Tài liệu Tài chính doanh nghiệp chương 3 docx

Chương 3 Chương 3 Đánh giá và lựa Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư chọn dự án đầu tư â 2001 Prentice-Hall, Inc. Fundamentals of Financial Management, 11/e Created by: Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D. Carroll College, Waukesha, WI Đánh giá và lựa chọn Đánh giá và lựa chọn DAĐT DAĐT Đầu tư và dòng tiền trong DA đầu tư Đầu tư và dòng tiền trong DA đầu tư Các phương pháp đánh giá và lựa chọn Các phương pháp đánh giá và lựa chọn DA đầu tư DA đầu tư Vận dụng các phương pháp đánh giá Vận dụng các phương pháp đánh giá Đầu tư và dòng tiền Đầu tư và dòng tiền trong đầu tư trong đầu tư Khái niệm đầu tư Khái niệm đầu tư Đầu tư là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại Đầu tư là sự hy sinh tiêu dùng trong hiện tại để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nhưng để mong đợi thu về giá trị cao hơn (nhưng chưa chắc chắn) trong tương lai. chưa chắc chắn) trong tương lai. Dự án đầu tư Dự án đầu tư Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc thù Là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc thù được thực hiện theo các trình tự cụ thể nhằm được thực hiện theo các trình tự cụ thể nhằm đạt được các mục tiêu đề ra. đạt được các mục tiêu đề ra. Phân loại dự án đầu Phân loại dự án đầu tư tư Dự án đầu tư độc lập Dự án đầu tư độc lập Là dự án đầu tư mà việc lựa chọn hay loại Là dự án đầu tư mà việc lựa chọn hay loại bỏ không ảnh hưởng đến đến việc lựa bỏ không ảnh hưởng đến đến việc lựa chọn hay loại bỏ dự án còn lại. chọn hay loại bỏ dự án còn lại. Dự án đầu tư xung khắc Dự án đầu tư xung khắc Là dự án đầu tư mà việc lựa chọn dự án Là dự án đầu tư mà việc lựa chọn dự án này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác này sẽ dẫn tới việc loại bỏ dự án khác Dòng tiền Dòng tiền của dự án đầu tư của dự án đầu tư Dòng tiền đi ra (C): Dòng tiền đi ra (C): ký hiệu dấu - ký hiệu dấu - Bao gồm: Chi phí đầu tư ròng hình thành tài sản cố Bao gồm: Chi phí đầu tư ròng hình thành tài sản cố định và tài sản lưu động ban đầu định và tài sản lưu động ban đầu Dòng tiền đi vào (I): Dòng tiền đi vào (I): Ký hiệu dấu + Ký hiệu dấu + = + = + Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền của dự án đầu tư của dự án đầu tư Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Dòng tiền Dòng tiền thuần từ vận thuần từ vận hành dự án hành dự án Khấu hao tài Khấu hao tài sản cố định sản cố định Khấu hao tài Khấu hao tài sản cố định sản cố định Thanh lý Thanh lý tài sản cố tài sản cố định ròng định ròng Thanh lý Thanh lý tài sản cố tài sản cố định ròng định ròng Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Dòng tiền Dòng tiền thanh lý tài thanh lý tài sản khi dự sản khi dự án kết thúc án kết thúc Thanh lý tài Thanh lý tài sản (thu hồi sản (thu hồi vốn) lưu vốn) lưu động động Thanh lý tài Thanh lý tài sản (thu hồi sản (thu hồi vốn) lưu vốn) lưu động động Thu nhập Thu nhập sau thuế sau thuế Thu nhập Thu nhập sau thuế sau thuế = = + + Các phương pháp đánh giá và Các phương pháp đánh giá