Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp việt nam , luận văn thạc sĩ

1 TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN B ẨY TÀI CHÍNH LÊN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH TH ỦY SẢN VIỆT NAM Trần Thị Kim Châu Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh Tóm t Lợi nhuận ròng tổ chức m ột khoảng thời gian cụ thể xem k ế t cuối c hoạt động đầu tư, hoạt động tài ho ạt động kinh doanh tổ chức Những hoạt động chịu ảnh hưởng định nhà qu ản lý nhiều nhân tố tác động từ môi trường bên bên Nghiên cứu kh ảo sát khả sinh lời công ty ngành thủy Việt Nam chịu ảnh hưởng đòn bẩy tài chính, địn bẩy kinh doanh , tỷ trọng tài s ản cố định, tính khoản quy mơ cơng ty cấu trúc vốn Mục đích nghiên cứu để kiểm tra thực nghiệm, sử dụng phân tích liệu khả sinh lời cơng ty ngành thủy sản có liên quan đến số lựa chọn phù hợp với lý thuyết tài cơng nhận Kết nghiên cứu thực nghiệm cho thấy đòn b ẩy tài chính, tính khoản tỷ trọng tài sản cố định có tác động ngược chiều lên khả sinh lời, ngược lại quy mơ cơng ty có tác động chiều lên khả sinh lời công ty ngành thủy sản Hơn nữa, kết nghiên cứu dựa phân tích th nghiệm d ữ liệu sử dụng để khuyến nghị số giải pháp nhằm cải thiện khả sinh lời công ty ngành thủy sản Việt Nam I Giới thiệu Lý chọn đề tài Kết cuối hoạt động kinh doanh, đầu tư hoạt động tài khoảng thời gian cụ thể tổ chức lợi nhuận rịng mà t ổ chức đạt Những hoạt động chịu ảnh hưởng định nhà quản lý nhiều nhân tố tác động từ môi trường bên bên tổ chức Trong kinh tế thị trường, cạnh tranh doanh nghiệp động lực kích thích doanh nghiệp tìm cách để phát huy tối đa tiềm nhằm đạt hiệu kinh doanh cao điều tất yếu dẫn đến phát triển số doanh nghiệp, tránh khỏi thất bại dẫn đến phá sản doanh nghiệp Nhiều nghiên cứu trước thực để nhận dạng đo lường nhân tố tác động đến khả sinh lời nhằm tìm kiếm giải pháp cho doanh nghiệp việc cải thiện khả sinh lời Ngành thủy sản với vị trí địa lý thuận lợi quan tâm hỗ trợ từ nhiều mặt Chính Phủ, năm qua ngành thủy sản xem ngành có th ế mạnh có nhi ều điều kiện thuận lợi để phát triển Việt Nam, nhiên xem xét đánh giá hiệu kinh doanh hầu hết cơng ty ngành thủy sản có tỷ suất sinh lợi thấp, chí số cơng ty bị thua lỗ phá sản Nghiên cứu báo cáo tài cơng ty ngành th ủy sản sử dụng nhiều đòn b ẩy cấu trúc vốn, nghiên cứu xem xét đo lường mức độ tác động đòn b ẩy số nhân tố khác quy mơ cơng ty, tính khoản tỷ trọng tài sản cố định lên khả sinh lời cơng ty, qua đề xuất số giải pháp giúp công ty ngành th ủy sản Việt Nam cải thiện hiệu kinh doanh tối đa hóa giá trị cho doanh nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu trước tiên d ự báo mức độ đòn bẩy kinh doanh , mức độ địn b ẩy tài chính, quy mơ cơng ty, tính khoản tỷ trọng tài sản cố định có mối liên hệ có ý ngh ĩa mặt thống kê khả sinh lời công ty ngành thủy sản Đo lường tác động nhân tố lên khả sinh lời qua đề xuất số giải pháp giúp công ty gia tăng lợi nhuận Đối tượng ph ạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu tác động mức độ đòn b ẩy lên khả sinh lời công ty ngành th ủy sản Việt Nam Các kết thực nghiệm tìm thấy nghiên cứu dựa phương pháp thống kê liệu từ năm 2008 -2011 24 cơng ty thuộc nhóm ngành thủy sản niêm yết hai sàn chứng khốn TP Hồ Chí Minh Hà Nội Phương pháp nghiên cứu Sử dụng phương pháp định lượng thực qua bước: Bước 1: Thu thập số liệu từ 96 báo cáo tài kiểm tốn 24 cơng t y thủy sản niêm yết hai sàn ch ứng khoán TP Hồ Chí Minh Hà Nội qua năm từ 2008-2011 nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lời cơng ty Bước 2: Tính tốn số tài cơng ty excel nhập vào phần mềm Eviews4 Sử dụng mơ hình hồi quy đa biến để phân tích kiểm định mức độ tác động nhân tố đến khả sinh lời Kết cấu đề tài Nghiên cứu chia làm phần sau: - Phần giới thiệu đề tài nghiên c ứu - Phần trình bày số lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm gần lĩnh vực tài - Phần nghiên cứu chi tiết phương pháp, giải thích biến, mơ hình kinh tế lượng d ữ liệu đưa vào nghiên cứu - Các kết nghiên cứu báo cáo phần - Cuối cùng, phần kết luận trình bày phát v khuyến nghị sách II Các nghiên cứu thực nghiệm Myers (1984) trình bày hai lý thuyết khác liên quan đến mối quan hệ khả sinh lời cấu trúc vốn, trước tiên lý thuy ết cân tĩnh (Static Trade off theory – STT) cho tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu mục tiêu chìa khóa cấu trúc v ốn, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu mục tiêu dự đốn thơng qua phân tích chi phí – lợi nhuận mức độ nợ khác Các nhân tố phân tích bao gồm tác động thuế, chi phí đại diện, chi phí kiệt huệ tài … Thứ hai, Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory- POT) cho cấu trúc vốn công ty theo trật tự phân hạng trước tiên công ty s ẽ sử dụng quỹ nội lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho dự án đầu tư, họ vay nợ nguồn vốn nội không đủ, cuối họ phát hành vốn cổ phần thường Vì Lý thuyết trật tự phân hạng ngụ ý cơng ty có tỷ suất sinh lợi cao không vay nợ cho dự án họ có sẵn quỹ nội lớn Tuy nhiên theo Lý thuyết cân tĩnh cơng ty có t ỷ suất sinh lợi cao ưu tiên vay nợ để tận dụng chắn thuế từ lãi vay Như vậy, Lý thuyết cân tĩnh cho có mối quan hệ trực tiếp lợi nhuận địn bẩy tài Lý thuyết trật tự phân hạng cho có mối quan hệ ngược tỷ suất sinh lợi đòn b ẩy tài Hơn Lý thuyết cân tĩnh lập luận cơng ty có quy mơ lớn ưu tiên vay nợ rủi ro phá sản thấp Nghiên cứu Titman Wessels – 1988 ủng hộ cho lập luận cơng ty l ớn thường khả phá sản Theo lý thuyết tín hiệu lần đầu trình bày Ross (1977), việc cơng ty tăng thêm nợ cung cấp dấu hiệu tích cực cho thị trường vốn , cho thấy mức độ tin cậy cơng ty có dịng tiền mặt tương lai đủ để toán cho khoản nợ trả nợ nghĩa vụ bắt buộc Mặt khác, theo Lý thuyết trật tự phân hạng việc công ty tăng nguồn vốn chủ sở hữu để tài trợ cho dự án thay cho việc vay nợ xem m ột dấu hiệu tiêu cực thị trường, nhà quản trị có nhiều thơng tin cơng ty họ chọn phát hành vốn cổ phần cổ phiếu họ định giá cao, làm tổn hại đến quyền lợi nhà đầu tư Modigliani Miller (1958) cố gắng tìm mối quan hệ cấu trúc vốn, lợi nhuận / giá trị thị trường Lập luận họ môi trường thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân, cấu trúc vốn không ảnh h ưởng đến giá trị cơng ty Nói cách khác số giả định hạn chế công ty không s dụng địn b ẩy giống cơng ty có sử dụng địn b ẩy tài Sau đưa thuế vào mơ hình cho thấy thu nhập giá trị thị trường công ty đạt tối đa 100% nợ dùng để mua sắm tài sản Giả thuyết họ r ủi ro kinh doanh ước tính độ lệch chuẩn thu nhập trước thuế lãi , tất nhà đầu tư nhà đầu tư tiềm chia sẻ kỳ vọng giống khoản lợi nhuận doanh nghiệp hội việc thay đổi nhữn g khoản lợi nhuận Giả định quan trọng khác thị trường cổ phiếu trái phiếu giao dịch thị trường hoàn hảo , tỷ lệ lãi vay t ỷ lệ lãi suất phi rủi ro doanh nghiệp nhà đầu tư Mơ hình họ mơi trường có t huế thu nhập cho thấy lợi nhuận khoản nợ mang lại lợi ích chắn thuế từ lãi suất, lãi suất khoản chi phí trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp Gahlon and Gentry (1982) đưa mơ hình ước tính bêta đo lường rủi ro củ a tài sản liên quan đến rủi ro thị trường danh mục đầu tư Các biến mơ hình sử dụng địn bẩy kinh doanh địn bẩy tài chính, biện pháp đo lường sử dụng DOL DFL Mơ hình đánh giá cách địn b ẩy kinh doanh địn b ẩy tài định tác động lên rủi ro tài sản cơng ty Những phát từ mơ hình xác nhận DOL DFL biện pháp hợp lý đo lường rủi ro tài sản beta có liên quan đến DOL DFL Mandelker and Rhee (1984) nghiên cứu họ phát mối quan hệ đòn b ẩy kinh doanh, địn bẩy tài beta Bằng chứng thực nghiệm nghiên cứu họ cho thấy DOL DFL giải thích từ 38% đến 48% nguồn liệu đưa vào nghiên cứu Mseddi and Abid (2004) nghiên cứu mối quan hệ giá trị công ty rủi r o, họ sử dụng liệu bảng để tính tốn DOl, DFL 403 cơng ty phi tài Mỹ từ 1995 – 1999, họ tìm thấy có tác động dương rõ rệt đòn b ẩy kinh doanh địn bẩy tài lên giá trị cơng ty Eljelly and Abuzar (2004) nghiên cứu mối quan hệ khả sinh lời tính khoản, tỷ lệ tốn thời vịng quay ti ền mặt (vòng quay hàng t ồn kho + vòng quay khoản phải thu vòng quay khoản phải trả) Họ lấy mẫu công ty Ả rập Sau di ngành kinh doanh trừ ngành lượng ngân hàng, d ữ liệu phân tích từ 1996 -2000 Thơng qua phân tích tương quan hồi quy cho thấy có mối quan hệ ngược khả sinh lời tính khoản, quy mơ cơng ty có ảnh hưởng trực tiếp tác động mạnh đến khả sinh lời Larry et al (1995) kết luận địn bẩy tài tỷ lệ tăng trưởng có mối quan hệ nghịch, điều trường hợp cơng ty có tiềm tăng trưởng không đánh giá thị trường vốn giá trị thị trường cổ phiếu thấp giá trị nội Họ chứng minh địn bẩy có tác động chi ều với tỷ lệ tăng trưởng công ty có tỷ suất sinh lợi cao, liệu sử dụng để nghiên cứu mối quan hệ đòn bẩy tỷ lệ tăng trưởng lấy khoảng thời gian 20 năm Sử dụng mơ hình hồi quy khoản cụ thể dịng tiền cơng ty, họ kết luận địn b ẩy phụ thuộc vào dự đốn nhà quản trị tăng trưởng công ty tương lai, tỷ lệ tăng trưởng cao sử dụng nợ vay, mối quan hệ ngược đòn b ẩy khả sinh lời nhà quản trị cơng ty tăng trưởng cao ưa thích cấu trúc vốn có tỷ lệ nợ tương đối thấp Nghiên cứu Samuel G.H.Huang Frank M.Song (2002) thu thập liệu 1000 công ty niêm y ết sàn chứng khoán Trung Quốc từ năm 1994 - 2000, nguồn liệu phân tích phương pháp phân tích OLS tìm thấy mối quan hệ ngược địn bẩy tài lợi nhuận Các cơng ty có quy mô lớn thường sử dụng nhiều nợ vay hơn, kết nghiên cứu cho th giảm 1.5% tỷ lệ nợ làm gia tăng 1% lợi nhuận tương ứng Trong nghiên cứu tài sản cố định đưa vào xem xét, cơng ty có nhi ều tài sản sử dụng tài sản để chấp vay nợ ngân hàng, việc gia tăng nợ làm giảm lợi nhuận công ty, mối quan hệ thuận tài sản với địn b