Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)Ảnh hưởng ngắn hạn của hoạt động mua lại cổ phiếu tại các doanh nghiệp Việt Nam (Luận văn thạc sĩ)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ẢNH HƢỞNG NGẮN HẠN CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh MAI THỊ THU Hà Nội - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƢƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ẢNH HƢỞNG NGẮN HẠN CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã số : 8340101 HỌ VÀ TÊN: MAI THỊ THU NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS.CAO ĐINH KIÊN Hà Nội - 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa sử dụng để bảo vệ học vị Mọi giúp đỡ cho việc thực luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn luận văn nguồn gốc rõ ràng phép công bố Hà Nội, ngày 29 tháng năm2018 Tác giả MAI THỊ THU LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin trân trọng gửi lời cảm ơn tới Ban Giám hiệu Trường Đại học Ngoại thương tạo điều kiện tinh thần thời gian cho học viên; tới Ban chủ nhiệm Khoa Sau Đại học toàn đội ngũ cán Khoa Sau Đại học - Trường Đại học Ngoại Thương hỗ trợ, giúp đỡ cần thiết cho học viên thời gian học tập thực luận văn Xin chân thành bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc tới TS.Cao Đinh Kiên tận tình hướng dẫn, chỉnh sửa nội dung luận văn tốt nghiệp suốt q trình từ xây dựng, hồn thiện đề cương sơ hoàn thành luận văn Xin trân trọng gửi lời cảm ơn Công ty Cổ phần StoxPlus cung cấp thông tin, số liệu liên quan đến đề tài nghiên cứu Cuối xin cảm ơn gia đình bạn động viên hỗ trợ suốt thời gian học tập thực luận văn Hà Nội, ngày 29 tháng năm 2018 Tác giả MAI THỊ THU MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN LỜI CẢM ƠN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU LUẬN VĂN LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT 1.1 Tổng quan hoạt động mua lại cổ phiếu: 1.1.1 Khái niệm hoạt động mua lại cổ phiếu: 1.1.2 Các hình thức mua lại cổ phiếu 1.1.2.1 Chào mua với giá cố định 1.1.2.2 Mua lại cổ phiếu thị trường mở 1.1.2.3 Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan 1.1.2.4 Phân phối quyền bán lại có khả chuyển nhượng 10 1.1.2.5 Mua lại cổ phiếu mục tiêu 10 1.1.3 Động hoạt động mua lại cổ phiếu 11 1.1.3.1 Tạo lạc quan triển vọng phát triển công ty 11 1.1.3.2 Kênh đầu tư doanh nghiệp vào cơng ty 12 1.1.3.3 Sử dụng tiền mặt làm giảm số lượng cổ phiếu lưu hành cải thiện thu nhập cổ phần 13 1.1.3.4 Gia tăng quyền kiểm soát ban điều hành 13 1.1.3.5 Sở hữu cổ phiếu cho chương trình cổ phiếu nhân viên (ESOP) hay cổ phiếu hưu trí 14 1.1.3.6 Nâng đỡ giá cổ phiếu giữ gìn uy tín doanh nghiệp 16 1.2 Ảnh hƣởng hoạt động mua lại cổ phiếu lên doanh nghiệp 18 1.2.1 Ảnh hưởng ngắn hạn 18 1.2.2 Ảnh hưởng dài hạn 22 1.3 Các quy định hoạt động mua lại cổ phiếu 24 1.3.1 Tài liệu báo cáo mua lại cổ phiếu 24 1.3.2 Điều kiện mua lại cổ phiếu 26 1.3.3 Các trường hợp không mua lại cổ phiếu 27 CHƢƠNG 2: ẢNH HƢỞNG NGẮN HẠN CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 29 2.1 Thực trạng mua lại cổ phiếu Việt Nam 29 2.1.1 Số lượng cổ phiếu mua lại 29 2.1.2 Số lượng công ty thông báo mua lại cổ phiếu 32 2.1.3 Mua lại theo ngành nghề Việt Nam .33 2.2 Ảnh hƣởng hoạt động mua lại cổ phiếu lên giá cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam 35 2.2.1 Các doanh nghiệp không thực thông báo mua lại 35 2.2.2 