và lựa chọn DA đầu tư lựa chọn DA đầu tư Payback Period (PBP) Internal Rate of Return (IRR) Net Present Value (NPV) Profitability Index (PI) Phương pháp thời gian hoàn vốn Phương pháp thời gian hoàn vốn Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) C.ty Phương Đông đang đánh giá lựa chọn dự C.ty Phương Đông đang đánh giá lựa chọn dự án đầu tư với số liệu sau: án đầu tư với số liệu sau: Dòng tiền vào của dự án đầu tư sẽ là Dòng tiền vào của dự án đầu tư sẽ là $10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và $10,000; $12,000; $15,000; $10,000; và $7,000, $7,000, tương ứng với các năm từ tương ứng với các năm từ 1 đến 5 năm. 1 đến 5 năm. Chi phí đầu tư ban đầu sẽ là Chi phí đầu tư ban đầu sẽ là $40,000 $40,000 . . Payback Period (PBP) Payback Period (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời là khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào được mong đợi của dự các dòng tiền vào được mong đợi của dự án bằng với án bằng với số vốn đầu tư ban đầu số vốn đầu tư ban đầu Thời gian hoàn vốn (PBP) Thời gian hoàn vốn (PBP) là khoảng thời là khoảng thời gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ gian cần thiết để làm cho tổng tích luỹ các dòng tiền vào được mong đợi của dự các dòng tiền vào được mong đợi của dự án bằng với án bằng với số vốn đầu tư ban đầu số vốn đầu tư ban đầu 0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K (c) 10 K 22 K 37 K 47 K 54 K C¸ch tÝnh PBP (#1) C¸ch tÝnh PBP (#1) PBP PBP = = a a + ( + ( b b - - c c ) / ) / d d = = 3 3 + ( + ( 40 40 - - 37 37 ) / ) / 10 10 = = 3 3 + + ( ( 3 3 ) / ) / 10 10 = = 3.3 n¨m 3.3 n¨m 0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K C¸c dßng tiÒn vµo luü kÕ (a) (-b) (d) [...]... khấu (r) cho dự án là 13% NPV = $10,000 +$12,000 +$15,000 + (1. 13) 1 (1. 13) 2 (1. 13) 3 $10,000 $7,000 4 + 5 - $40,000 (1. 13) (1. 13) Tính NPV NPV = $10,000(PVF 13% ,1) + $12,000(PVF 13% ,2) + $15,000(PVF 13% ,3) + $10,000(PVF 13% ,4) + $ 7,000(PVF 13% ,5) $40,000 NPV = $10,000(.885) + $12,000(.7 83) + $15,000(.6 93) + $10,000(.6 13) + $ 7,000(.5 43) $40,000 NPV = $8,850 + $9 ,39 6 + $10 ,39 5 + $6, 130 + $3, 801 - $40,000 = -... 2 3 4 5 7K -40 K 10 K 12 K 15 K 10 K -40 K -30 K -18 K -3 K 7K PBP = 3 + ( 3K ) / 10K = 3. 3 năm 14 K Số vốn chưa thu hồi Note: Làm tròn giá trị 1 chữ số sau dấu thập phân Điều kiện chấp nhận PBP Giả sử nhà quản lý đưa ra độ dài thu hồi vốn mong đợi của dự án là 3. 5 years Liệu dự án có được chấp nhận không? Được chấp nhận! Vì: Công ty sẽ thu hồi vốn đầu tư ban đầu với thời gian nhỏ hơn 3. 5 năm [3. 3... $15,000(PVF15% ,3) + $10,000(PVF15%,4) + $ 7,000(PVF15%,5) $40,000 = $10,000(.870) + $12,000(.756) + $15,000(.658) + $10,000(.572) + 7,000(.497) $40,000 = $8,700 + $9,072 + $9,870 + $5,720 + $3, 479 = $36 ,841 [Rate is too high!!] $ Tìm IRR 05 X X 10 IRR 15 $41,444 $40,000 $36 ,841 $1,444 $4,6 03 = $1,444 $4,6 03 05 Tìm IRR 05 X X 10 IRR 15 $41,444 $40,000 $36 ,841 $1,444 $4,6 03 = $1,444 $4,6 03 05 Tìm IRR 05... $10,000 $7,000 + + (1+IRR )3 (1+IRR)4 (1+IRR)5 Tìm tỷ lệ lãi suất (IRR ) để tổng các dòng tiền chiết khấu bằng $40,000 Tìm IRR (thử 10%) $40,000 = $10,000(PVF10%,1) + $12,000(PVF10%,2) + $15,000(PVF10% ,3) + $10,000(PVF10%,4) + $ 7,000(PVF10%,5) $40,000 = $10,000(.909) + $12,000(.826) + $15,000(.751) + $10,000(.6 83) + 7,000(.621) $40,000 = $9,090 + $9,912 + $11,265 + $6, 830 + $4 ,34 7 = $41,444 [Rate is... IRR 15 $41,444 $40,000 $36 ,841 $1,444 $4,6 03 ($1,444)(0.05) $4,6 03 X= X = 0157 IRR = 10 + 0157 = 1157 or 11.57% Tìm IRR theo phương pháp nội suy Công thức tổng quát Bước 1 : Chọn r1 sao cho NPV1 > 0 Bước 2 : Chọn r2 sao cho NPV2 < 0 IRR = r1 + NPV1(r2 r1) NPV1 + NPV2 Điều kiện chấp nhận IRR Giả thiết, nhà quản lý xác định tỷ lệ sinh lời cần thiết (hurdle rate) của dự án là 13% Dự án này có được chấp... eas y no w! IRR NPV@ 13% 0 -4 0 3 6 9 12 Discount Rate (%) 15 Phương pháp chỉ số sinh lời Profitability Index (PI) Chỉ số sinh lời là tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của các khoản thu (I) do dự án mang lại với giá trị hiện tại của các khoản vốn đầu tư ban đầu (C) I1 PI = (1+k)1 + I2 (1+k)2 + + In (1+k)n > PI = 1 + [ NPV / C ] C Điều kiện chấp nhận PI PI = $38 ,572 / $40,000 = 96 43 Dự án có được chấp... 3. 5 năm.] Đánh giá phương pháp PBP ưu điểm: Dễ hiểu và sử dụng Thường được áp dụng cho các dự án cần thu hồi vốn nhanh Dễ xác định được thời gian cần thiết để thu hồi lại vốn đầu tư Nhược điểm: Bỏ qua yếu tố gía trị theo thời gian của tiền (TVM) Không xem xét đến kết cấu dòng tiền dự án Chỉ xem xét được lợi ích ngắn hạn Cách tính PBP chiết khấu 0 -40 K 1 2 3 10 K 12 K 15 K -40 K 8.9K -40 K -31 .1K... ty TNHH Nam Đô đang có kế hoạch đầu tư thiết bị có giá trị thị trường là 1000tr và giá trị thu hồi sau 10 năm dự kiến là 30 tr Theo các tính toán cho thấy, khi đầu tư vào dự án này, doanh thu tối đa hàng năm có thể đạt 2000tr và tổng chi phí (chưa kể khấu hao) chiếm 70% tỷ trọng doanh thu Công ty dự định công suất hoạt động đạt 60% cho năm đầu hoạt động, 80% cho ba năm tiếp theo và sau đó đạt 100% công... đầu tư hay không? Bài 2 Dự án thay thế Một doanh nghiệp chế biến mua một bộ máy giá trị 75tr đồng vào 5 năm trước Bộ máy đó có đời sống 15 năm Bộ máy đư ợc khấu hao theo phương pháp tuyến tính và giá trị còn lại hiện tại của máy là 50tr Báo cáo cho rằng có thể mua một bộ máy mới giá 100tr kể cả chi phí vận chuyển và lắp đặt, với đời sống là 10 năm sẽ nâng doanh thu hàng năm từ 100tr lên 110tr Hơn nữa... doanh thu hàng năm từ 100tr lên 110tr Hơn nữa nó sẽ giúp giảm chi phí nhân công và chi phí nguyên nhiên vật liệu do đó giảm tổng chi phí chưa kể khấu hao từ 70tr xuống còn 50tr Máy cũ có thể bán được theo giá thị trường hiện tại là 10tr (đã trừ thuế thu nhập DN: 28%) Chi phí vốn là 10% Vậy doanh nghiệp có nên mua bộ máy mới hay không? . - - c c ) / ) / d d = = 3 3 + ( + ( 40 40 - - 37 37 ) / ) / 10 10 = = 3 3 + + ( ( 3 3 ) / ) / 10 10 = = 3. 3 n¨m 3. 3 n¨m 0 1 2 3 4 5 -40 K 10 K 12 K 15. C¸ch tÝnh PBP (#2) C¸ch tÝnh PBP (#2) PBP PBP = = 3 3 + ( + ( 3K 3K ) / ) / 10K 10K = = 3. 3 n¨m 3. 3 n¨m Note: Lµm trßn gi¸ trÞ 1 ch÷ sè sau dÊu thËp Note: