TIỂU LUẬN MÔN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO. Đề tài: NHỮNG LÝ LUẬN VỀ HUY ĐỘNG VỐN

BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TIỂU LUẬN MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO xxaĐ Đề tài: NHỮNG LÝ LUẬN VỀ HUY ĐỘNG VỐN Lớp học phần: 420300353805 Nhóm: GVHD: Nguyễn Thị Minh Ngọc Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2020 BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG ĐỀ CƯƠNG MƠN HỌC: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO Đề tài: NHỮNG LÝ LUẬN VỀ HUY ĐỘNG VỐN Lớp học phần: 420300353805 Nhóm: STT HỌ VÀ TÊN Trần Phan Đông Mai Lê Thị Ngọc Thảo Dương Thị Thanh Thủy Trần Thị Huyền MSSV 18019631 Thành phố Hồ Chí Minh, tháng năm 2020 Chữ ký CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc *** BIÊN BẢN LÀM VIỆC NHĨM Nhóm: Địa điểm làm việc: Thư viện trường Đại học Cơng nghiệp Thành phố Hồ Chí Minh Thời gian: từ 15 00 phút, ngày 30 tháng năm 2020 I.Thành phần tham dự: TT Họ tên MSSV Vai trị nhóm Trần Phan Đơng Mai Lê Thị Ngọc Thảo Thành viên Dương Thị Thanh Thủy Thành viên Trần Thị Huyền Thành viên Trưởng nhóm II Nội dung cơng việc: Đánh giá kết thực hiện, mức độ hồn thành cơng việc cá nhân Thảo luận đưa ý kiên đánh giá kết thành viên nhóm III Kết làm việc: Sau thảo luận đưa ý kiến, nhóm tán thành với biên đánh giá kết làm việc nhóm Tp HCM, ngày … tháng… năm 2020 TM NHĨM (Trưởng nhóm) TRƯỜNG ĐH CƠNG NGHIỆP TPHCM CỘNG HỊA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Lớp: DHTN14B Độc lập – Tự – Hạnh phúc Nhóm: BẢNG ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ LÀM VIỆC NHĨM (Thuyết trình Đề cương) KẾT QUẢ ĐÁNH GIÁ Nhận TT Họ Tên Mức độ Mức độ Chất lượng xét, góp tham gia đóng góp đóng góp ý nhóm Điểm tổng cộng Trần Phan Đông Mai A A A A Lê Thị Ngọc Thảo A A A A Dương Thị Thanh Thủy A A A A Trần Thị Huyền A A A A Các thành viên đồng ý với kết đánh giá Họ tên chữ ký Nhóm trưởng………………………………… Họ tên chữ ký Thành viên ……………………………… Họ tên chữ ký Thành viên ………………………………… Họ tên chữ ký Thành viên ………………………………… MỤC LỤC PHẦN MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài TỔNG QUAN TÀI LIỆU Các khái niệm Tổng quan tình hình nghiên cứu NỘI DUNG- PHƯƠNG PHÁP Nội dung Phương pháp CẤU TRÚC DỰ KIẾN CỦA LUẬN VĂN KẾ HOẠCH THỰC HIỆN ĐỀ TÀI TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 10 PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Trong xuyên suốt thập kỉ qua, thị trường chứng khốn chưa tìm hướng tốt cho đôi bên người phát hành nhà đầu tư việc huy động vốn Nước cờ quan trọng thị trường chứng khốn đánh trúng tâm lý nhà đầu tư mà nhà đầu tư mắc phải sai lầm quen thuộc ham lời mạnh, đầu tư lớn rủi ro cao Ngày nay, điều lại trở nên lợi cho việc đầu tư giúp nhà đầu tư đốn giá cổ phiếu theo cách lừa đảo ngược lại nhà phát hành để dự báo tăng, giảm cổ phiểu tiến hành định giá Do đó, để đạt tốc độ tăng trưởng kinh tế cao nhằm đẩy mạnh sách, thu nhập tích cực vượt dự báo đồng USD suy yếu cho thấy khả phục hồi kinh tế cịn ngun vẹn thời kì dịch Covid bùng nổ vừa rồi, tất nước khu châu Âu châu Mỹ bị ảnh hưởng nặng nề bị lây nhiễm lúc Việc huy động vốn điều cấp thiết cho nhà phát hành nói chung cơng ty lớn nói riêng cần hỗ trợ nhà đầu tư (Nguyễn Hương Giang, 2020) Qua đó, đề tài nói rõ vấn đề việc chào bán, hình thức chào bán, điều khoản chào bán số nhà đầu tư lớn của giới việc chào bán giá thông thường cách đầy đủ khái quát giúp người đọc dễ hình dung nhà đầu tư tương lai Việc đẫn đến phải tập trung vào loại cổ phiếu, cổ phiếu Mỹ, châu Á, châu Âu nước châu lục khác Theo báo cáo Bloomberg, Ngân hàng đầu tư đa quốc gia Goldman Sachs tuyên bố thiết lập nhiều công cụ bàn giao dịch chứng khốn mơi giới để tăng việc tiếp cận mã hóa