Việc chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng không những có ý nghĩa to lớn đối với tổ chức phát hành mà còn ảnh hưởng, tác động đến thị trường chứng khoán. Vì vậy, để đảm bảo các cổ phiếu được đưa ra giao dịch an toàn, chất lượng, minh bạch và rõ ràng, cần có thêm điều kiện, thủ tục chặt chẽ hơn nữa.
THỰC TIỄN PHÁP LUẬT ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CỔ PHIẾU LẦN ĐẦU RA CƠNG CHÚNG TRONG LUẬT CHỨNG KHỐN NĂM 2019 Nguyễn Vinh Hưng* *TS Khoa Luật, Đại học Quốc gia Hà Nội Thơng tin viết: Từ khóa: Chứng khoán, cổ phiếu, chào bán cổ phiếu lần đầu, nhà đầu tư, cổ đơng, Luật Chứng khốn Lịch sử viết: Nhận : 24/02/2021 Biên tập : 07/03/2021 Duyệt : 10/03/2021 Tóm tắt: Article Infomation: Abstract: Keywords: Securities, shares, initial public offering, investors, shareholders, Law on Securities Article History: Received : 24 Feb 2021 Edited : 07 Mar 2021 Approved : 10 Mar 2021 The initial public offering of shares not only has great significance for the company, but also gives effects to the securities market Therefore, in order to ensure that stocks are feely traded in a safe, quality, transparent and clear manner, it needs more conditional criteria and stricter procedures Việc chào bán cổ phiếu lần đầu cơng chúng khơng có ý nghĩa to lớn tổ chức phát hành mà ảnh hưởng, tác động đến thị trường chứng khốn Vì vậy, để đảm bảo cổ phiếu đưa giao dịch an toàn, chất lượng, minh bạch rõ ràng, cần có thêm điều kiện, thủ tục chặt chẽ Điều kiện chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng Luật Doanh nghiệp năm 2020 điều chỉnh 05 mơ hình kinh doanh khác nhau1 Tuy nhiên, có cơng ty cổ phần có quyền phát hành cổ phần Đây đặc trưng công ty cổ phần thể rõ cấu trúc “vốn mở” loại hình cơng ty Nói cách khác, loại hình cơng ty “có khả mở rộng quy mô vốn thông qua thị trường chứng khoán”2 Mặc dù vậy, thị trường chứng khoán (CK) thị trường vốn tổ chức cao nên tiềm ẩn nhiều rủi ro nhà đầu tư cịn yếu thiếu kinh nghiệm Khơng vậy, phát triển hay suy thoái thị trường CK ảnh hưởng, tác động trực tiếp đến Luật Doanh nghiệp năm 2020 điều chỉnh doanh nghiệp tư nhân loại hình cơng ty bao gồm: cơng ty cổ phần, công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, công ty trách nhiệm hữu hạn hai thành viên trở lên, công ty hợp danh Nguyễn Thị Lan Hương (2009), Một số so sánh công ty cổ phần theo Luật công ty Nhật Bản Luật doanh nghiệp Việt Nam, Tạp chí Khoa học Đại học Quốc gia Hà Nội, Luật học 25, tr 88 42 Số 06(430) - T3/2021 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT kinh tế Vì thế, việc “bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, bảo đảm phát triển ổn định lành mạnh thị trường CK bảo vệ ổn định phát triển kinh tế đời sống xã hội”3 Từ đó, nguồn hàng hóa (cổ phiếu) bày bán cơng ty cổ phần khơng chất lượng ảnh hưởng lớn đến quyền, lợi ích nhà đầu tư cịn tác động tới tâm lý chung tồn thị trường Vì vậy, trước đây, Luật Chứng khoán năm 2006 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2010 (Luật CK năm 2006) quy định tương đối sơ sài điều kiện chào bán cổ phiếu (CP) cơng chúng Luật CK năm 2019 quy định tường tận, chi tiết, rõ ràng chí phân định rõ trường hợp chào bán CP lần đầu (initial public offering - IPO) trường