Khóa luận tốt nghiệp giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở việt nam

Mục tiêu nghiên cứu Với đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam”, tác giả đặt ra một số mục

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

-o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ

SỬ DỤNG ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM

NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM

SINH VIÊN THỰC HIỆN : PHẠM NGỌC THU HÀ

HÀ NỘI – 2014

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO

TRƯỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG

-o0o -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ

SỬ DỤNG ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM

NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM

Giáo viên hướng dẫn : TS.Đặng Anh Tuấn Sinh viên thực hiện : Phạm Ngọc Thu Hà

HÀ NỘI – 2014

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan khóa luận này là do tự bản thân thực hiện và không sao chép các công trình nghiên cứu của người khác để làm sản phẩm của riêng mình Các thông tin thứ cấp sử dụng trong khóa luận là có nguồn gốc và được trích dẫn rõ ràng Tôi hoàn toàn chịu trách nhiệm về tính xác thực và nguyên bản của khóa luận

Hà Nội, ngày 06 tháng 07 năm 2014

Sinh viên

Phạm Ngọc Thu Hà

Ngoài ra, em cũng mong muốn thông qua khóa luận này, gửi lời cảm ơn sâu sắc đến các thầy giáo, cô giáo đang giảng dạy tại trường Đại học Thăng Long, những người đã trực tiếp truyền đạt cho em các kiến thức về kinh tế từ những môn học cơ bản nhất, giúp em có được nền tảng về chuyên ngành học như hiện tại để có thể hoàn thành

đề tài nghiên cứu này

Cuối cùng, em xin cảm ơn những gia đình và những người bạn đã luôn bên cạnh, giúp đỡ và ủng hộ em trong suốt thời gian thực hiện khóa luận tốt nghiệp này

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐÒN BẨY VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG

ĐÒN BẨY 1

1.1 Tổng quan chung về đòn bẩy 1

1.1.1 Khái niệm đòn bẩy 1

1.1.2 Các loại đòn bẩy 1

1.2 Đòn bẩy hoạt động 2

1.2.1 Phân tích điểm hòa vốn 2

1.2.2 Khái niệm, công thức tính và ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động 5

1.2.3 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 7

1.2.4 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh 8

1.2.5 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động với quản trị tài chính 10

1.3 Đòn bẩy tài chính 10

1.3.1 Khái niệm, công thức tính và ý nghĩa của đòn bẩy tài chính 10

1.3.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính 12

1.3.3 Mối quan hệ giữa EPS với EBIT và điểm bàng quan 14

1.4 Đòn bẩy tổng hợp 15

1.4.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp 15

1.4.2 Công thức tính đòn bẩy tổng hợp 16

1.4.3 Ý nghĩa của đòn bẩy tổng hợp 17

1.5 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong công ty 17

1.5.1 Khái niệm hiệu quả và hiệu quả sử dụng đòn bẩy 17

1.5.2 Các chỉ tiêu đo lường hiệu quả sử dụng đòn bẩy 18

1.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong công ty 19

1.6.1 Các nhân tố chủ quan 19

1.6.2 Các nhân tố khách quan 21

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 – 2013 23

2.1 Đặc điểm ngành công nghiệp chế biến thực phẩm 23

2.2 Thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 27

2.2.1 Phân tích điểm hòa vốn 27

2.2.2 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động 30

2.2.3 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 32

2.2.4 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh 34

2.3 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 37

2.3.1 Phân tích thực trạng sử dụng đòn bẩy tài chính 37

2.3.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính 39

2.3.3 Mối quan hệ giữa EPS với EBIT và điểm bàng quan 41

2.4 Thực trạng sử dụng đòn bẩy tổng hợp của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 42

2.5 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy của công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 44

2.5.1 Chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán 44

2.5.2 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời 46

2.5.3 Chỉ tiêu quản lý tài sản 49

2.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam 50

2.6.1 Trình độ của người lãnh đạo 50

2.6.2 Chiến lược phát triển của doanh nghiệp 50

2.6.3 Sử dụng đòn bẩy hoạt động 52

2.6.4 Uy tín doanh nghiệp 52

2.6.5 Thị trường tài chính 53

2.6.6 Chi phí lãi vay 54

2.6.7 Chính sách, pháp luật của Nhà Nước 54

2.6.8 Lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp 55

2.6.9 Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp 55

2.6.10 Thực trạng của nền kinh tế 56

CHƯƠNG 3 NHẬN XÉT VÀ KIẾN NGHỊ VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM 57

3.1 Đánh giá chung về việc sử dụng và hiệu quả sử dụng đòn bẩy 57

3.2 Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động 57

3.2.1 Giải pháp nâng cao năng suất lao động 58

3.2.2 Giải pháp tăng doanh thu 59

3.2.3 Giải pháp nâng cao hiệu quả quản lý chi phí cố định 60

3.3 Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính 62

3.3.1 Giải pháp nâng cao và gia tăng hiệu quả sử dụng nợ 62

3.3.2 Giải pháp đòn bẩy tài chính 64

LỜI KẾT

ROA Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản ROE Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ, CÔNG THỨC

ệp chế biến thực phẩm niêm yết ở

Việt Nam 26

ống kê doanh thu hòa vốn giai đoạn 2011 – 2013 28

ốn của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 30

thu của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 31

ối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 33

ờng rủi ro kinh doanh của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 35

ếu tố ảnh hưởng đến rủi ro hoạt động của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 - 2013 36

ủa BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 37

ối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính của BHS, HAD, TAC 39

ốn cổ phần và vay nợ của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 41

ực tế của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 41 ẩy tổng hợp của BHS, HAD, TAC giai đoạn 2011 – 2013 42

ống kê khả năng thanh toán lãi vay (TIE) giai đoạn 2011 – 2013 44

2.14 Thống kê ROE giai đoạn 2011 – 2013 46

ống kê EPS giai đoạn 2011 – 2013 47

ống kê ROA giai đoạn 2011 – 2013 49

ớc lượng nhu cầu vốn kinh doanh của BHS năm 2014 63

ự toán EBIT của BHS năm 2014 63

ự toán EBIT hòa vốn của BHS năm 2014 64

Biểu đồ 1.1 Phân tích điểm hòa vốn 3

Biểu đồ 1.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn 7

Biểu đồ 1.3 Mối quan hệ giữa EBIT với EPS và điểm bàng quan 15

Biểu đồ 1.4 Mối quan hệ giữa DOL, DFL và DTL 16

Biểu đồ 2.1 Thống kê doanh thu hòa vốn giai đoạn 2011 – 2013 29

Biểu đồ 2.2 DOL của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 32

Biểu đồ 2.3 Hệ số biến thiên của EBIT 35

Biểu đồ 2.4 DFL của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở

Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 38

Biểu đồ 2.5 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính 40

Biểu đồ 2.6 DTL của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 43

Biểu đồ 2.7 Thống kê khả năng thanh toán lãi vay (TIE) giai đoạn 2011 – 2013 45

Biểu đồ 2.8 Thống kê ROE giai đoạn 2011 – 2013 46

Biểu đồ 2.9 Thống kê EPS giai đoạn 2011 – 2013 48

Biểu đồ 2.10 Thống kê ROA giai đoạn 2011 – 2013 49

(Công thức 1.1) 4

(Công thức 1.2) 4

(Công thức 1.3) 6

(Công thức 1.4) 6

(Công thức 1.5) 6

(Công thức 1.6) 6

(Công thức 1.7) 6

(Công thức 1.8) 6

(Công thức 1.9) 8

(Công thức 1.10) 9

(Công thức 1.11) 11

(Công thức 1.12) 11

(Công thức 1.13) 13

(Công thức 1.14) 13

(Công thức 1.15) 14

(Công thức 1.16) 16

(Công thức 1.17) 16

(Công thức 1.18) 16

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

2 Mục tiêu nghiên cứu

Với đề tài “Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công ty cổ

phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam”, tác giả đặt ra một

số mục tiêu như sau:

– Trình bày thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam;

– Đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam;

– Đề xuất giải pháp nhằm gia tăng tỷ suất sinh lời và hạn chế rủi ro cho các công

ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Khóa luận đi sâu tìm hiểu cơ sở lý luận về đòn bẩy và hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam trong giai đoạn 2011 – 2013 Từ đó đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công ty này và đưa ra các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả sử dụng đòn bẩy tại các công ty

4 Phương pháp nghiên cứu

– Phương pháp thu thập dữ liệu: Tiến hành thu thập số liệu sơ cấp và thứ cấp từ các báo cáo tài chính công khai của các công ty và các số liệu từ mạng internet từ Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội các năm 2011, 2012 và 2013;

– Phương pháp xử lý dữ liệu: Phân loại, tính toán số liệu để tìm ra các chỉ tiêu giải quyết vấn đề, phục vụ mục tiêu nghiên cứu;

– Phương pháp phân tích, lý luận, tổng hợp thông tin: So sánh, phân tích số liệu qua các năm, tổng hợp và đánh giá ý nghĩa của số liệu, nhận xét và đưa ra giải pháp giải quyết vấn đề nghiên cứu

