm góp phần hạ tỷ lệ lạm phát Đồng thời, việc lãi suất cho vay cao làm nản lòng nhà đầu tư kinh doanh vốn vay ngân hàng khơng có lợi nhuận - Sử dụng cơng cụ hạn mức tín dụng: Bên cạnh cơng cụ hạn mức tín dụng ngân hàng trung ương sử dụng để kiểm sốt lạm phát Cơng cụ có tác dụng rào chắn khơng khối lượng tín dụng ngân hàng thương mại vượt mức cho phép từ bảo đảm mức lạm phát phê duyệt Khi hạn mức tín dụng giảm, dẫn tới cung tiền giảm tổng đầu tư giảm làm cho tổng cầu giảm cuối giá giảm (lạm phát giảm) Việc xác định hạn mức tín dụng cần thiết, để thực mục tiêu chống lạm phát 1.5.2 Nền kinh tế suy thoái Khi kinh tế suy thoái NHTW thực sách tiền tệ mở rộng Đây sách làm tăng lượng cung tiền qua giảm lãi suất để kích thích tăng 14 trưởng nềnkinh tế rơi vào suy thoái Để thực sách tiền tệ mở rộng NHTW kết hợp công cụ tác động tới lượng cung tiền, qua làm thay đổi lãisuất để đạt mục tiêu mong muốn: Thị trường mở: Ngân hàng trung ương chủ động mua chứng khoán với ngân hàng tổ chức tài khác để tăng lượng cung tiền Lãi suất chiết khấu: việc giảm lãi suất chiết khấu (đối với thương phiếu) tăng hạn mức cho vay tái chiết khấu (cửa sổ chiết khấu) Ngân hàng trung ương khuyết khích việc vay Ngân hàng thương mại qua làm tăng lượng cung tiền Tỷ lệ dự trự bắt buộc: Việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc làm tăng số nhân tiền tệ, qua làm tăng lượng cung tiền Hạn mức tín dụng: cơng thường sử dụng nước phát triển Khi Ngân hàng trung ương tăng hạn mức tín dụng khuyến khích Ngân hàng thương mại cho vay qua làm tăng lượng cung tiền Quản lý khung lãi suất: việc quy định khung lãi suất (huy động, cho vay) mang nặng tính hành có nhiều tác động tiêu cực Tuy nhiên trường hợp cần thiết Ngân hàng trung ương sử dụng công cụ Bằng cách quy định khung lãi suất thấp tác động trực tiếp tới lãi suất kinh tế khuyến khích việc vay doanh nghiệp CHƯƠNG 2: Thực trạng sách tiền tệ giai đoạn 2015-2016 định hướng 2018-2020 2.1 Chính sách tiền tệ 2015-2016 kết đạt 2.1.1 Chính sách tiền tệ năm 2015 Năm 2015 tiếp tục năm thành công việc điều hành CSTT hoạt động ngân hàng tổ chức nhà đầu tư quốc tế ghi nhận Kết điều hành sách tiền tệ đạt mục tiêu Chính phủ đề cho năm 2015 góc độ: kiểm sốt lạm phát, ổn định giá trị đối ngoại đồng tiền, hoạt động an toàn, hiệu TCTD góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế +Thứ nhất, NHNN tổ chức, thực điều hành CSTT, kiểm soát kênh cung ứng tiền theo mục tiêu hỗ trợ ổn định tỷ giá thị trường ngoại hối, kiểm soát lạm phát đảm bảo hài hòa với mục tiêu giảm lãi suất, tăng tín dụng hợp lý Cách thức điều hành linh hoạt, trọng tâm thị trường mở, lượng tiền cung ứng 15 kiểm sốt tốt, góp phần ổn định lạm phát mức thấp (lạm phát tháng 12/2015 tăng 0,6% so với cuối năm 2014, lạm phát tính bình qn tăng 0,63% mức tăng thấp kểtừ năm 2001 đến nay), hỗ trợ tăng trưởng đạt 6,68% vượt mục tiêu đề mức cao năm gần +Thứ hai, bối cảnh thị trường tài tiền tệ quốc tế biến động, công cụ tỷ giá NHNN điều hành chủ động, linh hoạt phù hợp với điều kiện tình hình mới, kịp thời ứng phó, trung hịa tác động bất lợi từ thị trường tài quốc tế sở bảo đảm lợi ích tổng thể kinh tế Nhờ đó, tỷ giá thị trường ngoại tệ giữ ổn định, tình trạng la hóa kinh tế tiếp tục giảm, thành cơng bật điều hành sách tiền tệ năm 2015 Kết tích cực thị trường ngoại hối năm qua phản ánh điều hành chủ động giải pháp điều hành CSTT, linh hoạt điều chỉnh tăng 3% tỷ giá bình quân liên ngân hàng nới biên độ tỷ giá từ +1% lên + 3% nhằm ứng phó kịp thời với tác động bất lợi từ thị trường tài quốc tế; kết hợp với điều chỉnh lãi suất tiền đồng thị trường liên ngân hàng hợp lý, đảm bảo trì chênh lệch hợp lý lãi suất đồng Việt Nam (VND) lãi suất đô la Mỹ (USD), mua bán ngoại tệ can thiệp thị trường ban hành quy định nhằm ngăn chặn tình trạng găm giữ, đầu ngoại tệ +Thứ ba, NHNN nỗ lực điều hành để tiếp tục giảm mặt lãi suất hỗ trợ sản xuất kinh doanh thông qua điều tiết khoản hợp lý để trì lãi suất liên ngân hàng thấp đáng kể so với lãi suất thị trường 1, qua mặt hỗ trợ ổn định tỷ giá đảm bảo tạo điều kiện giảm mặt lãi suất huy động cho vay TCTD; đồng thời để tạo điều kiện giảm lãi suất, NHNN điều chỉnh giảm lãi suất cho vay số chương trình tín dụng ngành, lĩnh vực, trì ổn định lãi suất điều hành, trần lãi suất cho vay, từ TCTD sở nhu cầu vốn thị trường cân đối điều chỉnh giảm lãi suất cho vay so với trần quy định, tiếp tục yêu cầu TCTD rà soát giảm lãi suất khoản cho vay cũ Nhờ đó, mặt lãi suất thị trường tiếp tục giảm khoảng 0,2 - 0,5%/năm, đó, lãi suất cho vay trung dài hạn giảm khoảng 0,3 - 0,5%/ năm, tích cực bối cảnh áp lực tăng từ lãi suất trái phiếu Chính phủ nhu cầu tín dụng trung, dài hạn hài hịa mối tương quan với mục tiêu đảm bảo ổn định thị trường ngoại tệ, củng cố vị đồng Việt Nam Kết năm 2015 đưa lãi suất 50% mức lãi suất cuối năm 2011 thấp giai đoạn 2005 – 2006 +Thứ tư, với việc triển khai liệt có hiệu giải pháp tín dụng, tạo điều kiện cho TCTD mở rộng tín dụng đơi với an tồn, chất lượng, gắn kết với chương trình tín dụng ngành, lĩnh vực, tín dụng tăng trưởng tích cực Khác với 16 năm trước, tín dụng tăng trưởng tốt từ tháng đầu năm năm 2015 tín dụng ước đạt khoảng 18%, cao năm 2014, hỗ trợ cho việc đạt tăng trưởng kinh tế vượt mục tiêu năm 2015 - năm then chốt thực kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2011 - 2015, đảm bảo phù hợp với sức hấp thụ vốn kinh tế Các TCTD tiếp tục nỗ lực thực giải pháp tháo gỡ khó khăn cho sản xuất kinh doanh cấu lại thời hạn trả nợ, miễn giảm lãi vốn vay, xem xét cho vay nhu cầu vốn vay có hiệu đảm bảo khả trả nợ để doanh nghiệp tiếp tục sản xuất, đổi quy trình cho vay theo hướng đơn giản hóa thủ tục vay vốn, doanh nghiệp thuận lợi tiếp cận nguồn vốn vay để kích cầu sản xuất, kinh doanh +Thứ năm, thị trường vàng nước diễn biến ổn định, giá vàng nước khơng cịn bị tác động nhân tố biến động giá vàng giới biến động tăng tỷ giá USD/VND Trong