Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 12: Quản trị tồn quỹ và thanh khoản. Trong nội dung chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Nguyên lý cơ bản của quản trị tài chính ngắn hạn, tiền mặt và vốn lưu động ròng, quản trị tồn quỹ và thanh khoản, quản trị tài chính ngắn hạn,… Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.
.c om ng co an ng th CHƢƠNG 12 cu u du o QUẢN TRỊ tồn quỹ khoản CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om cu u du o ng th an co ng NGUYÊN LÝ CƠ BẢN CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH NGẮN HẠN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các khái niệm du o ng th an co ng c om • Quản trị tài ngắn hạn cịn gọi quản trị vốn lƣu động • Khác biệt quản trọng tài ngắn hạn tài dài hạn thời điểm dịng tiền • Các câu hỏi: cu u – Công ty giữ tiền mặt hợp lý? – Công ty nên vay ngắn hạn bao nhiêu? – Công ty nên bán chịu cho khách hàng? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tiền mặt vốn lƣu động ròng cu u du o ng th an co ng c om • Nhắc lại: khái niệm tài sản ngắn hạn; nợ ngắn hạn NWC + tài sản cố định = nợ dài hạn + Vốn CSH (1) NWC = Tiền mặt + Tài sản ngắn hạn khác – Nợ ngắn hạn (2) → Tiền mặt = Nợ dài hạn + VCSH + Nợ ngắn hạn – tài sản ngắn hạn tiền – tài sản cố định CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hoạt động làm tăng tiền mặt u du o ng th an co ng Tăng nợ dài hạn Tăng vốn chủ sở hữu Tăng nợ ngắn hạn Giảm tài sản ngắn hạn khác tiền Giảm tài sản cố định cu • • • • • c om (nguồn tạo tiền) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hoạt động làm giảm tiền mặt u du o ng th an co ng Giảm nợ dài hạn Giảm vốn chủ sở hữu Giảm nợ ngắn hạn Tăng tài sản ngắn hạn khác tiền Tăng tài sản cố định cu • • • • • c om (sử dụng tiền) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tiền mặt khoản cu u du o ng th an co ng c om – Các chứng khoán khả mại, (tƣơng đƣơng tiền, cận tiền), với tiền mặt tạo thành trạng thái khoản – Quản trị khoản quan tâm tới lƣợng tài sản khoản tối ƣu mà công ty cần giữ, khía cạnh quản trị tài sản ngắn hạn – Quản trị tiền mặt: theo nghĩa hẹp, liên quan tới lƣợng tiền thực tế tay;liên quan chặt với chế thu, chi tiền mặt – Quản trị tiền mặt trọng tâm chƣơng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Chu kỳ hoạt động chu kỳ tiền mặt Các kiện Các định Đặt hàng tồn kho bao nhiêu? Trả tiền mua nguyên vật liệu Vay tiền hay lấy từ tồn quỹ? Chế tạo sản phẩm Chọn loại công nghệ sản xuất nào? Bán sản phẩm Cung cấp điều kiện trả tiền mặt hay bán chịu cho khách hàng? th an co ng Mua nguyên vật liệu Thu tiền cách nào? du o ng Thu tiền cu u Các hoạt động tạo thành định dạng dòng tiền vào dòng tiền không đồng (khớp thời gian) không chắn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ng Hoạt động Ngày c om Các định nghĩa Mua hàng tồn kho 30 Trả tiền hàng tồn kho 60 Bán hàng tồn kho (bán chịu) 105 Thu tiền bán hàng Không -1000$ Không + 1400$ cu u du o ng th an co Hiệu ứng lên tiền mặt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khác biệt: thời gian gửi thƣ cu u du o ng th an co ng c om – Tiền chuyển = Số dƣ sổ sách – Số dƣ sẵn có ngân hàng – Khi chi tiền, số dƣ sổ sách giảm séc đƣợc gửi → Thời gian gửi thƣ thành tố quan trọng tiền chuyển chi – Khi thu tiền, số dƣ sổ sách không tăng nhận đƣợc séc → Thời gian gửi thƣ thành tố tiền chuyển thu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Giá việc giảm tiền chuyển cu u du o ng th an co ng c om – Chi phí tiền chuyển: Là chi phí hội việc sử dụng tiền (tối thiểu khoản tiền lãi đầu tƣ) – Giả sử: Công ty LC bình quân nhận đƣợc 1000$/ngày, chậm trễ bình quân ngày Tiền chuyển bình quân 3000$/ngày → tức ngày có 3000$ khơng sinh lời – Giả sử LC xóa bỏ đƣợc float, lợi ích điều gì? Nếu chi phí việc 2000$ NPV việc làm bao nhiêu? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tác động xóa bỏ tiền chuyển c om Bảng Tích đọng tiền chuyển Ngày … 1000$ 2000$ 3000$ 3000$ … 1000$ 1000 1000 1000 1000 … −0 −0 −0 − 1000 − 1000 … 2000$ 3000$ 3000$ 3000$ … Séc tốn (có tiền) ng th 1000$ ng Tiền chuyển cuối kỳ co Séc nhận đƣợc an Tiền chuyển đầu kỳ du o Bảng Hiệu ứng việc loại bỏ tiền chuyển Ngày t+1 t+2 … Tiền chuyển đầu kỳ 3000$ 0 … Séc nhận đƣợc 1000 1000 1000 … − 4000$ − 1000 − 1000 … 0 … cu u t Séc đƣợc toán (có tiền) Tiền chuyển cuối kỳ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Nhận xét cu u du o ng th an co ng – LC tạo thêm 3000$ dòng tiền vào, ngày t, việc xóa bỏ tiền chuyển – thay đổi dịng tiền cơng ty PV khoản tiền =3000$ LC giàu thêm 3000$ – LC dùng số tiền để trả cổ tức, đầu tƣ vào tài sản có lãi… – Nếu phải tốn chi phí 2000$ cho việc xóa bỏ tiền chuyển, NPV = 3000$ - 2000$ = 1000$, công ty nên làm CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ ng c om • Giả sử, thay xóa bỏ, LC giảm thời gian chuyển tiền xuống ngày Cty sẵn sàng trả tối đa tiền? cu u du o ng th an co → Float giảm từ 3000$ xuống 1000$ → PV điều lƣợng tiền chuyển giảm đƣợc, 2000$ → Mức giá LC sẵn sàng trả dƣới 2000$ CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ cu u du o ng th an co ng c om • Giả sử NH cung cấp dịch vụ giảm float nhƣ ví dụ trên, với giá 175$/năm Tỷ lệ chiết khấu 8% (xấp xỉ chi phí vay ngắn hạn) • LC có nên chấp nhận? NPV? PV dòng vào 2000$ 175$ khoản chi phí vĩnh viễn, PV (chi phí) = 175/0,08 = 2187,5$ → NPV = 2000$ - 2187,5$ = - 187,5$ • Mức giá cao mà LC sẵn sàng trả mức giá làm cho NPV = 0; Khi đó, 2000$ = PV(chi phí) = C/0,08 → C = 160$/năm (C chi phí hàng năm) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quản trị thu tiền Ký gửi séc vào ngân hàng ng Cơng ty nhận đƣợc séc Có tiền an co Khách hàng gửi séc c om • Thời gian thu tiền th u du o ng Thời gian xử lý Thời gian chờ đợi chuyển tiền Thời gian thu tiền cu Thời gian gửi thƣ Thời gian CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om • Cách thức thu tiền phụ thuộc phần lớn vào chất kinh doanh cu u du o ng th an co ng – Đơn giản: kinh doanh nhà hàng – Phức tạp hơn: khoản toán séc, gửi qua bƣu điện Cơng ty có nhiều điểm điểm nhận thƣ chuyển séc – Chuyển tiền qua tài khoản, với khối lƣợng thời gian đƣợc xác định trƣớc CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Quản trị chi tiền cu u du o ng th an co ng c om – Từ góc độ cơng ty, tiền chuyển