5 Kết cấu Khóa luận

Nội dung của khóa luận chia làm 3 chương:

Chương 1: Cơ sở lý luận về đòn bẩy và hiệu quả sử dụng đòn bẩy

Chương 2: Thực trạng về hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam

Chương 3: Nhận xét và kiến nghị về hiệu quả sử dụng đòn bẩy của các công

ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam

1

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐÒN BẨY VÀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG

ĐÒN BẨY 1.1 Tổng quan chung về đòn bẩy

1.1.1 Khái niệm đòn bẩy

Trong vật lý, đòn bẩy được hiểu là một công cụ để khuếch đại lực, từ một lực nhỏ thành một lực lớn hơn để tác động vào vật thể cần dịch chuyển nhờ vào cánh tay đòn và điểm tựa Nhà vật lý Archimedes từng nói: “Hãy cho tôi một đòn bẩy và một điểm tựa, tôi sẽ nhấc bổng Trái đất lên” Từ đó ta có thể thấy được sức mạnh to lớn của đòn bẩy Trong kinh tế, người ta mượn thuật ngữ đòn bẩy để ám chỉ việc sử dụng các loại chi phí như chi phí cố định, các chi phí không phụ thuộc vào quy mô kinh doanh của doanh nghiệp, hay các thay đổi của môi trường như điều kiện kinh tế, thị trường, hành vi của người tiêu dùng để khuếch đại lên hiệu suất tài chính của doanh nghiệp [3, tr.174]

Có ba lý do để nghiên cứu về đòn bẩy trong kinh tế:

Thứ nhất, đòn bẩy là một thành phần quan trọng trong việc ước lượng và đánh giá rủi ro của doanh nghiệp

Thứ hai, nhà phân tích có khả năng phân biệt những thông tin về tình hình hoạt động kinh doanh của công ty và dự báo tương lai từ những quyết định của nhà quản trị tài chính về việc sử dụng đòn bẩy Biết nguyên nhân của các tín hiệu cũng giúp các nhà phân tích đánh giá chất lượng của các quyết định

Thứ ba, việc định giá giá trị một công ty đòi hỏi phải dự báo về dòng tiền trong tương lai và ước lượng những rủi ro có liên quan tới dòng tiền này [8, pg.173]

Hiểu được cách sử dụng đòn bẩy của một doanh nghiệp sẽ giúp dự báo dòng tiền

và lựa chọn một tỷ lệ chiết khấu hợp lý cho việc xác định giá trị dòng tiền hiện tại

1.1.2 Các loại đòn bẩy

Xét về bản chất, các chi phí cố định có thể xếp thành hai loại:

– Chi phí hoạt động cố định phát sinh do các quyết định đầu tư;

– Chi phí tài trợ cố định phát sinh do các quyết định về biện pháp tài trợ

Với hai loại chi phí này, có hai loại đòn bẩy được hình thành là đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Cả hai loại đòn bẩy này đểu ảnh hưởng đến độ lớn và mức biến động của lợi nhuận sau thuế của công ty và vì thế sẽ ảnh hưởng đến rủi ro và thu nhập chung của công ty, từ đó sẽ ảnh hưởng đến thu nhập cho cổ đông [3, tr.174]

2

1.2 Đòn bẩy hoạt động

1.2.1 Phân tích điểm hòa vốn

1.2.1.1 Khái niệm điểm hòa vốn và phân tích điểm hòa vốn

Điểm hòa vốn là điểm tại đó, lượng bán phải được duy trì để tổng doanh thu bằng tổng chi phí hoạt động hoặc là điểm mà lợi nhuận hoạt động bằng 0 Tại điểm này, tổng doanh thu bằng tổng chi phí Do đó, điểm giao nhau giữa đường tổng doanh thu với đường tổng chi phí là điểm hòa vốn [3, tr.176]

Phân tích điểm hòa vốn là kỹ thuật phân tích mối quan hệ giữa chi phí cố định, chi phí biến đổi, lợi nhuận và sản lượng tiêu thụ

Mặc dù điểm hòa vốn không phải là mục tiêu hoạt động của doanh nghiệp nhưng phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức hoạt động cần thiết để doanh nghiệp có những giải pháp nhằm đạt được một doanh số để không bị lỗ Như vậy phân tích điểm hòa vốn sẽ chỉ ra mức bán tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được

Ngoài ra, phân tích điểm hòa vốn còn cung cấp thông tin có giá trị liên quan đến các cách ứng xử chi phí tại các mức tiêu thụ khác nhau Đây là cơ sở để doanh nghiệp lập kế hoạch lợi nhuận và các kế hoạch khác trong ngắn hạn Nó giúp nhà quản trị xác định được sản lượng, doanh thu hòa vốn để dự báo khoảng lãi, lỗ của doanh nghiệp

Từ đó, nhà quản trị sẽ có những chiến lược trong sản xuất và trong cạnh tranh để đưa sản lượng, doanh thu của mình đạt mức tối ưu hơn trong dài hạn Trong kinh doanh, nhà quản trị phải đầu tư chi phí cố định, để hoạt động tiêu thụ sản phẩm và cung ứng dịch vụ sẽ tạo ra doanh thu, nếu doanh thu đủ lớn để bù đắp được chi phí cố định và chi phí biến đổi thì công ty sẽ có lợi nhuận, còn ngược lại, nếu doanh thu quá thấp, phần chênh lệch giữa doanh thu và chi phí biến đổi không bù đắp chi phí cố định thì công ty sẽ phải chịu lỗ Tuy nhiên, khi doanh thu đã vượt mức đủ bù đắp chi phí cố định và chi phí biến đổi thì công ty có thể gia tăng lợi nhuận rất nhanh

1.2.1.1 Phương pháp phân tích điểm hòa vốn

Phương pháp phân tích điểm hòa vốn được áp dụng trong ngắn hạn với những giả định sau:

– Giá bán của một đơn vị sản phẩm không đổi;

– Tất cả các chi phí có thể phân loại thành chi phí cố định và chi phí biến đổi; – Tổng chi phí biến đổi phụ thuộc tuyến tính vào sản lượng sản xuất;

– Các chi phí cố định không thay đổi;

– Sản lượng tiêu thụ bằng sản lượng sản xuất;

Điểm hòa vốn xảy ra ở điểm QBE trong hình dưới đây, đó là mức sản lượng mà đường biểu diễn tổng doanh thu và tổng chi phí cắt nhau Nếu mức sản lượng của một doanh nghiệp thấp hơn sản lượng tại điểm hòa vốn, tức là nếu tổng doanh thu S nhỏ hơn tổng chi phí TC thì doanh nghiệp chịu lỗ hoạt động, được xác định tại điểm EBIT

âm Nếu mức sản lượng của doanh nghiệp cao hơn mức sản lượng tại điểm hòa vốn, tức là nếu tổng doanh thu S lớn hơn tổng chi phí TC, doanh nghiệp thực hiện được EBIT, được xác định tại điểm EBIT dương

Ta có biểu đồ minh họa phân tích điểm hòa vốn:

Biểu đồ 1.1 Phân tích điểm hòa vốn

4

Phương pháp thứ hai là phương pháp phân tích điểm hòa vốn bằng phép tính đại số Đặt EBIT là lợi nhuận trước thuế và lãi

Q : sản lượng

VCu : chi phí biến đổi đơn vị

(P – VCu) : lãi gộp đơn vị

Ta có:

Tổng doanh thu: S = P.Q

Tổng chi phí hoạt động: TC = VCu.Q + FC

Để xác định điểm hòa vốn theo phương pháp đại số, cần cho các hàm số tổng doanh thu và tổng chi phí hoạt động bằng nhau (EBIT = S – TC = 0) và giải phương trình để tìm sản lượng hòa vốn và thay thế sản lượng hòa vốn QBE cho Q, ta có:

S = TC

↔ P.QBE = VC + FC

↔ P.QBE = VCu.QBE + FC Cuối cùng ta giải phương trình để tìm điểm hòa vốn QBE:

P.QBE – VCu.QBE = FC (P – VCu).QBE = FC

(Công thức 1.1)

Với P – VCu thường gọi là lãi gộp đơn vị, là chênh lệch giữa giá bán và chi phí biến đổi đơn vị, nó đo lường mỗi đơn vị sản lượng đóng góp bao nhiêu để bù đắp cho chi phí cố định chi ra Vì vậy ta có thể nói rằng sản lượng hòa vốn được tính bằng các lấy định phí chia cho lãi gộp đơn vị

Đối với doanh nghiệp sản xuất nhiều loại sản phẩm, ta tính điểm doanh thu hòa vốn trung bình cho tất cả các loại sản phẩm đó

Từ công thức 1.1, triển khai như sau:

(Công thức 1.2)