cổ phiếu dễ dàng định giá trao đổi mua bán cho nhà đầu tư nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Mặc dù việc đầu tư IPO với định giá thấp an toàn mang lại hiệu suất cao trình chào bán nhìn chung cịn chứa nhiều rủi ro tìm ẩn xung quanh mà nhà đầu tư phải gánh chịu, điều vấn đề nhức nhối nhà đầu tư Vì vậy, hiểu giá trị tài sản cần thiết cho nhiều định quan trọng không với nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp mà hầu hết người sống hàng ngày Việc lựa chọn nắm giữ tiền mặt, tiền gửi ngân hàng đầu tư cổ phiếu tùy thuộc vào suy nghĩ người rủi ro ( Đặng Trần Hải Đăng, 2013) Xuất phát từ lí đây, thơng qua việc nghiên cứu cho việc thực đề tài: “ Những lý luận huy động vốn phần 2” việc làm cần thiết dựa sở lí luận thực tiễn sâu sắc Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chính: Nghiên cứu lý luận huy động vốn phần 2.2 Mục tiêu cụ thể - Tìm hiểu tổng quan giá chào bán thông thường: Các ngân hàng đầu tư, giá chào bán, định giá thấp: lí - Phân tích sơ lược việc thơng báo phát hành cổ phần giá trị doanh nghiệp - Khảo sát số chi phí cổ phần phát hành trước chào bán công chúng Câu hỏi nghiên cứu - Gía chào bán thơng thường gì? Hoạt động chào bán thơng thường diễn nào? - Các ngân hàng đầu tư gì? Nêu ví dụ số ngân hàng đầu tư nghiên cứu? Giá chào bán diễn nào? Và có mối quan hệ ngân hàng đầu tư? - Hoạt động hình thành sơ lược việc thơng báo phát hành cổ phần diễn nào? Và có tầm ảnh hưởng giá trị doanh nghiệp? - Một số chi phí cổ phần phát hành trước chào bán cơng chúng chi phí gì? Các chi phí có ảnh hưởng nhà đầu tư doanh nghiệp? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4.1 Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu ngân hàng đầu tư lớn Mỹ, Trung Quốc châu Âu việc huy động vốn sàn quốc tế 4.2 Phạm vi nghiên cứu: Do thời gian có hạn tập trung nghiên cứu vào ngân hàng đâu tư lớn phố Wall Goldman Sachs Morgan Stanley Ý nghĩa đề tài 5.1 Ý nghĩa khoa học Nghiên cứu lý luận huy động vốn phần khái quát rõ việc làm để huy động vốn đầu tư Đồng thời, xem xét đánh giá số công ty đầu tư chưa đúng, IPO thấp IPO cao sàn giao dịch gặp phải nhiều rủi ro mà nhà đầu tư lường trước Tiểu luận đưa lý lẽ chặt chẽ để thể việc đầu tư để tìm kiếm lợi nhuận cao thị trường chứng khoán điều mạo hiểm phải dựa vào vận may 5.2 Ý nghĩa thực tiễn Việc nghiên cứu lý luận huy động vốn phần giải pháp cụ thể để nâng cao tầm nhìn đầu tư, cho phép người đọc hiểu sách điều khoản sàn chứng khoán Đồng thời, đưa ví dụ cụ thể để minh họa cho định giá thấp, lí giải mà nhà đầu tư phải chấp nhận mua với mức giá khơng mong muốn Qua đó, cịn có cạnh tranh nhà đầu tư trung bình nhà đầu tư mạo hiểm để tìm người chiến thắng cuối Cái giá phải trả người chiến thắng cuối nói lên tất lý giải hợp lý cho việc đầu tư cổ phiếu thành công TỔNG QUAN TÀI LIỆU Các khái niệm - Khái niệm IPO, SEO - Khái niệm chào bán thông thường - Khái niệm ngân hàng đầu tư - Khái niệm đầu tư - Khái niệm nhà đầu tư chuyên nghiệp - Khái niệm ngân hàng đầu tư bão lãnh - Khái niệm nhóm liên kết bão lãnh - Khái niệm chênh lệch gộp - Khái niệm chiết khấu bão lãnh - Khái niệm thỏa thuận mua bán - Khái niệm trình diễn lưu động - Khái niệm trình xác định cầu - Khái niệm đấu giá có kết giá đồng - Khái niệm thời kỳ giao dịch thị trường thứ cấp - Khái niệm thời kì giao dịch mua – bán chứng khốn - Khái niệm thời kỳ im lặng - Khái niệm báo cáo bạch - Khái niệm chứng quyền - Khái niệm đặt mua mức - Khái niệm giá phải trả người chiến thắng - Khái niệm tỷ suất sinh lời bất thường - Khái niệm trái phiếu đơn - Khái niệm trái phiếu chuyển đổi - Khái niệm hạng đầu tư - Khái niệm hạng không đầu tư Tổng quan tình hình nghiên cứu lý luận huy động vốn theo khung khái