chi có lợi, nhà quản trị cố gắng làm chậm trình chi tiền (khía cạnh đạo đức kinh tế) – Có nhiều cách để kéo dài thời gian nhằm làm tăng tiền chuyển chi: thời gian gửi thƣ, thời gian xử lý, chuyển tiền (phát hành séc từ ngân hàng cách xa; gửi séc từ bƣu điện cách xa) – Chiết khấu đƣợc hƣởng lớn khoản tiết kiệm trì hỗn tốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đầu tƣ tiền tạm thời nhàn rỗi c om • Một vài lý khiến cơng ty có tiền tạm thời nhàn rỗi: th an co ng – Các hoạt động mang tính thời vụ hay chu kỳ – Các khoản chi tiêu theo kế hoạch, xẩy ng • Đặc điểm chứng khốn ngắn hạn cu u du o – Thời gian đáo hạn – Rủi ro vỡ nợ – Tính khoản – Thuế CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mơ hình Baumol ng c om Tiền mặt đầu kỳ C = 120 tỷ đ cu u du o Tiền mặt cuối kỳ C = đ ng th an co Tiền mặt bình quân C/2 = 600 triệu đ Nếu lập tồn quỹ cao đầu kỳ: tiền mặt hết sau tuần, Cty bán chứng khốn Chi phí hội cao tồn quỹ bình qn cao, nhƣng chi phí giao dịch thấp Nếu lập tồn quỹ thấp, chi phí giao dịch cao (do sớm phải bán CK) nhƣng giảm đƣợc chi phí hội CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tuần cu u du o ng th an co ng c om • Chi phí hội = tồn quỹ trung bình x lãi suất ngắn hạn = (C/2) K • Chi phí giao dịch = Số lần bán chứng khốn x phí giao dịch cố định = (T/C) x F • Tổng chi phí = [ (C/2) x K ] + [ (T/C) x F ] • Tồn quỹ tối ƣu tổng chi phí nhỏ C TF K F = chi phí cố định phát sinh bán chứng khoán T = Tổng số tiền mặt cần cho giao dịch kỳ năm K= Chi phí hội giữ tiền mặt CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Mơ hình Miller - Orr cu u du o ng th an co ng c om • Giả định: Dòng tiền ròng = Dòng tiền vào - dòng tiền = • Giới hạn trên, H, vào chi phí hội giữ tiền • Giới hạn dƣới, L, vào mức độ rủi ro thiếu tiền mặt • Nếu tồn quỹ nằm mức H L: công ty mua hay bán chứng khốn ngắn hạn • Khi tồn quỹ chạm giới hạn công ty mua (H – Z) đồng chứng khoán ngắn hạn để giảm tồn quỹ trở Z Khi tồn quỹ chạm L Cty bán chứng khoán để nâng tồn quỹ lên mức Z CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Tồn quỹ X Mục tiêu Z Thấp L Y ng th an co ng c om Cao H cu Z * u du o Thời gian H * C 3F L 4K 3Z * 4Z TB CuuDuongThanCong.com 2L L Dấu *: giá trị tối ƣu, σ2 = phƣơng sai dòng tiền ròng hàng ngày F = chi phí giao dịch K =chi phí hội CTB = tồn quỹ trung bình https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om Sử dụng mơ hình Miller – Orr để thiết lập tồn quỹ tối ƣu CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... https://fb.com/tailieudientucntt Chính sách tài ngắn hạn c om • Chính sách tài ngắn hạn cơng ty thể hai phƣơng diện: u du o ng th an co ng – Quy mô khoản đầu tƣ vào tài sản ngắn hạn Thƣờng đo tỷ lệ so với tổng doanh thu... vụ quanh xu hƣớng – Dao động hàng ngày, hàng tháng ngồi dự tính cu u du o ng • Chính sách tài trợ linh hoạt: trì chứng khốn khoản mức tƣơng đối lớn • Chính sách tài trợ hạn chế: giữ chứng khoán... đầu tƣ công ty vào hàng tồn kho khoản phải thu thấp, tổng tài sản thấp vòng quay tổng tài sản cao • Vịng quay tổng tài sản (doanh thu/tổng tài sản) yếu tố định lợi nhuận tăng trƣởng công ty (cơng