5

1.2.2 Khái niệm, công thức tính và ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

1.2.2.1 Khái niệm đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động (DOL – Degree of Operating Leverage) là mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định của doanh nghiệp (thường được xét trong ngắn hạn bởi vì trong dài hạn, tất cả các chi phí đều thay đổi) so với chi phí biến đổi [7, tr.1]

Đòn bẩy hoạt động sử dụng chi phí cố định làm điểm tựa, một thay đổi trong doanh thu sẽ được khuếch đại thành một thay đổi tương đối lớn trong EBIT

Chi phí cố định là chi phí không thay đổi khi sản lượng thay đổi Chi phí cố định

có thể kể ra bao gồm các loại chi phí như khấu hao, bảo hiểm, một bộ phận chi phí điện nước và một bộ phận chi phí quản lý

Chi phí biến đổi là chi phí thay đổi khi sản lượng thay đổi, chẳng hạn chi phí nguyên vật liệu, lao động trực tiếp, một phần chi phí điện nước, hoa hồng bán hàng, một phần chi phí quản lý hành chính [1, tr.1]

Trong kinh doanh, nhà quản trị tài chính đầu tư chi phí cố định với hy vọng sản lượng tiêu thụ sẽ tạo ra doanh thu đủ lớn để trang trải chi phí cố định và chi phí biến đổi Giống như chiếc đòn bẩy trong cơ học, sự hiện diện của chi phí hoạt động cố định gây ra sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ để khuếch đại sự thay đổi của lợi nhuận Nói cách khác, đòn bẩy hoạt động kinh doanh lớn, khi các yếu tố khác không đổi, có nghĩa là một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ tạo ra sự thay đổi lớn trong ROE

1.2.2.2 Công thức tính đòn bẩy hoạt động

Như đã phân tích trên, chúng ta thấy rằng dưới tác động của đòn bẩy hoạt động

đã tạo ra một sự thay đổi trong số lượng hàng bán đưa đến kết quả lợi nhuận (hoặc lỗ) gia tăng với tốc độ lớn hơn

Đòn bẩy hoạt động là tỷ lệ phần trăm thay đổi của EBIT so với phần trăm thay đổi của sản lượng (hoặc doanh thu) Hay đòn bẩy hoạt động đo lường mức độ biến động của lợi nhuận trước thuế và lãi vay khi sản lượng (doanh thu) thay đổi

Cần lưu ý rằng độ bẩy có thể khác nhau ở các mức sản lượng (hoặc doanh thu) khác nhau Do đó, khi nói đến đòn bẩy hoạt động, chúng ta nên chỉ rõ đòn bẩy hoạt động ở mức sản lượng (doanh thu) là bao nhiêu

Tính đòn bẩy hoạt động theo sản lượng Q (áp dụng với doanh nghiệp kinh doanh sản phẩm có tính đơn chiếc), ta có công thức:

Đòn bẩy hoạt động DOL tại

6

(Công thức 1.3)

Công thức 1.3 rất cần để định nghĩa và hiểu được đòn bẩy hoạt động nhưng rất khó tính toán trong thực tế Để dễ dàng tính toán DOL, chúng ta thực hiện một số biến đổi Biết rằng lãi gộp bằng doanh thu trừ chi phí, ta có:

(Công thức 1.8)

7

1.2.2.3 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động

Đòn bẩy hoạt động có thể nói cho nhà đầu tư biết nhiều điều về doanh nghiệp cũng như những rủi ro doanh nghiệp có khả năng phải đối mặt mặc dù đòn bẩy hoạt động cao có thể tạo thêm lợi ích cho công ty Các công ty có sử dụng đòn bẩy hoạt động cao cũng được xem là có khả năng biến động tài chính lớn khi nền kinh tế có biến động và cũng chịu ảnh hưởng mạnh theo chu kỳ kinh doanh Trong những khoảng thời gian phát triển tốt của doanh nghiệp, một đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp tăng lợi nhuận nhanh chóng Nhưng các công ty có chi phí cố định cao sẽ khó cắt giảm chi phí khi muốn điều chỉnh theo sự thay đổi trong lượng cầu Vì vậy, nếu nền kinh tế có

sự sụt giảm mạnh, tổng doanh thu sẽ tụt dốc rất nhanh

Đòn bẩy hoạt động cao khi công ty có tỉ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi cao, điều này có nghĩa là công ty đang sử dụng nhiều tài sản cố định hơn trong hoạt động của mình (ví dụ ngành hàng không, luyện thép,…) Ngược lại, đòn bẩy hoạt động thấp khi công ty có tỷ lệ chi phí cố định so với chi phí biến đổi là thấp (ví dụ ngành dịch vụ như tư vấn, du lịch,…)

Đòn bẩy hoạt động cao có thể giúp doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn từ doanh thu tăng thêm khi việc bán một sản phẩm tăng thêm đó không làm gia tăng nhiều chi phí sản xuất Vì hầu hết các chi phí đã là chi phí cố định.Tuy nhiên một cấu trúc chi phí như vậy sẽ đưa đến một EBIT lớn (EBIT dương) nếu doanh số cao và lỗ hoạt động lớn (EBIT âm) nếu doanh số thấp

1.2.3 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn

Biểu đồ 1.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và điểm hòa vốn

DOL

Ta rút ra một vài nhận xét như sau:

– Đòn bẩy hoạt động tiến đến vô cực khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ tiến dần đến điểm hòa vốn;

– Khi sản lượng sản xuất và tiêu thụ càng vượt xa điểm hòa vốn thì đòn bẩy hoạt động càng tiến dần đến 1

Như vậy, đòn bẩy hoạt động khuếch đại EBIT nếu doanh thu tăng vượt qua điểm hòa vốn Tuy nhiên, nó cũng làm giảm EBIT nếu doanh thu không tăng vượt qua điểm hòa vốn

1.2.4 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh

1.2.4.1 Khái niệm rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là rủi ro do những bất ổn phát sinh trong hoạt động của doanh nghiệp khiến cho EBIT giảm Đòn bẩy hoạt động chỉ là một bộ phận của rủi ro kinh doanh Các yếu tố khác của rủi ro kinh doanh là sự biến động của doanh thu và chi phí sản xuất [1, tr.7]

Rủi ro kinh doanh thường được đo lường theo độ lệch chuẩn của EBIT theo thời gian được biểu thị bằng công thức dưới đây:

(Công thức 1.9)

Trong đó:

: Độ lệch chuẩn của EBIT : Thu nhập trước thuế và lãi vay kì vọng của nhà đầu tư : Thu nhập trước thuế và lãi vay tại năm thứ i

Từ độ lệch chuẩn của EBIT đã xác định được, mỗi doanh nghiệp có thể dự đoán mức độ dao động của EBIT là lớn hay nhỏ xung quanh giá trị kỳ vọng Như vậy, nếu độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì lợi nhuận hoặc thua lỗ mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng lớn, vì vậy doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao và ngược lại

9

Ngoài độ lệch chuẩn của EBIT, để tăng tính chính xác của dự đoán rủi ro, người

ta cũng sử dụng chỉ tiêu hệ số biến thiên (CV – Coefficient of Variation) để đo lường mức độ biến động của EBIT với các giá trị khác nhau Hệ số biến thiên cho phép loại bỏ sự khác nhau giữa nhiều yếu tố như đơn vị nghiên cứu, quy mô và đặc điểm của các doanh nghiệp khác nhau để thuận tiện cho việc so sánh và xác định rủi ro Đây cũng là ưu điểm của hệ số biến thiên trong việc giúp các doanh nghiệp có thể so sánh mức độ rủi ro giữa các phương án có khác nhau Ta có công thức tính hệ số biến thiên của EBIT:

(Công thức 1.10)

Cũng tương tự như độ lệch chuẩn của EBIT, hệ số biến thiên càng nhỏ thì rủi ro doanh nghiệp gặp phải càng ít và hệ số biến thiên càng lớn thì mức độ biến động của EBIT cũng càng lớn, lợi nhuận thu được có thể cao tương ứng với rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải cũng càng nhiều

1.2.4.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và rủi ro kinh doanh

Như đã trình bày ở trên, sự biến động của doanh thu và chi phí sản xuất là hai yếu tố chính của rủi ro kinh doanh, còn đòn bẩy hoạt động làm khuếch đại sự ảnh hưởng của các yếu tố này lên lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp

Đòn bẩy hoạt động là mức độ sử dụng chi phí cố định tác động đến khả năng sinh lời cụ thể là lợi nhuận mà doanh nghiệp nhận được, điều này được thể hiện qua công thức 1.6 Nếu doanh nghiệp sử dụng càng nhiều chi phí cố định thì đòn bẩy hoạt động

sẽ càng lớn, có nghĩa là mỗi sự thay đổi nhỏ trong sản lượng hay doanh thu đều có thể mang về khoản lợi nhuận lớn nhưng cũng có thể là khoản lỗ không hề nhỏ cho doanh nghiệp Điều này cũng đã được thể hiện qua công thức 1.3

