BÁO CÁO PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐOÀN XÂY DỰNG HÒA BÌNH. 5.2018

HBC LIÊN HỆ Mai Tiến Minh Hồng Đình Trung Phạm Thị Ngoan CTCP Đầu tư WB-CAP 024.3684.9666 www.wbcapital.vn BÁO CÁO PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐỒN XÂY DỰNG HỊA BÌNH 5.2018 TIÊU ĐIỂM • • • • • Ngày 01/12/2000 sở kế thừa toàn lực lượng Văn phịng Xây dựng Hịa Bình, Cơng ty cổ phần Xây dựng & Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình thành lập Ngày 27/12/2006, Cổ phiếu Hịa Bình (HBC) thức niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP HCM ̣ t cách doanh nghiệp đầu ngành xây dựng HBC mô với quy mô đứ ng thứ hai sau CTD lĩnh vục xây dựng dân dụng Năm 2017, doanh thu đạt 16.000 tỷ đồng, tăng 60% so với 2016 Lợi nhuận sau thuế đạt 859 tỷ đồng tăng 51% so với 2016 Giai đoạn trước, năm 2016 tăng trưởng mạnh so với năm 2015 EPS năm gần 2016 2017 đạt 5000đ/cp A.TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG • • • • • • Thị trường xây dựng sở hạ tầng dự báo tiếp tục tăng trưởng tốt nhờ vào vốn FDI dự kiến tiếp tục tăng mạnh Tính ́ tháng 11/2017, vốn đầu tư nước đăng ký tăng đên mạnh đạt 27.8 tỷ USD (+52% yoy) Ngành xây dựng ́ tục tăng trưởng mạnh nhờ vào: hưởng lợi lớn từ vốn FDI tiêp ✓ Việt Nam nước có chi phí nhân cơng thấp khu vực ✓ Các ưu đãi, hỗ trợ phủ sau thành công hiệp định APEC Chúng lưu ý lịch sử, vốn FDI ̣ n mứ c tăng trưởng kỷ lục đạt năm 2008 ghi nhâ ́ ̣ i nghị APEC năm 2007 64 tỷ USD, gâp gần lần sau hô ̣ t số doanh nghiệp chuyên xây dựng công nghiệp Mô ́ FCN, LCG, LM8, L10, SDT, SD5, C32 Dự báo niêm yêt: tăng trưởng ngành xây dựng tiếp tục trì mức khả quan năm 2018, tốc độ tăng trưởng bắt đầu chậm lại ̣ Theo dự báo BMI, ngành xây dựng trì tốc đô tăng trưởng thực năm 2018 đạt 9.63% đạt mứ c bình ́ nhờ vào quân khoảng 7.8% giai đoạn 2018-2021 chủ yêu tăng trưởng đầu tư khối tư nhân nước ̣ m lại so với năm 2017 Thị trường xây dựng dân dụng châ ́ ̣ tăng trưởng ngành bât đô ̣ ng sản đặc biệt bất đô ̣ ng sản tốc đô ̣ m lại so với năm 2017 nhà châ Các doanh nghiệp xây dựng niêm yết kỳ vọng ghi nhận mức tăng trưởng khả quan năm 2018 nhờ vào dư địa cao năm 2017… Chúng kỳ vọng KQKD ngành xây dựng năm ́ 2018 khả quan trì mứ c tăng trưởng số chủ yêu nhờ vào lượng dư địa cao năm 2017 Cụ thể, khối lượng dư ́ 2017 hai doanh nghiệp đại diện ngành CTD địa dự kiên ̣ n đạt mứ c 25,408 tỷ đồng (+13%yoy) HBC ghi nhâ 20,267 tỷ đồng (+17%yoy) ̣ n thấy biên lợi Biên lợi nhuận xu hướng giảm Nhâ ̣ n gô ̣ p ngành xây dựng bắt đầu có xu hướng giảm dần từ nhuâ Q2/2017 (trừ CII CTI có ảnh hưởng phần tỷ trọng từ mảng kinh doanh khác), việc DN đạt mứ c biên lợi ̣ n cao giai đoạn năm 2016 rất khó Do biên lợi nhuâ nhuận gộp ngành xây dựng năm 2018 thấp so với ́ yêu ́ tố biên lợi nhuận gộp bình quân năm 2017 chủ yêu sau: ́ tố cạnh tranh gay gắt phân khúc hô ̣ cao ✓ Yêu ́ câp bắt đầu gặp khó khăn doanh nghiệp lớn ✓ ✓ CTD, HBC phải chuyển phân khúc trung cấp bình dân, cạnh tranh với nhà thầu khác… ̣ t liệu sắt, thép, cát… có xu hướng tăng Giá nguyên vâ mạnh thời gian vừa qua Xu hướng phải đẩy mạnh tỷ trọng phân khúc nhà trung cấp – bình dân nhà xưởng cơng nghiệp có biên lợi nhuận gộp thấp B.TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP B1.THÔNG TIN CƠ BẢN ̉ PHẦN TÂ ̣ P ĐOÀN XÂY DỰNG HỊA BÌNH (HOSE) CƠNG TY CƠ • • Trụ sở chính: 235 Võ Thị Sáu, phường 7, Quận 3, Tp HCM Website: http://www.hoabinhcorporation.com • • • • • • • • • Giá tại: 40.7 EPS bản: 6.32 