Các doanh nghiệp khơng hồn thành thơng báo mua lại 40 2.2.3 Các doanh nghiệp hồn thành thơng báo mua lại 46 CHƢƠNG 3: ĐỀ XUẤT CÁC GIẢI PHÁP NHẰM QUẢN LÝ HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 49 3.1 Xu hƣớng phát triển, hội thách thức thị trƣờng chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam 49 3.1.1 Xu hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 49 3.1.2 Cơ hội thị trường chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam 53 3.1.3 Thách thức thị trường chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam 58 3.2 Đề xuất giải pháp nhằm quản lí hoạt động mua lại thị trƣờng Chứng khoán Việt Nam 61 3.2.1 Cập nhật kịp thời nhanh chóng tình trạng thời việc mua lại cổ phiếu 61 3.2.2 Sử dụng quyền lực quan quản lí Nhà nước việc mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 62 3.2.3 Lý thuyết thông tin bất cân xứng cần thiết phải minh bạch hóa thơng tin thị trường chứng khốn 63 3.3 Khuyến nghị quan quản lí Nhà nƣớc việc mua lại cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam…………………………………………………… 69 3.3.1 Đưa chế tài xử phạt doanh nghiệp không thực đầy đủ việc mua lại cổ phiếu 69 3.3.2 Kiểm sốt ngành có tính chất đặc thù với hoạt động mua lại cổ phiếu 71 3.3.3 Xây dựng biện pháp bảo vệ nhà đầu tư khỏi trường hợp công ty không thực đầy đủ thông báo mua lại cổ phiếu 71 3.3.4 Gia tăng trách nhiệm cơng ty chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán 72 3.4 Các khuyến nghị nhà đầu tƣ trình doanh nghiệp thực thơng báo mua lại cổ phiếu 73 3.5 Các khuyến nghị doanh nghiệp việc mua lại cổ phiếu quỹ… 74 KẾT LUẬN 77 TÀI LIỆU THAM KHẢO .79 Kí hiệu CPTPP DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tiếng Việt Tiếng Anh Comprehensive and Progressive Agreement for Trans-Pacific Hiệp định Đối tác Toàn diện Tiến xuyên Thái Bình Dương Partnership DMI Directional Movement Index Chỉ báo xu hướng EPS Earning Per Share Tỉ suất thu nhập cổ phần Employee Stock Ownership Plan Kế hoạch quyền sở hữu cổ phiếu ESOP nhân viên FTA Free trade agreement Hiệp định thương mại tự GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm nội địa HNX Hanoi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HoSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh MACD Moving Average Convergence Trung bình di chuyển hội tụ / phân kỳ Divergence MF Money Flow Dòng tiền P/E Price to Earning Ratio Hệ số giá lợi nhuận cổ phiếu ROA Return on total assets Tỷ số lợi nhuận tài sản ROE Return On Equity Lợi nhuận vốn chủ sở hữu RSI Relative Strength Index Chỉ số sức mạnh tương đối STOCH Stochastic WTO World Trade Organization Đường báo dao động giá Tổ chức Thương mại Thế giới DANH MỤC BẢNG Ký hiệu bảng Tên bảng Trang Bảng 1.1 So sánh hình thức mua lại cổ phiếu doanh nghiệp 11 DANH MỤC HÌNH Ký hiệu hình Hình 2.1 Tên hình Số lượng cổ phiếu mua lại số lượng cổ phiếu thông báo mua lại giai đoạn 2011-2016 Trang 31 Số lượng cổ phiếu mua lại năm 2016 số lượng Hình 2.2 cổ phiếu mua lại trung bình năm giai đoạn 2011- 34 2016 theo ngành Biến động giá công ty không thực mua lại cổ Hình 2.3 phiếu sàn HoSE HNX giai đoạn 38 2011-2016 Hình 2.4 Hình 2.5 Hình 2.6 Biến động giá cổ phiếu cơng ty khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu sàn HNX Biến động giá cổ phiếu cơng ty khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu sàn HoSE Biến động giá cổ phiếu cơng ty hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu sàn HoSE HNX 42 44 47 68 Một là, công bố thông tin liên quan đến tình hình tài kết hoạt động: báo cáo tài DNNY Việt Nam lập theo Chuẩn mực Kế toán Việt Nam (VAS), nhiên VAS lại có nhiều điểm khác biệt với Chuẩn mực Báo cáo Tài Quốc tế (IFRS), mà điểm khác biệt lớn VAS hạch toán theo nguyên tắc giá gốc, IFRS hạch toán theo nguyên tắc giá hợp lý Trên thực tế, doanh nghiệp thị trường chứng khoán Việt Nam muốn niêm yết thị trường chứng khoán nước ngồi theo quy định Nghị định số 60/2015/NĐ-CP Nghị định 58/2012/NĐ-CP, doanh nghiệp phải lập báo cáo tài theo IFRS VAS, đồng thời phải có giải thích chênh lệch số liệu hai báo cáo Bên cạnh số doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán áp dụng theo IFRS hầu hết doanh nghiệp đại chúng, việc áp dụng IFRS cịn gặp nhiều khó khăn mức độ phát triển thị trường, trình độ, lực kiểm toán viên, kế toán viên nhà đầu tư thị trường Hơn nữa, chi phí lập báo cáo IFRS vượt lợi ích (do doanh nghiệp phải thay đổi hệ thống) IFRS cập nhật thường xuyên nên doanh nghiệp gặp khó khăn việc cập nhật thơng tin Hai là, minh bạch thông tin giao dịch với bên liên quan, giao dịch cổ đông lớn: Quy định công bố thông tin giao dịch bên liên quan, cổ đông lớn người nội doanh nghiệp niêm yết Việt Nam tương đồng với quy định số nước Singapore, Malaysia, Mỹ, Nhật Bản, nhiên cịn có số khác biệt như: (i) Doanh nghiệp niêm yết Việt Nam phải công bố thông tin liên quan đến tất giao dịch người nội bộ, giá trị giao dịch bao nhiêu, nước Singapore, Malaysia có quy định giá trị giao dịch người nội phải công bố thông tin Ở Singapore, giao dịch người nội có giá trị từ 3% giá trị 69 tài sản doanh nghiệp niêm yết phải công bố thơng tin, trừ giao dịch có giá trị thấp 100.000 đô la Singapore (ii) Trong nước quy định giao dịch bên liên quan từ giá trị định phải công bố thông tin lập tức, doanh nghiệp niêm yết Việt Nam quy định công bố thông tin vịng 24 Ngồi ra, Việt Nam có tiến cơng bố thơng tin mơi trường trách nhiệm cộng đồng, cịn số vấn đề liên quan đến công bố thông tin lĩnh vực như: (i) Tính pháp lý công bố thông tin lĩnh vực chưa cao, báo cáo liên quan đến môi trường trách nhiệm cộng đồng đề cập phần Báo cáo thường niên, mà không quy định cụ thể nội dung Thông tư số 155/2015/TT-BTC, báo cáo riêng biệt; (ii) Quy định công bố thông tin môi trường trách nhiệm cộng đồng Việt Nam áp dụng cho tất công ty đại chúng, không xem xét đến quy mô doanh nghiệp Trong đó, Malaysia, quy định áp dụng doanh nghiệp niêm yết áp dụng với doanh nghiệp niêm yết quy mô lớn trước đến doanh nghiệp niêm yết quy mơ nhỏ Ngồi ra, quy định công bố thông tin môi trường trách nhiệm cộng đồng Việt Nam chưa xem xét đến vấn đề ngành nghề doanh nghiệp mà áp dụng cứng nhắc cho tất doanh nghiệp, doanh nghiệp ngành nghề kinh doanh khác không xác định vấn đề môi trường trách nhiệm cộng đồng quan trọng với thân công ty bên liên quan 70 3.3 Khuyến nghị quan quản lí Nhà nƣớc việc mua lại cổ phiếu doanh nghiệp Việt Nam 3.3.1 Đưa chế tài xử phạt doanh nghiệp không thực đầy đủ việc mua lại cổ phiếu Việc doanh nghiệp không thực đầy đủ việc mua lại cổ phiếu doanh nghiệp khơng thực mua lại cổ phiếu hoàn thành mua lại phần số lượng cổ phiếu đăng kí mua không mua đầy đủ số lượng cổ phiếu thông báo Nhưng dù nữa, việc doanh nghiệp khơng hồn thành đầy đủ việc mua lại cổ phiếu ảnh hưởng tiêu cực đến