năm 2015, nhiều thời điểm thị trường giới biến động đột biến thị trường vàng nước ổn định, cung - cầu thị trường tương đối cân Thị trường tự điều tiết theo quy luật cung cầu, NHNN sử dụng ngoại tệ để nhập vàng can thiệp, bình ổn thị trường vàng miếng, tình trạng vàng hóa tiếp tục ngăn chặn, góp phần ổn định kinh tế vĩ mô Kết tiếp tục khẳng định giải pháp hướng NHNN củng cố kết đạt thị trường vàng tổ chức, xếp lại cách theo chủ trương Đảng, Nhà nước Như vậy, năm qua, phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức điều hành CSTT NHNN tiếp tục đạt thành công, là: mặt lãi suất tiếp tục giảm, thị trường tiền tệ ổn định; tín dụng sau thời gian tăng chậm khơi thông tăng từ đầu năm, hỗ trợ đắc lực cho tăng trưởng kinh tế; tỷ giá, thị trường ngoại tệ thị trường vàng tiếp tục giữ ổn định, niềm tin vào đồng tiền Việt Nam tiếp tục tăng cao; an toàn hoạt động hệ thống TCTD đảm bảo Từ đó, CSTT có đóng góp quan trọng việc trì ổn định kinh tế vĩ mơ, lạm phát năm mức thấp, khẳng định thời kỳ ổn định lạm phát dài thập kỷ qua, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng kinh tế đạt mức cao năm gần đây, thực thành công Kế hoạch phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2011 - 2015 đất nước Những thành tựu bật nêu trên, kết năm 2015 nói riêng, mà cịn kết tiếp nối giai đoạn, từ năm 2011 đến Điều mang lại dấu ấn sức mạnh đổi đạo điều hành tổ chức, thực hiệu CSTT hoạt động ngân hàng giai đoạn đầy khó khăn, thách thức 17 2.1.2 Chính sách tiền tệ năm 2016 Năm 2016 coi năm thành cơng sách tiền tệ có nhiều đổi mới, giúp nhiều vấn đề giải quyết, tạo thuận lợi cho phát triển kinh tế - Thứ nhất, Định khung điều hành tỷ giá: + Đầu năm 2016, NHNN ban hành sách điều hành tỷ giá theo chế tỷ giá trung tâm VND USD, tỷ giá tính chéo VND số ngoại tệ với chế linh hoạt, biến động hàng ngày Nhờ đó, diễn biến tỷ giá năm 2016 đa phần trạng thái bình ổn, có khoảng thời gian 3-4 tháng liên tục, tỷ giá xoay quanh mốc 22.300 VND/USD, “bình yên” qua sóng kiện Brexit Tuy nhiên, đến khoảng tháng 11, sau có kết bầu cử Tổng thống Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) định tăng lãi suất USD lên mức từ 0,5-0,75% vào ngày 14-12, đồng USD toàn cầu tăng giá khiến tỷ giá ngoại tệ nước đà tăng mạnh Tính đến tuần đầu tháng 12, tỷ giá USD biến động khoảng 1%, năm trước đây, tỷ giá thường dao động khoảng 2-3% + Theo Tổng cục Thống kê (Bộ Kế hoạch Đầu tư), số giá USD tháng 11-2016 tăng 0,22% so với tháng trước, giảm tới 0,71% so với cuối năm 2015 Sự ổn định giúp NHNN tích trữ lượng ngoại hối khổng lồ lên tới 40 tỷ USD, cao từ trước đến Đại diện NHNN cho hay, tỷ giá ổn định giúp giảm tình trạng đơ-la hóa, tỷ lệ USD tổng phương tiện toán (M2) giảm xuống 10%, theo tiêu chuẩn Quỹ Tiền tệ quốc tế (IMF), tỷ lệ từ mức 16-30% đơ-la hóa nhẹ, 30% đơ-la hóa nặng - Thứ hai, thay đổi lãi suất: + Từ đầu năm 2016, NHNN ban hành Chỉ thị số 01/CT-NHNN tổ chức thực sách tiền tệ bảo đảm hoạt động ngân