Sự tác động của đòn bẩy tài chính đến đầu tư của doanh nghiệp niêm yết tại việt nam luận văn thạc sĩ tài chính ngân hàng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HẢI YẾN SỰ TÁC ĐỘNG CỦA ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã ngành: 8.34.02.01 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐẶNG VĂN CƯỜNG Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2020 i TÓM TẮT Tiêu đề: Sự tác động địn bẩy tài đến đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Tóm tắt: Lý chọn đề tài: Mối quan hệ đòn bẩy tài định đầu tư khơng phải vấn đề mẻ, chí có nhiều nghiên cứu đề tài giai đoạn bối cảnh khác Tuy nhiên chưa có kết luận cuối cho vấn đề thực cần quan tâm tầm quan trọng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp Mục tiêu nghiên cứu: Nhằm tìm kiếm lời giải đáp cho ý kiến trái chiều, tác giả xác định mục tiêu nghiên cứu để kiểm định mức độ ảnh hưởng định sử dụng địn bẩy tài lên định đầu tư doanh nghiệp Đồng thời tìm hiểu tác động địn bẩy tài đến định đầu tư công ty Việt Nam Phương pháp nghiên cứu: Đề tài sử dụng kết hợp hai phương pháp nghiên cứu là: nghiên cứu định tính nghiên cứu định lượng Kết nghiên cứu:Đòn bẩy tài tác động ngược chiều đến định đầu tư cơng ty Các biến dịng tiền (Cash Flow), hội tăng trưởng (Tobin’s Q), doanh thu (Sale) có tác động chiều đến định đầu tư Kết luận hàm ý: Bài nghiên cứu đạt mục tiêu nghiên cứu đề Các kết theo kỳ vọng dấu có ý nghĩa thống kê Nghiên cứu đề xuất số hàm ý bao gồm: doanh nghiệp phải xác định rõ mục đích sử dụng khoản vay, nhà quản lý cần đánh giá tình hình, triển vọng doanh nghiệp tương lai cần xem xét đến khoản nợ hạn đến hạn Từ khóa: Địn bẩy tài chính, đầu tư, doanh nghiệp niêm yết Việt Nam ii ABSTRACT Title: The impact of financial leverage on investment in listed companies in Vietnam Summary: Reasons for choosing the topic: The relationship between financial leverage and investment decisions is not a new issue, even there have been many studies on this topic in different periods and contexts However, there is no final conclusion for this issue that really needs this concern because of its importance in corporate financial management Research objectives: In order to find answers to conflicting opinions, the author has identified research objectives to test the impact of the decision to use financial leverage on the business's investment decisions Karma Also explore the impact of financial leverage on the investment decisions of Vietnamese companies Research methodology: The thesis uses a combination of both research methods: qualitative research and quantitative research Research results: Financial leverage has a negative impact on the company's investment decisions Cash flow variables (Cash Flow), growth opportunities (Tobin's Q), sales (Sale) all have the same effects on investment decisions Conclusions and Implications: This study has achieved the research objectives set out The results were consistent with sign expectation and were statistically significant The study has also proposed a number of implications including: businesses must clearly define the purpose of using loans, managers need to assess the future situation and prospects of businesses and need to consider due to overdue and due debts Keywords: Financial leverage, investment, listed companies in Vietnam iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết Các kết luận văn trung thực chưa đựơc cơng bố cơng trình khác Tp.Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2020 Tác giả Nguyễn Thị Hải Yến iv LỜI CẢM ƠN Để hồn thành đề tài luận văn thạc sĩ cách hoàn chỉnh, bên cạnh nỗ lực cố gắng thân, cịn có hướng dẫn nhiệt tình quý Thầy, Cô, động viên, ủng hộ gia đình, người thân, bạn bè đồng nghiệp suốt thời gian học tập, nghiên cứu thực luận văn Xin chân thành cảm ơn TS Đặng Văn Cường tận tình hướng dẫn, hết lịng giúp đỡ tạo điều kiện tốt cho hoàn thành luân văn Xin gửi lời tri ân điều Thầy dạy cho Chân thành cảm ơn quý thầy cô Trường Đại học Ngân hàng TPHCM giảng dạy, cung cấp kiến thức chuyên sâu giúp đỡ trình tơi hồn thành khóa học bảo vệ đề tài Xin chân thành cảm ơn v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Cụm từ tiếng Việt CF Dịng tiền HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Tp Hồ Chí Minh HNX Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội NPV Giá trị TSCĐ Tài sản cố định SALE Doanh thu FEM (Fixed Effect Method ) Phương pháp hồi quy tác động cố định REM (Random Effect Method) Phương pháp hồi quy tác động ngẫu nhiên Pooled OLS Phương pháp hồi quy tổng hợp vi MỤC LỤC Trang phụ bìa Tóm tắt i Abstract ii Lời cam đoan iii Lời cảm ơn iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC BẢNG BIỂU x CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.5.1 Phương pháp quy trình nghiên cứu 1.5.2 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 1.5.3 Mô tả biến nghiên cứu mơ hình 1.5.4 Phương pháp xử lý phân tích liệu 1.6 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG II: TỔNG QUAN VỀ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Tổng quan lĩnh vực nghiên cứu 2.1.1 Khái niệm 2.1.1.1 Quyết định đầu tư vii 2.1.1.2 Địn bẩy tài 2.1.2 Ý nghĩa mức độ đòn bẩy tài 2.2 Cơ sở lý thuyết 2.2.1 Lý thuyết vấn đề đại diện 2.2.2 Lý thuyết trật tự phân hạng 2.2.3 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ đòn bẩy đầu tư 11 2.2.3.1 Quan điểm Modliani and Miller 11 2.2.3.2 Quan điểm Myers 11 2.2.3.3 Lý thuyết Jensen Stulz 11 2.2.3.4 Các quan điểm khác mối quan hệ đầu tư địn bẩy 12 2.2.4 Các cơng cụ địn bẩy tài thường sử dụng doanh nghiệp VN 13 2.2.4.1 Nợ dài hạn 13 2.2.4.2 Nợ ngắn hạn/hạn mức tín dụng 14 2.2.4.3 Trái phiếu 14 2.2.4.4 Trái phiếu chuyển đổi 14 2.1.5 Các nghiên cứu thực nghiệm 15 2.1.5.1 Những chứng thực nghiệm giới mối quan hệ nghịch địn bẩy tài định đầu tư 15 2.1.5.2 Thực nghiệm mối quan hệ đồng biến địn bẩy tài định đầu tư 18 2.1.5.3 Thực nghiệm mối quan hệ vừa đồng biến vừa nghịch biến địn bầy tài định đầu tư 18 CHƯƠNG III: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 3.1 Xây dựng mơ hình nghiên cứu 21 3.1.1 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu 21 3.1.2 Biến phụ thuộc 28 viii 3.1.3 Biến độc lập 28 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 31 3.3 Phương pháp nghiên cứu 32 3.3.1 Thống kê mô tả 28 3.3.2 Kiểm định tương quan biến 32 3.3.3 Hồi quy kiểm định với mơ hình: Pooled OLS, FEM, REM 33 3.3.4 Kiểm định kết phân tích 33 3.3.5 Sử dụng phương pháp hồi quy biến công cụ để giải vấn đề nội sinh 34 3.3.6 Kiểm định tính vững kết 35 3.4 Cơ hội tăng trưởng vai trò đòn bẩy 35 3.5 Hồi quy hai giai đoạn bình phương nhỏ - Hiện tượng nội sinh: 36 3.6 Kết kỳ vọng 38 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 40 4.1 Thống kê liệu nghiên cứu 40 4.1.1 Dữ liệu 40 4.2.2 Thống kê mô tả 41 4.2 Ma trận tương quan 43 4.3 Kết hồi quy 45 4.3.1 Kết mơ hình đầu tư - Mơ hình (1) 45 4.3.2 Kết hồi quy theo mô hình mở rộng – hội tăng trưởng vai trò đòn bẩy 57 4.3.3 Kết hồi quy biến công cụ 61 4.3.4 Kiểm định tính bền vững kết 64 CHƯƠNG V: HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KHUYẾN NGHỊ 68 5.1 Kết luận 68 5.2 Hàm ý sách 69 ix 5.3 Hạn chế hướng mở rộng 71 5.3.1 Hạn chế 71 5.3.2 Hướng mở rộng 71 TÀI LIỆU THAM KHẢO I PHỤ LỤC 1: Hồi quy kiểm định mơ hình theo cơng thức III PHỤ LỤC 2: Hồi quy kiểm định mơ hình theo cơng thức IX PHỤ LỤC 3: Hồi quy biến công cụ XV PHỤ LỤC 4: Kiểm định tính vững kết XVIII PHỤ LỤC 5: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu giai đoạn 2015-2019 XXX XXI Kết hồi quy theo Pooled OLS (LEV2) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 06:28 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (balanced) observations: 1095 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CASH_FLOW LEV2 TOBIN_S_Q SALE -0,002156 0,098388 0,125037 0,010020 0,012601 0,9085 0,0118 0,3965 0,7340 0,0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,046716 0,043218 0,618346 416,7638 -1024,858 13,35391 0,000000 0,018761 0,039001 0,147405 0,029483 0,002574 -0,114947 2,522687 0,848254 0,339870 4,894538 Mean dependent var -0,000898 S.D dependent var 0,632157 Akaike info criterion 1,881019 Schwarz criterion 1,903844 Hannan-Quinn criter 1,889656 Durbin-Watson stat 1,753730 XXII Kết hồi quy theo FEM (LEV2) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 06:29 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (balanced) observations: 1095 Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0,026812 0,017728 CASH_FLOW 0,034066 0,054820 LEV2 -2,386844 0,344221 TOBIN_S_Q 0,002164 0,043199 SALE 0,035993 0,004296 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,348328 0,182420 0,571597 284,9029 -816,6049 2,099531 0,000000 1,512417 0,621412 -6,934036 0,050083 8,378457 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0,1308 0,5345 0,0000 0,9601 0,0000 -0,000898 0,632157 1,898822 2,916783 2,284010 2,110979 XXIII Kết hồi quy theo REM (LEV2 ) Dependent Variable: INV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 19/08/20 Time: 06:29 Sample: 2015 2020 Periods included: Cross-sections included: 219 Total panel (balanced) observations: 1095 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C CASH_FLOW LEV2 TOBIN_S_Q SALE Coefficient Std Error t-Statistic -0,001080 0,088679 0,028745 0,010591 0,014631 0,020080 0,038926 0,153004 0,029594 0,002621 -0,053810 2,278164 0,187872 0,357861 5,581723 Prob 0,9571 0,0229 0,8510 0,7205 0,0000 Effects Specification S.D Cross-section random Idiosyncratic random Rho 0,149322 0,0639 0,571597 0,9361 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0,050705 0,047222 0,598714 14,55523 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -0,000775 0,613371 390,7196 1,819419 Unweighted Statistics R-squared 0,045456 Sum squared resid 417,3146 Mean dependent var -0,000898 Durbin-Watson stat 1,741583 XXIV Sử dụng liệu công ty sản xuất Kết hồi quy theo Pooled OLS (LEV1) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 20:44 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CASH_FLOW LEVERAGE1 TOBIN_S_Q SALE 0,000470 0,156918 0,060057 -0,002448 0,008852 0,9825 0,0020 0,5868 0,9498 0,0051 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,036964 0,032660 0,642937 369,9641 -876,9997 8,588161 0,000001 0,021432 0,050736 0,110471 0,038836 0,003153 0,021917 3,092817 0,543644 -0,063035 2,807497 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -5,11E-05 0,653700 1,959999 1,986679 1,970191 1,736128 XXV Kết hồi quy theo FEM (LEV1) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 20:44 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Variable C CASH_FLOW LEVERAGE1 TOBIN_S_Q SALE Coefficient Std Error t-Statistic 0,000197 0,075083 -1,168405 0,021305 0,043016 0,020269 0,066263 0,297656 0,056590 0,005917 0,009743 1,133103 -3,925360 0,376483 7,269492 Prob 0,9922 0,2576 0,0001 0,7067 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,310971 0,134864 0,608024 264,7005 -726,3366 1,765809 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -5,11E-05 0,653700 2,022970 3,004793 2,398034 2,044166 XXVI Ket hồi quy theo REM (LEV1) Dependent Variable: INV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 19/08/20 Time: 20:46 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C CASH_FLOW LEVERAGE1 TOBIN_S_Q SALE Coefficient Std Error 0,000424 0,143165 0,015513 0,001019 0,010918 0,022567 0,050210 0,113293 0,038878 0,003209 t-Statistic Prob 0,018791 2,851353 0,136932 0,026202 3,402494 0,9850 0,0045 0,8911 0,9791 0,0007 S.D Rho Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random 0,133136 0,0458 0,608024 0,9542 Weighted Statistics R-squared 0,038136 Adjusted R-squared 0,033837 S.E of regression 0,628107 F-statistic 8,871238 Prob(F-statistic) 0,000001 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -4,59E-05 0,639011 353,0936 1,783253 Unweighted Statistics R-squared 0,036414 Sum squared resid 370,1753 Mean dependent var -5,11E-05 Durbin-Watson stat 1,727257 XXVII Ket hồi quy theo Pooled OLS (LEV2) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 20:47 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C CASH_FLOW LEVERAGE2 TOBIN_S_Q SALE 0,000446 0,149952 0,112781 0,000184 0,009823 0,9834 0,0012 0,4969 0,9960 0,0018 R-squared 0,037143 Adjusted R-squared 0,032840 S.E of regression 0,642877 Sum squared resid 369,8954 Log likelihood -876,9162 F-statistic 8,631318 Prob(F-statistic) 0,000001 0,021430 0,046255 0,165953 0,036931 0,003130 0,020797 3,241855 0,679598 0,004988 3,138785 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -5,11E-05 0,653700 1,959814 1,986494 1,970006 1,735209 XXVIII Ket hồi quy theo FEM (LEV2) Dependent Variable: INV Method: Panel Least Squares Date: 19/08/20 Time: 20:48 Sample: 2015 2020 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Variable C CASH_FLOW LEVERAGE2 TOBIN_S_Q SALE Coefficient Std Error 0,000240 0,081280 -2,635126 0,002661 0,037844 0,019846 0,064882 0,384950 0,053699 0,005842 t-Statistic Prob 0,012086 1,252738 -6,845373 0,049551 6,478002 0,9904 0,2107 0,0000 0,9605 0,0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,339378 0,170531 0,595359 253,7876 -707,3910 2,009981 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -5,11E-05 0,653700 1,980869 