Huy động vốn đầu tư tư nhân cơ hội cho các doanh nghiệp sở hữu riêng lẻ

Đại Học Quốc Gia Tp Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA - Chuyên ngành: KHÓA LUẬN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH, tháng năm 2012 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Cán chấm nhận xét 1: (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Khóa luận thạc sĩ nhận xét HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ KHÓA LUẬN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày tháng năm CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG CÁN BỘ HƯỚNG DẪN ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHIÃ VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc Tp HCM, ngày tháng năm 2012 NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN THẠC SĨ Họ tên học viên: Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 20/02/1984 Nơi sinh: Long An Chuyên ngành: MSHV: 09170692 Khoá (Năm trúng tuyển): 2009 1- TÊN ĐỀ TÀI: – 2- NHIỆM VỤ KHÓA LUẬN: - Xác định cách thức lựa chọn hội đầu tư quỹ Private Equity đầu tư vào Việt Nam, từ đó, hiểu rõ yếu tố then chốt làm sở cho lựa chọn kỳ vọng quỹ Private Equity doanh nghiệp sở hữu riêng lẻ, từ đó, doanh nghiệp chuẩn bị kế hoạch kinh doanh tốt để tiếp cận huy động nguồn vốn Private Equity 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 5- HỌ VÀ TÊN CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: Nội dung đề cương Luận văn/Khóa luận thạc sĩ Hội Đồng Chuyên Ngành thông qua CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QL CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i H C Minh ii Theo nhận định nhà đầu tư tư nhân nước ngoài, Việt Nam thị trường tiềm Trong năm gần số sách thu hút đầu tư tư nhân Việt Nam thu hút ý nhà đầu tư nước ngoài; hạn chế, giới hạn lĩnh vực hoạt động quỹ đầu tư nước gỡ bỏ; nhà đầu tư nước cho phép hoạt động nhiều lĩnh vực Việt Nam chuỗi bán lẻ hay hệ thống phân phối hàng hóa; hệ thống cấp phép kinh doanh cho nhà đầu tư nước ngồi thống , , iii ABSTRACT According to many foreign Private Equity investors, Vietnam is a potential market In recent years, several new policies attracting private investments in Vietnam have also attracted the attention of foreign investors This happened after the restrictions, limitations of activities of foreign investment funds were removed Now, foreign investors are allowed to participate in many new fields in Vietnam such as retail chains or commodity distribution system; business licensing system for foreign investors is also more open Therefore, despite barriers, risks and uncertainties, Private Equity market in Vietnam remains a potential market to investors Doing the research on Private Equity investments and other factors affecting the Private Equity fianancing of private firms is goals of this thesis Research results show that the private firms who really need Private Equity financing should actively seek for investors, and learn fund’s features (e.g the source of financed capital, investment duration, investment strategies, ) as well as the investor's preferences My paper also points out that besides unique criteria of each fund, good management team and financial transparency are the two most important criteria, directly influencing the investment decisions Thanks