hàng an toàn, hiệu năm 2016 tín dụng tăng 14,57% so với cuối năm 2015, tín dụng VND tăng 15,81%, tín dụng ngoại tệ tăng 3,49%, phù hợp với chủ trương chống la hóa Chính phủ + Lãi suất cho vay ngắn hạn mức thấp, lãi suất cho vay trung dài hạn mức 9-10%/năm Tuy nhiên, lãi suất chưa thể kéo xuống mức thấp để bổ trợ cho kinh tế sách tiền tệ chưa độc lập với sách tài khóa, NHNN phải gánh trách nhiệm lạm phát, chịu áp lực từ ngân sách nên việc điều hành sách tiền tệ chưa đạt kỳ vọng, lạm phát tăng nhanh trở lại, lãi suất USD tăng vào cuối tháng 12 lãi suất trái phiếu phủ tăng 0,5% kỳ hạn 18 Trong bối cảnh nay, chuyên gia kinh tế cho rằng, việc điều hành sách tiền tệ NHNN dần mang lại niềm tin cho người dân doanh nghiệp, gặp nhau, hiểu rõ ngân hàng doanh nghiệp cần có biện pháp giải thấu đáo Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cho rằng, tổng phương tiện toán tăng 14,92%, huy động vốn tăng 15,28% so với cuối năm 2015 chưa tạo sức ép đến lạm phát Lạm phát ổn định, số giá tiêu dùng (CPI) tăng nhanh chủ yếu điều chỉnh tăng giá mặt hàng Nhà nước quản lý Hơn nữa, sách giúp giảm sức ép lên lãi suất cho vay, hỗ trợ phát hành trái phiếu Chính phủ, đồng thời hỗ trợ ổn định tỷ giá tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước Thanh khoản hệ thống tổ chức tín dụng tiếp tục đảm bảo, thị trường liên ngân hàng hoạt động thông suốt Biểu đồ: Tốc độ tăng trưởng GDP quý giai đoạn 2015-2016 Nguồn: Ngân hàng nhà nước (www.sbv.gov.vn) 2.2 Định hướng khung sách tiền tệ giai đoạn 2018 – 2020 Chính sách tiền tệ quốc gia năm tới (2018-2020) cần bám sát hỗ trợ thực mục tiêu mà Đại hội XII Đảng xác định Đặc biệt, NHNN cần tiếp tục đẩy mạnh cấu lại thị trường tài với trọng tâm hệ thống ngân hàng thương mại tổ chức tài chính; cấu lại giải có kết vấn đề nợ xấu; đại hóa ngành ngân hàng, đa dạng hóa nâng cao hiệu hoạt động thị trường tài chính, tiền tệ loại bỏ nguy an toàn hệ thống; bảo đảm nguyên tắc 19 thị trường gắn với tăng cường quản lý, kiểm tra, kiểm soát Nhà nước giám sát xã hội; phát triển thị trường mua bán nợ, thị trường công cụ phái sinh, cho thuê tài sản, mở cửa thị trường tín dụng dịch vụ ngân hàng đáp ứng yêu cầu phát triển KT-XH phù hợp với cam kết quốc tế NHNN xác định tiếp tục điều hành sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mô khác nhằm bảo đảm ổn định cân đối vĩ mơ kiểm sốt lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý Trong đó, tiếp tục điều hành linh hoạt cơng cụ sách tiền tệ nhằm ổn định thị trường tiền tệ, bảo đảm khoản hệ thống, cung ứng vốn có hiệu cho kinh tế, hỗ trợ ổn định tỷ giá, tạo điều kiện tăng dự trữ ngoại hối Nhà nước phù hợp với điều kiện thực tế kiểm soát lạm phát theo mục tiêu Về điều hành lãi suất, NHNN tiếp tục thực giải pháp điều hành nhằm phấn đấu ổn định lãi suất năm 2016 Bên cạnh đó, NHNN thực biện pháp kiểm sốt tăng trưởng tín dụng theo tiêu định hướng, phù hợp với mục tiêu điều hành sách tiền tệ, đảm bảo tăng trưởng