TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: PGS.TS Trần Thị Thái Hà Khoa : Tài chính – Ngân hàng

VNU - UEB TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Giảng viên: PGS.TS Trần Thị Thái Hà Khoa : Tài – Ngân hàng Các chương • • • • • • • Chương Tổng quan Chương Báo cáo tài dịng tiền tự Chương Phân tích rủi ro dự án Chương Huy động vốn dài hạn Chương Địn bẩy tài – Cơ cấu vốn Chương Chính sách cổ tức Chương Sáp nhập mua lại (M&A) CHƯƠNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ DỊNG TIỀN TỰ DO Những nội dung • Cấu trúc, ý nghĩa BCTC chủ yếu • Dịng tiền tự do: ý nghĩa, phép tính • Phân tích báo cáo tài – – – – Các nhóm hệ số tài chính: phép tính, ý nghĩa Phân tích xu hướng Phân tích nhóm đồng hạng (peer group) Phân tích DuPont (tích hợp hệ số) Các báo cáo tài chủ yếu • Ba loại báo cáo • Các mục đích sử dụng phân tích báo cáo tài – Nhà quản trị – Các bên cho vay tiềm (ngân hàng, nhà cung cấp) – Cổ đông nhà đầu tư tiềm Dịng tiền rịng • Phân biệt dịng tiền rịng với lợi nhuận kế tốn Dịng tiền ròng = Thu nhập ròng – Thu phi tiền mặt + Chi phi tiền mặt Dòng tiền ròng = Thu nhập rịng – Khấu hao hữu hình vơ hình Tiền mặt bảng CĐKT • Vì cơng ty có thu nhập rịng dương, tiền mặt giảm? Các yếu tố tác động: – Thu nhập ròng trước cổ tức ưu đãi – Những điều chỉnh thu nhập ròng (do khoản thu, chi phi tiền mặt) – Thay đổi vốn lưu động – Các khoản đầu tư – Các giao dịch chứng khốn tốn cổ tức • Mỗi yếu tố phản ánh báo cáo lưu chuyển tiền, theo ba loại hoạt động: sản xuất, đầu tư tài trợ Dòng tiền từ tài sản • Là tổng dòng tiền tới chủ nợ tới cổ đơng, cịn gọi dịng tiền tự (sẵn có để phân phối cho tất người đầu tư vào cơng ty) – Dịng tiền tới chủ nợ = Lãi trả - vay ròng – Dịng tiền tới cổ đơng = cổ tức trả - vốn chủ sở hữu rịng • Có ba hợp phần – Dòng tiền hoạt động (OCF): kết hoạt động sản xuất bán hàng hàng ngày công ty – Chi tiêu vốn = Chi tiêu ròng vào tài sản cố định – Thay đổi vốn lưu động ròng = thay đổi ròng tài sản ngắn hạn so với nợ ngắn hạn Dịng tiền tự (FCF) • Khái niệm: FCF lợi nhuận hoạt động sau thuế trừ khoản đầu tư vào vốn lưu động tài sản cố định cần thiết để trì kinh doanh • Giá trị thực hoạt động kinh doanh công ty phụ thuộc vào dòng tiền tự tạo tương lai NOPAT Lợi nhuận hoạt động rịng sau thuế • Nếu cơng ty có khối lượng nợ khác nhau, (lãi phải trả khác nhau), họ có kết hoạt động thu nhập rịng khác • → Thu nhập rịng khơng phải lúc phản ánh thành tích kinh doanh thực sự, hay hiệu thực nhà quản trị sản xuất • NOPAT = EBIT (1 – thuế suất) – Là khối lượng lợi nhuận cơng ty tạo khơng có nợ, khơng có tài sản tài Đánh giá FCF, NOPAT vốn hoạt động • FCF âm tốt hay xấu? – Tùy thuộc vào nguyên nhân FCF âm NOPAT âm, đầu tư lớn vào tài sản hoạt động để hỗ trợ cho tăng trưởng • Để xác định tăng trưởng có đem lại lợi nhuận hay không, cần xem xét ROIC (lợi nhuận vốn đầu tư), NOPAT chia cho vốn hoạt động (OC) ROIC  NOPAT OC Nếu ROIC > WACC cơng ty tạo giá trị 16 Giá trị thị trường gia tăng (MVA) – Chênh lệch giá trị thị trường lượng vốn chủ sở hữu cổ đông cung cấp – Đo tác động hành động quản trị từ thành lập cơng ty – Hai cách tính a) MVA = MV cổ phiếu – vốn CSH = (Lượng cổ phần lưu hành) x (Giá cổ phiếu) – Tổng vốn CSH phổ thông b) MVA = Tổng MV – Tổng giá trị nhà đầu tư cung cấp = (MV cổ phiếu ) + (MV nợ) – (Tổng vốn nhà đầu tư cung cấp) 17 Giá trị kinh tế gia tăng (EVA) • Đo tác động quản trị năm xác định • EVA = NOPAT – Chi phí vốn (bằng tiền) sử dụng vào hoạt động kinh doanh = EBIT (1 – T) – (Tổng vốn hoạt động rịng)(WACC) • EVA = (Vốn hoạt động) x (ROIC – WACC) ROIC = NOPAT/Vốn hoạt động 18 Khái niệm hệ số tài • Hệ số tài chính: cách xem xét liệu kế tốn dạng tương đối • Cho phép so sánh phát mối quan hệ mẩu thơng tin tài khác • Cho phép so sánh công ty khác quy mơ • Có vơ số cách tính hệ số Các nhóm hệ số • • • • • Các hệ số khoản Các hệ số quản trị tài sản Các hệ số quản trị nợ Các hệ số khả sinh lợi Các hệ số giá trị thị trường Các hệ số khoản • Hệ số khoản thời • Hệ số khoản nhanh Các hệ số quản trị tài sản • • • • Vịng quay hàng tồn kho Kỳ thu tiền bình quân (DSO) Vòng quay tài sản cố định Vòng quay tổng tài sản Các hệ số quản trị nợ • Tổng nợ tổng tài sản – Hệ số nợ = Tổng nợ/Tổng tài sản – Hệ số Nợ/Vốn chủ sở hữu • Khả trả lãi từ EBIT (TIE) – EBIT/Tổng lãi phải trả • Năng lực dịch vụ nợ (khả toán từ EBITDA) Các hệ số khả lợi nhuận • • • • Biên lợi nhuận ròng (PM) Sức thu nhập (BEP) Sức sinh lời tổng tài sản (ROA) Sức sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Các hệ số giá trị thị trường • Giá/Thu nhập (P/E) • Giá/Dòng tiền (P/CF) • Thị trường/Sổ sách (M/B) ... tính • Phân tích báo cáo tài – – – – Các nhóm hệ số tài chính: phép tính, ý nghĩa Phân tích xu hướng Phân tích nhóm đồng hạng (peer group) Phân tích DuPont (tích hợp hệ số) Các báo cáo tài chủ... Chương Báo cáo tài dịng tiền tự Chương Phân tích rủi ro dự án Chương Huy động vốn dài hạn Chương Địn bẩy tài – Cơ cấu vốn Chương Chính sách cổ tức Chương Sáp nhập mua lại (M&A) CHƯƠNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH... chủ yếu • Ba loại báo cáo • Các mục đích sử dụng phân tích báo cáo tài – Nhà quản trị – Các bên cho vay tiềm (ngân hàng, nhà cung cấp) – Cổ đông nhà đầu tư tiềm Dịng tiền rịng • Phân biệt dịng tiền