Như vậy, sự thay đổi trong EBIT tỷ lệ thuận với đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp Khi đòn bẩy hoạt động càng lớn thì mức thay đổi của EBIT càng lớn và ngược lại, khi đòn bẩy hoạt động càng nhỏ thì mức thay đổi của EBIT càng nhỏ

Mặt khác, khi chi phí cố định chiếm tỷ trọng lớn trong cấu trúc chi phí mà các khoản chi phí cố định này doanh nghiệp sẽ luôn phải gánh chịu và rất khó để điều chỉnh một cách tức thời Vì vậy, điều đó có thể làm tính linh hoạt trong việc quản lý dòng tiền của doanh nghiệp trong điều kiện kinh doanh biến động Đây chính là một trong những rủi ro mà các nhà quản trị tài chính sẽ phải tính đến khi sử dụng đòn bẩy hoạt động

10

Tuy nhiên bản thân đòn bẩy hoạt động không phải là nguồn gốc của rủi ro, bởi lẽ đòn bẩy hoạt động cao cũng không có ý nghĩa gì nếu doanh thu và cơ cấu chi phí là cố định Do đó sẽ sai lầm nếu đồng nghĩa đòn bẩy hoạt động với rủi ro kinh doanh Tuy nhiên đòn bẩy hoạt động có tác dụng khuếch đại sự thay đổi doanh thu và do đó khuếch đại rủi ro kinh doanh

Từ giác độ này, có thể nói đòn bẩy hoạt động là một dạng rủi ro tiềm ẩn, nó chỉ trở thành rủi ro kinh doanh khi xuất hiện sự biến động doanh thu và chi phí sản xuất

1.2.5 Ý nghĩa của đòn bẩy hoạt động với quản trị tài chính

Nhà quản trị tài chính cần biết sự thay đổi doanh thu sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận hoạt động Đòn bẩy hoạt động chính là công cụ giúp các nhà quản trị tài chính hiểu được điều này Đôi khi biết trước đòn bẩy hoạt động, nhà quản trị tài chính

có thể dễ dàng hơn trong việc quyết định chính sách doanh thu và chi phí của doanh nghiệp mình Nhưng nhìn chung, các doanh nghiệp đa phần đều không thích hoạt động dưới điều kiện đòn bẩy hoạt động cao bởi trong tình huống như vậy, chỉ cần một sự sụt giảm nhỏ của doanh thu cũng có thể dẫn đến lỗ trong hoạt động Tuy nhiên nếu các nhà quản trị tài chính dự đoán tốt về sự biến động của nền kinh tế, về nhu cầu tiêu dùng, quyết định chính sách hoạt động phù hợp thì doanh thu sẽ ngày càng khả quan hơn, đòn bẩy hoạt động cao sẽ đẩy mạnh và khuếch đại mức gia tăng lợi nhuận

1.3 Đòn bẩy tài chính

1.3.1 Khái niệm, công thức tính và ý nghĩa của đòn bẩy tài chính

1.3.1.1 Khái niệm đòn bẩy tài chính

Đối với các doanh nghiệp nói chung, ngoài nguồn vốn sẵn có để đảm bảo cho quá trình kinh doanh được diễn ra liên tục và ngày càng mở rộng quy mô, đầu tư mua sắm và đầu tư vào những hoạt động khác, doanh nghiệp cần phải huy động nguồn vốn

từ bên ngoài Những khoản này gọi là những khoản nợ

Đòn bẩy tài chính (DFL – Degree of Financial Leverage) xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình, hoặc đầu tư bằng nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp Vì vậy, đòn bẩy tài chính là công cụ sử dụng nợ vay hoặc các nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài chính nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi của các nhà đầu tư [7, tr.1]

Không giống như đòn bẩy hoạt động, đòn bẩy tài chính thường được các nhà quản trị lựa chọn sử dụng nhiều hơn Nhưng ngược lại, chi phí hoạt động tương tự nhau giữa các công ty trong cùng một lĩnh vực kinh doanh, nên những đối thủ cạnh tranh chỉ có thể quyết định khác nhau về cấu trúc vốn

11

Những công ty có tỷ trọng tài sản hữu hình trên tổng tài sản cao tức là họ sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn so với những công ty có tỷ trọng này thấp hơn Vì việc sở hữu nhiều tài sản hữu hình có thể khiến bên cho vay tự tin hơn trong việc nới lỏng tín dụng Nên các doanh nghiệp sở hữu các nhà máy, đất đai, thiết bị…hay các tài sản hữu hình khác có khả năng được dùng để vay thế chấp có thể sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn và các doanh nghiệp có doanh thu dưới mức trung bình hay không có tài sản như vậy sẽ thận trọng hơn bởi sự nhạy cảm với chu kỳ kinh doanh của họ [8, pg.356]

1.3.1.2 Công thức tính đòn bẩy tài chính

Khái niệm về đòn bẩy tài chính là một chỉ tiêu định lượng dùng để đo lường mức

độ biến động của EPS khi EBIT thay đổi Chúng ta có thể hiểu đòn bẩy tài chính tại một mức lợi nhuận hoạt động nào đó là tỷ lệ phần trăm thay đổi của lãi cơ bản trên cổ phiếu và một phần trăm thay đổi của lợi nhuận hoạt động

Theo khái niệm trên, công thức tính đòn bẩy tài chính như sau:

(Công thức 1.11)

Hơn nữa, vì lãi vay phải trả không đổi khi sản lượng thay đổi, do đó đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, và ngược lại đòn bẩy tài chính

sẽ rất nhỏ trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ thấp Những doanh nghiệp không mắc

nợ (tỷ số bằng 0) sẽ không có đòn bẩy tài chính Như vậy, đòn bẩy tài chính đặt trọng tâm vào tỷ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao, chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lãi vay cũng làm thay đổi lớn tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu sẽ rất nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế và lãi vay Về thực chất, đòn bẩy tài chính phản ánh sự thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ trước sự thay đổi của EBIT trong trường hợp không có vốn cổ phần ưu đãi trong cơ cấu vốn:

(Công thức 1.12)

1.3.1.3 Ý nghĩa của đòn bẩy tài chính

Khái niệm đòn bẩy tài chính rất hữu dụng trong phân tích, hoạch định và kiểm soát tài chính Các chi phí tài chính cố định được sử dụng để tạo ra rất nhiều thuận lợi trong việc quản lý tài chính Việc nghiên cứu về đòn bẩy tài chính còn giúp các nhà

Bất cứ khi nào doanh nghiệp dùng các chi phí tài chính cố định thì doanh nghiệp này được gọi là đang sử dụng đòn bẩy tài chính Các nghĩa vụ cố định cho phép doanh nghiệp phóng đại các thay đổi nhỏ thành thay đổi lớn hơn Đòn bẩy tài chính dùng chi phí tài chính cố định làm điểm tựa, dùng sự thay đổi của EBIT là lực bẩy và vật cần bẩy là EPS Khi doanh nghiệp sử dụng các chi phí tài chính cố định, một thay đổi trong EBIT sẽ phóng đại thành một thay đổi tương đối lớn hơn trong EPS

Đòn bẩy tài chính giúp doanh nghiệp có thêm công cụ để dự kiến nhanh EPS có thể đạt được trong kỳ tương ứng với kết cấu nguồn vốn hiện tại của doanh nghiệp Điều này rất quan trọng với doanh nghiệp trong việc lựa chọn các quyết định tài chính sao cho hiệu quả nhất

1.3.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính

1.3.2.1 Khái niệm rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính là sự không chắc chắn của EPS và xác suất mất khả năng chi trả xảy ra khi một doanh nghiệp sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định như

nợ và cổ phiếu ưu đãi trong cấu trúc vốn Một doanh nghiệp mất khả năng chi trả khi doanh nghiệp đó không thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính theo hợp đồng như thanh toán lãi vay, gốc vay, thanh toán các khoản phải trả cũng như việc nộp thuế thu nhập doanh nghiệp khi đến thời gian đáo hạn [1, tr.12]

Việc đo lường rủi ro tài chính là một việc các doanh nghiệp đặc biệt quan tâm, bởi đó là cơ sở quan trọng để ra các quyết định liên quan đến cấu trúc vốn cũng như các quyết định quản trị tài chính khác Ta sử dụng công thức sau để đo lường:

13

(Công thức 1.13)

Trong đó:

: Độ lệch chuẩn của EPS

NS : Số cổ phần thường đang lưu thông

Như vậy, độ lệch chuẩn của EPS có phụ thuộc vào độ lệch chuẩn của EBIT Qua

đó, ta thấy được rủi ro tài chính có mối liên hệ mật thiết với rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Khi độ lệch chuẩn của EBIT càng lớn thì độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, tức là mức độ biến động của EPS tương ứng với sự biến động của EBIT càng lớn

và ngược lại Theo nguyên tắc đánh đổi rủi ro và lợi nhuận, khi độ lệch chuẩn của EPS càng lớn, EPS cũng càng cao nhưng đồng thời rủi ro tài chính và rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp cũng càng cao