hợp chào bán thêm CP (seasoned public offering - SPO) công chúng Đặc biệt, tổ chức chào bán CP lần đầu công chúng phải đáp ứng điều kiện pháp lý chặt chẽ; lẽ, tiền kiểm quan trọng pháp luật để đánh giá liệu tổ chức phát hành có đủ khả tham gia thị trường CK hay không Cụ thể, điều kiện chào bán cổ phần lần đầu công chúng bao gồm4: Thứ nhất, mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế tốn So với Luật CK năm 2006, mức vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký chào bán tăng từ 10 tỷ đồng lên thành 30 tỷ đồng5 Như vậy, thấy rằng, Luật CK năm 2019 tăng đáng kể mức vốn điều lệ cơng ty cổ phần để tham gia chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng Để lý giải cho điều này, có nhận định cho rằng, “hiện nay, mặt, doanh nghiệp Việt Nam lớn mạnh số lượng lực tài chính; mặt khác, chủng loại hàng hóa thị trường giao dịch CK phong phú trước, quy định mức vốn điều lệ mà doanh nghiệp phải thỏa mãn để chào bán CP cơng chúng lại nâng lên”6 Điều địi hỏi “sức khỏe” “tiềm lực” tài tổ chức phát hành phải đủ tốt chào bán “hàng hóa” thị trường cạnh tranh đầy khốc liệt Hơn nữa, cơng ty có tiềm lực tài vững vàng góp phần đảm bảo an toàn cho nhà đầu tư mua cổ phần đảm bảo cho thị trường CK có thêm nguồn hàng hóa đảm bảo chất lượng Thứ hai, hoạt động kinh doanh 02 năm liên tục liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng thời khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán Nếu so với quy định trước đây, tổ chức phát hành cần đáp ứng yêu cầu hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi khơng có lỗ lũy kế tính đến năm đăng ký chào bán hoạt động kinh doanh phải đáp ứng tối thiểu 02 năm liên tục phải có lãi7 Điều thể “doanh nghiệp có nhu Trường Đại học Luật Hà Nội (2012), Giáo trình Luật Chứng khốn, Nxb Công an nhân dân, tr 247 Khoản Điều 15 Luật Chứng khoán năm 2019 Điểm a khoản Điều 12 Luật Chứng khoán năm 2006 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2010 điểm a khoản Điều 15 Luật Chứng khoán năm 2019 Trường Đại học Luật Hà Nội (2012), Giáo trình Luật Chứng khốn, sđd, tr.72 - 73 Điểm b khoản Điều 12 Luật Chứng khoán năm 2006 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2010 Số 06(430) - T3/2021 43 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT cầu chào bán cổ phiếu công chúng phải doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả… Quy định góp phần đảm bảo doanh nghiệp phát hành có khả đem lại thu nhập thỏa đáng cho cổ đơng tương lai”8 Bởi lẽ, có vào kết kinh doanh gần nhận định, đánh giá xác khả tồn phát triển cơng ty có mong muốn tham gia chào bán CP công chúng Do đó, thước đo quan trọng đơn giản dùng để đánh giá, xem xét liệu cơng ty cổ phần làm ăn hiệu sau chào bán CP hay khơng xem xét từ số liệu liên quan đến kết làm ăn gần công ty Thứ ba, có phương án phát hành phương án sử dụng vốn thu từ đợt chào bán cổ phiếu Đại hội đồng cổ đông thông qua “Một đặc điểm công ty cổ phần quản lý tập trung thông qua cấu hội đồng”9 “Đại hội đồng cổ đơng gồm tất cổ đơng có quyền biểu quan có thẩm quyền định cao công ty cổ phần”10 Về nguyên tắc, tất công việc quan trọng công ty cổ phần phải Đại hội đồng cổ đông xem xét biểu tập thể để thông qua Việc phát hành CP công chúng hành vi làm