EPS pha loãng: 6.32 P/E: 6.46 BVS: 18.24 KLGD 10 phiên: 1.226.292 KLCP niêm yết: 129.850.757 KLCP lưu hành: 129.850.757 Vốn hoá: 5.297 tỷ đồng B.2.LỊCH SỬ HÌNH THÀNH • • • • • Tiền thân HBC văn phịng xây dựng Hịa Bình thuộc Cơng ty Xây dựng dân dụng công nghiệp thành lập từ năm 1987 Ngày 01/12/2000 sở kế thừa tồn lực lượng Văn phịng Xây dựng Hịa Bình, Cơng ty cổ phần Xây dựng & Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình thành lập Ngày 27/12/2006, Cổ phiếu Hịa Bình (HBC) thức niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP HCM Năm 2008, HBC nhà thầu tổng hợp phía Nam chọn tham gia chương trình Thương hiệu Quốc gia lần thứ Năm 2009, triển khai dự án thiết lập Hệ thống Hoạch định • • • • • • nguồn lực doanh nghiệp Năm 2010, lần thứ liên tiếp nhận danh hiệu Thương hiệu Quốc gia Lần Hịa Bình đạt giải Báo cáo Thường niên tốt Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM trao tặng Bắt đầu vận hành hệ thống Hoạch định Nguồn lực Doanh nghiệp Năm 2012, kỷ niệm trịn 25 năm thành lập, Hịa Bình vinh dự trao biểu trưng Thương hiệu Quốc gia lần thứ Năm 2013, Phát hành thành công 10 triệu cổ phiếu riêng lẻ cho đối tác chiến lược PT Nikko Securities Indonesia với mức giá giá trị sổ sách, tương đương 10 tr USD Năm 2014, Hịa Bình tổng thầu cơng trình SG-centre – sâu VN (28m) nhà thầu dự án Viettinbank Tower – cao VN (363m) Thể lực dự án mang tầm quốc tế Năm 2015, cất dự án chung cư Gems Yangon, Myanmar, đánh dấu dự án Hịa Bình Myanmar dự án nhà thầu xây dựng cung cấp dịch vụ quản lý thi công thị trường Myanmar Đây năm lề kế hoạch phát triển chặng đườngg 10 năm tới (2015-2024) Năm 2016 năm HBC có bước phát triển vượt bậc, doanh thu cán mốc > 10.000 tỷ đồng tăng gấp lần lợi nhuận tăng gấp lần năm 2015 Tổng số cơng trình HBC thi cơng 2016 86 B.3.QUÁ TRÌNH TĂNG VCSH VCSH 2,466,961 ,397.00 Năm 2017, VĐL tăng từ 954.464.570.000 đồng lên thành 1.298.507.570.000 đồng, tức năm 2017 VĐL tăng thêm 344.043.000 đồng: • 1,830,158 ,234.00 996,072,8 28 1,074,401 ,825.00 • 2013 2014 2015 2016 Phát hành cp trả cổ tức 2016 thường tỉ lệ 35% cho cổ đông hữu từ nguồn lợi nhuận chưa phân phối đến 31/12/2016: Phát hành 33.404.300 cổ phiếu, theo mệnh giá tăng VĐL lên 334.043.000.000 đồng Phát hành cổ phiếu cho công nhân viên theo nghị ĐHĐCĐ năm 2014 nghị ĐHĐCĐ năm 2017, với giá 10.000 đồng/cp, số lượng đăng ký phát hành 1.000.000 cp, số cp phát hành 1.000.000 cổ phiếu, thu 10.000.000.000 đồng Tăng VĐL 10 tỷ đồng B.4.LĨNH VỰC KINH DOANH, CHUỖI HOẠT ĐỘNG Hịa Bình nhà thầu tổng hợp thi cơng cơng trình dân dụng, cơng nghiệp hạ tầng • • • • • • • • • • • • Xây dựng dân dụng, cơng nghiệp, cầu đường, cơng trình giao thơng, hệ thống cấp nước San lấp mặt Kinh doanh nhà Tư vấn xây dựng (trừ thiết kế cơng trình) Sản xuất, mua bán vật liệu xây dựng, hàng trang trí nội thất Dịch vụ sửa chữa nhà; Trang trí nội thất Trồng rừng cao su, xà cừ, tràm bạch đàn Khai thác sơ chế gỗ (Khơng hoạt động TP Hồ Chí Minh) Kinh doanh khu du lịch, khách sạn (không hoạt động trụ sở) Cho thuê nhà phục vụ mục đích kinh doanh (kiốt, trung tâm thương mại) Thiết kế kết cấu cơng trình dân dụng cơng nghiệp Thiết kế kiến trúc cơng trình dân dụng cơng nghiệp B.5.SƠ ĐỒ TỔ CHỨC HBC sở hữu 10 công ty khơng có cơng ty liên kết Tên Cơng ty Cơng ty TNHH Sơn Hịa Bình (HBP) CTCP TNHH MTV Máy Xây dựng MATEC CTCP Nhà Hịa Bình Cơng ty TNHH Xây dựng Anh Huy Công ty cổ phần Sản xuất Trang trí Mộc Hồ Bình (MHB) CTCP Đầu tư Địa ốc Tiến Đạt CTCP Đầu