Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh trong thời kỳ hội nhập

Trong thời kỳ hội nhập, xu hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh được định hướng theo mô hình tập trung, lựa chọn mô hình thành viên và sản phẩm phù hợp với điều kiện Việt Nam và hướng tới phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế.

XU HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TRONG THỜI KỲ HỘI NHẬP TS Trần Thị Tố Linh1 Tóm tắt Sau gần 30 năm đổi mới, Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng vào kinh tế quốc tế với việc tham gia loạt hiệp định thương mại tự song phương đa phương Các cam kết lĩnh vực tài hiệp định thương mại tự đặt thách thức thị trường tài cịn non trẻ Việt Nam, địi hỏi cần có cơng cụ giúp thị trường hoạt động hiệu Lịch sử hình thành phát triển thị trường tài nhiều nước giới cho thấy cơng cụ tài phái sinh cơng cụ hữu hiệu giúp phòng ngừa rủi ro, bảo vệ đem lại lợi nhuận cho nhà đầu tư thị trường tài Ở Việt Nam, cơng cụ tài phái sinh gồm cơng cụ phái sinh tiền tệ phái sinh chứng khốn Với vai trị quan trọng kênh huy động vốn dài hạn doanh nghiệp, thị trường chứng khốn với cơng cụ phái sinh chứng khoán ưu tiên xây dựng phát triển Trong thời kỳ hội nhập, xu hướng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh định hướng theo mơ hình tập trung, lựa chọn mơ hình thành viên sản phẩm phù hợp với điều kiện Việt Nam hướng tới phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế Mở đầu Trong hai thập kỷ qua, kinh tế Việt Nam hội nhập mạnh mẽ vào kinh tế khu vực giới với ghi nhận việc Việt Nam tham gia hiệp định thương mại tự song phương đa phương Việt Nam trở thành thành viên thức ASEAN, APEC, ASEM WTO nhiều định chế tài WB, ADB, IMF… Năm 2015 năm lề Việt Nam Hiệp định thương mại tự Việt Nam - châu Âu Hiệp định Đối tác xun Thái Bình Dương (TPP) thức kết thúc đàm phán Đây coi hiệp định hệ mới, tạo kỷ nguyên quan hệ thương mại đầu tư Việt Nam nhiều quốc gia giới Việc mở rộng quan hệ kinh tế song phương đa phương góp phần mở rộng thị Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Email: smilingvn@gmail.com 202 trường xuất nhập khẩu, thu hút đầu tư trực tiếp nước ngồi, góp phần phát triển chiến lược cơng nghiệp hóa, đại hóa Trong đó, cam kết dịch vụ tài có tác động khơng nhỏ đến thị trường tài Việt Nam thời gian tới Các cam kết tài cam kết TPP gồm nội dung: (i) mở rộng cam kết mở cửa thị trường kèm với chế minh bạch hóa (dịch vụ quản lý danh mục đầu tư, cung cấp lưu chuyển thơng tin tài chính, dịch vụ chứng khoán phụ trợ; (ii) tăng cường minh bạch hoá; (iii) bảo hộ đầu tư (cơ chế giải tranh chấp minh bạch, rõ ràng có hiệu quả); (iv) cho phép áp dụng ngoại lệ quy định thận trọng Như vậy, cam kết lĩnh vực bảo hiểm, chứng khoán thúc đẩy hội đầu tư, góp phần đẩy mạnh phát triển thị trường tài Việt Nam Hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới, cạnh tranh lớn, để phù hợp với nhu cầu phát triển đáp ứng chuẩn mực quốc tế thị trường tài Việt Nam cần có thêm cơng cụ để thị trường vận hành cách hiệu Quá trình phát triển thị trường tài giới cho thấy cần có cơng cụ tài phái sinh để phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận tạo lợi nhuận Công cụ phái sinh hiểu công cụ phát hành dựa tài sản sở, tài sản sở cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ… Giá