niệm Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng (IPO – Initial Pulic Offering) đề cập đến trình chào bán cổ phiếu công ty tư nhân công chúng đợt phát hành cổ phiếu Phát hành cổ phiếu công chúng cho phép công ty huy động vốn từ nhà đầu tư đại chúng Việc chuyển đổi từ công ty tư nhân sang công ty đại chúng thời điểm quan trọng để nhà đầu tư tư nhân nhận đầy đủ lợi nhuận từ khoản đầu tư họ thường bao gồm phí bảo hiểm cổ phần cho nhà đầu tư tư nhân Đồng thời, cho phép nhà đầu tư đại chúng tham gia vào đợt chào bán (Adam Hayes, 2020) Chào bán thông thường (Cash Offer) định nghĩa thương lượng theo kiểu truyền thống, doanh nghiệp đàm phán với ngân hàng đầu tư để bảo lãnh phân phối cổ phần Nhà bảo lãnh mua lượng cổ phần xác định, sau bán lại mức giá cao Chào bán thông thường bao gồm phương thức: cam kết chắn, nỗ lực tối đa, đấu giá kiểu Hà Lan (Trần Thị Hải Lý, 2017) Các ngân hàng đầu tư (Investment banks) trung gian tài cung cấp nhiều dịch vụ Bên cạnh việc hỗ trợ bán chứng khoán, ngân hàng đầu tư hỗ trợ việc sáp nhập tái tổ chức doanh nghiệp, đóng vai trị người môi giới cho khách hàng cá nhân khách hàng tổ chức, đồng thời giao dịch cho tài khoản (Vũ Viết Quang, 2017) Khái niệm việc đầu tư hoạt động sử dụng nguồn lực tài chính, nguồn lực vật chất, nguồn lực lao động trí tuệ để sản xuất kinh doanh thời gian tương đối dài nhằm thu lợi nhuận lợi ích kinh tế xã hội Các nhà đầu tư thường cá nhân tổ chức nước tham gia đầu tư thị trường chứng khoán (Bùi Xuân Phong, 2013) Đối với nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư nặng kí họ có nhiều chức phức tạp trình đầu tư Là nhà đầu tư chủ chốt bao gồm ngân hàng thương mại, công ty tài chính, cơng ty cho th tài chính, tổ chức kinh doanh bảo hiểm, tổ chức kinh doanh chứng khoán, ngân hàng đầu tư ( Hiến pháp, 2001) Các ngân hàng đầu tư bảo lãnh người hay tổ chức đồng ý chấp nhận tủi ro để nhận hoa hồng bảo lãnh Các phòng phát hành bảo lãnh cổ phiếu phát hành hình thức không bán hết cổ phiểu, người bảo lãnh mua phần lại (Nguyễn Thị Thanh Hằng, 2018) Dựa vào cho ta thấy nhiều công việc quan trọng ngân hàng đầu tư bảo lãnh phát hành chứng khốn Bảo lãnh phát hành chứng khốn quy trình mà ngân hàng đầu tư tăng vốn đầu tư từ nhà đầu tư khác, thay mặt cho tập đồn phủ phát hành chứng khốn (cả vốn chủ sở hữu vốn vay) Các dịch vụ người bảo lãnh thường sử dụng ngân hàng đầu tư, mà đề cập phần trước Trật tự phân hạng chí mở rộng nhóm đồng hạng bảng quảng cáo tóm tắt hình 20.5 Các sinh viên MBA nhận thức rõ trật tự phân hạng họ biết đảm nhận cơng việc ngân hàng top có uy tín đảm nhận công việc ngân hàng top Các ngân hàng đầu tư coi trọng thứ hạng tương đối họ xem việc tụt hạng điều đáng lo ngại Nhưng việc chạy đua để dành thứ hạng Trong ngành mà danh tiếng yếu tố thực quan trọng, doanh nghiệp ngành phải ý vấn đề b) Doanh nghiệp chào bán chứng khoán cho nhà bảo lãnh sở canh tranh thỏa thuận Chào bán cạnh tranh hiểu doanh nghiệp phát hành bán chứng khốn cho nhà bảo lãnh có mức giá đặt mua cao Chào bán thỏa thuận ngược lại, doanh nghiệp phát hành làm việc với nhà bảo lãnh Bởi doanh nghiệp thường khơng thỏa thuận với nhiều nhà bảo lãnh lúc, nên giao dịch thỏa thuận thiếu tính cạnh tranh Trong việc đặt giá mua cạnh tranh diễn thường xuyên lĩnh vực thương mại khác, bạn ngạc nhiên giao dịch thỏa thuận hoạt động bảo lãnh ngân hàng đầu tư lại xãy phổ biến, ngoại trừ doanh nghiệp phát hành lớn Các ngân hàng đầu tư cho họ phải tốn nhiều thời gian nỗ lực để nghiên cứu nhà phát trước thiết lập mức giá phát hành danh mục phí Ngoại trừ phát hành có giá trị lớn, nhà bảo lãnh chấp nhận tiêu tốn thời gian thế, không chắn nhận hợp đồng tương lai Nhìn chung, nhiều nghiên cứu chi phí phát hành giao dịch thỏa thuận