tư Xây dựng Hạ tầng Hịa Bình (HBI) Cơng ty TNHH Tư vấn thiết kế Hịa Bình (HBA) Vốn điều lệ (tỷ đồng) Vốn góp (tỷ đồng) tỷ lệ sở hữu HBC 7 100% 100 135 100 134.8 100% 99.85% 11 11 99.55% 20 152 19.8 145.69 98.90% 98.85% 150 147 97.80% 1.5 74.67% Công ty CP Xuất nhập Việt Ta (VITA) Công ty Cổ phần Kỹ thuật Jesco Hịa Bình 4.66 58.20% 36.4 17.5 48% B.6.BAN QUẢN TRỊ, NHÂN SỰ Tên Chức vụ Ông Lê Viết Hải Chủ tịch HĐQT, TGĐ Ông Phan Ngọc Thạnh Thành viên HĐQT Ông Trương Quang Nhật Thành viên HĐQT Ông Trần Sĩ Chương Thành viên HĐQT Ông Phan Văn Trường Thành viên HĐQT Ông Lê Quốc Duy Thành viên HĐQT Ơng Phương Cơng Thắng Thành viên HĐQT Ơng Đặng Dỗn Kiên Bà Nguyễn Thị Nguyên Thủy Thành viên HĐQT Kế Tốn Trưởng Bà Cao Thị Diễm Châu Trưởng BKS • • Các vị trí chủ chốt Ban điều hành công ty HĐQT công ty thành viên kì cựu gắn bó với cơng ty từ ngày đầu thành lập (1992) đến nay, thành viên chủ chốt người hiểu cơng ty nói riêng ngành xây dựng nói chung Các thành viên ban lãnh đạo có trình độ chun mơn cao, dẫn dắt HBC qua thời kì khó khăn kinh tế Do vậy, đứng trước hội phát triển tương lai, đội ngũ lãnh đạo nhân tố quan trọng q trình xây dựng HBC Ơng Lê Viết Hải - Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ • • • • Năm 1985- 1987: Công tác công ty quản lý Nhà thành phố HCM Năm 1987: Sáng lập văn phịng xây dựng Hịa bình Năm 2000: Chuyển đổi thành CTCP XD KD địa ốc Hịa Bình Ơng Chủ tịch HĐQT kiêm TGĐ giữ chức vụ Phó chủ tịch thường trực hiệp hội nhà thầu VN (VACC) B.7.CƠ CẤU CỔ ĐƠNG • TÊN CĐ SỐ CỔ PHIẾU PYN Elite Fund 22,405,385 17.25 Lê Viết Hải 21,429,020 16.5 Deutsche Bank AG London 5,901,120 4.54 Lucerne Enterprise Ltd 5,888,889 4.54 Chip Eng Seng Corporation Ltd 5,518,574 4.25 Vietnam Holding Limited 4,925,846 3.79 Asean Smallcap Fund 4,003,593 3.08 TỶ LỆ % • • HBC có số lượng lớn cổ phần nằm tổ chức nước cá nhân nước với 21,78 % 74.14% tổ chức trương nước cá nhân nước nắm tổng cộng 4.07% Các quỹ lớn nắm giữ HBC kể tới như: ✓ PYN Elite Fund: 17.25% ✓ Deutsche Bank AG London: 4.54% ✓ Lucerne Enterprise Ltd: 4.54% ✓ Chip Eng Seng Corporation Ltd: 4.25% Cá nhân nước nắm giữ HBC lớn ông Lê Viết Hải – CT HĐQT gia đình họ hàng ơng; ✓ Ơng Lê Viết Hải: 16.5% ✓ Ông Lê Viết Hưng (em): 2.63% ✓ Bùi Ngọc Mai (vợ): 2.07% ✓ Trần Thị Tuyết (mẹ đẻ): 1.78% B.8.LỊCH SỬ CỔ TỨC 2017 2016 Phát hành cho CBCNV 1.000.000 Cổ tức CP tỷ lệ 100:35 Cổ tức tiền tỷ lệ 10% Phát hành cho CBCNV 998.990 Cổ tức CP tỷ lệ 100:15 Thưởng cổ phiếu tỷ lệ 10:1 Phát hành cho CBCNV 981,830 2015 2014 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 15% Thưởng Cổ phiếu, tỷ lệ 10:3 Phát hành cho CBCNV 703,590 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 5% 2013 Phát hành cho CBCNV 294,830 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 10% 2012 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 10% Thưởng Cổ phiếu, tỷ lệ 1:1 29-09-17 30-06-17 21-12-16 23-06-16 26-10-15 15-07-15 03-09-14 13-08-14 28-10-13 14-06-13 11-06-12 2011 2010 Cổ tức Tiền, tỷ lệ 6% Cổ tức Tiền, tỷ lệ 12% 13-10-11 07-07-10 B.9.CÁC THÔNG TIN KHÁC Cổ tức • Hội đồng quản trị Hịa Bình trình cổ đơng kế hoạch chia cổ tức năm 2017 tiền mặt với tỷ lệ 5% chia cổ tức cổ phiếu với tỷ lệ 50% Năm 2017, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 859,2 tỷ đồng, vượt 3,8% so với kế hoạch Hòa Bình chi 65 tỷ đồng để trả cổ tức tiền mặt dùng 649 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức cổ phiếu Kế hoạch 2018 • Năm 2018, Hịa Bình đặt kế