Ôn thi tài chính doanh nghiệp nâng cao_ Cao học K25 tự soạn theo chương trình giảng dạy tiên tiến của đại học kinh tế TP.HCM Gồm các câu hỏi tự soạn thích hợp cho ôn thi cuối kỳ cao học UEH để kết thúc môn học Tài liệu dựa theo chương trình giảng dạy bằng tiếng Anh gồm các chương trọng tâm phục vụ chuyên ngành tài chính
CÂU HỎI LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP NÂNG CAO Economic rent gì? Lợi cạnh tranh gì?Tại bên cạnh xem xét NPV ta cần phải xem xét economic rent? NPV dương đâu? Economic rent phần lợi nhuận đủ đề bù đắp chi phí sử dụng vốn Trong dài hạn thường không tạo economic rent công ty kiếm đủ lợi nhuận để bù đắp chi phí sử dụng vốn Economic rent xuất công ty gặp khó khăn xuống mức cân tạo lợi mà đối thủ cạnh tranh bắt kịp giảm giá bán… Lợi cạnh tranh lợi thương hiệu, sản phẩm, khoa học công nghệ, =>nhà quản lý tốt hiểu rõ sức mạnh canh tranh cty, đầu tu vào dự án NPV dương, chấp nhận dự án mang tính tham khảo=> phản ánh lỗi dự báo dòng tiền Bên cạnh xem xét NPV ta cần xem xét economic rent công ty tính toán NPV dương công ty thực có lợi cạnh tranh lỗi dự báo dòng tiền, nhầm lẫn vấn đề tính toán dòng tiền làm NPV dương Để tránh lỗi NPV dương ta nên quan tâm đến economic rent để xem công ty có lợi cạnh tranh hay không lợi nhuận có đủ bù đắp chi phí sử dụng vốn hay không Chi phí đại diện gì? Khi trả lương cho nhà quản lý thông qua khoản fixed lương cố định nhà quản lý gặp phải cám dỗ nào? Chi phí đại diện xung đột lợi ích người quản lý công ty chủ sở hữu công ty Khi trả lương co nhà quản lý thông qua mức lương cố định nhà quản lý • gặp cám dỗ Giảm động lực: Họ giảm bớt hăng hái, nhiệt tình công việc họ trả mức lương cố định • Những đặc quyền: Họ lợi dụng đặc quyền có vào việc cá nhân tổ chức buổi sinh nhật xa hoa cho vợ, họp khách sạn cao cấp hay mua vé xem bóng đá chi phí công ty • Xây dựng đế chế: Những nhà quản lý họ tự củng cố địa vị, quyền lực gia tăng tài sản làm lợi cho cổ đông • Đầu tư cố thủ: Nếu có dự án, dự án cần nhà quản lý mức chung chung dự án cần có nhà quản lý có kỹ đặc biệt Các nhà quản lý cố thủ vi trí, vai trò vào việc đầu tư nhiều dự án có NPV âm ,cũng giống xây dựng đế chế, nhằm tránh bị thay thế=> vấn đề dòng tiền tự • Tránh rủi ro: Những người trả lương cố định họ không đầu tư vào dự án rủi ro sợ ảnh hưởng đến địa vị họ Họ đầu tư vào dự án an toàn , có NPV dương dự án không an toàn đem lại lợi nhuận cao hơn=> tạo chi phí đại diện lớn Giám sát nào? Những vấn đề theo sau giám sát? Giám sát hành động cổ đông nhằm theo dõi nhà quản lý họ có hành động lệch với lợi ích cổ đông Giám sát khoản đầu tư nên bị tốn chi phí giảm lợi nhuận giữ lại => loại bỏ hết cpđd dù gs chặt chẽ, ( nhà quản lý xây dựng đế chế đầu tư cố thủ) Những người giám sát thường hội đồng quản trị, công ty kiểm toán chủ nợ Những cổ đông nhỏ lẻ thường không thích giám sát, họ cho tốn thời gian để giám sát họ nghĩ cổ đông khác thực giám sát cuối không giám sát ai=> vấn đề người ăn theo Giải vấn đề cách ủy quyền giám sát: Họ thuê đơn vị khác giám sát…nhưng lại gặp vấn đề xung đột lợi ích người giám sát người quản lý bạn thân CEO, CFO thành viên hội đồng quản trị,… Đo lường thành qua quyền chọn có ưu điểm hạn chế nào? Đo lường thành qua quyền chọn nhà quản lý bên