Tiểu luận: hoạch định Chiến lược tài chính

hoạch định Chiến lược tài chính

Tiểu luận

CHIẾN LƯỢC TÀI CHÍNH

I RỦI RO

1 Định nghĩa rủi ro

Rủi ro của doanh nghiệp là một sự không may mắn, không như dự định, một điều bất

trắc dẫn đến một sự thiệt hại nhất định dẫn đến công ty bị thua lỗ hay bị phá s ản m à các công ty luôn tìm cách né tránh hoặc hạn chế nó

Rủi ro củ a doanh nghi ệp gồm 2 l oại : rủi ro hệ thốn g và rủi ro kh ông hệ thống

- Rủi ro hệ thống là rủi ro xuất phát từ thị trư ờng và không thể tránh đư ợc dù có đa dạng hóa như thế nào ( nguyên nhân dẫn đến rủi ro hệ thống là do thay đổi trong lãi suất, lạm phát và thay đổi của nền kinh t ế)

- Rủi ro không hệ thống là rủi ro xuất phát tự bản thân của doanh nghiệp có thể kiểm s oát được hoặc có thể đa dạng hóa được (n guyên nhân dẫn đến rủi ro không hệ thống là do năng lự c quản lý và quyết định quản trị, cung ứng nguyên vật liệu)

1.1 Rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh là rủi ro do sự biến động bất lợi của thị trường làm giảm doanh thu

nên EBIT của doanh nghiệp thấp hay bị lỗ Rủi ro kinh doanh có các yếu tố của rủi ro hệ thống và rủi ro không hệ thống Một phần của tính khả biến trong EBIT bắt nguồn từ rủi

ro kinh doanh không thể đa dạng hóa đư ợc do nắm giữ một danh mục các chứ ng khoán

+ Đ ây là loại rủi ro không thể triệt tiêu đư ợc

+ Rủi ro kinh doanh đêm đến sự bất ồn, không chắc chắn do độ nhạy cảm cho thu nhập của doanh nghiệp

- Nhân tố gây ra rủi ro kinh doanh:

+ Tính biến đổi doanh số của chu kỳ kinh doanh

+ Tính biến đổi trong tỷ giá

+ T ính thay đổi trong chi phí nguyện vật liệu, dịch v ụ có liên quan đến s ản phẩm của doanh nghiệp

+ Trình độ của nhân viện, năng lực của nhà quản lý doanh nghiệp

+ Sự tiến bộ của khoa học kỹ thuật

+ Tính đa dạn hóa về sản phẩm

+ Đ ặc điểm nghành

1.2 Rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính là rủi ro xảy ra khi doanh nghiệp không có khả năng chi trả các khoản

chi phí tài chính cố định như chi phí lãi vay, cổ tức ưu đãi, chi phí thuê tài chính Rủi ro tài chính là rủi ro gắn liền với quyết định tài chính của doanh nghiệp nói khác là rủi ro tài chính là hậu quả của việc sự dụng đòn cân nợ trong cấu trúc tài chính

- Đặc điểm :

+ Là loại rủi ro gắn liền với quyết định tài trợ, gắn liền với với việc s ử dụng nhữ ng nguồn tài trợ có chi phí tài chính cố định : Nợ + cổ phần ưu đãi

+ Là loại rủi ro có thể triệt tiêu đựợc (Bằng cách t ài trợ 100% VCP thư ờng)

+ Đ em đến sự bất ổn, không chắc chắn, độ nhạy cảm cho ROE

+ Th ể hiện xác s uất mất khả năng chi trả của doanh nghiệp mất khả năng chi trả khi doanh nghiệp không đáp ứng được các nghĩa vụ t ài chính như trả lãi vay, trả nợ gốc cho chủ nợ khi đến hạn trả nợ, trả lợi tức cổ đông, trả các khoản phải trả, phải trả cho người bán, cho nhân viên, phải trả cho NSNN

