Bài thuyết trình hoạch định chiến lược tài chính nhóm 14

Hoạch định chiến lược tài GVHD: Lê Đạt Chí Nhóm 14: Đỗ Lê Phú Cường Trương Mỹ Kim Nguyễn1 Thị Xuân Hà Nội dung : Hoạch định chiến lược Tài Cơng ty giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Công ty giai đoạn tăng trưởng Công ty giai đoạn bão hồ Cơng ty giai đoạn suy thối Hoạch định chiến lược tài  Hoạch định chiến lược tài việc đưa định kết hợp lúc định tài (đầu tư, tài trợ sách cổ tức) cách thích hợp giai đoạn phát triển doanh nghiệp  Một doanh nghiệp gồm giai đoạn: khởi - tăng trưởng sung mãn (bão hồ) - suy thối => Vì GĐ tài tuỳ theo thời kỳ để hoạch định chiến lược tài thích hợp nhằm tối đa hố tài sản cổ đơng Hoạch định chiến lược tài Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn bảo hoà Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn suy thoái Giai đoạn khởi Thời gian Vốn mạo hiểm Vốn CP tăng trưởng LNGL + Nợ Nợ vay Giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Mơ hình tổng thể Giai đoạn khởi đầu chu kỳ kinh doanh tiêu biểu cho mức độ cao rủi ro kinh doanh, cụ thể  Khả sản xuất sản phẩm có hiệu hay khơng?  Nếu có hiệu quả, sản phẩm có khách hàng tương lai chấp nhận hay không?  Nếu chấp nhận, thị trường có tăng trưởng đến quy mô hiệu đủ cho chi phí triển khai đưa sản phẩm thị trường không? => Nếu tất điều đạt được, liệu cơng ty có chiếm thị phần hay không? Giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Thơng số chiến lược tài – Giai đoạn khởi KD: Khởi đầu doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh Rất cao Rủi ro tài Rất thấp Nguồn tài trợ Vốn mạo hiểm Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức : Triển vọng tăng trưởng tương lai Rất cao Tỷ số gia thu nhập (P/E) Rất cao Thu nhập cổ phần (EPS) Danh nghóa âm Giá cổ phần Tăng nhanh biến động cao Giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Chính sách khơng chi trả cổ tức  Những doanh nghiệp khởi nên tài trợ vốn cổ phần Nếu chi trả cổ tức DN phải huy động thêm vốn cổ phần => phát sinh thêm chi phí việc phát hành => tạo thêm áp lực lên DN khởi => Nên áp dụng sách không chi trả cổ tức cho giai đoạn Giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm  Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm đầu tư vốn vào doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao họ quan tâm đến lãi vốn  Trong giai đoạn sau họ cần tìm người mua lại vốn cổ phần (với giá trị gia tăng)  Sau này, tổng rủi ro công ty giảm, nhà đầu tư vốn cổ phần đòi hỏi tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, họ quan tâm đến việc đầu tư cho tăng trưởng vốn Giai đoạn tăng trưởng Mô hình tổng thể  Sản phẩm thành cơng thị trường => doanh số tăng nhanh  Rủi ro kinh doanh cao suốt thời gian doanh số tăng trưởng nhanh => địi hỏi phải có nguồn tài trợ thích hợp để giữ mức độ rủi ro tài thấp, tức tiếp tục dùng nguồn VCP  Nguồn vốn hấp dẫn thường từ việc phát hành rộng rãi chứng khốn cơng ty  Do công ty đầu tư thêm nhiều cho hoạt động phát triển thị trường mở rộng thị phần, kết tỷ lệ chi trả cổ tức thấp (làm P/E cao) Giai đoạn tăng trưởng Thơng số chiến lược tài – Giai đoạn tăng trưởng Giai đoạn tăng trưởng Rủi ro kinh doanh Cao Rủi ro tài Thấp Nguồn tài trợ Các nhà đ/tư VCP tăng trưởng Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả danh nghóa Triển vọng tăng trưởng tương lai Cao Tỷ số gia thu nhập (P/E) Cao Thu nhập cổ phần (EPS) Thấp 10 Giai đoạn tăng trưởng Nhận đặc quyền Đầu tư ban đầu: tr CP x 50$ = 50 tr$ Mua