hoạch tổng doanh thu 20.680 tỷ đồng – tăng 29% so với năm 2017 lợi nhuận sau thuế 1.068 tỷ đồng – tăng 24,3% Tỷ lệ cổ tức kế hoạch 15% Dự án Trong năm 2017: HBC có tất 70 cơng trình, hồn tất 44 cơng trình Trong năm 2018: HBC tiếp tục trúng thầu nhiều dự án mới: • Đầu năm 2018, cơng ty trúng gói thầu với tổng giá trị 918 tỷ đồng Trong có 02 dự án Tập đồn Sungroup, ́ Qua ̉ ng gồm: gói thầu thi công phần thô và xây trát kêt́ câu ̉ ng Tây dư ̣ án Ha ̣ Long Ocean Park Plaza (có quy trườ ng mơ 195 ha), giá trị 160 tỷ đồng gói thầu Euroshophouse với 164 cao 3-5 tầng (giai đoạn 1) thuộc dự án Năm châu bốn biển, tổng giá trị khoảng 263 tỷ đồng Cả hai dự án vừa khởi cơng vào ngày 20 22/1/2018 vừa qua.Ngồi ra, Công ty TNHH Đầu tư Địa ôć Thà nh phố (CityLand) giao Hịa Bình làm nhà thầu thi công gói thầu Phần thô chung cư CH2 dự án Khu dân cư CityLand Z751 – Khu B&D, tổng giá ̉ đồng Đồng thời, Công ty CP Đầu tư Phát trị gói thầu là 275 ty ̉ n và Xây dư ̣ ng Thà nh Đô (thuô ̣ c Tâ ̣ p đoà n Empire) tiếp tục triê giao Hò a Bình là nhà thầu chi ́nh bê tông cốt thép xây trát ̣ khách sa ̣ n COR3 thuộc dư ̣ án Khu nghỉ dưỡng Tò a nhà hô và nhà ̉ơ cao cấp The Empire Đà Nẵng (Tổ hợp Du lịch giải ̉ ng giá trị gói thầu khoa ̉ đồng thời ̉ ng 220 ty trí Cocobay), tơ gian dự kiến hồn thành vào q 4/2018 • Ngày mùng 6/3/2018: HBC thông báo trúng thầu thêm dự án mới: Dự án Condotel Wyndham Soleil Đà Nẵng Hịa Bình nhà thầu thi cơng kết cấu phần hầm, thân Block A1 phần hầm block B với tổng giá trị 615 tỷ đồng, thời gian thi công 18 tháng Đây gói thầu mà Cơng ty CP Đầu tư Phát triển Hạ tầng PPC An Thịnh Việt Nam giao tiếp cho Hịa Bình sau dự án hộ Condotel Soleil Ánh Dương minh chứng nỗ lực xác lập uy tín chinh phục niềm tin Hịa Bình chủ đầu tư ✓ Dự án khu sinh thái Prime CT TNHH Đầu Tư Cam Lâm làm chủ đầu tư Dự án quản lý vận hành Swiss – Bellhotel International Limited Khánh Hịa, Hịa bình nhà thầu thi cơng xây dựng lắp đặt thiết bị hoàn thiện nội thất biệt thự, bể bơi trung tâm, bể bơi cá heo Giá trị gói thầu 467 tỷ đồng ✓ Dự án Tòa Thương Mại, văn phòng hộ hateco Plaza CTCP Hateco Thăng Long làm chủ đầu tư HN, hịa bình nhà thầu thi cơng kết cấu phần thân, xây tường hoàn thiện mặt nhà Giá trị gói thầu 215 tỷ đồng ✓ Dự án tịa nhà văn phòng 198 trần quang khải CT TNHH du lịch thương mại Hoàng Ngân làm chủ đầu tư (thành viên tập đồn BRG), hịa bình nhà thầu thi cơng kết cấu phần thân Tổng giá trị gói thầy 62 tỷ đồng Ngày 27/3/2018: HBC thông báo trúng thầu thêm dự án mới: ✓ • ✓ ✓ Tin khác: Dự án Sunshine City Sunshine Group làm chủ đầu tư bắc từ liêm HN Hịa bình nhà thi cơng phần kết cầu thân Tổng giá trị gói thầu 719 tỷ đồng Dự án Văn phòng trưng bày sp dịch vụ bảo dưỡng tơ CTCP Cơ khí xây lắp 276 làm chủ đầu tư HCM, với giá trị gói thầy 230 tỷ đồng • Tổng giá trị hợp đồng dự trữ 31/12/2017 21.250 tỷ đồng, dự kiến thực năm 2018 12.135 tỷ đồng, lại thực từ năm 2019 Q 1/2018 Hịa Bình trúng thầu hợp đồng với tổng giá trị 3.810 tỷ đồng, dự kiến thực năm 2018 3.111 tỷ đồng Giá trị hợp đồng dự kiến ký tiếp quý lại năm 2018 23.190 tỷ đồng, dự kiến thực 6.710 tỷ đồng năm 2018 Do đó, việc hồn thành tiêu kế hoạch kinh doanh 2018 Hịa Bình lạc quan • Để đảm bảo vốn chủ sở hữu tương xứng với quy mơ doanh thu, Hịa Bình trình ĐHĐCĐ kế hoạch phát hành cổ phiếu riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược năm 2018 với số lượng phát hành tối đa 25% vốn điều lệ thời điểm phát hành, giá phát hành không thấp 2,5 lần giá