Nghiên cứu xây dựng cơ cấu vốn hợp lý tại công ty cổ phần cơ khí yên thọ

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỎ - ĐỊA CHẤT NGUYỄN NGỌC HÀ NGHIÊN CỨU XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ YÊN THỌ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Hà Nội, 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỎ - ĐỊA CHẤT NGUYỄN NGỌC HÀ NGHIÊN CỨU XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ YÊN THỌ Ngành: Quản lý kinh tế Mã số: 60340410 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Chí Quang Hà Nội, 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các thông tin, số liệu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng, cụ thể Kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác Hà Nội, ngày 19 tháng 10 năm 2013 Tác giả Nguyễn Ngọc Hà LỜI CẢM ƠN Tác giả xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành tới TS Nguyễn Chí Quang, người trực tiếp hướng dẫn luận văn cho tác giả, bảo nhiệt tình định hướng khoa học cho tác giả suốt trình nghiên cứu, thu thập số liệu, khảo sát thực tế thực luận văn Tác giả xin chân thành cảm ơn tập thể lãnh đạo anh, chị em cơng ty cổ phần Cơ khí Yên Thọ tạo điều kiện thuận lợi cho tác giả trình điều tra, khảo sát thực tế, thu thập số liệu phục vụ việc phân tích, tổng hợp số liệu viết luận văn Tác giả xin chân thành cảm ơn thầy giáo, cô giáo, cán khoa Kinh tế quản trị kinh doanh, Thư viện trường Phòng đào tạo sau đại học - Trường đại học Mỏ - Địa Chất Hà Nội, nhà khoa học, bạn bè, người thân động viên giúp đỡ chia sẻ với tác giả suốt trình học tập thực luận văn Tác giả MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ MỞ ĐẦU Chương 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ VỐN KINH DOANH VÀ CƠ CẤU VỐN KINH DOANH TRONG DOANH NGHIỆP 1.1 Cơ sở lý luận vốn kinh doanh: 1.1.1 Khái niệm vốn kinh doanh: 1.1.2 Đặc trưng vốn 1.1.3 Vai trò vốn hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 1.1.4 Phân loại vốn 1.2 Cơ sở lý luận cấu vốn cấu vốn hợp lý 16 1.2.1 Khái niệm cấu vốn kinh doanh 16 1.2.2 Khái niệm cấu vốn hợp lý 18 1.2.3 Tầm quan trọng cấu vốn hợp lý doanh nghiệp 19 1.2.4 Hệ thống tiêu xác định cấu vốn Doanh nghiệp 19 1.2.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn Doanh nghiệp 20 1.2.6 Phương pháp xác định cấu vốn tối ưu Doanh nghiệp 22 1.3 Thực tiễn xác định cấu vốn hợp lý doanh nghiệp 28 1.4 Phương thức huy động vốn kinh doanh 32 1.5 Phương pháp xác định cấu vốn hợp lý 39 1.6 Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan 41 Kết luận chương 42 Chương 2: PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CƠ CẤU VỐN TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ YÊN THỌ GIAI ĐOẠN 2008 - 2012 44 2.1 Tổng quan Cơng ty cổ phần khí n Thọ 44 2.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Cơng ty 44 2.1.2.Các phịng ban Cơng ty 48 2.1.3 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty Cổ phần Cơ khí Yên Thọ giai đoạn 2008 - 2012 48 2.2 Phân tích cấu vốn Cơng ty cổ phần khí n Thọ 52 2.2.1 Phân tích cấu hiệu sử dụng tài sản Cơng ty 52 2.2.2 Phân tích cấu hiệu sử dụng nguồn vốn Công ty 57 2.2.3 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn Công ty 63 2.3 Đánh giá chung cấu vốn Công ty 65 2.3.1 Những kết đạt 65 Kết luận chương 66 Chương 3: XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ YÊN THỌ 67 3.1 Những định hướng phát triển Công ty thời gian tới 67 3.1.1 Bối cảnh kinh tế nói chung ngành khí nói riêng thời gian tới 67 3.1.2 Định hướng Công ty thời gian tới 69 3.