trị cơng cụ phái sinh xác định biến động tài sản sở Hiện nay, thị trường tài Việt Nam, thị trường cơng cụ tài phái sinh chia thành thị trường phái sinh tiền tệ thị trường phái sinh chứng khoán Đối với thị trường phái sinh tiền tệ, công cụ phái sinh đa dạng phức tạp đòi hỏi đối tượng tham gia phải có trình độ chun môn cao lĩnh vực ngoại hối, lãi suất Các sản phẩm phái sinh tiền tệ có thị trường Việt Nam hợp đồng kỳ hạn ngoại tệ, hợp đồng quyền chọn ngoại tệ, hợp đồng kỳ hạn lãi suất, hợp đồng hoán đổi lãi suất, hợp đồng hoán đổi tiền tệ chéo Tuy xuất từ năm 1998 - 1999, công cụ phái sinh tiền tệ chưa phát triển, giao dịch phạm vi nhỏ số ngân hàng thương mại Ngân hàng Nhà nước cấp phép Nguyên nhân rằng, thói quen tập quán kinh doanh khiến doanh nghiệp chưa dự đoán xu hướng chưa sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro tỷ giá lãi suất Hệ thống văn pháp lý chưa thống điều chỉnh hoạt động phái sinh thị trường tiền tệ, mà dừng lại hướng dẫn số loại sản phẩm phái sinh cụ thể, đối tượng áp dụng bị hạn chế số ngân hàng thương mại, áp dụng cho doanh nghiệp xuất nhập khẩu, chưa áp dụng cho đối tượng cá nhân 203 Trong đó, với vai trị cầu nối người cần vốn người có vốn, thị trường trái phiếu cổ phiếu ngày mở rộng quy mô, chất lượng hàng hóa thị trường, thu hút nhiều nhà đầu tư (tổ chức cá nhân) ngồi nước, thị trường chứng khốn (TTCK) Việt Nam ngày thể vai trò phát triển nói chung kinh tế nói riêng thị trường tài Chính vậy, Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) xây dựng xuất phát từ nhu cầu thực tế bối cảnh thị trường chứng khoán tham gia sân chơi quốc tế, trình phát triển TTCKPS giới khẳng định công cụ phái sinh sản phẩm tài tất yếu tiến trình phát triển thị trường tài Bên cạnh đó, biến động mạnh mẽ kinh tế TTCK thời gian qua, với nhu cầu phịng tránh rủi ro cơng cụ phái sinh ngày tăng lên bối cảnh thị trường giới có nhiều biến động khó lường giá cả, vàng, kim loại khác…, cho thấy việc phát triển TTCKPS việc cần thiết Xu hướng phát triển Có thể thấy, xu hướng bối cảnh hội nhập nay, cơng cụ phái sinh tài chính, đặc biệt cơng cụ phái sinh chứng khốn ưu tiên phát triển nhằm hướng tới thị trường tài hoạt động hiệu Ở Việt Nam, chứng khoán phái sinh (CKPS) quy định Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Chính phủ chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh bao gồm hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn chứng khoán khác theo hướng dẫn Bộ Tài Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Chính phủ ban hành ngày 05/5/2015 khung pháp lý cao quy định CKPS TTCKPS Trong văn cao chứng khoán Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 Luật Chứng khoán sửa đổi số 62/2010/QH12, CKPS đề cập thơng qua cách giải thích từ ngữ “chứng khốn” giải thích “quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai” Bộ Tài vừa ban hành Thông tư số 11/2016/TT-BTC hướng dẫn số điều Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Chính phủ CKPS TTCKPS Tuy nhiên, chế độ kế tốn, thuế, phí chưa quy định giao dịch CKPS Các quy chế Sở Giao dịch CKPS, quy chế niêm yết/giao dịch, quy chế thành viên giao dịch, quy chế giám sát Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội soạn thảo Quy chế toán bù trừ, quy chế thành viên bù