tín dụng an toàn, hiệu quả, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp tiếp cận vốn tín dụng Tiếp tục kiểm soát chặt chẽ hoạt động cho vay ngoại tệ, phù hợp với chủ trương chống đô - la hóa kinh tế 20 KẾT LUẬN Như sách tiền tệ đăc biệt cơng cụ có vai trị quan trọng kinh tế thị trường nói chung kinh tế Việt Nam nói riêng Việc sử dụng cơng cụ có ảnh hưởng lớn tới phát triển kinh tế thời điểm cụ thể trình vận dụng cơng cụ sách tiền tệ phải tn thủ theo nguyên tắc định song hồn tồn rập khn máy móc mà cần sáng tạo, linh hoạt nhạy bén Hiện sách tiền tệ Việt Nam chữa phát huy hết chưa thể hết vai trị nhiều nguyên nhân gắn với thực lực kinh tế Vì bên cạnh định hướng đắn Đảng Nhà nước cần phải có phát triển đồng lực ngân hàng nhà nước, hệ thống ngân hàng thương mại…và nhiều phối hợp đồng khác Hi vọng ràng với nỗ lực đó, sách tiền tệ nước ta sớm hồn thiện phát huy vai trò, đưa kinh tế khỏi khủng hoảng Tóm lại, việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để điều tiết hoạt động ngân hàng thơng qua điều tiết hoạt động kinh tế hoạt động thường ngày, nhiên để vận hành công cụ cách có hiệu phải tn thủ nguyên tắc định song mặt khác lại dập khuân, máy móc mà cần sáng suốt, linh hoạt nhạy bén Mỗi quốc gia có sách tiền tệ riêng phù hợp với đặc thù kinh tế nước Các mục tiêu sách tiền tệ có quan hệ chặt chẽ với nhau, hỗ trợ thúc đẩy lẫn Tuy nhiên, có nơi, có lúc thời gian ngắn xảy xung đột chí triệt tiêu lẫn mục tiêu (Điều thường gặp dễ thấy mâu thuẫn tỷ lệ lạm phát thất nghiệp) Nhưng nói chung mục tiêu sách tiền tệ nước giống sách tiền tệ nhằm gây mở rộng hay thắt chặt lại việc cung ứng tiền tệ, để ổn định giá trị đồng tệ đưa sản lượng việc làm quốc gia đến mức mong muốn DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách Giáo trình Lí thuyết tài tiền tệ, NXB Đại học Kinh tế quốc dân Giáo trình Ngân hàng thương mại, NXB Đại học kinh tế quốc dân Tài liệu khác Ghi Bài giảng 5,6 Kinh tế vĩ mơ, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fullbright Niên khóa 2014 – 2015 Bài phân tích “Chính sách tiền tệ vai trị điều tiết hoạt động ngân hàng thương mại” TS Nguyễn Văn Lương PGS., TS Nguyễn Thị Nhung Các tạp chí báo chuyên ngành ngân hàng Việt Nam: Tạp chí ngân hàng, tin nhanh chứng khốn, tạp chí thị trường tài tiền tệ… http://www.investoperia.com , www.sbv.gov.vn ... định tăng trưởng mà mục tiêu gắn liền tiền đề Khơng thể có tăng trưởng khơng có đầu tư, khơng thể có đầu tư khơng có tiết kiệm, khơng thể có tiết kiệm thi? ??u ổn định giá cả, tiền tệ Để đạt mục tiêu... Ổn định giá trị đồng tiền mục tiêu trọng tâm dài hạn CSTT Có ổn định tiền tệ khuyến khích tiết kiệm, có tiết kiệm có đầu tư, có đầu tư có tăng trưởng kinh tế, giảm thất nghiệp • Mối quan hệ CSTT... nên không đáng tin cậy khơng có hiệu Nguy hiểm hơn, bất ổn định giá dẫn đến phân phối lại không dân chủ nguồn lực kinh tế xã hội nhóm dân cư Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá không đồng