trị sổ sách thời điểm phát hành, thời gian phát hành sau phát hành cổ phiếu trả cổ tức năm 2017, mục đích phát hành: tăng vốn điều lệ bổ sung vốn hoạt động sản xuất kinh doanh 10 C.PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH C.1.DOANH THU • TT Tổng tài sản VCSH Doanh thu HBC 13,998,424,187,418 2,466,961,397,000 VCG 21,402,027,656,000 7,454,760,476,000 8,533,781,554,000 CTD 15,877,318,063,000 7,306,687,849,000 27,153,453,094,000 FCN 3,837,853,788,000 1,387,065,738,000 2,320,191,940,000 • Doanh thu hợp đồng xây dựng HBC doanh nghiệp đầu ngành xây dựng Việt Nam, HBC đứng thứ tổng tài sản, đứng thứ doanh thu đứng thứ nguồn vốn chủ sở hữu: 16,037,264,026,609 Trong ba năm liền 2015, 2016 2017, HBC có tăng trưởng vượt trội doanh thu hiệu kinh doanh, tỷ lệ tăng trưởng 44,34%, 112% 48,96% ROE 2016 2017 39% 40% C.2.CƠ CẤU DOANH THU Doanh thu hàng hóa bất động sản, hộ, đất Doanh thu bán hàng hóa • 6% 0% 0% Doanh thu HBC chủ yếu từ hợp đồng xây dựng Chi tiết sau (tỷ đồng) Doanh thu hợp đồng xây dựng Doanh thu hàng hóa bất động sản, hộ, đất Doanh thu bán hàng hóa Doanh thu kinh doanh sở hạ tầng 94% Doanh thu khác Tổng 11 14,996 916 50 0,3 73 - 16,035 C.3.LỢI NHUẬN • • Năm 2017 lợi nhuận HBC tăng mạnh, đạt 859 tỷ đồng, tăng 51% so với mức 567 tỷ đồng năm 2016 Nguyên nhân doanh thu tăng, đồng thời chi phí nguyên vật liệu đầu vào giảm từ 94% doanh thu năm 2015 xuống 88,5% năm 2016 89,5% năm 2017 C.4.CƠ CẤU LỢI NHUẬN 9.1% 0.6% 0.0% 0.1% Lợi nhuận hợp đồng xây dựng • Cơ cấu lợi nhuận cho thấy HBC chủ yếu từ hợp đồng xây dựng chiếm tới 90% Lợi nhuận từ mảng khác khơng đáng kể từ cho thấy HBC tập trung toàn nguồn lực cho xây dựng không đầu tư dàn trải tránh rủi ro Lợi nhuận hàng hóa bất động sản, hộ, đất 90.2% C.5.PHÂN TÍCH NGUỒN VỐN 100% • 80% 60% 78% 78% 80% 78% 78% 2% 20% 5% 17% 6% 15% 6% 16% 4% 18% 2013 2014 2015 2016 2017 40% 20% 0% Vốn chủ sở hữu Nợ dài hạn Nợ ngắn hạn • HBC có nguồn vốn khơng cân đối, có tới 78% từ vay Nguồn vốn chủ sở hữu với 18% Lãi suất vay trung bình rơi vào khoảng từ 10% tới 12%/năm Trong 4,279 tỷ vay ngắn hạn có 2.500 tỷ sử dụng tài sản chấp khoản phải thu khách hàng So sánh với doanh nghiệp ngày VCG có tỷ lệ vay 63%/Tổng vốn, FCN 64% CTD 50% Tỷ lệ vốn vay lớn đặc trưng chung ngành xây dựng, nhiên mức cao HBC tiềm ẩn rủi ro định 12 C.6.KHẢ NĂNG SINH LỜI • 45.00% 40.00% 39.11%40.05% 35.00% 39,11% 40,05% Trong tỷ lệ sinh lời tổng tài sản khơng có đột biến từ 5,28% 5,37% 30.00% 25.00% • 20.00% 10.00% 0.00% Nhìn sang VCG, FCN CTD ROE 2017 đạt 6.49%, 12% 22.62% 15.00% 5.00% Năm 2016, 2017 khả sinh lời ROE HBC đạt 7.04% 8.00% 5.37% 5.28% 0.69% 1.95% 1.63% 2013 2014 2015 2016 2017 ROS ROE • Việc chiếm dụng vốn vay với tỷ lệ cao đòn bẩy thuận lợi cho ROE cao so với doanh nghiệp ngành Trong giá thành lại giảm hai năm góp phần giúp HBC đạt tỷ lệ lợi suất cao ROA C.7.KHẢ NĂNG THANH TỐN • Tỷ lệ vay nợ cao tạo áp lực cho khả toán HBC Ngồi khả tốn hành đảm bảo khả tốn nhanh khả toán tiền mặt mức chuẩn thấp Do có mối quan hệ với ngân hàng tốt nên HBC thực khoản vay linh động tín chấp khoản phải thu khách hàng 2,000,000 C.8 PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN 1,000,000 • 2013 2014 2015 2016 2017 (1,000,000) (2,000,000) CFO CFI CFF • Dịng tiền HBC năm 2017 khơng ổn định, dòng tiền hoạt động kinh doanh âm 1000 tỷ khoản phải thu theo tiến độ xây dựng tăng lên, khoản nợ ngắn hạn tăng (vay nợ ngắn hạn xây dựng dự án, ghi nhận lợi nhuận thực tế chưa thu