2,962692 2,355932 2,062059 XXIX Ket hồi quy theo REM (LEV2) Dependent Variable: INV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 19/08/20 Time: 20:48 Sample: 2015 2019 Periods included: Cross-sections included: 180 Total panel (balanced) observations: 900 Swamy and Arora estimator of component variances Variable C CASH_FLOW LEVERAGE2 TOBIN_S_Q SALE Coefficient Std Error 0,000413 0,139926 0,013572 0,001817 0,011458 0,022584 0,045837 0,170269 0,036768 0,003182 t-Statistic Prob 0,018296 3,052708 0,079710 0,049417 3,600776 0,9854 0,0023 0,9365 0,9606 0,0003 S.D Rho Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random 0,144611 0,0557 0,595359 0,9443 Weighted Statistics R-squared 0,038485 Adjusted R-squared 0,034188 S.E of regression 0,625388 F-statistic 8,955654 Prob(F-statistic) 0,000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -4,49E-05 0,636360 350,0435 1,791974 Unweighted Statistics R-squared 0,036208 Sum squared resid 370,2547 Mean dependent var -5,11E-05 Durbin-Watson stat 1,725263 XXX PHỤ LỤC 5: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu giai đoạn 2015-2019 Mã Tên Sàn Ngành AAM CƠNG TY CP Thủy Sản Mê Kơng HOSE Hàng tiêu dùng ABT CÔNG TY CP XNK Thủy sản Ben Tre HOSE Hàng tiêu dùng ACL CÔNG TY CP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang HOSE Hàng tiêu dùng ANV CÔNG TY CP Nam Việt HOSE Hàng tiêu dùng BHS CƠNG TY CP Đường Biên Hịa HOSE Hàng tiêu dùng BLF CÔNG TY CP Thuỷ sản Bạc Liêu HNX Hàng tiêu dùng BED CÔNG TY CP Sách Thiết bị trường học Đà Nẵng HNX Dịch vụ tiêu dùng BST CƠNG TY CP Sách Thiết bị Bình Thuận HNX Dịch vụ tiêu dùng CAN CÔNG TY CP Đồ hộp Hạ Long HNX Hàng tiêu dùng CLC CÔNG TY CP Cát Lợi HOSE Hàng tiêu dùng CMC CÔNG TY CP ĐT CMC HNX COM CÔNG TY CP Vật tư Xăng dầu HOSE Dịch vụ tiêu dùng CTC CÔNG TY CP Gia Lai CTC HNX Dịch vụ tiêu dùng DAE CÔNG TY CP Sách Giáo dục TP Đà Nẵng HNX Dịch vụ tiêu dùng DBC CƠNG TY CP Tập đồn Dabaco VN HNX Hàng tiêu dùng DQC CÔNG TY CP Bóng đèn Điện Quang HOSE Hàng tiêu dùng DRC CƠNG TY CP Cao su Đà Nẵng HOSE Hàng tiêu dùng DST CÔNG TY CP Sách Thiết bị Giáo dục Nam Định HNX Dịch vụ tiêu dùng EBS CÔNG TY CP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội HNX Dịch vụ tiêu dùng FMC CÔNG TY CP Thực phẩm Sao Ta HOSE Hàng tiêu dùng DCS CÔNG TY CP Tập đồn Đại Châu HNX Hàng tiêu dùng HHC CƠNG TY CP Bánh kẹo Hải Hà HNX Hàng tiêu dùng GMC CÔNG TY CP Sản xuất Thương mại May Sài Gịn HOSE Hàng tiêu dùng HAX CƠNG TY CP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh HOSE Hàng tiêu dùng NPS CÔNG TY CP May Phú Thịnh Nhà Bè HNX NSC CÔNG TY CP Giống trồng Trung ương HOSE Hàng tiêu dùng NST CÔNG TY CP Ngân Sơn HNX Hàng tiêu dùng HTP CÔNG TY CP In sách giáo khoa Hồ Phát HNX Dịch vụ tiêu dùng ICF CƠNG TY CP ĐT Thương mại Thủy sản HOSE Hàng tiêu dùng LAF CÔNG TY CP Chế biến Hàng XK Long An HOSE Hàng tiêu dùng LSS CƠNG TY CP Mía đường Lam Sơn HOSE Hàng tiêu dùng PET Tổng CÔNG TY CP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí HOSE Dịch vụ tiêu dùng PIT CÔNG TY CP XNK Petrolimex HOSE Dịch vụ tiêu dùng RAL CƠNG TY CP Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng HOSE Hàng tiêu dùng RIC CƠNG TY CP Quốc Tế Hoàng Gia HOSE Dịch vụ tiêu dùng SAF CÔNG TY CP Lương thực Thực phẩm SAFOCO HNX Hàng tiêu dùng SAP CÔNG TY CP In sách giáo khoa Tp Hồ Chí Minh HNX