Tài liệu Giáo trình Tài chính doanh nghiệp_ Chương 28 pptx

CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN CHƯƠNG 28 LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH NGẮN HẠN LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH NGẮN HẠN ̇Trong chương này, xem xét : Ü Các loại tài sản khoản nợ ngắn hạn Ü Quyết định tài trợ dài hạn ảnh hưởng đến việc lập kế hoạch tài ngắn hạn Ü Cách thức theo dõi thay đổi tiền mặt, vốn lưu động cách dự trù nhu cầu hay thặng dư tiền mặt hàng tháng cách triển khai chiến lược đầu tư va øtài trợ ngắn hạn 28.1 THÀNH PHẦN CỦA VỐN LƯU ĐỘNG Tài sản lưu động * ̇ Tiền mặt ̇ Chứng khoán bán ̇ Khoản phải thu ̇ Hàng tồn kho ̇ Các tài sản lưu động khác Tổng cộng Nợ ngắn hạn* 76,9 ̇ Vay ngắn hạn ̇ Khoản phải trả 79,1 ̇ Thuế thu nhập 403,9 ̇ Nợ dài hạn đến 389,4 hạn trả ̇ Các nợ ngắn 120,5 hạn khác 1.069,8 Tổng cộng 121,1 232,8 29,7 46,2 327,5 757,3 Vốn lưu động (tài sản lưu động - nợ ngắn hạn) 1.069,8 - 757,3 = 312,5 tỷ đô la CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN 28.1 THÀNH PHẦN CỦA VỐN LƯU ĐỘNG ̇ Một tài sản lưu động quan trọng khoản phải thu ̇ Những hóa đơn chưa toán công ty bán hàng hóa (tín dụng thương mại -trade credit), hợp thành phần lớn khoản phải thu ̇ Các công ty bán chịu hàng cho người tiêu dùng Tín dụng cho người tiêu dùng (consumer credit) thành phần lại khoản phải thu 28.1 THÀNH PHẦN CỦA VỐN LƯU ĐỘNG ̇ Một tài sản lưu động quan trọng khác hàng tồn kho ̇ Hàng tồn kho gồm nguyên liệu, sản phẩm dở dang, thành phẩm (chờ bán vận chuyển) ̇ Chi phí lưu giữ hàng tồn kho không bao gồm chi phí tồn trữ rủi ro hư hỏng hay lỗi thời mà phải kể đến chi phí hội vốn ̇ Quản trị hàng tồn kho đánh giá lợi ích phí tổn tìm cân đối hợp lý 28.1 THÀNH PHẦN CỦA VỐN LƯU ĐỘNG ̇ Tài sản lưu động lại tiền mặt chứng khoán thị trường ̇ Tiền mặt bao gồm tiền giấy, tiền gửi không kỳ hạn (tiền tài khoản séc) tiền gởi có kỳ hạn (tiền tài khoản tiết kiệm) ̇ Loại chứng khoán thị trường thương phiếu (ngắn hạn, không bảo đảm, doanh nghiệp khác baùn ra) CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN 28.1 THÀNH PHẦN CỦA VỐN LƯU ĐỘNG Để tài trợ cho nhu cầu đầu tư vào tài sản lưu động, công ty trông cậy vào nhiều khoản vay ngắn hạn ̈ Công ty vay từ nguồn khác bán thương phiếu ̈ Nhiều khoản vay ngắn hạn thường không bảo đảm, công ty đưa hàng tồn kho hay khoản phải thu làm chấp ̈ Một vài công ty giải vấn đề tài cách vay tiền dựa tài sản lưu động công ty khác bán tài sản lưu động ̈ 28.2 MỐI LIÊN KẾT GIỮA CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI TR DÀI HẠN VÀ NGẮN HẠN Nhu cầu vốn tích lũy doanh nghiệp (cumulative capital