ẩy hàm ý cơng ty có tài sản cố định cao đạt lợi nhuận thấp Điều với nghiên cứu Williamson (1988) Harris Raviv (1990) cơng ty có tài s ản hữu hình cao thường sử dụng nợ vay cao, nghiên cứu thực nghiệm Marsh (1982), Long Malitz (1985), bạn bè Lang (1988), Rajan Zingales (1995), Wald (1999) Trong nghiên cứu tài s ản đo lường tỷ lệ tài sản cố định tổng tài sản có ảnh hưởng tới khoản nợ làm giảm lợi nhuận cơng ty H Jamal Zubairi (2010) kết luận địn bẩy tài có tác động dương rõ r ệt lên khả sinh lời công ty, địn bẩy kinh doanh lại có tác động âm lên khả sinh lời, nghiên cứu cho thấy khả sinh lời có tác động dương đến quy mơ công ty, nghiên cứu sử dụng logarit doanh thu để đo lường quy mơ cơng ty cơng ty có th ể tăng lợi nhuận thơng qua vi ệc tăng doanh số bán hàng , kết nghiên cứu gia tăng tỷ lệ khoản làm tăng gia tăng tỷ suất lợi nhuận công ty Nghiên cứu thực liệu 13 công ty ô tô t ại Pakistan từ năm 2000-2008 phương pháp phân tích hồi quy đa biến cho thấy quan hệ phù h ợp có ý ngh ĩa thống kê , giải thích thay đổi khả sinh lời giúp nhà quản trị xây dựng chiến lược quản trị tài hiệu làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận cho công ty III Mô tả biến, phương pháp mẫu nghiên cứu Chương giải thích cách mà bi ến tính tốn trình bày giả thuyết, với phương pháp sử dụng kiểm tra giả thuyết bên cạnh việc thảo luận mẫu nguồn liệu Để quản lý tính khoản hiệu nhà quản lý cơng ty cần có định mức độ ưu tiên tài sản lưu động khả toán thời Tỷ số tài sản lưu động khoản nợ ngắn hạn tỷ số tốn thời, đo lường tài sản lưu động / nợ ngắn hạn Trong nghiên cứu này, tỷ số toán thời sử dụng để đo lường tính khoản cơng ty Đòn b ẩy kinh doanh đo lường mức độ mà cơng ty d ựa chi phí hoạt động cố định để tối đa hóa lợi nhuận nó, kết gia tăng lợi nhuận từ mức chi phí hoạt động cố định lên tất sản phẩm Như vậy, địn bẩy kinh doanh cao cơng ty mà tổng chi phí có tỷ lệ chi phí hoạt động cố định cao chi phí biến đổi Ngược lại, cơng ty có tỷ lệ chi phí biến đổi cao có địn b ẩy kinh doanh thấp Điểm hịa v ốn cao cơng ty có tỷ lệ ch i phí hoạt động cố định cao, điều làm công ty có nhiều rủi ro doanh thu bán hàng khơng đủ cao, chi phí cố định khơng bù đắp đủ dẫn đến thua lỗ lợi nhuận thấp, đòn bẩy kinh doanh cao làm gia tăng lợi nhuận tăng doanh số, ngược lại lợi nhuận hoạt động giảm nhanh doanh thu có xu hướng giảm Vì lý cơng ty có chi phí hoạt động cao (là % tổng chi phí) có mức độ địn b ẩy tài cao đưa nhà đầu tư đến rủi ro cao Nếu doanh số bán hàng không đủ cao để bù đắp chi phí, lợi nhuận kinh doanh thấp khơng đủ bù đắp chi phí lãi vay cố định dẫn công ty đến thua lỗ bị âm vào nguồn vốn chủ sở hữu Đòn b ẩy tài cao trường hợp phần lớn tài sản cơng ty mua nợ vay, ngược lại địn bẩy tài giảm xuống cơng ty giảm nợ vay tăng vốn chủ sở hữu Như đòn bẩy tài cơng ty sử dụng hoàn toàn vốn cổ phần, cơng ty chọn mức độ địn b ẩy tài ch ính cao nhiều lý khác nh khó huy động vốn cổ phần, lợi ích chắn thuế từ lãi vay Quy mô cơng ty có th ể ảnh hưởng đến khả sinh lời, khả toán nhu cầu tiền mặt Để đảm bảo nguồn liệu ổn định qua n ăm nghiên cứu logarit doanh thu sử dụng để đo lường quy mô công ty Tài sản cố định cao cơng ty có có tỷ lệ nợ vay cao, lợi ích từ chắn thuế cơng ty thường sử dụng nợ vay để đầu tư mua sắm tài sản cố định, nợ vay cao làm ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty Giải thích biến Theo nghiên cứu Eljelly and Abuzar (2004), H Jamal Zubairi (2010), Samuel G.H.Huang Frank M.Song (2002) sử dụng biến cụ thể quy mơ cơng ty (SZ), mức độ địn b ẩy kinh doanh (DOL), mức độ địn b ẩy tài (DFL), tính khoản (CR), tỷ trọng tài sản cố định (TANG) mơ hình kinh tế giải thích để xác định tác động nhân tố đến khả sinh lời công ty ngành thủy sản Việt Nam Khả sinh lời – Profitability (PF) Khả sinh lời đề cập đến khả công ty kiếm lợi nhuận, nghiên cứu đo lường khả sinh lời (PF) tỷ suất sinh lời tổng tài sản tính lợi nhuận sau thuế / tổng tài sản , sử dụng biến phụ thuộc phân tích hồi quy đa biến để phát mối liên hệ biến độc lập với khả sinh lời công ty 10 Quy mô công ty – Size of the Firm (SZ) Khả sinh lời cơng ty, tính khoản dịng ti ền bị ảnh hưở ng quy mơ cơng ty theo nhiều cách, chẳng hạn công ty lớn mua số lượng lớn hàng hóa từ nhà cung cấp với mức chiết khấu cao hơn, dù cơng ty thành cơng việc đàm phán kéo dài thời gian trả nợ Hơn , cơng ty có quy mơ lớn có nguồn lực mạnh họ thu hồi nợ khách hàng tốt Tất yếu tố góp ph ần làm cho cơng ty lớn trì lượng tiền mặt thấp, khoản thấp so với công ty có quy mơ nh ỏ Khi xem xét báo cáo tài cơng ty thủy sản lớn thua lỗ bị thâm dụng vốn, nghiên cứu mong đợi có mối liên hệ trực tiếp quy mơ cơng ty l ợi nhuận Để đảm bảo nguồn liệu ổn định qua năm phân tích sử dụng logarit doanh thu bán hàng để đo lường quy mơ cơng ty (SZ) Mức độ đị n bẩy tài - Degree of Financial Leverage (DFL) Địn b ẩy tài hình thành phần tài sản c công ty tài trợ nợ vay Qua đó, cơng ty cố gắng phóng đại lợi nhuận trước thuế Nhưng thiệt hại bị phóng đại trường hợp khoản nợ lớn lợi nhuận trước thuế lãi vay Khi nợ khoản chi phí cố định, tỷ lệ tài sản công ty tài trợ nợ cao , cao đòn b ẩy tài Mức độ địn b ẩy tài cơng ty tính theo nhiều cá ch khác nhau, chẳng hạn số nhà nghiên cứu xem tổng nợ dài hạn đại diện mức độ địn b ẩy tài chính, tỷ lệ nợ dài hạn tổng tài sản tổng nợ tổng tài sản dùng đo lường mức độ đòn bẩy tà i chính, Welch (2011) sử dụng nợ ngắn hạn, nợ dài hạn tổng tài sản để đo lường mức độ địn b ẩy tài chính, nghiên cứu H Jamal Zubairi (2010) dùng t ỷ số thu nhập trước thuế (EBT) / thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) để tính tốn mức độ địn bẩy tài lãi suất có tác động trực tiếp lên thu nhập trước thuế Trong nghiên cứu s dụng tỷ số phầm trăm thay đổi EPS / phần trăm thay đổi EBIT để đo lường mức độ địn bẩy tài (DFL), để 23 có th ời điểm lãi suất ngân hàng cho doanh nghiệp vay với mức gần 20%/ năm, công ty thủy sản phụ thuộc nhiều vào nợ vay nên việc sử dụng nhiều địn b ẩy tài cấu trúc vốn làm cho doanh nghiệp kinh doanh không hiệu Phát khác nghiên cứu khả sinh lời có tác động dương đến quy mô công ty, giá trị Coefficient từ bảng cho thấy 1% gia tăng doanh thu bán hàng dẫn đến 0.03% gia tăng lợi nhuận Các công ty l ớn thường đa dạng hóa cấu vốn có khả bị phá sản Do đó, quy mơ cơng ty quan hệ ngược đến khả phá sản có ảnh hưởng trực tiếp đến khả si nh lời Ý ngh ĩa biến quy mô công ty cho thấy công ty tăng lợi nhuận cách tăng doanh số thông qua tăng số lượng tăng giá bán Tỷ trọng tài sản cố định có tác động âm đến khả sinh lời công ty, giá trị P từ bảng cho thấy giả thuyết tỷ trọng tài sản cố định khơng có ảnh hưởng đến khả sinh lời bị bác bỏ, tăng 1% tài sản cố định làm giảm 0.11% lợi nhuận Do đó, để gia tăng lợi nhuận công ty c ần gia tăng hiệu sử dụng tài sản cố định, tính tốn có k ế hoạch đầu tư mua sắm loại tài sản cố định cần thiết, thực lý lo ại bỏ tài sản không cần thiết để đảm bảo hiệu sử dụng tài sản mức cao Cuối khả sinh lời có tác động âm với tính khoản (CR) mức độ tác động r ất ít, giảm CR khoảng 0.000171% tăng 1% lợi nhuận, điều cho thấy để tăng trưởng lợi nhuận công ty cần giảm tỷ lệ tài sản ngắn hạn / nợ ngắn hạn, nhân tố khoản mục tài sản ngắn hạn tiền, khoản phải thu hàng t ồn kho, để giảm bớt CR công ty c ần phải giảm bớt tài sản ngắn hạn mà chủ yếu giảm lượng hàng hóa t ồn kho cách đẩy nhanh tốc độ luân chuyển tiêu thụ hàng hóa, gi ảm khoản phải thu khách hàng cách áp dụng sách thu hồi cơng nợ tốt 24 V Kết luận khuy ến nghị giải pháp hỗ trợ Các liệu nghiên cứu sử dụng 24 công ty thủy sản niêm yết hai sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hà Nội, liệu từ năm 2008 đến 2011, chứng nghiên cứu cho thấy: - Mức độ đòn b ẩy tài có tác động trái chiều lên khả sinh lời công ty - Tỷ trọng tài sản cố định có ảnh hưởng trái chiều lên khả sinh lời - Tính khoản có tác động trái chiều lên khả sinh lời - Chỉ có quy mơ cơng ty có tác động chiều lên khả sinh lời Kết nghiên cứu kiểm định cho thấy mơ hình tổng thể có ý nghĩa thống kê thơng s ố đưa vào phù hợp, kiểm tra chẩn đoán cách chạy thử nghiệm Chow cho thấy mối quan hệ khả sinh lời biến độc lập ổn định thời kỳ kiểm tra Các ước tính sử dụng để giải thích thay đổi khả sinh lời công ty ngành thủy sản từ giúp nhà qu ản trị công ty xây dựng chiến lược hiệu việc quản trị tài để nâng cao khả sinh lời cho công ty Các kết nghiên cứu tác động quy mô công ty lên khả sinh lời phù h ợp với kết nghiên cứu Eljelly and Abuzar (2004) , nghiên cứu H Jamal Zubairi (2010) Quy mô cô ng ty phát ảnh hưởng đáng k ể đến khả sinh lời công ty ngành thủy sản Việt Nam Do đó, cơng ty cần xây dựng cho chiến lược kinh doanh hiệu quả, mơ hình SWOT cơng c ụ tốt hỗ trợ công ty d ễ dàng việc định kinh doanh Củng cố thị trường nội địa phát triển thị trường xuất khẩu, nhiều công ty tập trung cho thị trường xuất mà chưa khai thác hết lợi thị trường nội địa, xét mức độ cạnh tranh rào c ản thị trường ngồi nước mang yếu tố rủi ro cao thị trường nội địa Ngồi ra, để góp phần quảng bá thương hiệu sản phẩm, doanh ngiệp cần đẩy mạnh công tác truyền thơng, tùy vào điều kiện tài mà cơng ty chọn lựa kênh truyền thơng phù 25 hợp báo chí, tạp chí, truyền , truyền hình, tổ chức kiện, tham gia hội chợ Mức độ sử dụng địn bẩy tài có tác động ngược chiều lên khả sinh lời công ty, kết phù hợp với nghiên cứu Samuel G.H.Huang Frank M.Song (2002), kết nghiên cứu cho thấ y việc gia tăng sử dụng nợ không làm tăng tỷ suất sinh lợi công ty mà ngược lại, nghiên cứu báo cáo tài công ty cho thấy việc sử dụng nhiều nợ vay không giúp doanh nghi ệp tận dụng lợi ích chắn thuế giai đoạn nghiên c ứu hầu hết công ty hưởng ưu đãi thuế suất, việc công ty thủy sản sử dụng nhiều nợ vay giai đoạn 2008-2011 làm giảm hiệu kinh doanh doanh nghiệp, giai đoạn ảnh hưởng suy thoái kinh tế làm lãi suất cho vay ngân hàng gia tăng liên tục Do đó, để gia tăng lợi nhuận cho cơng ty cần điều chỉnh tỷ lệ nợ vay phù hợp Ngồi ra, cơng ty cần lập kế hoạch nhu cầu vốn kênh huy động vốn hàng năm dựa vào kế hoạch phát triển tương lai, việc lập kế hoạch nhu cầu vốn phận tài cơng ty đảm trách, để hoạch định tốt nhu cầu vốn cần có phối hợp phận liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh công ty như: Bộ phận nghiên cứu phát triển lập kế hoạch phát triển sản phẩm mới, phận kinh doanh tiếp thị dự báo sản lượng tiêu thụ, nhà máy lập kế hoạch sản xuất, phận kế toán lập kế hoạch thu – chi, nhu cầu mua sắm đầu tư tài sản Nguồn vốn chủ yếu công ty chủ yếu huy động qua kênh truyền thống vay ngân hàng phát hành c ổ phiếu thị trường chứng khoán, nhiên để thực huy động vốn hai kênh công ty ph ải đáp ứng số yêu cầu bắt buộc vay vốn phải có tài sản chấp để phát hành cổ phiếu thị trường ch ứng khốn cơng ty phải đáp ứng số điều kiện vốn điều lệ kết kinh doanh …, lãi suất cho vay thị trường tín dụng tăng cao thị trường chứng khốn suy giảm khả huy động vốn cơng ty qua hai kênh truyền thống kh ông th ực được, để chủ động việc thực dự án bổ sung nhu cầu vốn lưu động cho sản xuất 26 ngồi hai kênh truyền thống cơng ty c ần chủ động tìm kiếm kênh khác như: - Ưu tiên sử dụng nguồn vốn mà công ty ch ủ động nguồn vốn đầu tư tài mà cơng ty sở hữu - Phát hành trái phi ếu trái phiếu chuyển đổi để thu hút vốn cho cơng ty - Duy trì mối quan hệ tốt với nhà cung cấp để tận dụng nguồn vốn tín dụng thương mại thơng qua đàm phán th ời gian trả nợ C ó phương án huy động vốn từ cán công nhân viên từ đại lý, phương án đáp ứng nhanh nhu cầu vốn mà công ty không ph ải nhiều thời gian chi phí làm thủ tục, nhiên phương án thực cần bổ sung nguồn vốn lưu động cho sản xuất thời gian hoàn trả thường ngắn hạn Áp d ụng huy động vốn nhiều kênh khác giúp cơng ty linh động việc tìm kiếm nguồn tài trợ điều kiện huy động vốn khó khăn từ kênh truyền thống, nhiên công ty nên cân nh ắc lựa chọn nguồn vốn phù h ợp tương thích với dự án, giai đoạn phát triển có phương án sử dụng vốn hiệu quả, theo sát hệ số nợ mục tiêu tránh vay dàn tr ải làm cân đối cấu trúc vốn dẫn đến sử dụng nợ vay không hiệu dễ làm cho c ơng ty rơi vào tình trạng khả toán rủi ro phá sản Tỷ trọng tài sản cố định có tác động trái chiều lên khả sinh lời công ty, kết qua nghiên cứu phù h ợp với nghiên cứu thực nghiệm trước Chen (2004), Leung (2009), Nguyen and Ramachandran (2006), Marsh (1982), Long Malitz (1985), bạn bè Lang (1988), Rajan Zingales (1995), Wald (1999) Tăng hiệu suất sử dụng tài sản yếu tố then chốt để tăng khả sinh lời công ty Để làm gia tăng hi ệu sử dụng tài sản, công ty cần phải rà sốt đánh giá lại cơng sử dụng loại tài sản, lý tài sản suất thường xuyên hư hỏng, xây dựng quy trình bảo trì máy móc thiết bị phù h ợp trì thực bảo trì máy móc đ ặn, ứng dụng tốt công nghệ thông tin vào quy trình sản xuất quản lý 27 Cuối cùng, tính khoản nhân tố có tác động đến khả sinh lời tỷ lệ ảnh hưởng nhỏ 0.00017%, để quản lý khoản hiệu quả, nhà quản trị cần thực kiểm soát tốt khoản mục sau: - Kiểm soát tốt khoản phải thu khách hàng, hạn chế nợ khó địi Kỳ thu tiền bình qn cơng ty thủy sản 64 ngày/kỳ, cơng ty cần có sách cơng nợ hợp lý chiết khấu cho khách hàng toán trước hạn, áp dụng hoa hồng ưu đãi theo mức lũy tiến … để đảm bảo cơng ty có đủ lượng tiền mặt bổ sung nguồn vốn lưu động cho sản xuất kinh doanh, hạn chế tình trạng bị khách hàng chiếm dụng vốn dẫn đến nợ khó địi khơng có kh ả thu hồi gây tổn thất cho công ty Kênh phân phối công ty chủ yếu qua kênh đại lý hàng năm cơng ty cần xem xét tái ký hợp đồng mua bán với đại lý ghi rõ thời hạn tốn, mức thưởng phạt cụ thể, bên cạnh cần có sách hỗ trợ khác như: hỗ trợ chi phí trưng bày, chi phí bảo quản sản phẩm … kèm sách tốn để khuyến khích nhà phân ph ối gia tăng việc tiêu thụ hàng hóa tăng mức độ gắn kết với cơng ty Ở góc độ cơng ty, giao phận kế tốn theo dõi cập nhật báo cáo công n ợ hàng ngày, ngưng giao hàng trường hợp đại lý nợ đọng để hạn chế nợ khó địi, hàng tháng báo cáo vòng quay kho ản phải thu để ban quản trị cơng ty có sách điều chỉnh sách cơng nợ phù h ợp với tình hình thực tế Hàng năm phải trích lập dự phịng khoản phải thu khó địi - Kiểm sốt hàng tồn kho Hàng tồn kho chiếm tỷ trọng cao khoảng 28.21% tổng tài sản cơng ty, vịng quay hàng tồn kho bình qn cơng ty thủy sản 76 ngày, cơng ty cần tính tốn kỹ lượng hàng tồn kho, hàng tồn kho n hiều làm tăng thêm chi phí bảo quản, cơng ty tốn thêm chi phí đầu tư thiết bị nhà xưởng bảo quản sản phẩm, nguồn vốn bị ứ đọng vào lượng hàng tồn kho, hàng hóa d ễ hư hỏng hao hụt tồn kho lâu ngày bị giảm giá trị Để kiểm sốt tốt