thường cao so với giao dịch cạnh trạnh Tuy nhiên, nhiều nhà kinh tế tài rằng, thơng qua phương thức giao dịch thỏa thuận, nhà bảo lãnh thu nhiều thông tin doanh nghiệp phát hành Những thông tin làm gia tăng xác suất thành cơng đợt chào bán 1.2.2 Diễn giải nhà nghiên cứu: Robert S Hasen nói tính hợp lý mặt kinh tế việc chào bán thơng qua hình thức cam kết chắn Các nhà bảo lãnh thực bốn chức là: Chứng nhận, giám sát, tiếp thị gánh chịu rủi ro Chức chứng nhận (Certificate): đảm bảo với nhà đầu tư mức giá chào bán hợp lý Các nhà đầu tư quan tâm tới việc liệu mức giá chào bán có cao so với giá trị nội cổ phần hay không Chức chứng nhận giúp gia tăng giá trị nhà phát hành thông qua việc làm giảm quan ngại nhà đầu tư, qua đưa đến mức giá chào bán tốt Chức giám sát (Monitoring): giám sát thành ban quản lý doanh nghiệm phát hành giúp tạo giá trị chức bổ sung cho giám sát cổ đông Các nhà bảo lãnh thực giám sát chung, đại diện cho nhà cung cấp vốn cổ đông hữu Việc giám sát cổ đơng cá nhân có giới hạn, cổ đơng gánh chịu tồn chi phí giám sát , tất chủ sở hữu khác chia phần lợi ích theo tỷ lệ vốn góp Trái lại, giám sát nhà bảo lãnh phát hành, tất cổ đông phân chia lợi ích lẫn chi phí giám sát theo tỷ lệ Do đó, cẩn thận trách nhiệm pháp lý trình này, nên tạo đảm bảo cho nhà đầu tư Tuy nhiên, yếu tố làm cho chức chứng nhận giám sát có giá trị danh tiếng ngân hàng dẫn đầu thị trường vốn cạnh tranh, trừng phạt nghiêm khắc Các chứng cho thấy hành vi thiếu thực hủy hoại tương lại ngân hàng Người tham gia thị trường vốn trừng phạt ngân hàng hoạt động kém, việc từ chối thuê ngân hàng Chức tiếp thị (Marketin): việc tìm kiếm nhà đầu tư dài hạn – người bị thuyết phục mua chứng khoán mức giá chào bán Việc tiếp thị không cần thiết đường cầu cổ phần “nằm ngang – horizontal” Có nhiều chứng cho thấy nhà phát hành nhóm liên kết bảo lãnh đầu tư liên tục vào hoạt động tiếp thị, chẳng hạn buổi trình diễn lưu động tốn kém, nhằm để nhận diện làm gia tăng quan tâm nhà đầu tư Một chứng khác việc xếp thành viên nhóm liên kết bảo lãnh nhằm tránh trường hợp tiếp cận khách hàng Những ngân hàng dẫ đầu cung cấp dịch vụ hỗ trợ hoạt động giao dịch cho cổ phiếu nhà phát hành vài tuần sau chào bán Chức gánh chịu rủi ro (Risk bearing): rủi ro bảo lãnh giống rủi ro việc bán quyền chọn bán Nhóm liên kết bảo lãnh đồng ý mua tất cổ phần mức giá chào bán bán lại chúng mức giá mức giá thị trường, tùy vào mức giá thấp Do đó, đợt chào bán diễn ra, nhóm liên kết bảo lãnh gánh chịu khoản lỗ tiềm chứng khốn khơng bán buộc phải giảm giá bán xuống mức giá thị trường, mức giá thấp mức giá chào bán Rủi ro nhỏ đợt chào bán thường chuẩn bị tốt cho mục đích bán nhanh 1.3 KHÁI NIỆM GIÁ CHÀO BÁN VÀ MỘT VÍ DỤ CỤ THỂ CHO VIỆC ĐỊNH GIÁ THẤP 1.3.1 Khái niệm giá chào bán Xác định xác giá chào bán cơng việc khó khăn mà ngân hàng đầu tư đứng đầu nhóm liên kết bảo lãnh phải đối mặt đợt IPO Doanh nghiệp phát hành phải đối mặt với chi phí tiềm tàng giá chào bán thiết lập mức cao thấp Nếu giá chào bán cao đợt chào bán không thành công phải hủy bỏ Nếu giá chào bán thấp giá thị trường, cổ đông hữu doanh ghiệp phát hành phải gánh chịu khoan lỗ hội Quy trình xác định giá chào bán tốt gọi xác định cầu Trong đó, nhà đầu tư tiềm cam kết mua lượng cổ phiếu mức giá khác 1.3.2 Một ví dụ cụ thể cho việc định giá thấp Việc định giá thấp phổ biến Ví dụ, Ritter xem xét 12.231 doanh nghiệp chào bán lần đầu công chúng năm 1960 2010 Mỹ Ông phát giá IPO trung bình tăng 16,8% ngày giao dịch (Bảng 20.2) Những số liệu chưa quy đổi theo năm Việc định giá thấp rõ ràng giúp cổ đông kiếm tỷ suất sinh lời cao cổ phần mà họ mua Tuy nhiên, cổ đông hữu doanh nghiệp phát hành không lợi từ việc định giá thấp Đối với họ, định gí thấp chi phí gián tiếp việc phát hành chứng khốn Ví dụ, xem xét đợt IPO General Motors vào tháng 11/2010 Cổ phiếu có mức giá thị trường mở $33 gia tăng lên mức $35,99 ngày giao dịch đầu tiên, trước đóng cửa mức giá $34,19, tăng 3,6% Dựa vào số liệu trên, General Motor bị định gia thấp khoảng $1,19 cổ phần Vì GM bán 478 triệu cổ phần, nên doanh nghiệp khoảng $569 triệu (= $1,19 * 478 triệu) Trong năm 1999, đợt IPO 8,2 triệu cổ phần eToys bị định giá thấp khoảng $57 cổ phần, thấp gần nửa tỷ đơla tinh tồn eToys lẽ khơng phải số tiền này: Nó bị phá sản sau năm Năm Số đợt chào bán Tỷ suất sinh lời Tổng số tiền thu trung bình ngày giao (triệu đôla) dịch (%) 1960 – 1969 2.661 21,2% $ 7.988 1970 – 1979 1.536 7,10 6.663 1980 – 1989 2.391 6,80 62.303 1990 – 1999 4.205 21,00 297.441 2000 – 2010 1.438 23,40 326.165 1960 - 2010 12.231 16,80% $700.560 Bảng 20.2: Số đợt chào bán, tỷ suất sinh lời trung bình ngày giao dịch tổng số tiền thu từ IPO 1960 – 2010 1.4 KHÁI NIỆM VỀ NHỮNG LÍ GIẢI KHẢ DĨ CHO VIỆC ĐỊNH GIÁ THẤP VÀ DIỄN GIẢI CỦA NHÀ NGHIÊN CỨU 1.4.1 Khái niệm định giá thấp: Một lí giải Có số giải thích sử dụng để lý giải cho việc định giá thấp, đồng thuận học giả lời giải thích Bây giờ, đưa hai giải thích phổ biến cho việc định giá thấp Giải thích đầu tiên, bắt đầu việc quan sát thấy giá đợt phát hành chứng khốn thường đặt mua q mức Điều có nghĩa nhà đầu tư không mua tất cổ phần mà họ muốn mua, nhà bảo lãnh tiến hành phân bổ cổ phiếu nhà đầu tư Một nhà đầu tư trung bình cảm thấy khó mua cổ phần đợt chào bán có lượng đăng kí mua q lớn, khơng đủ cổ phần để bán Mặc dù tính trung bình IPO thường có tỷ suất sinh lời ngày đầu dương, có tỷ lệ đáng kể đợt IPO bị giảm giá Do đó, nhà đầu tư ký mua tất đợt IPO phân phối nhiều cổ phần đợt phát hành có giả giảm sau lại phân phối cổ phần đợt phát hành có giá trị tăng sau Giải thích thứ hai, lời giải thích đơn giản cho việc định giá thấp rủi ro Mặc dù tính trung bình IPO có tỷ suất sinh lời ngày dương, phần đáng kể lại phải chịu giảm giá Sự giảm giá gây khoản lỗ cho nhà bảo lãnh phát hành số cổ phần mà họ nắm giữ Bên cạnh đó, rủi ro nhà bảo lãnh cịn bị khách hàng khởi kiện việc bán chứng khốn bị định giá cao 1.4.1 Ví dụ minh họa cho việc định giá thấp Xem xét câu chuyện hai nhà đầu tư Bà Smarts biết xác giá trị doanh nghiệp cổ phần họ chào bán Trong ông Average biết giá thường tăng sau IPO tháng Với thông tin này, ông Average định mua 1000 cổ phần tất đợt IPO Phải ông Average thật kiếm tỷ suất sinh lời trung bình cao bất thường tất đợt IPO đó? Câu trả lời khơng, lí bà Smarts Ví dụ, chẳng hạn bà Smarts biết doanh nghiệp XYZ bị định giá thấp, bà đầu tư tất số tiền bà vào IPO doanh nghiệp Vì khối lượng đặt mua đợt phát hành cao mức, nhà bảo lãnh phải phân phối cổ phần cho bà Smarts ông Average Nếu nhà bảo lãnh làm điều dựa tỷ lệ đặt mua bà Smarts đặt mua gấp đơi số cổ phần ơng Average, cổ phần bà Smarts mua được, ông Aversge mua cổ phần Như vậy, trường hợp phát hành mà giá bị định thấp, ông Average mua nhiều cổ phần mà ông mong muốn Bà Smarts biết doanh nghiệp ABC bị định giá cao Trong trường hợp này, bà tránh tham gia đợt IPO đó, ơng Average mua hết tồn 1000 cổ phần Tóm lại, ơng Average nhận cổ phần nhà đầu tư có am hiểu mua đợt IPO bị định giá thấp, ông Average lại nhận tất cổ phiếu bị định giá cao nhà đầu tư thông minh tránh đợt phát hành Đây gọi giá phải trả người chiến thắng lý hợp lí để giải thích đợt IPO lại có tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch lớn Nhà đầu tư trung bình thắng nhận đủ lượng cổ phần mà mong muốn, đơn giản nhà đầu tư khác tránh đợt phát hành Để giảm nhẹ giá phải trả người chiến thắng thu hút tham gia nhà đầu tư trung bình, nhà bảo lãnh phải định giá thấp đợt