requirement) đầu tư tích lũy vào nhà máy, thiết bị, kho hàng tất tài sản khác cần cho doanh nghiệp ̈ Nhu cầu vốn tích lũy doanh nghiệp tăng cách bất thường ̈ Nhu cầu tài trợ ngắn hạn sai biệt tài trợ dài hạn (các đường A+, A, B C) nhu cầu vốn tích lũy ̈ 28.2 MỐI LIÊN KẾT GIỮA CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI TR DÀI HẠN VÀ NGẮN HẠN Tiền A+ A B C Nhu cầu vốn tích lũy Năm Năm Thời gian Năm CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN 28.2 MỐI LIÊN KẾT GIỮA CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI TR DÀI HẠN VÀ NGẮN HẠN Nhu cầu vốn tích lũy đáp ứng từ tài trợ dài hạn ngắn hạn ̈ Khi tài trợ dài hạn không đủ cho nhu cầu vốn tích lũy, doanh nghiệp phải huy động vốn ngắn hạn để bù vào phần thiếu ̈ Khi tài trợ dài hạn nhiều nhu cầu vốn tích lũy, doanh nghiệp có tiền mặt thặng dư cho đầu tư ngắn hạn ̈ Số tiền tài trợ dài hạn huy động được, vào nhu cầu vốn tích lũy, ấn định doanh nghiệp người vay hay người cho vay ngắn hạn 10 28.3 THEO DÕI NHỮNG THAY ĐỔI TRONG TIỀN MẶT VÀ VỐN LƯU ĐỘNG Bảng 28.2 so sánh bảng cân đối kế toán cuối năm 2001 với 2002 công ty Dynamic Mattress ̈ ̈ Bảng 28.3 cho thấy báo cáo thu nhập công ty năm 2002 Lưu ý số dư tiền mặt Dynamic tăng triệu đô la năm 2002 Nguyên việc tăng gì? ̈ 11 Bảng 28.2 (đvt: triệu đô la) 2001 Tài sản lưu động ̌ Tiền mặt ̌ Chứng khoán thị trường ̌ Hàng tồn kho ̌ Khoản phải thu • Tổng tài sản lưu động Tài sản cố định ̌ Tổng đầu tư ̌ Trừ khấu hao • Tài sản cố định TỔNG TÀI SẢN Nợ ngắn hạn ̌ Vay ngân hàng ̌ Khoản phải trả Tổng nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Vốn cổ phần lợi nhuận giữ lại TỔNG N VÀ VỐN CỔ PHẦN 2002 26 25 55 5 25 30 65 56 -16 40 70 -20 50 95 115 20 25 65 27 27 12 76 95 115 12 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Baûng 28.3 : Bảng báo cáo thu nhập năm 2002 công ty Dynamic Mattress (đvt: triệu đô la) Doanh số Chi phí hoạt động 350 -321 Khấu hao 29 -4 25 -1 24 -12 12 Lãi vay Lãi trước thuế Thuế 50% Lãi ròng Ghi chú: Cổ tức: triệu đô la, Lợi nhuận giữ lại: 11 triệu đô la Bảng 28.4 NGUỒN VỐN Nợ dài hạn Cắt giảm hàng tồn kho Tăng khoản phải trả Tiền mặt từ hoạt động: Lãi Khấu hao TỔNG NGUỒN SỬ DỤNG Trả vay ngắn hạn ngân hàng Đầu tư vào tài sản cố định Mua chứng khoán thị trường Tăng khoản phải thu Cổ tức TỔNG SỬ DỤNG TĂNG SỐ DƯ TIỀN MAËT 13 7 12 31 14 5 30 14 28.3 THEO DÕI NHỮNG THAY ĐỔI TRONG TIỀN MẶT VÀ VỐN LƯU ĐỘNG Dynamic sử dụng tiền vào mục đích sau: X Trả cổ tức triệu X Trả vay ngắn hạn ngân hàng triệu X Đầu tư 14 triệu (bảng 28.2) X Mua triệu chứng khoán thị trường X Cho phép khoản phải thu tăng triệu ̈ 15 