Ảnh hưởng của thuế và sở hữu của cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp việt nam (luận văn thạc sỹ luật)

1 LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Nhan Thị Hương, cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi thực hướng dẫn TS Nguyễn Ngọc Huy Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Những kết nghiên cứu tác giả khác số liệu sử dụng luận văn trích dẫn đầy đủ Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm lời cam đoan Tác giả luận văn MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC ĐỊ THỊ, HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG BIẾU CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐÈ TÀI 1.1 1.2 i i i , v vi 1.3 1.5 Từ tắt 1.7 TTCK 1.9 1.11 1.13 1.15 1.4 1.6 1.8 1.10 ROA Assets) Lev 1.12 1.14 Divy cổ phiếu Grow 1.16 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Diễ n giả i Thị trường Chứng khoán Lợi nhuận Tổng tài sản (ROA - Return on Cấu trúc vốn Tỷ lệ cổ tức cổ phiếu giá Tỷ lệ tổng vốn chủ sở hữu theo giá thị trường vốn chủ sở hữu theo giá sổ sách 1.17 Size 1.18 Quy mô doanh nghiệp 1.19 Tang 1.20 Tài sản hữu hình 1.21 Taxrate 1.22 Thuế suất thu nhập doanh nghiệp 1.23 WCI 1.24 Đầu tư vốn lưu động 1.25 WCF 1.26 Tài trợ vốn lưu động 1.27 OLS 1.29 GMM 1.28 1.30 Mơ hình bình phương nhỏ thơng thường Phương pháp ước lượng moment tổng quát 1.31 TSCĐ 1.32 Tài sản cố định 1.33 TSNH 1.34 Tài sản ngắn hạn 1.35 DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ, HÌNH VẼ 1.36 • • ' 1.37 1.38 1.39 DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU 1.40 1.41 1.42 c H U'ƠN G I GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.43 Đề tài nghiên cứu ảnh hưởng Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn công ty phi tài niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 20102018 Đầu tiên, nghiên cứu tìm hiểu lý thuyết Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức, lý thuyết cấu trúc vốn mối liên hệ Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức cấu trúc vốn Tiếp theo, luận văn tiến hành nghiên cứu thực nghiệm, nhằm xác định ảnh hưởng Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn công ty Cuối cùng, dựa vào kết thực nghiệm, luận văn kết luận mối quan hệ Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức cấu trúc vốn 1.2 Lý chọn đề tài 1.44 Thuế thu nhập doanh nghiệp công cụ Nhà nước, nhằm mục đích điều tiết, khuyến khích doanh nghiệp số ngành gia tăng hoạt động hạn chế doanh nghiệp ngành Nhà nước không mong muốn Thuế thu nhập doanh nghiệp sử dụng để xây dựng mơi trường kinh doanh thơng thống, thu hút vốn đầu tư thúc đẩy phát triển kinh tế nước Đặc biệt, thuế thu nhập doanh nghiệp tạo nguồn thu không nhỏ cho ngân sách Nhà nước, đảm bảo cho hoạt động bền vững Nhà nước, tạo nguồn kinh phí để Chính phủ chăm lo cho đời sống xã hội, hỗ trợ ngược trở lại cho doanh nghiệp kinh tế khó khăn 1.45 Ngồi yếu tố thuế thu nhập doanh nghiệp, thấy thuế thu nhập cá nhân cổ đơng ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Nghiên cứu Miller (1977) cho thấy thuế thu nhập cá nhân làm giảm lợi ích từ chắn thuế từ nợ, làm giảm lợi ích việc sử dụng nợ Theo lược khảo nghiên cứu liên quan, đa số nghiên cứu xem xét tác động thuế thu nhập doanh nghiệp đến cấu trúc vốn, nghiên cứu có phân tích đầy đủ tác động hai yếu tố thuế thu nhập doanh nghiệp thu nhập cổ đông đến cấu trúc vốn doanh nghiệp cịn hạn chế 1.46 Ở khía cạnh khác, nghiên cứu Lee Kuo (2014) cho thấy mối quan hệ đánh đổi sở hữu giám đốc cấu trúc vốn Tác giả cho hai yếu tố giúp xử lý chi phí người đại diện, doanh nghiệp sử dụng thay Thuế suất doanh nghiệp cao làm tăng mức đánh đổi hai yếu tố Trong đó, có nhiều nghiên