NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS. Nguyễn Thị Hà

BÀI NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP Giảng viên: TS Nguyễn Thị Hà v2.0013107202 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG BÀI Giả sử 1: DN thương thươ mạii ứ đầu đầ năm ă mua hàng hà ề sau tháng thá bá bán hàng Như vòng quay vốn doanh nghiệp ngắn Vậy doanh nghiệp nên lựa chọn cấu nguồn vốn cho hợp lý: Nên bỏ vốn chủ sở hữu nhiều hay vay nhiều hơn? Giả sử 2: Một công ty cổ phần dự kiến đầu tư dự án cần lượng vốn đầu tư cho dự án Vậy công ty cổ phần đà tăng trưởng phát triển, doanh thu tỷ suất lợi nhuận ổn định cổ đơng hành khơng muốn chia quyền kiểm sốt quyền phân phối lợi nhuận cho người khác công cao ác Hệ ệ số nợ ợ cô g ty q cao Vậy hợp cơng ty có ậ trường h ó nhu h cầu tăng thêm vốn nên phát hành loại cổ phiếu nào? v2.0013107202 MỤC TIÊU • Cung cấp kiến thức tạo tầm nhìn việc xem xét sử dụng nguồn tài trợ doanh nghiệp g bịị g kiến thức chủ yyếu • Trang nội dung, đặc điểm, điểm lợi bất lợi nguồn tài trợ g g kinh đối vời doanh nghiệp tế thị trường v2.0013107202 HƯỚNG DẪN HỌC • Để học tốt chương cần có tầm nhìn tổng thể nguồn vốn doanh nghiệp kinh tế thị trường • Nắm vững khái niệm, niệm nội dung, dung đặc điểm, điểm điểm lợi bất lợi nguồn tài trợ việc huy động vốn doanh nghiệp nghiệp • Trong trình học cần đưa trường hợp giả định đồng thời liên hệ với thực tế, xem xét tác động của việc sử dụng nguồn tài trợ đến khả sinh lời rủi ro doanh nghiệp • Kết hợp hợ nghiên hiê cứu ứ lý thuyết th ết vận ậ dụng d vào giải tập, từ quay trở lại củng cố nhận thức lý thuyết v2.0013107202 NỘI DUNG • Tổng g quan q nguồn g tài trợ doanh nghiệp; g p • Mơ hình nguồn tài trợ; • Nguồn g tài trợ ợ ngắn g hạn; ; • Nguồn tài trợ dài hạn v2.0013107202 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP • Nợ vốn chủ sở hữu; • Nguồn vốn tạm thời nguồn vốn thường xuyên; • Nguồn vốn bên nguồn vốn bên v2.0013107202 1.1 NỢ VÀ VỐN CHỦ SỞ HỮU Dựa vào tiêu thức quyền sở hữu phân chia nguồn vốn doanh nghiệp thành loại: • Vốn chủ sở hữu: Phần vốn thuộc quyền sở hữu doanh nghiệp, bao gồm số vốn chủ doanh nghiệp tự bỏ phần bổ sung từ kết kinh doanh Vốn chủ sở hữu = Giá trị tổng tài sản - Nợ phải trả • Nợ phải trả: Thể tiền nghĩa vụ mà doanh nghiệp có trách nhiệm phải toán cho tác nhân kinh tế khác như: Nợ vay, khoản phải trả cho người bán, cho Nhà nước, cho người lao động doanh nghiệp… nghiệp v2.0013107202 1.2 NGUỒN VỐN TẠM THỜI VÀ NGUỒN VỐN THƯỜNG XUYÊN Dựa vào thời gian huy động sử dụng nguồn vốn tiêu thức chia nguồn vốn doanh nghiệp làm hai loại: Nguồn vốn thường xuyên nguồn vốn tạm thời TSLD & đầu ầ tư ngắn ắ hạn khác TSCD & Đầu tư dài hạn khác Nợ ngắn hạn Nguồn N vốn ố tạm thời Nợ dài hạn Nguồn N vốn ố thường h xuyên DN Vốn chủ sở hữu • Nguồn vốn thường xuyên: Là tổng thể nguồn vốn có tính chất ổn định mà doanh nghiệp sử dụng vào hoạt động sản xuất kinh doanh Nguồn vốn thường xuyên doanh nghiệp = Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn • Nguồn vốn tạm thời: Là nguồn vốn có tính chất ngắn hạn (dưới năm) doanh nghiệp sử dụng để đáp ứng yêu cầu vốn có tính chất tạm thời phát sinh hoạt động kinh doanh doanh nghiệp v2.0013107202 1.3 NGUỒN VỐN BÊN TRONG VÀ NGUỒN VỐN BÊN NGOÀI Dựa vào pham vi huy động vốn: • Nguồn vốn bên nguồn vốn huy động vào đầu tư từ hoạt động thân doanh nghiệp g p tạo ra, chủ yyếu bao g gồm:  Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư;  