thay đổi cấu chủ sở hữu làm cho công ty trở thành công ty đại chúng Do định quan trọng nên cần phải đồng ý định Đại hội đồng cổ đơng Có thể thấy rằng, việc Luật CK năm 2019 tiếp tục quy định điều kiện nhằm mục đích đảm bảo cho Đại hội đồng cổ đông thực quyền tự định định hướng tồn phát triển công ty cổ phần Mặt khác, “Luật CK thể quán với Luật Doanh nghiệp cách thừa nhận quyền định tối cao Đại hội cổ đông phương án huy động sử dụng vốn doanh nghiệp”11 Thứ tư, tối thiểu 15% số CP có quyền biểu tổ chức phát hành phải bán cho 100 nhà đầu tư khơng phải cổ đông lớn; trường hợp vốn điều lệ tổ chức phát hành từ 1.000 tỷ đồng trở lên, tỷ lệ tối thiểu 10% số CP có quyền biểu tổ chức phát hành Theo quy định Luật CK năm 2019, cổ đông lớn cổ đông sở hữu từ 5% trở lên số CP có quyền biểu tổ chức phát hành12 Đây cổ đơng có quyền hạn khả tác động, ảnh hưởng lớn đến hoạt động cơng ty đại chúng Đã có nghiên cứu rằng, công ty cổ phần “quyền lực công ty tập trung chủ yếu vào cổ đông lớn người quản lý điều hành công ty điểm b khoản Điều 15 Luật Chứng khoán năm 2019 Nguyễn Văn Tuyến (chủ biên 2008), Giáo trình Luật Chứng khốn, Nxb Giáo dục, tr 64 - 65 Lê Học Lâm Lê Ngọc Đức (2010), Luật Kinh doanh, Nxb Thống kê, tr 135 10 Nguyễn Vinh Hưng (2019), Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần theo Luật Doanh nghiệp năm 2014, Tạp chí Nghiên cứu lập pháp, số 12, tr 24 11 Nguyễn Văn Tuyến (chủ biên 2008), Giáo trình Luật Chứng khốn, sđd, tr 65 12 Khoản 18 Điều Luật Chứng khoán năm 2019 44 Số 06(430) - T3/2021 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT (managers)”13 Chính để hạn chế bớt ảnh hưởng, lũng đoạn làm cho công ty đại chúng trở thành công ty nghĩa “đại chúng” đóng góp, hợp tác cơng ty nhiều thành viên cần thiết phải đảm bảo dân chủ, công bằng, chia sẻ đồng quyền hạn cấu tổ chức cơng ty Do đó, Luật CK năm 2019 đưa u cầu phải có 15% số CP có quyền biểu phải bán cho 100 nhà đầu tư cổ đông lớn Còn trường hợp tổ chức phát hành với quy mô lớn từ 1.000 tỷ đồng trở lên tỷ lệ CP có quyền biểu giảm xuống nguyên tắc, phải đảm bảo tối thiểu 10% số CP có quyền biểu tổ chức phát hành bán cho nhà đầu tư cổ đông lớn Quy định nhằm mục đích làm giảm bớt thâu tóm quyền lực cổ đông lớn Thứ năm, cổ đông lớn trước thời điểm chào bán CP lần đầu công chúng tổ chức phát hành phải cam kết nắm giữ 20% vốn điều lệ tổ chức phát hành tối thiểu 01 năm kể từ ngày kết thúc đợt chào bán Mục đích điều kiện nhằm ràng buộc chặt chẽ trách nhiệm cổ đông lớn với tổ chức phát hành thông qua việc yêu cầu cổ đông lớn phải nắm giữ tỷ lệ vốn điều lệ tổ chức phát hành khoảng thời gian định Bởi lẽ, cho phép cổ đơng lớn tự chuyển nhượng tồn phần vốn họ phát hành CP lần đầu cơng chúng, làm cho cổ đông lớn thiếu trách nhiệm với tổ chức phát hành chí cịn phát sinh hành vi lừa đảo huy động vốn thông qua phát hành CP Quy định ràng buộc chặt chẽ quyền lợi trách nhiệm cổ đông lớn tổ chức phát hành trước nhà đầu tư tham gia mua CP Thứ sáu, tổ chức phát hành không thuộc trường hợp bị truy cứu trách nhiệm hình bị kết án tội xâm phạm trật tự quản lý kinh tế mà chưa xóa án tích CP loại giấy tờ có giá giá trị CP gắn liền với uy tín, danh tiếng tổ chức phát hành chúng Bên cạnh đó, CP sau phát hành nhiều nhà đầu