Bài giảng phân tích tài chính chương 4 phân tích dòng tiền

30-Dec-13 PHÂN TÍCH DỊNG TIỀN Định nghĩa Tiền • Tiền mặt (cash on hand) • Tiền gửi ngân hàng (cash in the bank) • Tương đương tiền (cash equivalent) 30-Dec-13 “Tiền” • Là tài sản khơng sinh lợi tốn chi phí hội chi phí tạo tiền • Chi phí hội: Lãi suất nắm giữ tiền • Chi phí tạo tiền: • Chi phí giao dịch: nắm giữ chứng khốn thị trường • Chi phí vay: chi phí để vay tiền Tại phải nắm giữ “Tiền” ? 30-Dec-13 Money … Money … money - It’s a good time… (ABBA) ? Tiền đâu? Help! ? Holiday Tiền đâu hết? Đối với sống hàng ngày  biết tốt! Đối với doanh nghiệp  cần phải biết! “ Never run out of cash” Henry Ford 30-Dec-13 CHU KỲ LUÂN CHUYỂN TIỀN BÁO CÁO DÒNG TIỀN 30-Dec-13 Tại cần báo cáo dòng tiền? • Bản cân đối kế tốn khơng cung cấp đầy đủ thơng tin để giải thích TẠI SAO NHƯ THẾ NÀO thay đổi TIỀN •Báo cáo kết kinh doanh ghi nhận DOANH THU CHI PHÍ kỳ theo phương pháp dồn tích – tức có nhiều khoản khơng phải thu chi Tiền Báo cáo dòng tiền Báo cáo dòng tiền báo cáo liên quan đến vấn đề hoạt động kinh doanh hàng ngày doanh nghiệp Báo cáo dòng tiền cho biết Tiền đâu (outflows) tiền từ đâu tới (inflows) khoảng thời gian định Nó cho biết suốt kỳ đó, dịng tiền vào ròng (net – inflow) hay ròng (net –outflow) Đây vấn đề quan quản trị tài cơng ty.! 30-Dec-13 Báo cáo dòng tiền + Số dư tiền mặt đầu kỳ - Dòng tiền chi (Sử dụng nguồn) + Dòng tiền vào (Nguồn) = Số dư tiền mặt cuối kỳ Báo cáo dịng tiền • Báo cáo dịng tiền trả lời câu hỏi lớn: •Tiền có nguồn gốc từ đâu? •Tiền dùng để làm gì? •Số dư tiền mặt thay đổi nào? 30-Dec-13 Ý nghĩa báo cáo dịng tiền • Dự báo khả tạo dòng tiền ròng tương lai • Đánh giá khả đáp ứng nghĩa vụ (trả lương, nợ, chi cổ tức…) tiền • Giải thích mối tương quan LNST biến động Tiền Báo cáo dòng tiền Báo cáo dòng tiền thường cấu thành phận: • Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) Dòng tiền tạo từ việc điều hành hoạt động kinh doanh hàng ngày, ví dụ như: mua bán hàng hóa • Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI) Dòng tiền từ việc mua, bán tài sản dài hạn đầu tư, ví dụ như: mua bán tài sản nhà xưởng, MMTB, đầu tư vào cơng ty con… • Dịng tiền từ hoạt động tài trợ (CFF) Dòng tiền liên quan đến nguồn vốn phát hành nợ vay, vốn cổ phần chi trả nợ gốc… 30-Dec-13 Lập báo cáo dịng tiền • Dịng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO): • Phương pháp trực tiếp • Phương pháp gián tiếp • Dịng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI): • Phương pháp trực tiếp • Dịng tiền từ hoạt động tài trợ (CFF): • Phương pháp trực tiếp Lập dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO): PP gián tiếp  Báo cáo dòng tiền pha trộn báo cáo thu nhập bảng cân đối kế toán  Chuyển đổi từ báo cáo thu nhập bảng cân đối kế tồn thành dịng tiền 30-Dec-13 Lập dòng tiền từ HĐKD (CFO): PP gián tiếp • Thu nhập sau thuế Điều chỉnh cho: + Các khoản chi phí khơng phát sinh tiền (ví dụ: chi phí khấu hao, chi phí dự phịng, Lỗ (lãi) tỷ giá chưa thực hiện, thuế thu nhập hoãn lại…) + Các khoản lãi/lỗ từ hoạt động khác ngồi hoạt động kinh doanh (ví dụ: Lỗ (lãi) lý tài sản…) ± Tăng (giảm) tiền mặt tạo (sử dụng) từ khoản mục thuộc vốn ln chuyển (Khơng kể tiền mặt) =Dịng tiền rịng từ hoạt động kinh doanh (CFO) Lập dòng tiền từ HĐKD (CFO): PP