Ảnh hưởng của thuế và sở hữu của cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp việt nam (luận văn thạc sỹ luật)

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NHAN THỊ HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ VÀ SỞ HỮU CỦA CỔ ĐÔNG TỔ CHỨC ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP VIỆT NAM •• LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2020 ịl lị ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT NHAN THỊ HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ VÀ SỞ HỮU CỦA CỔ ĐÔNG TỔ CHỨC ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP VIỆT NAM •• Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số: 402011614 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN NGỌC HUY •• TP HỒ CHÍ MINH - 2020 LỜI CAM ĐOAN Tơi tên Nhan Thị Hương, cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn TS Nguyễn Ngọc Huy Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Những kết nghiên cứu tác giả khác số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT iv DANH MỤC CÁC ĐỊ THỊ, HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG BIẾU ,.v CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐÈ TÀI 1.1 vi Vấn đề nghiên cứu 1.2 Lý chọn đề tài 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: .3 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu .4 1.7 Điểm đề tài .4 1.8 Bố cục luận văn KÉT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG TỐNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN cứu LIÊN QUAN 2.1 Các lý thuyết giải thích cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết đánh đổi 2.1.2 Lý thuyết Trật tự phân hạng .10 2.1.3 Lý thuyết chi phí người đại diện 10 2.1.4 Thuế thu nhập doanh nghiệp cấu trúc vốn 12 2.1.5 Thuế thu nhập cá nhân cấu trúc vốn 12 2.1.6 Sở hữu tổ chức cấu trúc vốn 13 2.2 Tổng quan nghiên cứu liên quan 16 2.2.1 Các nghiên cứu quốc tế 16 2.2.2 Các nghiên cứu nước 23 2.3 Nhận xét chung khoảng trống nghiên cứu 25 KÉT LUẬN CHƯƠNG 27 CHƯƠNG PHƯ ƠNG PHÁP NGHIÊN cứu 28 3.1 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2 Phương pháp nghiên cứu 29 3.3 Dữ liệu phục vụ nghiên cứu .30 3.4 Giả thuyết nghiên cứu 30 KÉT LUẬN CHƯƠNG 36 CHƯƠNG KÉT QUẢ NGHIÊN cứu 37 4.1 Thống kê mô tả ma trận tương quan 37 4.1.1 Thống kê mô tả .37 4.1.2 Ma trận tương quan 42 4.2 Kết ước lượng .47 KÉT LUẬN CHƯƠNG 56 CHƯƠNG KÉT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 57 5.1 Kết luận 57 5.2 Hàm ý sách .58 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu .60 KÉT LUẬN CHƯƠNG 61 CHƯƠNG TÀI LIỆU THAM KHẢO .62 CHƯƠNG PHỤ LỤC 69 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ tắt Diễ n giả i TTCK Thị trường Chứng khoán Lợi nhuận Tổng tài sản (ROA - Return on Assets) ROA Lev Divy Grow Cấu trúc vốn Tỷ lệ cổ tức cổ phiếu giá cổ phiếu Tỷ lệ tổng vốn chủ sở hữu theo giá thị trường vốn chủ sở hữu theo giá sổ sách Size Quy mô doanh nghiệp Tang Tài sản hữu hình Taxrate Thuế suất thu nhập doanh nghiệp WCI Đầu tư vốn lưu động WCF Tài trợ vốn lưu động OLS GMM Mơ hình bình phương nhỏ thông thường Phương pháp ước lượng moment tổng quát TSCĐ Tài sản cố định TSNH Tài sản ngắn hạn DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ ••' Hình 4-1: Biểu đồ phân tán Lev Taxrate 42 Hình 4-2: Biểu đồ phân tán Lev Divy 412 Hình 4-3: Biểu đồ phân tán Lev Inst 43 Hình 4-4: Biểu đồ phân tán Lev Grow 43 Hình 4-5: Biểu đồ phân tán Lev Size 44 Hình 4-6: Biểu đồ phân tán Lev Tang .44 Hình 4-7: Biểu đồ phân tán Lev Depreciation 45 Hình 4-8: Biểu đồ phân tán Lev ROA 45 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4-1 Thống kê mô tả 38 Bảng 4-2 Ma trận tương quan 41 Bảng 4-3 Kết kiểm định VIF mơ hình (1), (2) (3) 47 Bảng 4-4 Hồi quy System GMM cho mơ hình (1) 51 Bảng 4-5 Hồi quy System GMM cho mơ hình (3) 53 51(2), 141-151 Titman, S., & Wessels, R (1988) The determinants of capital structure Journal of Finance, 43, 1-19 Tran, D K N., Ramachandran, N (2006) Capital structure in small and mediumsized enterprises: the case of Vietnam Asean Economic Bulletin, 23(2), 192211 Vo, X V (2017) Determinants of capital structure in emerging markets: Evidence from Vietnam Research in International Business and Finance, 40, 105113 Warner, J (1977) Bankruptcy costs: some evidence Journal of Finance, 32, 337347 Wu, C (1996) Taxes and dividend policy International Review of Economics and Finance, 5, 291-305 Zhao, R., Xiaokai, W., & Philipp, B (2017) The effect of institutional ownership on firm innovation: Evidence from Chinese listed f C HƯƠNG PHỤLỤC su lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation Variable | Obs Mean Std Dev Min Max lev | 3,28 2258685 1948897 inst | 2,76 divy | grow | size | 3,17 3,23 3,28 roa | tang | | taxrate depreciation | 4653838 2221446 0995971 1009334 9396694 7837466 27.05039 1.476675 941 82 07 88 23.36232 31.9877 3,255 0780707 0814038 -.37 3,236 2696378 2136942 0001667 3,282 1594047 0773019 3,282 0260657 0319607 pwcorr lev inst divy grow size roa tang in di | lev st vy le 51 916666 25 426923 taxrate depreciation grow size roa t ang 1.0000 v | ins t | div y | gro w | e | siz ro a | -0.0550 1.0000 -0.0956 0.1089 -0.0992 0.0802 0.2699 1.0000 0.0906 0.1307 0.1756 1.00 00 0.4089 0.0167 1.00 00 0.0153 0.16 97 0.0281 0.0538 0.0302 0.20 83 0.06 19 0.1226 -0.3806 tan g | e | 0.412 0.286 taxrat depreciatio n | -0.1612 0.1089 0.1724 0.0970 1.000 0.185 0.0893 0.080 0.187 0.045 0.1994 0.0663 1.0 000 0.166 0.4 839 taxrate deprec~n taxrate | depreciation | 1.0000 0.0181 1.000 quietly reg lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation ind_dum* vif Variable | VIF 1/VIF ind_dum6 | ind_dum1 | | | ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum8 | | 5.2 0.191 438 4.5 0.217 890 3.6 0.273 667 3.1 0.316 647 2.8 0.355 766 1.8 0.538 158 1.7 0.570 727 1.7 0.589 753 1.6 0.598 579 1.6 0.620 080 1.5 0.648 014 1.3 0.729 655 1.3 0.758 701 1.1 0.841 225 1.1 0.846 427 | | 0.165 582 | | 6.0 ind_dum7 tang roa grow lev | | L1 depreciation | size | | divy inst | taxrate | Mean VIF | 2.54 ind_dum* quietly reg lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate c.inst#c.taxrate depreciation vif lev | Variable | VIF 1/VIF L1 | inst | divy | 1.62 grow | size | roa | tang | taxrate | c.inst#| c.taxrate | depreciation | 0.618 942 5.91 0.169 ind_dum1 | ind_dum2 | ind_dum3 | ind_dum4 | ind_dum5 | ind_dum6 | ind_dum7 | + 311 1.32 0.757 843 1.67 0.598 462 1.38 0.726 171 1.70 0.587 923 1.77 0.565 430 5.14 0.194 702 10.6 0.093 761 1.55 0.647 131 3.83 0.261 343 3.64 0.274 958 2.88 0.347 326 2.31 0.433 133 1.77 0.566 122 4.64 0.215 293 1.65 0.607 162 Mean VIF | 3.14 ind_dum* quietly reg lev l.lev divy grow size roa tang taxrate c.inst#c.taxrate depreciation vif Variable | VIF 1/VIF lev | L1 | divy | grow | size | 1.6 1.3 0.618 959 0.762 186 roa | tang | 1.6 0.599 822 taxrate | 1.3 0.732 346 c.inst#| 1.7 0.589 021 c.taxrate | 1.7 0.573 567 depreciation | 2.1 0.464 909 2.1 0.465 854 ind_dum3 | 1.5 0.647 135 ind_dum4 | 3.7 0.265 022 ind_dum5 | 3.5 0.278 297 ind_dum6 | 2.8 0.349 456 ind_dum7 | - + 2.2 0.438 444 Mean VIF | 1.7 0.573 956 4.6 0.216 857 1.6 0.609 298 ind_dum1 | ind_dum2 | 2.23 xtabond2 lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation ind_dum*,gmm(l.lev inst divy grow roa taxrate depreciation,lag(1 3)) iv(size tang ind_dum*) two small Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm ind_dum6 dropped due to collinearity Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Differencein- Sargan/Hansen statistics Dynamic panel-data estimation, twostep Group variable: may be negative syst em GMM Number of unit_id Time variable : Number of time Number of instruments = 201 F(16, 477) = 78 avg 06 max = lev Coef groups = = 0.000 | 940 Obs per group: = 345.51 Prob > F = obs = Std Err t P>|t| [95% Conf Interva l] 32.9 0.000 6801529 7663575 lev | | L1 .7232552 0219356 -.057057 0148676 3.84 0.000 - 0862711 0119338 0164591 0.73 0.469 - 0204075 0442751 -.0032753 0028096 1.17 0.244 - 0087959 0022454 0153958 0016809 9.16 0.000 012093 0186986 -.2576758 0322306 7.99 0.000 - 3210073 -.19434 43 0461856 0118721 3.89 0.000 0228575 