Bài viết này tập trung làm rõ tình hình ban hành khung thể chế pháp luật cho thị trường chứng khoán cũng như kết quả, hạn chế, nguyên nhân đạt được của thị trường chứng khoán, trên cơ sở đó đề xuất một số giải pháp nhằm hoàn thiện các thể chế pháp luật về thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Mời các bạn cùng tham khảo!
MỘT SỐ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN THỂ CHẾ PHÁP LUẬT CHO SỰ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN Lê Đồng Duy Trung1 Ngân hàng Thương mại Cổ phần Ngoại thương Việt Nam Tóm tắt Thị trường chứng khốn phận quan trọng thị trường tài chính, thị trường có tính chất tự coi phong vũ biểu kinh tế, phản ảnh tức luồng thơng tin thị trường sách Chính phủ Xu hướng cổ phẩn hóa niêm yết doanh nghiệp diễn mạnh mẽ với tham gia ngày đông đảo c c nhà đầu tư nước ngồi, việc thị trường chứng khốn phái sinh dự kiến đưa vào hoạt động tháng 5/2017… đặt nhu cầu cấp thiết việc khơng ngừng hồn thiện thể chế pháp luật nhằm thúc đẩy quy mô, nâng cao chất lượng tài sản thị trường khả quản lý, gi m s t chế phối hợp thực thi c c quan có liên quan Đến nay, khung thể chế pháp luật cho thị trường chứng khốn bước hồn thiện Bài viết tập trung làm rõ tình hình ban hành khung thể chế pháp luật cho thị trường chứng khoán kết quả, hạn chế, nguy n nhân đạt thị trường chứng khốn, tr n sở đề xuất số giải pháp nhằm hoàn thiện thể chế pháp luật thị trường chứng khoán thời gian tới Từ khóa: Thị trường chứng khốn, thể chế, pháp luật, Ủy ban chứng khoán nhà nước Những kết đạt đƣợc Ngày 11/07/1998, thị trường chứng khoán Việt Nam thức đời theo Nghị định số 48/1998/NĐ-CP “về chứng khoán thị trường chứng khoán”2 thành lập hai Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) theo Quyết định số 127/1998-QĐ-TTg Tuy vậy, phiên giao dịch HOSE diễn Email tác giả: ledongduytrung@gmail.com Ngày 28/11/2013 Chính phủ ban hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP chứng khoán thị trường chứng khoán thay Nghị định 48/1998/NĐ-CP với nhiều nội dung thay đổi phù hợp với thực tiễn thị trường 353 vào ngày 28/7/2000 với 02 mã chứng khoán REE & SAM Trải qua 17 năm hoạt động, thị trường chứng khốn có nhiều bước tiến hoàn thiện thể chế Trong giai đoạn từ 2000 đến 2005, Chính phủ Bộ Tài ban hành Nghị định, 11 Thơng tư 169 Quyết định liên quan đến thị trường chứng khốn, chủ yếu nhằm mục đích thiết lập sở pháp lý cho hoạt động niêm yết, giao dịch, tra giám sát,… để vận hành thị trường chứng khoán non trẻ Đến nay, hệ thống luật văn luật Nghị định, Thông tư điều chỉnh hoạt động thị trường chứng khốn hồn chỉnh Sau việc thành lập thị trường chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán, việc đời Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/06/2006 (Luật Chứng khoán 2006)3 văn pháp lý quan trọng hàng đầu, mở đường cho phát triển thị trường chứng khoán Luật Chứng khoán 2006 quy định hoạt động chào bán chứng khốn cơng chúng, niêm yết, giao dịch, kinh doanh, đầu tư chứng khoán, dịch vụ chứng khoán thị trường chứng khoán Luật Chứng khoán quy định năm nguyên