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu 70 3.2.1 Căn giải pháp 72 3.2.2 Phương pháp xác định cấu vốn hợp lý 74 3.3 Xác định cấu vốn hợp lý cho công ty Cổ phần khí Yên Thọ 74 3.3.1 Xây dựng tốn tuyến tính 74 3.3.2 Kết giải pháp: 77 Kết luận chương 79 KẾT LUẬN 80 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Chữ viết đầy đủ CSH Chủ sở hữu DFL Degree Financial Leverage - Đòn bẩy tài DNNN Doanh nghiệp Nhà nước EBIT Earnings before interest and taxes - Thu nhập trước lãi vay thuế EPS Earnings per share – Tỷ suất lợi nhuận cổ phần LNST Lợi nhuận sau thuế PD Cổ tức phải trả hàng năm ROE Return On Equity – Lợi nhuận vốn SXKD Sản xuất kinh doanh TNDN Thu nhập doanh nghiệp TSCĐ Tài sản cố định TSDH Tài sản dài hạn TSLĐ Tài sản lưu động TSNH Tài sản ngắn hạn VCĐ Vốn cố định VCSH Vốn chủ sở hữu VKD Vốn kinh doanh VLĐ Vốn lưu động WACC Chi phí sử dụng vốn bình qn DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TT Tên bảng Trang Bảng 2.1: Bảng phân tích tốc độ tăng trưởng doanh thu 50 Bảng 2.2: Bảng phân tích tình hình tài sản Cơng ty 50 Bảng 2.3: Bảng phân tích tình hình nguồn vốn Cơng ty 50 Bảng 2.4: Các tiêu đánh giá lợi nhuận doanh nghiệp 51 Bảng 2.5 Cơ cấu tài sản Công ty cổ phần khí Yên Thọ giai đoạn 2008 - 2012 53 Bảng 2.6 Hiệu sử dụng vốn chung Cơng ty cổ phần khí n Thọ giai đoạn 2008 - 2012 55 Bảng 2.7 Cơ cấu nguồn vốn kinh doanh theo tinh chât sơ hữu Cơng ty cổ phần khí n Thọ giai đoạn 2008 - 2012 58 Bảng 2.8: Cơ cấu nguồn vốn theo tính chất ổn định 60 Bảng 2.9 Hiệu sử dụng vốn CSH nợ phải trả Cơng ty cổ phần khí n Thọ giai đoạn 2008 - 2012 62 Bảng 3.1 Tỷ trọng loại nguồn vốn công ty giai đoạn 2008 - 2012 74 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, HÌNH VẼ TT Tên hình Trang Hình 1.1: Sơ đồ phân loại vốn kinh doanh Hình 1.2: Mơ hình tổ chức nguồn vốn 29 Hình 1.3: Mơ hình tổ chức nguồn vốn 30 Hình 1.4: Mơ hình tổ chức nguồn vốn 31 Hình 2.1: Cơ cấu tổ chức công ty 46 MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Việt Nam thành viên thức tổ chức thương mại giới ( WTO ) từ tháng 11 năm 2006, năm qua doanh nghiệp Việt Nam đứng trước thời lớn song phải đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức cạnh tranh khốc liệt chế thị trường, với doanh nghiệp nước ngồi có bề dầy kinh nghiệm kinh doanh, có thị trường rộng lớn có số vốn kinh doanh lớn, điều địi hỏi doanh nghiệp Việt Nam muốn tồn phát triển cần phải có đội ngũ cán quản lý có kiến thức chun mơn sâu rộng, động, sáng tạo, lĩnh vững vàng nhằm tổ chức thực hoạt động sản xuất kinh doanh đạt hiệu cao nhất, đảm bảo sau chu kỳ sản xuất, kinh doanh lợi nhuận đạt vượt kế hoạch lợi nhuận doanh nghiệp đặt sở quan trọng để doanh nghiệp khẳng định niềm tin với nhà đầu tư, tăng cường vị thế, hình ảnh doanh nghiệp thương trường, định tồn phát triển doanh nghiệp tương lai Trong điều kiện nay, biến động thị trường điều kiện kinh tế trị nước quốc tế mang lại hội, khơng thách thức cho doanh nghiệp Việc mở rộng quyền độc lập, tự chủ, tự chịu trách nhiệm hoạt động sản xuất kinh doanh, việc có vốn, tích lũy, tập trung vốn nhiều hay vào doanh nghiệp có vai trị quan trọng việc đẩy mạnh sản xuất kinh doanh Vì vậy, để đạt mục tiêu mình, nhà quản lý phải quan tâm đến nguồn vốn, đến cấu loại vốn, đến chi phí hiệu việc sử dụng vốn kinh doanh để từ nguồn vốn có sinh sơi nảy nở nhiều để tái mở rộng sản xuất, để tồn phát triển doanh nghiệp cách bền vững Cơ cấu vốn thành phần tỷ trọng loại vốn tổng số vốn doanh nghiệp xét theo tiêu thức phân loại 67 CHƯƠNG XÂY DỰNG CƠ CẤU VỐN HỢP LÝ TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CƠ KHÍ N THỌ 3.1 Những định hướng phát triển Công ty thời gian tới 3.1.1 Bối cảnh kinh tế nói chung ngành khí nói riêng thời gian tới Bước vào năm 2013, điều kiện kinh tế giới nói chung giai đoạn khó khăn, chưa có tín hiệu phục hồi Cịn Việt Nam, nhiều doanh nghiệp tình trạng đóng cửa, thiếu vốn có nguy phá sản lãi suất cao Nhiều mặt hàng thiết yếu than, điện điều chỉnh giá, tác động đến mặt hàng khác khiến cho việc kiềm chế, kiểm soát giá khó khăn, lạm phát có nguy tăng cao, giảm đầu tư Bên cạnh đó, nợ xấu ngân hàng thương mại tăng, khoản số ngân hàng thương mại khó khăn Dự trữ ngoại hối thấp, áp lực lên tỷ giá cịn lớn Thị trường chứng khốn giảm sâu, thị trường sản xuất sản phẩm khí trầm lắng… Có nhiều báo cáo thống nhận định chuyên gia kinh tế triển vọng u ám, chí tồi tệ nhiều, kinh tế giới năm 2013 so với năm 2012 Hai điểm nhấn quan trọng cho dự báo là: Sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu, trung tâm tăng trưởng (Mỹ, EU, Nhật bản, Trung Quốc); bất ổn gia tăng, khả bùng nổ chiến tranh tiền tệ chiến tranh thương mại (thậm chí nguy suy thoái kép) Do độ mở cửa cao, kinh tế Việt Nam chắn chịu tác động tiêu cực mạnh từ xu hướng nói kinh tế giới Trong năm 2013 tới, Việt Nam có nhiệm vụ khôi phục ổn định vĩ mô, kiềm chế lạm phát phục hồi tăng trưởng Trong bối cảnh khó khăn chung kinh tế, ngành khí cần phải nỗ lực lớn để khắc phục khó khăn, vượt qua thách thức hồn thành nhiệm vụ, đóng góp thiết thực thành tựu chung đất nước Để hoàn thành mục tiêu ngành khí có chiến lược phát triển ngành sau: 68 Một là, Chính phủ cần xây dựng chiến lược công nghiệp chế tạo quốc gia đến năm 2020, tầm nhìn 2030 Tham khảo kinh nghiệm nước xây dựng chiến lược Nhà nước không cần đầu tư trực tiếp cho công nghiệp chế tạo phải nhạc trưởng Hai là,thành lập Trung tâm đào tạo tư vấn doanh nghiệp hỗ trợ tỉnh, thành phố Đảm bảo nhân lực đạt trình độ kỹ theo chuẩn mực giới đồng thời hỗ trợ doanh nghiệp chế tạo vừa nhỏ công nghệ quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh Đây tổ chức đặc nhiệm Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố, mang tính chuyên nghiệp Phối hợp với hiệp hội (các tập đoàn, doanh nghiệp lớn), trường đại học viện nghiên cứu, đơn vị đào tạo, trường nghề, chuyên gia, nhà khoa học Một trung tâm thủ Tokyo (Nhật) có 10.000 chun gia Ba là, đào tạo tư vấn Đổi công nghệ Sáng tạo Quảng bá thực lộ trình 4I: I (Imitate - Bắt chước), I (Improve - Cải tiến), I (Innovate - Đổi mới), I (Invent - Phát minh) Khẩu hiệu cho doanh nghiệp chế tạo: Đổi cơng nghệ chết Xây dựng tầm nhìn quốc gia: vào năm 2015 (Sản xuất Việt Nam - Made in Vietnam), vào năm 2020 (Thiết kế Vietnam - Designed in Vietnam) vào năm 2025 (Phát minh Việt Nam - Invented in Vietnam) Định hướng vào kinh tế sáng tạo nhận thức lại vai trò thiết kế Bốn là, thúc đẩy phát triển cơng nghiệp hỗ trợ xây dựng điển hình Cluster công nghiệp chế tạo số tỉnh, thành phố khu vực Cluster nhóm cơng ty quan nhà nước, khu vực địa lý, có chung hội thách thức, có mặt tương đồng mặt bổ sung cho nhau, lĩnh vực công nghiệp, nhóm sản phẩm chiến lược liên kết với nhằm phối hợp chức sản xuất, 69 cung ứng (máy móc, phụ tùng, sở hạ tầng, …), dịch vụ (đào tạo, nghiên cứu, tư vấn, tiếp thị, tài chính, …) để giảm giá thành tăng tính cạnh tranh Cluster doanh nghiệp cơng nghiệp hỗ trợ ngành tơ Thái Lan có 2000 doanh nghiệp, góp phần quan trọng việc xuất 1,5 triệu ô tô hàng năm Cluster hàng hải Na Uy đạt doanh thu 1/10 tổng giá trị ngành hàng hải giới, kinh tế Na Uy 1/100 giới, dân số Na Uy 0,1 % giới EU có khoảng 1200 cluster công nghiệp Năm là, quảng bá, tuyên truyền, thúc đẩy đổi nhận thức tư ngành khí chế tạo để đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ, tăng nhanh thị trường doanh thu ngành Sáu là, xác định, nghiên cứu phát triển sản phẩm chế tạo có giá trị gia tăng cao Tăng dần giá trị gia tăng hoạt động chế tạo, định hướng vào thiết kế, xây dựng thương hiệu, nghiên cứu sáng chế Bảy là, triển khai Chương trình nghiên cứu phát triển thị trường sản phẩm khí (cơng nghiệp chế tạo): - Cần có tư định hướng vào khách hàng thị trường để từ xác định nên sản xuất - Cần xem xét có hệ thống nhu cầu thiết bị sản phẩm khí ngành công nghiệp lớn (theo tổng doanh thu nội địa xuất khẩu), chủ lực, mũi nhọn Việt Nam mà ngành khí cần đáp ứng 3.1.2 Định hướng Công ty thời gian tới Trong năm tới, công ty hướng đến phát triển bền vững ngành khí gắn liền với định hướng phát triển tỉnh Quảng Ninh nói riêng đất nước nói chung, mở rộng liên doanh liên kết với doanh nghiệp nước để phát triển thị trường với ước mong đạt đà phát triển 20-25%/ năm Cơng nghiệp hóa, đại hóa dây chuyền cơng nghệ chế tạo khí, tham gia vào lĩnh vực, ngành nghề khác Cải tiến máy móc, thiết bị cũ, đầu tư mua, nhập máy móc đại, tiên tiến cho phù hợp với đòi hỏi 70 chất lượng sản phẩm cơng trình ngày Bên cạnh phải trích ngân quỹ đào tạo cán cơng nhân viên, nâng cao tay nghề cho tương xứng với trình độ công nghệ Đầu tư sở vật chất chiều sâu, đổi công nghệ, nâng cao suất, chất lượng, hiệu công tác sản xuất kinh doanh, áp dụng thành tựu khoa học kỹ thuật vào sản xuất Thường xuyên nâng cao chất lượng sản phẩm, coi chất lượng sản phẩm uy tín danh dự cơng ty, chìa khố thành công Huy động tối đa nguồn lực đảm bảo tốt công tác sản xuất sản phẩm khí thiết kế 3.2 Xây dựng cấu vốn tối ưu Trên sở phân tích thực trạng hiệu sử dụng vốn kinh doanh định hướng phát triển Công ty thời gian tới, để nâng cao hiệu sử dụng vốn Công ty cần thực giải pháp nhằm nâng cao hiệu suất sử dụng vốn cơng ty, xác định cấu vốn hợp lý biện pháp đầu nhằm đảm bảo an toàn tài tiết kiệm chi phí sử dụng vốn Công ty Một vấn đề làm đau đầu nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Một cấu trúc vốn tối ưu định nghĩa cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ giá trị doanh nghiệp đạt lớn Để xây dựng cấu trúc vốn tối ưu nâng cao hiệu sử dụng vốn, Công ty cần vào số yếu tố sau: - Cấu trúc vốn tối ưu khác với ngành Chính đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động góp phần định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Công ty hoạt động lĩnh vực khí nên nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định (như máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) lớn nên khả sử dụng nợ nhiều ngành khác Đơn giản kênh tài trợ lớn cho doanh nghiệp 71 từ ngân hàng họ lại thích cho vay dựa tài sản có đảm bảo TSCĐ hữu hình tài sản vơ hình - Trong cấu trúc vốn, khơng thể thiếu vốn kinh doanh hình thành từ việc vay, doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận dụng lợi chắn thuế từ nợ vay, lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ miễn thuế (thuế đánh sau lãi vay) Nhưng vay đâu vay cần tính tốn cẩn thận mặt trái vay nợ vay nhiều nợ xuất chi phí kiệt quệ tài “một lúc đó” giá chi phí kiệt quệ tài làm triệt tiêu giá của chắn thuế từ nợ vay - Một điều kiện cấu trúc vốn tối ưu cịn phải xem xét đến tình hình kinh doanh doanh nghiệp, tức thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quan để doanh nghiệp tận dụng địn cân nợ Khi thành lập doanh nghiệp với qui mô định ta phải dự tính doanh thu, chi phí nhu cầu vốn