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Theo dõi thay đổi vốn lưu động (đơn vị tính: triệu đô la): Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn Bằng Vốn lưu động 55$ - 25$ = 30$ 65 Cuối 2001 Cuối 2002 Trừ cho - 27 = 38 16 Bảng 28.5 Theo dõi thay đổi vốn lưu động 2001 Vốn lưu động Tài sản cố định: Tổng đầu tư Trừ khấu hao Tài sản cố định Tổng tài sản Nợ dài hạn Vốn cổ phần Tổng nợ dài hạn vốn cổ phần* 2002 30 38 56 -16 40 70 65 70 70 - 20 50 88 12 76 88 17 28.3 THEO DÕI NHỮNG THAY ĐỔI TRONG TIỀN MẶT VÀ VỐN LƯU ĐỘNG Năm 2001 ̈ Dynamic bổ sung vào vốn lưu động cách: Ü Phát hành trái phiếu dài hạn triệu Ü 16 triệu từ hoạt động sản xuất kinh doanh kỳ ̈ Dynamic sử dụng vốn lưu động vào: Ü Đầu tư 14 triệu vào tài sản cố định Ü Trả cổ tức triệu 18 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN 28.3 THEO DÕI NHỮNG THAY ĐỔI TRONG TIỀN MẶT VÀ VỐN LƯU ĐỘNG Nguồn sử dụng vốn lưu động 2002 Dynamic Mattress (ĐVT: triệu đô la) Bảng 28.6 Nguồn: Nợ dài hạn phát hành Tiền mặt từ hoạt động: Thu nhập Khấu hao 12 23 Sử dụng: Đầu tư vào tài sản cố định Cổ tức 14 15 Tăng vốn lưu động 19 Lợi nhuận dòng tiền ̇ Tiền mặt từ hoạt động (cash from operations) tiền thực mà ta đem mua sắm: Ü Khấu hao loại chi phí không tiền mặt trừ tính lợi nhuận Ü Các báo cáo thu nhập ghi lại doanh số lập báo cáo, nhận tiền khách hàng 20 Lợi nhuận dòng tiền TIỀN MẶT KHOẢN PHẢI THU NGUYÊN LIỆU THÀNH PHẨM 21 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Lợi nhuận dòng tiền ̈ ̈ ̈ Vốn luân chuyển thước đo tóm lược hữu ích tài sản lưu động hay nợ ngắn hạn Điểm mạnh vốùn luân chuyển không bị ảnh hưởng chuyển động theo thời vụ tài sản lưu động hay nợ ngắn hạn khác Điểm yếu, vốn luân chuyển che giấu nhiều thông tin đáng ý 22 28.4 LẬP NGÂN SÁCH TIỀN MẶT ̈ ̈ Chuẩn bị ngân sách tiền mặt: Dòng tiền thu vào Chuẩn bị ngân sách tiền mặt: Dòng tiền chi 23 28.4 LẬP NGÂN SÁCH TIỀN MẶT ̈ ̈ ̈ Có nhiều cách để lập ngân sách tiền mặt cho tháng Nhiều doanh nghiệp lớn triển khai mô hình kế hoạch chi tiết Một số khác dùng chương trình bảng tài phân cột (spreadsheet) để lập kế hoạch nhu cầu tiền mặt 24 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Thí dụ Dynamic Mattress ̈ Bắt đầu cách dự báo doanh số cho quý cho năm 2003 Doanh số (triệu đô la) Quý 87,5 Quý Quý 78,5 116 Quý 131 ̌ Doanh số trở thành khoản phải thu trước trở thành tiền mặt ̌ Dòng tiền đến từ việc thu khoản phải thu 25 28.4 LẬP NGÂN SÁCH TIỀN MẶT Để dự đoán số tiền D.M thu từ khoản phải thu, phải dự đoán doanh số tỷ lệ thu tiền (đ.v.t: triệu$) Quý 30,0 87,5 Doanh số kỳ (80%) Doanh số kỳ vừa (20%) Tổng tiền thu Quý Quý 30,7 116,0 38,2 131,0 62,8 17,5 