Chương 4 - Kinh doanh chênh lệch giá và ngang giá lãi suất quốc tế. Sau khi học xong chương này sinh viên có thể: Hiểu và thực hiện được một số nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá, hiểu và áp dụng được lý thuyết ngang giá lãi suất vào lý giải một số hiện tượng thực tế, hiểu được tại sao ngang giá lãi suất lại khiến cho cơ hội kinh doanh chênh lệch giá giảm, hiểu rõ hơn mối quan hệ giữa TGHĐ giao ngay và kỳ hạn.
3/6/2013 CHƯƠNG KINH DOANH CHÊNH LỆ LỆCH GIÁ VÀ NGANG GIÁ LÃI SUẤ SUẤT TQ QUỐ UỐC C TẾ TẾ QUỐC TẾ QUẢNTRỊ TÀI CHÍNH Chương - Quản trị tài quốc tế ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT- Đại học Kinh tế - ĐHQGHN Mục tiêu Sau học xong chương sinh viên Hiểu thực số nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch giá Hiểu áp dụng lý thuyết ngang giá lãi suất vào lý giải số tượng thực tế Hiểu ngang giá lãi suất lại khiến cho hội kinh doanh chênh lệch giá giảm Hiểu rõ mối quan hệ TGHĐ giao kỳ hạn ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Nội dung chương Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế Ngang giá lãi suất (IRP) • Kinh doanh chênh lệch giá địa phương (2 bên) • Kinh doanh chênh lệch giá bên • Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa • Lý giải IRP • Xác định điểm kỳ hạn • Phân tích IRP đồ thị • Kiểm định tồn IRP • Những điểm cần lưu ý đánh giá IRP Kinh doanh chênh lệch giá quốc tế - Arbitrage quốc tế Kinh doanh chênh lệch giá gì? Các hình thức kinh doanh chênh lệch giá? • Arbitrage địa phương (locational arbitrage) • Arbitrage bên (triangular arbitrage) • Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa (covered interest arbitrage - CIA) Đặc điểm kinh doanh chênh lệch giá gì? Điều xảy nhà đầu tư thực arbitrage? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Arbitrage địa phương (locational arbitrage) Khái niệm • Arbitrage địa phương việc mua đồng tiền với giá thấp bán lại với giá cao thời điểm mua rẻ bán đắt Thành viên FX? • Các ngân hàng Tỷ giá NH niêm yết nào? • Tỷ giá mua (bid price) – Tỷ giá bán (ask price) Cơ hội Arbitrage địa phương xảy nào? • Tỷ giá mua ngân hàng lớn tỷ giá bán ngân hàng đồng tiền Arbitrage địa phương (locational arbitrage) USD/NZD Tỷ giá mua Tỷ giá bán Ngân hàng C 0.635 0.640 Ngân hàng D 0.645 0.650 Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá? Tính lợi nhuận thu USD NZD thu nhà đầu tư kinh doanh chênh lệch tỷ giá địa phương? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Arbitrage địa phương (locational arbitrage) Arbitrage địa phương xảy khiến cho mức giá đồng tiền NH khác thay đổi nào? • Ngân hàng C? Ngân hàng D? Giá bán NZ$ NH C tăng Tại sao? Giá mua NZ$ NH D giảm Tại sao? Arbitrage địa phương (locational arbitrage) Khi tỷ giá điều chỉnh lợi nhuận từ Arbitrage địa phương thay đổi nào? Khoảng thời gian từ lúc Arbitrage địa phương xảy đến giá điều chỉnh bao lâu? Ý nghĩa Arbitrage địa phương ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Khái niệm • Được thực có chênh lệch tỷ giá chéo niêm yết tỷ giá chéo tính từ tỷ giá giao Tỷ giá chéo? • Cho thông số thị trường • E(SGD/USD) = 1.5050 - 1.5060 • E(USD/EUR) = 0.9240 - 0.9250 • E (SGD/EUR)? TỶ GIÁ CHÉO Cho thông số thị trường: • Reuter Tokyo: E(JPY/USD) = 121.31-121.42 • Reuter Việt Nam: E(VND/USD) = 15678-15689 Câu hỏi: Tính E(VND/JPY) dựa thông số Reuter cung cấp? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 TỶ GIÁ CHÉO Cho thơng số thị trường: • Reuter London: E(USD/GBP) = 2.2344-2.2355 • Reuter NewYork: E(USD/NZD) = 0.2475-0.2483 Câu hỏi: Tính E(NZD/GBP) dựa thông số Reuter cung cấp Arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Nếu • Tại NewZealand: E(NZD/GBP) = 8,9974 – 8,9979 Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá? • Đã biết tỷ giá chéo Reuter cung cấp E(NZD/GBP) = 8.9988 – 9.0323 Lợi nhuận? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá • Reuter: E(NZD/GBP) = 8,9988 – 9,0323 • NewZealand: E(NZD/GBP) = 8,9974 – 8,9979 Arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Thông số thị trường London: E(USD/GBP) = 2,2344 – 2,2355 NewYork: E (USD/NZD) = 0,2475 – 0,2483 NewZealand: E(NZD/GBP) = 8,9974 – 8,9979 Lợi nhuận $ NZ$ $ £ ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Đặc điểm Arbitrage ba bên • Không bị chiếm dụng vốn; Không rủi ro tỷ giá giống Arbitrage địa phương Tác động Arbitrage ba bên • Tỷ giá chéo điều chỉnh cách xác tương thích lẫn • Tỷ giá có xu hướng quay trở vị trí cân Cụ thể… Tác động arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Hoạt động Tác động Các nhà kinh doanh sử dụng NZ$ để mua GBP NewZealand Các nhà kinh doanh bán GBP để mua USD Reuter London Các nhà kinh doanh bán USD để mua NZD Reuter NY ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Tác động arbitrage ba bên (triangular arbitrage) NZ$ $ £ Tác động arbitrage ba bên (triangular arbitrage) Hoạt động điều chỉnh arbitrage ba bên xảy nào? Cơ hội arbitrage ba bên cho nhà kinh doanh nghiệp dư? ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa (covered interest arbitrage - CIA) Khái niệm • Là q trình tìm kiếm lợi nhuận dựa chênh lệch lãi suất nước tránh rủi ro tỷ giá • Là hoạt động có liên quan đến đầu tư nước ngồi sau nhà đầu tư tìm cách phịng ngừa để chống lại rủi ro tỷ giá Rủi ro tỷ giá xảy nào? Cách thức để phòng ngừa rủi ro tỷ giá? • Sử dụng hợp đồng kỳ hạn, tương lai quyền chọn • Chương sau rõ… Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phịng ngừa Biết S($/£) = F90 ngày($/£) = 1.60 Lãi suất Mỹ = 2% / 90 ngày Lãi suất Anh= 4% / 90 ngày Hãy xác định thị trường đầu tư cho nhà đầu tư Mỹ ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 10 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng ngừa Lợi nhuận thu từ hoạt động CIA bao nhiêu? Với CIA, nhà đầu tư Mỹ có gặp phải rủi ro tỷ giá khơng? Đặc điểm CIA (so sánh với arbitrage địa phương arbitrage bên) Hoạt động điều chỉnh thị trường CIA diễn nào? Tác động CIA Hoạt động Tác động Đi vay $ Mỹ Bán $ lấy £ thị trường giao Ký hợp đồng bán £ kỳ hạn Cho vay £ Anh ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 11 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 CIA dừng lại nào? Nếu khơng có thay đổi lãi suất? Nếu lãi suất thay đổi? CIA diễn không nếu: Ý nghĩa CIA Đảm bảo tỷ giá hối đối kỳ hạn tính tốn tỷ giá hối đoái giao tương lai Hoạt động CIA làm chênh lệch lãi suất chênh lệch tỷ giá hội tụ ngang giá lãi suất quốc tế - Interest Rate Parity - IRP ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 12 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Ngang giá lãi suất quốc tế Ngang giá lãi suất quốc tế (IRP) xảy chênh lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao hai đồng tiền mức chênh lệch lãi suất hai nước Nếu ngang giá lãi suất tồn tỷ suất sinh lợi nhận từ CIA với lãi suất nước CIA không khả thi Ngang giá lãi suất quốc tế Chênh lệch F S tính dạng % điểm kỳ hạn [phần bù] (p) hay F = S(1+p) Cơng thức tính p p = [(F-S)/S]*100% Nếu p < F F>S điểm kỳ hạn gia tăng (forward premium) đồng tiền định giá giảm giá kỳ hạn đồng tiền yết giá lên giá kỳ hạn ThS Nguyễn Thị Vũ Hà Khoa KT&KDQT - Đại học Kinh tế ĐHQGHN CuuDuongThanCong.com 13 https://fb.com/tailieudientucntt Chương - Quản trị tài quốc tế 3/6/2013 Ngang giá lãi suất quốc tế Ta có Giá trị cuối 1$ đầu tư nước (nước ký hiệu F) có phịng ngừa rủi ro tỷ giá là: = (1/S) × (1+iF) × F = (1/S) × (1+iF) × [S × (1+p)] = (1+iF) × (1+p) Giá trị cuối 1$ đầu tư nước (trong nước ký hiệu H) = + iH Nếu IRP tồn giá trị cuối 1$ đầu tư nước nước Hay (1+iF) × (1+p) = + iH + p = (1 + iH )/ (1+iF) p = (1 + iH )/ (1+iF) - = (iH – iF)/ (1+iF) p ≈ (iH - iF) Ngang giá lãi suất quốc tế p ≈ (iH - iF) iH > iF iH< iF p>0 pS F