tắc hoạt động chứng khoán thị trường chứng khoán (i) Tôn trọng quyền tự mua, bán, kinh doanh dịch vụ chứng khoán tổ chức, cá nhân; (ii) Công bằng, công khai, minh bạch; (iii) Bảo vệ quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư; (iv) Tự chịu trách nhiệm rủi ro; (v) Tuân thủ quy định pháp luật ba sách định hướng cho phát triển thị trường chứng khoán là: (i) Nhà nước có sách khuyến khích, tạo điều kiện thuận lợi để tổ chức, cá nhân thuộc thành phần kinh tế, tầng lớp nhân dân tham gia đầu tư hoạt động thị trường chứng khoán nhằm huy động nguồn vốn trung hạn dài hạn cho đầu tư phát triển; (ii) Nhà nước có sách quản lý, giám sát bảo đảm thị trường chứng khốn hoạt động cơng bằng, cơng khai, minh bạch, an tồn hiệu quả; (iii) Nhà nước có sách đầu tư đại hóa sở hạ tầng cho hoạt động thị trường chứng khoán, phát triển nguồn nhân lực cho ngành chứng khoán, tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán thị trường chứng khốn Tiếp tục bổ sung hồn thiện Luật số 62/2010/QH12 Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán 354 Ngay sau ban hành, Luật Chứng khoán 2006 tạo tảng giúp thị trường chứng khoán Việt Nam bùng nổ hai năm 2006 – 2007 trước thềm gia nhập WTO Số lượng nhà đầu tư cá nhân, công ty chứng khốn, nhà đầu tư nước ngồi, quỹ đầu tư chứng khoán tăng vượt bậc, giá trị vốn hóa thị trường chứng khốn tăng 52 lần từ 9.356 tỷ đồng cuối 2015 lên tới 494.547 tỷ đồng cuối 2007 Đây giai đoạn tăng trưởng nóng có dịng tiền lớn ngồi nước đổ vào thị trường thiếu phản ứng nhanh từ nhà sách quan quản lý giám sát thị trường hoạt động thành lập cơng ty chứng khốn, ngân hàng, cơng ty tài chính, cơng ty quản lý quỹ tạo nên tâm lý đua thành lập tổ chức tài Trong số 105 cơng ty chứng khốn thành lập ạt giai đoạn 2005-2007, nhiều công ty thành lập với số vốn 50 tỷ đồng thực nghiệp vụ tư vấn môi giới Hậu bùng nổ này khiến Việt Nam phải nhiều năm tái cấu cơng ty chứng khốn ngân hàng (đến tại, 2017 tiếp tục) Các quan quản lý nhà nước chưa kịp thời có giải pháp hạn chế tăng trưởng nóng nâng cao điều kiện thành lập công ty chứng khoán, quy định vốn điều lệ cao hơn,… Sự tăng trưởng nóng thị trường tất yếu dẫn đến suy thóai thời gian sau từ 2008 - 2009, từ mức đỉnh 1170,7 điểm vào tháng 3/2017, thị trường rơi đáy 235,5 điểm vào tháng 3/2009, số lượng công ty niêm yết số lượng nhà đầu tư tăng trưởng hàng năm Bảng 1: Số lƣợng công ty niêm yết giai đoạn 2006-2015 Năm 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1/3/2017 HOSE 106 138 170 196 275 301 308 301 303 308 324 HNX 87 112 168 257 367 393 396 377 371 377 380 Tổng 193 250 338 553 642 694 704 678 674 685 704 Nguồn: B o c o thường ni n HOSE, HNX hàng năm website HOSE, HNX Nhiều đề án xây dựng theo giai đoạn phát triển thị trường chứng khoán như: Đề án “Phát triển thị trường chứng khoán Việt 355 Nam đến năm 2010”4; Đề án “Xây dựng thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt”5; Đề án “Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011- 2020”6; Đề án “Tái cấu trúc thị trường chứng khoán doanh nghiệp bảo hiểm”7; Đề án “Xây