trực tiếp Các khoản tiền thu - Các khoản tiền chi Các khoản thu từ HĐKD : (Cash inflows) Tiền mặt nhận từ khách hàng bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản tiền mặt nhận từ hoạt động kinh doanh khác tiền hoàn thuế, tiền thu bồi thường…(nếu có) Lãi vay (cổ tức) nhận 30-Dec-13 Lập dòng tiền từ HĐKD (CFO): PP trực tiếp Các khoản chi từ HĐKD (cash outflows) Tiền mặt phải trả cho công nhân viên nhà cung cấp hàng hóa dịch vụ, gồm nhà cung cấp bảo hiểm dịch vụ Tiền lãi phải trả Thuế thu nhập phải trả Các khoản toán tiền mặt từ hoạt động khác trả cho bảo hiểm, tiền bị phạt (nếu có) Lập báo cáo dịng tiền • Dòng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI): • Thay đổi tài sản dài hạn: - Tăng: Sử dụng nguồn (Dòng tiền ra) + Giảm: Nguồn (Dòng tiền vào) • Nếu tài sản bán, báo cáo số tiền thu bán tài sản • Dòng tiền từ hoạt động tài trợ (CFF): • Thay đổi vốn cổ phần nợ + Tăng: Nguồn (Dòng tiền vào) - Giảm: Sử dụng nguồn (Dòng tiền ra) dài hạn 10 30-Dec-13 Lập báo cáo dòng tiền Các chủ đề đặc biệt Chứng khốn hóa khoản phải thu  Đối với hoạt động SPE, nhà phân tích cần ý đến nguồn gốc sụt giảm khoản phải thu  Và tự đặt câu hỏi liệu chúng có thực cải thiện vay mượn trá hình? Thành lập tổ chức chuyên biệt - SPE Doanh nghiệp bảo trợ (công ty mẹ) Phát hành TP đảm bảo khoản phải thu Bán khoản phải thu Tiền mặt SPE Tiền mặt Thị trường trái phiếu Quá trình gọi chứng khốn hóa khoản phải thu 12 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Các hạn chế báo cáo dịng tiền địi hỏi phải cơng bố báo cáo dịng tiền khoản bất thường khơng cịn tiếp tục • Khơng vay phải trả (lãi vay cổ tức nhận ?) xếp vào dịng tiền hoạt động, nhiều người xem dịng tiền tài trợ • Lãi Phân tích dịng tiền Các hạn chế báo cáo dịng tiền • Thuế thu nhập xếp vào dòng tiền hoạt động, cách phân loại bị biến dạng nếu: • Việc dịch chuyển khoản lãi (lỗ) trước thuế (hơn sau thuế) khỏi hoạt động kinh doanh (bán tài sản, đầu tư) làm biến dạng phân tích khơng tính đến khoản thuế phát sinh tương ứng 13 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền • Báo cáo thu nhập đo lường khả sinh Giải thích lời cơng ty thời kỳ dịng •Báo cáo thu nhập khơng cho thấy thời điểm tiền dòng tiền vào và thu •Cũng khơng cho thấy hiệu ứng hoạt nhập động kinh doanh lên tính khoản rịng  Báo cáo dịng tiền cho biết điều Phân tích dịng tiền Giải thích dịng tiền thu nhập rịng tiền hoạt động cách nhìn bao quát thu nhập rịng • Dịng tiền hoạt động bao qt hoạt động kiếm lời cơng ty • Dịng cáo dòng tiền cho thấy nhu cầu tiền mặt hoạt động (phải thu, tồn kho, tài trợ từ nhà cung cấp) • Báo 14 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Giải thích dịng tiền thu nhập rịng cáo dịng tiền khơng đo lường khả sinh lời vì: • Báo bao gồm chi phí quan trọng việc sử dụng tài sản dài hạn • Khơng khoản thu nhập phi tiền mặt phát sinh từ công ty – chẳng hạn Kinh Đơ góp vốn vào cơng ty từ thương hiệu • Các Phân tích dịng tiền Giải thích dịng tiền thu nhập rịng • Kế toán phát sinh xác định thu nhập dựa vào ước tính, trì hỗn, phân phối định giá • Điều cho kết chủ quan dòng tiền • Cần liên kết thu nhập dòng tiền để đánh giá chất lượng thu nhập tiền công cụ kiểm soát thu nhập Giúp đánh giá dự báo tính khoản • Dịng 15 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Các