cạnh lương bổng có quyền chọn mua cổ phiếu giá tăng ngược lại không thực quyền chọn giá giảm Ưu điểm phương pháp quyền chọn gắn trách nhiệm nhà quản lý vào tình hình hoạt động công ty, nhà quản lý có động lực làm việc giúp phát triển công ty kiếm thêm lương bổng cho Khuyết điểm phương pháp này: • Cổ đông phải chịu rủi ro giá chứng khoán biến động nằm kiểm soát nhà quản lý rủi ro ngành, rủi ro doanh nghiệp • Giá chứng khoán thường phụ thuộc vào kỳ vọng thị trường doanh nghiệp hoạt động không đo lường liệu giá lên • có phải đóng góp nhà quản lý hay không Nhà quản lý dễ có hành động tiêu cực thao túng thị trường chứng khoán, đẩy giá chứng khoán lên để kiếm thêm lương bổng cho • Thực dự án rủi ro: nhà quản lý mạo hiểm thực dự án rủi ro để mong kiếm lợi nhuận cao kể dự án có NPV âm Đo lường thành qua phương pháp kế toán , ưu điểm hạn chế EVA? Các công thức đo lường lợi nhuận kinh tế? Đo lường thành qua phương pháp kế toán sử dụng số liệu từ sồ sách lợi nhuận kế toán, EVA, ROI, lợi nhuận kinh tế EP, Ưu điểm: Phương pháp kế toán thường tuyệt đối phương pháp dựa giá chứng khoán , không bị ảnh hưởng thị trường Đo thành nhà quản lý kể nhà quản lý thâm niên làm việc phân đoạn công ty Khuyết điểm: Nhà quản lý hoàn toàn kiểm soát lợi nhuận kế toán, họ tăng lợi nhuận ngắn hạn để lại vấn đề dài hạn cho người kế nhiệm TNhap kế toán tỉ suất sinh lợi làm lệch lạc nghiêm trọng thước đo mức sinh lời hợp lý Tăng TN k có nghĩa TS cổ đông tăng lên EVA giá trị kinh tế tăng thêm hay thu nhập lại ROI= lãi (thu nhập)/ Tổng đầu tư EVA=thu nhập- chi phí sd vốn x tổng đầu tư EP ( lợi nhuận kinh tế)= (ROI-r)* tổng đầu tư Lợi nhuận kinh tế= Dỏng tiền kinh tế- khấu hao kinh tế Ưu điểm EVA EVA khuyến khích nhân viên tập trung nâng cao giá trị công ty EVA tạo lợi nhuận đủ bù đắp cho chi phí sử dụng vốn EVA tưởng thưởng cho nhà quản lý đầu tư cẩn thận EVA hàm ý giao quyền định EVA làm cho chi phí sử dụng vốn rõ ràng hơn.(cải thiện EVA cách tăng thu nhập, giảm chi phí sử dụng vốn, lý tài sản k sử dụng hiệu quả) Khuyết điểm: Vẫn thước đo dựa thành chứng khoán Chúng ta biết EVA thấp nhà quản lý hay ảnh hưởng giá chứng khoán thị trường Thị trường hiệu nào? Có dạng thị trường hiệu quả? Thị trường hiệu thị trường mà giá khứ không cho dự báo tương lai thông tin phản ánh vào giá Giá random walk Có dạng thị trường hiệu quả: • Thị trường hiệu yếu: thị trường mà giá phản ánh khứ, nhà đầu tư biết tương lai giá random walk.Nhà đầu tư kiếm siêu lợi nhuận thị trường • Thị trường hiệu dạng vừa: thị trường mà giá không phản ánh khứ mà thông tin công cộng (báo đài, internet) Ví dụ chia tách hay sáp nhập, phát hành cp tác động • đến giá Thị trường hiệu dạng mạnh: thị trường mà giá phản ánh thông tin Chỉ cần nghiên cứu kỹ lưỡng kinh tế, DN nhà đt kiếm lợi nhuận, ko có ndt đánh bại thị trường Các chứng ủng hộ chống lại thị trường hiệu quả? Các chứng ủng hộ thị trường hiệu quả: Các nghiên cứu tỷ suất sinh lợi điều chỉnh= tỷ suất sinh lời từ thu nhập thực- tỷ suất sinh lợi thị trường Tỷ suất sinh lợi dự kiến=alpha+beta x tssl thị trường Trong Alpha cho thấy mức sinh lợi dự kiến tssl thị trường không đổi Beta cho thấy mức sinh lợi dự kiến thay đổi tssl thay đổi 1% Tỷ suất sinh lợi thực= tỷ suất sinh lời mong đợi- tssl từ thị trường