Bên cạnh chỉ tiêu độ lệch chuẩn của EPS, ta cũng có thể sử dụng chỉ tiêu hệ số biến thiên CV để đo lường mức độ biến thiên của EPS theo công thức:

1.3.2.2 Mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và rủi ro tài chính

Việc gia tăng sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi sẽ làm tăng chi phí tài chính cố định của doanh nghiệp Các chi phí này yêu cầu mức EBIT mà doanh nghiệp đạt được phải cao hơn để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính và duy trì hoạt động Khi gia tăng việc sử dụng nợ thì làm cho chi phí tài chính cố định cũng tăng kéo theo việc tăng xác suất mất khả năng chi trả, từ đó làm rủi ro tài chính tăng lên Khi đòn bẩy tài chính cao tức

là sự thay đổi của EPS được khuếch đại lên nhiều lần do sự thay đổi của EBIT, từ đó cũng làm tăng rủi ro tài chính

Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn chấp nhận rủi ro và sử dụng nợ hay cổ phần ưu đãi Bởi đòn bẩy tài chính có khả năng làm gia tăng tỷ suất sinh lợi mong đợi của vốn cổ phần thường những cũng ngay lúc đó chúng sẽ đưa cổ đông tới một rủi ro lớn hơn

14

1.3.3 Mối quan hệ giữa EPS với EBIT và điểm bàng quan

Các doanh nghiệp thường sử dụng đòn bẩy tài chính để làm gia tăng thu nhập cho các cổ đông Tuy nhiên, việc đạt được lợi nhuận gia tăng này sẽ kéo theo rủi ro gia tăng Một phương pháp phân tích gọi là phân tích EBIT – EPS có thể dùng để giúp doanh nghiệp xác định khi nào tài trợ nợ có lợi và khi nào tài trợ vốn cổ phần có lợi hơn Tuy nhiên, không phải bất kỳ trường hợp nào cũng sử dụng nợ vay đều có lợi trong nền kinh tế phát triển Doanh nghiệp chỉ sử dụng nợ vay khi EBIT của doanh nghiệp tạo ra cao hơn EBIT tại điểm bàng quan

EBIT tại điểm bàng quan là điểm mà tại đó dù sử dụng bất kỳ phương pháp tài trợ nào, có nợ vay hay không, thì giá trị EPS ở các phương án là như nhau Điểm bàng quan của EBIT được tính thông qua việc so sánh EPS giữa các phương án

Tổng quát ta có:

(Công thức 1.15)

Chú thích:

EPS1 : EPS của phương án không dùng nợ

Scp1 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ hoàn toàn bằng vốn cổ phần

EPS2 : EPS của phương án tài trợ bằng cả vốn chủ sở hữu và vay nợ

Scp2 : Số cổ phần thường chưa chi trả tương ứng với phương án tài trợ có

sử dụng đòn bẩy tài chính

EBIT0 : EBIT tại điểm bàng quan

T : Thuế thu nhập doanh nghiệp

PD : Cổ tức cổ phiếu ưu đãi

Do hai phương án có phương thức tài trợ khác nhau dẫn đến khi EBIT thay đổi thì EPS của các phương án thay đổi khác nhau

15

Nếu EBIT thấp hơn EBIT tại điểm bàng quan thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường (không nợ vay) tạo ra được EPS cao hơn phương án tài trợ bằng nợ (hỗn hợp) Nhưng nếu EBIT vượt qua EBIT tại điểm bàng quan thì phương án tài trợ bằng cổ phiếu thường (không nợ vay) tạo ra được EPS thấp hơn phương án tài trợ bằng nợ (hỗn hợp) Cho nên trong trường hợp này công ty vay nợ sẽ có lợi hơn

1.4 Đòn bẩy tổng hợp

1.4.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

Đòn bẩy hoạt động cho ta khái niệm về sự nhạy cảm của lợi nhuận hoạt động khi

có sự thay đổi về doanh thu Còn đòn bẩy tài chính cho ta khái niệm về sự nhạy cảm của lợi nhuận thuần khi có sự thay đổi về lợi nhuận hoạt động Nhưng thường trong một công ty, nhà quản trị kết hợp cả hai loại đòn bẩy này Nhà quản trị quan tâm đến việc kết hợp chúng bởi cả hai nhân tố đều góp phần tạo nên rủi ro liên quan tới dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp Như vậy, đòn bẩy tổng hợp (DTL – Degree of Total Leverage) là việc công ty sử dụng kết hợp cả chi phí hoạt động và chi phí tài trợ

cố định Khi sử dụng kết hợp, đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tác động đến EPS khi số lượng tiêu thụ thay đổi qua hai bước

Bước thứ nhất, số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động của đòn bẩy hoạt động) Bước thứ hai, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động của đòn bẩy tài chính) [8, pg.375]

Biểu đồ 1.3 Mối quan hệ giữa EBIT với EPS và điểm bàng quan

Cổ phiếu thường EPS

EBIT

Nợ Cổ phiếu ưu đãi

16

1.4.2 Công thức tính đòn bẩy tổng hợp

Để đo lường mức độ biến động của EPS khi số lượng tiêu thụ thay đổi, người ta dùng chỉ tiêu đòn bẩy tổng hợp Đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ nhạy cảm của EPS hay ROE đối với sự thay đổi sản lượng (hay doanh thu)

Biểu đồ 1.4 Mối quan hệ giữa DOL, DFL và DTL

DOL

Q

DOL DFL DTL

17

1.4.3 Ý nghĩa của đòn bẩy tổng hợp

Nếu một doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính và đòn bẩy hoạt động cao, một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ dẫn tới một sự biến đổi lớn trong EPS Đòn bẩy tổng hợp tiêu biểu cho độ phóng đại của sự gia tăng (hay sụt giảm) tương đối lớn hơn trong EPS do việc doanh nghiệp sử dụng cả hai loại đòn bẩy

Đòn bẩy hoạt động chỉ tác động đến EBIT, bởi lẽ hệ số nợ không ảnh hưởng tới đòn bẩy hoạt động Còn mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào hệ

số nợ, không phụ thuộc và kết cấu chi phí Vì vậy đòn bẩy tài chính tác động tới EAT Khi đòn bẩy hoạt động khuếch đại EBIT chấm dứt, đòn bẩy tài chính tiếp tục khuếch đại EAT Vì lẽ đó nhà quản trị tài chính sử dụng đòn bẩy tổng hợp

1.5 Hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong công ty

1.5.1 Khái niệm hiệu quả và hiệu quả sử dụng đòn bẩy

Hiệu quả là sự thành công trong việc tạo ra một kết quả như mong muốn Khi một điều được gọi là hiệu quả, tức là nó có một kết quả theo dự định có sẵn

Theo đó, hiệu quả sử dụng đòn bẩy có thể hiểu một cách chung nhất như sau: hiệu quả sử dụng đòn bẩy là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ, năng lực của doanh nghiệp trong việc điều chỉnh sản lượng sản xuất, chi phí hoạt động hay trong việc sử dụng nợ và cổ phần ưu đãi để đảm bảo cho việc khuếch đại EBIT cũng như EPS một cách tối ưu nhất trong mọi trường hợp

Hiệu quả sử dụng đòn bẩy phản ánh mối quan hệ giữa kết quả thu được do việc

sử dụng đòn bẩy và chi phí phải bỏ ra khi sử dụng đòn bẩy Kết quả thu được càng cao

so với chi phí bỏ ra thì hiệu quả sử dụng đòn bẩy càng cao Do đó, nâng cao hiệu quả

sử dụng đòn bẩy là mục tiêu quan trọng để doanh nghiệp có thể cải thiện chất lượng quản lý toàn diện trong doanh nghiệp Bên cạnh đó, nhà quản trị tài chính phải thường xuyên phân tích và đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy để nhanh chóng có những biện pháp khắc phục những mặt hạn chế và phát huy những ưu điểm trong quá trình sử dụng đòn bẩy Việc phân tích hiệu quả sử dụng đòn bẩy sẽ cung cấp thêm những kinh nghiệm cũng như kỹ năng dự báo, sử dụng đòn bẩy cùng những ưu điểm và hạn chế trong công tác quản lý doanh nghiệp

18

1.5.2 Các chỉ tiêu đo lường hiệu quả sử dụng đòn bẩy

1.5.2.1 Chỉ tiêu phản ánh khả năng thanh toán

Chỉ tiêu khả năng thanh toán lãi vay cho biết mức độ lợi nhuận đảm bảo khả năng trả lãi hàng năm như thế nào.Việc không trả được các khoản nợ này sẽ thể hiện khả năng doanh nghiệp có nguy cơ bị phá sản