Dịch vụ tiêu dùng SBT CÔNG TY CP Bourbon Tây Ninh HOSE Hàng tiêu dùng Hàng tiêu dùng Hàng tiêu dùng XXXI SCD CÔNG TY CP Nước giải khát Chương Dương HOSE Hàng tiêu dùng SGC CÔNG TY CP XNK Sa Giang HNX Hàng tiêu dùng SGD CÔNG TY CP Sách Giáo dục TP,HCM HNX Dịch vụ tiêu dùng SGH CÔNG TY CP Khách sạn Sài Gòn HNX Dịch vụ tiêu dùng VNM CÔNG TY CP Sữa VN HOSE Hàng tiêu dùng VTL CÔNG TY CP Thăng Long HNX Hàng tiêu dùng NGC CƠNG TY CP Chế biến Thủy sản XK Ngơ Quyền HNX Hàng tiêu dùng PNC CÔNG TY CP Văn hóa Phương Nam HOSE Dịch vụ tiêu dùng HNM CƠNG TY CP Sữa Hà Nội HNX MPC CÔNG TY CP Tập đoàn Thủy hải sản Minh Phú HOSE Hàng tiêu dùng KMR CÔNG TY CP Mirae HOSE Hàng tiêu dùng KDC CƠNG TY CP Kinh Đơ HOSE Hàng tiêu dùng SJ1 CÔNG TY CP Thủy sản số HNX SSC CÔNG TY CP Giống trồng Miền Nam HOSE Hàng tiêu dùng STC CÔNG TY CP Sách Thiết bị trường học Tp HCM HNX TAC CÔNG TY CP Dầu Thực vật Tường An HOSE Hàng tiêu dùng TCM CÔNG TY CP Dệt may ĐT Thương mại Thành Công HOSE Hàng tiêu dùng THB CƠNG TY CP Bia Thanh Hóa HNX Hàng tiêu dùng TNG CÔNG TY CP ĐTvà Thương mại TNG HNX Hàng tiêu dùng TPH CÔNG TY CP In Sách giáo khoa Tp Hà Nội HNX Dịch vụ tiêu dùng TS4 CÔNG TY CP Thủy sản số HOSE Hàng tiêu dùng VDL CÔNG TY CP Thực phẩm Lâm Đồng HNX VHC CƠNG TY CP Vĩnh Hồn HOSE Hàng tiêu dùng B82 CƠNG TY CP XD Cơng trình 482 HNX Cơng nghiệp BBS CƠNG TY CP VICEM Bao bì Bút Sơn HNX Cơng nghiệp BCC CƠNG TY CP Xi măng Bỉm Sơn HNX Cơng nghiệp BMP CƠNG TY CP Nhựa Bình Minh HOSE Cơng nghiệp BPC CƠNG TY CP Vicem Bao bì Bỉm Sơn HNX BT6 CƠNG TY CP Beton HOSE Cơng nghiệp BTH CƠNG TY CP Chế tạo Biến Vật liệu Điện Hà Nội HNX Cơng nghiệp CCM CƠNG TY CP Khống sản Xi măng Cần Thơ HNX Cơng nghiệp CDC CƠNG TY CP Chương Dương HOSE Cơng nghiệp CID CƠNG TY CP XD PT Cơ sở Hạ tầng HNX CII CÔNG TY CP ĐT Hạ tầng Kỹ thuật TP,HCM HOSE Cơng nghiệp CJC CƠNG TY CP Cơ điện Miền Trung HNX Cơng nghiệp BTS CƠNG TY CP VICEM Xi măng Bút Sơn HNX Cơng nghiệp C92 CƠNG TY CP XD Đầu tư 492 HNX Cơng nghiệp CTN CƠNG TY CP XD Cơng trình ngầm HNX Cơng nghiệp CYC CƠNG TY CP Gạch men Chang Yih HOSE Công nghiệp DAC CƠNG TY CP Viglacera Đơng Anh HNX Hàng tiêu dùng Hàng tiêu dùng Dịch vụ tiêu dùng Hàng tiêu dùng Cơng nghiệp Cơng nghiệp Cơng nghiệp XXXII CTB CƠNG TY CP Chế tạo Bơm Hải Dương HNX Công nghiệp DC4 CƠNG TY CP DIC số HNX Cơng nghiệp DPC CƠNG TY CP Nhựa Đà Nẵng HNX Cơng nghiệp DXP CƠNG TY CP Cảng Đoạn Xá HNX Cơng nghiệp DXV CÔNG TY CP VICEM Vật liệu XD Đà Nẵng HOSE Cơng nghiệp DCT CƠNG TY CP Tấm lợp Vật liệu XD Đồng Nai HOSE Cơng nghiệp DHA CƠNG TY CP Hóa An HOSE Cơng nghiệp GMD CƠNG TY CP Đại lý Liên hiệp Vận chuyển HOSE Cơng nghiệp HAS CƠNG TY CP Hacisco HOSE Cơng nghiệp HCC CƠNG TY CP Bê tơng Hồ Cầm Intimex HNX Cơng nghiệp HCT CƠNG TY CP Thương mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phịng HNX Cơng nghiệp HTV CƠNG TY CP Vận tải Hà Tiên HOSE Cơng nghiệp HUT CƠNG TY CP Tasco HNX L10 CƠNG TY CP Lilama 10 HOSE Cơng nghiệp L18 CÔNG TY CP ĐT XD số 18 HNX Cơng nghiệp L61 CƠNG TY CP Lilama 691 HNX Cơng nghiệp L62 CƠNG TY CP Lilama 69,2 HNX Cơng nghiệp LBM CƠNG TY CP Khống sản Vật liệu XD Lâm Đồng HOSE Cơng nghiệp LCG CƠNG TY CP LICOGI 16 HOSE Cơng nghiệp LGC CƠNG TY CP Cơ khí Điện Lữ Gia HOSE Cơng nghiệp LUT CƠNG TY CP ĐT XD Lương Tài HNX Cơng nghiệp MCO CƠNG TY CP MCO VN HNX Cơng nghiệp MCP CƠNG TY CP