trừ Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam xây dựng TTCKPS thị trường mới, phức tạp nên khung pháp lý phải cụ thể chặt chẽ, rõ ràng để tổ chức, cá nhân tham gia thị trường chủ động nghiên cứu, khơng bị lúng túng thị trường vào vận hành Do đó, thời gian tới, văn quy phạm pháp luật cần phải bổ sung: (i) 204 quy định chế độ kế tốn, thuế, phí cho việc giao dịch CKPS, (ii) quy chế hướng dẫn SGDCK Trung tâm Lưu ký chứng khoán quy định chi tiết đối tượng hoạt động thành viên tham gia thị trường Hình Khung pháp lý cho TTCKPS Khung pháp lý cho TTCK phái sinh Quy định chế độ kế toán cho TTCK PS Luật CK CKPS Các Thông tư hướng dẫn Bộ Tài CKPS TTCKPS (Giao dịch, cơng bố thơng tin, giám sát, thuế, phí, nghiệp vụ kinh doanh ) NĐ CKPS TTCKPS Quy chế trung tâm TTBT (cleaning house) Quy chế SGDCK Quy chế NY/GD Quy chế thành viên giao dịch Quy chế giám sát Quy chế TTBT Quy chế thành viên bù trừ Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Về TTCKPS, Đề án Xây dựng phát triển TTCKPS Việt Nam Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quyết định số 366/QĐ-TTg, nêu rõ lộ trình phát triển TTCKPS, cụ thể sau: - Giai đoạn 2013 - 2015: Xây dựng khung pháp lý, hồn thiện hạ tầng sở vật chất, cơng nghệ bao gồm hệ thống giao dịch, toán bù trừ CKPS, hệ thống giám sát công bố thông tin Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK), Trung tâm Lưu ký chứng khoán thành viên thị trường, bảo đảm phù hợp với sản phẩm phái sinh chuẩn bị điều kiện cần thiết để đưa vào hoạt động - Giai đoạn 2016 - 2020: Tổ chức vận hành TTCKPS Trước mắt sản phẩm phái sinh dựa số chứng khoán, trái phiếu phủ cổ phiếu - Giai đoạn sau năm 2020: Hoàn thiện nâng cao chất lượng hoạt động TTCKPS, bước đa dạng hóa sản phẩm giao dịch Mở rộng đối tượng thành viên tham gia thị trường, cải tiến hạ tầng công nghệ, nâng cao chất lượng sở nhà đầu tư, tiến tới xây dựng TTCKPS thống dựa tài sản sở theo thông lệ quốc tế, hoạt động cơng khai, minh bạch, hiệu quả, góp phần vào phát triển 205 thị trường tài Một số khuyến nghị TTCKPS Việt Nam trình manh nha, chuẩn bị vào hoạt động Do đó, Việt Nam cần hướng thị trường chứng khốn phái sinh phát triển cho phù hợp với bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế diễn mạnh mẽ Dưới số hướng phát triển điều chỉnh TTCKPS thời gian tới: 3.1 Xây dựng mơ hình cấu trúc TTCKPS Việt Nam theo mơ hình tập trung Đề án đưa mơ hình cấu trúc TTCKPS Việt Nam xây dựng theo mơ hình tập trung, hoạt động thống quản lý Nhà nước, khơng để TTCKPS tự hình thành hoạt động tự phát Hiện nay, theo đạo Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN), SGDCK Hà Nội Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam triển khai đưa vào hoạt động TTCKPS quý III-IV/2016 Trước mắt, hai sản phẩm đưa vào giao dịch hợp đồng tương lai (HĐTL) số dựa số TTCK SGDCK xây dựng, HĐTL trái phiếu phủ phù hợp với nhu cầu thị trường Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) Hà Nội nghiên cứu HĐTL dựa số VN-30 HNX-30 Như vậy, Sở giao dịch chứng khoán phái sinh (SGDCKPS) đặt SGDCK Hà Nội, việc hợp hai sở giao dịch thành SGDCK Việt Nam chưa thực thời gian ngắn hạn trước mắt Hình Mơ hình cấu trúc TTCKPS tập trung Việt Nam 206 Bộ Tài UBCKNN SGDCK Việt Nam Thị trường cổ phiếu đăng ký UPCOM Thị trường trái phiếu phủ chuyên biệt Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam Thị trường cổ phiếu niêm yết Thị trường chứng khoán phái sinh Thanh toán bù trừ Thanh toán, đăng ký, lưu ký chứng khoán Thanh toán, đăng ký, lưu ký chứng khoán Trong tương lai Tài sản gốc Phân khúc phái sinh cổ phiếu - số Tài sản gốc Phân khúc phái sinh HH, tiền tệ, vàng Phân khúc phái sinh trái phiếu Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Mặc dù, Bộ Tài đạo SGDCK Hà Nội triển khai giao dịch CKPS vào nửa cuối năm 2016, Chính phủ có chủ trương xây dựng SGDCK Việt Nam hợp hai sở giao dịch Do đó, song song với việc đưa giao dịch CKPS vào hoạt động SGDCK Hà Nội, cần đẩy nhanh việc hợp hai sở giao dịch chứng khoán thành SGDCK Việt Nam, thành lập sở giao dịch chứng khoán phái sinh thống nhất, phận SGDCK Việt Nam 3.2 Lựa chọn mơ hình thành viên theo giai đoạn phù hợp với điều kiện TTCK Việt Nam Hiện nay, TTCK Việt Nam có 90 cơng ty chứng khốn hoạt động Nhiều cơng ty chứng khốn (CTCK) thành lập từ NHTM lớn, làm quen với sản phẩm phái sinh tiền tệ nên dễ dàng tiếp cận với sản phẩm phái sinh tương tự CKPS Thêm nữa, CTCK quỹ đầu tư chứng khốn 100% vốn nước ngồi thành lập Việt Nam, là điểm thuận lợi triển khai sản phẩm thời gian tới Tuy nhiên, số CTCK hoạt động, có CTCK thuộc diện kiểm sốt đặc biệt, cơng ty rút nghiệp vụ môi giới số CTCK có đủ điều kiện trở thành thành viên giao dịch thành viên bù trừ Quy định hoạt động mơi giới CKPS CTCK có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu từ 800 tỷ đồng trở lên, hoạt động tự doanh từ 600 tỷ đồng trở lên, yêu cầu thành viên bù trừ trực tiếp CTCK phải có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu 900 tỷ trở lên, thành viên bù trừ chung 1.200 tỷ trở lên Như vậy, số CTCK có đủ điều kiện tối thiểu để thực nghiệp vụ tự doanh mơi giới CKPS có 12 CTCK Số CTCK đủ điều kiện tối thiểu vừa thành 207 viên giao dịch, vừa thành viên bù trừ có 10 CTCK Trong điều kiện tối thiểu, bên cạnh quy định vốn điều lệ, thành viên tham gia thị trường cần phải có điều kiện khác vốn, tiêu an tồn tài chính…, điều kiện cịn cao thành viên TTCK sở Bảng Thống kê số cơng ty chứng khốn phép thực nghiệp vụ phái sinh Đang hoạt động Thuộc diện kiểm sốt đặc biệt Rút nghiệp vụ mơi giới CTCK có vốn điều lệ từ 600 tỷ đồng trở lên CTCK có vốn điều lệ từ 800 tỷ đồng trở lên CTCK có vốn điều lệ từ 900 tỷ đồng trở lên CTCK có vốn điều lệ từ 1200 tỷ đồng trở lên Số CTCK 90 Được phép thực Nghiệp vụ tự doanh CKPS Nghiệp vụ môi giới CKPS Thanh toán bù trừ trực tiếp 18 12 10 Thanh tốn bù trừ chung Nguồn: Tính tốn theo số liệu UBCKNN Có thể thấy, quy định vốn điều lệ tối thiểu thành viên tham gia TTCKPS Việt Nam bước thận trọng quan quản lý nhà nước giai đoạn đầu vào hoạt động TTCKPS So sánh với số quốc gia châu Á quy định vốn điều lệ tối thiểu thấy quy định Việt Nam cao nhiều (Bảng 2) Điều hiểu TTCK Việt Nam có phát triển định cịn dễ bị tổn thương cú sốc tâm lý thông tin tiêu cực từ bên Bảng Quy định vốn tối thiểu nghiệp vụ CKPS số nước châu Á Đơn vị: USD Việt Nam Vốn hóa thị trường Singapore Hồng Kơng Đài Loan 46,5 tỷ 717,9 tỷ 2.950 tỷ 698 tỷ 36,7 triệu 711,5 nghìn 645 nghìn 31 triệu Nghiệp vụ Mơi giới 208 Tự doanh Thanh toán bù trừ trực tiếp Thanh tốn bù trừ chung 27,5 triệu NA 645 nghìn 62 triệu 41,3 triệu 3,6 triệu 645 nghìn 31 triệu 55 triệu NA 2,6 triệu 62 triệu Nguồn: Tổng hợp từ website Sở GDCK Việc lựa chọn mô hình thành viên cần dựa điều kiện thực tế Việt Nam thành viên tham gia thị trường Có hai phương án lựa chọn mơ hình thành viên: (1) Mơ hình thành viên giao dịch đồng thời thành viên bù trừ không làm thành viên bù trừ; (2) Mơ hình thành viên giao dịch bắt buộc thành viên bù trừ ngược lại Hiện nay, TTCKPS Việt Nam lựa chọn phương án cho phép nhiều thành viên tham gia thị trường điều kiện trở thành thành viên tốn bù trừ cao điều kiện trở thành thành viên giao dịch Với quy định vốn điều lệ tối thiểu cao nhiều số nước khu vực phương án cho phép nhiều CTCK tham gia TTCKPS hơn, việc giao dịch diễn sơi động hơn, đặc biệt có nhiều lựa chọn nhà tạo lập thị trường Hiện số CTCK đủ điều kiện quy định vốn tối thiểu theo phương án có 18 cơng ty Trong giai đoạn tiếp theo, điều chỉnh quy định vốn điều lệ tối thiểu tùy thuộc vào quy mô giao dịch TTCKPS quy mô CTCK để mở rộng thành viên tham gia 3.3 Lựa chọn sản phẩm phái sinh theo giai đoạn phù hợp với điều kiện TTCK Việt Nam Bộ số thống hai sở giao dịch để lựa chọn tài sản sở cho sản phẩm CKPS thời gian sau hai sở giao dịch hợp Theo kinh nghiệm nước châu Á nên đưa sản phẩm phái sinh HĐTL vào giao dịch trước, sau tùy tình hình thị trường tiếp tục đưa vào giao dịch sản phẩm hợp đồng quyền chọn (HĐQC) sản phẩm phái sinh khác Tuy nhiên, theo số liệu liên đoàn SGDCK giới (WFE) cơng cụ phái sinh số chứng khoán sở lựa chọn nhiều nhất, đó, sản phẩm phái sinh dựa tài sản sở cổ phiếu số chứng khốn HĐQC giao dịch nhiều Hơn nữa, quy định thận trọng thành viên tham gia thị trường sàn giao dịch CKPS ban đầu SGDCK Hà Nội triển khai, chưa hợp hai sở cho phép đưa giao dịch thử nghiệm nhiều sản phẩm Do đó, cân nhắc việc đưa HĐQC vào 209 giao dịch với HĐTL hai số VN-30 HN-30 nhằm tăng tính hấp dẫn TTCKPS ban đầu Giá trị sản phẩm phái sinh không nên lớn, để thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia vào TTCKPS Hai sản phẩm đưa vào giao dịch HĐTL số dựa số TTCK SGDCK xây dựng, HĐTL trái phiếu phủ phù hợp với nhu cầu thị trường Hiện nay, SGDCK Hà Nội nghiên cứu HĐTL dựa tài sản sở số VN-30 HNX-30 Hai số xây dựng dựa rổ cổ phiếu xếp hạng hàng đầu sàn giao dịch dựa giá trị vốn hóa lớn, thỏa mãn điều kiện qua bước sàng lọc lựa chọn Việc xem xét lại rổ cổ phiếu thực định kỳ thường xuyên tháng/lần Do đó, hai số thỏa mãn điều kiện tiên đưa sản phẩm thị trường đảm bảo không gây xáo trộn thị trường sở Ngoài ra, hai SGDCK nghiên cứu đưa số số phân ngành, lĩnh vực, số vốn hóa thị trường, số tổng hợp… Đây nguồn tài sản sở cho sản phẩm phái sinh tương lai Tuy nhiên, theo kinh nghiệm quốc tế, SGDCKPS thường xây dựng sở ban đầu hợp sở với sản phẩm phái sinh xây dựng dựa số thống Do đó, giai đoạn tiếp theo, cần nghiên cứu xây dựng sản phẩm phái sinh dựa số chung sau hợp hai SGDCK 3.4 Xây dựng sở hạ tầng công nghệ cho TTCKPS đảm bảo dựa công nghệ tiên tiến phù hợp với tiêu chuẩn quốc tế Hiện nay, hạ tầng sở vật chất cho hoạt động TTCKPS chưa sẵn sàng Đề án hợp hai sở giao dịch chứng khoán sở đại hóa đồng hệ thống hạ tầng cơng nghệ thông tin theo hướng phân định khu vực thị trường gồm thị trường cổ phiếu, trái phiếu CKPS chưa thơng qua Vì vậy, trước mắt, Bộ Tài đạo UBCKNN Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội chuẩn bị sở hạ tầng đưa vào triển khai TTCKPS vào nửa cuối năm 2016 Sản phẩm phái sinh dự kiến ban đầu HĐTL dựa số chứng khoán Sở GDCK Hà Nội nghiên cứu HĐTL dựa số VN-30 HNX-30 Tuy nhiên, việc chưa hợp hai sở giao dịch chứng khốn gây khó khăn cho việc lựa chọn số làm tài sản sở cho CKPS giai đoạn Bên cạnh đó, hệ thống toán bù trừ hỗ trợ giao dịch CKPS điều kiện quan trọng để phát triển TTCKPS Hiện, Sở GDCK Hà Nội (HNX) Trung tâm Lưu ký chứng khốn Việt Nam (VSD) cơng bố mơ hình kế hoạch phát triển hệ thống 210 giao dịch hệ thống toán bù trừ công bố chuẩn kết nối hệ thống cho thành viên Tuy nhiên, để TTCKPS vào hoạt động thành viên tham gia thị trường cần có sở hạ tầng thích hợp với giao dịch Đặc biệt thành viên giao dịch thành viên bù trừ, có nghĩa CTCK tham gia làm thành viên giao dịch SGDCKPS, vừa thành viên Trung tâm tốn bù trừ, ngồi việc có đủ lực tài tiêu an tồn tài tốt sở hạ tầng phải đủ điều kiện tham gia hệ thống Do đó, hệ thống hạ tầng thành viên thị trường đòi hỏi đầu tư, nâng cấp để tích hợp với hệ thống cho TTCKPS Do đó, thời gian tới, cần xây dựng sở hạ tầng công nghệ cho TTCKPS đảm bảo dựa công nghệ tiên tiến, đáp ứng nhu cầu thị trường đầu tư, đáp ứng khối lượng lớn giao dịch nhiều thị trường Ngồi ra, hệ thống thơng tin cần tích hợp hệ thống giám sát, cơng bố thơng tin, giao dịch toán bù trừ, đặc biệt, tích hợp thị trường sở thị trường CKPS với CTCK thành viên Cần bước nâng cao lực công nghệ CTCK Quy định điều kiện sở hạ tầng công nghệ thơng tin hệ thống giao dịch, tốn bù trừ, quản trị rủi ro kiểm soát nội CTCK thành viên TTCKPS; giới thiệu nhà cung cấp giải pháp cho CTCK thành viên; gia tăng tiện ích phục vụ CTCK thành viên; hỗ trợ CTCK việc đào tạo, huấn luyện đội ngũ nhân viên công nghệ thông tin thông qua việc tổ chức khóa đào tạo, học hỏi kinh nghiệm thị trường nước 3.5 Lựa chọn nhà tạo lập thị trường có đủ lực, phát triển nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp CKPS Khái niệm cơng cụ phái sinh tài TTCK Việt Nam mẻ, nhà đầu tư hiểu thực giao dịch CKPS hiệu nhằm phòng ngừa rủi ro tạo lợi nhuận Trong khi, mạng lưới đào tạo, giáo trình, giảng viên TTCKPS chưa nhiều khiến cho việc phổ biến, đào tạo tập huấn cho nhà đầu tư hạn chế Ngay CTCK, đội ngũ nhân lực hiểu TTCKPS nguồn lực tham gia môi giới, tự doanh tư vấn CKPS thiếu Đây hạn chế, cần khắc phục sớm để TTCKPS vào hoạt động Tỷ lệ nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư có tổ chức TTCK Việt Nam cịn ít, có 1,5 triệu tài khoản nhà đầu tư, đó, nhà đầu tư có tổ chức chiếm chưa đến 1% Đây hạn chế TTCKPS Việt Nam đối tượng 211 nhà đầu tư có tổ chức nhân tố cần thiết để thị trường phát triển bền vững Việc giao dịch CKPS giao dịch sản phẩm phức tạp, đòi hỏi nhà đầu tư phải am hiểu sản phẩm này, mạnh vốn quản trị rủi ro, danh mục đầu tư đa dạng, nhà đầu tư tổ chức có vai trị quan trọng việc phát triển giao dịch tăng tính khoản cho thị trường Việc nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường làm sụt giảm tính khoản bền vững TTCKPS Do đó, cần đẩy mạnh việc đào tạo nghiệp vụ CKPS TTCKPS đội ngũ nhân lực quan quản lý chứng khốn, sở giao dịch cơng ty chứng khoán, nhà tạo lập thị trường, ngân hàng tham gia toán bù trừ Đẩy mạnh việc tuyên truyền, phổ biến lợi ích phịng ngừa rủi ro, tạo lợi nhuận sản phẩm CKPS cho nhà đầu tư cá nhân, tổ chức Tổ chức lớp giới thiệu sản phẩm CKPS, hướng dẫn thực hành việc mở tài khoản giao dịch CKPS TTCK Việt Nam phát triển 15 năm tính chuyên nghiệp chưa cao, tâm lý nhà đầu tư dễ bị dao động, ảnh hưởng “bầy đàn” đó, việc cần thiết phải lựa chọn nhà tạo lập thị trường có đủ lực ký cam kết với nhà tạo lập này, đồng thời có quy định chặt chẽ hạn mức tín dụng, kiểm sốt rủi ro nội bộ, tách bạch tài khoản nhà đầu tư tài khoản nhà tạo lập thị trường để đảm bảo tính minh bạch, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư Để khuyến khích nhà tạo lập thị trường hoạt động cần xây dựng chế miễn giảm phí giao dịch, phí thành viên theo tỷ lệ định Kết luận Phát triển hồn thiện thị trường ln mục tiêu TTCK giới, đặc biệt TTCK Việt Nam - thị trường với quy mơ cịn chưa xứng tầm với tốc độ phát triển tiềm năng, việc tiếp tục phát triển hoàn thiện xu tất yếu cần thiết Để TTCKPS vào ổn định phát triển, điều kiện cần Việt Nam hoàn thiện văn bản, hệ thống pháp luật, đưa quy định việc sử dụng công cụ phái sinh Chỉ có mơi trường pháp lý ổn định hoạt động giao dịch phái sinh có hội phát triển Tuy nhiên, để nỗ lực từ phía quan nhà nước thực phát huy kết mong muốn cần có đồng tình ủng hộ tất thành phần tham gia thị trường là: doanh nghiệp, cơng ty chứng khốn, quỹ đầu tư chứng khốn, ngân hàng thương mại, nhà đầu tư để khai thác hiệu tiềm vốn có kinh tế, giúp thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thực phát huy vai trị cơng cụ bảo hiểm rủi ro an toàn cho nhà đầu tư Tài liệu tham khảo 212 Bộ Tài (2016), Thơng tư số 11/2016/TT-BTC hướng dẫn số điều Nghị định số 42/2015/NĐ-CP Chính phủ chứng khốn phái sinh thị trường chứng khốn phái sinh Chính phủ (2015), Nghị định số 42/2015/NĐ-CP quy định chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh ban hành ngày 05/5/2015 Đinh Thị Thanh Long (2014), Thực trạng giao dịch ngoại hối phái sinh Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đào tạo Ngân hàng, số 151, Học viện Ngân hàng, Hà Nội M Shamsher, H Taufiq (2007), Asian derivative markets: Research issues, International Journal of Banking and Finance, Volume 5, Issue 1, Article Nguyễn Thị Khánh Ly (2014), Xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tập trung - Cơ sở thực tiễn, lý luận thách thức đặt ra, Tạp chí Chứng khốn, Số 188, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội Oliver Fratzscher (2006), Emerging derivative markets in Asia, Chapter for Asian Financial Market Development, The World Bank Thủ tướng Chính phủ (2014), Quyết định số 366/QĐ-TTg việc phê duyệt Đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam ban hành ngày 11/03/2014 213 ... trường tài Việt Nam, thị trường cơng cụ tài phái sinh chia thành thị trường phái sinh tiền tệ thị trường phái sinh chứng khoán Đối với thị trường phái sinh tiền tệ, công cụ phái sinh đa dạng phức... cần thiết Xu hướng phát triển Có thể thấy, xu hướng bối cảnh hội nhập nay, công cụ phái sinh tài chính, đặc biệt cơng cụ phái sinh chứng khoán ưu tiên phát triển nhằm hướng tới thị trường tài... khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh Chính phủ (2015), Nghị định số 42/2015/NĐ-CP quy định chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh ban hành ngày 05/5/2015 Đinh Thị Thanh