trước, vấn đề ta xác định vốn vay vốn cổ phần để tối ưu hoá giá trị doanh nghiệp - Khi xác định cấu vốn tài trợ cho hoạt động mình, cơng ty cần xác định chi phí sử dụng loại nguồn vốn để cân nhắc lựa chọn việc huy động có chi phí rẻ phù hợp với mục đích sử dụng vốn Nếu sử dụng vốn để bổ sung vốn ngắn hạn sử dụng nguồn vốn ngắn hạn vay ngắn hạn, tín dụng thương mại Nếu sử dụng vốn để đầu tư vào tài sản cố định sử dụng lâu dài phải sử dụng hình thức tài trợ nguồn vốn dài hạn vay dài hạn, thuê tài chính, huy động vốn chủ sở hữu Với việc lựa chọn hình thức huy động vốn vậy, Cơng ty sẽ có cân đối thời gian khai thác tài sản với thời gian hồn vốn Qua cơng ty có đủ vốn tài trợ cho hoạt động theo tiến độ thực hiện, đồng thời tăng khả hoàn trả vốn hạn - Bên cạnh đó, Cơng ty cần trọng lợi đến từ bên nội cơng ty tăng cường huy động nguồn vốn từ cán bộ, công nhân viên Công ty Với hình thức huy động chi phí sử dụng vốn thấp, nâng cao hiệu sử dụng vốn Tuy nhiên để huy động nguồn vốn Cơng ty cần phải tạo 72 đồn kết cán cơng nhân viên Cơng ty có mức lãi suất phù hợp định cho khoản vay 3.2.1 Căn giải pháp 3.2.1.1 Tính tốn chi phí sử dụng vốn bình qn cho công ty Dựa nguồn vốn tài trợ cơng ty, luận văn tập trung tính tốn xác định chi phí sử dụng nguồn vốn, làm xây dựng cấu vốn hợp lý nhằm giảm chi phí sử dụng vốn Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn: chi phí tính sau thuế Doanh nghiệp tăng nguồn tài trợ dài hạn vay nợ - Chi phí sử dụng nợ vay trước thuế : (rD) Cơng thức tính: rD = (∑RDi x FVDi)/(∑FVDi) (3.1) Trong : RDi : Lãi vay hàng năm khoản vay dài hạn thứ i FVDi : Giá trị khoản vay nợ thứ I tính bình qn năm - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : (r*D) r*D = rD (1 – T) (3.2) Trong đó, T = 25%.là thuế suất thuế thu nhập Doanh nghiệp Chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn: Là chi phí sau thuế Doanh nghiệp tăng nguồn tài trợ vay ngắn hạn - Chi phí sử dụng nợ vay trước thuế Cơng thức tính: rN = (∑RNi x FVNi)/(∑FVNi) (3.3) - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : (r*N) r*N = rN (1 – T) (3.4) Trong đó, T = 25%.là thuế suất thuế thu nhập Doanh nghiệp c Chi phí sử dụng vốn CSH - Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi : (rp) chi phí việc sử dụng cổ phần ưu đãi để gia tăng nguồn vốn rp = Dp Pp' Trong : Pp : Mệnh giá cổ phần ưu đãi (3.5) 73 P’p : Doanh thu từ việc phát hành cổ phần ưu đãi, P’p = Pp (1 - % chi phí phát hành cổ phần ưu đãi) Dp : cổ tức cổ phần ưu đãi - Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường: (re) mức sinh lợi mà Doanh nghiệp phải tạo để trì giá cổ phần Sử dụng mơ hình định giá tăng trưởng – mơ hình Gordon, ta có : re = D1 +g P0 (3.6) Trong : P0 : Giá cổ phần thường D1: Cổ tức dự kiến vào cuối năm re : Tỷ suất sinh lợi cần thiết cổ phần thường g : Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm cổ tức Sử dụng mô hình định giá tài sản vốn CAPM, ta có : re = rf + [  x (rm – rf)] (3.7) Trong : rm : Tỷ suất sinh lợi thị trường tài sản rf : Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro - Chi phí sử dụng vốn từ phát hành cổ phần thường : (rne) rne = D1 +g P0' (3.8) Chi phí sử dụng vốn bình qn: (WACC) chi phí bình qn gia quyền tất nguồn tài trợ dài hạn mà Doanh nghiệp sử dụng WACC = (WD * r*D) + (WN * r*N) +(WP * rP) + (We * re hay rne) Trong đó: WD: Tỷ lệ % nguồn tài trợ nợ vay dài hạn CTV WN: Tỷ lệ % nguồn tài trợ nợ vay ngắn hạn CTV Wp: Tỷ lệ % nguồn tài trợ cổ phần ưu đãi CTV We: Tỷ lệ % nguồn tài trợ cổ phần thường CTV Lưu ý: - WD + WN +WP + We = - Tỷ trọng vốn cổ phần