Chứng chống lại thị trường hiệu quả: • Hiệu ứng DN nhỏ: có số chứng cho thấy DN nhỏ kiếm ln giá lên=> giá ngẫu nhiên • Hiệu ứng tháng giêng: Có số chứng cho thấy giá thường tăng vào khoảng tháng 12 hay tháng • Sự biến động mạnh giá chứng khoán • Sự biến động thị trường chứng khoán • Xu hồi quy • Giá không phản ánh đầy đủ thông tin: Có số thông tin tài không đủ để phản ánh giá cả, thông tin chia tách, sáp nhập giá không thay đổi Các học thị trường hiệu • Thị trường ký ức: Giá phản ánh thông tin khứ nên kỳ vọng giá cho dự báo tương lai Giá ngẫu nhiên • Hãy tin vào định giá thị trường • Hãy đọc sâu: : Các ndt đọc sâu,nghiên cứu kỹ quan sát kỹ lưỡng thấy giá cho dự báo tình hình DN tương lai, ví dụ DN phát hành TP có ls cao gặp khó khăn tài • Đừng có ảo tưởng tài chính: Ndt quan tâm đến dòng tiền mà họ nhận dòng tiền công ty thu vào Các phương pháp kế toán LIFO, FIFO ảnh hưởng đến báo cáo thu nhập, làm ndt làm họ ảo tưởng • vể tài Khi xem cổ phiếu, xem tất cả: Các nhà đầu tư mong muốn nhận lợi nhuận tương ứng với mức rủi ro Khi giá cp tăng cp lại tăng nên việc bán cp ndt không ảnh hưởng đến giá cp lại Giá cp phụ thuộc vào độ co dãn tổng cầu Tổng cầu co dãn giá tăng có mức lợi nhuận đủ bù đắp rủi ro Tại công ty khởi thường cần đến nguồn vốn mạo hiểm? Công ty sử dụng đến nguồn vốn mạo hiểm vì: • Công ty thành lập huy động nguồn vốn từ gia đình, bạn bè (angel investor) số lượng không đủ, mức trung bình cần vay thêm • Công ty tìm đến ngân hàng đòi hỏi phải giám sát chặt chẽ, phải có tài sản chấp, cty khởi không đủ điều kiện • Việc phát hành cp công chúng làm công ty thành lập BCTC, không đủ điều kiện để phát hành vốn công chúng • Còn lại đường tìm đến nguồn vốn mạo hiểm 10 Thị trường vốn mạo hiểm gì? Cách thức hoạt động Thị trường vốn mạo hiểm thị trường vốn đem đến cho công ty khởi có rủi ro cao nhằm mong muốn thu lợi nhuận công ty phát triển (Thường ngân hàng đầu tư, quỹ mạo hiểm) Thị trường vốn mạo hiểm thường gộp lại với nhau, đầu tư mua công ty bán lại, gọi private equity investment Thị trường vốn mạo hiểm giám sát hoạt động công ty khởi sự, tham vấn tổ chức tuyển dụng nhân Trong khoản 10 dự án vốn mạo hiểm có -3 cty tự hoạt động Thị trường vốn mạo hiểm huy động tiền mặt theo cách: Chờ công ty lập thành tích kinh doanh bán lại cho ndt khác Phát hành cp công chúng Nguyên tắc thị trường vốn mạo hiểm Không e ngại rủi ro: không nên e ngại, lo sợ bất trắc xảy mà bỏ qua dự án có suất sinh lợi Cần cẩn thận bỏ thêm vốn công ty hoạt động không hiệu 11 Hãy nêu bước IPO công chúng lần đầu Các bước IPO lần đầu • Công ty lựa chọn nhà bao tiêu (underwriter) đóng vai trò tư vấn thủ tục, tài cho công ty chuẩn bị IPO, mua lại cp phát hành công chúng • Chuẩn bị hồ sơ đăng ký (registration statement) hồ sơ báo cáo chi tiết tình hình hoạt động kinh doanh, kế hoạch tương lai DN • Trong hồ sơ đăng ký phải có cáo bạch (propertus) nêu rõ chi tiết • đề mục công ty Nhà bao tiêu, công ty họp lại tính toán P/E công ty, phân tích đối thủ cạnh tranh, chuẩn bị định giá chứng khoán • Công ty tổ chức buổi nói chuyện (road show) để tìm hiều nhà đầu tư, nhu cầu số lượng cổ phiếu mua bao nhiêu, mức giá • Công ty tiến hành định giá chứng khoán trình toàn hồ sơ lên sở giao • dịch chứng khoán Sau chấp nhận