2 Tương quan n ghịch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính

Khi hoặc định chiến lược t ài chính, ra quyết định đầu tư, tài trợ nên dựa vào sự tương quan nghịch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính:

- Rủi ro kinh doanh cao – rủi ro tài chính thấp

- Rủi ro kinh doanh thấp – rủi ro tài chính cao

3 Phân biệt rủi ro

- Rủi ro kinh doanh bắt nguồn từ chi phí hoạt động có định như nhà xư ởng, m áy móc

- Rủi ro tài chính bắt nguồn từ chi phí tài chính cố định như lãi vay, cổ tức ư u đãi

4 Tác độn g của đòn bẩy tài chính lên rủi ro kinh doanh & rủi ro tài chính

- Đòn bẩy kinh doanh (DOL) là tác động số nhân của việc sử dụng các chi phí hoạt động

cố định, là phần trăm trong thay đổi lãi trư ớc thuế và lãi vay ( EBIT) và 1% thay đổi

DO L tại X = % thay đổi trong EBIT

% thay đổi trong doanh thu

- Đòn bẩy tài chính (DF L) là p hần trăm thay đổi trong thu nhập m ỗi cổ phần do phần trăm thay đổi cho sẵn trong EBIT, xảy ra khi doanh nghiệp sử dụng vốn (chủ yếu là nợ và vốn cổ phần ưu đãi) có chi phí tài s ản cố định

DFL tại X = % thay đổi trong thu nhập mỗi cổ phần

% thay đổi trong EBIT

- Các doanh nghiệp thư ờng sự dụng đòn bẩy tài chính để làm tăng thu nhập cho các cổ đông Tuy nhiên, để đạt được lợi nhuận gia t ăng này kéo theo rủi ro gia t ăng Đòn bẩy chỉ việc một doanh nghiệp sử dụng tài sản và nợ có chi phí ho ạt động có định và chi phí tài chính cố định Một doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy trong nỗ lực đ ạt đư ợc lợi nhuận cao hơn chi phí của t ài sản và nợ vay như vậy làm tăng lợi nhuận cho cổ đông

II CÁC G IAI ĐOẠN PHÁT TRI ỂN CỦA CÔ NG TY

Chu kỳ sống của một công ty trải qua 4 giai đoạn: khởi sự, tăn g trưởng, su ng

mãn, su y thoái Chính vì thế, để hoạch đư ợc chiến lược tài chính cho doanh nghiệp trong

việc kết hợp 3 quyết định: quyết định đầu tư, quyết định tài trợ, qu yết địn h phân phối

có ý nghĩa s ống còn đối với sự tồn tại và phát triển của một doanh nghiệp

1 GIAI ĐOẠN KHỞI SỰ

1.1 Đặc điểm:

- Trong giai đoạn khởi sự, doanh nghiệp bắt đầu hoạt động, doanh nghiệp phải tìm kiếm đ ầu ra cho s ản phẩm, sự chấp nhận của kh ách hàng đối với chất lượng s ản phẩm ở mức độ nào, thị phần s ản phẩm có t hể nắm giữ , ảnh hưởng rất lớn đến doanh thu, tác động lên EBIT, vì thế trong giai đoạn này rủi ro kinh doanh rất cao, cao nhất trong 4 giai đoạn

- Mức độ rủi ro kinh doanh cao nh ất do:

 Khả năng sản xuất sản phẩm mới có hiệu quả hay không?

 Nếu có hiệu quả, thì sản phẩm có được các khách hàng tương lai chấp nhận hay không?

 Nếu được chấp nhận, thị trường có tăng trưởng đến một quy mô hiệu quả đủ cho các chi phí triển khai và đưa sản phẩm ra thị trường không?

 Và nếu tất cả những điều trên đều đạt được thì công ty có chiếm được thị phần hay không?