CP theo đặc quyền: 250 ngàn CP x 45$ = 11,25 tr$ Số cổ phần nắm giữ : 1tr + 0,25 tr =1,25 tr CP Nhưng có đầu tư trị giá: 61,25 tr$ => Nếu giá cổ phần tăng lên 49$, 1,25 tr CP x 49$ = 61,25 tr$ Vì khơng lỗ khơng lời Bán đặc quyền: Đầu tư ban đầu : tr CP x 50$ = 50 tr$ Thu từ bán đặc quyền: 250 ngàn CP x (49$-45$)= tr$ Còn lại đầu tư ròng triệu CP: 50 – = 49 tr$ => Điều giá cổ phần tăng lên 49$ tăng, không lỗ không lời 16 Giai đoạn tăng trưởng Chia nhỏ cổ phần: nhằm thu hút thêm nguồn vốn cổ đông vào công ty Ta xem Ví dụ cơng ty XYZ sau: Cổ phần thường phát hành 100 tr CP Giá danh nghóa cổ phần 10$ Giá thị trường cổ phần 50$ Lãi ròng Chính sách cổ tức (tỷ lệ chi trả) 500 tr$ 25% xác định thêm số thông tin khác sau: -> Thu nhập 500 tr$/100 triệu cổ phần = cổ phần 5$/CP Lợi tức CP chia cho cổ 500 tr$ x 25% = 125 tr$ đông 17 Lợi tức cho cổ 125 tr$/100 tr CP = 1,25$/CP Giai đoạn tăng trưởng Nếu nhà đầu tư có 100.000 cổ phần công ty XYZ: - Giá thị trường là: 100.000 CP x 50$ = tr$ - Nhà đầu tư sở hữu phần lợi tức cổ phần 1/4 1% => Giả sử công ty định chia nhỏ cổ phần thành Cổ phần thường phát hành Mệnh giá nghóa/cổ phần Giá thị phần danh trường/cổ Lãi ròng Chính sách cổ tức Thu nhập CP (EPS) 200 tr CP 5$ 25$ 500 tr$ 25% 18 tr CP) 2,5$ (500 tr$/200 Giai đoạn bão hoà Mơ hình tổng thể:  Mức độ rủi ro kinh doanh giảm  Rủi ro kinh doanh giảm làm cho rủi ro tài tăng tương ứng qua việc sử dụng tài trợ nợ Dòng tiền chuyển sang dương cách đáng kể, cho phép trả lãi lẫn vốn cho nợ vay 19 Giai đoạn bão hoà Thơng số chiến lược tài – Giai đoại bão hồ Giai đoạn bão hoà Rủi ro kinh doanh Trung bình Rủi ro tài Trung bình Nguồn tài trợ LN giữ lại + Nợ vay Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả cao Triển vọng tăng trưởng tương lai Từ trung bình trở xuống Tỷ số gia thu nhập (P/E) Trung bình Thu nhập cổ phần (EPS) Cao Giá cổ phần Ổn định với biến động thấp20 Giai đoạn bão hồ Chính sách cổ tức: Chi trả cổ tức cao cho cổ đông Khi nhu cầu tái đầu tư cơng ty đáp ứng tỷ lệ giữ lại lợi nhuận hữu thấp bổ sung huy động tỷ lệ tài trợ nợ hợp lý Nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể nguồn tài có sẵn lại gia tăng, từ đưa đến tỷ suất lợi nhuận chung sụt giảm 21 Giai đoạn bão hoà Các cách chi trả cổ tức: cơng ty chi trả tiền mặt cho nhà đầu tư Tuy nhiên, công ty dùng tiền mặt mua lại số CP Ta xem VD công ty mua lại cổ phần sau: Cơng ty CRD có 100 tr$ tiền mặt thặng dư bảng cân đối kế tốn Cơng ty có 500 tr CP giao dịch với giá thị trường 2$/CP Thay cơng bố cổ tức cao hơn, công ty thông báo dự định mua lại 10% số cổ phần hành thị trường với giá 2$/CP Nếu tất cổ đông chấp nhận đề nghị theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ, khơng có thay đổi sau việc 22 Giai đoạn bão hồ Phân tích : Đối với người nắm giữ 10 tr CP trước đĩ (chiếm 2% số CP), họ bán tr CP nhận tr$ tiền mặt Sau mua lại, họ sở hữu tr CP, tỷ trọng 2% họ sở hữu trước đây, tức : tr CP 10 tr CP = - = 2% 450 tr CP 500 tr CP Mua lại cổ phần giai đoạn mang yếu tố tích cực:  Mua lại cổ phần nhằm mục đích đạt tới cấu trúc vốn tối ưu Mua lại cổ phần phương thức phân phối cổ tức tiền mặt gián tiếp cho cổ đông 23 Giai đoạn suy thối Mơ hình tổng thể giai đoạn suy thoái  Khi nhu cầu sản phẩm giảm đi, dòng tiền mặt thu vào giảm Tuy nhiên, trì dịng tiền giai đoạn suy thoái ban đầu cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh thích hợp  Bất chấp chiều hướng sụt giảm, rủi ro kinh doanh kèm xem thấp từ mức độ giai đoạn bão hoà