for these results, private firms can reach the Private Equity financing more actively and more efficiently iv i ii Abstract .iii iv vii 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Ý nghĩa 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Nguồn liệu 2.1 Sơ lược hệ thống tài thị trường vốn 2.1.1 Hệ thống tài 2.1.2 Các loại thị trường vốn 2.2.1 Các vate Equity 2.2.2 Các dạng huy động vốn đầu tư tư nhân 10 13 15 2.2.5 Sự tách rời quỹ công ty quản lý quỹ 15 2.2.6 Cấu trúc công ty quản lý quỹ 16 2.2.7 Hợp đồng đầu tư 18 2.2.8 Quá trình thực thương vụ đầu tư tư nhân 19 2.2.9 Mục tiêu nhà đầu tư 27 v ơng pháp GT (Grounded Theory) 29 2.3.1 Phương pháp GT 29 2.3.2 Phương pháp chọn mẫu 30 2.3.3 Kỹ thuật thu thập liệu 32 34 3.2 Phương pháp vấn 34 35 35 3.5 Phương p 36 36 C 37 42 47 49 50 51 52 54 56 67 70 74 vi 11 Equity 20 Hình 2.4 Thu thập phân tích liệu để tìm nguyên nhân 31 Hình 2.5 Chọn mẫu lý thuyết 32 Hình 2.6 Quá trình tương tác phân tích 33 : Theo thống kê từ Tạp chí tài – quan thơng tin Bộ tài chính, nước có 500.0001 doanh nghiệp nhỏ vừa2, chiếm tới 98% số lượng doanh nghiệp3 với số vốn đăng ký lên gần 2.313.857 tỉ đồng (tương đương 121 tỉ USD) 133.000 hợp tác xã, trang trại hộ kinh doanh cá thể khu vực đóng góp vào tăng trưởng tới 60% GDP Các doanh nghiệp nhỏ vừa khơng đóng góp đáng kể vào phát triển kinh tế đất nước mà giúp tạo triệu việc làm năm, đó, chủ yếu giải số lao động chưa qua đào tạo; góp phần xóa đói giảm nghèo, tăng cường an sinh xã hội… Tính chung, doanh nghiệp sử dụng 50% lao động xã hội Theo ông Cao Sỹ Kiêm, Chủ tịch Hiệp hội Doanh nghiệp nhỏ vừa Việt Nam năm 2011, khối doanh nghiệp thời Ngoài 500.000 doanh nghiệp nhỏ vừa, nước cịn có khoảng triệu hộ kinh doanh thương mại Ở Việt Nam, theo Nghị định số 56/2009/NĐ-CP ngày 30/6/2009 Chính phủ, qui định số lượng lao động trung bình hàng năm từ 10 đến 200 người lao động coi Doanh nghiệp nhỏ từ 200 đến 300 người lao động coi Doanh nghiệp vừa (từ 10 người trở xuống coi doanh nghiệp siêu nh ) Điều 25 Luật Chứng khoán quy định: "Công ty đại chúng công ty cổ phần thuộc ba loại hình sau đây: a) Cơng ty thực chào bán cổ phiếu công chúng; b) Cơng ty có cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khốn; c) Cơng ty có cổ phiếu trăm nhà đầu tư sở hữu, không kể nhà đầu tư chứng khốn chun nghiệp có vốn điều lệ góp từ mười tỷ đồng Việt Nam trở lên" 0.314% 61 – – hai xem bảng tiêu chí cơng ) Ví dụ, Meko (add valu ợi ích rivate Equity 62 mà xác định chiến lược Có , cơng ty Tín Việt tiêu chí đầ , Trưởng ban Kiểm sốt, Tổng Giám đốc, điều kiện phụ thuộc vào mức độ đầu tư, chiến lược yêu cầu khơng có cơng thức Cơng ty Tín Việt tập trung chủ yếu vào cơng ty cổ phần hóa Nhà Nước : : bà Lê : : 0.03 + , thất thường, nhiều công sức , nâng tầm đầu tư n : + Chú trọng marketing, đặc biệt marketing với nhà đầu tư 63 trồng cây, thu hoạch, đem bán, khơng có chiến lược cụ thể) + Các thức triển khai chiến lược, để phục vụ chiến lược đó, phải triển khai Khi trình bày chiến lược với nhà đầu tư, thu hút đầu tư Nhà đầu tư quan tâm, thông cảm hỗ trợ doanh nghiệp nhiều , điều kiện phải có đồng tài trợ : + Nhân yếu: lớn + Vốn + : họ thường chờ khách hàng đến với họ, họ không săn lùng khách hàng ệp thường thấp tham vọng chủ doanh nghiệp ngành khác Chỉ có tham vọng, họ tìm đến khách hàng, tìm đến nhà đầu tư Cần ý thêm doanh nghiệp nông nghiệp thường ủng hộ nhiều Nhà nước, có sách xóa nợ dầ 64 , đặc thù, dùng sả ! + Chính sách, chủ trương Việt Nam + , Thái Lan, Indonesia, đầu tư nước, chịu trách nhiệm pháp lý với họ, họ bỏ tiền tồn bộ, nhà đầu tư không cần bỏ tiền , để thu hút đầu tư : : : + Các quỹ đầu tư lựa chọn doanh nghiệp để đầu tư dựa tiêu chí nào? đầu tư dựa tiêu chí chính: Năng lực ban điều hành Tiềm tăng trưởng công ty Các quỹ đầu tư thường chọn cơng ty có mức độ tăng trưởng cao Vina capital chọn Halico, Mekong Capital chọn Traphaco, Masan Food (IRR deal MSF 60%) + Các quy trình kiểm tra xác minh lực công ty? ) + Các yếu tố ảnh hưởng trình định đầu tư? Yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư bao gồm: p 65 Thời gian đầu tư (nắm cổ phần) hợp lý Vốn hóa doanh nghiệp phù hợp với cấu danh mục đầu tư chiến lược đầu tư quĩ + Các doanh nghiệp nên tiếp cận vốn đầu tư Private Equity? Doanh nghi + Cách thức để doanh nghiệp lựa chọn quỹ đầu tư phù hợp với chu kỳ phát triển hoạt động kinh doanh doanh nghiệp? Cách thức để doanh nghiệp tiếp cận quỹ đầu tư nào? dài phù hợp với chiến lược chu kì kinh doanh doanh nghiệp , + Doanh nghiệp cần chuẩn bị để nhận vốn Private Equity? Doanh nghiệp phải bảm đảm lực đội ngũ lãnh đạo, hệ thống quản trị chiến lược kinh doanh tốt, minh bạch hóa thơng tin với nhà đầu tư bên ngồi để tiếp cận vốn quĩ đầu tư + Các rào cản khiến cho doanh nghiệp nhà đầu tư tiếp cận nhau? Bất đồng chiến lược kinh doanh Rào cản pháp lý Khó mua bán chuyển nhượng vốn + Rủi ro trình tiếp cận trình đầu tư gì? - Rủi ro cho nhà đầu tư: Thanh khoản thấp 66 Rủi ro doanh nghiệp vừa nhỏ lớn bao gồm rủi ro hệ thống rủi ro khơng hệ thống Khó đa dạnh hóa danh mục đầu tư để giảm bớt rủi ro hệ thống - Xung đột lợi ích ban quản trị v : : công ty Auxesiaholdings : : tiêu dùng, y tế, nông nghiệp ) Tùy thuộc vô quan tâm quỹ: môi trường, xã hội , Nhà đầu tư bảo vệ quyền lợi họ, tiêu chí đặt khơng thỏa mãn, sẽ: + Rút vốn, + Bán lại cho nhà đầu tư khác , chuyển đổi, để giảm rủi ro cho nhà đầu tư 67 Ư Mục tiêu địa lý (quốc gia, vùng lãnh thổ, v.v…) - Việt Nam, Lào, Campuchia - Ở Việt Nam, mục tiêu tiềm nên nằm gần Hà Nội, Đà Nẵng Thành phố Hồ Chí Minh, nhần phải có mối liên hệ với trung tâm đầu não Ngành/lĩnh vực đầu tư: a Bán lẻ/hàng tiêu dùng: tập trung vào nhượng quyền kinh doanh (franchising), mơ hình chuỗi tiếp cận tầng lớp thu nhập thị trường nội địa phát triển b Sản xuất: đặc biệt nhằm thay nhập chuyển hướng sang xuất Về xuất khẩu, tận dụng lợi thị trường Đông Nam Á Đông Á với công nghệ ưu việt c Dịch vụ tài chính: xử lý tốn thẻ, tài vi mô nhà cung cấp dịch vụ hậu cần cho thị trường tài d Nơng nghiệp chế biến thực phẩm: chủ yếu tập trung vào thực phẩm hữu e Viễn thơng/ Báo chí/ Truyền hình: tập trung vào sản xuất chương trình truyền hình sử dụng công nghệ số f Y tế: đặc biệt sản xuất phân phối dược, chuỗi bệnh viện g Năng lượng: tập trung vào nguồn lượng thay thế/có thể làm mới/sạch nước, mặt trời nhiên liệu sinh học h Dầu khí: thượng nguồn (khai thác, thăm dò) hạ nguồn (chế biến & phân phối sản phẩm dầu khí) i Chế biến hải sản: sử dụng công nghệ tiên tiến and ứng dụng thành công hệ thống truy sốt j Giáo dục: chương trình giáo dục quốc tế 68 Mức đầu tư dự kiến: - Dao động tư – 30 triệu USD - Đối với lĩnh vự bất động sản xây dựng sở hạ tầng: 20 – 40 triệu USD Bất động sản phải liên kết với dự án sở hạ tầng Xây dựng sở hạ tầng mềm ngày quan trọng, đặc biệt y tế giáo dục - Qui mô đầu tư lý tưởng: – 10 triệu USD Loai hình đầu tư ưu tiên: - Huy động vốn vay: cho vay bắc cầu, vay ngắn hạn, vay trung dài hạn - Vốn - Huy động vốn trung gian - Các giải pháp tài khác cần Mục tiêu đầu tư lý tưởng: gồm loại hình kinh doanh (tư nhân, hộ gia đình, nhà nước, v.v…), trạng (phát triển, bình ổn, khó khăn, v.v…), qui mơ (nhân viên, doanh thu, lợi nhuận, v.v…): - Công ty giai đoạn phát triển/ mở rộng với năm hoạt động - Ưu tiên tư nhân, kinh doanh hộ gia đình - Chấp nhận vốn nhà nước thiểu số dự án sở hạ tầng/giải thể doanh nghiệp nhà nước Tuy nhiên, trường hợp này, nhà đầu tư yêu cầu có tiếng nói việc chọn lựa đội ngũ quản lý câp cao bao gồm: CEO, CFO, Giám đốc thu mua, Giám đốc bán hàng/ marketing - Đối tượng đầu tư nằm top 10 thị trường, top ưu tiên qui mô đầu tư lên tới 10 triệu USD - Tốt dự án mở rộng cần cho thấy tầm ảnh hưởng tích cực mơi trường xã hội thay tác động trực tiếp tới doanh nghiệp Vốn góp vào cơng ty (dự kiến): - Dao động từ 10% – 49% - Ưu tiên vốn thiểu số lớn (15% - 25%) - 51% trường hợp tham gia nhà đầu tư giúp doanh nghiệp thành công lớn 69 Hình thức thối vốn ưu tiên: - Trả vay - Phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu (IPO) - Bán thương mại - Mua lại cổ phần Thời gian nắm giữ tài sản (dự kiến): - 2-3 năm - 3-5 năm - 5-7 năm - Hơn năm Khả chấp nhận rủi ro: Phụ thuộc vào loại hình đầu tư (debt financing, equity or mezzanine) Tuy nhiên, công ty với tài sản hữu hình (máy móc, thiết bị, đất đai tài sản khác) tài sản vơ hình (bảo vệ quyền, tính ưu việt cơng nghệ, sáng chế) xem giảm rủi ro cho nhà đầu tư 10 Đội ngũ quản lý/ chủ doanh nghiệp/ văn hóa cơng ty: - Chủ doanh nghiệp có tầm nhìn rõ rang cơng ty cam kết đạt thành công - Ưu tiên doanh nghiệp cởi mở với ứng dụng cơng nghệ thơng qua qui trình 70 I Thơng tin tài doanh nghiệp: A Thơng tin tài hàng năm hàng quý cho năm gần Báo cáo tài bao gồm báo cáo doanh thu, bảng cân đối kế toán, báo cáo dịng tiền ghi (kiểm tốn, có) Kết kinh doanh thực tế so với kế hoạch Tỷ trọng doanh thu lợi nhuận tính theo: a Sản phẩm b Kênh phân phối c Khu vực địa lý B Thơng tin tài dự án: Kế họach tài dự án năm tới a Doanh thu theo sản phẩm, nhóm khách hàng kênh phân phối b Báo cáo doanh thu, dịng tiền bảng cân đối kế tốn Nguồn thu nhập chính: triển vọng Rủi ro dự án Rủi ro nhà đầu tư nước ngồi (ví dụ: rủi ro tỷ giá, rủi ro sách) Chính sách giá ngành doanh nghiệp Các giả định kinh tế đưa (phân tích kịch dựa biến động giá thị trường) Giải thích cấu chi phí, phân bổ khấu hao nguồn vốn lưu động Chiến lược tài trợ vốn (cơ cấu vốn tự có vốn huy động) C Cấu trúc vốn Số lượng cổ phần Danh sách cổ đông năm giữ cổ phần công ty 71 Liêt kê tất quyền chọn mua, bán, quyền chuyển nhượng cơng cụ tài có khả pha lỗng cổ phiếu doanh nghiệp Tóm tắt tất cơng cụ nợ/ hạn mức tín dụng ngân hàng với điều khoản điều kiện kèm Các khoản nợ bảng D Những thơng tin tài khác Tóm tắt tình trạng nộp thuế doanh nghiệp Nguyên tắc kế toán áp dụng Cơ cấu vốn chủ sở hữu/ vốn huy động qua năm (thời gian, nhà đầu tư, giá trị vốn góp, tỉ lệ sở hữu dựa phần vốn góp) II Sản phẩm (Mơ tả sản phẩm) Nhóm khánh hàng nhóm sản phẩm Mức độ tăng trưởng khứ dự kiến Thị phần Tốc độ thay đổi công nghệ Phân kỳ triển khai sản phẩm mới, nâng cấp sản phẩm Cơ cấu chi phí lợi nhuận III Thông tin khách hàng A Danh sách 15 khách hàng hàng năm vừa qua (tính đến thời điểm tại) (Tên công ty, tên người liên hệ, địa chỉ, điện thoại, sản phẩm, thời đểim mua hàng) B Danh sách đối tác chiến lược (Tên công ty, tên người liên hệ, điện thoại, mức độ đóng góp vào doanh thu, hợp đồng marketing) C Doanh thu theo khách hàng 72 (Tên công ty, tên người liên hệ, điện thoại khách hàng đóng góp 5% doanh thu doanh nghiệp) D Liệt kê mối quan hệ lớn (tên công ty, tên người liên hệ, điện thoại) chấm dứt làm ăn với doanh nghiệp vòng năm qua nêu sổ nguyên nhân E Liệt kê danh sách 10 nhà cung cấp năm tài gần (tên cơng ty, tên người liên hệ, điện thoại, số lượng mua, hợp đồng cung ứng) IV.Đối thủ cạnh tranh Mô tả đối thủ cạnh tranh phân khúc thị trường bao gồm: Định vị doanh nghiệp, điểm mạnh điểm yếu so với đối thủ cạnh tranh Phân tích SWOT (giá, dịch vụ, kỹ thuật, phân phối) V Marketing, Bán hàng phân phối A Chiến lược thực Mô tả khái quát kênh phân phối nước quốc tế Định vị doanh nghiệp sản phẩm doanh nghiệp Mô tả chương trình marketing ví dụ hoạt động marketing/ sản phẩm/ PR/ truyền thông doanh nghiệp gần B Đối tượng khách hàng Tình trạng xu hướng phát triển mối quan hệ Triển vọng phát triển quan hệ khách hàng Phân tích danh mục khách hàng tiềm tương lai C Các sở để triển khai lĩnh vực kinh doanh (nếu có) 73 D Chiến lược bán hàng Chính sách lương thưởng cho đội ngũ nhân viên bán hàng Định mức bán hàng Chu kì bán hàng E Khả thực kế họach marketing với ngân sách dự kiến 74 a) Sách: : Nguyễn Đình Thọ (2011), Phương pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh – thiết kế thực hiện, Hà Nội, Nhà xuất Lao Động – Xã Hội – (2008), – (2012), Những nguyên nhân tác động đến việc để ngồi sổ kế tốn, CFA Institute (2010), Derivatives and Alternative Investments, United States, Pearson Custom Publishing James M Schell (2010), Private Equity Funds – Business Structure and Operations, New York, Law Journal Press Prof Dr Dr Dietmar Ernst (2010), Private Equity, Northwestern Switzerland, University of Applied Sciences, Robert T Slee (2011), Private Capital Markets, 2nd ed., United States, Wiley Robert A Finkel (2010), The Master of Private Equity and Venture Capital, United States, Mc Graw Hill b) Websites: http://www.ssc.gov.vn/ http://thongtinphapluatdansu.wordpress.com/ http://www.tapchitaichinh.vn/ http://vnexpress.net/ http://cafef.vn/ http://stox.vn/stox/ http://www.hkvca.com.hk/hkvcpea/whatis.html http://hq.ssrn.com/ http://doanhnhan360.com www.vnexpress.net 75 : : 20.02.1984 Nơi sinh: Long An – – – 2007 – 2008 : Cô – (Eximbank) ... ty đầu tư bán lại cổ phần cho công ty đầu tư vốn tư nhân khác, nhà đầu tư tài khác Vì thế, cơng ty đầu tư vốn tư nhân chuyên giai đoạn đầu bán lại cổ phần cho công tư đầu tư vốn tư nhân chuyên... (acquisition): Các cơng ty đầu tư vốn liên hệ với doanh nghiệp/ chủ doanh nghiệp, sau tiến hành nghiên cứu thấy doanh nghiệp có nhu cầu vốn hội đầu tư vốn vào doanh nghiệp - Đấu giá: Các công ty vốn đầu tư. .. Các doanh nghiệp/ chủ doanh nghiệp thường - tìm đến cơng ty vốn đầu tư tư nhân gửi công ty đề án Tuy nhiên, q trình cịn phụ thuộc nhiều vào danh tiếng công ty vốn đầu tư tư nhân Các công ty vốn