Đang tải... (xem toàn văn)
Chương 5 - Mối quan hệ giữa lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái. Sau khi học xong chương này sinh viên có thể: Giải thích sự thay đổi tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái thông qua lý thuyết ngang giá sức mua (PPP); giải thích sự thay đổi lãi suất ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái (hiệu ứng Fisher quốc tế -IFE); các ứng dụng của lý thuyết PPP và IFE nhằm xác định TGHĐ; so sánh lý thuyết PPP, IFE, IRP.
3/6/2013 Chương Mối quan hệ lạm phát, lãi suất tỷ giá hối đoái QUỐC TẾ QUẢNTRỊ TÀI CHÍNH Chương - Quản trị TCQT ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT- Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Mục tiêu Giải thích thay đổi tỷ lệ lạm phát ảnh hưởng đến TGHĐ thông qua lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) Giải thích thay đổi lãi suất ảnh hưởng đến TGHĐ (hiệu ứng Fisher quốc tế -IFE) Các ứng dụng lý thuyết PPP IFE nhằm xác định TGHĐ So sánh lý thuyết PPP, IFE, IRP ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Nội dung Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) Lý thuyết hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) • Lý giải PPP • Sử dụng PPP dự báo biến động tỷ giá • Phân tích PPP đồ thị • Kiểm định tính hiệu lực PPP • Tại PPP khơng tồn tại? • Lý giải IFE • Mối quan hệ IFE PPP • Ý nghĩa IFE nhà đầu tư • Phân tích IFE đồ thị • Kiểm định tính hiệu lực IFE So sánh lý thuyết IPR, PPP IFE Lý thuyết ngang giá sức mua (Purchasing Power Parity - PPP) Lạm phát ảnh hưởng đến TGHĐ? Lý thuyết PPP tập trung lý giải mối quan hệ tỷ giá hối đoái lạm phát ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Ngang giá sức mua (PPP) Lý thuyết PPP (tuyệt đối) hay quy luật giá Giá sản phẩm giống hai nước khác tính đồng tiền chung Tại sao? Giả định Chi phí vận chuyển = Khơng có rào cản thương mại Ngang giá sức mua (PPP) Thực tế Có chi phí vận chuyển Có rào cản thương mại Giá sản phẩm giống nước khác không quy đồng tiền NHƯNG tỷ lệ thay đổi giá sản phẩm giống tính đồng tiền chung nhau, với điều kiện chi phí vận chuyển hàng rào mậu dịch không thay đổi Lý thuyết PPP tương đối ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Mối quan hệ PPP TGHĐ Giả sử lạm phát Mỹ > lạm phát Anh Nhập Mỹ từ Anh thay đổi nào? Xuất Mỹ sang Anh thay đổi nào? ⇒ £ tăng giá hay giảm giá so với $? Chuyển dịch tiêu dùng từ Mỹ sang Anh đồng £ tăng giá nào? Ngang giá sức mua (PPP) Gọi Ph = số giá nước Pf = số giá nước Ih = tỷ lệ lạm phát nước If = tỷ lệ lạm phát nước ef = mức độ biến động tỷ giá (% thay đổi giá trị ngoại tệ) Khi xảy lạm phát, TGHĐ điều chỉnh cho: Pf (1 + If ) (1 + ef ) = Ph (1 + Ih ) PPP tồn Ph = Pf ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Ngang giá sức mua (PPP) Do Ph = Pf P h (1 + I h ) = P f (1 + I f ) (1 + e f ) h = Pf P → + e f = ⇒ ef = • Ih > If • Ih < If (1 + I h ) (1 + I h ) ⇒ ef = −1 (1 + I f ) (1 + I f ) Ih - If (1 + I f ) ef > đồng ngoại tệ tăng giá ef < đồng ngoại tệ giá Ngang giá sức mua (PPP) Nếu Ih = 5% & If = 3% theo PPP, đồng ngoại tệ điều chỉnh nào? Nội tệ thay đổi sao? Nếu Ih = 4% & If = 7% theo PPP, đồng ngoại tệ điều chỉnh nào? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Ngang giá sức mua (PPP) Khi chênh lệch lạm phát nhỏ lại là: ef ≈ Ih _ If Nếu IU.S = 9%, IU.K = 5% nhiêu? PPP viết theo PPP, e£ bao PPP TGHĐ tương lai Biết năm 2000 E($/€) = đến năm 2001, IUS = 9%, IEU = 5% Hãy tính TGHĐ năm 2001 theo PPP? Giả sử giá trị ban đầu 1CAD = 0.90$, mức lạm phát Mỹ 1% mức lạm phát Canada 6% Theo PPP, TGHĐ giao CAD thay đổi ntn? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Phân tích PPP đồ thị Ih-If Đường PPP C A -3 -1 e -2 B D -4 Kiểm định hiệu lực PPP Lý thuyết PPP khơng giải thích mức lạm phát tương đối hai quốc gia lại ảnh hưởng tới TGHĐ mà cịn cung cấp thơng tin để dự báo TGHĐ Làm để kiểm định hiệu lực PPP? Biểu diễn điểm thể chênh lệch lạm phát % biến động tỷ giá thời kỳ định Nếu điểm nằm sát đường PPP → PPP tồn Nếu điểm xa đường PPP → PPP không tồn ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Kiểm định hiệu lực PPP Một số nghiên cứu thực nghiệm cho thấy PPP không tồn dài hạn Việc lựa chọn thời điểm có ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Kiểm định PPP số nước Số liệu hàng năm từ 1971-2000 IU.S.– IU.K IU.S.– ICanada -20 -10 -5 10 20 e£ -10 -8 -6 -4 -10 -15 -6 -20 -8 8 10 20 -10 -15 30 40 50 e¥ -20 -10 -2 -4 10 20 30 40 eDEM ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 10 eC$ 10 -5 IU.S.– IGermany 10 -10 -4 IU.S.– IJapan -20 -2 -2 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Tại PPP không tồn Các yếu tố ảnh hưởng khác Tỷ giá bị tác động ∆INT, ∆INF, ∆INC, kỳ vọng can thiệp phủ Do khơng có hàng hóa thay Kiểm định hiệu lực PPP PPP kiểm định việc đánh giá TGHĐ “thực tế” TGHĐ thực số sức mua chuyển đổi đồng nội tệ ngoại tệ RER = NER.Pf/Ph Sức mua phản ánh giá trị hàng hóa nước ngồi mua Nếu TGHĐ điều chỉnh theo chênh lệch lạm phát theo ngang giá sức mua, TGHĐ thực khơng đổi Nếu PPP có hiệu lực, TGHĐ thực tế tương đối ổn định qua thời gian ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Quarterly Growth Rates of Real Exchange Rates PPP Câu hỏi? Thắc mắc? Bình luận? Số liệu PPP lấy từ đâu? Ngồi lạm phát TGHĐ cịn chịu ảnh hưởng yếu tố gì? Trong ngắn hạn Trong dài hạn ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 10 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Lý thuyết Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) Lý thuyết IFE sử dụng lãi suất để giải thích TGHĐ thay đổi theo thời gian Nếu nhà đầu tư tất quốc gia đòi hỏi tỷ suất sinh lợi thực cho khoản đầu tư họ chênh lệch lãi suất danh nghĩa = chênh lệch lạm phát Lãi suất thực tế = lãi suất danh nghĩa – tỷ lệ lạm phát Theo PPP, thay đổi TGHĐ khác biệt lạm phát Hiệu ứng Fisher quốc tế Theo (IFE), quốc gia có lãi suất cao đồng tiền nước bị giá Do lãi suất cao phản ánh mức lạm phát dự kiến cao nhà đầu tư muốn kiếm lợi nhuận cao từ hoạt động đầu tư nước ngồi khơng thu mức lãi cao so với mức lãi từ hoạt động đầu tư nước ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 11 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Hiệu ứng Fisher quốc tế Nhà Đầu tư Địa điểm Đầu tư Ih If ef Lãi suất danh nghĩa Lãi suất thực quy nội tệ Lợi tức thực thu Nhật Nhật Mỹ Canađa 3% 3% 11 0% –3 –8 5% 13 5% 5 2% 2 Mỹ Nhật Mỹ Canađa 6 6 11 –5 13 8 2 Canađa Nhật Mỹ Canađa 