80,3 92,8 15,7 108,5 104,8 23,2 128,0 32,5 Khoản phải thu đầu kỳ Doanh số Tiền thu Quý 32,5 78,5 70,0 15,0 85,0 Baûng 28.7 30,7 38,2 41,2 Khoaûn phải thu cuối kỳ 4=1+2–3 26 Ngân sách tiền mặt năm 2003 D.M Bảng 28.8 (ĐVT: triệu đô la) Quyù Quyù Quyù Quyù 85,0 80,3 108,5 128,0 0,0 0,0 12,5 0,0 85,0 80,3 121,0 128,0 Thanh toán khoản phải trả 65,0 60,0 55,0 50,0 Chi phí lao động, hành chánh chi phí khác 30,0 30,0 30,0 30,0 Chi tiêu vốn 32,5 1,3 5,5 8,0 4,0 4,0 4,5 5,0 131,5 95,3 95,0 93,0 Nguồn tiền mặt28.7 Bảng Thu từ khoản phải thu Khác Tổng nguồn Sử dụng tiền mặt Thuế, tiền lãi cổ tức Tổng sử dụng 27 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Ngân sách tiền mặt năm 2003 D.M (ĐVT: triệu đô la) Bảng 28.8 (tiếp theo) Quyù Quyù -15,0 +26,0 +35,0 5,0 -41,5 -56,5 -30,5 Quý Nguồn trừ phần sử dụng -46,5 Quý Tính toán nhu cầu tài trợ ngắn hạn Tiền mặt đầu kỳ Thay đổi số dư tiền mặt -46,5 -15,0 +26,0 +35,0 - 41,5 -56,5 -30,5 +4,5 Số dư tiền mặt hoạt động tối thiểu 5,0 5,0 5,0 5,0 Tài trợ ngắn hạn tích lũy cần thiết : = 4-3 46,5 61,5 35,5 0,5 Tiền mặt cuối kỳ = + 28 Chuẩn bị ngân sách tiền mặt: Dòng tiền chi ̈ Việc sử dụng tiền gồm bốn loại chính: Ü Thanh toán khoản phải trả Ü Chi phí lao động, hành tất chi phí hoạt động thường xuyên khác Ü Chi tiêu vốn Ü Thanh toán thuế, tiền lãi cổ tức 29 28.5 KẾ HOẠCH TÀI TR NGẮN HẠN ̈ Nội dung phần bao gồm: Ü Các nguồn tài trợ ngắn hạn để lựa chọn X Vay không chấp ngân hàng X Giãn nợ X …… Ü Kế hoạch tài trợ thứ Ü Kế hoạch tài trợ thứ nhì 30 10 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Các nguồn tài trợ ngắn hạn để lựa chọn Vay không chấp ngân hàng ÜDoanh nghiệp vay trả cần miễn không vượt giới hạn tín dụng ÜDoanh nghiệp không cam kết tài sản cụ thể để chấp khoản vay ÜLoại dàn xếp gọi hạn mức tín dụng (line of credit) ÜMột công ty, vay hạn mức tín dụng không chấp, thường bị buộc trì số dư bù trừ (compensating balance) ký gởi ngân hàng ̈ 31 Các nguồn tài trợ ngắn hạn để lựa chọn ̈ Ví dụ : Vay không chấp ngân hàng ÜDynamic có dàn xếp với ngân hàng để vay đến 41 triệu với lãi suất 11,5% /năm hay 2,875%/quý ÜDynamic phải trì số dư 20% số tiền vay Nói cách khác, doanh nghiệp muốn huy động 100 đồng, doanh nghiệp phải vay thực đến 125 đồng, phải để lại ký gởi ngân hàng 25 đồng (20% 125 đồng) 32 Các nguồn tài trợ ngắn hạn để lựa chọn ̈ ̈ Giãn nợ Dynamic huy động vốn cách chậm toán hóa đơn: Quý Số tiền chậm (triệu đô la) ̈ trả 52 Quý Quý 48 44 Quý 40 Giãn nợ thường tốn nhà cung cấp thường dành phần giảm giá toán 33 11 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Kế hoạch tài trợ thứ Với hai cách để lựa chọn này, chiến