Tiểu luận: Hoạch định chiến lược tài chính

Tiểu luận: Hoạch định chiến lược tài chính

HOẠCH ĐỊNH CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH GVHD: Lê Đạt Chí

Nhóm 14:

1 Hoạch định chiến lược Tài chính

2 Công ty trong giai đoạn khởi sự kinh doanh - Vốn mạo hiểm.

3 Công ty trong giai đoạn tăng trưởng.

4 Công ty trong giai đoạn bão hoà

5 Công ty trong giai đoạn suy thoái

Nội dung :

 Hoạch định chiến lược tài chính là việc đưa ra quyết định khi kết hợp cùng lúc 3 quyết định tài chính (đầu tư, tài trợ và chính sách cổ tức) một cách thích hợp trong từng giai đoạn phát triển của doanh nghiệp.

 Một doanh nghiệp gồm 4 giai đoạn: khởi sự - tăng trưởng - sung mãn (bão hồ) - suy thối.

=> Vì th các GĐ tài chính th các GĐ tài chính ế các GĐ tài chính ế các GĐ tài chính căn cứ tuỳ theo từng thời kỳ để cĩ thể hoạch định chiến lược tài chính thích hợp nhằm tối đa hố tài

1 Hoạch định chiến lược tài chính

Giai đoạn khởi sự

Giai đoạn tăng trưởng

Giai đoạn bảo hoà

Thời gian

Doanh thu, lợi nhuận

Giai đoạn suy thoái

1 Hoạch định chiến lược tài chính

Mô hình tổng thể

Giai đoạn khởi đầu của chu kỳ kinh doanh tiêu biểu cho mức độ cao nhất của rủi ro kinh doanh, cụ thể

chấp nhận hay không?

hiệu quả đủ cho các chi phí triển khai và đưa sản phẩm ra thị trường không?

2 Giai đoạn khởi sự kinh doanh - Vốn mạo hiểm

Thông số chiến lược tài chính – Giai đoạn khởi sự KD :

2 Giai đoạn khởi sự kinh doanh - Vốn mạo hiểm

Khởi đầu doanh nghiệp

Chính sách cổ tức Tỷ lệ trả cổ tức : 0

Triển vọng tăng trưởng tương

Tỷ số gia thu nhập (P/E) Rất cao

Thu nhập trên mỗi cổ phần

Chính sách không chi trả cổ tức

phần

phát sinh thêm những chi phí do việc phát hành => tạo thêm áp lực lên DN mới khởi sự

=> Nên áp dụng chính sách không chi trả cổ tức cho giai đoạn này

2 Giai đoạn khởi sự kinh doanh - Vốn mạo hiểm

Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm

doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao là do họ quan tâm đến lãi vốn

(với giá trị đã gia tăng)

phần đòi hỏi một tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, ngay cả khi họ vẫn quan tâm chính đến việc đầu tư cho tăng trưởng vốn

2 Giai đoạn khởi sự kinh doanh - Vốn mạo hiểm

Mô hình tổng thể

tăng trưởng nhanh => đòi hỏi phải có nguồn tài trợ thích hợp để

giữ mức độ rủi ro tài chính thấp, tức là tiếp tục dùng nguồn VCP

chứng khoán của công ty

trường và mở rộng thị phần, kết quả là tỷ lệ chi trả cổ tức vẫn sẽ

3 Giai đoạn tăng trưởng

Thông số chiến lược tài chính – Giai đoạn tăng trưởng

3 Giai đoạn tăng trưởng

Giai đoạn tăng trưởng

Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả danh nghĩa

Triển vọng tăng trưởng tương

Thu nhập trên mỗi cổ phần

•Sử dụng thị trường vốn để thu hút vốn đầu tư:

phần nhanh và dễ dàng hơn

cho tăng trưởng trong tương lai => nhằm thu hút các nhà đầu tư tiềm năng => cho phép bán CP với 1 tỷ giá thu nhập (P/E) cao, điều này phản ánh hiện giá của các cơ hội tăng trưởng trong tương lai

3 Giai đoạn tăng trưởng

Thu hút vốn đầu tư: bằng cách phát hành đặc quyền

mua các cổ phần được chiết khấu giảm giá theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ

cao có thể tài trợ tăng trưởng của mình bằng các thu nhập từ lần phát hành cổ phần ban đầu, tiếp theo bằng một tỷ lệ lợi nhuận hiện hành được giữ lại cao

3 Giai đoạn tăng trưởng

Ta xét Ví dụ sau:

phát hành đặc quyền

hiện đang được bán với giá 50$

=> Số tiền huy động được: 2,5 tr CP x 45$ = 112,5 trđ

Vậy:

3 Giai đoạn tăng trưởng

Xem giá trị đặc quyền khi thông báo đặc quyền phát

hành: 1 cho 4 với giá 45$

o Vị thế hiện tại: 10 tr CP x 50$ = 500 tr$

Phát hành đặc quyền:(1 cho 4) 2,5 tr CP x 45$ =112,5tr$ trđ

Vị thế tức thời – sau khi thông báo: 612,5 tr$ (12,5triệu CP)

o Cổ đông cũ được quyền mua cổ phần với giá 45$

=> Giá sau đặc quyền của tất cả cổ phần (các yếu tố khác

bằng nhau) sẽ là: 612,5/12,5 = 49$

Nếu không tính giá trị thời gian của tác động của tiền do

ngày thanh toán khác nhau tạo nên thì giá trị đặc quyền là

49$ – 45$ = 4$

3 Giai đoạn tăng trưởng

Tác động của phát hành đặc quyền đối với cổ đông lớn

Phát hành đặc quyền khơng tạo ra lợi cũng khơng gây thiệt hại, dù cổ đơng nhận hay bán đăc quyền đĩ đi

Xem xét VD sau:

Công ty STAR – các phương án lựa chọn cho người nắm giữ 1 tr CP (tức là sở hữu 10% công ty)

Cổ đông này nhận được đặc quyền mua 250 ngàn CP mới với giá

45$ và có 2 phương án để lựa chọn : nhận hoặc bán đặc quyền

này.

3 Giai đoạn tăng trưởng

Nhận đặc quyền

Đầu tư ban đầu: 1 tr CP x 50$ = 50 tr$

Mua CP theo đặc quyền: 250 ngàn CP x 45$ = 11,25 tr$

Số cổ phần hiện nắm giữ : 1tr + 0,25 tr =1,25 tr CP

Nhưng sẽ có một đầu tư trị giá: 61,25 tr$

=> Nếu giá cổ phần tăng lên 49$, vì 1,25 tr CP x 49$ = 61,25 tr$

Vì vậy không lỗ cũng không lời.

Bán đặc quyền:

Đầu tư ban đầu : 1 tr CP x 50$ = 50 tr$

Thu từ bán đặc quyền: 250 ngàn CP x (49$-45$)= 1 tr$

Còn lại một đầu tư ròng 1 triệu CP: 50 – 1 = 49 tr$

=> Điều này sẽ đúng nếu giá cổ phần tăng lên 49$ đúng như nó sẽ

tăng, không lỗ cũng không lời.

3 Giai đoạn tăng trưởng

Chia nhỏ cổ phần: nhằm thu hút thêm các nguồn vốn cổ đông mới vào công ty Ta xem Ví dụ công ty XYZ sau:

3 Giai đoạn tăng trưởng

Thu nhập trên mỗi cổ phần 500 tr$/100 triệu cổ phần = 5$/CP

-> chúng ta sẽ xác định thêm một số thông tin khác như sau:

3 Giai đoạn tăng trưởng

Nếu nhà đầu tư có được 100.000 cổ phần trong công ty XYZ:

- Giá thị trường là: 100.000 CP x 50$ = 5 tr$

- Nhà đầu tư sở hữu phần lợi tức cổ phần là 1/4 của 1%

=> Giả sử công ty quyết định chia nhỏ cổ phần 1 thành 2

Mô hình tổng thể:

 Mức độ rủi ro kinh doanh giảm

 Rủi ro kinh doanh giảm làm cho rủi ro tài chính tăng tương ứng qua việc sử dụng tài trợ nợ

Dòng tiền thuần sẽ chuyển sang dương một cách đáng kể, cho

phép trả lãi lẫn vốn cho nợ vay

4 Giai đoạn bão hoà

Thông số chiến lược tài chính – Giai đoại bão hoà

4 Giai đoạn bão hoà

Giai đoạn bão hoà

Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả cao

Triển vọng tăng trưởng tương

Tỷ số gia thu nhập (P/E) Trung bình

Thu nhập trên mỗi cổ phần

Chính sách cổ tức:

Khi đó nhu cầu tái đầu tư của công ty có thể được đáp ứng bằng

một tỷ lệ giữ lại lợi nhuận hiện hữu thấp hơn và được bổ sung bằng

huy động một tỷ lệ tài trợ nợ hợp lý.

Nhu cầu tái đầu tư giảm đáng kể trong khi nguồn tài chính có sẵn lại gia tăng, từ đó đưa đến một tỷ suất lợi nhuận chung sụt giảm.

4 Giai đoạn bão hoà

Các cách chi trả cổ tức: công ty có thể chi trả bằng tiền mặt cho

nhà đầu tư Tuy nhiên, công ty có thể dùng tiền mặt đó mua lại 1 số

CP Ta xem VD công ty mua lại cổ phần sau:

Công ty CRD có 100 tr$ tiền mặt thặng dư trên bảng cân đối kế toán Công ty hiện có 500 tr CP giao dịch với giá thị trường 2$/CP

Thay vì công bố một cổ tức cao hơn, công ty thông báo dự định mua lại 10% số cổ phần hiện hành trên thị trường với giá 2$/CP

Nếu tất cả các cổ đông chấp nhận đề nghị này theo tỷ lệ cổ phần họ nắm giữ, sẽ không có gì thay đổi sau sự việc này

4 Giai đoạn bão hoà

Phân tích : Đối với những người nắm giữ 10 tr CP trước đĩ (chiếm

2% số CP), họ sẽ bán 1 tr CP và nhận 2 tr$ tiền mặt Sau khi mua lại, họ sở hữu 9 tr CP, nhưng vẫn cùng tỷ trọng 2% họ sở hữu trước đây, tức là :

- = - = 2%

 Mua lại cổ phần nhằm mục đích đạt tới một cấu trúc vốn tối ưu.

Mua lại cổ phần là một phương thức phân phối cổ tức bằng tiền mặt gián tiếp cho các cổ đông

4 Giai đoạn bão hoà

Mô hình tổng thể giai đoạn suy thoái

giảm Tuy nhiên, có thể duy trì được dòng tiền thuần trong giai

đoạn suy thoái ban đầu bằng cách điều chỉnh chiến lược kinh doanh

thích hợp

xem là vẫn thấp từ mức độ của giai đoạn bão hoà trước.

có rủi ro tài chính tương đối cao Có thể đạt được điều này bằng

một kết hợp chính sách chi trả cổ tức cao với việc sử dụng tài trợ nợ

hợïp này phần chi trả cổ tức thực sự tiêu biểu cho một sự hoàn trả

vốn đầu tư cho các cổ đông

5 Giai đoạn suy thoái

Thông số chiến lược tài chính

5 Giai đoạn suy thoái

Giai đoạn suy thoái

Chính sách cổ tức Tỷ lệ chi trả toàn bộ

Triển vọng tăng trưởng tương

Tỷ số gia thu nhập (P/E) Thấp

Thu nhập trên mỗi cổ phần Thấp và giảm dần

Chiến lược tài chính dựa trên những giá trị TS cuối cùng:

để tái đầu tư vì đã xác định là họ đang cắt giảm giá trị thuần của tài

sản Vì vậy khả năng vay nợ có thể được dùng để tạo ra tiền mặt chi trả cho cổ đông bây giờ tốt hơn sau này Để thực hiện điều này

có thể vay bằng cách dựa trên giá trị cuối cùng của doanh nghiệp Xét ví dụ tăng thêm giá trị bằng vay nợ:

Giá trị cuối cùng của 1 công ty đang suy thoái là 100.000 $â, công

ty tiếp tục hoạt động thêm 5 năm với lợi nhuận dự kiến của CP sau thuế là 15% năm, nhưng cty có thể vay với lãi suất sau thuế 8%

năm Ta thấy:

Hiện giá của g/trị sau cùng của cổ đông:

Số tiền công ty có thể nhận được ngay khi vay

5 Giai đoạn suy thoái

Việc sử dụng 1 tỷ lệ tài trợ nợ cao trong giai đoạn cty suy thoái không thực sự mâu thuẫn với lý thuyết, miễn là các giám đốc nhận thức được vấn đề hợp lý.

Phát hành đặc quyền chiết khấu cao:

phải phát hành thêm CP, do cty đang trong giai đoạn suy thoái nên phải phát hành đặc quyền cho các cổ đông hiện tại với chiết khấu cao Xem ví dụ sau:

Cty DOC muốn huy động vốn CP mới để hoàn trả 1 phần nợ hiện hữu Lúc này cty có 500.000 CP đã phát hành với giá 100 $â/CP, vốn hoá th trường là 50 tr$ Vốn hoá này hỗ trợ mức nợ 100 tr$, tỷ lệ nợ/VCP thị trường là 2/1, được xem là quá cao Nếu huy động được

5 Giai đoạn suy thoái

Các cố vấn công ty đề nghị phát hành đặc quyền 2 cho 1 với giá

25$/CP, sẽ huy động được 25 tr$â chưa tính chi phí Ta thấy tác động của đặc quyền này:

Vốn phát hành ban đầu: 500.000 CP x 100$ = 50 tr$

Phát hành thêm 1 triệu CP mới: 1 tr CP x 25$ = 25 tr$

phần này bù đắp cho phần lỗ ở (1)

=> Phát hành với đặc quyền 2 cho 1 không lời cũng không lỗ

5 Giai đoạn suy thoái

Giai đoạn khởi sự: Nguồn vốn thích hợp cho giai đoạn này là VCP, chính sách cổ tức bằng 0.

tính đến việc phát hành cổ phần bằng đặc quyền Chính sách cổ tức là chi trả danh nghĩa

và tài trợ nợ Chính sách cổ tức giai đoạn này là chia cổ tức cao

hợp với sử dụng đòn bẫy tài chính nợ vay được đảm bảo bằng giá trị tài sản cuối cùng Trong trường hợp vẫn không vay đủ thì

Kết luận

Cám ơn thầy và các bạn đã lắng

nghe!