Tài liệu luận văn Cấu Trúc Vốn Và Hiệu Quả Hoạt Động Của Các Công Ty Niêm Yết

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  LÊ THỊ THANH THẢO CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  LÊ THỊ THANH THẢO CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HOC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận Văn Thạc Sĩ Kinh tế: “Cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa Các phân tích, kết nêu luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tác giả Lê Thị Thanh Thảo LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn thầy cô Trường Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh tận tình giảng dạy cho tơi suốt q trình học tập trường Xin chân thành cảm ơn cô giáo PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa, người tận tình hướng dẫn cho tơi hồn thành luận văn Xin chân thành cảm ơn thầy cô hội đồng chấm luận văn góp ý kiến để luận văn hồn thiện Xin chân thành cảm ơn bạn đồng nghiệp hỗ trợ tơi nhiều thơng tin đóng góp nhiều ý kiến q trình thu thập thơng tin MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG DANH MỤC PHỤ LỤC TÓM TẮT ……1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .5 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU .12 3.1 Dữ liệu nghiên cứu .12 3.2 Mơ hình nghiên cứu 14 3.3 Sơ đồ tổng hợp hướng nghiên cứu…………………………… 18 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 19 4.1 Thống kê mô tả biến 19 4.2 Phân tích hồi quy kết nghiên cứu 20 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ THẢO LUẬN 31 5.1 Kết luận 31 5.2 Giới hạn đề tài hướng nghiên cứu 34 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 35 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT DPS: Cổ tức cổ phần (Dividence Per Share) EPS: Thu nhập cổ phần (Earning per Share) GDP: Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product) HNX: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (Hanoi Stock Exchange) HOSE: Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (Hochiminh Stock Exchange) LTD: Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản (Long-Term Debt to Toal asset) ROA: Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (Return on Asset) ROE: Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (Return on Equity) SIZE: Quy mô công ty (Firm size) STD: Tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (Short-Term Debt to Toal asset) TD: Tỷ số nợ tổng tài sản (Total Debt to Total asset) TTS: Tổng tài sản (Total Asset) Tobin’s Q: Chỉ số Q Tobin VCSH: Vốn chủ sở hữu (Total Equity) VND: Việt Nam đồng DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến mẫu nghiên cứu 19 Bảng 4.2: Mối quan hệ EPS tỷ số nợ 22 Bảng 4.3: Mối quan hệ ROE tỷ số nợ 24 Bảng 4.4: Mối quan hệ ROA tỷ số nợ 26 Bảng 4.5: Mối quan hệ Tobin’s Q tỷ số nợ 28 Bảng 4.6: Tóm tắt kết nghiên cứu 30 DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kiểm định tính dừng biếnphụ thuộc EPS 40 Phụ lục 2: Kiểm định tính dừng biến phụ thuộc ROE 42 Phụ lục 3: Kiểm định tính dừng biến phụ thuộc ROA… .44 Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng Tobin’s Q…………… … 46 Phụ lục 5: Kiểm định tính dừng biến phụ thuộc ROA… 49 Phụ lục 6: Kiểm định tính dừng LTD… 51 Phụ lục 7: Kiểm định tính dừng TD……… …53 Phụ lục 8: Kiểm định tính dừng Size……… …55 Phụ lục 9: Mơ hình STD tác động EPS 58 Phụ lục 10: Mơ hình LTD tác động EPS… 62 Phụ lục 11: Mơ hình TD tác động EPS… 65 Phụ lục 12: Mơ hình STD tác động ROE .69 Phụ lục 13: Mơ hình LTD tác động ROE 73 Phụ lục 14: Mơ hình TD tác động ROE 76 Phụ lục 15: Mơ hình STD tác động ROA 80 Phụ lục 16: Mô hình LTD tác động ROA… 84 Phụ lục 17: Mơ hình TD tác động ROA………… ……….87 Phụ lục 18: Mơ hình STD tác động Tobin’s Q……… 91 Phụ lục 19: Mơ hình LTD tác động Tobin’s Q……… …………95 Phụ lục 20: Mơ hình TD tác động Tobin’s Q……… ……98 TÓM TẮT Cấu trúc vốn vấn đề doanh nghiệp quan tâm Bài nghiên cứu kiểm chứng mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động kinh doanh công ty Trong nghiên cứu sử dụng bốn thước đo hiệu hoạt động kinh doanh cơng ty số thu nhập cổ phần (EPS), tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) số thị trường Q Tobin (Tobin’s Q) xem biến phụ thuộc Biến độc lập cấu trúc vốn đo lường qua ba tỷ số nợ bao gồm tỷ số nợ ngắn hạn tổng tài sản (STD), tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản (LTD) tỷ số tổng nợ tổng tài sản (TD), quy mô tài sản cơng ty (Size) đóng vai trị biến kiểm sốt độc lập Phương pháp phân tích liệu bảng (Panel data analysis) sử dụng thực mẫu liệu 742 quan sát 106 công ty cổ phần niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội (HNX) năm (2006 – 2012) Kết nghiên cứu cấu trúc vốn có tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty Tỷ số nợ ngắn hạn STD tác động chiều lên EPS, ROE Tobin’s Q, tác động ngược chiều lên ROA Tỷ số nợ dài hạn LTD tác động chiều lên ROE Tobin’s Q, tác động ngược chiều lên ROA EPS Cuối tỷ số tổng nợ TD tác động chiều lên EPS, ROE Tobin’s Q, tác động ngược chiều lên ROA CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Lý chọn đề tài nghiên cứu Trong nhiều năm qua, mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp xem vấn đề quan trọng quan tâm đáng kể Cấu trúc vốn đề cập đến nợ vốn chủ sở hữu sử dụng để tài trợ cho tài sản doanh nghiệp Cấu trúc vốn cịn cho thấy cơng ty tài trợ vốn cho hoạt động kinh doanh, hiệu hoạt động tăng trưởng công ty sử dụng nguồn tài trợ khác Hiệu hoạt động kinh doanh công ty đánh giá qua tỷ số đo lường mức sinh lợi thành mà công ty đạt dựa giá trị sổ sách giá trị thị trường Để đạt cấu trúc vốn tối ưu phải thỏa mãn ba mục tiêu nhà đầu tư, thứ tối đa hóa giá trị cơng ty, thứ hai tối thiếu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp cuối tối thiểu hóa rủi ro Nếu cấu vốn tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cấu vốn tác động đến sức khỏe tài khả phá sản doanh nghiệp Trong bối cảnh kinh tế ngày hội nhập, tính cạnh tranh doanh nghiệp ngày gây gắt chủ đề cấu vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp quan trọng nhà nghiên cứu người làm thực tế Chính lẽ đó, tác giả thực nghiên cứu “cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” nhằm xem xét mức độ tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động kinh doanh Mục tiêu nghiên cứu Ở đây, việc đo lường hiệu hoạt động bị tác động mục tiêu cơng ty mà mục tiêu ảnh hưởng đến việc lựa chọn cách đo lường hiệu hoạt động công ty phát triển thị trường chứng khốn thị trường vốn Ví dụ, thị trường chứng khốn khơng phát triển cao đo lường hiệu hoạt động theo thị trường không cho kết tốt Các biến đại diện cho hiệu hoạt động phổ biến ROA ROE hay lợi nhuận đầu tư ROI Những đo lường hiệu hoạt động 88 ROAit= 0i+ 1TDit+ 2SIZEit +uit Trong đó: ROAit: Tỉ suất lợi nhuận rịng tài sản công ty i năm t TDit: Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t 0i: Hệ số chặn cho công ty i (nhằm phân biệt hệ số chặn công ty khác khác khác biệt đặc điểm, sách quản lý, hoạt động cơng ty) Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên (REM): ROAit= 0+1TDit+ 2SIZEit +wit Trong đó: ROAit: Tỉ suất lợi nhuận rịng tài sản cơng ty i năm t TDit: Tỷ lệ tổng nợ tổng tài sản công ty i năm t SIZEit: Tổng tài sản công ty i năm t Với wit = i + uit, đó: i: thành phần sai số theo khơng gian hay theo cá nhân (trong mơ hình công ty) uit: thành phần sai số theo không gian chuỗi thời gian kết hợp Trong mơ hình Pooled, R2=13,7% thấp, tác giả sử dụng mô hình tác động cố định (FEM) mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Từ kết kiểm định Hausman (p-value