phát hành 1.4.3 Diễn giải nhà nghiên cứu: Jay Ritter nói việc định giá IPO thấp giới Mỹ quốc gia có đợt IPO bị định giá Hiện tượng xãy tất quốc gia mà có thị trường chứng khốn, mức độ định giá có khác biệt đáng kể quốc gia Nhìn chung, quốc gia có thị trường vốn phát triển, việc định giá thấp tương đối ổn định so với thị trường Tuy nhiên, thời kỳ bong bóng Internet 1999 – 2000, việc định giá thấp thị trường vốn phát triển gia tăng đáng kể Ở Mỹ, tỷ suất sinh lợi trung bình ngày thời kì từ năm 1999 – 2000 65% Kể từ bong bóng Internet bị vỡ vào năm 2000, mức độ định giá thấp Mỹ, Đức thị trường vốn phát triển khác quay gần mức trước Việc định giá thấp đợt IPO Trung Quốc cao Tuy nhiên, năm gần tượng trở nên vừa phải Trong năm 1990, quy định Chính phủ Trung Quốc yêu cầu giá chào bán không lớn 15 lần thu nhập, cổ phiếu loại tỷ có tỷ số giá thu nhập (P/E) lên tới 45 Trong năm 2010, tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch 40%, có nhiều vụ IPO Trung Quốc huy động nhiều tiền so với vụ IPO quốc gia khác Bảng sau cung cấp minh họa vắn tắt cho tỷ suất sinh lợi trung bình ngày giao dịch đợt IPO vài quốc gia giới Số liệu thu thập từ nhiều nghiên cứu nhiều tác giả CHƯƠNG NHỮNG THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHẦN MỚI VÀ GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP 2.1 NHỮNG THÔNG BÁO PHÁT HÀNH CỔ PHẦN MỚI Như đề cập trước đó, doanh nghiệp quay trở lại thị trường vốn cổ phần để huy động thêm tiền, tức họ phát hành thêm (SEO) Quy trình cho SEO IPO Tuy nhiên, có điểm khác biệt xảy vào ngày thông báo đợt phát hành SEO Dường việc tài trợ dài hạn sử dụng để tài trợ cho dự án có giá trị dương Hệ là, thông báo tài trợ vốn cổ phần đưa ra, người ta nghĩ giá trị thị trường doanh nghiệp gia tăng Như xem xét chương trước, thực tế điều ngược lại xãy Một số nhà nghiên cứu báo cáo giá trị thị trường vốn cổ phần doanh nghiệp giảm vào ngày thông báo phát hành cổ phần mới.7 2.2 GIÁ TRỊ CỦA DOANH NGHIỆP VÀ NHỮNG LÍ DO HỢP LÍ VỀ VIỆC THAY ĐỔI ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU Những lý bao gồm lý chính: Thơng tin quản lý (Managerial information): Nếu nhà quản lý có thơng báo tốt giá trị thị trường doanh nghiệp họ biết doanh nghiệp bị định giá cao Và họ biết điều họ nỗ lực phát hành cổ phần giá trị thị trường cao giá trị thực Điều có lợi cho cổ đơng hữu Tuy nhiên, cổ đông tiềm ngốc nghếch Họ suy luận việc định giá cao từ định phát hành mới, đó, họ đặt mua với giá mua thấp vào ngày thông báo phát hành Khả vay nợ (Debt capacity): Chúng ta tranh luận chương trước việc doanh nghiệp chọn tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu cách cân lợi ích chắn thuế từ nợ chi phí kiệt quệ tài Khi nhà quản lý doanh nghiệp có thơng tin xác suất kiệt quệ tài gia tăng, doanh nghiệp có nhiều khả tăng tài trợ vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu phát hành nợ Nếu thị trường suy luận chuỗi kiện này, giá cổ phiếu giảm vào ngày thơng báo phát hành vốn cổ phần Chi phí phát hành (Issue costs): Có nhiều chi phí kèm với việc bán chứng khoán thảo luận phần Bất kể lí gì, sụt giảm giá trị cổ phiếu hữu thông báo phát hành vừa đưa ví dụ điển hình chi phí gián tiếp việc bán chứng khốn Sự sụt giảm thông thường mức 3% công ty công nghiệp ( nhỏ cơng ty dịch vụ cơng ích) Vì thế, cơng ty lớn khoản tiền lớn đáng kể Chúng ta gọi sụt giảm tỷ suất sinh lợi bất thường Ví dụ, vào tháng 2/2011, cơng ty dầu khí tự nhiên dầu thô EOG Systems thông báo phát hành thêm Cổ phiếu cơng ty giảm xuống 3,9% vào ngày Cũng tháng 2/2011, Optimer Pharmaceuticals thông báo phát hành thêm hình thức chào bán riêng, mức giá thấp 11% so với giá thị trường vào thời điểm Phản ứng lại thơng tin này, cổ phiếu Optimer Pharmaceuticals