phát hành, công ty tiến hành đăng kí lưu trữ, hoàn tất phát hành • Nhà bao tiêu thành công phải có kinh nghiệm lĩnh vực IPO lần đầu 12 Tại DN lại chọn định giá IPO phát hành công chúng lần đầu DN định giá IPO phát hành công chúng lần đầu vì: • Các nhà bao tiêu chưa xác định mức cầu nhà đầu tư, chưa biết nhà đầu tư mua mức giá Các ngân hàng đầu tư, tổ chức phát hành thường cho việc phát hành giá IPO tạo điều kiện đẩy giá tăng, có lợi cho DN phát hành • Hơn nữa, nhà đầu tư thường cho phải gặp giá phải trả cho người chiến thắng (winner’s curse) nên họ e ngại đưa mức giá để mua cổ phiếu Việc định giá IPO làm cho họ cảm thấy • yên tâm hơn, tránh tâm lý bị mua cổ phiếu hớ giá Cuối nhà đầu tư mua mức giá IPO sau giá trị thị trường tăng, họ có tâm lý sung sướng giá trị tài sản họ tăng làm an ủi cảm giác cp bị định giá IPO (tài hành vi) 13 Có hai loại hình đấu giá nào? Hai hình thức đấu giá là: • Đấu giá phân biệt: đấu người thắng phải trả mức giá cao • Đấu giá đồng đấu người thắng trả mức giá khác nhau, đấu giá mang lại doanh thu cao Với chi phí dự thầu, đấu giá đồng cho chi phí thấp đấu giá phân biệt cho chi phí cao 14 Phát hành quyền (right issue), phát hành riêng lẻ phát hành công chúng nào? Phát hành quyền phát hành đặc quyền mua cổ phiếu với giá thấp giá phát hành công chúng dành cho cổ đông hữu công ty Phát hành riêng lẻ thay phát hành công chúng phải bắt buộc tuân thủ nhiều thủ tục phức tạp, tốn chi phí phát hành riêng lẻ lại đỡ tốn chi phí nhiều Tuy nhiên phát hành riêng lẻ bán lại thị trường 15 Lợi ích bất lợi nợ Lợi ích nợ: hưởng lợi ích từ chắn thuế chịu giám sát kỹ lưỡng từ chủ nợ Bất lợi nợ: chi phí kiệt quệ tài chịu giám sát khắt khe bỏ qua nhiều hội đầu tư mang lại lợi nhuận cao 16 Có loại trái phiếu Có loại trái phiếu • Trái phiếu phủ: khoản vay phủ để bù đắp thâm hụt ngân sách (gồm TP địa phương TP kho bạc) • TP doanh nghiệp: trái phiếu doanh nghiệp thường gồm TP ngắn hạn từ 1-5 năm từ 6-10 năm trái phiếu dài hạn 17 Quyền chọn không trả nợ gì? Đối với TP phủ không trường hợp không trả nợ (hay vỡ nợ) Tuy nhiên, TP DN có quyền quyền chọn không trả nợ Do xuất phát từ quyền chọn nên lãi suất TP DN buộc phải cao LS TP kho bạc 18 Xếp hạng tín nhiệm chấm điểm tín dụng nào? Xếp hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng S&P 500, Moody, TP có hạng AAA AA TP có xếp hạng cao TP Aaa Baa nhóm TP đầu tư ngân hàng đầu tư không sở hữu loại TP TP Aaa TP có nguy vỡ nợ cao (junk bond) Không phải lúc tổ chức xếp hạng tín nhiệm xác sụp đổ Enron hay Letherman brother xung đột lợi ích hai bên Các công ty thường sở hữu cp công ty xếp hạng tín nhiệm=> xem xếp hạng tín nhiệm thông tin mang tính tham khảo Chấm điểm tín dụng: Trước cho vay, ngân hàng có hệ thống chấm điểm tín dụng Thông thường cty có gần phá sản có tỷ lệ nợ/ tổng tài sản cao; EBITDA/tổng TS thấp hay ROA thấp gần năm phá sản Ngoài có mô Z-Score =>Cần xem xét cách chấm điểm tín dụng trước đánh giá khách hàng 19 Trình bày trái phiếu nước, TP nước TP châu âu, trái phiếu đảm bảo tài sản? TP nước phát hành thị trường nước đồng tiền nước TP nước phát hành thị trường nước loại đồng tiền khác TP châu Âu (Eurobond) khác với trái phiếu phát hành thị trường nội địa châu âu đô la hay euro mà TP phát hành với nhiều loại tiền khác TP đảm bảo tài sản dòng tiền hưởng từ TP có gắn với TS, trái chủ có quyền hưởng lợi từ tài sản tương lai TP bị vỡ nợ 20 Tại phát hành trái phiếu chuyển đổi định giá trái phiếu chuyền đổi Phát hành TP chuyển đổi TP chuyển đổi hình thức nhận nợ giá rẻ, nhà đt thực không thực quyền chuyển đổi Vì vậy, phát hành TP chuyển đổi tiết kiệm chi phí phát hành cổ phần thường hay TP thông thường, làm tăng số lượng CP lưu hành TP chuyển đổi thường phát hành cty nhỏ mang mục đích đầu cơ=> có ý nghĩa việc đánh giá nguy nợ nđt lo lắng việc quản lý TP Ngoài ra, phát hành TP chuyển đổi có lãi suất thấp, thích hợp với công ty muốn tăng trưởng nhanh, đối mặt với gánh nặng cp vốn Định giá chuyển đổi đối mặt với vấn đề sau: Cổ tức: nắm giữ TP chuyển đổi bị thiệt hại cổ tức chi trả làm giảm giá trị chuyển đổi,giảm giá trị quyền chuyển đổi Pha loãng: TPCĐ làm tăng số lượng cp=> pha loãng=> cổ đông nhận Thay đổi giá trị TP: Khi chuyển sang CP, họ từ bỏ TP họ Giá thực quyền chọn giá trị TP từ bỏ, giá trị TP ko cố định Khi có khả vỡ nợ, nhà đầu tư khác ko chắn giá trị đến hạn 21 So sánh trái phiếu chuyển đổi gói trái phiếu bao gồm chứng quyền? • TP chuyển đổi gói TP bao gồm chứng quyền khác • TP bao gồm chứng quyền phát hành riêng TP chuyển đổi phát hành công khai • TP bao gồm chứng quyền đem lại lợi nhuận tiền mặt TP chuyển đổi đơn giản phân phối cổ phần Vì vậy, cấu vốn dòng tiền sau thực TP chuyển đổi hay TP bao gồm chứng quyền khác • TP bao gồm chứng quyền bị đánh thuế khác : nđt thực TP chuyển đổi bao gồm chứng quyền tăng số thuế nđt DN • giảm số thuế TP chuyển đổi chứng quyền phát hành riêng lẻ, không thiết phải kèm với chứng khoán khác TP chuyển đổi phải bao gồm quyền chuyển đổi 22 Phát hành riêng lẻ phát hành công chúng khác đâu? Khác phát hành riêng lẻ phát hành công chúng • Phát hành riêng lẻ đơn giản ký vào giấy cam kết phát hành công chúng đòi hỏi thủ tục phức tạp khắt khe • Phát hành riêng lẻ thỏa thuận dc điều chỉnh TP phát hành công chúng đc tiêu chuẩn hóa • Phát hành riêng lẻ thỏa thuận nên dễ bị dỡ bỏ, thay thỏa thuận lại phát hành công chúng khó thay đổi Phát hành công chúng có lãi suất cao phát hành riêng lẻ có lãi suất thấp 23 Đặc tính vai trò tài trợ dự án • Sự ràng buộc chặt chẽ với giá trị dự án cụ thể, giảm thiểu can thiệp • • • • nguồn vốn công ty mẹ=> sản phẩm đặc biệt NHQT lớn Nợ tài trợ dự án, ko phải ng vốn cty Tỷ lệ nợ cao khoản tài trợ dự án Dự án thành lập cty riêng, quyền sở hữu thuộc nhóm nhỏ nđt Thường cho phép 70% vốn cho dự án đc tài trợ dạng khoản nợ ngân hàng hay nợ khác Nợ đảm bảo dòng tiền dự án=> vỡ nợ không dc đòi từ cty mẹ Vai trò: làm ng quản lý có quyền định sd dòng tiền, yc phải đảm bảo chi trả cho nhà đầu tư không phung phí vào dự án mạo hiểm Có phủ can thiệp=> đảm bảo giảm thiểu trừng phạt fu 24 Có hình thức sáp nhập? Các động sáp nhập? Các hạn chế sáp nhập Có hình thức sáp nhập • Sáp nhập theo chiều ngang công ty ngành với • Sáp nhập theo chiều dọc: công ty sáp nhập từ xuống sáp nhập với nhà cung ứng hay đối tác bán hàng • Sáp nhập tổ hợp sáp nhập công ty không lĩnh vực Động sáp nhập • Có lợi quy mô cho sáp nhập chiều ngang sáp nhập tổ hợp công ty tận dụng tài nguyên nhau, máy quản lý, kế toán, khoa học kỹ thuật • Có lợi quy mô cho sáp nhập