Bài giảng Tài chính doanh nghiệp: Chương 9 - PGS.TS Trần Thị Thái Hà

Bài giảng Tài chính doanh nghiệp - Chương 9: Phân tích hòa vốn và đòn bẩy. Trong nội dung chương này, người học có thể hiểu được một số kiến thức cơ bản về: Phân tích hòa vốn, đòn bẩy tài chính, rủi ro tài chính. Mời các bạn cùng tham khảo để biết thêm các nội dung chi tiết.

.c om ng co an ng th Chƣơng cu u du o PHÂN TÍCH HỊA VỐN VÀ ĐỊN BẨY CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om Những nội dung CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om cu u du o ng th an co ng PHÂN TÍCH HỊA VỐN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om HAI LOẠI CHI PHÍ TRONG KHU VỰC SẢN XUẤT CHI PHÍ CỐ ĐỊNH cu u an th ng du o  Tiền lƣơng quản lý  Khấu hao  Bảo hiểm  Quảng cáo trọn gói  Thuế tài sản  Tiền thuê co ng CHI PHÍ BIẾN ĐỔI (ĐỊNH PHÍ) CuuDuongThanCong.com  Hoa hồng bán hàng  Lao động trực tiếp  Nguyên liệu trực tiếp  Đóng gói  Chi phí vận tải rời xƣởng (BIẾN PHÍ) https://fb.com/tailieudientucntt .c om SO SÁNH cu u co an th ng du o Tổng khối lƣợng không thay đổi doanh số hay sản lƣợng thay đổi khoảng xác định Khi sản lƣợng tăng, định phí đơn vị sản phẩm giảm ng ĐỊNH PHÍ (chi phí gián tiếp) CuuDuongThanCong.com BIẾN PHÍ (chi phí trực tiếp) Cố định đơn vị sản phẩm, nhƣng tổng lƣợng thay đổi theo sản lƣợng Tổng biến phí = Biến phí /đơn vị x số lƣợng sản phẩm đƣợc sản xuất bán https://fb.com/tailieudientucntt Định phí cu u du o ng th an co ng Chi phí ($) c om Đồ thị định phí Số đơn vị sản phẩm đƣợc sản xuất bán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng Chi phí ($) c om Đồ thị biến phí Số đơn vị sản phẩm đƣợc sản xuất bán CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Điểm hịa vốn kế tốn th an co ng c om • Điểm hịa vốn kế tốn: mức doanh thu đem lại thu nhập ròng (tức thuế 0, hay EBIT = 0) • Thu nhập rịng = → doanh thu = chi phí + khấu hao khấu hao khoản chi tiền mặt (hịa vốn kế tốn) cu u du o ng – Điểm hòa vốn theo sản lƣợng: số đơn vị sản phẩm đƣợc tạo ra, cho EBIT = – Doanh thu hòa vốn: mức doanh thu ứng với khối lƣợng sản phẩm hòa vốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Hịa vốn kế tốn dự án cu u du o ng th an co ng c om • Đặt Thu nhập ròng = Doanh thu - (tổng biến phí + tổng định phí + khấu hao) x (1 – Thuế suất) = (S – VC – FC – D) x (1 – T) = → S – VC = FC + D • Điểm hịa vốn theo sản lƣợng • S = P x Q VC = v x Q → P x Q – v x Q = FC + D Q = (FC + D)/(P – v) CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ cu u du o ng th an co ng c om Hãng thuyền buồm Wettway có dự án sản phẩm thuyền buồm mới; P = 40000$/đơn vị; v = 20000$; FC = 500000$/năm Tổng đầu tƣ 3500000$ khấu hao theo đƣờng thẳng năm 0, khơng có vốn lƣu động; r = 20% P = Giá bán đơn vị sản phẩm v = biến phí đơn vị Q = tổng số đơn vị sản phẩm bán đƣợc S = Doanh thu = P X Q VC = tổng biến phí = v x Q F = chi phí cố định D = khấu hao T = thuế suất CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt .c om Nhận xét cu u du o ng th an co ng • Với việc sử dụng địn bẩy tài chính, biến động EBIT chuyển hóa khuếch đại  trở thành mức biến động lớn thu nhập cổ đông phổ thông thu nhập cổ phần (EPS) • Với mức tăng EBIT, từ 20000$ lên 40000$ (100%), địn bẩy tài đƣợc sử dụng mạnh dần lên (lần lƣợt từ A tới C)  EPS tăng từ 100% lên 147% • Rủi ro tài tồn % thay đổi EPS % thay đổi EBIT CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt > 1,00 cu u du o ng th an co ng c om Rủi ro tài CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Đo lƣờng: độ bẩy tài u DFLEBIT = cu • du o ng th an co ng c om • Thƣớc đo tác động địn bẩy tài độ bẩy tài - DFL - từ mức EBIT gốc, cho biết độ nhạy cảm EPS trƣớc thay đổi EBIT • Độ bẩy tài tác động theo hai chiều, nên đo lƣờng rủi ro tài CuuDuongThanCong.com % thay đổi EPS % thay đổi EBIT https://fb.com/tailieudientucntt .c om ng co an th ng du o u cu Quyết định tài trợ  EPS  Giá cổ phiếu phổ thơng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Ví dụ phân tích EBIT-EPS Tài trợ cổ phiếu phổ thông Tài trợ nợ (trái phiếu) Nợ dài hạn, lãi suất 8% Nợ dài hạn, lãi suất 8% Nợ dài hạn, lãi suất 8% 50000$ Nợ DH, 8,5% 50000$ co ng 50000$ an 50000$ c om Cơ cấu vốn Cổ phiếu phổ thông 200000$ Cổ phiếu phổ thông 150000$ Tổng nợ VCSH 200000$ Tổng nợ VCSH 250000$ Tổng nợ VCSH 250000$ Cổ phần phổ thông lƣu hành 1500 cu u du o ng th Cổ phiếu phổ 150000$ thông Cổ phần phổ 2000 thông lƣu hành Cổ phần phổ thông lƣu hành 1500 Các phƣơng án huy động 50000$ hãng Đông Phƣơng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Các mức EPS dự tính Trừ: chi phí lãi 4000$ Thu nhập trƣớc thuế Trừ: Thuế, 50% c om 20000$ 30000$ 30000$ 4000$ 8250$ 16000$ 26000$ 21750$ 8000$ 13000$ 10875$ 8000$ 13000$ 10875$ 0 Thu nhập thuộc cổ đông pthông 8000$ 13000$ 10875$ EPS 6,50$ 7,25$ co th cu u du o ng Thu nhập ròng Trừ: cổ tức ƣu đãi ng EBIT Tài trợ Tài trợ cổ phiếu nợ an Cơ cấu vốn 5,33$ Tại mức EBIT dự tính 30000$, EPS phương án tài trợ 6,5$ 7,25$ Lựa chọn phương án nào? CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt cu u du o ng th an co ng c om • Theo tiêu chuẩn lựa chọn phƣơng án tài trợ mang lại EPS cao nhất, phƣơng án trái phiếu đƣợc chấp nhận • Nếu rủi ro kinh doanh khiến cho EBIT dao động mạnh? Có thể chắn phƣơng án tài trợ trái phiếu ln đem lại EPS cao hơn? • Nếu mức EBIT khơng chắn, thực phƣơng pháp phân tích đồ thị cho thơng tin hữu ích CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Biểu đồ phân tích EBIT-EPS c om Phƣơng án trái phiếu 7,25$ ng 7,00$ co 6,00$ an th 4,25$ u 2,00$ du o 3,00$ ng 4,00$ Điểm bàng quan 21,00$ cu EPS($) 5,00$ Phƣơng án cổ phiếu phổ thông 6,5$ 1,00$ 10 CuuDuongThanCong.com 20 30 EBIT(000$) 40 https://fb.com/tailieudientucntt 50 Giải thích biểu đồ cu u du o ng th an co ng c om • Hai điểm để thể quan hệ này: điểm cho bảng trên; điểm tƣơng ứng với EPS = • Điểm bàng quan EBIT-EPS : EBITbe EPS hai phƣơng án tài trợ (cổ phiếu phổ thơng nợ) nhƣ • Tại mức EBIT > EBITbe, phƣơng án tài trợ có địn bẩy lớn đem lại EPS cao Tại EBIT < EBITbe, đòn bẩy nhỏ cho EPS cao • Bên điểm bàng quan, địn bẩy tài mạnh  EPS lớn  cơng ty ln ln phát hành nợ cần huy động vốn bên CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt (tiếp) I )( t) PD ( EBIT co SS EPS: phƣơng án cổ phiếu t) PD SB th an EPS: phƣơng án trái phiếu u du o ng SS SB : số cổ phần phổ thông tƣơng ứng I: chi phí lãi; t: thuế suất thu nhập cơng ty PD: cổ tức ƣu đãi (nếu có) cu – – – – I )( ng ( EBIT c om • Tính mức EBIT điểm bàng quan: • Trong ví dụ trên, giải tìm EBITB = 21000$; đó, EPS = 4,25$ cho hai phƣơng án CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Những lƣu ý phân tích EBIT-EPS u du o ng th an co ng c om • Nhƣợc điểm Phân tích EBIT-EPS : Bỏ qua chi phí ngầm tài trợ nợ tác động định tài trợ lên chi phí vốn chủ sở hữu phổ thông Chỉ quan tâm tới mức thu nhập, bỏ qua tính biến động (rủi ro) vốn có nó, NĐT phải quan tâm tới hai cu  Phân tích EBIT-EPS phải kết hợp với công cụ khác để đạt mục tiêu quản trị cấu vốn CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt co ng c om • Tại mức EBIT gốc 20000$ ví dụ trên, Phƣơng án A: DFL 20000$ = 100%/100% = 1,00 lần Phƣơng án B: DFL 20000$ = 125%/100% = 1,25 lần Phƣơng án C: DFL 20000$ = 147%/100% = 1,47 lần du o ng th an • Khái niệm độ bẩy tài tác động theo hai hƣớng, dƣơng âm DFL lớn, biến động (tăng giảm) EPS lớn cu u • Có thể tính DFL cách trực cơng thức sau, I tổng tất khoản chi tiền lãi: DFL CuuDuongThanCong.com EBIT EBIT EBIT I https://fb.com/tailieudientucntt Kết hợp đòn bẩy tài địn bẩy hoạt động doanh thu EPS (EAC) % EBIT co % Địn bẩy tài du o ng Đòn bẩy hoạt động th an % ng c om Đòn bẩy tổng hợp cu u Độ bẩy tổng hợp từ DCLs = mức doanh thu gốc = DCLs = (DOLs) x (DFLEBIT) CuuDuongThanCong.com DCL % thay đổi EPS % thay đổi sản lƣợng (hoặc doanh thu) Q (P s Q (P V ) https://fb.com/tailieudientucntt V ) F I Các khoản mục Doanh thu gốc (t) 300000$ 360000$ 180000 216000 Doanh thu trƣớc định phí 120000 144000 Trừ: tổng định phí 100000 100000 20000 44000 4000 4000 16000 40000 8000 20000 8000 20000 0 Thu nhập cổ đông pthông 8000 20000 Số lƣợng cổ phần phổ thông 1500 1500 Thu nhập cổ phần (EPS) 5,33 13,33 co ng Trừ: tổng biến phí EBIT ng Thu nhập trƣớc thuế (EBT) th an Trừ: chi lãi cu Trừ: cổ tức ƣu đãi u Thu nhập ròng du o Trừ: thuế (50%) CuuDuongThanCong.com % thay đổi đƣợc lựa chọn +20 c om Doanh thu Doanh thu dự báo (t+1) https://fb.com/tailieudientucntt +120 +150 +150 +150 Những hàm ý an co ng c om • Từ bảng trên:  DOL300000$ = 120%/20% = lần  DFL20000$ = 150%/120% = 1,25 lần  DCL300000$ = 150%/20% = 7,5 lần cu u du o ng th • Quản trị tổng mức rủi ro công ty cách kết hợp địn bẩy hoạt động địn bẩy tài mức độ khác • Địn bẩy tổng hợp liên quan tới việc sử dụng chi phí cố định nhằm gia tăng EPS cho cổ đông doanh thu hay sản lƣợng tiêu thụ tăng CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt ... vào tài sản để tiến hành kinh doanh • Có ba phƣơng án huy động vốn: cu u du o ng th – Phƣơng án A: bán 2000 cổ phần phổ thông, với mệnh giá 100$ (không có rủi ro tài chính) – Phƣơng án B: tài. .. lƣờng: độ bẩy tài u DFLEBIT = cu • du o ng th an co ng c om • Thƣớc đo tác động địn bẩy tài độ bẩy tài - DFL - từ mức EBIT gốc, cho biết độ nhạy cảm EPS trƣớc thay đổi EBIT • Độ bẩy tài tác động... du o ng th an co ng ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Khái niệm c om BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Tài sản Nợ giá trị rịng ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH co ng ĐỊN BẨY HOẠT ĐƠNG