tiền) Dịng tiền tài chiếm tỷ lệ lớn trình hoạt động 13 doanh nghiệp Nguyên nhân tỷ lệ nợ tăng mạnh năm 2017 Doanh thu doanh nghiêp tăng mạnh lại đối ưng theo khoản nợ C.9.KẾ HOẠCH KINH DOANH • Năm Kế hoạch kinh doanh doanh nghiêp năm 2016,2017 đạt 100% doanh thu lợi nhuận Trong hai năm liền trước 2014, 2015 khơng đạt được, chí cịn đạt tỷ lệ thấp tới 50% kế hoạch đề Kế hoạch doanh thu Lũy kế doanh thu Tỷ lệ Kế hoạch lợi nhuận 2018 20,000,000 2017 16,000,000 16,037,264 100% 828,000 2016 7,200,000 10,766,206 150% 252,000 2015 5,300,000 5,078,027 96% 180,000 2014 7,900,000 3,518,183 45% 210,000 Lũy kế lợi nhuận Tỷ lệ 1,068,000 860,510 568,013 82,835 68,777 104% 225% 46% 33% C.10.BẤT THƯỜNG TÀI CHÍNH • Dịng tiền tài âm lớn, nguyên nhân khoản phải thu ngắn hạn HBC chiếm tỷ lệ lớn lên tới 50% doanh thu Và để chang chải cho chi phí HBC dùng khoản phải thu làm chấp vay ngân hàng 14 D.ĐỊNH GIÁ D.1 ĐỊNH GIÁ CHIẾT KHẤU DÒNG CỔ TỨC DDM Không áp dụng tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt thấp, chủ yếu trả cổ tức cổ phiếu D.2.ĐỊNH GIÁ BẰNG FCFF Không áp dụng dịng tiền doanh nghiệp có biến động lớn khoản phải thu nên phương pháp FCFF không hiệu D.3.ĐỊNH GIÁ BẰNG P/E EPS EPS Average P target • • FY 2013 541 FY 2014 1,345 FY 2015 914 5,500 55,000 FY 2016 5,346 FY 2017 5,994 EPS lấy trung bình năm gần cho sát với thực tế, đồng thời với đặc trưng ngành xây dựng với tỷ lệ rủi ro cao HBC, hệ số lấy mức hợp lý 10 lần Với phương pháp trên, giá trị nội hợp lý cổ phần 55.000 đồng/cp D.4.ĐỊNH GIÁ BẰNG P/B FY 2013 BPS BPS Average P target 18,449 FY 2014 21,509 FY 2015 14,219 18,470 55,410 15 FY 2016 19,175 FY 2017 18,998 • • HBC doanh nghiệp thâm dụng vốn vay nên giá trị sổ sách doanh nghiệp mức thấp Chúng tơi lựa chọn hệ số trung bình mức lần Với phương pháp trên, giá cổ phần 55.410 đồng/cp E.KẾT LUẬN • • • • HBC doanh nghiệp xây dựng có tiếng hoạt động trải dài nước doanh thu HBC mức cao tăng trưởng mạnh, năm 2016 đạt 10.787 tỷ, năm 2017 đạt 16.048 tỷ, kế hoạch năm 2018 dự kiến đạt 20.000 tỷ đồng Năm 2017, doanh nghiệp tận dụng sử dụng hiệu chi phí nguyên vật liệu đầu vào, giảm từ mức 94% doanh thu năm 2015 xuống 88,5% năm 2016 89,5% năm 2017 Lợi nhuận doanh nghiệp có tăng trưởng đột biến từ 567 tỷ năm 2016 lên 859 tỷ năm 2017 kỳ vọng đạt 1000 tỷ năm 2018 Dòng tiền kinh doanh HBC năm 2017 âm 1000 tỷ khoản phải thu HBC lớn, khoản vay ngắn hạn lớn dùng khoản phải thu để chấp vay ngân hàng nên rủi ro cao 16 PHỤ LỤC – BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM BÁO CÁO KẾT QUẢ KINH DOANH CHỈ TIÊU 2013 2014 2015 2016 2017 3.432.447 3.518.183 5.078.027 10.766.206 16.037.264 3.119.674 3.107.976 4.782.336 9.533.761 14.350.897 312.774 410.206 295.692 1.232.444 1.686.367 15.708 8.881 25.811 104.804 58.209 165.825 280.108 119.760 377.610 473.091 -12.547 -210 6.884 11.294 39.897 118.694 121.007 157.004 761.324 1.194.964 40.902 69.678 87.207 102.760 121.294 111.825 99.169 131.665 152.732 268.728 -4.039 -2.386 7.920 3.920 26.197 43.731 89.130 120.466 715.272 1.073.727 20.022 20.353 37.631 147.259 213.216 23.709 68.777 82.835 568.013 860.510 541 1.345 914 5.346 5.994 2013 2014 2015 2016 2017 TỔNG TÀI SẢN 4.726.785 5.803.481 7.291.231 11.449.798 13.998.424 Tài sản ngắn hạn 3.985.787 5.045.412 6.146.400 9.899.968 11.692.990 755.407 678.650 148.980 572.302 494.961 Doanh thu - Giá vốn hàng bán (COGS) Lợi nhuận gộp (Gross Profit) - Chi phí bán hàng - Chi phí quản lý doanh nghiệp - Lợi nhuận khác Lợi nhuận trước lãi suất thuế (EBIT) Doanh thu tài - Chi phí tài - Lãi lỗ công ty liên kết Lợi nhuận trước thuế (EBT) - Thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế - Lợi ích cổ đơng thiểu số - Lợi ích cơng ty mẹ EPS BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN KHOẢN MỤC - Tiền mặt - Đầu tư tài ngắn hạn - Phải thu ngắn hạn - Hàng tồn kho - Tài sản ngắn hạn khác Tài sản dài hạn - Phải thu dài hạn - Tài sản cố định … Khấu hao lũy kế - Bất động sản đầu tư - Dở dang dài hạn - Đầu tư tài dài hạn 44.191 696.164 799.677 1.198.070 696.917 2.940.660 3.063.419 4.212.400 6.774.510 9.190.691 212.492 561.238 923.007 1.228.871 1.179.856 33.038 45.941 62.336 126.215 130.564 740.998 758.069 1.144.832 1.549.829 2.305.434 0 9.445 37.951 34.579 630.567 666.123 1.005.697 1.586.703 2.058.182 -242.731 -299.178 -367.428 -500.470 -637.908 0 0 44.381 45.521 41.857 25.065 54.197 248.785 268.954 276.026 177.331 385.218 17 ̉ n dài hạn khác - Tà i sa 59.996 76.649 179.234 0 NỢ PHẢI TRẢ 3.769.944 4.806.304 6.216.830 9.619.639 11.531.463 Nợ ngắn hạn 3.679.157 4.509.228 5.805.733 8.885.589 10.905.144 1.812.755 1.890.231 2.719.542 4.279.478 1.364.426 904.760 1.229.271 2.046.992 2.895.179 - Lợi thương mại - Vay nợ ngắn hạn - Phải trả người bán - Người mua trả tiền trước 223.250 411.166 661.412 1.039.308 1.709.100 2.531.258 1.438.432 - Thuế khoản nộp NN 1.115.117 54.808 36.857 90.812 266.291 - Phải trả công nhân viên 26.280 134.716 191.476 342.806 622.713 - Chi phí phải trả 114.913 412.172 618.167 1.095.979 1.321.255 - Phải trả nội 383.778 0 0 0 0 10.909 150.069 129.909 46.823 68.689 0 46 842 - Phải trả theo tiến độ xây dựng - Khác - Dự phòng phải trả ngắn hạn - Quỹ khen thưởng phúc lợi (*) 2.321 640 723 11.331 12.264 90.787 297.075 411.097 734.050 626.319 - Phải trả dài hạn người bán 0 157.439 98.849 - Phải trả dài hạn nội 0 0 Nợ dài hạn - Phải trả dài hạn khác 38.627 20.963 5.953 6.738 38.684 - Vay nợ dài hạn - Thuế thu nhập hoãn lại phải trả 26.080 104.215 156.190 433.858 333.838 0 16.599 80.736 85.755 36.876 74.916 113.870 168.042 26.080 135.021 0 0 0 0 VỐN CHỦ SỞ HỮU 957.060 997.175 1.074.402 1.830.158 2.466.914 Nguồn vốn chủ sở hữu 957.060 997.175 1.074.402 1.830.158 2.466.914 - Vốn đầu tư chủ sở hữu 518.755 573.686 755.598 954.465 1.298.508 - Thặng dư vốn cổ phần 301.199 301.199 106.043 30.494 30.494 - Dự phòng trợ cấp việc làm - Dự phòng phải trả dài hạn - Doanh thu chưa thực - Quỹ phát triển khoa học công nghệ - Vốn khác chủ sở hữu -110.073 0 96.442 - Cổ phiếu quỹ -110.073 0 - Chênh lệch đánh giá lại tài sản 0 0 66.360 56 47 26.046 66.360 96.233 96.299 0 0 29.852 0 823.017 - Chênh lệch tỷ giá hối đoái - Quỹ đầu tư phát triển - Quỹ dự phịng tài 148.213 - Quỹ khác thuộc CSH - Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 135.049 115.202 535.242 - Nguồn vốn đầu tư XDCB 0 0 Nguồn kinh phí quỹ khác 0 0 6.560 1.103 1.270 213.612 218.454 - Quỹ khen thưởng phúc lợi - Nguồn kinh phí - Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ LỢI ÍCH CỔ ĐƠNG THIỂU SỐ 18 BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ CHỈ TIÊU CFO Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản 2013 2014 2015 2016 2017 67.082 109.937 -32.256 329.220 -1.095.066 43.730 89.130 120.466 715.272 1.073.727 0 0 - Khấu hao tài sản cố định 77.715 78.388 95.597 157.207 211.049 - Các khoản dự phòng 51.288 157.458 -34.306 163.725 106.746 35 136 109 -17 - Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư -21.802 -64.257 -89.676 -80.930 -131.780 - Chi phí lãi vay 109.423 96.662 129.763 145.160 265.822 0 0 Lợi nhuận từ HĐKD trước thay đổi vốn lưu động 260.390 357.380 221.981 1.100.543 1.525.546 - Tăng, giảm khoản phải thu -120.337 -245.159 -947.097 -2.538.262 -2.541.096 - Tăng, giảm chứng khoán tự doanh - Tăng, giảm hàng tồn kho -111.531 0 0 11.050 -184.671 -356.818 -64.749 29.280 69.519 324.189 1.381.313 2.293.751 568.603 7.246 -23.587 -107.763 -58.976 -181.670 -43.211 -93.699 -132.050 -142.181 -254.199 1.436 -12.466 -38.096 -75.767 -150.062 -7.481 1.037 13.787 14.590 0 -13.088 -67.513 -199.728 -91.469 -44.550 -711.909 -310.023 -1.012.985 -356.923 -19.193 -70.568 -373.874 -601.826 -589.089 - Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực - Phân bổ lợi thương mại - Tăng, giảm khoản phải trả - Tăng, giảm chi phí trả trước - Tiền lãi vay trả - Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp - Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh - Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh CFI - Chi mua sắm, xây dựng TSCĐ, dài hạn - Thu lý TSCĐ, dài hạn 6.439 11.071 7.919 3.953 23.338 - Chi cho vay, mua công cụ nợ -122.494 -655.072 -325.528 -454.851 -82.054 - Thu hồi vay, bán công cụ nợ 49.631 26.323 350.909 27.904 360.863 - Chi vốn góp đầu tư -77.368 -5.268 -119.162 -170.197 - Thu hồi vốn góp đầu tư 0 0 1.000 41.067 53.705 35.818 130.996 99.216 126.569 525.112 140.294 1.107.082 1.374.637 208.210 7.036 9.818 9.990 11.500 0 87.011 0 - Thu lãi vay, cổ tức, lợi nhuận chia - Khác CFF - Thu từ phát hành cổ phiếu - Chi trả vốn góp, mua cổ phiếu quỹ - Thu tiền vay ngắn hạn, dài hạn - Chi trả nợ gốc - Chi trả nợ thuê tài - Chi cổ tức, chia lợi nhuận CF Tiền tương đương tiền đầu kỳ Ảnh hưởng tỷ giá quy đổi Cash 3.368.771 3.521.485 4.135.981 6.338.435 8.839.586 -3.403.080 -2.978.632 -4.006.531 -5.231.455 -7.379.670 -47.332 -24.776 -85.986 -9.888 -96.779 149.101 -76.859 -201.985 423.318 -77.352 605.606 755.407 102 350.924 39 148.980 572.302 11 754.709 678.650 148.979 572.302 494.961 19 TUYÊN BỐ MIỄN TRÁCH VÀ BẢN QUYỀN ̀ Đầu tư WB-CAP (WB Capital), chỉ cung câṕ những thông tin nghiên cứu thị ̉ n báo cáo nà y cu ̉ a Công ty Cổ phân Ba ̣ c xây dư ̣ ng để trường chung, tình hình kinh tê ́ vi ̃ mô, hoạt động vi mô doanh nghiệp Báo cáo nà y không đươ ́ ́ ̀ ́ ̉ ́ ̉ a bât kỳ tô chứ c hay cá nhân riêng lẻ nà o hoặc các quyêt định mua bán, năm giữ chứ ng cung câp theo yêu câu cu ̀ tư, khách hàng chỉ nên sư ̀ ̣ ng các thông tin, phân ti ́ch, bình luận cu ̉ du ̉ a Ba ̉ n báo cáo như là nguôn khoán Nhà đâu ́ ̀ ̣ i thông tin, nhận định và dư ̣ báo và quan ̉ o trước đưa những quyêt định đâu tư cho riêng mình Mo tham kha ̀ dữ liệu đáng tin cậy Tuy nhiên, WB Capital không đa ̣ c dư ̣ a trên những nguôn ̉ m ba ̉ o rằng điểm báo cáo nà y đươ ̀ ́ ́ ̉ a các nguôn thông tin nà y là hoà n toà n chi ́nh xác và không chịu bât kỳ một trách nhiệm nà o đôi với ti ́nh chi ́nh xác cu ̣ c đê ̀ cập đêń báo cáo nà y, cũng như không chịu trách nhiệm vê ̀ những thiệt hại đôí với việc những thông tin đươ ̀ nội dung cu ̣ ng toà n bộ hay một phân ̣ i quan điểm cũng như nhận định đươ ̣ c đê ̀ cập ̉ du ̉ a ba ̉ n báo cáo nà y Mo sư ̣ a trên sư ̣ cân nhăć cẩn tro ̣ ng, công minh và hơ ̣ p lý nhât́ hiện tại Tuy nhiên những quan điểm, báo cáo nà y dư ̉ ̉ ̀ ̀ và là tà i sa ̉ n báo cáo nà y có ba ̉ n quyên ̉ n cu ̉ a Công ty Cổ nhận định nà y có thê thay đôi mà không cân báo trước Ba ̀ Đầu tư WB-CAP (WB Capital) phân 20