0695137 0253625 0.05 0.957 - 0484751 | | inst divy | grow | | size roa | tang | | taxrate 001361 -.02784 29 051197 depreciatio n | 0652317 ind_dum 0125643 0059771 ind_dum 0003443 0056761 0245959 0066476 | | ind_dum | ind_dum | -.00 812 0560053 16 10 0.24 -.044815 06 0.03 1752792 0008196 0243091 0.95 -.01080 0.00 70 0082386 0.99 0114975 0115337 0376581 0.32 -.024308 0080683 -.026920 0082116 -.037814 -.00173 73 -.021594 0085711 -.409382 -.24776 14 ind_dum -.0093 544 0089397 1.05 ind_dum -.0197 761 0091803 2.15 ind_dum -.0065 118 007676 0.85 s | -.3285 719 041126 7.99 Warning: Uncor rected two- erro rs are unreliable | | | _con step standard 0.29 0.03 0.39 0.00 Instruments for first differences equation Standard D.(size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/3).(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) Instruments for levels equation Standard size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8 cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z -5.86 Pr > z = 0.000 -0.39 Pr > z 0.697 Sarg an test of overi d restrictio ns : chi ot robus t, but not weakened by many instruments.) Hans en test of overi d restrictio ns : chi (N 18 4) 18 4) = 330.33 = 201.29 Pr ob > chi2 = 0.0 00 Pr ob > chi2 = 0.1 82 (Robust, but weakened by many instruments.) xtabond2 lev l.lev divy grow size roa tang taxrate c.inst#c.taxrate depreciation ind_dum*,gmm(l.lev inst divy grow roa taxrate depreciation,lag(1 3)) iv(size tang ind_dum*) two small ng m6 g: Favori ind_du Warnin space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm dropped due to collinearity Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM lev Coef Std t P>|t| | Err lev Group variable: unit_id | 7047265 0225007 0.000 Number Time variable L1 : time | Number Number of instruments = 201 F(16, 477) | = 323.23 0125054 divy | Prob > F = 0.000 31 32 016316 77 Interva l] of obs 6605138 = 1940 7489392 of groups = 478 Obs per group: = 0.444 [95% Conf -.0195547 avg = 0445654 4.06 max = gro w | siz e | roa | tan g | taxrat e | -.002386 0159289 -.272094 0028282 0016988 0316243 0504183 0120913 2096947 0478099 0.84 9.3 8.60 4.1 4.3 0.399 0.000 -.00794 0125909 019267 -.209954 0.000 0266594 0741771 0.000 1157506 3036389 0.000 -.334234 0031706 | c.inst#c.taxrat e | -.486888 0887731 5.48 0553414 0.000 -.661323 -.312453 -.042143 | n | depreciatio 0665993 ind_dum 0170672 0063815 ind_dum 0015219 0059424 ind_dum 0299866 0066441 | | | ind_dum | -.0025 ind_dum | | | -.006464 ind_dum ind_dum -.019171 -.002231 1.2 0.2 4.5 1753424 0.008 0045279 0296064 0.798 0.000 0089269 0.29 0.774 0086407 0.75 0.455 0100725 1.90 0.058 0073848 0.30 0.763 -.365005 _cons | 2.6 0.229 0432722 8.44 0.000 -.010154 0169314 0149709 -.023443 0105137 -.038963 0006205 -.016742 0122788 -.450033 -.279977 6 0430418 -.02011 0131985 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/3).(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) Instruments for levels equation Standard size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8 cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.87 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -0.29 Pr > z = 0.770 Sargan test of overid restrictions: chi2(184) = 322.18 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(184) = 200.96 Prob > chi2 = (Robust, but weakened by many instruments.) 0.186 ... - LUẬT NHAN THỊ HƯƠNG ẢNH HƯỞNG CỦA THUẾ VÀ SỞ HỮU CỦA CỔ ĐÔNG TỔ CHỨC ĐẾN CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP VIỆT NAM •• Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng Mã số: 402011614 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG... đông tổ chức cấu trúc vốn Giả thuyết 3: Tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức (gọi tắt sở hữu tổ chức) có tương quan ngược chiều với cấu trúc vốn Cuối cùng, theo kỳ vọng tỷ lệ sở hữu cổ đơng tổ chức có... số cổ phiếu công ty sở hữu cổ đông tổ chức Đây mức sở hữu tương đối cao, giúp cho cổ đông tổ chức gây ảnh hưởng đến định tài quan trọng doanh nghiệp Điều phù hợp với lập luận cho cổ đông tổ chức