bước phân tích dịng tiền:  Xác định giai đoạn tăng trưởng DN  Đánh giá tổng quan báo cáo dịng tiền cơng ty  Phân tích báo cáo dịng tiền để xác định đâu nguồn gốc thực lợi nhuận Phân tích dịng tiền Xác định giai đoạn tăng trưởng DN:  Tuổi đời DN  Tốc độ tăng trưởng kinh tế  Xu sản phẩm công ty  Thị trường  Thị phần  Ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh… 16 30-Dec-13 Phân tích dòng tiền Đánh giá tổng quan báo cáo dòng tiền: Đánh giá cách tổng quan tình hình thu, chi tiền mặt công ty thời gian qua…Các câu hỏi thường cần trả lời là: • Nguồn tạo tiền sử dụng tiền cơng ty gì? • Liệu CFO có đủ bù đắp chi tiêu vốn khơng? Phân tích dịng tiền Phân tích chi tiết báo cáo dòng tiền:  Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh:  Những nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến CFO  CFO có cao NI khơng? Tại sao?  CFO có qn khơng?  Dòng tiền từ hoạt động đầu tư: Đánh giá hạng mục CFI Xem tiền đầu tư DN đầu tư vào đâu • Đầu tư vào tài sản cố định • Đầu tư tài 17 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Phân tích chi tiết báo cáo dịng tiền:  Dòng tiền từ hoạt động tài trợ: xem dịng tiền để xem cơng ty huy động vốn từ đâu chất khoản huy động vốn • Nợ vay • Phát hành vốn cổ phần Lưu ý: Nếu cơng ty vay năm, cần xem u cầu tốn nợ Ngồi ra, chi cổ tức mua lại cổ phần hoạt động hoàn vốn lại cho nhà đầu tư Phân tích dịng tiền  Cho biết nhà quản trị sử dụng nguồn lực từ đâu, cắt giảm không,  Tiền mặt nhận từ nguồn nào, yêu cầu công ty đáp ứng đến đâu  Cũng cho biết yếu tố trì bền vững dịng tiền hoạt động  Phân tích dịng tiền cho thấy chuyển hướng ngân quỹ từ dự án không sinh lời sang hội tiềm ẩn cao 18 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Phân tích dịng tiền 19 30-Dec-13 Một số vấn đề cần lưu ý phân tích dịng tiền  Ngày có gia tăng LNR dịng tiền • Ghi nhận sớm doanh thu • Đánh giá thấp nợ Phân tích dịng tiền  Dịng tiền hoạt động kinh doanh (CFO) • Nguồn tạo CFO chủ yếu?  Dịng tiền từ hoạt động đầu tư (CFI) • Các kỳ vọng ban quản lý • Ảnh hưởng đặc điểm kinh doanh  Dòng tiền từ hoạt động tài trợ (CFF) • Ảnh hưởng đặc điểm kinh doanh • Khả vay nợ • Tăng trưởng với đầu tư tài trợ 20 30-Dec-13 Phân tích dòng tiền  Đánh giá hiệu hoạt động: Chuẩn mực nào? • DN giai đoạn vịng đời mình: doanh nghiệp non trẻ, tăng trưởng hay trưởng thành • Ngành:  thâm dụng vốn hay thâm dụng lao động Độ dài chu kỳ hoạt động (operating cycle) Tài sản so với lựa chọn tăng trưởng So sánh với doanh nghiệp ngành Các thước đo dịng tiền  Nhà phân tích thường dùng thước đo thơ dịng tiền: thu nhập rịng cộng chi phí khơng tiền (đặc biệt khấu hao chi phí trừ dần) • Phương pháp khơng cung cấp yếu tố quan trọng dòng tiền • Cũng không đáng tin cậy việc thay dịng tiền • Phương pháp có ích việc thay đổi phương pháp khấu hao 21 30-Dec-13 Các thước đo dịng tiền  Chẳng hạn có cơng ty A B, công ty đầu tư 100.000$ để mua máy móc thiết bị  Thu nhập hàng năm công ty nhau: 90.000$  Giả sử đời sống hữu ích tài sản năm  Công ty A khấu hao theo phương pháp tuyến tính cố định, B khấu hao theo tổng số năm Các thước đo dòng tiền Năm Thu nhập trước khấu hao Công ty A: khấu hao theo đường thẳng Công ty B: khấu hao theo tổng số năm Khấu hao Thu nhập Khấu hao Thu nhập $90.000 $20.000 $70.000 $33.334 $56.666 90.000 20.000 