trước  Rủi ro kinh doanh thấp bổ sung nguồn vốn có rủi ro tài tương đối cao Có thể đạt điều kết hợp sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ  Cổ tức tổng số lợi nhuận khấu hao, trường hợïp phần chi trả cổ tức thực tiêu biểu cho hồn trả vốn đầu tư cho cổ đơng 24 Giai đoạn suy thối Thơng số chiến lược tài Giai đoạn suy thoái Rủi ro kinh doanh Thấp Rủi ro tài Cao Nguồn tài trợ Nợ vay Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả toàn Triển vọng tăng trưởng tương lai Âm Tỷ số gia thu nhập (P/E) Thấp Thu nhập cổ phần (EPS) Thấp giảm dần Giá cổ phần Giảm tăng 25 biến động Giai đoạn suy thối Chiến lược tài dựa giá trị TS cuối cùng: Trong giai đoạn suy thối cơng ty không cần huy động nhiều để tái đầu tư xác định họ cắt giảm giá trị tài sản Vì khả vay nợ dùng để tạo tiền mặt chi trả cho cổ đông tốt sau Để thực điều vay cách dựa giá trị cuối doanh nghiệp Xét ví dụ tăng thêm giá trị vay nợ: Giá trị cuối công ty suy thối 100.000 $â, cơng ty tiếp tục hoạt động thêm năm với lợi nhuận dự kiến CP sau thuế 15% năm, cty vay với lãi suất sau thuế 8% năm Ta thấy: Hiện giá g/trị sau cổ đông: Số tiền cơng ty nhận vay 26 Giai đoạn suy thoái Việc sử dụng tỷ lệ tài trợ nợ cao giai đoạn cty suy thối khơng thực mâu thuẫn với lý thuyết, miễn giám đốc nhận thức vấn đề hợp lý Phát hành đặc quyền chiết khấu cao: Trong trường hợp tài trợ nợ vay khơng đủ, buộc lịng cty phải phát hành thêm CP, cty giai đoạn suy thoái nên phải phát hành đặc quyền cho cổ đông với chiết khấu cao Xem ví dụ sau: Cty DOC muốn huy động vốn CP để hoàn trả phần nợ hữu Lúc cty có 500.000 CP phát hành với giá 100 $â/CP, vốn hoá thị trường 50 tr$ Vốn hoá hỗ trợ mức nợ 100 tr$, tỷ lệ nợ/VCP thị trường 2/1, xem cao Nếu huy động 25 tr$â VCP mới, tỷ lệ 1/1 miễn nguồn tài trợ dùng để hoàn trả phần nợ tồn đọng 27 Giai đoạn suy thoái Các cố vấn công ty đề nghị phát hành đặc quyền cho với giá 25$/CP, huy động 25 tr$â chưa tính chi phí Ta thấy tác động đặc quyền này: Vốn phát hành ban đầu: 500.000 CP x 100$ = 50 tr$ Phát hành thêm triệu CP mới: tr CP x 25$ = 25 tr$ Giá thị trường CP (50 + 25)tr$/ (1 + 0,5)tr CP = 50$ -> Một CP giảm giá : 100 – 50 = 50$ (1) Vậy giá đặc quyền 50 – 25 = 25$/CP, nghĩa 25$ x = 50$, phần bù đắp cho phần lỗ (1) => Phát hành với đặc quyền cho không lời không lỗ 28 Kết luận Giai đoạn khởi sự: Nguồn vốn thích hợp cho giai đoạn VCP, sách cổ tức Giai đoạn tăng trưởng: Nguồn vốn thích hợp VCP, nên tính đến việc phát hành cổ phần đặc quyền Chính sách cổ tức chi trả danh nghĩa Giai đoạn bão hoà: Nguồn vốn giai đoạn gồm LN giữ lại tài trợ nợ Chính sách cổ tức giai đoạn chia cổ tức cao Giai đoạn suy thối: Sử dụng sách chi trả cổ tức cao kết hợp với sử dụng địn bẫy tài nợ vay đảm bảo giá trị tài sản cuối Trong trường hợp khơng vay đủ doanh nghiệp phá hành đặc quyền với chiết khấu cao nhằm thu hút vốn đầu tư 29 Cám ơn thầy bạn lắng nghe! 30 ... sung mãn (bão hoà) - suy thối => Vì GĐ tài tuỳ theo thời kỳ để hoạch định chiến lược tài thích hợp nhằm tối đa hố tài sản cổ đông Hoạch định chiến lược tài Doanh thu, lợi nhuận Giai đoạn bảo... dung : Hoạch định chiến lược Tài Công ty giai đoạn khởi kinh doanh - Vốn mạo hiểm Công ty giai đoạn tăng trưởng Cơng ty giai đoạn bão hồ Cơng ty giai đoạn suy thối Hoạch định chiến lược tài  Hoạch. .. hồ Cơng ty giai đoạn suy thối Hoạch định chiến lược tài  Hoạch định chiến lược tài việc đưa định kết hợp lúc định tài (đầu tư, tài trợ sách cổ tức) cách thích hợp giai đoạn phát triển doanh nghiệp