Chỉ tiêu này thể hiện đòn bẩy tài chính có đòn bẩy tài chính âm hay dương Nếu chỉ tiêu này lớn hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính dương, nếu chỉ tiêu này nhỏ hơn 1 tức là doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính âm Khi chỉ số này nhỏ hơn 1 thì có hai khả năng xảy ra: Một là doanh nghiệp vay nợ quá nhiều và sử dụng nợ vay kém hiệu quả khiến cho lợi nhuận làm ra không đủ để trả lãi vay Hai là khả năng sinh lợi của doanh nghiệp quá thấp khiến cho lợi nhuận tạo ra rất nhỏ không đủ để trả lãi vay Chỉ tiêu này được so sánh giữa các năm, nếu chỉ tiêu này càng lớn thì có thể kết hợp với các chỉ tiêu khác để kết luận việc sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

có hiệu quả hay không

1.5.2.2 Các chỉ tiêu phản ánh khả năng sinh lời

Chỉ tiêu doanh lợi trên vốn chủ sở hữu – Return on equity ratio (ROE): đây là chỉ tiêu mà các nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy khả năng sinh lợi của một đồng vốn

bỏ ra để đầu tư vào doanh nghiệp Nếu ROE càng cao thì chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày càng hiệu quả hơn những khoản vốn vay nên đã khuếch đại được ROE Tăng mức doanh lợi trên vốn chủ sở hữu là một trong những mục tiêu quan trọng nhất trong hoạt động quản lý tài chính doanh nghiệp Để đánh giá chỉ tiêu này, chúng ta có thể so sánh với chỉ tiêu này của năm trước hoặc với mức trung bình của ngành Nếu một doanh nghiệp sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính thì chỉ tiêu ROE sẽ cao và tăng nhanh qua các năm Ngược lại, nếu sử dụng đòn bẩy tài chính một cách không hiệu quả thì chỉ tiêu này sẽ không cao hay không tăng hoặc thậm chí là giảm so với năm trước đó.Chính vì thế mà chỉ tiêu này được dùng để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

Chỉ tiêu thu nhập trên mỗi cổ phần thường – Earning per share (EPS): thu nhập trên mỗi cổ phần thường là yếu tố quan trọng nhất, quyết định đến giá trị của cổ phần bởi vì nó đo lường sức thu nhập chứa đựng trong một cổ phần hay nói cách khác, nó

19

thể hiện thu nhập mà nhà đầu tư có được từ mỗi cổ phần Chỉ tiêu này càng cao chứng

tỏ doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính càng hiệu quả Để thấy được việc sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả hay không, ta lấy chỉ tiêu này so sánh với chỉ tiêu này của năm trước đó Nếu lớn hơn, chứng tỏ doanh nghiệp đã tiến bộ trong quản lý tài chính mà cụ thể là nâng cao được hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

1.5.2.3 Chỉ tiêu quản lý tài sản

Chỉ tiêu doanh lợi trên tổng tài sản đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng tài sản của công ty Chỉ tiêu ROA cung cấp cho nhà đầu tư thông tin về các khoản lãi được tạo ra từ lượng vốn đầu tư (hay lượng tài sản) Tỷ số ROA càng cao thì quyết định đầu tư vào tài sản của doanh nghiệp càng hiệu quả Tỷ số ROA cao hay thấp bị tác động rất lớn bởi hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp (khả năng quản lý tài sản, quản lý chi phí và doanh thu…) và đặc điểm ngành nghề sản xuất kinh doanh Chỉ tiêu này dùng kết hợp với chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE)

để thấy được hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

Nếu ROA giữ nguyên, ROE tăng lên, điều này chứng tỏ doanh nghiệp đã sử dụng ngày càng hiệu quả những khoản nợ, từ đó làm cho tỷ lệ thu nhập trên vốn chủ sở hữu tăng nhanh hơn tỷ lệ thu nhập trên tổng tài sản Lúc này ta có thể kết luận là doanh nghiệp đã sử dụng đòn bẩy tài chính có hiệu quả, hay đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp đã phát huy tác dụng ngày càng tốt hơn

1.6 Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong công ty

1.6.1 Các nhân tố chủ quan

– Tâm lý của nhà quản trị: Đây là nhân tố thuộc về tính cách riêng của nhà quản trị tài chính Nếu nhà quản trị tài chính có xu hướng mạo hiểm, thì họ sẽ sử dụng nhiều

nợ Khi đó, đòn bẩy tài chính sẽ cao và ngược lại, với những nhà quản trị tài chính có

xu hướng thận trọng, họ thường lựa chọn phương án tài trợ dùng rất ít nợ, thậm chí là không dùng nợ mà họ chỉ sử dụng vốn chủ sở hữu Khi đó đòn bẩy tài chính ít được dùng và lẽ dĩ nhiên, hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ khó có thể cao;

– Trình độ người lãnh đạo: Các nhà quản trị tài chính có trình độ không cao thì

họ thường không hiểu thấu đáo các vấn đề về đòn bẩy thì việc sử dụng đòn bẩy cũng

sẽ khó khăn Họ không thấy được vai trò của đòn bẩy nên sẽ không sử dụng một cách

có hiệu quả đòn bẩy Chính vì thế, trình độ của nhà lãnh đạo doanh nghiệp có ảnh hưởng rất lớn đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy;

20

– Chiến lược phát triển doanh nghiệp: Hiệu quả sử dụng đòn bẩy còn phụ thuộc vào chiến lược phát triển của doanh nghiệp Nếu doanh nghiệp đang có chiến lược mở rộng quy mô, lĩnh vực hoạt động thì sẽ rất cần vốn nên việc vay nợ hay sử dụng vốn cổ phần thường, vốn cổ phần ưu đãi là việc dễ dàng xảy ra Khi đó các quyết định tài chính từ các nhà quản trị tài chính sẽ tạo nên hiệu quả đòn bẩy Nếu doanh nghiệp đang có khuynh hướng chuyển đổi lĩnh vực từ lĩnh vực ít rủi ro sang lĩnh vực nhiều rủi

ro hơn thì rất có thể nợ sẽ được sử dụng ít hơn trong tương lai để nhằm không làm tăng hơn nữa rủi ro đối với doanh nghiệp Khi đó đòn bẩy tài chính sẽ giảm độ nghiêng của

nó trong doanh nghiệp đó Đồng thời khi thay đổi chiến lược phát triển của doanh nghiệp, doanh thu và tỷ lệ giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi sẽ là những đối tượng thay đổi đầu tiên ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Điều này sẽ tác động mạnh mẽ đến đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy hoạt động cũng theo đó có sự thay đổi;

– Việc sử dụng đòn bẩy hoạt động: Đòn bẩy hoạt động tác động rất lớn đến hiệu quả đòn bẩy tài chính Sau khi đòn bẩy hoạt động thay đổi, sẽ kéo theo sự thay đổi trong đòn bẩy tài chính Nếu đòn bẩy hoạt động tốt thì sự thay đổi EBIT là lớn, từ đó đòn bẩy tài chính phát huy tốt hơn sức mạnh của mình để bẩy mạnh mẽ hơn EPS Nếu

sử dụng đòn bẩy hoạt động không tốt, EBIT không được bẩy thậm chí còn làm giảm EBIT Điều này đương nhiên làm giảm hiệu quả của việc sử dụng đòn bẩy tài chính Nhưng cũng phải đề cập đến một khía cạnh mà bản thân doanh nghiệp khó có thể quyết định được hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động vì việc sử dụng đòn bẩy hoạt động nhiều hay ít còn phụ thuộc vào nhiều nhân tốt khách quan khác như lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp;

– Uy tín của doanh nghiệp: Trong kinh doanh, nếu muốn sử dụng đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp cần có một vị thế nhất định trên thị trường, tức là chiếm giữ một vị trí trong tâm trí người tiêu dùng Thứ nhất, khi sử dụng đòn bẩy hoạt động, tức doanh nghiệp điều chỉnh sản lượng sản xuất để phù hợp với sản lượng tiêu thụ, thì bản thân doanh nghiệp phải có được lòng tin của người tiêu dùng để sau mỗi sự thay đổi trong chiến lược sản xuất kinh doanh, doanh thu của doanh nghiệp tăng lên, tức là được người tiêu dùng đón nhận Thứ hai, để sử dụng đòn bẩy tài chính, điều đầu tiên doanh nghiệp cần có là uy tín đối với cổ đông và các nhà đầu tư khác trên thị trường để có thể huy động nợ ưu đãi nhất Nếu doanh nghiệp có uy tín tốt, việc vay nợ hay huy động vốn sẽ dễ dàng hơn với chi phí ít tốn kém hơn, và quá trình sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ tạo được nhiều thuận lợi hơn Nhưng nếu uy tín của doanh nghiệp không đủ để tạo niềm tin cho chủ nợ và cổ đông ưu đãi thì việc huy động thêm

– Chi phí lãi vay: Đây là nhân tố rất quan trọng, nó ảnh hưởng đến số lượng sử dụng nợ của doanh nghiệp Khi chi phí nợ vay thấp, doanh nghiệp sẽ sử dụng nhiều nợ vay hơn để tài trợ cho các hoạt động của mình, khi đó mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ cao lên Ngược lại, khi chi phí nợ vay cao thì doanh nghiệp phải giảm việc sử dụng nợ, từ đó làm cho đòn bẩy tài chính giảm Nếu với cùng một lượng nợ vay như nhau nhưng chi phí nợ giảm đi thì hiển nhiên EBT sẽ tăng lên làm cho EPS được khuếch đại lớn hơn;