dựng phát triển TTCK phái sinh Việt Nam”8; Đề án “Thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam” Ủy ban chứng khốn nhà nước trình Bộ Tài chính, trình Chính phủ sở hợp HOSE HNX, thực cơng tác hồn thiện cấu trúc TTCK, theo bước triển khai, việc số VN - Allshare Index kết nối hai Sở giao dịch HOSE HNX thức vận hành từ ngày 24/10/2016 Dưới Luật Chứng khoán loạt thể chế sách ban hành tạo dựng khn khổ pháp lý hoàn chỉnh hướng dẫn thực thi để phát triển phục vụ quản lý, giám sát hoạt động thị trường có hiệu lực Nghị định 58/2012/NĐ-CP hướng dẫn Luật Chứng khoán, Thơng tư 162/2015/TT-BTC hướng dẫn chào bán chứng khốn cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hóan đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ chào mua công khai cổ phiếu,… Để hội nhập phát triển bền vững minh bạch xu hướng tất yếu TTCK Việt Nam cần đạt Chính vậy, ngày 6/10/2015, Bộ Tài ban hành Thông tư số 155/2015/TT-BTC (Thông tư 155) hướng dẫn công bố thông tin TTCK, thay Thông tư số 52/2012/TT-BTC (Thông tư 52) Thông tư 155 mở rộng đối tượng, lĩnh vực phải công bố thông tin định kỳ, bất thường, cho phép nhà đầu tư cá nhân ủy quyền công bố thông tin, khuyến khích cơng bố thơng tin tiếng Anh, Bên cạnh đó, Thơng tư 155 quy định cơng ty đại chúng phải công bố thông tin liên quan đến phát triển bền vững, tuân thủ pháp luật bảo vệ môi trường, cách thức doanh nghiệp quản lý tác động rủi ro có liên quan đến môi trường xã hội Quy định công bố thông tin môi trường xã hội đánh dấu bước tiến quan trọng Việt Nam nhằm hướng đến thị trường tài bền vững, đồng thời đáp ứng quan tâm cộng đồng đầu tư quốc tế Đây Theo Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 Theo Quyết định số 86/QĐ-BTC ngày 15/01/2008 Theo Quyết định số 252/QĐ-TTg ngày 01/3/2012 Quyết định số 1826/QĐ-TTg ngày 06/12/2012 Dự kiến vận hành thị trường chứng khoán phái sinh vào tháng 5/2017 356 bước chuẩn bị cho điều kiện để theo đuổi mục tiêu nâng hạng thị trường từ thị trường “cận biên” lên thị trường “mới nổi” xếp hạng thị trường chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Morgan Stanley Nhằm tăng quy mô giao dịch thị trường, bước tiến lớn thể chế gần tăng khoản cho thị trường là: (i) Ngày 18/12/2015, Trung tâm lưu ký chứng khoán ban hành Quy chế hoạt động bù trừ toán giao dịch chứng khốn mới, có hiệu lực từ 01/01/2016 Theo đó, ngày tốn giao dịch cổ phiếu, chứng quỹ ngày làm việc thứ sau ngày giao dịch (T+2), ngày toán giao dịch trái phiếu ngày làm việc liền kề sau ngày giao dịch (T+1) (ii) Bộ Tài ban hành Thơng tư 203/2015/TT-BTC có hiệu lực từ 01/07/2016 thay thơng tư Thơng tư 74/2011/TT-BTC ngày 1/6/2011 hướng dẫn giao dịch chứng khốn, theo cho phép nhà đầu tư phép đặt lệnh vừa mua vừa bán lần khớp lệnh liên tục (nhưng không phiên khớp lệnh ATO/ATC), bỏ quy định nhà đầu tư sử dụng 01 tài khoản để thực giao dịch ngược chiều 01 loại chứng khoán, cho phép nhà đầu tư thực lệnh giao dịch có bảo lãnh tốn Ngân hàng lưu ký Đặc biệt, Thông tư 203 tạo sở pháp lý cho phép triển khai giao dịch bán chứng khoán chờ về, giao dịch ngày,… Đi