Khoản khấu hao TSCĐ;  Nợ phải trả có tính chu kỳ;  Tiền nhượng bán tài sản, vật tư không cần dùng lý TSCĐ • Nguồn vốn bên ngồi bao gồm:  Vay người thân (đối với doanh nghiệp tư nhân);  Vay ay ngân gâ hàng g tthương ươ g mại; ạ;  Tín dụng thương mại nhà cung cấp;  Thuê tài sản;  H Huy động độ vốn ố bằ phát hát hành hà h chứng khoán kh (đối với số loại hình pháp luật cho phép) v2.0013107202 MƠ HÌNH VỀ NGUỒN TÀI TRỢ • Hiện nay, doanh nghiệp nước có ba mơ hình tài trợ chủ yếu:  Mơ hình tài trợ thứ nhất;  Mơ hình tài trợ thứ hai;  Mơ hình tài trợ thứ ba • Mỗi mơ hình tài trợ có ưu điểm nhược điểm khác Doanh nghiệp cần lựa chọn mơ hình tài trợ thích hợp cho doanh nghiệp 10 v2.0013107202 5.3.1 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP • Khái niệm: Trái phiếu doanh nghiệp chứng vay vốn doanh nghiệp phát hát hành hà h thể hiệ nghĩa hĩ vụ ự cam kết ủ doanh d h nghiệp hiệ phải hải th h toán lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu • Đặc ặ trưng chủ hủ yếu: ế Tiêu thức Cổ phiếu so sánh Về tính chất Về thời hạn Trái phiếu Là chứng khoán vốn; phát hành cổ Là chứng khoán nợ, phát hành trái phiếu phiếu làm tăng vốn chủ sở hữu làm tăng nợ vay trung dài hạn Khơng có kỳ hạn rút vốn gốc Ln có kỳ hạn tốn xác định trước Về lợi tức Phụ thuộc kết hoạt động Thường cố định, không phụ thuộc kết Công ty Về quyền • Cổ đông chủ sở hữu công ty; hoạt động Cơng ty • Trái chủ chủ nợ Cơng ty; ệ • Có quyền tham gia quản lý; trách nhiệm • Khơng có quyền tham gia quản lý; người sở hữu • Phải gánh chịu rủi ro • Về khơng phải gánh chịu rủi ro chứng khốn 27 cơng ty phạm vi vốn góp Cơng ty v2.0013107202 5.3.1 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP (tiếp theo) • Những điểm lợi:  Lợi tức trái phiếu khấu trừ xác định thu nhập chịu thuế doanh nghiệp, giới hạn mức độ định;  Chi phí phát hành trái phiếu thấp so với cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi;  Chủ sở hữu doanh nghiệp không bị chia sẻ quyền quản lý kiểm soát át doanh d h nghiệp hiệ cho h trái t chủ; hủ  Giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cấu nguồn vốn cách linh hoạt • Những bất điểm lợi:  Buộc phải trả lợi tức cố định hạn, làm tăng hệ số nợ doanh nghiệp, g ệp, p phải hoàn trả nợ ợg gốc g kỳỳ hạn; ;  Sử dụng trái phiếu dài hạn việc sử dụng nợ thời gian dài có tính mặt;  Việc sử dụng trái phiếu để tài trợ nhu cầu tăng vốn doanh nghiệp có giới hạn định v2.0013107202 28 5.3.2 VAY DÀI HẠN NHTM VÀ CÁC TỔ CHỨC TÀI CHÍNH TÍN DỤNG KHÁC • Việc sử dụng vốn vay dài hạn ngân hàng thương mại tổ chức tài – tín dụng khác ũ có ó hữ điểm đ ể lợi l bất bấ lợi l tương tự vay vốn phát hành trái phiếu • Một số điểm bất lợi:  Vay vốn ngân hàng thương mại tổ chức tài khác vay vốn trung gian tài chính;  Phải chịu kiểm soát chặt chẽ ngân hàng thương mại tổ chức tài khác g việc ệ sử dụng ụ g vốn vay; y;  Việc huy động nguồn vốn vay dài hạn doanh nghiệp từ ngân hàng thương mại có giới hạn định 29 v2.0013107202 5.4 TH TÀI CHÍNH • Th hoạt động có đặc điểm sau:  Thời gian thuê ngắn;  Số tiền thuê nhỏ nhiều so với giá trị tài sản;  Người cho thuê chịu trách nhiệm bảo trì, trì bảo hiểm rủi ro khác;  Người thuê quyền hủy ngang hợp đồng • Th tài có đặc điểm sau:  Thời hạn thuê kéo dài, chiếm phần lớn thời gian sử dụng tài sản;  Người thuê chịu trách nhiệm bảo dưỡng, bảo hành tài sản thuê;  Người thuê không hủy bỏ hợp đồng trước thời hạn;  Tổng số tiền thuê mà người thuê phải trả cho người cho