việc định mua cổ phiếu nhà đầu tư cổ phiếu doanh nghiệp Theo kết phân tích phần trên, tỷ lệ khơng hồn thành việc mua lại cổ phiếu năm kinh tế đất nước gặp khó khăn ( vào năm 2012, 2013, 2014 ) có xu hướng tăng mạnh Do kinh tế vào năm khó khăn, việc kinh doanh doanh nghiệp không khả quan, dẫn đến giá cổ phiếu thường có xu hướng giảm, doanh nghiệp xem việc thông báo mua lại cổ phiếu để kéo nhà đầu tư mua cổ phiếu doanh nghiệp nhằm tăng giá cổ phiếu không thực muốn mua lại cổ phiếu Điều gây tổn thất lớn cho nhà đầu tư, hành vi mua lại cổ phiếu không với nội dung thơng báo có mức phạt từ 70 triệu đến 100 triệu đồng mang tính chất răn đe doanh nghiệp khơng thực mức phạt khiến cho doanh nghiệp khác xem học kinh nghiệm Chính mức phạt cịn q nhẹ, nên năm tỉ lệ doanh nghiệp không thực đầy đủ việc mua lại cổ phiếu mức cao Vì vậy, luật chứng khốn cần có quy định chế tài xử phạt mạnh doanh nghiệp cố tình lợi dụng việc thơng báo mua lại cổ phiếu để đẩy giá cổ phiếu doanh nghiệp Đặc biệt vào năm kinh tế đất nước gặp khó khăn, quan quản lí chứng 71 khoán Nhà nước cần giám sát, thắt chặt luật pháp nhằm tránh tượng thao túng thị trường để doanh nghiệp chuộc lợi cho Việc đưa hình thức xử phạt tổ chức, doanh nghiệp không thực mua lại cổ phiếu thơng báo hình thức bảo vệ nhà đầu tư, tạo môi trường minh bạch, khách quan, sân chơi công cho nhà đầu tư doanh nghiệp, tạo sở để doanh nghiệp khác có định muốn thực thao túng giá thị trường cần cân nhắc kĩ rủi ro gánh chịu 3.3.2 Kiểm sốt ngành có tính chất đặc thù với hoạt động mua lại cổ phiếu Ngành tài ngành có tính chất đặc thù cao hoạt động mua lại cổ phiếu Các ngành liên quan đến ngành tài như: Tài ngân hang, bảo hiểm, chứng khốn,… Các ngành thơng thường có am hiểu rõ thị trường chứng khoán, đặc biệt am hiểu rõ nhất, nắm bắt thông tin nhanh nhạy thị trường cơng ty mơi giới chứng khoán Việc theo dõi lệnh mua bán phiên giao dịch, nắm bắt khối lượng giao dịch xu hướng biến động giá mã cổ phiếu khiến cho công ty môi giới chứng khoán dễ dàng lợi dụng để đầu cổ phiếu Đối với ngành tài ngân hàng, lợi họ việc huy động vốn để thao túng giá cổ phiếu Do vậy, quan quản lí Nhà nước chứng khốn cần phải có biện pháp cụ thể để quản lí chặt chẽ nghiệp vụ mua lại cổ phiếu ngành Tránh gây tượng theo túng giá thị trường, cung cấp thông tin không rõ rang, minh bạch không thực việc mua lại cổ phiếu thơng báo trước Cơ quan quản lí Nước chứng khốn cần thiết lập hệ thống giám sát, theo dõi chặt chẽ thống kê đầy đủ số liệu, thông tin, cập nhật nhanh diễn biến hoạt động mua lại cổ phiếu thuộc ngành Tài để nhà đầu tư kịp thời đưa định mua bán 72 3.3.3 Xây dựng biện pháp bảo vệ nhà đầu tư khỏi trường hợp công ty không thực đầy đủ thông báo mua lại cổ phiếu Việc công ty khơng hồn thành đầy đủ thơng báo mua lại cổ phiếu dù với lí gây nên thiệt hại định nhà đầu tư Vì để bảo vệ nhà đầu tư khỏi hành vi thao túng thị trường, quan Nhà nước liên quan đến chứng khoán cần phải có biện pháp mạnh tay liệt nhằm tránh tình trạng doanh nghiệp vi phạm quy định nhiều hình phạt việc khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu cịn q nhẹ so với lợi ích hưởng từ việc thao túng giá đem lại Trong tình chứng khốn Việt Nam hình thành phát triển, cho thấy giai đoạn kinh tế Việt Nam khó khăn doanh nghiệp lại thường xuyên xảy vấn đề thao túng giá thị trường nhiều thông báo thông báo mua lại cổ phiếu lại không thực