chiều dọc đảm bảo nguồn cung • mạng lưới phân phối đến khách hàng Quỹ thặng dư: công ty dư thừa tiền mặt, hội đầu nên tỉm kiếm hội sáp nhập để tận dụng nguồn tiền hiệu • Loại trừ thiếu hiệu quả: Đôi sáp nhập đơn giản cải thiện lại máy quản lý, bầu ban quản lý thay cho ban quản lý cũ • Tạo điều kiện hợp ngành: số ngành công nghiệp có nhiều DN sáp nhập tạo nên sóng sáp nhập, cải thiện hiệu ngành CN Hạn chế • Sự đa dạng hóa: đa dạng hóa trở nên rẻ hơn, dễ dàng cđ=> người bỏ vốn vào đa dạng hóa • Trò chơi bootstrap: nhiều thương vụ sau sáp nhập giá trị công ty không tăng mà đơn giản thỏa thuận hai bên Các nhà thao túng tài cố gắng để thị trường không hiểu thỏa thuận • Trò chơi boostrap đơn giản mua lại cty có P/E thấp thao túng giá chứng khoán, đẩy giá lên cao Sau giá giảm cty sụp đổ Ngày nay, trò chơi boostrap không diễn có nhiều cty thích mua cty khác P/E thấp • Chi phí tài thấp: sau sáp nhập hai công ty có ưu trả nợ, khoản vay thấp, ưu tiên trả nợ nhiều làm giảm lợi nhuận công ty 25 Sáp nhập tiền sáp nhập cổ phiếu có khác nhau? Ai giành nhiều lợi ích sau sáp nhập? Sáp nhập tiền chi phí không thay đổi sau sáp nhập giá cổ phiếu tăng Sáp nhập cp làm tăng chi phí giá cp sau sáp nhập tăng ngược lại Mua lại cp giúp tránh việc định giá cao hay thấp Lợi ích nhiều sau sáp nhập người bán có người mua thường công ty có quy mô hơn, có điều kiện vật chất quản lý tốt Bên cạnh có cạnh tranh người mua để người bán bán với giá tốt Còn người mua thường tự tin bị trả hớ mức giá mua lại công ty khác 26 So sánh LBO tái cấu đòn bẩy nợ LBO tái cấu đòn bẩy nợ khác ở: • Mức độ nợ vay: LBO thường có cấu trúc nợ không dài phải đảm bảo có dòng tiền đầy đủ để trả nợ sau LBO=> thích hợp cho công ty có • nhiều tiền, hội đầu tư Quyền sở hữu: gắn quyền sở hữu quản lý nên gắn trách nhiệm người quản lý • Mức độ tư nhân: Sau LBO công ty trở thành công ty tư nhân thời gian sau IPO công chúng; Còn tái cấu đòn bẩy nợ công ty đại chúng 27 Spin off, carve out, bán tài sản gì? Spin off: việc thành lập DN từ việc chia tách tài sản từ công ty mẹ, sau cổ phần bán lại cho công ty mẹ Carve out việc thành lập DN từ việc chia tách tài sản từ công ty mẹ, khác spin off công ty bán cổ phần công chúng Hầu hết, công ty mẹ sở hữu 80% cp công ty Công ty thành lập carve out tỷ lệ nhỏ sau spin off phần lại Bán tài sản bán phần toàn tài sản công ty nhằm mục đích thu lợi nhuận ngắn hạn, thoát khỏi tình trạng thiếu tiền mặt 28 Động cho việc tư nhân hóa? Động tư nhân hóa: • Tăng hiệu tách biệt quản lý sở hữu liên quan đến mục tiêu • trị nên làm công ty hoạt động hiệu Tăng sở hữu cổ phần: tư nhân hóa khuyến khích gia tăng quyền sở hữu cổ phần • Đem lại nguồn thu cho phủ: Thường công ty tư nhân hóa lo sợ không hoạt động hiệu nên tìm cách hoạt động tốt hơn, sa thải nhân viên 29 Công ty hợp danh có cấu lợi ích công ty hợp danh? Công ty hợp danh công ty có thành viên • General partner thành viên có trách nhiệm vô hạn, thường người • quản lý công ty Limited partner thành viên có trách nhiệm hữu hạn, tham gia góp vốn vào công ty • Công ty hợp danh hoạt động khoảng 10 năm sau phân chia lại không hoạt động nguồn vốn thành viên có trách nhiệm hữu hạn • General partner góp khoản 1-2% vốn cam kết vào công ty để đổi lại lấy lợi tức (carried