Mối quan hệ giữa chất lượng quản trị công ty, đa dạng giới tính trong hội đồng quản trị và chính sách cổ tức của các công ty cổ phần niêm yết tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THẾ YÊN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHẤT LƯỢNG QUẢN TRỊ CƠNG TY ĐA DẠNG GIỚI TÍNH TRONG HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2021 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THẾ YÊN MỐI QUAN HỆ GIỮA CHẤT LƯỢNG QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐA DẠNG GIỚI TÍNH TRONG HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Hướng Ứng Dụng Mã số:8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS VŨ VIỆT QUẢNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài nghiên cứu “Mối Quan Hệ Giữa Chất Lượng Quản Trị Công ty, Đa Dạng Giới Tính Trong Hội Đồng Quản Trị Và Chính Sách Cổ Tức Của Các Công Ty Cổ Phần Niêm Yết Tại Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân tôi, thực hướng dẫn khoa học TS Vũ Việt Quảng Các số liệu, thống kê trình bày luận văn hồn tồn trung thực Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Tác giả Nguyễn Thế Yên MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý thực đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .3 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài .4 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Chất lượng quản trị công ty ( Corporate Governance) 2.1.2 Sự đa dạng giới tính HĐQT (Board Gender Diversity) 2.1.3 Chính sách cổ tức (Corporate Dividend Policy) .9 2.1.4 Chất lượng quản trị cơng ty sách cổ tức 11 2.1.5 Sự đa dạng giới tính HĐQT sách cổ tức 12 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước 13 2.2.1 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm quốc tế .13 2.2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm nước .16 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .21 3.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.2 Mô tả biến 22 3.2.1 Biến phụ thuộc 22 3.2.2 Biến độc lập 22 3.2.3 Biến kiểm soát 24 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.4 Thống kê mô tả biến 26 3.5 Ma trận tương quan 27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH VÀ THẢO LUẬN 31 4.1 Hồi quy logistic với việc chi trả cổ tức tiền mặt 31 4.2 Hồi quy OLS với tỷ lệ cổ tức chia tổng tài sản 34 4.3 Hồi quy OLS với tỷ lệ cổ tức cổ phần chia .36 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 38 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BOIN Board’s Independence – Sự độc lập HĐQT CEO Chief Executive Officer – Sự giám đốc điều hành HĐQT Hội đồng quản trị INOWN Institutional Ownership – Sở hữu tổ chức OWNCON Ownership Concentration – Sự tập trung sở hữu ROA Return on Assets – Tỷ số lợi nhuận tài sản DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Thống kê mô tả biến…………………………………………………26 Bảng 3.2 Ma trận tương quan biến……………………………………….28 Bảng 3.3 Tóm tắt kết tương quan biến DIV_DUM biến độc lập kiểm soát……………………………………………………………………… .29 Bảng 4.1 Hồi quy Logistic biến DIV_DUM………………………………………32 Bảng 4.2 Kết hồi quy liệu OLS biến DIV_TA………………………………34 Bảng 4.3 Kết hồi quy liệu OLS biến DIV_E……………………………… 36 TÓM TẮT Nghiên cứu xem xét tác động chất lượng quản trị cơng ty”và“đa dạng giới”tính hội đồng quản trị đối với“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp với mẫu nghiên cứu doanh nghiệp cổ phần phi tài niêm yết sàn chứng khoán HOSE giai đoạn 2009-2019.