lượng hàng tồn kho cơng ty cần: 28 - Lập kế hoạch sản xuất từ đầu năm dựa mức tiêu thụ dự kiến năm, số liệu lập dựa tình hình tiêu thụ năm trước, hợp đồng ký, dự báo xu hướng tiêu thụ sản phẩm năm - Tính tốn xác định lượng hàng tồn kho bình qn - Phân cơng phịng k ế tốn báo cáo lượng hàng tồn kho hàng ngày để cân đối số lượng sản phẩm sản xuất cho sát với nhu cầu thực tế - Định kỳ tháng 01 năm đánh giá lại lực nhà cung cấp để xem xét chất lượng - giá nguyên liệu để điều chỉnh thay nhằm chủ động nguồn cung nguyên liệu cho sản xuất - Kiểm tra đánh giá chất lượng hàng hóa hàng tháng để đảm bảo chất lượng hàng hóa tiêu th ụ, đẩy nhanh tiêu thụ hàng tồn kho - Tuân thủ triệt để nguyên tắc nhập tr ước – xuất trước cơng tác xuất kho hàng hóa Quản trị tốt hàng tồn kho cịn giúp cơng ty tránh rủi ro ảnh hưởng đến uy tín cơng ty trường hợp tiêu thụ hàng hóa ch ất lượng Trích lập dự phịng giảm giá hàng tồn kho hàng năm Ngoài ra, để cải thiện suất sinh lợi cơng ty cần rà sốt tái cấu quy trình sản xuất, có biện pháp kiểm sốt tốt chi phí, chủ động nguồn nguyên liệu đầu vào cách đầu tư vào trang trại nhằm chủ động nguồn nguyên liệu liên kết với nhà cung cấp để có mức giá thấp tiến đến hạ giá thành sản phẩm tăng doanh số, bên cạnh cơng ty cần tinh nhuệ lực lượng lao động kết hợp với việc đầu tư máy móc thiết bị đại vào quy trình sản xuất Để đảm bảo suất sinh lợi kỳ vọng biện pháp doanh nghiệp cần tăng cường kiểm sốt chi phí: Đối với khoản mục chi phí trực tiếp nên thiết lập định mức sản xuất sản phẩm thường xuyên kiểm tra để có điều chỉnh phù h ợp biến động giá thị trường Kiểm sốt tốt chi phí gián tiếp điện, nước, điện thoại, cơng tác phí… cách khốn định mức quy định mức chi trần để tạo ý thức tiết kiệm nhân viên, kiểm soát thời gian 29 đánh giá hiệu làm việc để tránh lãng phí chi phí nhân cơng tiền lương, tránh làm việc dàn trải không hiệu Ứng dụng tốt công nghệ thông tin vào công tác thu thập, lưu trữ xử lý liệu, đa dạng hóa hình thức lưu trữ nhiều dạng giấy tờ, đĩa CD, tổ chức xếp lưu trữ liệu cách khoa học để trích lục nhanh chóng cần thiết Phát triển phận tài đào tạo tuyển dụng giám đốc tài chun viên tài giỏi để thực tốt cơng tác hoạch định, phân tích, đánh giá tham mưu cho ban lãnh đạ o công ty quản trị tài Chuẩn hóa quy trình tuyển dụng cho vị trí, đào tạo thay nhân viên yếu lực nhằm nâng cao chất lượng lao động theo hướng ngày tinh nhuệ đa 30 TÀI LI ỆU THAM KHẢO Tiếng Việt: Báo cáo tài năm 2008-2009-2010-2011 Cơng ty thủy sản niêm yết Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu (2006), Kinh tế lượng ứng dụng NXB Lao động xã hội Bùi Dương Hải, Kinh tế lượng - Bộ mơn tốn kinh tế - Đại học kinh tế Quốc Dân Danh mục website tham khảo Website Stoxplus: http://www.stox.vn Website Thời báo kinh tế Việt Nam: http://vneconomy.vn Website Cổng thơng tin liệu tài chứng khoán: http://cafe-f Website: http://cophieu68.com Website: Tổng Cục Thống kê: www.gso.gov.vn Website Thư viên Đại học Duy Tân: http://elib.dtu.edu.vn Website Đại học Kinh Tế: http://ueh.edu.vn Website Tạp chí kế tốn: www.tapchiketoan.com Website Tra cứu thuật ngữ: http://www.saga.vn 10 Website Tạp chí thương mại thủy sản: http://vietfish.org Tiếng Anh: H Jamal Zubairi (2010) “Impact of Working Capital Manangement and capital Structure on Profitability of Automobile Firms in Pakistan” Samuel G H Huang and Frank M Song (2002) “The Determinants of Capital Structure: Evidence from China” JP Morgan (2004), Determining optimal capital structure, pp – 13 Eljelly and Abuzar M.A (2004) David (1992) “Financial Market Analysis” – McGraw Hill Archer, S and C A D’Ambrosio (1972), “Basic Finance” 31 Block, S and G A Hirt (1997), “Foundations of Financial Management” Brigham, E F (1995), “Fundamentals of Financial Management” Brigham, E.F., and Gapenski, L.C (1991), “Financial Management: Theory and Practice”, 6th Edition, Orlando, Fl.: The Dryden Press, 153-155 10 Cherry, R T (1970), “Introduction to Business Finance” 11 Eljelly and Abuzar M A (2004), “Liquidity-profitability Tradeoff: An Empirical Investigation in an Emerging Market (Liquidity Management)”, International Journal of Commerce and Management, June-2004 12 Fischer, E.O., R Heinkel, and J Zechner, (1989), Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Tests, Journal of Finance, Vo 44, pp 19-40 13 Gahlon, J and Gentry, J (1982), “On the Relationship between Systematic Risk and the Degree of Operating and Financial Leverage”, Financial Management, (Summer), pp 15-23 14 Hart, O., and J Moore (1995), “Debt and Seniority: An Analysis of the Role of Hard Claims in Constraining Management”, American Economic Review, Vo 85, pp 567-585 15 James C.Van and J M.Wachowicz, JR (2000), “Fundamentals of Financial Management”, 11th Edition: “Operating and Financial Leverage”, pp 433466 16 Jensen, M (1986), “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance Takeovers”, American Economic Review, Vol 76(2), pp 323-339 17 Larry, L., E Ofek and R Stulz (1995), “Leverage Investment and Firm Growth”, Journal of Financial Economics, Vol-40, pp 3-29 Mandelker, G and Rhee, S (1984), “The Impact of the Degrees of Operating and Financial Leverage on Systematic Risk of Common Stock”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, (March), pp 45-57 32 18 Mandelker, G and Rhee, S (1984), “The Impact of the Degrees of Operating and Financial Leverage on Systematic Risk of Common Stock”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, (March), pp 45-57 19 Modigiliani, F and M Miller ( ), “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment”, American Economic Review, June 1958, pp 261-297 20 Mseddi, S and Abid, F (2004), “The Impact of Operating and Financial Leverages and Intrinsic Business Risk on Firm Value”, International Conference AFFI 2004 at Cergy-Ponthoise 21 Myers, S.C., (1984), “The Capital Structure Puzzle”, Journal of Finance, Vol 39, pp 575-592 Myers, S., and N Majluf (1984), “Corporate Financing and Investment Decisions when Firms Have Information Investors Do Not Have”, Journal of Financial Economics, Vol 13, pp 187222 22 Ross, S., A (1977, “The Determination of Financial Structure: The Incentive Signaling Approach”, Bell Journal of Economics, pp 23-40 23 Strebulaev, I.A., (2003), “Do Tests of Capital Structure Theory Mean What They Say?” working paper, London Business School 24 Titman, S and Wessels, R (1988), “The Determinants of Capital Structure Choice”, Journal of Finance, Vol 43 33 Phụ lục 01 DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TH ỦY SẢN STT MÃ CK TÊN CTY AAM Công ty CP Thủy sản Mekong ABT Công ty CP XNK Thủy sản Bến Tre ACL Công ty CP XNK Thủy sản Cửu Long An Giang AGF Công ty CP XNK Thủy sản An Giang ANV Công ty CP Nam Việt ATA Công ty CP NTACO AVF Công ty CP Vi ệt An BAS Công ty CP Basa CAD 10 Công ty CP CB XNK Thủy sản Cadovimex DHCCông ty CP Đông Hải Bến Tre 11 FBT Công ty CP XNK Lâm th ủy sản Bến Tre 12 FMC Công t y CP Thực phẩm Saota 13 ICF Công ty CP Đầu tư Thương mại Thủy Sản 14 MPC Công ty CP Thủy hải sản Minh Phú 15 SJ1 Công ty CP Thủy sản số 16 TS4 Công ty CP Thủy sản số 17 VHC Cơng ty CP Vĩnh Hồn 18 VHN Công ty CP Thủy hải sản Việt Nhật 19 BLF Côn g ty CP Thủy hải sản Bạc Liêu 20 AGD Cơng ty CP Gị Đàng 21 NGC Cơng ty CP ch ế biến thủy sản xuất Ngô Quyền 22 VTF Công ty CP th ủy sản Việt Thắng 23 VHN Công ty CP th ủy hải sản Việt Nhật 24 CMX Công ty CP ch ế biến thủy sản xuất nhập Cà Mau 34 Phụ lục 02 SỐ LIỆU SỬ DỤNG CHO MƠ HÌNH Mã CP NĂM CR DFL DOL PF AAM 2008 883.7752 0.061090 1.427807 0.010743 12.89551 0.1350934 AAM 2009 611.032 0.111583 5.441027 0.172506 13.04629 0.1578268 AAM 2010 629.2421 0.097967 -2.321044 0.152519 13.12317 0.1504590 AAM 2011 651.4901 0.108708 1.98441 0.237962 13.36812 0.1143649 ABT 2008 288.1639 0.111450 2.433692 0.062489 13.06775 0.1044723 ABT 2009 297.9948 0.179792 -2.98869 0.190401 13.20655 0.0964925 ABT 2010 243.4306 0.261905 0.159843 0.177489 13.43745 0.0735312 ABT 2011 341.4513 0.179219 -1.495425 0.223382 13.40426 0.0707867 ACL 2008 113.0523 0.478708 2.041667 0.189838 13.38339 0.1451210 ACL 2009 94.06271 0.657722 -2.207844 ACL 2010 104.4322 0.659391 0.872551 0.083988 13.89108 0.1785807 ACL 2011 118.8524 0.615188 3.318458 0.151954 14.07189 0.1551060 AGF 2008 99.53582 0.465554 1.430108 0.015701 AGF 2009 107.3689 0.475013 -0.039065 0.014889 13.88077 0.3738373 AGF 2010 100.2348 0.531685 2.738341 0.03796 14.12265 0.3614855 AGF 2011 104.6251 0.606551 0.926812 0.044964 14.57079 0.2039241 ANV 2008 129.1423 0.369179 -1.372881 0.042612 14.79209 0.2275151 ANV 2009 190.4586 0.304846 3.832093 -0.079795 14.21259 0.4091416 ANV 2010 244.4226 0.195621 6.653098 0.035394 13.95153 0.5800887 ANV 2011 178.9446 0.292413 1.499863 0.021588 14.15496 0.4639340 ATA 2008 86.74917 0.659159 1.427807 0.058034 12.63958 0.3134416 ATA 2009 80.68977 0.714945 4.462777 0.077502 12.76275 0.3457740 ATA 2010 78.13191 0.725060 0.232928 ATA 2011 81.63508 0.726849 -2.621233 0.028579 13.10223 0.3274995 AVF 2008 72.0864 0.731969 1.631313 0.010669 13.47523 0.2364117 AVF 2009 74.36695 0.710158 2.739898 0.064491 0.088287 0.07184 SZ TANG 13.4872 0.2041892 14.2686 0.2586160 13.2449 0.2856980 13.7922 0.4118981 35 Mã CP NĂM CR DFL DOL PF AVF 2010 87.64646 0.681770 1.141693 0.059015 14.05417 0.3446909 AVF 2011 80.27287 0.788527 0.688072 0.03439 14.21484 0.2888782 BAS 2008 70.97795 0.499707 0.565217 0.000738 12.1396 0.6542914 BAS 2009 67.94921 0.435541 1.170303 -0.018693 11.1129 0.6026034 BAS 2010 40.20478 0.390173 10.38924 -0.089213 10.60085 0.7688416 BAS 2011 23.39956 0.495210 -0.678104 -0.156126 9.664875 0.8333415 CAD 2008 