interested) khoản 20% Lợi ích công ty hợp danh • Nhận khoản lợi tức carried interest gắn quyền lợi trách nhiệm giám đốc công ty hợp danh vào công ty • Lãi suất vay thấp, P/E ổn định tạo dòng tiền tự • Thường sử dụng cho công ty có khó khăn tài muốn tăng trưởng nhanh • P/E công ty cao công ty tăng trưởng bất hợp lý dư thừa đầu 30 Tập đoàn đa ngành lợi ích, hạn chế tập đoàn đa ngành? Tập đoàn đa ngành tập đoàn nhiều công ty hoạt động khác lĩnh vực Lợi ích tận dụng nguồn vốn nội bộ, tận dụng việc huy động vốn từ bên hệ thống tập đoàn tránh phải dùng tới nguồn vốn bên làm gia tăng rủi ro, tăng chi phí Bên cạnh đó, huy động FCF ngành tăng trưởng nhanh để tài trợ cho ngành tăng trưởng chậm chạp Hạn chế: tạo tình trạng trì trệ, ỷ lại, thiếu hiệu việc phân bổ dòng tiền, chỗ nhiều tiền, chỗ thiếu tiền 31 Ưu khuyết phương pháp trọng thị trường? Ưu điểm: Tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh để phát triển ngành CN đào thải ngành lạc hậu Khuyết điểm: minh bạch thông tin, chịu tác động cú sốc kinh tế có nđt chịu rủi ro 32 Ưu khuyết phương pháp trọng ngân hàng? Ưu điểm: phương pháp trọng ngân hàng chịu tác động cú sốc kinh tế có giám sát ngân hàng nđt bị rủi ro Tạo vấn đề short ternisim ngắn hạn nđt có xu hướng tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn dài hạn Hạn chế vấn đề minh bạch thông tin quan điểm trọng thị trường Khuyết điểm: không tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh để phát triển ngành CN đào thải ngành lạc hậu 33 Ưu khuyết mô hình ketretsu? Ưu điểm: • Luôn nhận tài trợ nên chịu gánh nặng kiệt quệ tài làm ảnh hưởng giá cp hay truyển tải thông tin xấu đến nhà đầu tư • Các nđt có đầy đủ thông tin từ mô hình keretsu • Luôn đảm bảo nguồn hàng từ việc nhà cung ứng hay mạng lưới phân phối (do sở hữu chéo lẫn nhau) Khuyết điểm: • Tạo sức ỳ lớn, công ty đầu đàn chịu áp lực vể dàn trải tài lớn trở nên đuối sức • Các công ty dễ bị phụ thuộc giảm cạnh tranh lành mạnh hệ thống ngành 34 Cổ phần dual class gì? Cấu trúc sở hữu kim tự tháp gì? Cổ phần dual class phát hành cp ra: • Công chúng (general public): hạn chế quyền bỏ phiếu biểu • Phát hành cho cổ đông, người sáng lập (founder): nhiều quyền biểu Công ty Công ty nhiều hội quản lý kiểm soát công ty Cấu trúc sở hữu kim tự tháp Công ty sở hữu 50% công ty Công ty sở hữu 50% công ty Vậy Công ty hoạt động công ty sở hữu 0.5*0.5=0.25% công ty hoạt động [...]... công ty mẹ Carve out là việc thành lập DN mới từ việc chia tách tài sản từ công ty mẹ, chỉ khác spin off là công ty mới sẽ bán cổ phần ra công chúng Hầu hết, công ty mẹ sở hữu 80% cp công ty con Công ty mới thành lập sẽ carve out 1 tỷ lệ nhỏ sau đó spin off phần còn lại Bán tài sản là bán 1 phần hoặc toàn bộ tài sản của công ty nhằm mục đích thu được lợi nhuận trong ngắn hạn, thoát khỏi tình trạng thi u... là phát hành cp ra: • Công chúng (general public): hạn chế quyền bỏ phiếu biểu quyết • Phát hành cho các cổ đông, người sáng lập (founder): nhiều quyền biểu Công ty 1 Công ty 2 quyết hơn nhiều cơ hội quản lý và kiểm soát công ty hơn Cấu trúc sở hữu kim tự tháp là Công ty 2 sở hữu 50% công ty 1 Công ty 1 sở hữu 50% công ty 2 Vậy Công ty hoạt động công ty 2 sở hữu 0.5*0.5=0.25% công ty hoạt động ... minh bạch thông tin hơn quan điểm trọng