kèm với Thông tư 203 hai Quy chế giao dịch hai sàn HOSE HNX có hiệu lực từ 12/09/2016 Quy chế giao dịch nhằm mục đích việc tăng khoản cho thị trường chứng khoán: - Cấm hủy lệnh phiên - Cấm hủy/sửa lệnh ATO, ATC phiên ATC - Chia nhỏ bước giá 10 lần - Đơn vị yết giá giao dịch giao dịch so với trước xuống chứng quỹ ETF thay đổi thành 10-50-100 đồng đồng - Khối lượng giao dịch tối đa cho lệnh tăng 500.000 cổ phiếu CCQ Đặc biệt, nhà đầu tư nước ngồi, Thơng tư 213/2012/BTC ngày 6/12/2012 hướng dẫn hoạt động giao dịch, đầu tư chứng khoán thị trường chứng khoán Việt Nam Tiếp theo đó, Nghị định 60/2015/NĐ-CP 357 đời ngày 26/06/2015 Thông tư 123/2015/TT-BTC ngày 18/08/2015 cho phép nhà đầu tư nước ngồi đầu tư khơng hạn chế vào doanh nghiệp đại chúng không thuộc ngành nghề kinh doanh có điều kiện đầu tư khơng hạn chế vào trái phiếu Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp Đây mốc quan trọng việc thu hút dịng vốn ngoại vào thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh đó, cịn có ý nghĩa lớn việc theo đuổi mục tiêu nâng hạng thị trường từ thị trường cận biên lên thị trường xếp hạng thị trường chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Morgan Stanley Theo số liệu từ Trung tâm lưu ký chứng khoán (VSD), lũy ngày 31/12/2016, VSD cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 20.259 nhà đầu tư nước ngồi, có 3.152 nhà đầu tư tổ chức 17.107 nhà đầu tư cá nhân, tăng mạnh so với cuối 2015 (đạt 18.607 nhà đầu tư nước ngồi có 2.879 nhà đầu tư tổ chức 15.728 nhà đầu tư cá nhân)9 Đối với thị trường trái phiếu, đời HOSE năm 2000 tạo dựng thị trường thứ cấp cho trái phiếu Chính phủ Trước năm 2000, trái phiếu Chính phủ giao dịch thị trường sơ cấp hình thức phát hành trực tiếp toán lần cho người mua đến hạn như: trái phiếu kho bạc, công trái xây dựng tổ quốc, cơng trái giáo dục,… Đến tháng 9/2008, tồn trái phiếu Chính phủ giao dịch tập trung chuyển từ HOSE sang HNX giao dịch từ 24/09/2009 HNX hồn thiện thức vận hành hệ thống giao dịch trái phiếu Chính phủ chuyên biệt Đặc biệt, kỳ họp thứ 10, Quốc hội khóa XIII, Quốc hội phê chuẩn cho phép phát hành trở lại kỳ hạn năm (với tỷ lệ 30%, năm 70%), điều trở thành hấp dẫn thu hút định chế tài lần đấu thầu trở lại 6000 tỷ đồng bán hết mức lãi suất 5.9%/năm với lượng đăng ký đặt thầu lên tới 19.160 tỷ đồng, gấp 3,2 lần giá trị gọi thầu Tính đến hết thời điểm cuối tháng 12/2016, tổng khối lượng trái phiếu trúng thầu qua HNX đạt 316.273 tỷ đồng, tăng gần 27% so với năm 2015 Về kỳ hạn, trái phiếu có kỳ hạn dài tổ chức phát hành phát hành nhiều năm, đặc biệt trái phiếu có kỳ hạn dài, lên tới 20, 30 Nguồn: http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2017-01-05/153-nha-dau-tu-ngoai-duoc-cap-magiao-dich-trong-thang-12-39589.aspx http://www.fpts.com.vn/VN/Tin-tuc/Trong-nuoc/Thitruong/2016/01/3BA2535A_nam-2015-hon-1000-nha-dau-tu-nuoc-ngoai-duoc-cap-ma-so-giao-dich/ 358 năm Tỷ trọng trái phiếu có kỳ hạn dài từ 10 năm trở lên phát hành chiếm 22,4% tổng giá trị phát hành năm 2016, giá trị năm 2015 15,9% Trên thị trường thứ cấp, quy mô niêm yết thị trường trái phiếu tính đến thời điểm cuối tháng 12/2016 930 nghìn tỷ đồng, tăng 23,4% so với năm 2015 Với mục tiêu xây dựng phát triển thị trường trái phiếu cách bền vững, đảm bảo an toàn hệ thống bước tiếp cận thông lệ, chuẩn mực quốc tế để trở thành kênh huy động vốn an toàn, hiệu cho kinh tế, ngày 01/02/2013, Bộ Tài ban hành Quyết định 261/QĐ-BTC phê duyệt Lộ trình phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam đến năm 2020 Bên cạnh thể chế thúc đẩy thị trường chứng khoán, thể chế tra, giám sát, xử lý vi phạm lĩnh vực chứng khoán ngày hoàn thiện Về lĩnh vực tra chuyên ngành chứng khoán chịu đạo trực tiếp Chủ tịch Ủy ban chứng khoán nhà nước Vụ trưởng Vụ tra thuộc ủy ban với văn pháp lý Nghị định 82/2012/NĐ-CP tổ chức hoạt động tra ngành tài chính, Quyết định 539/2016/QĐ-BTC tổ chức máy tra chứng khoán Trong trường hợp phát sai phạm có dấu hiệu tội phạm, thời hạn 05 ngày, kể từ ngày phát dấu hiệu tội phạm, người định tra phải chuyển hồ sơ vụ việc kiến nghị khởi tố đến quan điều tra để xem xét khởi tố vụ án hình sự, đồng thời thơng báo văn cho Viện kiểm sốt có thẩm quyền biết Cơ chế giám sát thị trường chứng khoán Ủy ban chứng khoán nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký quy định Thông tư số 193/2013/TT-BTC ngày 16/12/2013 hướng dẫn công tác giám sát tuân thủ; Thông tư số 13/2013/TT-BTC, ngày 25/01/2013 giám sát giao dịch chứng khoán; Quyết định số 689/QĐ-UBCK ngày 31/08/2012 Chủ tịch UBCKNN ban hành quy chế phối hợp đơn vị thuộc UBCKNN với SGDCK, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán việc giám sát xử lý vi phạm tổ chức, cá nhân TTCK Bên cạnh đó, việc giám sát sức khỏe tài tổ chức trung gian thị trường, mà cụ thể giám sát tiêu an toàn tài tổ chức kinh doanh chứng khốn tuân thủ theo Thông tư số 226/2010/TT-BTC ngày 31/12/2010 quy định tiêu an tồn tài biện pháp xử lý tổ chức kinh doanh chứng khốn 359 khơng đáp ứng tiêu an tồn tài Thơng tư số 165/2012/TT-BTC, ngày 09/10/2012 sửa đổi, bổ sung số điều Thông tư số 226/2010/TTBTC Có thể nói, nội dung tiếp cận thơng lệ quốc tế lĩnh vực chứng khốn để thực giám sát rủi ro kể từ sau tác động từ khủng hoảng tài tồn cầu năm 200810 Các thể chế xử lý vi phạm ngày hoàn thiện Nghị định 108/2013/NĐ-CP ngày 23/09/2013 quy định xử phạt vi phạm hành Nghị định 145/2016/NĐ-CP ban hành ngày 1/11/2016 sửa đổi bổ sung số điều Nghị định 108/2013/NĐ-CP hành lang pháp lý cần thiết việc xử lý vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán bên cạnh nguồn Luật Xử lý vi phạm hành 2012 Tiếp theo đó, Bộ luật Hình (sửa đổi, bổ sung) Quốc hội thông qua ngày 27/11/2015 thêm tội danh lĩnh vực chứng khoán là: tội làm giả tài liệu hồ sơ chào bán, niêm yết chứng khốn ngồi 03 tội danh có là: tội cố ý cơng bố thông tin sai lệch che dấu thật hoạt động chứng khốn, tội sử dụng thơng tin nội để mua bán chứng khoán tội thao túng giá chứng khốn Việc bổ sung tội danh có ý nghĩa quan trọng nhằm đề cao răn đe, phòng ngừa vi phạm xử lý nghiêm trường hợp vi phạm gây hậu nghiêm trọng đến hoạt động thị trường chứng