– Chính sách, luật pháp Nhà nước: Trong các chính sách vĩ mô của Nhà nước thì doanh nghiệp luôn bị chi phối bởi chúng Cụ thể là chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp, nếu thuế thu nhập doanh nghiệp cao, càng khuyến khích doanh nghiệp dùng nhiều nợ, khi ấy doanh nghiệp sẽ có phần tiết kiệm được nhờ thuế lớn, gọi là lá chắn thuế Khi đó, doanh nghiệp dùng nhiều nợ đồng nghĩa với việc khuyến khích doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn Mặt khác, với các chính sách dành riêng cho mỗi lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh, sẽ tồn tại những thuận lợi và hạn chế đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Điều này sẽ tạo thuận lợi hoặc khó khăn cho việc tiêu thụ sản phẩm hoặc dịch vụ của doanh nghiệp Từ đó đòn bẩy hoạt động sẽ có những biến động ít nhiều;

– Lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp: Mức độ rủi ro doanh nghiệp phải gánh chịu trong mỗi lĩnh vực là khác nhau Trong một số lĩnh vực, ngành nghề, thường có

sự phân bổ tỷ lệ chi phí cố định và chi phí biến đổi không đồng đều một cách rõ rệt Vì thế sẽ tạo nên ảnh hưởng tới mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động và hiệu quả sử dụng nó; – Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp: Khi doanh nghiệp tiêu thụ được nhiều sản phẩm, doanh thu sẽ tăng, làm cho đòn bẩy hoạt động được sử dụng có hiệu quả Từ đó làm cho hiểu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động được nâng lên Trong trường hợp sản phẩm của doanh nghiệp không tiêu thụ được, vốn bị ứ đọng trong khi chi phí cố định vẫn phải thanh toán, làm cho tăng chi phí, chi phí lãi vay, từ đó làm cho EBT bị giảm sút Hay chỉ tiêu khả năng thanh toán lãi vay giảm Điều này không tốt với cả hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính;

22

– Thực trạng của nền kinh tế: Đây là nhân tố ảnh hưởng đến tất cả các doanh nghiệp Nếu nền kinh tế đang hưng thịnh, các doanh nghiệp sẽ có được kết quả kinh doanh tốt, từ đó làm tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính Ngược lại, nếu nền kinh tế đang ở trong điều kiện suy thoái, các doanh nghiệp lại bị trì trệ trong hoạt động của mình, điều này là hoàn toàn không có lợi cho việc sử dụng đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính

23

CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG VỀ HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY CỦA

CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN THỰC PHẨM NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011 – 2013

2.1 Đặc điểm ngành công nghiệp chế biến thực phẩm

Với dân số trên 86 triệu người, tốc độ tăng trưởng kinh tế trung bình khoảng 7,5%/năm, nhu cầu tiêu dùng của người Việt Nam đối với thực phẩm chế biến ngày càng lớn và phong phú, đặc biệt là nhu cầu về các sản phẩm sạch được chế biến an toàn và tinh tế Ngoài những ngành kinh tế kỹ thuật chính (chế biến sữa và các sản phẩm từ sữa; dầu thực vật; chế biến bột và tinh bột; rượu – bia – nước giải khát), lĩnh vực thực phẩm của nước ta đang ngày càng mở rộng để phục vụ nhu cầu nội địa và xuất khẩu

Bộ Công thương đã xếp Công nghiệp thực phẩm vào nhóm ngành đang có lợi thế cạnh tranh và cùng với đà phát triển mạnh mẽ như hiện nay, đây sẽ là một ngành kinh

tế chủ lực của Việt Nam trong thời gian tới

Công nghiệp chế biến thực phẩm là một ngành công nghiệp chế biến mà ở đó nó

sử dụng các loại thực phẩm tươi mới được thu hoạch làm nguyên liệu đầu vào nhằm chế biến, biến đổi chúng thành các loại thực phẩm vẫn còn nguyên giá trị ban đầu của

nó nhưng có chất lượng cao hơn, an toàn vệ sinh hơn, thời gian bảo quản được lâu hơn Hoặc biến các loại thực phẩm thành các sản phẩm khác nhưng vẫn giữ được những tính chất đặc trưng của nó Ngoài ra công nghiệp chế biến thực phẩm rất nhạy cảm với nguồn nguyên liệu dùng để chế biến bởi lẽ: nguồn nguyên liệu nó rất đa dạng

về chủng loại, tuỳ vào từng mùa mà có những loại thực phẩm đặc trưng cho nên có lúc thì nguồn nguyên liệu rất dồi dào, cũng có lúc lại khan hiếm, do vậy phải biết điều tiết sản xuất, chế biến sao cho hợp lý nhằm khai thác, tận dụng tối đa công suất của nhà máy, tránh tình trạng có lúc thì thừa nguyên liệu, có lúc thì thiếu nguyên liệu

Trước đây chúng ta chưa quan tâm nhiều đến công nghiệp chế biến thực phẩm, chưa thấy được tầm quan trọng của nó đối với nền nông nghiệp nước ta Nhưng ngày nay với nền sản xuất hiện đại: công nghiệp hóa, hiện đại hóa Cho nên chúng ta thấy rõ được vị trí của ngành công nghiệp chế biến thực phẩm là một ngành quan trọng trong ngành công nghiệp chế biến, nó lại càng quan trọng hơn đối với đất nước ta bởi lẽ Việt Nam là một nước nông nghiệp Nó góp phần trong việc tiêu thụ các loại sản phẩm trong nông nghiệp, góp phần tăng kim ngạch xuất khẩu, tạo việc làm, tăng thu nhập, chuyển đổi cơ cấu thực phẩm trong nông nghiệp Do vậy, nó làm tăng đóng góp của ngành công nghiệp chế biến thực phẩm vào GDP, nâng cao đời sống của người dân

sử thì nhiều nền văn minh đã tìm kiếm thực phẩm thông qua việc săn bắn và hái lượm, nhưng ngày nay chủ yếu là thông qua gieo trồng, chăn nuôi, đánh bắt và các phương pháp khác Trong thực phẩm có chứa các loại chất như chất đạm (cacbohydrat), chất béo (lipit), chất đạm (protein), các kháng thể hoặc nước… giúp con người cung cấp chất dinh dưỡng cho cơ thể, tăng sức đề kháng, chống lại bệnh tật, tạo ra cảm giác thú

vị cho khẩu phần ăn

Thứ hai là các loại thực phẩm còn liên quan đến vấn đề sức khoẻ của con người Ngoài việc, nó tạo ra các chất dinh dưỡng đảm bảo cho con người có được những kháng thể cần thiết mà còn liên quan đến việc trong quá trình sản xuất chế biến thực phẩm có được đảm bảo an toàn không Ngày nay quá trình sản xuất nguồn nguyên liệu này sử dụng nhiều loại thuốc bảo vệ thực vật có tác động xấu đến sức khoẻ con người

Do vậy, ngoài sản xuất sạch thì công việc chế biến có ý nghĩa quan trọng trong việc đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm, xử lý các loại vi khuẩn, khử các chất độc hại, có thời gian bảo quản được lâu hơn Từ đó, đảm bảo được nhu cầu tiêu dùng hàng ngày của con người mà không ảnh hưởng xấu tới sức khoẻ của chúng ta

Chính vì nhận thức được tầm quan trọng của việc tiêu dùng thực phẩm, cho nên các loại sản phẩm thực phẩm được tiêu dùng rộng rãi trong nước và xuất khẩu Hầu như mọi người trong xã hội đều có nhu cầu sử dụng các loại thực phẩm đã qua chế biến hoặc các sản phẩm thực phẩm tươi sống

25

Vùng nguyên liệu phi tập trung là vùng nguyên liệu mà ở đó các loại thực phẩm được gieo trồng, chăn nuôi, đánh bắt… một cách phân tán, thường do các hộ gia đình nông dân thực hiện với quy mô nhỏ, các loại thực phẩm thường có chất lượng không cao Do đó với vùng nguyên liệu như vậy thì các doanh nghiệp chế biến cần có hệ thống thu mua nguyên liệu một cách thật quy mô, chặt chẽ, phải thu mua một cách kịp thời Với vùng nguyên liệu này chỉ cung cấp các loại thực phẩm cho các doanh nghiệp chế biến mang tính chất mùa vụ, không thường xuyên Ví dụ: các hộ gia đình nông dân trồng cây cải để lấy hạt cung cấp cho các nhà máy ép dầu thực vật