11 11 11 11 5 13 13 13 13 2 Hiệu ứng Fisher quốc tế Theo IFE, lợi tức dự kiến khoản tiền gửi ngoại tệ thị trường đầu tư (rf) = lãi suất nội địa (ih) rf = (1 + if ) (1 + ef ) – if = lãi suất nước ef = mức biến động tỷ giá rh = ih ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 12 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Hiệu ứng Fisher quốc tế rf = rh (1 + if ) (1 + ef ) – = ih (1 + ef ) = (1 + ih)/ (1 + if ) ef = (1 + ih)/ (1 + if ) - ef = (ih - if)/ (1 + if ) • ih > if ⇒ ef > đồng tiền nước lên giá • ih < if ⇒ ef < đồng tiền nước bị giá Hiệu ứng Fisher quốc tế Ví dụ: iUS = 11% iUK = 12% eU.K = ? Nếu mức chênh lệch lạm phát nhỏ: e f ≅ ih _ if ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Phân tích IFE đồ thị ih-if IFE C A -3 -1 e -2 B D -4 Hiệu ứng Fisher quốc tế Nếu cơng ty đầu tư nước ngồi để có lãi suất cao hơn, công ty thu tỷ suất sinh lợi cao thấp tỷ suất sinh lợi nước Tính trung bình, tỷ suất sinh lợi đầu tư nước xấp xỉ ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 14 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Hiệu ứng Fisher quốc tế Nếu chênh lệch lãi suất mức biến động tỷ giá vẽ lên đồ thị, xem điểm có nằm rải rác hai bên đường IFE hay không Một số nghiên cứu thực nghiệm cho thấy lý thuyết IFE số khoảng thời gian Hiệu ứng Fisher quốc tế Ih-If IFE line -3 -1 e -2 -4 ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 15 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Hiệu ứng Fisher quốc tế Lý thuyết IFE dựa lý thuyết PPP, PPP không tồn IFE khơng tồn Thực tế, có nhiều yếu tố khác tác động lên tỷ giá, tỷ giá khơng điều chỉnh theo mức chênh lệch lạm phát So sánh lý thuyết IRP, PPP IFE Ngang lãi suất Điểm kỳ hạn (IRP) Chênh lệch lãi suất Fisher Chênh lệch lạm phát Effect Ngang giá sức mua (PPP) Hiệu ứng Fisher qtế (IFE) Kỳ vọng TGHĐ ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 16 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 So sánh lý thuyết IRP, PPP IFE IRP Điểm kỳ hạn p Chênh lệch lãi suất ih – if PPP % ∆ TG giao ef Chênh lệch lạm phát Ih – If IFE % ∆ tỷ giá giao ef Chênh lệch lãi suất ih – if IRP, PPP IFE Câu hỏi? Thắc mắc? Bình luận? Bài tập thôi!!! ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 17 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Bài tập Giả sử có thơng tin sau: Mỹ Châu Âu Lãi suất danh nghĩa 4% 6% Lạm phát dự kiến 2% 5% Tỷ giá giao USD/EUR = 1,13 Tỷ giá kỳ hạn năm USD/EUR = 1,10 Hãy xác định IRP có tồn khơng? Theo PPP tỷ giá giao đồng euro sau năm bao nhiêu? Theo IFE tỷ giá giao đồng euro sau năm bao nhiêu? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 18 https://fb.com/tailieudientucntt ... liệu hàng năm từ 197 1-2 000 IU.S.– IU.K IU.S.– ICanada -2 0 -1 0 -5 10 20 e£ -1 0 -8 -6 -4 -1 0 - 15 -6 -2 0 -8 8 10 20 -1 0 - 15 30 40 50 e¥ -2 0 -1 0 -2 -4 10 20 30 40 eDEM ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa... ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Phân tích PPP đồ thị Ih-If Đường PPP C A -3 -1 ... ThS Nguyễn Thị Vũ Hà - Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế - ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị TCQT 3/6/2013 Phân tích IFE đồ thị ih-if IFE C A -3 -1