Tài liệu Giáo trình Tài chính doanh nghiệp_ Chương 8 ppt

CHƯƠNG KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH 8.1 KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH LÀ GÌ? ̌ Kế hoạch tài trình gồm: Ü Phân tích giải pháp đầu tư tài trợ mà doanh nghiệp lựa chọn Ü Dự kiến kết tương lai định Ü Quyết định nên chọn giải pháp Ü Đo lường thành đạt sau so với mục tiêu đề kế hoạch tài 8.1 KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH LÀ GÌ? ̌ Kế hoạch tài bao gồm: Ü Kế hoạch tài tập trung Ü Kế hoạch tài trợ Ü Kế hoạch tài dự báo Ü Những nội dung kế hoạch tài hoàn tất a- Kế Hoạch Tài Chính Tập Trung ̌ Một kế hoạch tăng trưởng “trường hợp tốt nhất” đòi hỏi đầu tư vốn lớn ̌ Một kế hoạch “tăng trưởng bình thường” doanh nghiệp phát triển với thị trường không làm đối thủ cạnh tranh thiệt hại đáng kể ̌ Một kế hoạch hạn chế chi tiêu nhằm tối thiểu hóa chi phí vốn cần thiết Đây kế hoạch cho thời kỳ kinh tế khó khăn b- Kế Hoạch Tài Trợ ̌ Hầu hết kế hoạch chứa tóm lược việc tài trợ dự kiến đầu tư vào nhà máy, thiết bị, vốn lưu động phần trả lãi vay ̌ Một vài doanh nghiệp phải bận tâm việc tăng vốn nhiều doanh nghiệp khác ̌ Các doanh nghiệp phải tăng vốn cách bán chứng khoán, nên bán loại chứng khoán bán lúc c - Kế Hoạch Tài Chính Không Phải Chỉ Là Dự Báo ̋ Dự báo tập trung vào viễn cảnh tương lai ̋ Hoạch định tài quan tâm đến: Ü ̋ Những việc không xảy Ü Những việc chắn xảy Hoạch định tài : Ü Ü Không cố gắng tối thiểu hóa rủi ro Quyết định rủi ro chấp nhận rủi ro không đáng chấp nhận d- Những Nội Dung Của Một Kế Hoạch Tài Chính Hoàn Tất ̌ Một kế hoạch tài hoàn tất : Ü Của doanh nghiệp nhỏ có thành phần chi tiết Ü ̌ Cho doanh nghiệp lớn tài liệu khổng lồ Ü Đối với doanh nghiệp nhỏ nhất, thành lập hoàn toàn nằm đầu giám đốc tài Các thành phần kế hoạch giống nhau, dù quy mô doanh nghiệp lớn nhỏ d- Những Nội Dung Của Một Kế Hoạch Tài Chính Hoàn Tất ̌ Kế hoạch tài dự báo : Ü Bảng báo cáo thu nhập Ü ̌ Các bảng cân đối kế toán Ü Các báo cáo nguồn sử dụng tiền mặt Các số lợi nhuận kế hoạch nằm dự báo số lợi nhuận hy vọng đạt d- Những Nội Dung Của Một Kế Hoạch Tài Chính Hoàn Tất ̌ Kế hoạch tài trình bày chi tiêu vốn dự kiến (Capital Expenditure): Ü Đầu tư thay Ü Đầu tư mở rộng Ü Đầu tư cho sản phẩm mới, cho chi tiêu bắt buộc khác theo phận hay ngành kinh doanh 8.2 BA YÊU CẦU ĐỂ VIỆC LẬP KẾ HOẠCH CÓ HIỆU QUẢ ̌ Các yêu cầu để lập kế hoạch có ba điểm đáng nhấn mạnh: Ü Dự báo Ü Tìm kiếm kế hoạch tài tối ưu Ü Kế hoạch tài phải linh hoạt 10 a- Dự Báo ̌ Doanh nghiệp dự báo hoàn toàn xác ̌ Không nên giảm nhẹ tầm quan trọng việc dự báo xuống thành công việc máy móc ̌ Để bổ sung phán đoán mình, dự báo cần dựa nhiều nguồn