“Kết nghiên cứu cho thấy có tác động tích cực Sở hữu tổ chức (INOWN), Sự tập trung sở hữu (OWNCON) đến“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp.”Các biến Sự kiêm nhiệm vị trí chủ tịch hội đồng quản trị Giám đốc điều hành (CEO), Sự độc lập hội đồng quản trị (BOIN) có tác động tiêu cực đến“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp Kết nghiên cứu tìm thấy chứng đa dạng giới tính hội đồng quản trị có liên quan tiêu cực đến việc chi trả cổ tức tiền mặt Từ khóa Chất lượng quản trị cơng ty, đa dạng giới hội đồng quản trị, phụ nữ hội đồng quản trị, giám đốc nữ, sách cổ tức doanh nghiệp ABSTRACT “This study examines the impact of corporate governance quality and board gender diversity on the corporate dividend policy for a set of all non-financial companies listed on HOSE during the period 2009-2019.”The research results show that there is a positive impact of Institutional Ownership (INOWN), Ownership Concentration (OWNCON) on corporate dividend policy The concurrent positions Chief Executive Officer Duality (CEO), Board’s Independence (BOIN) have a negative impact on the company's dividend policy The research results find evidence indicating that board gender diversity is negatively related to cash dividend payments Keywords Corporate Governance Quality, Board Gender Diversity, Women on Boards, Female Directors, Corporate Dividend Policy CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHUNG 1.1 Lý thực đề tài Mục tiêu kinh tế cuối doanh nghiệp làm lợi nhuận, lợi nhuận giữ lại để chi trả chi phí hoạt động, tái đầu tư phân phối cho cổ đơng hình thức cổ tức, cổ tức đòi hỏi đánh đổi số tiền phải trả giá trị giữ lại (Almeida cộng sự, 2015) Kamierska-jowiak (2015) cho rằng“chính sách cổ tức”được coi vấn đề gây nhiều tranh cãi tài doanh nghiệp, định đầu tư, định tài trợ chi trả cổ tức coi vấn đề việc định tài doanh nghiệp Trong đó, Jensen (1986) cho xung đột lợi ích cổ đơng nhà quản lý tác động đến“chính sách cổ tức”của cơng ty nhà quản lý thích giữ lại lợi nhuận thay phân phối lợi nhuận cho cổ đơng hình thức cổ tức Ngược lại, cổ đơng thích cổ tức tiền mặt cao, đặc biệt cơng ty có hội đầu tư mang lại NPV dương Các vấn đề“đa dạng giới”tính HĐQT thu hút nhiều ý năm qua nhiều quốc gia thường xun rà sốt cân giới tính HĐQT họ Đặc biệt, nước có hành động khác nhằm tăng đại diện phụ nữ HĐQT cấp quản lý cao doanh nghiệp Một số nước quy định hạn ngạch phụ nữ HĐQT ban lãnh đạo văn pháp luật Đa dạng giới tính HĐQT coi yếu tố quan trọng góp phần thúc đẩy chất lượng quản trị công ty Chất lượng quản trị công ty”tại nước phát triển nhấn mạnh tầm quan trọng của“đa dạng giới”tính để tránh vấn đề phát sinh từ cá nhân có mục đích giống nâng cao hiệu HĐQT Bộ luật chất lượng quản trị công ty”của Vương quốc Anh (2016) nêu rõ “Các vấn đề phát sinh từ “tư nhóm” phơi bày rõ ràng hậu khủng hoảng tài Một cách khuyến khích tranh luận mang tính xây dựng thơng qua việc có đủ sự“đa dạng giới”tính họp Điều bao gồm, không giới hạn, giới tính chủng tộc.” Quy tắc chất lượng quản trị công ty”của 36 4.3 Hồi quy OLS với tỷ lệ cổ tức cổ phần chia Bảng 4.3 trình bày kết phân tích hồi quy bình phương nhỏ (OLS) nhằm mục đích kiểm tra tác động chất lượng quản trị công ty”và“đa dạng giới”của HĐQT cổ tức cổ phần chia thu nhập cổ phần, sử dụng cổ tức cổ phần nhận thu nhập cổ phần, xem xét quy mơ cơng ty, địn bẩy tài tỷ suất lợi nhuận tài sản Biến tỷ lệ phụ nữ HĐQT (W_B) có tương quan âm -0.578 khơng có ý nghĩa thống kê, Tỷ lệ phụ nữ nằm ban giám đốc (W_EXE) có tương quan dương 1.759 khơng có ý nghĩa thống kê, Tỷ lệ cổ phần nắm giữ phụ nữ HĐQT (W_OWN) có tương quan âm -0.539 khơng có ý nghĩa thống kê, Tỷ lệ phụ nữ cổ đơng lớn (WM_OWN) có tương quan -0.144 khơng có ý nghĩa thống kê Kết hồi quy cho ta thấy sự“đa dạng giới”tính HĐQT ảnh hưởng tiêu cực đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp, nhiên ý nghĩa thống kê khơng có xác nhận Tương tự biến độc lập chất lượng quản trị cơng ty”chỉ có biến OWMCON tương quan -3.473 với mức ý nghĩa thống kê 1%, cịn lại biến có tương quan dương khơng có ý nghĩa thống kê Biến kiểm sốt: Quy mơ doanh nghiệp (FS) có hồi quy âm, Địn bẩy tài (LVG) có hồi quy dương với ý nghĩa thống kê 5% , Tỷ suất lợi nhuận tài sản (ROA) có hồi quy âm khơng có ý nghĩa thống kê Bảng 4.3 Kết hồi quy OLS với biến DIV_E 37 Tên Biến DIV_E W_B -0.578 DIV_E DIV_E DIV_E DIV_E DIV_E DIV_E DIV_E [-0.27] W_EXE 1.759 [1.00] W_OWN -0.539 [-0.10] WM_OWN -0.144 [-0.08] OWMCON -3.473* [-1.82] INOWN 0.322 [0.23] BOIN 1.329 [0.58] CEO 0.165 [0.19] FS -0.331 -0.365 -0.34 -0.337 -0.313 -0.353 -0.322 -0.337 [-0.99] [-1.10] [-1.03] [-1.02] [-0.94] [-1.05] [-0.97] [-1.02] 4.390** 4.473** 4.452** 4.437** 4.470** 4.470** 4.413** 4.427** [2.02] [2.07] [2.05] [2.05] [2.07] [2.06] [2.04] [2.04] -1.966 -1.952 -1.859 -1.862 -0.899 -1.987 -1.998 -1.887 [-0.41] [-0.41] [-0.39] [-0.39] [-0.19] [-0.41] [-0.42] [-0.39] 7.983 8.556 8.119 8.054 8.046 8.314 7.55 [0.89] [0.95] [0.90] [0.90] [0.90] [0.92] [0.84] [0.89] N 2992 2992 2992 2992 2992 2992 2992 2992 R-sq 0.002 0.002 0.002 0.002 0.003 0.002 0.002 0.002 LVG ROA _cons Mức ý nghĩa thống kê (*), (**) (***) thể mức ý nghĩa (10%), (5%) (1%.) Nguồn kết từ Stata 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN Bài nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam dựa mơ hình nghiên cứu gốc tác giả (Al-Rahahleh, Ayat S., 2017) “Chất lượng quản trị cơng ty, đa dạng giới tính HĐQT sách cổ tức: Bằng chứng thực nghiệm Jordan Kết thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam đưa kết ngược với tác giả biến đa dạng giới tính Nhưng kết thực nghiệm nghiên cứu phù hợp với nghiên cứu tác giả (Abubakr Saeed, Muhammad Sameer, 2017), điều tra tác động của“đa dạng giới”trong HĐQT việc chi trả cổ tức bối cảnh kinh tế Sử dụng tập liệu công ty niêm yết từ Ấn Độ, Trung Quốc Nga giai đoạn 2007–2014, kết cho thấy chứng mạnh mẽ đa dạng giới tính HĐQT có liên quan tiêu cực đến việc chi trả cổ tức tiền mặt tất kinh tế Nghiên cứu cho thấy tác động tiêu cực các“đa dạng giới”tính với sách chi trả cổ tức doanh nghiệp Sự tác động tiêu cực đa dạng giới tính HĐQT đến sách cổ tức môi trường pháp lý không hiệu kinh tế nổi, thận trọng sách tài kinh tế non trẻ Đồng thời sở hữu nhà nước doanh nghiệp tác động tích cực đến sách cổ tức nghiên cứu trước nên định cổ tức ảnh hưởng lớn cổ đông nhà nước Rất nhiều nghiên cứu ghi nhận diện phụ nữ HĐQT biện pháp giảm thiểu mâu thuẫn ban quản lý doanh nghiệp cổ đông, nên thay cho việc chi trả cổ tức để giảm mâu thuận theo lý thuyết đại diện Biến chất lượng quản trị công ty”của nghiên cứu dựa nghiên cứu gốc Abbasi cộng năm 2012, tiến hành nghiên cứu tác động chế“quản trị doanh nghiệp”lên giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu thực nghiệm luận văn thay biến phụ thuộc giá trị doanh nghiệp thành biến sách cổ tức Với biến chất lượng quản trị công ty bao gồm Sự tập trung sở hữu (OWNCON), Sở hữu tổ chức (INOWN), Sự độc lập HĐQT (BOIN) Sự kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT giám đốc điều hành (CEO) Kết nghiên cứu cho thấy có tác động 39 tích cực Sự tập trung sở hữu (OWNCON), Sở hữu tổ chức (INOWN) lên sách cổ tức doanh nghiệp Sự độc lập HĐQT (BOIN) , Sự kiêm nhiệm vị trí chủ tịch HĐQT giám đốc điều hành (CEO) có tác động tiêu cực lên sách cổ tức cơng ty Ngồi quy mơ doanh nghiệp (FS) có tác động tích cực, địn bẩy tài (LVG) có tác động tiêu cực, tỷ suất lợi nhuận tài sản ( ROA) có tác động tích cực lên“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp Đề tài thực với hạn chế mặt liệu, với số mẫu nghiên cứu nhỏ, kết nghiên cứu có hạn chế việc tổng quát hóa cho thị trường Việt Nam Nghiên cứu sử dụng biến đo lường chất lượng quản trị cơng ty”và sự“đa dạng giới”tính HĐQT biến nên hạn chế nghiên cứu phần tóm tắt nghiên cứu trước với trường hợp Việt Nam cịn ít, có so sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu trước Việt Nam cho kết khác Đề tài sử dụng mơ hình hồi quy logistic OLS theo mơ hình nghiên cứu gốc tác giả (Al-Rahahleh, Ayat S., 2017) “Chất lượng quản trị cơng ty, đa dạng giới tính HĐQT sách cổ tức: Bằng chứng thực nghiệm Jordan chưa thực kiểm định tính bền vững mơ hình, biến cho kết có Pvalue cao Đề tài cho thấy tác động chưa đủ lớn chất lượng quản trị công ty đa dạng giới tính hội đồng quản trị đến sách cổ tức doanh nghiệp ảnh hưởng yếu tố pháp lý kiểm sốt cổ đơng nhà nước cấu sở hữu doanh nghiệp Doanh nghiệp cần phải đẩy mạnh trình cổ phần hố doanh nghiệp cịn có kiểm sốt lớn cổ đơng nhà nước Chính phủ doanh nghiệp cần thúc đẩy vai trò phụ nữ ban lãnh đạo hội đồng quản trị doanh nghiệp Cần quan tâm tăng cường chất lượng quản trị công ty TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Đỗ Thị Bích, 2013 Mối quan hệ chế“quản trị doanh nghiệp”và giá trị công ty – Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Đinh Ngọc Tú, 2016 Ảnh hưởng giới tính nữ Hội đồng quản trị Ban giám đốc đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận – Nghiên cứu thực nghiệm cơng ty niêm yết sàn chứng khốn TP HCM Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Hồng Cẩm Trang, Võ Văn Nhị, 2014 Ảnh hưởng thành viên nữ Hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết Tạp chí phát triển kinh tế, số 290, trang 61-75 Nguyễn Hữu Tài, 2018 Ảnh hưởng giới tính nữ Hội đồng quản trị đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Luận văn Thạc sĩ kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Khánh Linh (2017) Cấu trúc sở hữu sách cổ tức: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Luận văn Thạc sĩ kinh tế Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Vân Trâm, Lê Thị Hà, Phạm Thị Lai (2020) Ảnh hưởng đặc điểm hội đồng quản trị đến quản trị lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tạp chí Tài kỳ Tháng 5/2020 Nguyễn Vĩnh Quý Đơn (2019) Sự“đa dạng giới”tính HĐQT mức chi trả cổ tức doanh nghiệp Việt Nam Luận văn Thạc sĩ kinh tế Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Phạm Quốc Việt (2017) Cấu trúc sở hữu và“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp Việt Nam Tạp chí Tài – Số 656 Trần Đặng Vĩnh Hảo, 2014 Sự“đa dạng giới”tính Hội đồng“quản trị doanh nghiệp”và hiệu hoạt động doanh nghiệp – Bằng chứng từ Việt Nam Luận văn Thạc sĩ kinh tế Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Trần Thị Hải Lý Đỗ Thị Bảy (2015) Cấu trúc sở hữu và“chính sách