giảm khoảng 9% ngày CHƯƠNG CHI PHÍ CỦA CÁC PHÁT HÀNH MỚI: MỘT TÌNH HUỐNG CỤ THỂ 3.1 CÁC CHI PHÍ CHÀO BÁN RA CƠNG CHÚNG 3.1.1 Các chi phí phát hành trước cổ phiếu bán ngồi cơng chúng gồm loại: Chênh lệch gộp, hay chiết khấu bảo lãnh Chênh lệch gộp phần chênh lệch nhà phát hành nhận giá chào bán công chúng (Gross spread, or underwritingdiscount) Các chi phí trực tiếp Các chi phí nhà phát hành gánh chịu không khác phải phần trả cho nhà bảo lãnh Chúng bao gồm phí nộp hồ sơ đăng ký, chi phí pháp lý thuế, tất báo cáo cáo bạch Các chi phí gián tiếp Những chi phí khơng báo cáo cáo bạch Thời gian mà ban quản lý dành cho việc phát hành thuộc vào loại chi phí Tỷ suất sinh lợi bất Trong đợt phát hành thêm, thông thường giá cổ thường (Abnormal phiếu giảm – 4% vào ngày thông báo phát hành return Sự sụt giảm giúp cổ đông tránh việc mua phải cổ phần bị định giá cao Định giá thấp Đối với IPO, thông thường giá cổ phiếu gia tăng đáng (Underpricing) kể sau ngày phát hành Phần định giá thấp chi phí doanh nghiệp cổ phiếu bán với giá thấp mức giá thị trường thứ cấp Điều khoản “Green Dành cho nhà bảo lãnh quyền mua thêm cổ phần Shoe" mức giá chào bán để đáp ứng cho lệnh mua nhà đầu tư trường hợp nhu cầu mua cổ phiếu mức Quyền khoản chi phí doanh nghiệp nhà bảo lãnh mua thêm cổ phần giá chào bán thấp giá thị trường thứ cấp 3.1.2 Ví dụ minh họa Bảng 20.3: chi phí trực tiếp tính % tổng số tiền thu từ phát hành vốn cổ phần (IPOs SEOs), trái phiếu đơn trái phiếu chuyển đổi công ty hoạt động nước Mỹ: 1990 – 2008 Chỉ riêng chi phí trực tiếp lớn, đặc biệt đợt phát hành nhỏ (dưới $10 triệu) Ví dụ, đợt IPO nhỏ, tổng chi phí trực tiếp chiếm tới 25,22% lượng vốn huy động Điều có nghĩa doanh nghiệp bán $10 triệu hình thức cổ phiếu, doanh nghiệp kỳ vọng thu khoảng $7,5 triệu; $2,5 triệu lại chi trả cho chênh lệch gộp nhà bảo lãnh chi phí trực tiếp khác Nhìn chung, có bốn mẫu hình rõ ràng xuất trọng bảng 20.3 Đầu tiên, trừ vài ngoại lệ phát hành nợ đơn (chúng ta bàn phần sau), nhà phát hành khác có lợi quy mơ đáng kể Chênh lệch nhà bảo lãnh nhỏ quy mô phát hành lớn hơn, chi phí trực tiếp tính tổng vốn huy động giảm đáng kể - phản ánh chất cố định chi phí Thứ hai, chi phí kèm với việc phát hành nợ thấp đáng kể so với chi phí phát hành vốn cổ phần Thứ ba, IPO có chi phí cao chút so với SEO Cuối cùng, chi phí phát hành trái phiếu đơn thường rẻ so với chi phí chuyển đổi Bảng 20.4: Các chi phí trực tiếp gián tiếp đợt IPO vốn cổ phần, 1990 – 2008 (đơn vị tính:%) Tổng số tiền thu Số đợt đượcTổng số tiền phát hànhSố thu đợt phát hành 1.007 2,00-9,99 Chênh lệch gộpChênh lệch gộp Chi phí trực tiếp khácChi phí trực tiếp khác Tổng chi phí trực tiếp Tổng chi phí trực tiếp Định giáĐịnh giá 9,40% 15,82% 25,22% 20,42% 10,00-19,99 810 7,39 7,30 14,69 10,33 20,00-39,99 1.422 6,96 7,06 14,03 17,03 40,00-59,99 880 6,89 2,87 9,77 28,26 60,00-79,99 522 6,79 2,16 8,94 28,36 80,00-99,99 327 6,71 1,84 8,55 32,92 100,00-199,99 702 6,39 1,57 7,96 21,55 200,00-399,99 440 5,81 1,03 6,84 6,19 500,00 trở lên 155 5,01 0,49 5,50 6,64 Tổng/ Trung bình 6,265 7,19 3,18 10,37 19,34 Như thảo luận, định giá thấp IPO khoản chi phí khác doanh nghiệp phát hành Để đưa ý tưởng tốt tổng chi phí việc phát hành công chúng, Bảng 20.4 kết hợp thông tin tổng chi phí trực tiếp IPO bảng 20.3 với liệu định giá thấp Việc so sánh tổng chi phí trực tiếp (trong cọt thứ năm) với chi phí định giá thấp (trong cột thứ sáu), thấy rằng, tính trung bình cho tất nhóm quy mơ, tổng chi phí trực tiếp khoảng 10% vốn huy động được, chi phí từ định giá thấp khoảng 19% 3.2 VÍ DỤ MINH HỌA: MỘT TÌNH HUỐNG CỤ THỂ Vào ngày 17/03/2011, cơng ty phần mềm Cornerstone Ondemand có trụ sở Santa Monica chào bán cơng chúng thơng qua IPO