tư sở hữu mua bán nhờ tính khoản (thanh tiêu - tính lỏng) dễ dàng Chính vậy, tồn tại, phát triển tổ chức phát hành liên quan trực tiếp đến giá trị CP gắn liền với quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư sở hữu chúng Hơn nữa, thị trường CK nhạy cảm trước tin đồn hay hoảng loạn nhà đầu tư14 Vậy nên, tổ chức mong muốn chào bán CP công chúng lại liên quan đến vi phạm pháp luật hình đến mức bị truy cứu trách nhiệm hình phải chịu mức hình phạt xâm phạm đến trật tự quản lý kinh tế mà chưa xóa án tích, CP phép phát hành, gây tâm lý hoang mang, lo lắng cho nhà đầu tư từ đó, Friedrich Fubler Jurgen Simon (1992), Mấy vấn đề pháp luật kinh tế Cộng hòa Liên bang Đức, Nxb Pháp lý, tr 50 14 Báo điện tử Tuổi trẻ (2021), Chứng khoán giảm kỷ lục, nhà đầu tư hoảng loạn bán tháo, https://tuoitre.vn/chung-khoan-giam-ky-luc-nha-dau-tu-hoang-loan-ban-thao-20210119112426642.htm, truy cập ngày 24/4/2021 13 Số 06(430) - T3/2021 45 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT gây ảnh hưởng xấu đến toàn thị trường CK Trên thực tế, tổ chức phát hành thành công CP công chúng hoạt động hiệu vài tin đồn khơng xác làm ảnh hưởng đến giá trị CP tổ chức mà cịn làm sụt giảm giá trị nhiều CP thuộc mã ngành đó15 Chính thế, pháp luật CK đưa u cầu bắt buộc tổ chức phát hành CP lần đầu cơng chúng phải có “lý lịch” tư pháp sạch, rõ ràng để đủ sức thuyết phục nhà đầu tư Thứ bảy, có cơng ty CK tư vấn hồ sơ đăng ký chào bán CP công chúng, trừ trường hợp tổ chức phát hành công ty CK “Cơng ty CK định chế tài trung gian quan trọng thị trường CK”16 Hay khẳng định, cơng ty chứng khốn “đóng vai trị quan trọng phát triển thị trường CK”17 Mặt khác, cơng ty CK cịn “tổ chức kinh doanh thị trường CK”18 thông qua hoạt động kinh doanh mơi giới CK, tự doanh CK, tư vấn đầu tư CK bảo lãnh phát hành CK Trong đó, việc phát hành CP lần đầu cơng chúng thường khó khăn, phức tạp, rắc rối tổ chức phát hành lần đầu Bởi lẽ, đáp ứng đầy đủ điều kiện pháp lý, cơng ty CK cịn phải thực đầy đủ, chi tiết loại giấy tờ, sổ sách kế tốn hay chứng từ hạch tốn… Do đó, có hỗ trợ, giúp đỡ cơng ty CK cho tổ chức phát hành việc tư vấn hồ sơ chào bán CP việc thực thủ tục nhanh chóng, đơn giản, hiệu pháp luật Bởi vậy, để đảm bảo hồ sơ chào bán CP lần đầu công chúng chuẩn bị kỹ lưỡng, đảm bảo hiệu quả, chất lượng yêu cầu bắt buộc tổ chức phát hành cần phải có tư vấn cơng ty CK việc lập hồ sơ chào bán Theo quy định Luật CK năm 2019, tổ chức phát hành tổ chức tư vấn phải chịu trách nhiệm trước pháp luật tính xác, trung thực đầy đủ hồ sơ đăng ký chào bán CK cơng chúng19 Bộ luật Hình năm 2015 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2017 cịn quy định mức hình phạt tội làm giả tài liệu hồ sơ chào bán, niêm yết CK20 Đây quy định chặt chẽ, nhằm đảm bảo việc lập, nộp hồ sơ chào bán CK lần đầu cơng chúng kiểm sốt nghiêm minh, pháp luật Thứ tám, có cam kết phải thực niêm yết đăng ký giao dịch CP hệ thống giao dịch CK sau kết thúc đợt chào bán Điều kiện nhằm ràng buộc chặt chẽ trách nhiệm tổ chức phát hành sau Ủy ban Chứng khoán nhà nước (UBCKNN) cho phép chào bán CP công chúng Về nguyên tắc, tổ chức phát Báo điện tử Vietnamnet (2017), Tôi thủng túi tỉ đồng vì… tin đồn thất thiệt, https://mvietnamnet.vn/vn/ kinh-doanh/tai-chinh/toi-thung-tui-1-ti-dong-chi-vi-tin-don-that-thiet-394165.html , truy cập ngày 24/4/2021 16 Trường Đại học Luật Hà Nội (2012), Giáo trình Luật Chứng khốn, sđd, tr 201 17 Lê Thị Thu Thủy (chủ biên 2015), Giáo trình Pháp luật thị trường chứng khốn, Nxb Đại học Quốc gia Hà Nội, tr 133 18 Phạm Thế Anh (2007), Cẩm nang đầu tư chứng khoán, Nxb Thanh niên, tr 20 19 Điều 23 Luật Chứng khốn năm 2019 20 Điều 212 Bộ luật Hình năm 2015 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2017 15 46 Số 06(430) - T3/2021 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT hành phải niêm yết đăng ký giao dịch CP hệ thống giao dịch CK sau đợt chào bán kết thúc Sở dĩ CP sau kết thúc đợt chào bán phải niêm yết đăng ký giao dịch công khai hệ thống giao dịch CK (Sở giao dịch CK) để nhà đầu tư liên tục kịp thời theo dõi diễn biến Mặt khác, việc niêm yết đảm bảo tổ chức phát hành phải thực đầy đủ, nghiêm chỉnh nghĩa vụ cung cấp thông tin theo quy định Thứ chín, tổ chức phát hành phải mở tài khoản phong tỏa nhận tiền mua CP đợt chào bán Đây điều kiện đưa vào Luật CK năm 2019 nhằm đảm bảo khách quan, minh bạch, rõ ràng trách nhiệm tổ chức phát hành khoản tiền thu từ đợt chào bán CP Theo quy định Luật CK năm 2019, tiền mua CK phải chuyển vào tài khoản phong tỏa mở ngân hàng, chi nhánh ngân hàng nước hoàn tất đợt chào bán báo cáo UBCKNN21 Kiến nghị Không thể phủ nhận đóng góp to lớn thị trường CK phát triển kinh tế Việt Nam Đồng thời, với vai trò “là kênh dẫn vốn trực tiếp cho kinh tế”22, thị trường CK phần giúp Nhà nước việc giải toán hỗ trợ vốn vay cho doanh nghiệp Vì vậy, Nhà nước ln chủ trưởng đẩy mạnh phát triển thị trường vốn xác định đặc biệt quan trọng Trong đó, để thị trường CK thu hút nhà đầu tư tham gia lại thị trường địi hỏi thị trường phải có 21 22 nguồn cung hàng hóa tương đối đa dạng, phong phú hấp dẫn Cũng thế, chủ trương cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thúc đẩy tổ chức kinh tế tư nhân tham gia niêm yết CK chưa mạnh mẽ giai đoạn Tuy nhiên, chúng tơi cho rằng, mục tiêu cố gắng cung cấp nhiều hàng hóa cho thị trường CK cách thúc đẩy thật nhiều tổ chức tham gia niêm yết chứng khoán chưa giải pháp hợp lý, an toàn phát triển ổn định lâu dài thị trường CK Việt Nam Bởi lẽ, CK lĩnh vực đầu tư mạo hiểm nhiều rủi ro Thậm chí, tổ chức phát hành chưa đủ kinh nghiệm tiềm lực cần thiết việc niêm yết CK trở thành dao hai lưỡi tổ chức phải cố gắng tìm cách để trì mức độ chi trả cổ tức, vay mượn để trì niềm tin giữ chân nhà đầu tư Hậu năm sau đó, tổ chức niêm yết phải sức hoạt động để trả khoản nợ vay mượn, điều làm ảnh hưởng đến kế hoạch phát triển ổn định dài hạn cơng ty Thêm vào đó, việc niêm yết thị trường CK đồng nghĩa tổ chức niêm yết phải thực nhiều thủ tục pháp lý phức tạp nghĩa vụ công bố thông tin chi tiết, chặt chẽ mà từ lại làm lộ kế hoạch bí mật hay khả tài cơng ty đối thủ cạnh tranh khác khai thác Do đó, khơng hẳn lên sàn mong chờ, hy vọng cơng ty cổ phần Đó lý hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam thành lập hoạt động nhiều năm với Khoản Điều 26 Luật Chứng khoán năm 2019 Nguyễn Văn Tuyến (chủ biên 2008), Giáo trình Luật Chứng khốn, sđd, tr Số 06(430) - T3/2021 47 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT tiềm lực tài phần lớn đáp ứng hay chí vượt u cầu để phát hành cổ phiếu, nhưng, có số ngân hàng thương mại lên sàn Nên gần đây, muốn đa dạng hóa nguồn cung cho thị trường CK, có chủ trương “bắt buộc tất ngân hàng phải lên sàn chứng khoán quý 1/2021”23 Theo chúng tôi, điều chưa thật hợp lý phù hợp với tình hình hoạt động thực tế ngân hàng thương mại giai đoạn Việt Nam Sở dĩ vì, tình trạng xử lý nợ xấu diễn phức tạp hầu hết ngân hàng thương mại Hơn nữa, ảnh hưởng kinh tế suy thối tồn cầu dịch bệnh liên tục kéo dài, lợi nhuận hầu hết ngân hàng thương mại sụt giảm nghiêm trọng Do đó, yêu cầu tất ngân hàng thương mại phải niêm yết sàn chứng khoán thật thỏa đáng hợp lý hay chưa?, hay cố gắng thực nhiệm vụ phát triển đa dạng hóa nguồn cung cho thị trường CK mà cố gắng gượng ép ngân hàng phải lên sàn cho dù chúng chưa hẳn mong muốn thời điểm Bên cạnh đó, tồn tại, phát triển hay thất bại tổ chức niêm yết ảnh hưởng trực tiếp đến quyền, lợi ích hợp pháp nhà đầu tư ảnh hưởng tới tồn thị trường CK Do đó, khơng thể mục đích khơi thơng, thu hút, huy động nguồn vốn tay nhà đầu tư mà đánh đổi việc cho phép tổ chức non yếu lên sàn CK Do vậy, theo chúng tôi, thay việc nhanh chóng mở rộng nguồn cung cho thị trường CK, cần trọng tăng cường quản lý theo chiều sâu tổ chức niêm yết sàn CK Trong đó, cần kiên xử lý nghiêm minh, xác nhanh chóng sai phạm hoạt động tổ chức niêm yết tổ chức, cá nhân tham gia thị trường Đối với tổ chức mong muốn chào bán cổ phiếu lần đầu công chúng, cần xem xét kỹ lưỡng áp dụng chặt chẽ, đầy đủ điều kiện chào bán cổ phiếu theo Luật CK năm 2019 Thậm chí, lâu dài, cần phải tiếp tục mở rộng điều kiện chào bán CK lên ngưỡng cao như: Bổ sung điều kiện tổ chức chào bán CP lần đầu công chúng phải có kiểm tra, giám sát chặt chẽ 02 tổ chức kiểm tốn độc lập (được UBCKNN định) báo cáo tài thời điểm nộp hồ sơ chào bán Mặt khác, theo chúng tơi, mức vốn điều lệ để phát hành CP cần phải có điều chỉnh năm phụ thuộc vào mức độ lạm phát thực tế kinh tế tùy thuộc theo thời điểm lên xuống thị trường Nghĩa là, không thiết cố định ngưỡng vốn điều lệ 30 tỷ trường hợp mà xem xét thị trường xuống cịn 500 điểm ngưỡng vốn điều lệ thấp thị trường lên 1000 điểm lại điều chỉnh cao Thiết nghĩ, có vậy, trì niềm tin thị trường nhà đầu tư làm cho thị trường CK Việt Nam phát triển chậm chắn chất lượng, hiệu quả, bền vững lâu dài Báo điện tử VTV (2021), Quý 1/2021, bắt buộc tất ngân hàng phải lên sàn chứng khoán, https://vtv vn/kinh-te/quy-1-2021-bat-buoc-tat-ca-cac-ngan-hang-phai-len-san-chung-khoan-20210120225040554.htm, ngày truy cập 24/4/2020 23 48 Số 06(430) - T3/2021 ... 247 Khoản Điều 15 Luật Chứng khoán năm 2019 Điểm a khoản Điều 12 Luật Chứng khoán năm 2006 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2010 điểm a khoản Điều 15 Luật Chứng khoán năm 2019 Trường Đại học Luật Hà... đủ điều kiện chào bán cổ phiếu theo Luật CK năm 2019 Thậm chí, lâu dài, cần phải tiếp tục mở rộng điều kiện chào bán CK lên ngưỡng cao như: Bổ sung điều kiện tổ chức chào bán CP lần đầu cơng chúng. .. trình Luật Chứng khốn, sđd, tr.72 - 73 Điểm b khoản Điều 12 Luật Chứng khoán năm 2006 sửa đổi, bổ sung số điều năm 2010 Số 06(430) - T3/2021 43 THỰC TIỄN PHÁP LUẬT cầu chào bán cổ phiếu công chúng