đầy đủ thơng báo Hành vi cần xử lí mạnh tay để doanh nghiệp khác hạn chế tình trạng làm lũng đoạn thị trường chứng khốn Tin với thị trường chứng khoán mà quyền lợi nhà đầu tư bảo vệ hội thị trường chứng khốn phát triển nhà đầu tư mạnh tay đầu tư vào chứng khốn 3.3.4 Gia tăng trách nhiệm cơng ty chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán Các quan quản l Nhà nước nên bổ sung thêm trách nhiệm cho cơng ty chứng khốn Sở giao dịch chứng khoán hoạt động mua lại cổ phiếu doanh nghiệp Các cơng ty chứng khốn, cần phải có trách nhiệm cập nhật thường xuyên tiến độ mua lại cổ phiếu doanh nghiệp Các sở giao dịch chứng khoán, cần phải kiểm tra, giám sát chặt chẽ công ty thông báo mua lại cổ phiếu Với việc siết chặt công tác quản l , giám sát tăng cường trách nhiệm cho cơng ty chứng khốn sở giao dịch chứng khoán, hoạt động mua lại cổ phiếu Việt Nam 73 trở lên công bằng, minh bạch hiệu Với minh bạch công ty chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán tạo tiền đề để nhà đầu tư có niềm tin vào mơi trường đầu tư chứng khốn sạch, lành mạnh Ngày thị trường chứng khoán kênh đầu tư hấp dẫn thu hút nhiều nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia, cơng ty chứng khốn mở hình thành nhiều đưa nhiều phương thức hấp dẫn nhà đầu tư để cạnh tranh thị phần nhau, nhiên cần kiểm sốt chặt chẽ cơng ty chứng khoán mở để đảm bảo quyền lợi giao dịch nhà đầu tư, tránh tình trạng thành lập cơng ty chứng khốn chưa xét duyệt để vào hoạt động để lừa đảo nhà đầu tư 3.4 Các khuyến nghị nhà đầu tƣ q trình doanh nghiệp thực thơng báo mua lại cổ phiếu Mỗi nhà đầu tư có chiến thuật đầu tư chứng khoán khác nhau, với cổ phiếu nhà đầu tư có phân tích khác đưa định khác Nhiều nhà đầu tư dùng phân tích cổ phiếu để đầu tư, có nhà đầu tư lại phân tích kĩ thuật để đưa định mua bán cổ phiếu Song dù hình thức tham gia đầu tư thị trường chứng khoán, nhà đầu tư muốn đem phần thắng nhiều phải tuân thủ điều kiện sau: - Hiểu biết mã cổ phiếu mà muốn đầu tư, tìm hiểu thơng tin gần liên quan đến mã cổ phiếu Phân tích thơng tin có ảnh hưởng đến phiên giao dịch tới cổ phiếu Đặc biệt giai đoạn cổ phiếu doanh nghiệp tiến hành mua lại - Phân tích kĩ thuật số cổ phiếu, tìm điểm mua bán thuận lợi cổ phiếu số: MACD, RSI, MF, STOCH, DMI, … 74 - Phân bổ nguồn vốn hợp lí mua mã cổ phiếu, tránh khả đầu tư mã cổ phiếu mà đem lại rủi ro cao, đặc biệt ý nhà đầu tư sử dụng tỉ lệ margin cao rủi ro xảy cao doanh nghiệp thông thực việc mua lại cổ phiếu khơng hồn thành việc mua lại cổ phiếu - Nắm bắt thông tin từ nhiều nguồn thơng tin uy tín, cập nhật thường xun trình định mua bán cổ phiếu Sáng suốt đưa định tuỳ thuộc vào thay đổi thông tin Đặc biệt cảnh giác doanh nghiệp có hành vi thao túng giá - Hiểu biết số luật chứng khốn để bảo vệ xảy tranh chấp bên 3.5 Các khuyến nghị doanh nghiệp việc mua lại cổ phiếu quỹ Việc doanh nghiệp định mua lại cổ phiếu quỹ giống dao hai lưỡi, mang lại lợi ích mục tiêu mà doanh nghiệp muốn thực mua lại nhiên việc mua lại tiềm ẩn nhiều rủi ro, trước định thực mua lại cổ phiếu, doanh nghiệp cần cân nhắc rõ ràng rủi ro gặp phải trước, sau thực mua lại cổ phiếu Ngồi mục đích mua lại cổ phiếu quỹ nêu chương 1, doanh nghiệp gặp rủi ro sau mua lại cổ phiếu quỹ: Thứ nhất, rủi ro thua lỗ mua lại cổ phiếu: Nếu doanh nghiệp tiến hành mua lại cổ phiếu, nhiên sau cổ phiếu lại tiếp tục có xu hướng sụt giảm giá, doanh nghiệp