lược tài trợ ngắn hạn : XSử dụng hạn mức tín dụng trước, cần, đến 41 triệu đô la XNếu nhu cầu vượt hạn mức sử dụng giãn nợ XBảng 28.9 cho thấy kết kế hoạch tài trợ ̈ 34 Kế hoạch tài trợ thứ Dynamic Mattress (Đơn vị tính: triệu đô la) Bảng 28.9 Quý Quý Quý Quý Vay mới: Hạn mức tín dụng Giãn nợ Tổng cộng Thanh toán: Hạn mức tín dụng Nợ trả chậm Tổng cộng 41,0 3,6 44,6 0,0 20,0 20,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 3,6 3,6 4,8 20,0 24,8 36,2 0,0 36,2 Vay 44,6 16,4 -24,8 -36,2 5,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 8.Cộng tiền bán chứng khoán 9.Trừ tiền mua chứng khoán 35 Kế hoạch tài trợ thứ Dynamic Mattress (Đơn vị tính: triệu đô la) Bảng 28.9 (tiếp theo) 10 Tổng cộng tiền mặt huy động Trả tiền lãi: 11 Hạn mức tín dụng 12 Nợ trả chậm 13 Trừ tiền lãi C.Khoán 14 Tiền lãi trả 15 Tiền tăng thêm cho số dư bù trừ ** 16 Tiền mặt cần cho hoạt động *** 17 Tổng tiền mặt cần 49,6 16,4 -24,8 -36,2 0.0 0.0 -0,1* -0,1 3,2 1,2 0,2 0,0 1,4 0,0 1,2 1,0 0,0 2,2 -1,0 1,0 0,0 0,0 1,0 -2,2 46,5 15.0 -26,0 -35,0 49,6 16,4 -24,8 -36,2 36 12 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Kế hoạch tài trợ thứ ̈ ̈ ̈ Giám đốc tài đặt nhiều câu hỏi Thí dụ: Kế hoạch có tạo tỷ số toán nhanh toán thời thỏa đáng không? Và ngân hàng bận tâm tỷ số thấp? Giãn nợ có thêm chi phí vô hình không? Các nhà cung cấp có bắt đầu nghi ngờ uy tín Dynamic không? Kế hoạch 2003 có tạo tình hình tài tốt năm 2004 cho Dynamic không? Dynamic có nên cố gắng dàn xếp tài trợ dài hạn cho chi tiêu vốn lớn quý đầu không? 37 Kế hoạch tài trợ thứ ̈ ̈ ̈ Giám đốc tài đặt nhiều câu hỏi Thí dụ: Kế hoạch có tạo tỷ số toán nhanh toán thời thỏa đáng không? Và ngân hàng bận tâm tỷ số thấp? Giãn nợ có thêm chi phí vô hình không? Các nhà cung cấp có bắt đầu nghi ngờ uy tín Dynamic không? Kế hoạch 2003 có tạo tình hình tài tốt năm 2004 cho Dynamic không? Dynamic có nên cố gắng dàn xếp tài trợ dài hạn cho chi tiêu vốn lớn quý đầu không? 38 Kế hoạch tài trợ thứ nhì Kế hoạch tài trợ thứ nhì, trình bày bảng 28.10, phản ánh hai giả thiết quan trọng: ÜMột công ty tài đề nghị cho Dynamic vay đến 80% khoản phải thu với lãi suất 15%/năm hay 3,75%/quý Ükế hoạch thứ khoản dự phòng chứng khoán thị trường Kế hoạch thứ nhì đòi hỏi giữ danh mục chứng khoán thị trường 2,5 triệu suốt naêm ̈ 39 13 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN Bảng 28.10 Kế hoạch tài trợ thứ nhì Dynamic Mattress (Đơn vị tính: triệu đô la) Quý Quý Quý Quý Hạn mức tín dụng Vay có bảo đảm (thế chấp khoản phải thu) Tổng cộng Thanh toán: Hạn mức tín dụng Vay có bảo đảm Tổng coäng 41,0 6,1 47,1 0,0 0,0 0,0 0,0 16,4 