cổ tức”của doanh nghiệp niêm yết: Bằng chứng Việt Nam Tạp chí Phát triển Hội nhập (UEF), Số 23, trang 72-78 DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG ANH A Gill and J Obradovich (2012), The Impact of Corporate Governance and Financial Leverage on the Value of American Firms, International Research Journal of Finance and Economics, ISSN 1450-2887 Issue 91 (2012) A Gill and N Mathur (2011), Board Size, CEO Duality, and the Value of Canadian Manufacturing Firms, Journal of Applied Finance and Banking, vol.1, no.3, 2011, 1-13 Abbasi et al (2012), Impact of Corporate Governance Mechanisms on Firm Value – Evidence from the Food Industry of Iran, Journal of Basic and Applied Scientific Research, 2(5)4712-4721, 2012 Abubakr Saeed, Muhammad Sameer, Impact of board gender diversity on dividend payments: Evidence from some emerging economies, International Business Review, Volume 26, Issue 6, December 2017, Pages 1100-1113 Abubakr Saeed, Muhammad Sameer, Impact of board gender diversity on dividend payments: Evidence from some emerging economies, International Business Review, Volume 26, Issue 6, 2017, Pages 1100-1113, Alimehmeti and Paletta (2012), Ownership Concentration and Effects Over Firm Performance: Evidences from Italy, European Scientific Journal, Edition Vol 8, No 22, ISSN: 1857-7881, October 2012 Al-Rahahleh, Ayat S., Corporate Governance Quality, Board Gender Diversity and Corporate Dividend Policy: Evidence from Jordan, Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 11(2), 2017, 86-104 Anthony Kyereboah – Coleman (2007), Relationship between Corporate Governance and Firm Performance: An African Perspective, University of Stellenbosch Working Paper, 2007 Ariff at al (2012), Money supply, interest rate, liquidity and share prices: A test of their linkage, Global Finance Journal 23 (2012) 2002 – 220 Atmaja (2009), Ownership Concentration and Firm Value – A Panel Data Analysis on The Impact of Ownership Concentration on Firm Value, Journal Manajemen Bisnis, Vol 2, No 2, November 2009 (99 – 110) Bai et al (2003), Corporate Governance and Market Valuation in China, William Davidson Institute Working Paper Number 564, May 2003 Benjamin, S.J and Biswas, P (2019), "Board gender composition, dividend policy and COD: the implications of CEO duality", Accounting Research Journal, Vol 32 No 3, pp 454-476 https://doi.org/10.1108/ARJ-02-2018-0035 Bhattacharya and Graham (2007), Institutional Ownership and Firm Performance: Evidence from Finland, Deakin University’s Working Paper – Accounting/Finance Series 2007, SWP 2007/01 Bjuggren, Eklund and Wiberg (2007), Institution Owners and Firm Performance; The Impact of Ownership Categories on Investments, Jonkoping International Business School (JIBS) Working Paper, Feb – 2007 Cabury (1992), Report of the Committee on The Financial Aspects of Corporate Governance, London: Gee Publishing, December 1992 D.K Denis, J.J McConnell, International corporate governance, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 38 (2003), pp 1-36 Darin G Clay (2002), Institution Ownership and Firm Value, University of Southern California Working Paper, September 27, 2002 Davis, Schoorman and Donaldson (1997), Toward a Stewardship Theory of Management, Academy of management Review, 1997, Vol 22 No 1, 20 – 47 Dezhu Ye,Jie Deng,Yi Liu,Samuel H Szewczyk,Xiao Chen, Does board gender diversity increase dividend payouts? Analysis