thị trường Khuyết điểm: không tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh để phát triển những ngành CN mới và đào thải những ngành lạc hậu 33 Ưu và khuyết của mô hình ketretsu? Ưu điểm: • Luôn nhận được sự tài trợ nên không phải chịu gánh nặng kiệt quệ tài chính làm ảnh hưởng giá cp hay truyển tải thông tin xấu đến nhà đầu tư • Các nđt luôn có đầy đủ thông tin từ mô... các giám đốc công ty hợp danh vào công ty • Lãi suất vay thấp, P/E ổn định và luôn tạo ra dòng tiền tự do • Thường sử dụng cho công ty có khó khăn về tài chính và muốn tăng trưởng nhanh • P/E của công ty càng cao thì công ty càng tăng trưởng bất hợp lý và dư thừa đầu cơ 30 Tập đoàn đa ngành như thế nào và lợi ích, hạn chế của tập đoàn đa ngành? Tập đoàn đa ngành là tập đoàn là nhiều công ty hoạt động... những mục tiêu • chính trị nên làm công ty hoạt động hiệu quả hơn Tăng sở hữu cổ phần: tư nhân hóa khuyến khích gia tăng quyền sở hữu cổ phần • Đem lại nguồn thu cho chính phủ: Thường công ty tư nhân hóa sẽ lo sợ không hoạt động hiệu quả nên sẽ tìm cách hoạt động tốt hơn, sa thải nhân viên 29 Công ty hợp danh có cơ cấu thế nào và lợi ích của công ty hợp danh? Công ty hợp danh là công ty có thành viên... công ty có • nhiều tiền, ít cơ hội đầu tư Quyền sở hữu: gắn quyền sở hữu và quản lý nên gắn trách nhiệm của người quản lý • Mức độ tư nhân: Sau khi LBO thì công ty trở thành công ty tư nhân hoặc một thời gian sau mới IPO ra công chúng; Còn tái cơ cấu bằng đòn bẩy nợ vẫn là công ty đại chúng 27 Spin off, carve out, bán tài sản là gì? Spin off: là việc thành lập DN mới từ việc chia tách tài sản từ công... với một số ngành công nghiệp có quá nhiều DN thì sẽ sáp nhập sẽ tạo nên làn sóng sáp nhập, cải thi n hiệu quả ngành CN Hạn chế • Sự đa dạng hóa: đa dạng hóa trở nên rẻ hơn, dễ dàng hơn đối với các cđ=> ít người bỏ vốn vào đa dạng hóa • Trò chơi bootstrap: nhiều thương vụ sau sáp nhập thì giá trị công ty không hề tăng mà chỉ đơn giản là cuộc thỏa thuận giữa hai bên Các nhà thao túng tài chính cố gắng để... những người • quản lý công ty Limited partner là thành viên có trách nhiệm hữu hạn, tham gia góp vốn vào công ty • Công ty hợp danh hoạt động khoảng 10 năm sau đó phân chia lại chứ không hoạt động trên nguồn vốn của các thành viên có trách nhiệm hữu hạn • General partner góp khoản 1-2% vốn cam kết vào công ty để đổi lại lấy lợi tức (carried interested) khoản 20% Lợi ích của công ty hợp danh • Nhận... túng tài chính cố gắng để thị trường không hiểu về cuộc thỏa thuận • Trò chơi boostrap chỉ đơn giản là mua lại cty có P/E thấp và thao túng giá chứng khoán, đẩy giá lên cao Sau đó giá sẽ giảm và cty sẽ sụp đổ Ngày nay, trò chơi boostrap không còn diễn ra trong hiện tại nhưng vẫn có nhiều cty thích mua cty khác P/E thấp • Chi phí tài chính thấp: sau sáp nhập thì hai công ty sẽ có ưu thế về trả nợ, khoản... thông tin xấu đến nhà đầu tư • Các nđt luôn có đầy đủ thông tin từ mô hình keretsu • Luôn đảm bảo được nguồn hàng từ việc các nhà cung ứng hay các mạng lưới phân phối (do sở hữu chéo lẫn nhau) Khuyết điểm: • Tạo ra sức ỳ quá lớn, các công ty đầu đàn chịu áp lực vể dàn trải tài chính quá lớn trở nên đuối sức • Các công ty dễ bị phụ thuộc và giảm sự cạnh tranh lành mạnh trong hệ thống ngành 34 Cổ phần