- Rủi ro tài chính t hấp:

 Do kỳ vọng của sự thành công trong tương lai của doanh nghiệp là rất cao nên NPV của các dự

án của công ty mới khởi sự thường lớn hơn 0 Tuy nhiên, đó chỉ là khả năng xảy ra trong tương lai

 Xác suất xuất hiện dòng tiền âm trước khi sản phẩm thành công là rất lớn

Do đó, bất kỳ một sự gia tăng nào dù nhỏ bằng nợ vay cũng dẫn đến một tình trạng khó khăn tài chính của doanh nghiệp Bởi vì công ty không có dòng tiền thanh toán các khoản nợ đến hạn (Một phần lý do là do mối tương quan nghịch của RRKD & RRTC)

- Do doanh thu chư a ổn định, trong khi chi phí cố định trong giai đoạn này chiếm tỉ

lệ cao, có thể thu không đủ bù chi, dẫn đến lỗ, dòng t iền trong giai đoạn này có thể âm -> EBIT âm

1.2 Chiến lược tài chính :

Quyết định đầu tư:

- Giai đoạn mới khởi sự đòi hỏi đầu tư vào nghiên cứu và phát triển các sản phẩm mới trư ớc khi tạo ra được bất kỳ một cơ hội s ản phẩm thực sự nào

- Mục tiêu của giai đoạn này chủ yếu doanh nghiệp hòa vốn là đư ợc, thậm chí có thể

lỗ nhưng ở giới hạn cho phép công ty

 Từ đặc điểm trên có thể thấy rằng sẽ không có quyết định đầu tư trong giai đoạn

này

Quyết định t ài trợ:

- Ở giai đoạn khởi sự, doanh nghiệp không được quyền huy động cổ phần đại chúng

do chư a đư ợc quyền phát hành chứ ng khoán ra thị trường hoặc nếu có đủ điều kiện phát hành cũng không cổ đông nào mua do rủi ro kinh doanh cao

- Trong giai đoạn này cũng kh ôn g được tài trợ bằng nợ

 Vì vậy tài trợ bằng vốn cổ phần (của nhà đầu tư m ạo hiểm) là thích hợp cho

giai đoạn này vì:

 Các nhà đầu từ mạo hiểm ở đây thường là các quỹ đầu tư mạo hiểm, các công ty tư nhân giàu có…họ chấp nhận rủi ro cao để nhận được tỷ suất sinh lời cao

 Họ tin tưởng rằng giá trị cổ phần của họ sẽ gia tăng khi chuyển nhượng Lối đi hấp dẫn nhất cho việc chuyển nhượng này là IPO chứng khoán của công ty Tức họ mong muốn đạt được lãi vốn và tái đầu tư vào các doanh nghiệp mới khác

- Để thu hút vốn của các nhà đầu tư mạo hiểm, doanh nghiệp/công ty cần phải:

 Chứ ng tỏ được s ản phẩm của m ình có hiệu quả, cần họ nhấn mạnh đến doanh số công ty có thể đạt đư ợc Đề xuất nhữ ng chiến lư ợc thích hợp để gia tăng doanh số cũng như lợi nhuận cho công ty

 Tiềm năng thị trư ờng của sản phẩm trong tương lai là rất lớn

 Chứ ng t ỏ độ dày kinh nghiệm của nhà quản lý công ty

 Ngoài ra, đội ngũ nhân viên cũng là m ột bộ phận quan trọng trong công thứ c của thành công

Quyết định ph ân phối:

- Chính s ách cổ tứ c trong giai đoạn khởi sự nên chia tỷ lệ cổ tức bằng 0 do dòng

tiền của doanh nghiệp m ới thành lập t hường là âm ở mứ c cao Ngoài ra, do doanh nghiệp cần rất nhiều vốn trong giai đoạn khởi sự này do đó nếu có lợi nhuận giữ lại thì tiếp tục đưa vào đầu tư để phát triển sản phẩm

Mô hình tổng thể của giai đoạn KHỞI SỰ

Triển vọng tăng trư ởng trong tương lai Rất cao

Thu nhập trên m ỗi cổ phần (EP S) D anh nghĩa hoặc âm

2 GIAI ĐOẠN TĂNG TRƯỞN G

Nếu như ở giai đoạn khởi sự doanh nghiệp tìm m ọi cách để thị trư ờng chấp nhận s ản phẩm của mình thì ở giai đoạn tăng trưởng doanh nghiệp tìm cách để giành thị phần, chiếm lĩnh t hị phần s au khi t hị trường đã chấp nhận s ản phẩm của mình

2.1 Đặc điểm doanh nghiệp trong giai đoạn tăng trưởng

Ở giai đoạn này, doanh nghiệp đã thật sự hiện hữ u chứ không phải chỉ là kế hoạch kinh doanh m ơ hồ không chắc chắn, cũng như không còn là khái niệm về s ản phẩm, nhữ ng ý tưởng kinh doanh giống như giai đoạn khởi sự nữa Các khoản doanh thu và

khách hàng đang t ăng lên điều đó đồng nghĩa với sự xuất hiện của nhữ ng thời cơ mới cũng như những thách thức mới Lợi nhuận tăng trưởng kéo theo t ính cạnh tranh cũng tăng

Trong giai đoạn này rủi ro kinh doanh có giảm s o với giai đoạn khởi đầu Bởi vì lúc này sản phẩm của công ty đã được chứng m inh và ít nhất đã có một số khách hàng chấp nhận s ản phẩm này, và hiện tại công ty cũng hiện hữu thật sự chứ không chỉ là kế hoạch kinh doanh và khái niệm s ản phẩm như trư ớc đây

Tuy nhiên, rủi ro kinh doanh vẫn còn cao trong s uốt thời gian doanh s ố tăng trưởng nhanh Bởi vì giai đoạn chuyển từ khởi đầu sang tăng trư ởng thì đòi hỏi công ty phải thực h iện một số thay đổi trong kinh doanh như m ở rộng đầu tư, m ở rộng th ị phần

và sự thay đổi này thì luôn bao hàm nhữ ng rủi ro Vì nếu không quản lý thay đổi đúng

nó có thể đư a đến một chiều hư ớng đi xuống trong thành quả tư ơng lai của doanh nghiệp

Giai đoạn này dòng t iền vào sẽ mạnh hơn nhiều s o với giai đoạn khởi sự T uy nhiên, công ty sẽ đầu tư thêm nhiều cho các hoạt động phát triển thị trư ờng và mở rộng thị phần Vì vậy, tỷ lệ chi trả cổ tức trong giai đoạn này vẫn rất thấp vì tiền mặt do kinh doanh phát sinh s ẽ cần cho t ái đầu tư Và tỷ số giá thu nhập (P/E) cao vì thu nhập trên mỗi cổ phần sẽ rất thấp do chinh s ách chi trả cổ tức t hấp Tuy nhiên, điều này không làm các nhà đầu tư vốn cổ phần mới quan t âm vì họ mong đợi chênh lệch tăng giá cổ phần do chuyển nhượng vốn

2.2 Tương quan nghịch giữa rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính

Giai đoạn tăng trư ởng là giai đoạn chuyển tiếp từ khởi sự đòi hỏi công ty phải có nhữ ng thay đổi ph ù hợp, mà thay đổi bao giờ cũng bao hàm yếu tố rủi ro, vì nếu không quản lý và có nhữ ng chính sách thích hợp thì nó có thể đưa đến một kết quả đi xuống trong thành quả công ty Sự thay đổi t a dễ dàn g nhận t hấy được nhất trong giai đoạn này

là ý đồ chiến lược của công ty Khác với giai đoạn khởi sự, công ty t ập trung vào nghiên cứu, phát triển sản phẩm, dịch vụ, khai thác cơ hội t hị trường đã được nhận diện hoặc t ạo