khoán Các mặt hạn chế nguyên nhân Đối với việc thu hút nhà đầu tư nước ngoài, Nghị định 60/2015/NĐ-CP đời ngày 26/06/2015 Thông tư 123/2015/TT-BTC ngày 18/08/2015 cho phép nhà đầu tư nước ngồi đầu tư khơng hạn chế vào doanh nghiệp đại chúng không thuộc ngành nghề kinh doanh có điều kiện nhiên danh mục ngành nghề kinh doanh có điều kiện quy định phụ lục Luật Đầu tư có hiệu lực từ 01/01/2017 cịn tới 243 ngành nghề chưa giải thích thật rõ ràng khiến việc thu hút nhà đầu tư nước ngồi cịn nhiều hạn chế Tình trạng nhiều doanh nghiệp nhà nước chậm cổ phần hóa, thóai vốn nhà nước niêm yết chưa có chế mạnh mẽ để ép tiến độ Nguyên nhân khía cạnh thể chế chưa có nguồn luật riêng hướng dẫn cổ phần hóa 10 Nguồn: http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/de-hoan-thien-cong-tacquan-ly-giam-sat-thi-truong-chung-khoan-64475.html 360 doanh nghiệp nhà nước, thường tập đoàn, tổng cơng ty, doanh nghiệp có quy mơ tài sản lớn gặp nhiều rủi ro liên quan đến thất thóat vốn, tài sản nhà nước, ảnh hưởng đến khu vực kinh tế nhà nước, ngành, lĩnh vực chiến lược,… Ở khía cạnh riêng, chậm cổ phần hóa phần gắn với trách nhiệm ý chí nhân lãnh đạo doanh nghiệp, họ người có tiếng nói, có ảnh hưởng lớn, có tính định đến tâm cổ phần hóa hay làm chậm q trình cổ phần hóa Đặc biệt, tốn lợi ích "được - mất" chưa cổ phần hóa sau cổ phần hóa, thời điểm tiến hành cổ phần hóa doanh nghiệp cá nhân người đứng đầu, người lãnh đạo, quản lý doanh nghiệp Để thị trường chứng khốn nói riêng thị trường tài Việt Nam nói chung phát triển cách bền vững, tránh biến cố bong bóng vào năm 2007 sau lao dốc vào năm 2008-2009, công tác phối hợp giám sát dự báo cần tham gia nhiều quan có thẩm quyền Hiện nay, theo mơ hình Việt Nam, ngồi Ủy ban chứng khốn nhà nước, Ủy ban Giám sát tài Quốc gia quan có chức điều phối hoạt động giám sát thị trường tài quốc gia (ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm); giúp Thủ tướng Chính phủ giám sát chung thị trường tài quốc gia11 Tuy nhiên thực tế cho thấy hai Ủy ban chưa có chế phối hợp công tác giám sát thị trường chứng khốn chưa có văn pháp luật thể phối hợp giám sát hai quan thị trường chứng khoán Tương tự, thực trạng nguồn vốn thị trường chứng khoán mà cụ thể nguồn vốn margin mà cơng ty chứng khốn cấp cho nhà đầu tư phụ thuộc nhiều từ nguồn vốn vay từ ngân hàng khoản hệ thống ngân hàng Do vậy, Ngân hàng Nhà nước chủ yếu tập trung vào việc điều hành sách tiền tệ phục vụ mục tiêu tăng trưởng kinh tế, chưa có chế phối hợp điều phối cách tổng thể nguồn vốn tín dụng cho cơng ty chứng khốn với Ủy ban chứng khoán nhà nước Thẩm quyền thực thi pháp luật Ủy ban chứng khốn nhà nước cịn hạn chế Cụ thể, Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 Luật sửa đổi bổ sung Luật Chứng khoán số 62/2010/QH ngày 18/12/2013 cho 11 Trích Điều 2, Khoản Quyết định số 15/2015/QĐ-TTg v/v sửa đổi, bổ sung số điều Quyết định số 34/2008/QĐ-TTg ngày 03/3/2008 Thủ tướng Chính phủ việc thành lập Uỷ ban Giám sát tài Quốc gia 361 phép Ủy ban chứng khốn nhà nước có thẩm quyền tra, giám sát, xử phạt vi phạm hành