thường We nhân với chi phí thu nhập giữ lại re hay chi phí sử dụng vốn cổ phần thường phát hành rne 74 Dựa công thức tính tốn trên, tác giả xác định chi phí sử dụng vốn bình qn cho cơng ty kết tập hợp vào bảng 3.1 Bảng 3.1 Tỷ trọng loại nguồn vốn công ty giai đoạn 2008 - 2012 TT Chi tiết nguồn vốn Bình quân Tỷ trọng, % CPSD vốn, % Vay dài hạn 10.868.328.220 6,33 14 Vay ngắn hạn 65.025.507.800 37,81 12,67 VCSH + Lợi nhuận để lại 96.045.234.340 55,86 18,5 Tổng 171.939.070.360 100 16,01 3.2.2 Phương pháp xác định cấu vốn hợp lý Với quan điểm tác giả đưa chương dựa theo phương pháp xây dựng tốn tuyến tính đế xác định cấu vốn hợp lý, tác giả tiến hành xây dựng toán với điều kiện liệu có cơng ty Tác giả đồng ý theo quan điểm TS Nguyễn Duy Lạc: Cơ cấu vốn hợp lý cấu vốn với chi phí thấp đảm bảo an tồn tài cho công ty quan điểm phù hợp với doanh nghiệp điều kiện nay, tác giả thực theo quan điểm để xác định cấu vốn hợp lý 3.3 Xác định cấu vốn hợp lý cho cơng ty Cổ phần khí n Thọ 3.3.1 Xây dựng tốn tuyến tính Mơ hình xác định cấu vốn hợp lý với hàm mục tiêu chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp, ràng buộc rút từ mơ hình tổ chức nguồn vốn lựa chọn phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp hệ số nợ giới hạn, đủ đảm bảo an toàn tài Khi cấu vốn hợp lý nghiệm tốn quy hoạch tuyến tính Như toán phải thể nội dung sau: Hàm mục tiêu: chi phí sử dụng vốn bình qn nhỏ Hệ ràng buộc: + Tập hợp tỷ lệ loại vốn tổng vốn tỷ lệ vốn phải chịu chi phí vốn chiếm dụng 75 + Tập hợp nguồn tài trợ thường xuyên (vốn chủ sở hữu, vốn vay dài hạn, thuê tài chính) doanh nghiệp phải tài trợ đủ cho tài sản cố định nhu cầu tài sản lưu động thường xuyên + Tài sản cố định doanh nghiệp phải tài trợ vốn chủ sở hữu vốn vay dài hạn thuê tài (giả thiết tăng vốn chủ sở hữu hệ số vượt hệ số giới hạn) + Tổng nguồn vốn vay nợ phải trả nhỏ hệ số nợ giới hạn + Nguồn vốn chủ sở hữu phải lớn hệ số vốn chủ sở hữu giới hạn Từ yêu cầu trên, tác giả xây dựng toán xác định cấu vốn hợp lý Công ty sau: Gọi x1: tỷ trọng nguồn vốn vay dài hạn x2: tỷ trọng nguồn vốn vay ngắn hạn x3: tỷ trọng nguồn vốn chủ sở hữu lợi nhuận để lại r1: chi phí sử dụng vốn vay dài hạn r2: chi phí sử dụng vốn vay ngắn hạn r3: chi phí sử dụng VCSH + lợi nhuận để lại Khi đó, với điều kiện cơng ty, chi phí sử dụng vốn bình quân doanh nghiệp là: CPSDV=14x1 + 12,67x2 + 18,5x3 Xét góc độ kinh tế, doanh nghiệp muốn chi phí sử dụng vốn thấp cần phải huy động vốn, ta có hàm mục tiêu tốn: 14x1 + 12,67x2 + 18,5x3 = f(xi)min - Tỷ trọng nguồn vốn thành phần tổng nguồn vốn công ty phải lớn không (xi >=0) - Gọi a tỷ lệ vốn phải chịu chi phí (nếu khơng có vốn chiếm dụng a=1) Tại cơng ty cổ phần khí Yên Thọ a =100%  Ta có ràng buộc thứ x1+x2+x3 = 100% 76 - Gọi b tỷ lệ tài sản dài hạn nhu cầu tài sản lưu động thường xuyên tổng tài sản Yêu cầu đặt tài sản dài hạn tài sản lưu động thường xuyên phải tài trợ đủ nguồn vốn dài hạn (vốn chủ sở hữu, vay dài hạn, thuê tài chính) b= b= (TSDH+Hàng tồn kho+Các khoản phải thu-Các khoản phải trả)bq Tổng tài sản bình quân 88.337.851.340 + 40.073.903.840 + 30.998.035.160 - 75.893.836.020 166.539.070.400 b = 50,14%  Ta có ràng buộc x1+x3 >= 50,14% - Gọi c tỷ lệ tài sản dài hạn tổng tài sản Để đảm bảo u cầu an tồn mặt tài tài sản dài hạn phải tài trợ nguồn vốn dài hạn Tài sản dài hạn bình quân c= Tổng tài sản bình quân c= 88.337.851.340/166.539.070.400 = 53,04%  Ta có ràng buộc x1+x3 >= 53,04% - Gọi d hệ số nợ giới hạn, tổng nợ phải trả doanh nghiệp phải nhỏ hệ số nợ giới hạn Theo báo cáo tài cơng ty, hệ số nợ phải