ra cơ hội m ới bằng sự thay đổi công nghệ, công ty làm mọi cách để thị trường chấp nhận sản phẩm của mình Ở giai đoạn này, tuy doanh số bắt đầu tăng, dòng tiền mạnh hơn nhiều so với giai đoạn trước…như ng rủi ro kinh doanh vẫn còn cao, chính vì thế công ty phải dự a vào phư ơng thức t ài trợ s ao cho rủi ro thấp, nghĩa là công ty vẫn nên dự a vào vốn cổ phần và không nên sử dụng nợ

2.3 Chiến lược tài chính cho giai đoạn tăng trưởng của doanh nghiệp

Chiến luợc tài chính cho giai đoạn này thể hiện rõ sự kết hợp cho 3 quyết định: Quyết định đầu tư, quyết định tài trợ, quyết định phân phối nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, trong đó đặc biệt chú trọng đến quyết định tài trợ

Quyết định đầu tư

Doanh số của doanh nghiệp ở giai đoạn này đã cao hơn so với giai đoạn khởi sự,

từ đó phát s inh dòng tiền mạnh hơn nhiều so với giai đoạn trư ớc nên doanh nghiệp có thể

sử dụng một ít vốn để đầu tư D oanh nghiệp sẽ đầu tư thêm cho hoạt động phát triển thị trường, tiếp thị, m ở rộng thị phần, mở rộng mạng lưới chi nhánh, đại lý cũng như các nhu cầu đầu tư cần thiết khác để theo kịp mức độ hoạt động ngày càng gia t ăng của doanh nghiệp

Cần lưu ý là trong giai đoạn này đ ã có sự khác biệt giữ a giai đoạn tăng trư ởng và giai đoạn khởi sự : ý đồ chiến lư ợc của doanh nghiệp đã thay đổi: theo suốt giai đoạn khởi

sự, phần hết các doanh nghiệp đều t ập trung vào các nghiên cứu phát triển trong khi ở giai đoạn này thì lại đầu tư thêm nhiều cho hoạt động phát triển thị trư ờng và mở rộng thị phần, từ đó cho thấy giai đoạn này cần rất nhiều vốn cho đầu tư

Quyết định tài trợ

Từ giai đoạn khởi sự chuyển sang giai đoạn tăng trư ởng: nhà đầu tư vốn mạo hiểm rút đi nên cần có s ự chuyển hóa vốn giữ a nh à đầu tư m ạo hiểm s ang nhà đầu tư vốn cổ phần m ới Mặc kh ác, giai đoạn này công ty cũng đã có đủ điều kiện niêm yết trên thị trường chứ ng khoán và do vị thế của công ty đã được khẳng định trên thị trường nên nhiều nhà đầu tư thông thường cũng có th ể biết đến và thấy đư ợc triển vọng tăng trưởng của công ty

Giai đoạn này mức độ rủi ro kinh doanh đã giảm bớt nhưng vẫn còn rất cao, vì vậy chư a nên đưa n ợ vào Do đó, cầu trúc vốn tối ưu giai đoạn này là tài trợ hoàn t oàn bằng vốn cổ phần

đầu chỉ quan t âm đến việc đạt được lãi vốn và có thể tái đầu tư v ào nhữ ng doanh nghiệp mới khởi sự khác

Vì vậy, phương thức tài trợ sao cho rủi ro th ấp đó là doanh nghiệp cần tìm kiếm thêm các nhà đầu tư vốn cổ phần m ới để thay thế cho các nhà đầu tư mạo hiểm để nhữ ng

cổ đông này không chỉ m ua lại toàn bộ các nguồn vốn mạo hiểm b an đầu mà còn tiếp tục cung cấp vốn cho các nhu cầu trong thời kỳ tăng trưởng

Những nhà đầu tư vốn cổ phần mới, họ đã thấy doanh nghiệp tồn t ại thật sự, s ản phẩm đã đư ợc thị trư ờng chấp nhận nên họ s ẵn lòng m ua lại toàn bộ vốn m ạo hiểm ban đầu mà còn cung cấp nguồn vốn cần thiết cho doanh nghiệp trong s uốt thời kỳ tăng trưởng

Chiến lư ợc tài chính trong giai đoạn này tập trung vào chiến lược thu hút vốn đầu

tư, đảm bảo cho mục t iêu chiếm giữ , giành thị phần của doanh nghiệp

Các hình thức thu hút vốn đầu tư

Sử dụng các thị trường vốn

- Các nhà đầu tư vốn mạo hiểm sẽ rút vốn ra khỏi giai đoạn t ăng trưởng để đầu tư vào các doanh nghiệp khởi sự khác N hư vậy, s ẽ xuất hiện sự chuyển hóa vốn giữ a nhà đầu tư vốn mạo hiểm s ang nhà đầu tư vốn cổ phần (VCP) mới D o đó, giai đoạn này doanh nghiệp có thể tìm kiếm các nhà đầu tư trên cơ sở rộng hơn bằng việc phát hành cổ phiếu ra công chúng

- Để đảm bảo việc phát hành cổ phiếu ra công chúng lần đầu m à thu hút được vốn, cần phải:

.+ Cho phép các cổ đông bán cổ phần nhanh và dễ dàng: phải có đầy đủ số lượng

cổ phần để cung ứng ra cho công chúng (tức là không bị giữ lại bởi các nhà đầu tư không định bán ra, bất kể giá thị trư ờng là bao nhiêu) Điều này cũng cố niềm t in của nhà đầu tư rất lớn, nhờ vậy thu hút được nhiều nhà đầu tư mua cổ phần

+ D uy trì niềm tin của Nhà đầu tư từ Bản cáo bạch do doanh nghiệp phát hành trước khi phát hành cổ phiếu ban đầu, bằng cách có những quy định khống chế việc đưa vào Bản cáo bạch những thông tin sai lệch về tiền sử doanh nghiệp hay dự báo quá lạc quan về tương lai

+ G iám đốc phải chịu trách nhiệm cá nhân về các báo cáo sai lệch,

+ Các thông tin về tài chính trong quá khứ của công ty phải do một công ty kiểm

+ Công ty nên nhấn mạnh đến triển vọng tăng truởng cao trong tương lai với các nhà đầu tư tiềm n ăng

Phát hành đặc quyền

- Do ý đồ chủ yếu của giai đoạn này là gia tăng thị phần cũng như p hát triển tổng quy mô thị trư ờng, vì vậy nhu cầu vốn cho giai đoạn này là rất lớn, đặc biệt là VCP do khuyến nghị trong giai đoạn này không nên sử dụng nợ

- Với nhu cầu vốn lớn như vậy, việc giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư từ chính s ách chi trả cổ tức thấp vẫn không đáp ứng đư ợc, nên doanh nghiệp phát hành cổ phần thêm bán ra bên ngoài để có thể t hực hiện chiến lược tăng vốn này, và giá phát hành lần này phải thấp hơn giá thị trư ờng, nếu phát hành với giá cao hơn thì nhà đầu tư mới sáng s uốt

sẽ mua cổ phiếu trực tiếp trên th ị trường chứ ng khoán, nếu bán ngang giá cổ phiếu cũ thì

sẽ không hấp dẫn đư ợc nhà đầu tư, và nếu bán cho cổ đông mới với giá thấp hơn thì sẽ tước đoạt tiền của các cổ đông hiện t ại Vì vậy, doanh nghiệp cho cổ đông hiện tại đư ợc quyền m ua các cổ phần được chiết khấu giảm giá này t heo tỷ lệ cổ phần mà họ đang nắm giữ

- Đây được gọi là “Các phát hành đặc quyền”, và thường mô tả bằng chú thích là

có thể mua đư ợc bao nhiêu cổ phần mới khi đang nắm giữ một số cổ phần hiện hữu

- Thí dụ phát hành một đặc quyền 1 cho 5 có nghĩa là: với 5 cổ phần hiện hữu, cổ đông có quyền mua 1 cổ phần m ới đang đư ợc cung ứng ra công chúng

- Do cổ phần mới đang được phát hành với giá thấp hơn giá thị trư ờng hiện tại của các cổ phần hiện hữu, cổ đông hiện hữu đư ợc quyền chọn nhận hay bán quyền lại cho ngư ời khác Công ty không t hể buộc các cổ đông hiện tại mua t hêm bất kỳ cổ phần nào của công ty

Ví dụ:

Một doanh nghiệp cổ phần có các thông số sau:

-DN muốn huy động trên 100 triệu đô la vốn cổ phần m ới qua một phát hành đặc quyền

- Đã phát hành 10 triệu cổ phần

- Mệnh giá là 10$

- Giá thị trường là 50$, tứ c vốn hóa thị trư ờng là 500 triệu U SD

- Thu nhập mỗi cổ phần hiện tại là 2,5$

- Cổ tức mỗi cổ phần là 0,5$

- doanh nghiệp phát hành một đặc quyền 1 cho 4 với giá 45$ m ỗi cổ phần để huy động 112,5 triệu USD , không kể chi phí phát hành

Ph ân tích:

 Doanh nghiệp đang được định vị như một doanh nghiệp tăng trư ởng vì có một tỷ số P /E là 20 (50$/2,5$) Các n hà đầu tư hiện tại đang mua cổ phần với kỳ vọng tăng trưởng vốn: mứ c lợi nhuận giữ lại để t ái đầu tư là 80%, tức 2,0$ trong số 2,5$ t hu nhập trên m ỗi cổ phần EP S

S au khi có thông báo ph át h ành đặc quyền:

- Vị thế hiện tại của doanh nghiệp: 10 triệu cổ phiếu x 50$ => 500 triệu USD

- Phát hành đặc quyền (1 cho 4): 2,5 triệu cổ phiếu x 45$ => 112,5 triệu USD

- Vị thế sau p/hành đặc quyền: 12,5 triệu cổ phiếu x 49$ <= 612,5 triệu U SD

- Cổ đông được quyền mu a với giá: 45$

- Giá sau đặc quy ền của tất cả cổ phần (các yếu tố khác bằng nhau): 49$

 Do đó, giá của đặc quyền (không tính giá thời gian của tác động của tiền

do ngày thanh toán khác nhau tạo nên) sẽ lả: 4$

Tác độn g của phát hành đặc quyền đối với cổ đông lớn

- Các phư ơng án lựa chọn cho người nắm giữ 1 triệu cổ phần (tức sở hữ u

10% doanh nghiệp)

- Cổ đông này nhận đư ợc đặc quyền mua 250 ngàn cổ phần mới với giá 45$

và có 2 phương án để lựa chọn: nhận hoặc bán quyền này

N hận đặc quyền:

Đ ầu tư ban đầu : 1 triệu cổ phiếu x 50$ = 50,00 triệu U SD

Chi trả cho đặc quyền: 250 ngàn cổ phiếu x 45$ = 11,25 triệu U SD

Số cổ phần hiện đang nắm giữ: 1,25 triệu cổ phiếu

N hưng s ẽ có một đầu tư trị giá: 61,25 triệu USD

Nếu cổ phần tăng lên 49$, điều này đúng vì 1,25 triệu cổ phiếu x 49$ = 61,25 triệu U SD Vì vậy không lỗ cũng không lời

Bán đặc quyền:

Đ ầu tư ban đầu : 1 triệu cổ phiếu x 50$ = 50,00 triệu U SD