cứu nhấn mạnh vai trò quản trị doanh nghiệp hữu hiệu sở hữu tổ chức Grennan cộng (2017), Reyna (2018), Li (2019), theo lược khảo tác giả, đến chưa có nghiên cứu xem xét mối quan hệ đánh đổi tương tự Lee Kuo (2014), thay sở hữu giám đốc sở hữu tổ chức 1.47 Cấu trúc vốn định nghĩa kết hợp nợ vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Ngoài ảnh hưởng quan trọng tầm vĩ mô trên, thuế thu nhập doanh nghiệp cịn có ý nghĩa quan trọng cấu trúc vốn, theo nghiên cứu sử dụng mơ hình lý thuyết đánh đổi (Modigliani Miller, 1958, 1963) Trong đó, tác giả cho việc sử dụng nợ dựa cân nhắc lợi ích chi phí sử dụng nợ Lợi ích bao gồm việc gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ chắn thuế từ vay nợ, khả xử lý chi phí người đại diện, chi phí bao gồm việc làm tăng khả phá sản sớm 1.48 Bối cảnh nghiên cứu cho thấy tầm quan trọng thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân sở hữu tổ chức cấu trúc vốn doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm xem xét mối quan hệ yếu tố cung cấp hàm ý quan trọng quản trị doanh nghiệp, cung cấp chứng doanh nghiệp có hai chế quản trị (sở hữu tổ chức nợ vay) thay đổi yếu tố ảnh hưởng đến nào, có mối quan hệ đánh đổi hay không Hơn nữa, yếu tố thuế thu nhập cá nhân phân tích yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, luận văn có ý nghĩa đóng góp đáng kể nghiên cứu cấu trúc vốn Việt Nam Từ đó, nghiên cứu hỗ trợ đưa hàm ý liên quan đến thuế thu nhập cá nhân mối quan hệ đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Đây động lực thúc đẩy tác giả luận văn hướng đến đề tài nghiên cứu “Ảnh hưởng thuế sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Việt Nam” 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.49 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát đề tài nhằm đánh giá tác động thuế TNDN, thuế TNCN sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: 1.50 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam gì? 1.51 Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam nào? 1.52 Các hàm ý liên quan nhằm cải thiện cấu trúc vốn doanh nghiệp? 1.5 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.53 Đối tượng nghiên cứu mối quan hệ thuế thu nhập doanh nghiệp, thuế thu nhập cá nhân sở hữu cổ đông tổ chức cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.54 Phạm vi nghiên cứu mặt không gian xác định doanh nghiệp phi tài niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, đại diện doanh nghiệp phi tài niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 1.55 Phạm vi nghiên cứu mặt thời gian xác định giai đoạn 20102018, năm 2010 nhằm tránh ảnh hưởng khủng hoảng tài hệ 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.56 Nghiên cứu sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính, kết hợp định lượng Phương pháp nghiên cứu định tính thực thông qua lược khảo nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm có liên quan, nhằm tổng hợp nhân tố có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn, lý giải ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc vốn 1.57 Về mặt phương pháp định lượng, nghiên cứu sử dụng hồi quy System GMM (System Generalized Method of Moments) Nghiên cứu sử dụng liệu bảng, mơ hình động Các phương pháp ước lượng phổ biến cho liệu bảng hồi quy gộp (Pooled OLS), hồi quy mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed effects model) mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random effects model) khơng có khả xử lý nội sinh xảy xuất biến trễ biến phụ thuộc dùng biến giải thích Phương pháp hồi quy System GMM không đáp ứng ước lượng mô hình động, mà cịn xử lý khuyết tật phổ biến phương sai thay đổi, tự tương