trả vốn chủ sở hữu cơng ty bình qn 2008-2012 là: d= d= (Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn) Vốn chủ sở hữu 65.025.507.800 + 10.868.328.220 96.045.234.340 d = 79,02% Trong luận văn, tác giả lấy hệ số nợ giới hạn cơng ty với hệ số nợ bình qn cơng ty khí năm 2012 Như vậy, hệ số nợ phải trả tổng nguồn vốn (hệ số nợ giới hạn) công ty xác định d = 75,35% 77  Ta có ràng buộc x1+x2 = 24,65% Tổng hợp phân tích có tốn xác định cấu vốn hợp lý áp dụng công ty sau: Hàm mục tiêu: 14x1 + 12,67x2 + 18,5x3 = f(xi)min Hệ ràng buộc: x1+x2+x3= 100 x1+x3 >= 50,14 x1+x3 >= 53,04 x1+x2 = 24,65 x1,x2,x3 >=0 Để tìm nghiệm tốn quy hoạch tuyến tính trên, tác giả sử dụng công cụ Tools/Solver Microsoft Exel, kết sau: x1 = 20,5% (vốn vay dài hạn) x2 = 44,36% (vốn vay ngắn hạn) x3 = 35,14% (vốn chủ sở hữu) Chi phí sử dụng vốn theo cấu vốn xây dựng là: 14%*20,5%+12,67%*44,36%+18,5%*35,14% = 14,99% 3.3.2 Kết giải pháp - Chi phí sử dụng vốn bình quân theo cấu vốn tìm 14,99% nhỏ so với chi phí sử dụng vốn bình qn mà cơng ty thực 16,01%, đồng thời cấu vốn đảm bảo độ an tồn tài cho cơng ty Hơn nữa, công ty thực cấu vốn xây dựng cịn giúp cơng ty khẳng định rằng: 78 công ty tuân thủ yêu cầu, quy định Bộ tài đảm bảo an tồn tài chính, bảo tồn nguồn vốn CSH - Với cấu vốn xây dựng mà công ty đáp ứng chi phí sử dụng vốn mà cơng ty tiết kiệm tính theo lượng vốn bình qn là: 166.539.070.400*(16,01% – 14,99%) = 1.698.698.518đồng Đây số không nhỏ so với lợi nhuận mà công ty đạt thời gian qua 3.4 Một số kiến nghị với quan quản lý nhà nước Nhà nước cần xây dựng hệ thống tiêu trung bình cho ngành để cơng ty có sở xác cho việc đánh giá vị mình, tìm mặt mạnh, mặt yếu để từ có biện pháp thích hợp Nhà nước cần tạo môi trường thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, giảm bớt thủ tục rườm rà khơng đáng có việc xin vay vốn, đầu tư mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Bộ tài cần có sách hồn thuế kịp thời, trả vốn kinh doanh cho khoản phải thu doanh nghiệp Về thuế giá trị gia tăng khấu trừ: chiếm tỷ trọng không cao khoản phải thu công ty không hồn thuế kịp thời gây lãng phí công ty phải vay từ bên ngồi với lãi suất cao Chính phủ cần đẩy mạnh phát triển trị trường tài chính, đặc biệt thị trường tiền tệ để doanh nghiệp đa dạng hóa đầu tư lựa chọn phương pháp huy động vốn Với thị trường tiền tệ phát triển, cơng ty đầu tư nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi cách có hiệu đồng thời dễ dàng huy động vốn cần thiết Trong thời buổi kinh tế thị trường nay, vốn nguồn lực quan trọng cần quản lý sử dụng hợp lý có hiệu Để sử dụng vốn cách hiệu vốn cần đánh giá cách tồn diện, doanh nghiệp không đơn huy động vốn đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh 79 mà cao sử dụng vốn cách tối ưu mang lại hiệu kinh tế cao Có doanh nghiệp phát triển ổn định bền vững Cần tổ chức tính toán xây dựng cấu vốn hợp lý phù hợp với doanh nghiệp nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, đồng thời giảm thiểu rủi ro cho doanh nghiệp Kết luận chương Để nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp cơng ty cổ phần khí n Thọ nói riêng doanh nghiệp nói chung cần phải xây dựng cấu vốn hợp lý để sử dụng hiệu nguồn vốn doanh nghiệp Để xây dựng cấu vốn hợp lý có nhiều giải pháp, số giải pháp mà tác giả đưa nhằm xây dựng cấu vốn hợp lý cơng ty số kiến nghị để thực thành cơng giải pháp trên, có nhiều giải pháp, thực cấu nguồn vốn hợp lý giải pháp quan trọng mà công ty cần thực để đảm bảo thực chiến lược, mục tiêu tồn tại, phát triển hiệu cơng ty “ Ln ln hướng tới hồn