lúc phải chịu thêm khoản lỗ phải trích lập thêm dự phịng tài lúc rủi ro đến với doanh nghiệp lớn Thứ hai, rủi ro nguồn vốn tiến hành kinh doanh: Sau trích khoản tiền để thực mua lại cổ phiếu quỹ, thị trường ảm đảm kéo dài, doanh nghiệp 75 cần vốn phục vụ cho đầu tư sản xuất mở rộng kinh doanh phải chọn phương án khác vay chấp ngân hàng với lãi suất cao nguồn vốn nhàn rãn khơng cịn Thứ ba, rủi ro lịng tin: Trên thực tế có nhiều doanh nghiệp sau thơng báo đăng kí mua lại cổ phiếu quỹ thực tế lại không thực không thực đầy đủ việc mua lại cổ phiếu thông báo, niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp ban lãnh đạo doanh nghiệp bị ảnh hưởng nhiều, nhà đầu tư xem việc doanh nghiệp đăng kí mua lại cổ phiếu hội để đầu tư cổ phiếu Với doanh nghiệp thực thông báo mua lại cổ phiếu nhiều hồn thành khơng đầy đủ khơng hoàn thành việc mua lại cổ phiếu thường niềm tin nhà đầu tư lớn, hậu để lại doanh nghiệp thông báo mua lại cổ phiếu nhà đầu tư sau tham gia vào việc mua cổ phiếu thời gian doanh nghiệp đăng kí mua lại làm cho giá cổ phiếu khó đẩy lên Chính rủi ro đáng tiếc xảy nêu trên, doanh nghiệp đăng kí mua lại cổ phiếu quỹ cần phải cân nhắc kĩ lưỡng vấn đề sau trước đưa định đăng kí mua lại cổ phiếu: Thứ nhất, cần phải có kế hoạch rõ ràng vấn đề đăng kí mua lại cổ phiếu: Doanh nghiệp phải chắn khả hoàn thành vấn đề mua lại cổ phiếu doanh nghiệp, cân nhắc rõ ràng mục tiêu việc mua lại cổ phiếu để tránh trường hợp đáng tiếc xảy Thứ hai, có kế hoạch rõ ràng cho việc mua lại cổ phiếu: Thời gian đăng kí mua, thời gian kết thúc việc mua lại cổ phiếu, số lượng cổ phiếu đăng kí mua, lượng vốn cần mua cổ phiếu,… Thứ ba, hoạch toán xác nguồn vốn cần thiết để thực việc mua lại cổ phiếu, cho không làm ảnh hưởng ảnh hưởng không đáng kể đến công việc 76 kinh doanh nguồn vốn lưu động cần thiết doanh nghiệp sau Nhiều doanh nghiệp sau đăng kí mua lại cổ phiếu lượng vốn đáng kể phục vụ cho việc kinh doanh sản xuất mở rộng kinh doanh, thơng thường việc mua lại cổ phiếu quỹ chiếm dụng vốn trung hạn dài hạn, có doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ bán ngắn hạn cần huy động vốn Do thực mua cổ phiếu quỹ, cần xác định rõ nguồn vốn không ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Thứ tư, dù chuẩn bị kĩ lưỡng cho kế hoạch thực mua lại cổ phiếu khó tránh sai sót đáng tiếc xảy ra: ví dụ việc cần nguồn vốn khẩn cấp trường hợp bất khả kháng mà mà dẫn đến việc doanh nghiệp thực đầy đủ kế hoạch mua lại cổ phiếu,… doanh nghiệp cần đưa biện pháp để dự phòng cho tình xấu 77 KẾT LUẬN Thơng qua việc nghiên cứu cách hệ thống lý luận thực tiễn hoạt động mua lại cổ phiếu cơng ty niêm yết hai sàn chứng khốn HNX HoSE, có thêm hiểu biết thông báo mua lại cổ phiếu ảnh hưởng đến biến động giá phiếu ngắn hạn Cụ thể, sau ngày kết thúc thực thông báo mua lại cổ phiếu, giá cổ phiếu công ty khơng hồn thành thơng báo bị sụt giảm mạnh, cơng ty khơng hồn thành việc mua lại cổ phiếu giá cổ phiếu có xu hướng tăng nhẹ, cơng ty hồn thành việc mua lại cổ phiếu, giá cổ phiếu có xu hướng tăng phiên giao dịch sau Phần lớn công ty xem việc thực thông báo mua lại cổ phiếu nhắm mục đích tăng giá cổ phiếu, với cơng ty khơng hồn thành thơng báo mua lại cổ phiếu thường muốn lợi dụng việc mua lại cổ phiếu để bình ổn tăng giá cổ phiếu họ thực muốn mua lại cổ phiếu thơng báo Trong đó, điển hình ngành Tài với cơng ty mơi giới chứng khoán, bất động sản am hiểu thị trường chứng khốn Ngồi ra, văn quy phạm pháp luật liên quan đến hoạt động mua lại cổ phiếu số điểm yếu mà cá nhân tổ chức lợi dụng để kiếm lợi ích Việc quan Nhà nước liên quan đến chứng khốn tạo mơi trường minh bạch, đầu tư lành mạnh biện pháp hiệu thúc đẩy dịng vốn từ nước ngồi đầu tư vào Việt Nam tạo nên lạc quan cho nhà đầu tư nước Khi đất nước ngày phát triển, kinh tế tư nhân nhà nước thúc đẩy mạnh thị trường chứng khốn kênh đầu tư huy động vốn hiệu Nếu biết tân dụng hội thị trường chứng khốn năm tiếp theo, chứng khoán kênh đầu tư tài hiệu Nhất chứng khốn Việt Nam cố gắng vươn để định hướng nâng hạng lên thị trường chứng khoán 78 Do số liệu việc khơng hồn thành thơng báo chưa lớn, thân tác giả nhiều hạn chế nên Luận văn tồn nhiều khiếm khuyết Tác giả hy vọng đóng góp phần hiệu vào hoạt động mua lại cổ phiếu nói riêng, thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung Tơi mong muốn nhận nhiều ý kiến đóng góp Thầy Cơ Bạn đọc quan tâm đến lĩnh vực để Luận văn tiếp tục hoàn thiện nâng cao Xin chân thành cảm ơn! 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO I Tài liệu tiếng Việt Luật chứng khoán số 27/2013/VBHN-VPQH Quốc hội thông qua ngày 18/12/2013 Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 ngày 26/11/2014 Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/7/2012 quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật Sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán Nghị định 60/2015/NĐ-CP ngày 26/6/2015 sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định 58/2012/NĐ-CP Nghị định số 108/2013/NĐ-CP ngày 23/9/2013 quy định sử phạm vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn thị trường chứng khoán Quy chế giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội số 345/QĐ-SGDHN ngày 24/7/2013 Thông tư số 162/2015/TT-BTC ngày 26/10/2015 hướng dẫn việc chào bán chứng khốn cơng chúng, chào bán cổ phiếu để hoán đổi, phát hành thêm cổ phiếu, mua lại cổ phiếu, bán cổ phiếu quỹ chào mua công khai cổ phiếu Thông tư số 155/2015/TT-BTC ngày 06/10/2015 hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khoán Quy chế giao dịch Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh số 02/2012/QĐ-SGDHN ngày 24/7/2013 Từ Thị Kim Thoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên, Vũ Minh Hà, Nhân tố tác động đến mua lại cổ phiếu? Trường hợp Việt Nam, Tạp chí Phát triển Hội nhập, số 23, 7-8/2015, trang 65 70 80 II Tài liệu tiếng Anh Bens, Daniel, Venky Nagar, Douglas J Skinner, and M H Franco Wong, Employee Stock Options, EPS Dilution, and Stock Repurchases, Journal of Accounting and Economics 36:1, 2003, 51 - 90 Bhattacharya, Sudipto,Imperfect Information, Dividend Policy, and, the Bird in the HandFallacy, Bell Journal of Economics 10:1,1979, 259 - 270 Brav, Alon, John R Graham, Campbell R Harvey, and Roni Michaely, Payout Policy in the 21st Century, Journal of Financial Economics 77:3, 2005, 483 527 Dann, Larry Y., Common Stock Repurchases: An Analysis of Returns to Bondholders and Stockholders, Journal of Financial Economics 9:1, 1981, 113 -138 DeAngelo, Harry, and Linda DeAngelo, Capital Structure, Payout Policy, and Financial Flexibility, Working Paper, 2006b, University of Southern California Dittmar, Amy K., Why Do Firms Repurchase Stock?, Journal of Business 73:3, 2000, 331 - 355 Easterbrook, Frank H., Two Agency-Cost Explanations of Dividends, American Economic Review 74:4, 1984, 650 - 659 Fama, Eugene F., and Kenneth R French, Testing Trade-off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt, Review of Financial Studies 15:1, 2002, - 33 Gong, Guojin, Henock Louis, and Amy X Sun, Earnings Management and Firm Performance Following Open-Market Repurchases, Journal of Finance 63:2, 2008, 947 - 986 10 Grullon, Gustavo, and Roni Michaely, The Information Content of Share Repurchase Programs, Journal of Finance 59:2, 2004, 651 - 680 81 11 Hausch, Donald, and James Seward, Signaling with Dividends and Share Repurchases: A Choice between Deterministic and Stochastic Cash Disbursements, Review of Financial Studies 6:1, 1993, 121 - 154 12 Hovakimian, Armen, Tim Opler, and Sheridan Titman, The Debt-Equity Choice, Journal of Financial and Qualitative Analysis 36:1, 2001, - 24 13 Jensen, Michael C, Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, American Economic Review 76:2, 1986, 323 - 329 14 Jensen, Michael C., and William H Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics 3:4, 1976, 305 - 360 15 Jolls, Christine, Stock Repurchases and Incentive Compensation, National Bureau of Economic Research, Working Paper No 6467, 1998 16 Kahle, Kathleen M., When a Buyback Isn’t a Buyback: Open Market Repurchases and Employee Options, Journal of Financial Economics 63:2, 2002, 235 - 261 17 Lambert, Richard A., William N Lanen, and David F Larcker, Executive Stock Option Plans and Corporate Dividend Policy, Journal of Financial and Quantitative Analysis 24:4, 1989, 409 - 425 18 Myers, Stewart C., and Nicholas S Majluf, Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Those Investors Do Not Have, Journal of Financial Economics 13:1, 1984, 187 - 221 19 Vermaelen T., Share Repurchase, Foundations and Trends in Finance Vol.1 (3) ,2005, pp 171–268 20 Vermaelen, Theo, Repurchase Tender Offers, Signaling, and Managerial Incentives, Journal of Financial and Quantitative Analysis 19:2, 1984, 163 - 181 21 Weisbenner, Scott J., Corporate Share Repurchases in the 1990s: What Role Do Stock Options Play?, FEDS Working Paper 2000-29, 2000 82 III Tài liệu Internet http://asia.nikkei.com/Markets/Tokyo-Market/Fewer-Japanese-companiesplanning-stock-buybacks https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2016/02/24/how-stockbuybacks-destroy-shareholder-value/#5c7b13e57841 http://investar.edu.vn/2015/08/12/mua-lai-co-phieu-quy-muc-dich-va-y-nghiala-gi/ http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/hop-nhat-2-so-giao-dich-chungkhoan-viet-nam-khong-the-lam-khac-thong-le-167472.html http://s.cafef.vn/du-lieu.chn https://www.marketwatch.com/markets https://tradingeconomics.com/ ... quan hoạt động mua lại cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm hoạt động mua lại cổ phiếu Hoạt động mua lại cổ phiếu hoạt động mà doanh nghiệp thực mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành, cổ phiếu mua gọi cổ phiếu. .. Điều kiện mua lại cổ phiếu 26 1.3.3 Các trường hợp không mua lại cổ phiếu 27 CHƢƠNG 2: ẢNH HƢỞNG NGẮN HẠN CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM ... sở hữu cổ phần có hạn chế chuyển nhượng; - Cổ đông lớn 29 CHƢƠNG 2: ẢNH HƢỞNG NGẮN HẠN CỦA HOẠT ĐỘNG MUA LẠI CỔ PHIẾU TẠI CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 2.1 Thực trạng mua lại cổ phiếu Việt Nam 2.1.1