giải khiếu nại, tố cáo hoạt động chứng khoán thị trường chứng khốn Trong đó, nước phát triển, Hoa Kỳ, Ủy ban Chứng khoán Thị trường Chứng khốn Mỹ (SEC) có thẩm quyền tra, điều tra truy tố Vì khơng có thẩm quyền điều tra truy tố, không SEC, Ủy ban chứng khốn nhà nước khơng có quyền thu thập nhiều loại thông tin riêng tư khách hàng tài khoản, lịch sử giao dịch ngân hàng, điện thoại, email,… Điều khiến việc xác minh vi phạm tra gặp nhiều khó khăn phạm vi, số lượng sai phạm hình thức sai phạm (giao dịch nội gián, thao túng giá chứng khoán, sai phạm kiểm toán báo cáo tài chính, sai phạm cơng bố thơng tin,…) ngày nhiều phức tạp Bên cạnh đó, chế tài xử lý vụ vi phạm lĩnh vực chứng khoán chưa đủ cao, cụ thể Luật Chứng khoán quy định mức phạt tối đa vi phạm hành lĩnh vực chứng khoán tỷ đồng tổ chức tỷ đồng cá nhân Một số giải pháp hoàn thiện thể chế pháp luật thị trƣờng chứng khoán Thứ nhất, thị trường chứng khốn ngày đón nhận nhiều sản phẩm với tính chất phức chứng khốn phái sinh, sản phẩm quỹ (ETF, quỹ bất động sản, quỹ hưu trí,…) địi hỏi quan quản lý phải không ngừng tăng cường công tác giám sát nghiên cứu kinh nghiệm triển khai giới để thiết lập thể chế pháp luật phù hợp Đối với thị trường trái phiếu, cần đẩy nhanh tiến trình hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp niêm yết Thứ hai, đẩy nhanh lộ trình tăng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước công ty đại chúng doanh nghiệp niêm yết để thu hút dòng vốn ngoại, điều kiện định đến mục tiêu nâng hạng thị trường từ thị trường “cận biên” lên thị trường “mới nổi” Thứ ba, góc độ quản lý vĩ mơ, cần tăng cường trách nhiệm phối hợp Ủy ban chứng khoán nhà nước với quan hữu quan quản lý vĩ mơ thị trường chứng khốn phận quan trọng thị trường tài để hoạch định chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đồng với 362 phát triển thị trường tài Đặc biệt phối hợp Ủy ban chứng khoán nhà nước với Ủy ban Giám sát tài Quốc gia để giám sát dự báo, cảnh báo thị trường chứng khoán với Ngân hàng nhà nước việc điều phối dịng tín dụng ngân hàng hợp lý, phản ánh tình hình nội doanh nghiệp sức khỏe kinh tế làm mềm cú sốc từ thị trường tài quốc tế Thứ tư, bối cảnh Ủy ban chứng khốn nhà nước chưa có thẩm quyền điều tra truy tố SEC, cần xây dựng chế phối hợp chia sẻ thông tin Ủy ban chứng khoán nhà nước với tổ chức trung gian thị trường chứng khoán ngân hàng giám sát, cơng ty chứng khốn,… để phục vụ cơng tác tra, giám sát xử lý vi phạm thị trường chứng khoán Ủy ban chứng khoán nhà nước, tổ chức trực tiếp khai thác quản lý thông tin khách hàng nhà đầu tư thị trường chứng khoán Thứ năm, nghiên cứu cấp thẩm quyền điều tra truy tố cho quan giám sát thị trường chứng khoán Ủy ban chứng khoán nhà nước Thứ sáu, hoàn thiện khung thể chế nhằm bảo vệ nhà đầu tư thị trường như: kiên tách bạch tài sản nhà đầu tư với tài sản công ty chứng khốn, tái cấu trúc cơng ty chứng khốn thơng qua việc rà sốt, giải thể, hợp cơng ty chứng khốn yếu Bên cạnh đó, xem xét phân loại nhóm chứng khốn, sàn giao dịch chứng khoán theo khung tiêu chuẩn niêm yết Thứ bảy, xây dựng thể chế pháp luật theo hướng thân thiện thị trường, nguyên tắc xây dựng thể chế quản lý giám sát sở đánh giá rủi ro thay giám sát tuân thủ Thứ tám, đại hóa, điện tử hóa hạ tầng cơng nghệ đào tạo nhân lực cho công tác giám sát tra xử lý vi phạm Hiện tại, Ủy ban chứng khoán nhà nước triển khai số hệ thống hỗ trợ cho công tác giám sát như: MSS (giám sát giao dịch), IDS (công bố thông thông tin) Dù vậy, cần tiếp tục hồn thiện hệ thống cơng nghệ giám sát, kết nối liệu với Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm lưu ký chứng khoán để tăng cường quản lý tổ chức kinh doanh chứng khoán, tổ chức phát hành,… Từ đó, xây dựng 363 hồn chỉnh hệ thống sở liệu phục vụ cho công tác giám sát, thay cho công tác giám sát thủ cơng Cùng với đó, cần tiếp tục nâng cao chất lượng cán giám sát cấp Yêu cầu cơng tác giám sát giao dịch địi hỏi cán giám sát phải có kỹ chun mơn phân tích, xử lý liệu; kỹ tiếp xúc với đối tượng giám sát thuộc nhiều thành phần khác nhau; khả vận hành hệ thống công nghệ phục vụ cho công tác giám sát Tài liệu tham khảo Đào Văn Hùng, Cải c ch hệ thống tài Việt Nam - Động lực trở ngại, Nhà xuất Đại học Quốc gia Hà Nội, 2016 Đinh Tuấn Minh, Phạm Thế Anh, B o c o ph t triển kinh tế thị trường 2014, Nhà xuất Tri thức, 2015 Đinh Tuấn Minh, Phạm Thế Anh, Từ nhà nước điều hành sang nhà nước kiến tạo ph t triển, Nhà xuất Tri thức, 2016 Quách Đức Pháp, Tạp chí thị trường tài tiền tệ, (số 11/2011), Vì vi phạm ph p luật chứng khoán ngày ph t triển trở n n phổ biến cơng khai Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội, B o c o thường ni n c c năm 2006 -2015 Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh, B o c o thường ni n c c năm 2006 -2015 Trần Thọ Đạt, Tô Trung Thành, An ninh tài tiền tệ Việt Nam bối cảnh hội nhập quốc tế, Nhà xuất Chính trị Quốc gia, 2016 Và số viết sau (truy cập ngày 5/03/2017): http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/de-hoanthien-cong-tac-quan-ly-giam-sat-thi-truong-chung-khoan-64475.html http://thoibaotaichinhvietnam.vn/pages/chung-khoan/2017-01-05/153-nhadau-tu-ngoai-duoc-cap-ma-giao-dich-trong-thang-12-39589.aspx http://www.fpts.com.vn/VN/Tin-tuc/Trong-nuoc/Thitruong/2016/01/3BA2535A_nam-2015-hon-1000-nha-dau-tu-nuoc-ngoaiduoc-cap-ma-so-giao-dich/ http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu trao-doi/trao-doi-binh-luan/de-hoanthien-cong-tac-quan-ly-giam-sat-thi-truong-chung-khoan-64475.html 364 ... tầng cho hoạt động thị trường chứng khoán, phát triển nguồn nhân lực cho ngành chứng khoán, tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán Tiếp tục bổ sung hoàn thiện Luật số. .. vực chứng khoán chưa đủ cao, cụ thể Luật Chứng khoán quy định mức phạt tối đa vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn tỷ đồng tổ chức tỷ đồng cá nhân Một số giải pháp hoàn thiện thể chế pháp luật thị. .. mô thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài để hoạch định chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đồng với 362 phát triển thị trường tài Đặc biệt phối hợp Ủy ban chứng khoán