Cornerstone phát hành 7,5 triệu cổ phần với giá $13 cổ phần Các nhà bảo lãnh đợt IPO Goldman Sachs & Co Barclays Capital, hỗ trợ nhóm liên kết bảo lãnh gồm ngân hàng đầu tư khác Mặc dù vụ IPO huy động tổng cộng $97,5 triệu, Cornerstone giữu lại khoảng $86.438.500 sau trừ chi phí Chi phí lớn khoản chênh lệch gộp nhà bảo lãnh phát hành 7,14% (chi phí tương đối bình thường so với quy mô đây) Cornerstone bán cổ phần cho nhà bảo lãnh mức giá $12,0718 nhà bảo lãnh bán lại cho công chúng với giá $13 cổ phiếu Khơng dừng lại đó, Cornerstone phải trả $15.421 phí đăng kí với SEC, $13.783 phí chuẩn bị hồ sơ khác $150.000 để niêm yết thị trường NASDAQ Clobal Công ty chi trả $2,76 cho chi phí pháp lý, $1.012.700 cho đợt kiểm toán cần thiết, $9.350 cho đại lý chuyển nhượng để chuyện nhượng cổ phiếu theo dõi danh sách cổ đơng, $130.000 cho phí in ấn, $5000 cho phí luật định cuối $3.746 cho phí linh tinh Từ chi phí Cornerstone, thấy IPO dự án đắt đỏ! Tính tồn bộ, tổng chi phí phát hành Cornerstone $11.061.500 $6.961.500 thuộc nhà bảo lãnh $4.100.000 lại thuộc bên liên quan khác Tổng chi phí Cornerstone chiếm 17,5% tổng số tiền thu từ đợt phát hành KẾT LUẬN Luận văn dựa nhiều vào Tài doanh nghiệp (Corporate finance) cho thấy khái quát tất mặt vấn đề huy động vốn Đồng thời rút ý nghĩa quan trọng cần lưu ý việc phát hành, mua bán chứng khoán Với sân chơi rộng lớn Mỹ, Trung quốc, châu Âu (EU) “ông lớn” – ngân hàng đầu tư, tổ chức kinh tế tài mạnh mẽ sức đốn giá tìm cách để giữ giá khơng q thấp khơng q cao Cịn nhà phát hành ln đau đầu tới đợt IPO để đưa giá chào bán bán hết số cổ phiếu phát hành mà không bị rớt giá hay không bán cổ phiếu Hiện nay, thời kì dịch Covid 19 cổ phiếu rớt giá nghiêm trọng, hàng loại công ty Mỹ có nguy phá sản.Tuy nhiên, dựa vào sách thuận theo tự nhiên nhà đầu cố gắng giữ giá cổ phiếu cách tạm ổn để giữ nhà đầu tư Các ngân hàng đầu tư tìm cách ngăn chặn việc cổ phiếu xuống giá nghiêm trọng sức chống dịch Vì vậy, luận văn giúp cho người đọc tìm hiểu số vấn đề gặp phải việc mua chứng khoán cho bạn muốn làm nhà đầu tư tiềm sau khơng có liên hệ nhiều vào dịch covid 19 Chủ yếu lý thuyết chiều sâu mà bạn học tài kinh tế phải biết tới Qua ta cịn thấy chi phí để phát hành đợt chào bán IPO dự án xa xỉ chiếm nhiều so với tổng số tiền mà công ty kiếm việc bán cổ phiếu TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Giáo trình “Tài doanh nghiệp”- TS Vũ Việt Quảng cộng sự, 2017 - NXB Kinh tế TP Hồ Chí Minh Quốc hội, 2016 Số 70/2006/QH160 Luật chứng khoán WEBSITE Trần Trương Mạnh Hiếu, 2018 Tính chu kì thị trường chứng khốn Việt Nam Truy cập tại: https://vietstock.vn/2018/01/tinh-chu-ky-tren-thi-truong-chung-khoanviet-nam-585-574234.htm Nguyễn Thanh Hằng, 2018 Người bảo lãnh ai? Bảo lãnh phát hành chứng khốn gì? Truy cập tại: https://vietnamfinance.vn/nguoi-bao-lanh-la-ai-bao-lanh-phathanh-chung-khoan-la-gi-20180504224210814.htm Lê Thảo, 2019 Nhóm bảo lãnh phát hành (Underwriting Syndicate) gì? Đặc điểm Truy cập tại: https://vietnambiz.vn/nhom-bao-lanh-phat-hanh-underwriting-syndicate-la-gi-dacdiem20191211135605282.htm#:~:text=Nh%C3%B3m%20b%E1%BA%A3o%20l%C 3%A3nh%20ph%C3%A1t%20h%C3%A0nh%20l%C3%A0%20m%E1%BB%99t%2 0nh%C3%B3m%20%C4%91%C6%B0%E1%BB%A3c%20th%C3%A0nh,cho%20c %C3%A1c%20nh%C3%A0%20%C4%91%E1%BA%A7u%20t%C6%B0 Diệu Nhi, 2020 Hợp đồng mua bán chứng khoán gì? Các điều khoản Truy cập tại: https://vietnambiz.vn/hop-dong-mua-ban-chung-khoan-securities-tradingagreement-la-gi-cac-dieu-khoan-20200109120104592.htm Thanh Hoa, 2019 Chiết khấu (Discount) gì? Ưu điểm hạn chế Truy cập tại: https://vietnambiz.vn/chiet-khau-discount-la-gi-uu-diem-va-han-che 20190816125210055.htm Chân thành cảm ơn cô theo dõi đọc tiểu luận nhóm chúng em!!!