of global evidence, Journal of Corporate Finance, Volume 58, October 2019, Pages 1-26 Elmagrhi, M.H., Ntim, C.G., Crossley, R.M., Malagila, J.K., Fosu, S and Vu, T.V (2017) Corporate governance and dividend pay-out policy in UK listed SMEs: The effects of corporate board characteristics International Journal of Accounting & Information Management, 25(4), pp.459-483 Garay and González (2008), Corporate Governance and Firm Value: The Case of Venezuela, Journal compilation © Blackwell Publishing Ltd., Volume 16, Number 3, May 2008 Grosfeld (2006), Ownership Concentration and Firm Performance: Evidence from an Emerging Market, William Davidson Institute Working Paper Number 834, June 2006 Gyapong, E., Ahmed, A., Ntim, C.G et al Board gender diversity and dividend policy in Australian listed firms: the effect of ownership concentration Asia Pac J Manag (2019) https://doi.org/10.1007/s10490-019-09672-2 J Chen and D H Chen (2008), Does Institutional Ownership Create Value? The New Zealand Case, Quarterly Journal of Finance and Accounting (QJFA), Vol 47 Nbr 4, October 2008 Javid and Iqual (2008), Does Corporate Governance Effects Firm Performance in Case of Pakistani Market, Pakistan Institute of Development Economics (PIDE), MPRA Paper No 37567, posted 29 March 2012 10:24 UTC Kathleen m.Eisenhardt (1989), Agency Theory: An Assessment and Review, The Academy of management Review, Vol.14, No.1, Jan 1989, pp 57-74 Khan and Awan (2012), Effect of Board Composition on Firm’s Performance: A Case of Pakistani Listed Companies, Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Business, Vol 3, No 10, February 2012 Koerniadi and Tourani-Rad (2012), Does Board Independence Matter? Evidence from New Zealand, Autralasian Accounting, Business and Finance Journal, Volume 6, Issue 2, 2012 Kumar and Singh (2012), Outside Directors, Corporate Governance and Firm Performance: Empirical Evidence from India, Asian Journal of Finance & Accounting, ISSN 1946-052X, Vol 4, No 2, 2012 Kumudini Heenetigala (2011), Corporate Governance Practices and Firm Performance of Listed Companies in Sri Lanka, Victoria Graduate School Working Paper, 2011 Mathiesen, H., (2002), Managerial Ownership and Financial Performance, Ph.D dissertation, series 18.2002, Copenhagen Business School, Denmark Mokhtari and Makerani (2013), Relationship of Institutional Ownership with Firm Value and Earnings Quality: Evidence from Tehran Stock Exchange, International Journal of Economy, Management and Social Science, 2(7) July 2013, p.495-502 OECD (1999, 2004), Principles of Corporate Governance, Paris: OECD Rao, K K., & Tilt, C (2016) Board composition and corporate social responsibility: The role of diversity, gender, strategy and decision making Journal of Business Ethics, 138(2), 327–347 S.P Kothari (2001), Capital Markets Research in Accounting, Journal of Accounting and Econimics 31 (2001) 105 – 231, March 2001 Sami, Wang and Zhou (2009), Corporate Governance and Operating Performance of Chinese Listed Firms, Working Paper from Lehigh University, July 2009 Sanda at el (2005), Corporate Governance Mechanisms and Firm Financial Performance in Nigeria, AERC Research Paper 149, African Economic Research Consortium, Nairobi, March 2005 Shleifer, Andrei, Vishny, R., (1997), "A Survey of Corporate Governance," Journal of Finance, 52 (2): p 737–783 Velte, P (2017) Do women on board of directors have an impact on corporate governance quality and firm performance? A literature review International Journal of Sustainable Strategic Management, 5(4), 302–346 Warrad et al (2013), The Relationship Between Ownership Concentration and Company Performance – A Case of Jordanian Non-Financial Listed Companies, Interdisciplinary Journal Of Contemporary Research In Business, Vol 4, No 9, January 2013 Wei, Xie and Zhang (2005), Ownership Structure and Firm Value in China’s Privatized Firms: 1991 – 2001, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol 40, No 1, March 2005 Women on Corporate Boards and Corporate Financial and Non-financial Performance: A Systematic Literature Review and Future Research Agenda Nguyen, T.H.H., Ntim, C.G., & Malagila, J (2020) ‘Women on corporate boards and corporate financial and non-financial performance: A systematic literature review and future research agenda’, International Review of Financial Analysis, Forthcoming PHỤ LỤC Phụ lục 1: Thống kê mô tả biến Variable Obs Mean OWMCON INOWN BOIN CEO W_B 2,992 2,992 2,992 2,992 2,992 2215175 4841409 0671546 3074866 1649437 W_EXE W_OWN WM_OWN FS LVG 2,992 2,992 2,992 2,992 2,992 ROA DIV_TA DIV_E DIV_DUM 2,992 2,992 2,992 2,992 Std Dev Min Max 2139383 3030246 1792768 4615298 1902949 0 0 99565 99565 1 132015 0256314 0824413 27.74619 4859423 2323274 0724292 2372857 1.287341 2145018 0 21.15396 0019807 5813 33.29389 9795686 0740981 0304054 5697678 5972594 093452 0523748 2.670941 4905314 -.9882813 0 8079538 8015517 82.64328 Phụ lục 2: Ma trận tương quan biến DIV_DUM DIV_TA DIV_E W_B W_EXE W_OWN WM_OWN OWMCON INOWN BOIN CEO FS LVG ROA OWMCON INOWN BOIN CEO FS LVG ROA DIV_DUM DIV_TA 1.0000 0.4768* 0.0259 -0.0629* 0.0239 -0.0485* -0.0089 0.0923* 0.2502* -0.0863* -0.0258 0.0258 -0.1049* 0.1804* 1.0000 -0.0109 -0.0698* 0.0101 -0.0559* -0.0365* 0.0877* 0.1633* -0.0309 -0.0318 -0.0913* -0.3472* 0.4369* OWMCON INOWN DIV_E W_B W_EXE 1.0000 -0.0072 1.0000 0.0166 0.3591* 1.0000 0.0009 0.3143* 0.2733* -0.0024 0.2685* 0.1654* -0.0356 0.0339 -0.0728* -0.0024 0.0076 -0.0051 0.0108 0.0025 -0.0032 0.0043 -0.0563* -0.0023 -0.0057 0.0790* 0.0729* 0.0402* -0.0321 -0.0013 -0.0230 -0.0721* 0.0207 BOIN CEO 1.0000 0.4251* 1.0000 -0.1442* -0.1636* 1.0000 -0.0519* -0.1294* 0.0928* 1.0000 0.0324 0.1498* -0.0911* -0.0192 -0.0281 -0.0592* -0.0249 0.0185 0.1101* 0.1366* 0.0601* 0.0343 FS W_OWN WM_OWN 1.0000 0.5670* -0.0542* -0.1564* -0.0471* -0.0241 -0.0114 0.0480* -0.0464* 1.0000 -0.0834* -0.1043* -0.0776* -0.0108 0.0560* -0.0020 -0.0380* LVG 1.0000 0.3022* 1.0000 -0.1274* -0.4148* ROA 1.0000 Phụ lục 3: Hồi quy Logistic biến DIV_DUM (1) DIV_DUM DIV_DUM W_B FS LVG ROA -0.658*** [-3.28] 0.114*** [3.57] -0.545*** [-2.64] 4.394*** [7.86] W_EXE (2) DIV_DUM (3) DIV_DUM (4) DIV_DUM (5) DIV_DUM (6) DIV_DUM (7) DIV_DUM (8) DIV_DUM 0.102*** [3.22] -0.475** [-2.32] 4.497*** [8.09] 0.142 [0.85] 0.102*** [3.23] -0.463** [-2.26] 4.485*** [8.07] 0.104*** [3.30] -0.479** [-2.34] 4.506*** [8.10] 0.0992*** [3.13] -0.491** [-2.39] 4.321*** [7.76] 0.0357 [1.10] -0.388* [-1.86] 3.867*** [6.89] 0.0890*** [2.81] -0.456** [-2.22] 4.695*** [8.37] 0.102*** [3.23] -0.458** [-2.23] 4.584*** [8.19] W_OWN -1.065** [-2.04] WM_OWN -0.0571 [-0.36] OWMCON 0.741*** [3.97] INOWN 1.612*** [11.98] BOIN -1.097*** [-5.10] CEO _cons -2.683*** [-3.12] -2.537*** [-2.95] -2.495*** [-2.91] -2.578*** [-3.00] -2.576*** [-3.00] N R-sq 2992 2992 2992 2992 2992 t statistics in brackets * p