70.000 26.668 63.332 90.000 20.000 70.000 20.000 70.000 90.000 20.000 70.000 13.334 76.666 90.000 20.000 70.000 6.664 83.336 $450.000 $100.000 $350.000 $100.000 $350.000 Tổng cộng Thu nhập trước khấu hao  khả tạo thu nhập hoàn toàn giống Thu nhập sau khấu hao khác  không phản ánh thay đổi khả tạo thu nhập 22 30-Dec-13 Các thước đo dòng tiền  Dòng tiền tự doanh nghiệp (FCFF) : Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh (CFO) – Chi tiêu vốn rịng cần thiết để trì khả sản xuất (Capex) – Cổ tức cổ phiếu ưu đãi cổ phiếu thường (giả định sách chi trả cổ tức) Dòng tiền tự (FCF) Dòng tiền tự DN (fcff)  Dòng tiền tự dương phản ánh số tiền có sẵn cho hoạt động kinh doanh sau chiết khấu yêu cầu đầu tư tài trợ để trì khả sản xuất  Tăng trưởng tính linh hoạt tài phụ thuộc vào dịng tiền tự Chú ý, chi tiêu vốn trì khả sản xuất mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Báo cáo dịng tiền khơng tách chi tiêu vốn thành thành phần: trì mở rộng 23 30-Dec-13 Dòng tiền tự CSH (FCFE) Lợi nhuận sau thuế – Chi tiêu vốn ròng cần thiết (Capex) – Thay đổi vốn luân chuyển (NWC) + Nợ – Nợ cũ Dòng tiền tự chủ sở hữu (FCFE) Dòng tiền xem báo có giá trị  Tính khả thi vấn đề tài trợ cho chi tiêu vốn  Nguồn tiền mặt để mở rộng tài trợ  Tính phụ thuộc vào tài trợ bên ngồi (nợ so với vốn cổ phần)  Chính sách cổ tức tương lai  Khả thỏa mãn yêu cầu dịch vụ nợ  Linh hoạt tài để thực nhu cầu hội không dự kiến trước  Quản trị thực hành tài  Chất lượng thu nhập 24 30-Dec-13 Dòng tiền xem báo có giá trị Cảnh báo: • Một thay đổi tiền mặt, dù dương hay âm, phán đoán dựa báo cáo dịng tiền • Phải phân tích mối tương quan với biến số khác cấu trúc tài kết hoạt động cơng ty Các số dịng tiền • Tỷ số đảm bảo dịng tiền Là thước đo khả tạo lượng tiền mặt đủ để thỏa mãn nhu cầu chi tiêu vốn, hàng tồn kho, chia cổ tức tiền mặt Tổng tiền mặt từ hoạt động ba năm Tổng chi tiêu vốn, hàng tồn kho cổ tức tiền mặt ba năm Để loại trừ tính ngẫu nhiên chu kỳ, tỷ số tính theo tổng năm 25 30-Dec-13 Các số dịng tiền • Tỷ số đảm bảo dòng tiền  Khoản phải thu bỏ qua thường tài trợ từ tín dụng ngắn hạn (phải trả)  Chỉ tính phần tăng thêm hàng tồn kho, năm, hàng tồn kho giảm, chênh lệch giảm xem không  Nếu tỷ số lớn thể khả trang trải tiền mặt mà không cần tài trợ bên  Và ngược lại, nhỏ cho thấy nguồn nội không đủ để trì cổ tức tăng trưởng Các số dịng tiền • Tỷ số tái đầu tư tiền mặt Là thước đo tỷ lệ phần trăm đầu tư vào tài sản đại diện cho tiền mặt hoạt động giữ lại tái đầu tư (cả thay mở rộng)  Tỷ số tái đầu tư nằm khoản 7% - 11% nói chung đánh giá tốt Dòng tiền hoạt động kinh doanh – Cổ tức Tổng tài sản cố định (nguyên giá)+ Đầu tư + Tài sản khác + Vốn luân chuyển 26 ... (Dòng tiền vào) • Nếu tài sản bán, báo cáo số tiền thu bán tài sản • Dòng tiền từ hoạt động tài trợ (CFF): • Thay đổi vốn cổ phần nợ + Tăng: Nguồn (Dòng tiền vào) - Giảm: Sử dụng nguồn (Dòng tiền. .. nhận ?) xếp vào dòng tiền hoạt động, nhiều người xem dịng tiền tài trợ • Lãi Phân tích dịng tiền Các hạn chế báo cáo dịng tiền • Thuế thu nhập xếp vào dòng tiền hoạt động, cách phân loại bị biến... Dịng 15 30-Dec-13 Phân tích dịng tiền Các bước phân tích dịng tiền:  Xác định giai đoạn tăng trưởng DN  Đánh giá tổng quan báo cáo dịng tiền cơng ty  Phân tích báo cáo dòng tiền để xác định