quan nội sinh 1.7 Điểm đề tài 1.58 Các nghiên cứu tác động thuế đến cấu trúc vốn thực quốc gia phát triển, đề tài tương tự nước phát triển trọng Hơn nữa, nghiên cứu đa số xem xét yếu tố thuế thu nhập doanh nghiệp, mà chưa đánh giá thuế thu nhập cá nhân (Lee Kuo, 2014) Do đó, tác giả lựa chọn phân tích yếu tố thuế thu nhập mức độ doanh nghiệp cá nhân, để cung cấp nhìn tồn diện ảnh hưởng thuế đến cấu trúc vốn 10 Khoảng trống đặc biệt có ý nghĩa thị trường Việt Nam tác giả nhận thấy nghiên cứu tương tự hạn chế 1.59 Mặt khác, tác giả nhận thấy chưa có nghiên cứu phân tích quan hệ đánh đổi cổ đông tổ chức nợ, đặc biệt thể thông qua tác động tương tác cổ đông tổ chức thuế thu nhập doanh nghiệp đến cấu trúc vốn Việt Nam Vai trị giám sát cổ đơng tổ chức cần đánh giá xem có hiệu hay khơng hoạt động cơng ty, nhờ cung cấp hàm ý quản trị doanh nghiệp cung cấp hàm ý cho quan nhà nước sách liên quan đến xây dựng quản trị doanh nghiệp theo hướng tích cực, đại hóa 1.8 Bố cục luận văn 1.60 Luận văn bố cục bao gồm chương, cụ thể sau: 1.61 Chương 1: Giới thiệu đề tài; 1.62 Trong chương này, luận văn giới thiệu vấn đề nghiên cứu, sở chọn đề tài nghiên cứu, mục tiêu, đối tượng, phạm vi phương pháp nghiên cứu điểm đề tài so với nghiên cứu trước 1.63 Chương 2: Tổng quan lý thuyết nghiên cứu liên quan; 1.64 Nội dung chương gồm hai phần Phần thứ trình bày lý thuyết giải thích cấu trúc vốn Phần thứ hai tổng quan nghiên cứu liên quan mối quan hệ thuế TNDN, thuế TNCN sở hữu cổ đông tổ chức cấu trúc vốn Từ việc hệ thống hóa nghiên cứu liên quan, luận văn đưa nhận xét chung xác định khoảng trống nghiên cứu đề tài 1.65 Chương 3: Phương pháp nghiên cứu; 1.66 Trong chương này, luận văn trình bày quy trình nghiên cứu, xây dựng giả thuyết nghiên cứu, xác định mơ hình biến nghiên cứu Ngồi ra, nội dung chương mơ tả liệu nguồn thu thập liệu phục vụ nghiên cứu 1.926 C H C ONG TÀI LIỆU THAM KHẢO 1.927 _ r 1.928 1.929 Tài liệu tiếng Việt nny • !•■** J • Ạ 1.930 Trần Hùng Sơn (2013) Xây dựng cấu trúc vốn mục tiêu cho doanh nghiệp sản xuất cơng nghiệp Tp Hồ Chí Minh Luận án tiến sĩ Đại học Kinh tế Luật, Tp Hồ Chí Minh 1.931 1.932 1.933 1.934 r nny • !•■** J* Ạ A I_ Tài liệu tiếng Anh Aghion, P., Van Reenen, J., & Zingales, L (2013) Innovation and institutional ownership American Economic Review, 103, 277-304 1.935 Andrew, M (2012) How taxes affect capital structure? The Wharton School, University of Pennsylvania 1.936 Ang, J Chua, J H., & McConnell, J J (1982) The administrative cost of corporation bankruptcy: A note Journal of Finance, 37, 219-226 1.937 Ashrafi, M., & Muhammad, J (2013) The preferences of Malaysian institutional investors: they change their preferences during time? International Journal of Business and Society, 14(3), 444-459 1.938 Ayers, B., Cloyd, B., & Robinson, R (2001) The influence of income taxes on the use of inside and outside debt of small businesses National Tax Journal, 54(1), 27-55 1.939 Barclay, M J., Heitzman, S M., & Smith, C W (2013) Debt and taxes: evidence from the real estate industry Journal of Corporate Finance, 20©, 7493 1.940 Brealey, R A., Myers, S C., & Allen, F (2011) Principles of Corporate Finance 10 ed New York, NY: McGraw-Hill/Irwin th 1.941 Bushee, B J (1998) The influence of institutional investors on myopic R&D investment behavior The Accounting Review, 73(3), 305-333 1.942 Chang, F M., Wang, Y., Lee, N R., & La, D T (2014) Capital structure decisions and firm performance of Vietnamese SOEs Asian Economic and Fianncial Review, 4(100), 1545-1563 1.943 Chung, C Y., & Wang, K (2014) Do institutional investors monitor management? Evidence from the relationship between institutional