In Bao bì Mỹ Châu HOSE Cơng nghiệp MEC CƠNG TY CP Someco Sơng Đà HNX MHC CƠNG TY CP Hàng Hải Hà Nội HOSE Công nghiệp DIC CƠNG TY CP ĐT Thương mại DIC HOSE Cơng nghiệp HPS CƠNG TY CP Đá XD Hồ Phát HNX HT1 CÔNG TY CP Xi măng Hà Tiên HOSE Cơng nghiệp PPG CƠNG TY CP Sản xuất Thương mại Dịch vụ Phú Phong HNX Cơng nghiệp PSC CƠNG TY CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn HNX Cơng nghiệp PTC CƠNG TY CP ĐT XD Bưu điện HOSE Cơng nghiệp PTS CƠNG TY CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng HNX Cơng nghiệp PVA CƠNG TY CP TCT Xây lắp Dầu khí Nghệ An HNX Cơng nghiệp S12 CƠNG TY CP Sơng Đà 12 HNX Cơng nghiệp S55 CƠNG TY CP Sơng Đà 505 HNX Cơng nghiệp S96 CƠNG TY CP Sơng Đà 906 HNX Cơng nghiệp S99 CƠNG TY CP Sơng Đà 909 HNX Cơng nghiệp PAC CƠNG TY CP Pin Ắc quy Miền Nam HOSE Cơng nghiệp PAN CƠNG TY CP Xun Thái Bình HOSE Cơng nghiệp NHC CƠNG TY CP Gạch ngói Nhị Hiệp HNX Cơng nghiệp Cơng nghiệp Cơng nghiệp Cơng nghiệp XXXIII NTP CƠNG TY CP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong HNX Cơng nghiệp PVT Tổng CƠNG TY CP Vận tải Dầu khí HOSE Cơng nghiệp QNC CƠNG TY CP Xi măng XD Quảng Ninh HNX Công nghiệp PJC CÔNG TY CP Thương mại Vận tải Petrolimex HN HNX Cơng nghiệp PJT CƠNG TY CP Vận tải Xăng dầu đường thủy Petrolimex HOSE Cơng nghiệp SCJ CƠNG TY CP Xi măng Sài Sơn HNX Công nghiệp SD2 CƠNG TY CP Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SD6 CƠNG TY CP Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SD7 CƠNG TY CP Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SDA CƠNG TY CP SIMCO Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SDC CƠNG TY CP Tư vấn Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SDD CƠNG TY CP ĐT Xây lắp Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SDN CƠNG TY CP Sơn Đồng Nai HNX Cơng nghiệp SDY CƠNG TY CP Xi măng Sơng Đà Yaly HNX Cơng nghiệp SFI CƠNG TY CP đại lý Vận tải Safi HOSE Cơng nghiệp SFN CƠNG TY CP Dệt lưới Sài Gịn HNX TTP CƠNG TY CP Bao bì Nhựa Tân Tiến HOSE Cơng nghiệp TXM CƠNG TY CP Thạch cao Xi Măng HNX UIC CÔNG TY CP ĐT PT Nhà đô thị IDICO HOSE Công nghiệp VBH CƠNG TY CP điện tử Bình Hịa HNX VNA CƠNG TY CP Vận tải biển Vinaship HOSE Cơng nghiệp VNC CÔNG TY CP Giám định Vinacontrol HNX VPK CƠNG TY CP Bao bì Dầu thực vật HOSE Cơng nghiệp VTB CƠNG TY CP Viettronics Tân Bình HOSE Cơng nghiệp SAV CÔNG TY CP Hợp tác Kinh tế XNK Savimex HOSE Cơng nghiệp PMS CƠNG TY CP Cơ khí Xăng dầu HNX SC5 CƠNG TY CP XD số HOSE Cơng nghiệp SIC CƠNG TY CP ĐT PT Sơng Đà HNX Cơng nghiệp STP CƠNG TY CP Cơng nghiệp Thương mại Sơng Đà HNX Cơng nghiệp SVI CƠNG TY CP Bao bì Biên Hịa HOSE Cơng nghiệp ILC CƠNG TY CP Hợp tác lao động với nước ngồi HNX NAV CƠNG TY CP Nam Việt HOSE Cơng nghiệp HLY CÔNG TY CP Viglacera Hạ Long I HNX HBC CƠNG TY CP XD Kinh doanh Địa ốc Hịa Bình HOSE Cơng nghiệp TJC CƠNG TY CP Dịch vụ Vận tải Thương mại HNX Cơng nghiệp TKU CƠNG TY CP Công nghiệp Tung Kuang HNX Công nghiệp TMS CƠNG TY CP TransimexSaigon HOSE Cơng nghiệp SPP CƠNG TY CP Bao bì Nhựa Sài Gịn HNX Cơng nghiệp TBX CƠNG TY CP Xi măng Thái Bình HNX Cơng nghiệp TCR CƠNG TY CP Cơng nghiệp Gốm sứ TAICERA HOSE Công nghiệp Công nghiệp Công nghiệp Công nghiệp Công nghiệp Cơng nghiệp Cơng nghiệp Cơng nghiệp XXXIV TTC CƠNG TY CP Gạch men Thanh Thanh HNX Cơng nghiệp VFR CƠNG TY CP Vận tải Thuê tàu HNX