16,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2,0 22,4 24,4 0,0 0,0 0,0 36,7 0,0 36,7 Vay 47,1 16,4 -24,4 -36,7 2,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 49,6 16,4 -24,4 -36,7 Vay mới: Cộng tiền bán CK Trừ tiền mua chứng khoán 10 Tổng cộng tiền mặt huy động 40 Kế hoạch tài trợ thứ nhì Dynamic Mattress (Đơn vị tính: triệu đô la) Bảng 28.10 (tiếp theo) Trả tiền lãi: 11 Hạn mức tín dụng 12 Vay có bảo đảm 13 Trừ tiền lãi CK 14.Tiền lãi trả 15 Tiền tăng thêm cho số dư bù trừ ** 16 Tiền mặt cần cho hoạt động *** 0.0 0.0 -0,1* 1,2 0,2 -0,1 1,2 0,8 -0,1 1,1 0,0 -0,1 -0,1 1,3 2,0 3,2 0,0 -0,4 -2,8 46,5 15,0 -26,0 -35,0 17 Tổng tiền mặt cần 49,6 16,4 -24,4 -36,7 41 Kế hoạch tài trợ thứ nhì Bảng 28.10 (tiếp theo) Quyù Quyù Quyù Quyù 41,0 6,1 0,0 16,4 0,0 0,0 0,0 0,0 47,1 16,4 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 2,0 22,4 24,4 36,7 0,0 36,7 Vay mới: Hạn mức tín dụng Vay có bảo đảm (thế chấp khoản phải thu) Tổng cộng Thanh toán: Hạn mức tín dụng Vay có bảo đảm Tổng cộng 42 14 CHUONG 28 : KE HOACH TAI CHINH NGAN HAN So saùnh lãi phải trả hai kế hoạch Quý Quý Quý Quý Tổng cộng Kế hoạch thứ -0,1 1,4 2,2 1,0 4,5 Kế hoạch nhì thứ -0,1 1,3 2,0 1,0 4,2 43 Một ghi mô hình kế hoạch tài ngắn hạn ̈ ̈ ̈ Lập kế hoạch tài ngắn hạn thích hợp đòi hỏi phải tính toán nhiều Các doanh nghiệp nhỏ không cần mô hình riêng thuê mô hình chung từ ngân hàng, công ty kế toán, tư vấn quản trị hay phần mềm chuyên ngành Hầu hết mô hình chương trình tái tạo Chúng tính kết giả thiết chiến lược giám đốc tài ấn định 44 Một ghi mô hình kế hoạch tài ngắn hạn ̈ ̈ ̈ Mô hình tối ưu hóa cho việc lập kế hoạch tài ngắn hạn thường mô hình quy hoạch tuyến tính Quy hoạch tuyến tính giúp nhận diện chiến lược tốt, với mô hình tối ưu hóa, cần tìm kế hoạch tài cách thử sửa dần Tối ưu hóa có ích doanh nghiệp phải đối phó với vấn đề phức tạp với nhiều giải pháp phụ thuộc lẫn nhiều hạn chế mà cách làm thử để sửa dần không xác định kết hợp tốt giải pháp 45 15 ... ty giải vấn đề tài cách vay tiền dựa tài sản lưu động công ty khác bán tài sản lưu động ̈ 28. 2 MỐI LIÊN KẾT GIỮA CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI TR DÀI HẠN VÀ NGẮN HẠN Nhu cầu vốn tích lũy doanh nghiệp (cumulative... tất tài sản khác cần cho doanh nghiệp ̈ Nhu cầu vốn tích lũy doanh nghiệp tăng cách bất thường ̈ Nhu cầu tài trợ ngắn hạn sai biệt tài trợ dài hạn (các đường A+, A, B C) nhu cầu vốn tích lũy ̈ 28. 2... hình tài tốt năm 2004 cho Dynamic không? Dynamic có nên cố gắng dàn xếp tài trợ dài hạn cho chi tiêu vốn lớn quý đầu không? 38 Kế hoạch tài trợ thứ nhì Kế hoạch tài trợ thứ nhì, trình bày bảng 28. 10,