82.85448 0.680054 1.93985 0.001712 13.58463 0.1972792 CAD 2009 79.93237 0.712245 -2.740767 CAD 2010 80.80018 0.739679 0.949925 -0.025722 13.80107 0.2995055 CAD 2011 21.94875 1.555522 6.720227 -0.994418 12.39675 0.7865083 DHC 2008 137.5929 0.274335 1.370714 0.043074 11.99238 0.5787981 DHC 2009 93.01133 0.360724 4.445756 0.046604 12.07717 0.4881342 DHC 2010 97.74689 0.413316 1.281453 0.070159 12.65006 0.8875498 DHC 2011 146.1431 0.399691 1.117066 -0.003148 11.68489 2.0911023 FBT 2008 133.2957 0.508744 -2.484321 0.011442 13.37384 0.2816506 FBT 2009 103.8466 0.575795 -14.00317 -0.152983 13.37702 0.2459802 FBT 2010 64.03861 0.663048 1.478221 -0.119795 12.63477 0.4643892 FBT 2011 50.46073 0.623179 -3.748031 0.024486 12.63477 0.8597644 FMC 2008 105.029 0.539540 0.206979 0.036691 13.60953 0.0994139 FMC 2009 104.5717 0.758487 -1.140153 0.025192 13.53058 0.1143980 FMC 2010 106.3757 0.667882 0.554773 0.050963 13.98257 0.0795181 FMC 2011 105.8378 0.778560 1.38877 0.036708 14.23379 0.0710361 ICF 2008 98.00628 0.561558 0.608993 0.03479 12.80939 0.2023146 ICF 2009 92.21471 0.462307 -22.87593 ICF 2010 101.3807 0.513704 0.758744 0.05803 12.40785 0.2832263 ICF 2011 97.33659 0.565685 -2.046549 0.030266 12.51652 0.2202764 MPC 2008 119.9588 0.561558 1.317125 -0.014021 12.80939 0.1278424 MPC 2009 127.6854 0.381580 17.94844 0.114519 MPC 2010 135.1155 0.513704 0.791737 0.095754 12.40785 0.2370535 MPC 2011 110.552 0.565685 0.260347 0.053351 12.51652 0.2927953 SJ1 2008 391.8804 0.163338 -3.330709 0.212381 11.78631 0.0949178 -0.005057 0.085053 SZ TANG 13.6806 0.3314852 12.7787 0.2260321 12.7787 0.1725668 36 Mã CP NĂM CR DFL DOL PF SZ TANG SJ1 2009 246.9293 0.381580 7.641843 0.126359 11.75073 0.2370204 SJ1 2010 122.7492 0.287036 0.102209 0.126059 11.96355 0.4125310 SJ1 2011 112.4962 0.407847 0.331016 0.092159 12.17667 0.4075475 TS4 2008 130.8619 0.161579 0.278351 0.042546 11.88046 0.6191764 TS4 2009 187.2068 0.140073 2.146271 0.081269 12.35468 0.9759959 TS4 2010 135.0443 0.330349 2.194673 0.073682 12.62501 0.9457284 TS4 2011 88.12513 0.577800 0.487729 0.050251 13.16015 0.5908367 VHC 2008 110.7206 0.482986 1.317125 0.069668 14.48533 0.2556847 VHC 2009 139.823 0.414516 10.01668 0.158497 14.61158 0.2567392 VHC 2010 149.6657 0.409672 1.136719 0.149762 14.69403 0.2445841 VHC 2011 157.6432 0.431566 0.487729 0.199406 15.00432 0.1723325 VHN 2008 140.4369 0.321937 -1.754821 0.046404 11.65879 0.2929285 VHN 2009 98.51724 0.393755 -0.433119 0.081356 10.98296 0.8020910 VHN 2010 86.43149 0.401732 -7.10255 0.015498 11.05467 0.7876227 VHN 2011 76.88084 0.458586 4.33955 0.018114 11.16293 0.4309460 BLF 2008 50.47563 0.661834 0.489796 -0.023225 12.12236 0.5408744 BLF 2009 61.10315 0.705246 3.287343 0.00449 12.55879 0.4900326 BLF 2010 72.3886 0.729705 4.373223 0.006267 12.78874 0.3726606 BLF 2011 79.14501 0.763955 -1.211977 0.013981 12.58471 0.4316180 AGD 2008 113.8979 0.514555 0.652778 0.060157 13.02726 0.2194300 AGD 2009 108.4124 0.535060 -0.65299 0.07303 12.90967 0.2619070 AGD 2010 88.72629 0.612687 5.004882 0.092734 13.07289 0.3460758 AGD 2011 94.8874 0.579031 4.021148 0.196931 13.41679 0.2752820 NGC 2008 98.57962 0.651336 -2.947368 0.111885 11.85506 0.0798185 NGC 2009 88.97564 0.311288 0.770473 0.072948 11.51685 0.2125833 NGC 2010 92.51802 0.412668 -0.395895 0.041274 11.46194 0.3515671 NGC 2011 69.62625 0.630853 1.190335 0.029092 12.15627 0.2720828 HVG 2008 130.3401 0.427227 1.249688 0.065743 14.68592 0.1786085 HVG 2009 118.143 0.508217 21.40901 0.088312 14.71966 0.2393334 HVG 2010 91.84269 0.572376 0.334837 0.051409 15.08113 HVG 2011 109.1578 0.590740 0.852663 0.080727 15.64576 0.1630429 0.3118125 37 Mã CP NĂM CR DFL DOL PF SZ TANG VTF 2008 84.50102 0.657686 3.061856 0.003176 13.75086 0.1510445 VTF 2009 140.878 0.508308 2.215486 0.07099 14.09586 0.1095886 VTF 2010 123.7006 0.623427 1.880797 0.066176 14.31187 0.1013726 VTF 2011 144.7098 0.478536 3.502451 0.220852 14.64801 0.0867755 CMX 2008 97.54233 0.684456 1.059032 0.076149 13.83366 0.1135391 CMX 2009 73.35304 0.806343 -14.99733 0.046082 13.84275 0.1248539 CMX 2010 90.42651 0.823085 6.215417 0.042734 13.96592 0.1068195 CMX 2011 89.81493 0.787123 1.014108 0.008201 13.74945 0.2053775 ... thị trường, cạnh tranh doanh nghiệp ln động lực kích thích doanh nghiệp tìm cách để phát huy tối đa tiềm nhằm đạt hiệu kinh doanh cao điều tất yếu dẫn đến phát triển số doanh nghiệp, khơng thể... kinh doanh , mức độ đòn bẩy tài có ảnh hưởng đến khả sinh lời công ty ngành thủy sản Việt Nam, quy mơ cơng ty , tính khoản tỷ trọng tài sản cố định đưa vào phân tích để xem xét mức độ ảnh hưởng đến. .. ta phân tích bảng kết hồi quy biến, từ xem xét tỷ lệ ảnh hưởng nhân tố lên khả sinh lời qua tỷ số R-squared, giá trị Coefficient cho thấy mức độ ảnh hưởng nhân tố lên khả sinh lời Prob cho thấy