Công nghiệp VGP CƠNG TY CP Cảng Rau Quả HNX Cơng nghiệp VHG CÔNG TY CP ĐT Sản xuất Việt Hàn HOSE Cơng nghiệp BMC CƠNG TY CP Khống sản Bình Định HOSE Vật liệu CAP CÔNG TY CP Lâm Nơng sản Thực phẩm n Bái HNX GTA CƠNG TY CP Chế biến Gỗ Thuận An HOSE Vật liệu HAI CƠNG TY CP Nơng dược HAI HOSE Vật liệu HAP CƠNG TY CP Tập đồn Hapaco HOSE Vật liệu HRC CÔNG TY CP Cao su Hịa Bình HOSE Vật liệu HSG CƠNG TY CP Tập đoàn Hoa Sen HOSE Vật liệu HSI CÔNG TY CP Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh HOSE Vật liệu TCS CÔNG TY CP Than Cao Sơn TKV HNX Vật liệu TDN CÔNG TY CP Than Đèo Nai HNX Vật liệu MIC CÔNG TY CP Kỹ nghệ Khoáng sản Quảng Nam HNX Vật liệu MMC CƠNG TY CP Khống sản Mangan HNX Vật liệu NVC CÔNG TY CP Nam Vang HNX Vật liệu PLC CƠNG TY CP Hố dầu Petrolimex HNX Vật liệu HLA CÔNG TY CP Hữu Liên Á Châu HOSE Vật liệu HMC CÔNG TY CP Kim khí Tp.HCM HOSE Vật liệu HPG KKC CƠNG TY CP Tập đồn Hịa Phát CƠNG TY CP Sản xuất Kinh doanh Kim khí HOSE Vật liệu HNX Vật liệu KSH CÔNG TY CP Tập đồn Khống sản Hamico HOSE Vật liệu NBC CÔNG TY CP Than Núi Béo Vinacomin HNX SMC CÔNG TY CP ĐT Thương mại SMC HOSE Vật liệu SSM CÔNG TY CP Chế tạo kết cấu thép VNECO,SSM HNX Vật liệu TC6 CÔNG TY CP Than Cọc Sáu - TKV HNX Vật liệu TPC CÔNG TY CP Nhựa Tân Đại Hưng HOSE Vật liệu TPP CÔNG TY CP Nhựa Tân Phú HNX TRC CÔNG TY CP Cao su Tây Ninh HOSE Vật liệu TSC CÔNG TY CP Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ HOSE Vật liệu TTF CƠNG TY CP Tập đồn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành HOSE Vật liệu VGS CÔNG TY CP Ống thép Việt Đức HNX VID DCL CÔNG TY CP ĐT PT Thương mại Viễn Thơng CƠNG TY CP Dược phẩm Cửu Long HOSE Vật liệu HOSE Y tế DHG DHT CÔNG TY CP Dược Hậu Giang CÔNG TY CP Dược phẩm Hà Tây HOSE Y tế HNX Y tế DMC CÔNG TY CP XNK Y tế DOMESCO HOSE Y tế IMP MKV CÔNG TY CP Dược phẩm IMEXPHARM CÔNG TY CP Dược Thú Y Cai Lậy HOSE Y tế HNX Y tế Vật liệu Vật liệu Vật liệu Vật liệu XXXV OPC CÔNG TY CP Dược Phẩm OPC HOSE Y tế TRA PVC CÔNG TY CP Traphaco TCT Dung dịch Khoan Hố phẩm Dầu khí HOSE Y tế HNX Dầu khí PVD Tống CƠNG TY CP Khoan Dịch vụ khoan Dầu khí HOSE Dầu khí PVE TCT Tư vấn ĐT Thiết kế Dầu khí CƠNG TY CP HNX Dầu khí PVS Tổng CƠNG TY CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí VN HNX Dầu khí POT CƠNG TY CP Thiết bị Bưu điện HNX Cơng nghệ SAM CƠNG TY CP ĐT PT SACOM HOSE Cơng nghệ SGT CƠNG TY CP Cơng nghệ Viễn thơng Sài Gịn HOSE Cơng nghệ SRA CƠNG TY CP SARA VN HNX Cơng nghệ SRB CƠNG TY CP Sara HNX Cơng nghệ LTC CƠNG TY CP Điện nhẹ Viễn Thơng HNX Cơng nghệ FPT CƠNG TY CP PT ĐT Cơng nghệ FPT HOSE Cơng nghệ ST8 CƠNG TY CP Siêu Thanh HOSE Cơng nghệ TST CƠNG TY CP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông HNX Công nghệ ... fkhúc fđầu ftư fvà ftài fsản Đòn bẩy tác động đến định đầu tư doanh nghiệp Nhưng thực tế chiều ngược lại xảy ra, tức định đầu tư doanh nghiệp tác động đến việc sử dụng địn bẩy tài Doanh nghiệp. .. kết luận cuối cho vấn đề thực cần quan tâm tầm quan trọng cơng tác quản trị tài doanh nghiệp Đây lý để tác giả lự chọn đề tài ? ?Sự tác động đòn bẩy tài đến đầu tư doanh nghiệp niêm yết Việt Nam? ??... động đến định đầu tư Lev Đòn bẩy tài tác động ngược chiều đến định đầu tư (-) Cash Flow Dòng tiền tác động chiều đến định đầu tư (+) Net Sale Doanh thu có tác động chiều đến định đầu tư (+) Tobin’s