thuê thường đủ bù đắp giá trị gốc tài sản  Kết thúc thú thời hạn h thuê, th ê bên bê thuê th ê đượ chuyển h ể quyền ề sở hữu, hữ mua lại l i tiếp tục thuê tài sản theo thoả thuận hợp đồng thuê • Các hình thức chủ yếu giao dịch thuê tài chính:  Thuê tài ba bên;  Bán tái thuê (Sale and Lease back) v2.0013107202 30 5.4 THUÊ TÀI CHÍNH (tiếp theo) Doanh nghiệp (th tài chính) Nhà Sản xuất hay cung ứng thiết bị Cơng ty cho th tài Mơ hình Th Tài bên 31 v2.0013107202 5.4 TH TÀI CHÍNH (tiếp theo) 2a Doanh nghiệp (Th tài chính) 2c Thiết bị 2b 3a 3b 2c 2a Công ty cho Th tài Mơ hình bán tái thuê 32 v2.0013107202 5.5 TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI • Khái niệm: Trái phiếu chuyển ể đổi ổ (convertible Bond) loại trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu thường (cổ phiếu phổ thông) tổ chức phát hành theo điều kiện xác định phương h phát án há hành hà h • Đặc trưng trái phiếu chuyển đổi:  Tỷỷ lệ ệ chuyển y đổi ((conversion ratio): ) Là số lượng ợ g cổ p phiếu thường g mà chủ sở hữu trái phiếu nhận thực chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu  Giá chuyển đổi (conversion price): Là giá thực cổ phần thường thực việc chuyển đổi chứng khoán chuyển đổi sang cổ phiếu thường: Giá chuyển = đổi (PC) v2.0013107202 Mệnh giá trái phiếu (M) Tỷ lệ chuyển đổi (CR) Tỷ lệ = chuyển đổi Mệnh giá trái phiếu Giá chuyển đổi 33 5.5 TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI (tiếp theo) Giá trị trái phiếu chuyển đổi ba yếu tố ảnh hưởng: • Giá trị trái phiếu có lãi suất cố định hay giá trị đầu tư trái phiếu chuyển đổi (Bo): Mm C B0    t (1  k d )n t 1 (1  k d ) n Trong đó:  C: Tiền lãi hay lợi tức hàng năm trái phiếu;  M: Giá trị hoàn trái trái phiếu( thông thường mệnh giá);  kd: Lãi suất chiết khấu tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư địi hỏi; • Giá trị chuyển đổi (conversion value): Là tổng giá trị thị trường cổ phiếu mà trái phiếu chuyển đổi thành Giá trị = Tỷ lệ chuyển đổi chuyển đổi x Giá thị ttrường ường hành cổ phiếu • Giá trị t ị quyền ề chọn h chuyển h ể đổi: đổi Là khoản kh ả chênh h lệch lệ h iữ giá iá trị t ị thị ttrường ườ trái phiếu chuyển đổi giá trị sàn trái phíếu chuyển đổi 34 v2.0013107202 5.5 TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI (tiếp theo) GT thị trường TP chuyển đổi GT TP chuyển đổi Ct – Giá trị chuyển đổi GT TP quyền chọn GT sàn TP chuyển đổi Bo GT TP có lãi suất cố định GT sàn Giá cổ phiếu Hình 8.1: Giá trị quyền chọn chuyển đổi sang cổ phiếu 35 v2.0013107202 5.5 TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI (tiếp theo) • Những điểm lợi:  Giúp cho cơng ty huy đông vốn dễ ễ dạng thị trường tài thị trường khơng thuận lợi việc phát hành cổ phiếu hay trái phiếu thông thường;  Phát hành trái phiếu chuyển đổi cho phép cơng ty sử dụng vốn vay với chi phí sử dụng vốn thấp;  Nếu trái phiếu chuyển đổi giúp cho tình hình tài cơng g tyy vững g làm tăng thêm khả vay vốn công ty • Những điểm bất lợi:  Quyết định chuyển đổi việc tăng vốn chủ sở hữu khơng thuộc quyền kiểm sốt trực tiếp cơng ty;  Nếu trái phiếu chuyển đổi gây loãng giá cổ phiếu làm giảm thu nhập cổ phần v2.0013107202 36 5.6 CHỨNG QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU KÈM THEO CHỨNG QUYỀN Chứng gq quyền y • Khái niệm: Chứng quyền (Warrants) quyền mua có tính chất dài hạn cho phép người sở hữu chứng khoán quyền mua số lượng cổ phiếu thường định theo mức giá xác định trước thời kỳ định • Những giá tri đặc trưng chứng quyền:  Giá thực hiện(Exercise price): Là giá cổ phần xác định trước mà người sở hữu chứng quyền thực quyền mua mua cổ phần công ty với giá  Giá trị t ị bả (Fundamental (F d t l value) l ) ủ chứng quyền: ề Giá trị tị chứng quyền xác định theo công thức sau: Giá thị trường Giá trị t ị = hành chứng quyền cổ phiếu Giá thực x Số cổ phần mua ấn định cho chứng quyền • Giá thị trường(market price) chứng quyền: Là giá chứng quyền mua, bán thị trường 37 v2.0013107202 5.6 CHỨNG QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU KÈM THEO CHỨNG QUYỀN (tiếp theo) Giá trị chứng quyền Giá trịị Giá thị trường Giá thực Giá trị Cổ phần Hình 8.2: Giá trị chứng quyền 38 v2.0013107202 5.6 CHỨNG QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU KÈM THEO CHỨNG QUYỀN (tiếp theo) Trái phiếu kèm theo chứng quyền • Khái niệm: Là loại trái phiếu phát hành có kèm theo chứng quyến cho phép người sở hữu chứng quyền quyền mua số lượng cổ phiếu thường định theo mức giá xác định trước thời kỳ định • Đặc điểm trái phiếu kèm chứng quyền:  Trái phiếu kèm chứng quyền bao gồm phận cấu thành: Trái phiếu có lãi suất cố định chứng quyền;  Thông thường, sau trái phiều phát hành chứng quyền tách mua bán chứng khoán độc lập;  Lãi suất trái phiếu kèm chứng quyền thường thấp so với loại trái phiếu có lãi suất cố định, có thời hạn mức độ rủi ro tương đương 39 v2.0013107202 5.6 CHỨNG QUYỀN VÀ TRÁI PHIẾU KÈM THEO CHỨNG QUYỀN (tiếp theo) • Những Nhữ điểm điể lợi lợi:  Tạo điều kiện dễ dàng cho công ty việc phát hành trái phiếu để huy động vốn  Giúp cho công ty sử dụng trái phiếu với lãi suất thấp việc huy động vốn  Công g tyy ợ hưởng g lợi ợ thuế thu nhập, ập, lợi ợ tức trái p phiếu trừ vào thu nhập chịu thuế  Khi nhà đầu tư thực chứng quyền công ty có thêm tiền vốn đồng thời tăng vốn chủ sở hữu • Những điểm bất lợi:  Khi người đầu tư thực sử dụng chứng quyền để mua cổ phiếu cơng ty có thêm tiền vốn tốc độ tăng cổ phiếu lưu hành tăng Điều dẫn đến lỗng giá cổ phiếu làm giảm thu nhập cổ phần  Việ Việc chứng quyền ề đượ thực thự hiệ ẽ làm tăng tă thê cổ thêm ổ đông đô ới cổ đông hữu phải chia sẻ quyền sở hữu quyền lợi 40 kinh tế cho số cổ đông v2.0013107202 TĨM TẮT BÀI HỌC • Tổng quan nguồn tài trợ doanh nghiệp: Là nguồn vốn hay nguồn lực mà doanh nghiệp huy động cho hoạt động kinh doanh hay dự án đầu tư, xét góc độ chu kỳ kinh doanh chúng phân thành nguồn vốn tạm thời nguồn vốn thường xuyên Xét theo góc độ huy động chúng chia thành nguồn tài trợ bên nguồn tài trợ bên ngồi; • Mơ hình nguồn tài trợ: Gồm mơ hình chủ yếu; • Nguồn tài trợ ngắn hạn doanh nghiệp gồm nợ phải trả có tính chất chu kỳ - tín dụng nhà cung cấp - NHTM - chiết khấu thương phiếu bán nợ; • Nguồn tài trợ dài hạn doanh nghiệp gồm: Nguồn tài trợ bên trong, Nguồn tài trợ bên 41 v2.0013107202 ... trợ doanh nghiệp; g p • Mơ hình nguồn tài trợ; • Nguồn g tài trợ ợ ngắn g hạn; ; • Nguồn tài trợ dài hạn v2.0013107202 TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TRỢ CỦA DOANH NGHIỆP • Nợ vốn chủ sở hữu; • Nguồn vốn... chia thành nguồn tài trợ bên nguồn tài trợ bên ngồi; • Mơ hình nguồn tài trợ: Gồm mơ hình chủ yếu; • Nguồn tài trợ ngắn hạn doanh nghiệp gồm nợ phải trả có tính chất chu kỳ - tín dụng nhà cung... quan nguồn tài trợ doanh nghiệp: Là nguồn vốn hay nguồn lực mà doanh nghiệp huy động cho hoạt động kinh doanh hay dự án đầu tư, xét góc độ chu kỳ kinh doanh chúng phân thành nguồn vốn tạm thời nguồn