ownership and capital structure North American Journal of Economics and Finance, 30, 203-233 1.944 Cinko, M., & Kasaboglu, O T (2017) A study of the relationship between institutional ownership and capital structure: Evidence from Turkey Marmara Journal of Economics, 1, 155-170 1.945 Clemente-Almendros, J & Sogorb-Mira, F (2016) The effect of taxes on the debt policy of Spanish listed companies Journal of the Spanish Economic Association, 7, 359-391 1.946 DeAngelo, H & Masulis, R W (1980) Optimal capital structure under corporate and personal taxation Journal of Financial Economics, 8, 3-30 1.947 Deesomsak, R., Paudyal, K., & Pescetto, G (2004) The determinants of capital structure: Evidence from the Asia Pacific Region Journal of Multinational Financial Management, 14(4-5), 387-405 1.948 Devereux, M P., Maffini, G., & Xing, J (2018) Corporate tax incentives and capital structure: New evidence from UK firm-level tax returns Journal of Banking & Finance, 88, 250-266 1.949 Devereux M P., Maffini, G., & Xing, J (2015) Corporate tax incentives and capital structure: empirical evidence from UK tax returns Oxford University Centre for Business Taxation Working Paper No WP 15/07 1.950 Doidge, A., & Dyck, A (2015) Taxes and corporate policies: Evidence from a quasi natural experiment The Journal of Finance, 70(1), 1, 45-89 1.951 Dwenger, N., & Stainer, V (2014) Financial leverage and corporate taxation: evidence from German corporate tax return data International Tax and Public Finance, 21(1), 1-28 1.952 Easterbrook, F (1984) Two agency-cost explanations of dividends American Economic Review, 74, 650-659 1.953 Eng, L L., & Shakell, M (2001) The implications of long-term performance plans and institutional ownership for firms' research and development investments Journal of Accounting, Auditing & Finance, 16(2), 117-139 1.954 Faccio, M., & Xu, J (2015) Taxes and capital structure Journal of Financial Quantitative Analysis, 50(3), 277-300 1.955 Faccio, M., Lang, L H P., & Young, L (2001) Debt and corporate governance 2001 Meetings of the Association of Financial Economics 1.956 Givoly, D., Hahn, C., Ofer, A., & Sarig, O (1992) Taxes and capital structure: Evidence from firms' response to the Tax Reform Act of 1986 Review of Financial Studies, 5, 331-355 1.957 Graham, J R (1996) Debt and marginal tax rate Journal of Financial Economics, 41, 41-73 1.958 Graham, J R., Leary, M., & Roberts, M R (2014) A century of capital structure: the leveraging of corporate America Journal of Financial Economics, 118, 658-683 1.959 Gregoriou, G N (2012) Reconsidering funds of Hedge Funds: The financial crisis and best practices in UCITS, Tail risk, performance and due diligence Academic Press 1.960 U.S Grennan, J P., Michaely, R., & Vincent, C (2017) The deleveraging of firms and institutional investors' role Truy cập tại: http://dx.doi.org/10.2139/ssm.1941902 1.961 Gropp, R E (2002) Local taxes and capital structure choice International Tax Public Finance, 9(1), 51-71 1.962 Heider, F., & Ljungqvist, A (2015) As certain as debt and taxes: estimating the tax sensitivity of leverage from State tax changes Journal of Financial Economics, 118(3), 684-712 1.963 Ifeoma, O., & Stella, A (2017) Effect of taxes on capital structure decisions: Evidence from non-financial firms in Nigeria Palgo Journal of Business Management, 4(1), 95-102 1.964 Jarallah, S., Saleh, A S & Salim, R (2019) Examining pecking order versus trade-off theories of capital structure: New evidence from Japanese firms International Journal of Financial Economics, 24(1), 204-211 1.965 Jensen, G R., Solberg, D P., & Zorn, T S (1992) Simultaneous