– Lao động

Lao động trong ngành công nghiệp chế biến thực phẩm ngoài những đặc điểm giống như những ngành công nghiệp khác nó còn có những đặc trưng riêng: lao động mang tính tập trung và lao động mang tính mùa vụ Lao động mang tính tập trung là

nó thể hiện số lượng lao động thường xuyên làm trong các xí nghiệp chế biến, các doanh nghiệp chế biến luôn phải giữ số lao động này một cách ổn định, mang tính lâu dài Còn lao động theo mùa vụ, đối với những doanh nghiệp chế biến phụ thuộc vào những loại thực phẩm theo mùa vụ, vào đúng mùa thu hoạch thì có một lượng nguyên liệu tương đối nhiều cần phải huy động một lượng lao động tương đương Do vậy doanh nghiệp cần phải tuyển nhiều lao động hơn, khi mùa thu hoạch đó kết thúc thì doanh nghiệp không thuê họ nữa, khi nào đến mùa thì tiếp tục thuê họ

Khi nền công nghiệp chế biến phát triển với trình độ chuyên môn hoá cao đòi hỏi trình độ của người lao động cũng phải nâng cao Do đó, đối với ngành công nghiệp chế biến thực phẩm thì ngoài việc người lao động có trình độ tay nghề thành thạo thì đòi hỏi họ phải có đạo đức trong khi tiến hành chế biến vì các sản phẩm do họ làm ra vẫn còn nhiều khâu còn phải làm thủ công trực tiếp, các sản phẩm thực phẩm có thể được sử dụng tươi sống do vậy nó liên quan đến vấn đề vệ sinh an toàn thực phẩm

Về đặc điểm thị trường lao động của ngành này cũng dễ dàng tìm kiếm Chúng ta

có thể huy động lực lượng lao động trong chính ngành sản xuất thực phẩm, những người nông dân đối với lao động theo mùa vụ Doanh nghiệp có thể tuyển được lao động cho việc chế biến rộng rãi vì công việc chế biến thực phẩm cũng không phải đòi hỏi trình độ tay nghề quá cao

– Phân bố doanh nghiệp công nghiệp chế biến

Cũng giống như những doanh nghiệp công nghiệp khác thì các doanh nghiệp công nghiệp chế biến thực phẩm cũng phải đặt ở địa điểm gần đường giao thông, gần cảng Nhưng doanh nghiệp chế biến thực phẩm thường đặt ở gần vùng nguyên liệu, nhất là những vùng nguyên liệu tập trung như các trang trại hay các vùng chuyên canh Bởi vì nó vừa tiết kiệm chi phí vận chuyển, mặt khác hầu hết thực phẩm là loại nguyên

26

liệu không để được lâu Do vậy địa điểm chế biến ở gần đó thì việc vận chuyển đến cơ

sở chế biến sẽ nhanh hơn, chất lượng và số lượng thực phẩm đã bị giảm sút và tránh được tổn thất sau thu hoạch khi mang đến các doanh nghiệp chế biến Phần lớn các doanh nghiệp công nghiệp chế biến thực phẩm trước khi tìm địa điểm đặt doanh nghiệp họ phải xem xét xem nơi đó có thể cung ứng nguyên liệu thường xuyên cho việc sản xuất của họ không Tóm lại các doanh nghiệp chế biến thực phẩm thường đặt

ở ngay nơi sản xuất thực phẩm hoặc phải gần nơi có thể dễ dàng vận chuyển nguyên liệu tới nơi sản xuất

– Công nghệ chế biến

Công nghệ chế biến thực phẩm có những đặc điểm rất riêng đó là vừa cần những công nghệ hiện đại lại vừa phải chế biến thủ công ở một số khâu Để đảm bảo các sản phẩm thực phẩm vẫn ở dạng tươi sống mà vẫn giữ được chất lượng và thời gian bảo quản lâu thì cần phải có những phương pháp bảo quản tốt, có cách xử lý thật khoa học đồng thời cũng cần kế thừa những phương pháp cổ truyền vốn tồn tại lâu trong dân gian Ví dụ như: muối dầm, ngâm, sấy khô, yếm khí

Nhưng để có được những sản phẩm sản xuất từ thực phẩm có chất lượng cao, đa dạng về chủng loại thì cần có công nghệ chế biến hiện đại Máy móc thiết bị thường được trang bị sản xuất theo dây chuyền, đồng bộ Công nghệ sản xuất luôn thay đổi do vậy mà công nghệ chế biến thực phẩm cũng luôn thay đổi để nhằm đáp ứng nhu cầu của thị trường ngày càng tăng, đòi hỏi chất lượng cao

Dưới đây là danh sách các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam:

2.1 Danh sách các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết

ở Việt Nam

Ngày GDĐT

2 BHS Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa 20/12/2006

3 CAN Công ty Cổ phần Đồ hộp Hạ Long 22/10/2001

4 CAP Công ty cổ phần Lâm nông sản thực phẩm Yên Bái 09/01/2008

6 HAD Công ty cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dương 27/10/2009

7 HAT Công ty cổ phần Thương mại Bia Hà Nội 29/10/2010

8 HHC Công ty cổ phần Bánh kẹo Hải Hà 20/11/2007

27

Ngày GDĐT

11 KTS Công ty cổ phần Đường Kon Tum 31/12/2010

12 LAF Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất khẩu Long An 15/12/2000

13 LSS Công ty cổ phần Mía đường Lam Sơn 09/01/2008

14 MCF Công ty cổ phần Xây lắp Cơ khí và Lương thực Thực

17 NHS Công ty cổ phần Đường Ninh Hòa 02/07/2010

18 SBT Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh 25/02/2008

19 SCD Công ty Cổ phần Nước Giải khát Chương Dương 25/12/2006

20 SEC Công ty cổ phần Mía đường - Nhiệt điện Gia Lai 06/01/2010

21 SGC Công ty cổ phần Xuất nhập khẩu Sa Giang 05/09/2006

22 TAC Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An 26/12/2006

23 THB Công ty cổ phần Bia Thanh Hóa 19/11/2008

24 VCF Công ty cổ phần Vinacafé Biên Hòa 28/01/2011

25 VDL Công ty cổ phần Thực phẩm Lâm Đồng 27/11/2007

26 VLF Công ty cổ phần Lương thực thực phẩm Vĩnh Long 21/12/2010

27 VNM Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 19/01/2006

28 VTL Công ty Cổ phần Vang Thăng Long 20/01/2006

Nguồn: HOSE và HNX

Trong số 28 công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam nêu trên, tác giả chọn ba công ty để phân tích sâu và tổng kết ngành là Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa (BHS), Công ty Cổ phần Bia Hà Nội – Hải Dương (HAD), Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An (TAC)

2.2 Thực trạng sử dụng đòn bẩy hoạt động của các công ty cổ phần ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013

2.2.1 Phân tích điểm hòa vốn

Trước khi phân tích điểm hòa vốn, ta cần xác định và phân loại được định phí và biến phí trong tổng chi phí của từng sản phẩm một cách chính xác Điều này là cơ sở

28

giúp cho việc tính toán, xác định, phân tích và đánh giá điểm hòa vốn cũng như các tỷ

số về đòn bẩy hoạt động đúng đắn, chính xác hơn

Tổng biến phí bao gồm chi phí nguyên vật liệu trực tiếp, chi phí nhân công trực tiếp, một số chi phí sản xuất chung như chi phí vật liệu sản xuất, chi phí điện nước nhà xưởng Do phần lớn các công ty trả lương cho nhân công trực tiếp sản xuất dựa theo lượng sản phẩm họ làm ra trong kỳ, vì vậy đây là chi phí biến đổi Các chi phí về nguyên vật liệu trực tiếp, vật liệu phục vụ cho việc sản xuất ở nhà máy, tiền điện nước cũng đều phát sinh phụ thuộc chủ yếu vào số lượng sản phẩm sản xuất trong kỳ

Tổng định phí bao gồm chi phí quản lý kinh doanh và một số chi phí sản xuất chung như chi phí nhân viên phân xưởng, chi phí khấu hao TSCĐ, chi phí sửa chữa bảo dưỡng máy móc thiết bị Tại bộ phận quản lý doanh nghiệp bao gồm các chi phí như chi phí nhân viên, đồ dùng văn phòng, điện nước, các dịch vụ mua ngoài như internet, điện thoại…đều được chi trả với số tiền cố định không bị ảnh hưởng nhiều bởi số lượng sản phẩm sản xuất trong kỳ Tiền lương của nhân viên phân xưởng cũng được chi trả theo một mức cố định chứ không theo số lượng sản phẩm Hàng năm, các công ty có hoạt động bảo dưỡng, sửa chữa máy móc thiết bị phát sinh chi phí cố định

Vì vậy, tất cả chi phí trên đều là định phí

Thông qua số liệu tác giả thu thập được của các công ty ngành công nghiệp chế biến thực phẩm niêm yết ở Việt Nam có thể thấy xu hướng doanh thu hòa vốn của các công ty như sau (Bảng 2.2 – Số liệu chi tiết tham khảo tại Phụ lục 1):

2.2 Thống kê doanh thu hòa vốn giai đoạn 2011 – 2013 Doanh thu hòa vốn Năm 2012 so với năm 2011 Năm 2013 so với năm 2012