thiện” Trên đà phát triển kinh tế Việt Nam nay, tác giả tin tưởng công ty tiếp tục trì tăng trưởng mình, đóng góp vào phát triển đất nước 80 KẾT LUẬN Giai đoạn vừa qua 2008 – 2012, trình phân bổ sử dụng vốn Công ty cổ phần khí Yên Thọ đạt kết khả quan Được hỗ trợ Nhà nước cho doanh nghiệp khí nhằm vượt qua giai đoạn khủng hoảng chung kinh tế toàn cầu Cùng với nỗ lực phấn đấu lực lượng cán công nhân viên Công ty, phát huy điều kiện tích cực mặt thị trường, hiệu sử dụng quản lý vốn, khắc phục khó khăn khách quan Tuy với qui mơ vốn vừa phải, trình độ khoa học kỹ thuật, lượng máy móc thiết bị chưa thực đại, Công ty sử dụng nguồn lực sẵn có để khơng ngừng làm tăng lợi nhuận quy mô số vốn sở hữu Tuy nhiên, hiệu sử dụng vốn Cơng ty cịn chưa thực tương xứng với khả tiềm lực cịn có hạn chế phải giải Qua nghiên cứu lý luận, thực tế cấu vốn Cơng ty cơng ty cổ phần khí n Thọ, luận văn giải vấn đề sau: Hệ thống hóa làm rõ vấn đề lý luận chung cấu vốn cấu vốn hợp lý doanh nghiệp kinh tế thị trường Làm rõ nhân tố ảnh hưởng đến cấu vốn doanh nghiệp Phân tích đánh giá thực trạng cấu vốn Công ty thời gian 2008 2012, điểm đạt được, hạn chế tồn nguyên nhân Trên sở lý thuyết số liệu thực tế, luận văn xây dựng toán xác định cấu vốn hợp lý cho công ty Cổ phần khí Yên Thọ nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn đảm bảo tính an tồn tài Công ty thời gian tới Tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy giáo hội đồng thẩm định để có kiến thức toàn diện đề tài nghiên cứu Tác giả xin bày tỏ lòng cảm ơn chân thành tới TS Nguyễn Chí Quang, tận tình có dẫn thiết thực, giúp đỡ tác giả suốt trình thực luận văn này! DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Giáo dục đào tạo (2012), Những nguyên lý chủ nghĩa Mác - Lê Nin, Nhà xuất trị quốc gia Bộ Tài (2006) Quyết định số 15/2006/QĐ – BTC ngày 23/3/2006 việc ban hành chế độ kế tốn doanh nghiệp Ngơ Thế Chi NNK (2008), Giáo trình phân tích tài doanh nghiệp, Nhà xuất Tài Cơng ty CP khí n Thọ (2008 – 2012), Báo cáo tài Nguyễn Lương Hải (2011), Xây dựng cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp xây dựng, thư viện ebook Nguyễn Thế Khải (2009), Giáo trình phân tích tài doanh nghiệp kế toán quản trị, Khoa Kế toán – Trường Đại học KD Công nghệ Hà Nội Nguyễn Đình Kiệm NNK (2008) Giáo trình tài doanh nghiệp, NXB Tài Nguyễn Duy Lạc (2009), Bài giảng xây dựng cấu nguồn vốn doanh nghiệp kinh tế thị trường, dùng cho học viên cao học, Trường ĐH Mỏ địa chất Hà Nội Nguyễn Quỳnh Sang (2011), Hoàn thiện cấu vốn nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn doanh nghiệp xây dựng giao thông, thư viện ebook 10 Đỗ Hữu Tùng (2001), Giáo trình quản trị tài chính, Trường Đại Học Mỏ - Địa Chất 11 Nguyễn Công Ty NNK (2008), Cơ cấu vốn công ty, NXB Tài 12 Robert S.Pindyck Daniel L.Rubinfeld (2000), Kinh tế vi mô, nhà xuất Khoa học kỹ thuật 13 P A Samuelson William D.Nordhaus, (2011), Kinh tế học, Nhà xuất thống kê ... trạng cấu vốn cơng ty cổ phần Cơ khí n Thọ giai đoạn 2008 – 2012 Chương 3: Xây dựng cấu vốn hợp lý công ty cổ phần Cơ khí Yên Thọ CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ VỐN KINH DOANH VÀ CƠ CẤU VỐN KINH... hiểu, nghiên cứu, khảo sát Cơng ty cổ phần Cơ khí Yên Thọ Đề tài: " Nghiên cứu xây dựng cấu vốn hợp lý công ty cổ phần khí Yên Thọ? ?? cần thiết Mục đích nghiên cứu luận văn Mục đích đề tài là: Nghiên. .. ỏi Đối với cơng ty khí nói chung đặc điểm cấu vốn phức tạp, linh hoạt đòi hỏi phải có quan tâm lớn Thực trạng cơng ty cổ phần Cơ khí Yên Thọ cấu vốn cịn có bất hợp lý, cần phải nghiên cứu bổ sung