determinants of insider ownership, debt, and dividend policy Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27, 247-263 1.966 Jensen, M C (1986) Agency cost of free cash flow, corporate finance and takeovers American Economic Review, 76, 323-329 1.967 Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of Financial and Quantitative Analysis, 27, 247-263 1.968 Kraus, A., & Litzenberger, R H (1973) A state-preference model of optimal financial leverage Journal of Finance, 28(4), 911-922 1.969 Kuo, N T (2013) Dividend tax signaling and the pricing of future earnings: A case of taxable stock dividends Review of Quantitative Finance and Accounting, 40, 539-570 1.970 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., & Vishny, R W (2000) Agency problems and dividend policies around the world Journal of Finance, 55(1), 1-33 1.971 Lee, C F., Kuo, N T (2014) Effects of ultimate ownership structure and corporate tax on capital structure: Evidence from Taiwan International Review of Economics & Finance, 29, 409-425 1.972 Lee, Y T., Liu, Y J., Roll, R., & Subrahmanyam, A (2006) Taxes and dividends clientele: Evidence from trading and ownership structure Journal of Banking and Finance, 30, 229-246 1.973 Leora, K., & Konstantinos, T (2008) Taxation and capital structure: evidence from a transition economy Hellenic Observatory Papers on Greece and Southeast Europe Greece Paper No 16 1.974 Li, X (2019) Institutional ownership and non-financial misconduct: Evidence from U.S federal violations London School of Economics Working Paper 1.975 Macnamara, P (2019) Taxes and financial frictions: Implications for corporate capital structure Journal of Economic Dynamics & Control, 101, 82-100 1.976 Michael, O., & Dennis, V (2008) The impact of persoanl and corporate taxation on capital structure choices 1.977 Miller, M (1977) Debt and taxes Journal of Finance, 32, 261-275 1.978 Modigliani, F., & Miller, M (1958) The cost of capital, corporation finance and the theory of investment American Economic Review, 48, 261-297 1.979 Modigliani, F., & Miller, M (1963) Corporation income taxes and the cost of capital: A correction American Economic Review, 53, 433-443 1.980 Myers, S C (1977) Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics, 5, 147-175 1.981 Myers, S C (1984) The capital structure puzzle Journal of Finance, 39, 575592 1.982 Myers, S C., & Majluf, N S (1984) Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors not have Journal of Financial Economics, 13, 187-221 1.983 Nguyễn Thành Cường, Bùi Mạnh Cường, & Phạm Đình Tuấn (2019) Corporate capital structure adjustments: Evidence from Vietnam Stock Exchange Market The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 6(3), 41-53 1.984 Nguyễn Thị Phượng Nhung, Nguyễn Phượng Liên, & Đặng Thị Thu Hằng (2017) Analyze the determinants of capital structure for Vietnamese real estate listed companies International Journal of Economcis and Financial Issues, 7(4), 270282 1.985 Nguyễn Vĩnh Khương & Hoàng Thị Mai Khánh (2019) Does corporate tax avoidance influence firm leverage of Vietnamese listed companies? Theoretical Economics Letters, 9, 1070-1078 1.986 Nguyễn, D T., Diaz-Rainey, I., & Gregoriou, A (2012) Financial development and the determinants of capital structure in Vietnam Truy cập tại: http://dx.doi.org/10.2139/ssm.2014834 1.987 Nha, B D., Loan, N.T.B., & Nhung, N T T (2016) Determinants of capital structure choice: Empirical evidence from Vietnamese listed companies Society and Economy, 38(1), 29-45 1.988 Odesa, J., & Ugbah, A (2016) Determinants of capital structure in emerging economies Evidence from quoted companies in Nigeria International Journal of Finance, Management and Account, 3(2), 122-141 1.989 Ogbulu, O., & Emeni, F (2012) Determinants of corporate capital structure in Nigeria International Journal of Economics and Management Science, 1(10), 81-96 1.990 Ogebe, P., Ogebe, J., & Alewi, K (2013) The impact of capital structure on firms' performance in Nigeria Munich Personal Repec Archive 1.991 Peng, X (2017) Foreign institutional ownership and risk taking RIETI Discussion Paper Series 17-E-061 1.992 Quang, D X., & Xin, Z W (2014) The impact of ownership structure and capital structure on financial performance of Vietnamese firms International Business Research, 7(2), 64-71 1.993 Reyna, J M (2018) The effects of ownership composition on earnings management: evidence for the Mexican stock exchange Journal of Economics, Finance, and Administrative Science, 23(46), 289-305 1.994 Roodman, D (2009) How to xtabond2: an introduction to difference and system GMM in STATA The Stata Journal 9(1), 86-136 1.995 Ross, S A., Jordan, B D., & Westerfield, R (2001) Essentials of Corporate Finance McGraw-Hill 1.996 Salawu, R O., & Agboola, A A (2008) The determinants of capital structure of large non-financial listed firms in Nigeria The International Journal of Business and Finance Research, 2, 75-84 1.997 Seetharaman, A., Swanson, Z L., & Srinidhi, B (2001) Analytical and empirical evidence of the impact of tax rates on the trade-off between debt and managerial ownership Journal of Accounting, Auditing and Finance, 16, 249-272 1.998 Smith, W S., & Conover, J A (1993) Risk and the miller equilibrium: Capital structure choice with risk-averse investors Review of Quantitative Finance and Accounting, 3, 367-382 1.999 Stephan, A., Talavera, O., & Tsapin, A (2011) Corporate debt maturity choice in emerging financial markets The Quarterly Review of Economics and Finance, 51(2), 141-151 1.1000 Titman, S., & Wessels, R (1988) The determinants of capital structure Journal of Finance, 43, 1-19 1.1001 Tran, D K N., Ramachandran, N (2006) Capital structure in small and mediumsized enterprises: the case of Vietnam Asean Economic Bulletin, 23(2), 192-211 1.1002 Vo, X V (2017) Determinants of capital structure in emerging markets: Evidence from Vietnam Research in International Business and Finance, 40, 105113 1.1003 Warner, J (1977) Bankruptcy costs: some evidence Journal of Finance, 32, 337347 1.1004 Wu, C (1996) Taxes and dividend policy International Review of Economics and Finance, 5, 291-305 1.1005 Zhao, R., Xiaokai, W., & Philipp, B (2017) The effect of institutional ownership on firm innovation: Evidence from Chinese listed f C HƯƠNG 1.1006 1.1007 su lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation 1.1008 1.1039 1.1040 PHỤLỤC Variable | Obs Mean Std Dev Min Max 1.1009 lev | 1.1015 1.10101.1011 1.1012 3,281 2258685 1948897 1.10161.1017 1.1018 1.1013 1.1014 1.10191.1020 inst | 2,767 1.1021 1.10221.1023 1.1024 1.1025 1.1026 divy | 3,177 1.1027 1.10281.1029 1.1030 1.1031 1.1032 grow | 3,237 07 1.1033 1.10341.103527 1.10361 1.103723 1.10383 size | 4653838 2221446 0995971 1009334 9396694 3,281 7837466 05039 476675 36232 941 82 6.88 1.98773 1.1041 1.10421.1043 1.1044 1.1045 1.1046 roa | 3,255 0780707 0814038 -.37 51 1.1047 1.10481.1049 1.1050 1.1051 1.1052 tang | 1.1053 taxrate | depreci 1.1065 1.1059 ation | 3,236 2696378 2136942 0001667 9166667 1.10541.1055 1.1056 1.1057 1.1058 1.10601.1061 1.1062 1.1063 1.1064 3,282 3,282 1594047 0260657 0773019 0319607 25 4269231 1.1066 1.1067pwcorr lev inst divy grow size 1.1068taxrate depreciation roa tang 1.1069 1.1070 1.1071 1.1072grow size 1.1073 1.1074 1.1075 | lev 1.1076 inst divy roa tang 1.10771.1078 1.0000 lev | 1.1083 1.1084 1.1085 1.1086 1.1079 1.1080- 1.1081 1.1082 inst | 0.0550 1.0000 1.1087 1.1088- 1.1089 1.1090 divy | 0.0956 0.1089 1.1091 1.1092 1.1093 1.1094 1.0000 1.1095 1.1096- 1.10971.1098-1.1099 grow | 0.0992 0.0802 0.2699 1.1100 1.1101 1.1102 1.0000 1.1103 1.11041.1105 1.1106 -1.1107 1.1108 size | 0.4123 0.0906 0.1307 0.1756 1.1109 1.1110 1.0000 1.1111 1.1112 - 1.1113 1.11141.1115 1.1116 - 1.1117 roa | 0.3806 0.1089 0.1855 0.4089 0.0167 1.1118 1.0000 1.1119 1.11201.1121 1.1122 -1.1123 1.11241.1125 - 1.1126 tang | 0.2866 0.1724 0.0893 0.0153 0.1697 0.0281 1.0000 1.1127 1.1128 - 1.1129 1.11301.1131 1.1132 - 1.11331.1134 taxrate | 0.1612 0.0970 0.1872 0.0538 0.0302 0.2083 -0.1663 depre 1.11431.1135 ciation | 1.11361.1137 1.11381.1139 1.11401.1141 1.1142 0.0805 0.1994 0.0454 0.0663 0.0619 1226 0.4839 1.1144 taxrate deprec~n 1.1147 1.1145 1.1146 taxrate | 0000 1.1148 depre 1.1149 1.1150 1.1151 ciation | 0181 1.0000 1.1152 quietly reg lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation 1.1153 vif ind_dum* 1.1154 Variable | VIF 1/VIF 1.1155 ind_dum6 | 1.1158 1.11561.1157 6.04 0.165582 1.11591.1160 1.1161 1.11621.1163 ind_dum2 | 4.59 1.1164 1.11651.1166 ind_dum3 | 3.65 1.1167 1.11681.1169 1.1170 1.11711.1172 1.1173 1.11741.1175 ind_dum7 | 1.86 ind_dum1 | ind_dum4 | ind_dum8 | 5.22 3.16 2.81 0.191438 0.217890 0.273667 0.316647 0.355766 0.538158 1.1176 1.11771.1178 tang | 1.75 0.570727 1.1179 1.11801.1181 roa | 1.70 0.589753 1.1182 1.11831.1184 grow | 1.67 0.598579 1.1185 1.11861.1187 lev | 1.1188 1.11891.1190 L1 | 0.620080 1.1191 depreci 1.11921.1193 1.1194 1.11951.1196 1.1197 1.11981.1199 divy | 1.32 1.1200 1.12011.1202 ation | size | inst | 1.1206 1.61 1.1203 taxrate | 1.54 1.37 1.19 0.648014 0.729655 0.758701 0.841225 1.12041.1205 1.18 0.846427 1.1207 1.1208 Mean VIF | 2.54 quietly reg lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate c.inst#c.taxrate depreciation 1.1209 ind_dum* 1.1210 1.1211 1.1212 1.1213 vif Variab VIF 1/VIF 1.62 0.618942 5.91 0.169311 L1 | 1.32 0.757843 inst | divy | grow | 1.67 0.598462 size | roa | tang | 1.38 0.726171 taxrate | c.inst#| 1.70 0.587923 c.taxrate | 1.77 0.565430 1.1214 lev | 1.1215 depreciation | 5.14 0.194702 10.67 0.093761 ind_dum1 | ind_dum2 | ind_dum3 | ind_dum4 | ind_dum5 | ind_dum6 | 1.55 0.647131 ind_dum7 | - + 3.83 0.261343 3.64 0.274958 2.88 0.347326 2.31 0.433133 1.77 0.566122 4.64 0.215293 1.65 0.607162 1.1216 1.1217 Mean VIF | 3.14 quietly reg lev l.lev divy grow size roa tang taxrate c.inst#c.taxrate depreciation 1.1218 ind_dum* 1.1219 1.1220 1.1221 vif Variable | VIF 1/VIF lev | L1 | divy | grow | size | roa | tang | taxrate | c.inst#| c.taxrat e | deprecia tion | ind_dum1 | ind_dum2 | ind_dum3 | ind_dum4 | ind_dum5 | ind_dum6 | ind_dum7 | + Mean VIF | 1.62 0.618959 1.31 0.762186 1.67 0.599822 1.37 0.732346 1.70 0.589021 1.74 0.573567 2.15 0.464909 2.15 0.465854 1.55 0.647135 3.77 0.265022 3.59 0.278297 2.86 0.349456 2.28 0.438444 1.74 0.573956 4.61 0.216857 1.64 0.609298 2.23 1.1222 xtabond2 lev l.lev inst divy grow size roa tang taxrate depreciation ind_dum*,gmm(l.lev inst divy grow roa taxrate depreciation,lag(1 3)) iv(size tang ind_dum*) two small 1.1223 Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm 1.1224 ind_dum6 dropped due to collinearity 1.1225 Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular 1.1226 Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation 1.1227 1.12311.1232 1.1228Sargan/Hansen 1.12291.1230ne Differencein- statistics 1.1233Dynamic may be gative panel-data estimation, two-step 1.12361.1237 1.12341.1235GM system M 1.1238Group 1.1239un