liệu phương pháp khác ̌ Đôi cần trợ giúp từ bên 11 a- Dự Báo ̌ Sự thiếu quán dự báo vấn đề, báo cáo tìm thông tin từ nhiều nguồn khác ̌ Đạt quán đặc biệt khó doanh nghiệp ̌ Các nhà hoạch định công ty phải phát điều không quán xếp lại kế hoạch hai phận 12 a- Dự Báo ̌ Các doanh nghiệp thường thích thực việc lập kế hoạch riêng lẻ bỏ qua kiện đối thủ cạnh tranh triển khai kế hoạch họ ̌ Trên thực tế, tổng quát hóa cách thăm dò phía sau dự báo cố gắng nhận diện xem dự báo dựa mô hình kinh tế nào? 13 b- Tìm Kiếm Kế Hoạch Tài Chính Tối Ưu ̌ Cuối cùng, giám đốc tài phán đoán xem kế hoạch tốt ̌ Các nhà hoạch định tài thường gặp phải vấn đề giải đối phó với vấn đề cách tốt theo phán đoán 14 c- Kế Hoạch Tài Chính Phải Linh Hoạt ̌ Các kế hoạch dài hạn có nhược điểm thường trở nên lỗi thời vừa lập ̌ Các kế hoạch dài hạn sử dụng tiêu chuẩn để đánh giá thành sau Nhưng việc đánh giá trở nên có giá trị đặt hoàn cảnh cụ thể 15 8.3 CÁC MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH ̌ Kế hoạch tài bao gồm mô hình có mục đích chung, không phức tạp, mô hình chứa hàng trăm phương trình biến số tác động lẫn ̌ Các doanh nghiệp lớn có mô hình tài riêng cho mình: Ü Mô hình chi tiết kế hoạch ngân sách vốn Ü Mô hình đơn giản tập trung vào tác động chiến lược tài chính, Ü Mô hình đặc biệt cho việc đánh giá hợp nhất, sáp nhập có 16 8.3 CÁC MÔ HÌNH KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH ̌ Tính thông dụng mô hình đơn giản, thực tiễn, giúp cho việc hoạch định trở nên dễ dàng rẻ ̌ Các mô hình tự động hóa phần quan trọng việc lập kế hoạch mà thường nhàm chán, chiếm nhiều thời gian ̌ Ngày chương trình bảng tài phân cột (spreadsheet program) sử dụng để giải toán lập kế hoạch tài phức tạp 17 a- Mô Hình Tài Chính Của Công Ty Executive Fruit Các báo cáo tài cuối năm 2002 công ty Executive Fruit: Ü Ü Ü Ü Ü Ü EBIT 10% doanh thu Lãi ròng 90.000$ Lãi vay 9% 400.000$ nợ vay Công ty trả lợi tức cổ phần 60% lãi ròng Công ty phát hành 64.000$ cổ phần thường Cuối năm công ty có số nợ 40% tổng nguồn vốn 18 Các báo cáo tài cuối năm 2002 công ty Executive Fruit Báo cáo thu nhập 2.160 1.944 Doanh thu Chi phí bán hàng (CGS – Cost of Goods Sold) EBIT Lãi vay (INT) 216 36 * 180 90 Lãi trước thuế Thuế thu nhập (50) (TAX) Lãi ròng (NET) 90 19 Các báo cáo tài cuối năm 2002 Công ty Executive Fruit Nguồn sử dụng nguồn Nguồn vốn Lãi ròng (NET) Khấu hao (DEP)** 90 80 Dòng tiền hoạt động (OCF) Vay ( D) Phát hành cổ phần (SI) 170 64 Tổng nguồn 234 Sử dụng nguồn Tăng vốn lưu động ( NWC) Đầu tư (INV) Lợi tức cổ phần 40 140 54 Tổng sử dụng nguồn 234 20 Các báo cáo tài cuối năm 2002 công ty Executive Fruit Bảng cân đối kế toán 2002 2001 Thay đổi (%) Tài sản Vốn lưu động (NWC) Tài sản cố định (FA) Tổng tài sản 200 800 1.000 160 740 900 +40 +60 +10 Nợ vốn cổ phần Nợ vay (D) Vốn cổ phần (E) Tổng nợ vốn cổ phần 400 600 1.000 400 500 900 +100 +100 21 Yêu cầu lập báo cáo dự kiến cho Executive Fruit cho năm 2003 Ü (1) Doanh số chi phí hoạt động dự kiến tăng 30% so với năm 2002 Ü (2) Sẽ không phát hành cổ phần thường Ü (3) Lãi suất giữ 9% Ü (4) Công ty áp dụng tỷ lệ chia lợi tức cổ phần truyền thống 60% Ü (5) Vốn lưu động tài sản cố định tăng 30% để hỗ trợ cho doanh số tăng thêm 22 Mô Hình Tài Chính Của Công Ty Executive Fruit ̋ Ü Ü Ü Ü Ü Giả định: CGS = Giả dụ giữ nguyên mức 90% thu nhập REV INT = 9% cuả nợ vay (D) Tất nợ sử dụng từ đầu năm 2003 TAX = Thuế suất giữ nguyên mức 50% DEP = Khấu hao giữ nguyên mức 10% tài sản cố định Tất khoản đầu tư thực đầu năm 2003 D = Đây hạng mục cân đối Executive Fruit phải vay 255,6 để trang trải chi tiêu dự kiến 23 Mô Hình Tài Chính Của Công Ty Executive Fruit ̋ Ü Ü Ü Ü Ü Giả định SI = không phát hành cổ phần năm 2003, SI = NWC = Vốn luân chuyển tăng tương ứng với gia tăng thu nhập INV, FA = Tài sản cố định FA cần thiết gia tăng tương xứng với tăng trưởng doanh số DIV = Thanh toán cổ tức giữ mức 60% thu nhập ròng NET E = Gia tăng cổ phần lợi nhuận giữ lại (NET – DIV) cộng cổ phần phát haønh (SI): NET – DIV + SI = 111 – 66,6 + = 44,4 24 Các phương trình Báo Cáo Thu Nhập ̋ (1) REV = Theo dự báo người sử dụng mô hình ̋ (2) CGS = a1 REV ̋ (3) INT suaát) = a2 D ̋ (4) TAX = a3 (REV – CGS – INT) thuế suất) ̋ (5) NET = REV – CGS – INT – TAX (đồng thức kế toán) (a2 = lãi (a3 = 25 Các phương trình báo cáo Nguồn Và Sử Dụng ̋ (6) DEP ̋ (7) D = NWC + INV + DIV – NET – DEP – SI thức kế toán) = a4 FA ̋ (8) SI ̋ (9) NWC= NWC – NWC (-1) thức kế toán) (đồng ̋ (10)INV = DEP + FA – FA(-1) thức kế toán) (đồng ̋ (11)DIV (đồng = Giá trị tự ấn định = a5 NET với (a5 = tỷ lệ chia cổ tức) 26 Các phương trình Bảng Cân Đối Kế Toán ̋ (12) NWC = a6 REV ̋ (13) FA = a7 REV ̋ (14) D = D + D (-1) (đồng thức kế toán) ̋ (15) E = E(-1) + NET – DIV + SI (đồng thức kế toán) 27 Các báo cáo tài (dự kiến) năm 2003 công ty Executive Fruit Báo cáo thu nhập (dự kiến) cho 2003 Doanh thu (REV) Giá vốn hàng bán (CGS) 2.808 2.527 EBIT Lãi vay (INT) 281 59 Lãi trước thuế Thuế thu nhập (50) (TAX) 222 111 Lãi ròng (NET) 111 (+30%) (+23%) 28 Các báo cáo tài (dự kiến) năm 2003 công ty Executive Fruit Nguồn sử dụng nguồn Nguồn Lãi ròng (NET) Khấu hao (DEP) 111 104 Dòng tiền hoạt động (OCF) Vay ( D) Phát hành cổ phần (SI) 215 255,6 Tổng nguồn 470,6 Sử dụng nguồn Tăng vốn lưu động ( NWC), (+30%) Đầu tư (INV) Cổ tức 60 344 66,6 Tổng sử dụng nguồn 29 470,6 Các báo cáo tài (dự kiến) năm 2003 công ty Executive Fruit Bảng cân đối kế toán 2003 Tài sản Vốn lưu động (NWC) Tài sản cố định (FA) Tổng Tài sản Nợ vốn cổ phần Nợ vay (D) Vốn cổ phần (E) Tổng Nợ vốn cổ phần 2002 Thay ñoåi (%) 260 1.040 1.300 200 800 1.000 +60 +240 +300 655,6 644,4 1.300 400 600 1.000 +255,6 +44,4 +300 30 10 Dự báo theo mô hình cho báo tài dự kiến 2003 Báo cáo thu nhập (1) (2) (3) REV CGS INT (4) TAX (5) NET = = = = = = = = = Dự báo = 2.808 0,9 REV 0,9 (2.808) = 2.527 0,09D 0,09 (655,6) = 59 0,5 (REV – CGS – INT) 0,5 (2.808 – 2.527 – 59) = 111 REV – CGS – INT – TAX 2.808 – 2.527 – 59 – 111 = 111 (a1 = 0,9) (a2 = 0,09) (a3 = 0,5) 31 Dự báo theo mô hình cho báo tài dự kiến 2003 Báo cáo nguồn sử dụng nguồn (6) DEP (7) D (8) (9) SI NWC (10) INV (11) = 0,1 FA (a4 = 0,1) = 0,1 (1.040) = 104 = NWC + INV + DIV – NET – DEP – SI = 60 + 344 + 66,6 – 111 – 104 – = 255,6 = ấn định = NWC – NWC(-1) = 260 – 200 = 60 = DEP + FA – FA(-1) (a5 = 0,6) = 104 + 1.040 – 800 = 344 = 0,6NET = 0,6(111) DIV 32 Dự báo theo mô hình cho báo tài dự kiến 2003 Bảng cân đối kế toán (12) NWC (13) FA (14) D (15) E = = = = = = = = 0.093REV 0.093(2.808) = 260 0,37REV 0,37(2.808) = 1.040 D + D(-1) 255,6 + 400 = 655,6 E(-1) + NET – DIV + SI 600 + 111 – 66,6 – = 644,4 (a6 = 0,093) (a7 = 0,37) 33 11 b- Cái bẫy thiết kế mô hình ̌ Mô hình Executive Fruit đơn giản để áp dụng thực tế ̌ Luôn có khuynh hướng lập mô hình lớn nhiều chi tiết cần thiết ̌ Các chi tiết làm cản trở tập trung ý vào định quan trọng phát hành cổ phần sách cổ tức phân phối vốn 34 c- Không có tài mô hình tài doanh nghiệp ̌ Thứ : Hầu hết mô hình giới quan kế toán viên, phương trình chúng thể cách tự nhiên quy ước kế toán mà doanh nghiệp sử dụng ̌ Thứ hai, mô hình tài doanh nghiệp không kim nam cho định tài tối ưu Chúng không đưa giải pháp đáng nghiên cứu 35 8.4 TÀI TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG ̋ Executive Fruit bắt đầu với 1.000.000$ tài sản cố định tài sản lưu động Công ty dự báo doanh số tăng 30%, kết thu nhập giữ lại là: Thu nhập ròng - cổ tức = = 111.000 – 66.000 = 44.000$ 36 12 8.4 TÀI TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG ̌ Doanh số cao đòi hỏi tăng tài sản lên 30% : Đầu tư 300.000$ = = Tỷ lệ tăng trưởng x Tài sản ban đầu 0,30 x 1.000.000$ 37 8.4 TÀI TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG ̌ Tài sản chi trả phần lợi nhuận giữ lại, phần lại phải tài trợ từ bên Vì vậy: Tài trợ cần từ bên = Đầu tư = 300.000 - 44.400 = = 255.600$ Lợi nhuận giữ lại 38 8.4 TÀI TR TỪ BÊN NGOÀI VÀ TĂNG TRƯỞNG ̨ Số tiền tài trợ từ bên mà Executive Fruit cần tùy thuộc vào mức tăng trưởng dự kiến ̨ Cứ doanh số tăng 100$ làm tăng LNGL 6,85$ đòi hỏi thêm 46,3$ đầu tư ̨ Doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thì cần đầu tư nhiều ̨ Khi tỷ lệ tăng trưởng thấp nhu cầu tài trợ vốn từ bên âm 39 13 Tài trợ từ bên cần cho Executive Fruit gia tăng với tỷ lệ tăng trưởng dự kiến +400 Tài trợ từ bên ngoài, 1.000 $ +255,6 +200 +100 Tỷ lệtăng trưởngnội -100 -200 -300 -20 -10 3,8 +10 +20 +30 +40 Tốc độ tăng trưởng 40 dự kiến, % Tỷ lệ tăng trưởng nội ̋ Nếu mức tài trợ cần thiết từ bên không: Tỷ lệ tăng trưởng nội = Lợi nhuận giữ lại Tài sản Vốn cổ phần Lãi ròng Lợi nhuận giữ lại x x Tài sản Vốn cổ phần Lãi ròng Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại x Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần x x Vốn cổ phần Tài sản 41 Tỷ lệ tăng trưởng nội ̌ Một doanh nghiệp đạt tỷ lệ tăng trưởng nội cao mà không cần huy động vốn từ bên nếu: Ü (1) Doanh nghiệp tái đầu tư thu nhập theo tỷ lệ cao Ü (2) Có tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) cao Ü (3) Có tỷ lệ nợ tài sản thấp 42 14 Tỷ Lệ Tăng Trưởng Có Thể Duy Trì Được ̋ Tỷ lệ tăng trưởng trì tỷ lệ tăng trưởng cao mà doanh nghiệp trì mà không tăng đòn bẩy tài không phát hành thêm cổ phần thường ̋ Tỷ lệ tăng trưởng trì Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần x x % LNGL ROE 43 Tỷ Lệ Tăng Trưởng Duy Trì Được Chứng minh Chứ ng Vốn cổ phần phát hành = cần thiết Tỷ lệ tăng trưởng X Tài sản - Lợi nhuận giữ lại - Nợ phát hành =0 Tỷlệ tăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại + Nợ phát hành Tài sản Tỷlệ tăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại x (1 + D / E) Nợ + Vốn cổ phần 44 Tỷ Lệ Tăng Trưởng Duy Trì Được Tỷlệtăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại x (1 + D / E) Vốn cổ phần x ( + D / E) Tỷlệ tăng trưởng trì = Lợi nhuận giữ lại Vốn cổ phần Lãi ròng Lợi nhuận giữ lại x Vốn cổ phần Lãi ròng % LNGL x ROE 45 15 TÓM LƯC ̋ Kế hoạch tài trình gồm: Ü Phân tích tương tác chọn lựa đầu tư tài trợ mở cho doanh nghiệp Ü Dự đoán thành tương lai định Ü Ü Quyết định phương pháp thực Đo lường thành sau với mục tiêu kế hoạch tài 46 16 ... = = = = = = = = = Dự báo = 2 .80 8 0,9 REV 0,9 (2 .80 8) = 2.527 0,09D 0,09 (655,6) = 59 0,5 (REV – CGS – INT) 0,5 (2 .80 8 – 2.527 – 59) = 111 REV – CGS – INT – TAX 2 .80 8 – 2.527 – 59 – 111 = 111 (a1... thời gian ̌ Ngày chương trình bảng tài phân cột (spreadsheet program) sử dụng để giải toán lập kế hoạch tài phức tạp 17 a- Mô Hình Tài Chính Của Công Ty Executive Fruit Các báo cáo tài cuối năm 2002... Không có tài mô hình tài doanh nghiệp ̌ Thứ : Hầu hết mô hình giới quan kế toán viên, phương trình chúng thể cách tự nhiên quy ước kế toán mà doanh nghiệp sử dụng ̌ Thứ hai, mô hình tài doanh nghiệp