variable: it_id 1.1240 1.1241 1.1242Nu 1.1243o 1.1245Time 1.1246ti 1.1247 1.1248 1.1249Nu 1.1250g variable : me mber of mber of of instruments = 201 1.1258 477) = 345.51 > F = 1.1251 478 1.1256 per group: = 1.1257F(16, 1.1264Prob 1940 roups = 1.1253 1.1254 1.1255Obs 1.1252Number 1.1244 bs = 1.1259 1.1260 1.1261 1.1262 1.1263 avg = 1.1265 1.1266 1.1267 1.1268 0.000 4.06 1.1269 1.1270 max = 1.1271 1.12721.1273Std 1.1274 1.1275P> 1.1276[ 1.1277I lev | t Coef Err |t| 95% Conf nterval] 1.1278 1.1279 1.1280 1.1281 1.12821.12831.1284 1.1285 1.1286 1.1287 1.1288 1.12891.12901.1291 1.12961.12971.1298 1.1292 1.1293 1.1294 1.1295 lev | 1.1299 1.1300 1.1301 1.13021.13030 1.1304 1.1305 L1 | 7232552 0219356 32.97 000 6801529 7663575 1.1306 | 1.1308- 1.1309 1.13101.1311 1.1312 1.1313057057 0148676 -3.84 000 - 0862711 0278429 1.13141.1315 1.1316 1.13171.13180 1.1319 1.1320 divy | 0119338 0164591 0.73 469 - 0204075 0442751 1.13211.1322- 1.1323 1.13241.13250 1.1326 1.1327 grow | 0032753 0028096 -1.17 244 - 0087959 0022454 1.13281.1329 1.1330 1.13311.13320 1.1333 1.1334 size | 0153958 0016809 9.16 000 012093 0186986 1.1335 1.1336- 1.1337 1.13381.13390 1.1340 1.1341roa | 2576758 0322306 -7.99 000 - 3210073 1943443 1.13421.1343 1.1344 1.13451.13460 1.1347 1.1348 tang | 1.1356 1.1349 taxrate | 0461856 0118721 3.89 000 0228575 1.1350 1.1351 1.13521.13530 1.1354 .001361 0253625 0.05 957 - 0484751 0695137 1.1355 051197 1.1357depre ciation | 1.1364 1.1358 1.1359 0652317 0560053 1.1365 1.1366 1.13601.1361 1.1362 1.16 0.245 -.0448158 1.13671.1368 1.1369 1.1363 1752792 1.1370 1.1371 1.1372 1.1373 1.13741.1375 1.1376 1.1377 ind_dum2 | 0003443 0.06 0114975 1.1378 1.1379 1.1380 1.13811.1382 1.1383 1.1384 ind_dum3 | 0245959 3.70 0376581 ind_dum1 | 0125643 1.1392 0056761 0066476 2.10 0.036 0008196 0.952 -.010809 0.000 0115337 1.1386 1.1387 1.1388 1.1389 1.1390 1.1385 ind_dum4 | 0059771 -.0081 0082386 -0.99 0.325 -.0243083 0243091 1.1391 0080683 1.1393 1.1394 1.1395 1.1396 1.1397 1.1399 1.1400 1.1401 1.1402 1.1403 1.1404 1.1405- 1.1406 1.1407 1.1408 1.1409 1.1410 1.1411 1.1412 ind_dum8 | -.0065118 007676 0085711 ind_dum5 | ind_dum7 | -.0093544 -.0197761 0089397 0091803 -1.05 -2.15 -0.85 0.296 0.032 0.397 -.0269205 -.0378148 -.0215947 1.1398 0082116 0017373 1.1413 1.1414 1.1415 1.1416 1.1417 1.1418 1.1419- _cons | 041126 -.3285719 -7.99 0.000 -.4093823 1.1420Warni 1.1421re 1.1422step 1.14231.1424are ng: Uncor cted two- standard errors unreliable 1.1426 1.1427 1.1428 1.1429 2477614 1.1425 Instruments for first differences equation Standard D.(size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8) 1.1430 1.1431 1.1432 1.1433 1.1434 GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/3).(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) Instruments for levels equation Standard size tang ind_dum1 ind_dum2 ind_dum3 ind_dum4 ind_dum5 ind_dum6 ind_dum7 ind_dum8 cons 1.1435 1.1436 GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D.(L.lev inst divy grow roa taxrate depreciation) ... thuyết Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức, lý thuyết cấu trúc vốn mối liên hệ Thuế Thu nhập doanh nghiệp, Thuế Thu nhập cá nhân Sở hữu cổ đông tổ chức cấu trúc. .. sở hữu cổ đông tổ chức đến cấu trúc vốn doanh nghiệp 1.4 Câu hỏi nghiên cứu: 1.50 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp niêm yết Việt Nam gì? 1.51 Tác động thuế thu nhập doanh nghiệp, ... tổ chức cấu trúc vốn 1.152 Giả thuyết 3: Tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức (gọi tắt sở hữu tổ chức) có tương quan ngược chiều với cấu trúc vốn 1.153 Cuối cùng, theo kỳ vọng tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức