Vận dụng mô hình APT trong đo lường rủi ro hệ thống của các cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm tại sở giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

luận văn

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG NGUYỄN NGỌC HUY VẬN DỤNG MƠ HÌNH APT TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng- Năm 2012 Cơng trình ñược hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 1: TS HỒ HỮU TIẾN Phản biện 2: TS TRẦN NGỌC SƠN Luận văn ñã ñược bảo vệ Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 26 tháng 05 năm 2012 Có thể tìm hiểu luận văn tại: Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU 1.TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Ngày nay, ñối với quốc gia có kinh tế vận hành theo chế thị trường vai trị thị trường chứng khốn vơ quan trọng Sau 12 năm hoạt động, TTCK Việt Nam có đóng góp quan trọng cho kinh tế Đặc biệt, qua TTCK, Việt Nam ñã thu hút thêm nhiều nguồn vốn mới, ñến từ cá nhân tổ chức nước Mười năm qua, TTCK Việt Nam liên tục biến ñộng, lúc thịnh lúc suy Thịnh suy, suy lại thịnh lẽ thường Như Thái Lan có mươi năm thăng trầm Ở TTCK Mỹ, Anh, số trăm năm Vì thế, nhìn TTCK Việt Nam, thấy chặng đường dài phía trước Tại thị trường chứng khốn phát triển, nhà đầu tư trước ñịnh bỏ tiền vào tài sản nào, họ có phân tích kỹ lưỡng rủi ro tỷ suất lợi tức Và hệ số beta công cụ hữu ích thường sử dụng để đánh giá tài sản Hệ số dựa tảng lý thuyết tài đại Lý thuyết danh mục đầu tư Harry Markowitz, Mơ hình định giá tài sản vốn – CAPM William Sharpe Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá - APT Stephen Ross Do đó, việc nghiên cứu vận dụng mơ hình đo lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu Việt Nam cần thiết phương pháp luận ứng dụng thực tiễn Việt Nam Chính thế, tác giả chọn đề tài “ VẬN DỤNG MƠ HÌNH APT TRONG ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CÁC CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ” nhằm phần giúp nhà ñầu tư Việt Nam thấy ñược loại rủi ro đầu tư chứng khốn Từ đó, họ tự thiết lập danh mục đầu tư tối ưu tương ứng với mức ñộ chịu ñựng rủi ro MỤC TIÊU ĐỀ TÀI - Hệ thống hóa vấn đề lý luận rủi ro hệ thống ñầu tư cổ phiếu - Nhận diện nhân tố tác ñộng ñến rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam - Nghiên cứu ứng dụng mơ hình APT (Lý thuyết Arbitrage) ño lường rủi ro hệ thống đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam xác ñịnh mối quan hệ tỷ suất lợi tức kỳ vọng rủi ro cổ phiếu (danh mục cổ phiếu) ñều tư - Đưa số kết luận rủi ro hệ thống cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm niêm yết Sở Giao Dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh - Thiết lập danh mục đầu tư mơ ñầu tư ñể thực kinh doanh chênh lệch giá - Đưa khuyến cáo khuyến cáo ñối với nhà ñầu tư ĐỐI TƯỢNG, PHẠM VI NGHIÊN CỨU, QUI TRÌNH NGHIÊN CỨU - Đối tượng nghiên cứu Rủi ro hệ thống ñầu tư cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2003-2011 - Phạm vi nghiên cứu * Đề tài giới hạn việc nghiên cứu vận dụng mơ hình APT ño lường rủi ro hệ thống ñầu tư cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm HOSE giai ñoạn từ năm 2003 – tháng 05/2011 * Số liệu thị trường giá chứng khoán, số giá tiêu dùng, số giá vàng số giá đơla Mỹ từ năm 2003 đến hết tháng 05/ 2011 CÁCH TIẾP CẬN, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU - Cách tiếp cận * Đề tài vừa nghiên cứu bản, vừa nghiên cứu thực nghiệm Đề tài phát triển phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình APT phù hợp với thị trường chứng khốn ứng dụng vào đo lường rủi ro hệ thống ñầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam - Phương pháp nghiên cứu * Trên sở tổng quan ñề tài nghiên cứu ngồi nước có liên quan tảng mơ hình APT, chúng tơi phát triển phương pháp ước lượng kiểm định mơ hình APT phù hợp với thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam * Dữ liệu sử dụng gồm nguồn liệu thứ cấp tổng cục thống kê, liệu từ báo cáo tài cơng ty, liệu biến ñộng giá cổ phiếu nguồn liệu thứ cấp khác NỘI DUNG NGHIÊN CỨU VÀ TIẾN ĐỘ THỰC HIỆN - Nội dung nghiên cứu Để ñạt ñược mục tiêu nêu trên, ñề tài gồm nội dung sau: - Tổng kết đề tài nghiên cứu có liên quan để rút điểm kế thừa - Nhận diện phân tích nhân tố tác động đến rủi ro hệ thống cổ phiếu niêm phương pháp định tính mơ hình đa nhân tố - Xác ñịnh nhân tố rủi ro phương pháp ước lượng mơ hình APT (Stephen Ross (1976) phiên APT ñối với thị trường chứng khoán mới) phù hợp với thực trạng kinh tế Việt Nam quy luật phân phối tỷ suất lợi tức cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam - Rút kết luận khuyến cáo ñối với nhà ñầu tư Với nội dung nghiên cứu nêu trên, kết cấu ñề tài sau: Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG MƠ HÌNH APT Chương 2: THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM Chương : KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO BẲNG MƠ HÌNH APT Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG MƠ HÌNH APT 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu Theo Luật Chứng khoán số 70/2006/QH 11 ngày 29 tháng năm 2009 Quốc hội nước Cộng hòa XHCN Việt Nam quy định: “Cổ phiếu loại chứng khốn xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu ñối với phần vốn cổ phần tổ chức phát hành” 1.1.2 Phân loại cổ phiếu - Cổ phiếu bao gồm cổ phiếu thường cổ phiếu ưu ñãi 1.1.3 Lợi tức rủi ro cổ phiếu 1.1.3.1 Lợi tức cổ phiếu Nhà ñầu tư mua cổ phiếu ñược hưởng lợi tức từ hai nguồn: + Cổ tức: phần lãi chia cho cổ phần, ñược lấy từ lợi nhuận sau thuế sau trả cổ tức ưu ñãi thu nhập giữ lại ñể tái ñầu tư + Lợi tức chênh lệch giá: phần chênh lệch giá mua bán cổ phiếu 1.1.3.2 Rủi ro cổ phiếu Khi ñầu tư vào cổ phiếu nhà ñầu tư gánh chịu hai loại rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 1.2 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ CÁC NHÂN TỐ RỦI RO HỆ THỐNG 1.2.1 Khái niệm rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống ñầu tư cổ phiếu cố xảy trình vận hành hệ thống (nền kinh tế) và/hoặc cố xảy hệ thống có tác động đến phần lớn hệ thống Những rủi ro gây ảnh hưởng ñến giá hầu hết chứng khốn khơng thể đa dạng hóa ñược” 1.2.2 Các nhân tố rủi ro hệ thống - Sự biến động ngồi dự kiến lạm phát, lãi suất - Sự thay đổi sách tiền tệ phủ - Tăng trưởng kinh tế - Dấu hiệu khủng hoảng kinh tế khủng hoảng tài - Biến động trị kinh tế khu vực - Biến động trị nước - Thiên tai diện rộng làm đình trệ hoạt động hệ thống dài ngày 1.3 ĐO LƯỜNG TỶ SUẤT LỢI TỨC VÀ RỦI RO CỦA MỘT TÀI SẢN, DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.3.1 Đo lường tỷ suất lợi tức tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản danh mục tài sản • Đo lường tỷ suất lợi tức TSLT tài sản i thể qua cơng thức đơn giản sau : ( P − Po ) + CFt Ri = t P Trong Pt giá chứngo khốn cuối kỳ Po giá chứng khốn đầu kỳ CFt dịng tiền cổ tức kỳ t • Tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản i –E( Ri ) ñược ñịnh nghĩa n E( Ri ) = ∑p R j =1 j j Trong R j TSLT tài sản i tình j • p j khả xảy mức TSLT R j TSLT kỳ vọng DMĐT –E( R p ) bình quân gia quyền theo tỷ trọng TSLT kỳ vọng tài sản DMĐT Điều có nghĩa : n E( R p ) = ∑w R i =1 i i Trong w i tỷ trọng ñầu tư tài sản i danh mục E( Ri ) TSLT kỳ vọng tài sản i 1.3.2 Đo lường rủi ro Rủi ro khơng chắn, biến cố có khả xảy có khả khơng xảy Để ño lường rủi ro người ta dùng phân phối xác suất với hai tham số ño lường phổ biến phương sai (ñộ lệch chuẩn), hiệp phương sai hệ số tương quan 1.4 LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ – ARBITRAGE PRICING MODEL (APT) 1.4.1 Sơ lược APT APT nói đến khái niệm rủi ro TSLT đầu tư Trong mơ hình CAPM xem hệ số β (beta) cơng cụ đo lường độ rủi ro chủ yếu theo APT, β ñiểm khởi ñầu TSLT chứng khốn có liên quan đến số nhân tố vĩ mơ 1.4.2 Mơ hình đa nhân tố Tác động qua lại yếu tố ảnh hưởng ñến lợi nhuận cổ phiếu tóm tắt hình sau: 1.4.3 Mơ hình nhân tố danh mục đầu tư mơ Trình tự thực việc thiết lập DMĐT mơ : Xác định số lượng nhân tố liên quan Xác định nhân tố tính β nhân tố Kế đến thiết lập phương trình cho β nhân tố Bên trái phương trình β nhân tố DMĐT, bên phải β nhân tố mục tiêu Sau giải phương trình 1.4.4 Danh mục nhân tố 1.4.4.1 Xây dựng danh mục đầu tư nhân tố Trong mơ hình k nhân tố, ứng với nhân tố , ta tạo ñược danh mục nhân tố từ ( k+1 ) ñầu tư ( ñầu tư khơng có rủi ro riêng ) 10 Một phương pháp ñể xác ñịnh tồn chênh lệch giá chứng khoán trực tiếp kiểm tra nhóm λ hình thành nên TSLT kỳ vọng chứng khốn 1.4.6.4 Mơ hình APT Tỷ suất lợi tức kỳ vọng tài sản rủi ro mơ tả thỏa mãn cơng thức sau: E(rj) = rf + bj1Rp1 + bj2Rp2 + …+ bjnRpn rj = E (rj) + bj1F1 + bj1F1 + …+ εj 1.5 TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN Có nhiều nghiên cứu giới số giá chứng khoán chịu ảnh hưởng mạnh biến số vĩ mô Christopher Gan, Minsoo Lee, Hua Hwa Au Yong, Jun Zhang (2006) [1] ñã kiểm ñịnh tác ñộng biến lạm phát (CPI), tỷ giá hối đối (EX) lãi suất ngắn hạn (SR), lãi suất dài hạn (LR), tăng trưởng kinh tế (GDP), Cung tiền (M1) đến số giá chứng khốn thị trường chứng khốn 1.6 QUI TRÌNH NGHIÊN CỨU * Bước : Thu thập liệu xử lý liệu giá cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm, số lạm phát(CPI), số giá vàng(XAU), số la Mỹ(USD) sổ VNINDEX tháng từ tháng 01/2003 ñến tháng 05/2011 * Bước : Xử lý số liệu * Bước : Xác ñịnh nhân tố tác ñộng ñến tỷ suất lợi tức cổ phiếu * Bước : Tính beta nhân tố cổ phiếu thiết lập mơ hình nhân tố cho chứng khoán niêm yết Sử dụng phương pháp ước lượng OLS, kiểm ñịnh ý nghĩa mơ hình ý nghĩa hệ số beta 11 * Bước : Bình luận kết nghiên cứu * Bước : Khuyến cáo nhà ñầu tư xây dựng danh mục đầu tư mơ thực kinh doanh chênh lệch giá Chương THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM 2.1 TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Giai đoạn 1: Từ TTGDCK TPHCM thức ñi vào hoạt ñộng (28/07/2000) ñến ngày 25/06/2001, hàng hóa thị trường ñã tăng từ lên cổ phiếu niêm yết ñược giao dịch Giai ñoạn 2: Từ ngày 27/06/2001 ñến ngày 24/10/2003, thị trường giảm sút nhanh mạnh, khoảng năm 2001 ñến cuối năm 2001 Giai ñoạn 3: Từ ngày 27/10/2003 ñến cuối năm 2005, giá cổ phiếu tăng mạnh với tổng khối lượng giao dịch lớn Giai ñoạn 4: Từ ñầu năm 2006 ñến cuối năm 2007, giai ñoạn ñược mệnh danh “giai đoạn bùng nổ chứng khốn” thị trường Việt Nam với nhiều diễn biến mà chí chun gia lâu năm khơng thể dự đốn giải thích Giai đoạn 5: Từ đầu năm 2008 đến , có nhận định cho thị trường khơng cịn thuật ngữ ngưỡng hỗ trợ hay kháng cự, mà có khái niệm: “rơi tự do” 2.2 ĐẶC ĐIỂM VÀ TÌNH HÌNH BIẾN ĐỘNG GIÁ CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM 2.2.1 Giới thiệu sơ lược ngành sản xuất thực phẩm cổ 12 phiếu ngành sản xuất thực phẩm Những năm gần ñây, với phát triển kinh tế gia tăng quy mô dân số với cấu trẻ, ngành thực phẩm có tốc độ tăng trưởng cao ổn ñịnh Việt Nam Một ñặc ñiểm quan trọng ngành thực phẩm nguyên liệu đường, bột mì chiểm tỷ trọng cao ngun liệu đầu vào 2.2.2 Tình hình biến động giá cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Giá cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm giai ñoạn năm 2003 ñến năm 2011 xu hướng giảm dài hạn nguyên nhân giai ñoạn ảnh hưởng khủng hoảng tài tồn cầu sách điều hành phủ vấn ñề hạ lãi suất, kiềm chế lạm phát, kiểm soát tăng trưởng tín dụng, tái cấu trúc ngân hàng …khiến cho giá cổ phiếu giảm mạnh 2.2.3 Tình hình biến ñộng tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm số Vnindex Mã cổ phiếu BBC BHS KDC LAF LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA VCF VLF VNM IFS VNINDEX Mean 0.007167 0.001466 0.014269 0.013578 0.003010 0.009877 -0.0007 -0.001 0.005043 -0.005 0.009620 0.002709 -0.004 0.019162 -0.007 0.012107 Median Maximum -0.00500 0.492800 0.000000 0.341200 0.000000 0.484300 0.000800 0.574700 0.000000 0.695100 0.000000 0.415700 0.000000 0.121300 0.000000 0.306400 0.000000 0.258600 0.000000 0.706500 0.000000 0.689900 0.000000 0.335900 0.000000 0.000000 0.000000 0.403300 0.000000 0.495600 -0.0003 0.335300 Minimum -0.4600 -0.41300 -0.42500 -0.60100 -0.26800 -0.20300 -0.15500 -0.34900 -0.22700 -0.68400 -0.39100 -0.142 -0.156 -0.214 -0.342 -0.264 Std Dev 0.177790 0.102926 0.147240 0.197593 0.105447 0.067683 0.022496 0.090914 0.049359 0.163198 0.148397 0.037102 0.021784 0.100567 0.110890 0.113502 13 Nhìn bảng ta thấy TSLT cổ phiếu BBC, KDC, LAF, LSS, MSN, TAC, TNA, VNM, IFS biến ñộng nhiều so với TSLT VNINDEX cổ phiếu BHS, NHS, SBT, SEC, VCF, VLF biến ñộng thấp so với TSLT VNINDEX 2.2.4 Tác ñộng nhân tố rủi ro hệ thống tác ñộng ñến ngành sản xuất thực phẩm Giá cổ phiếu dao động mạnh khoảng thời gian ngắn thu nhập cơng ty khơng thay đổi Ngun nhân khác phụ thuộc chủ yếu vào cách nhìn nhận nhà đầu tư loại cổ phiếu nói chung hay nhóm cổ phiếu nói riêng Những thay đổi mức sinh lời ñối với phần lớn loại cổ phiếu thường chủ yếu hy vọng nhà đầu tư vào thay đổi gọi rủi ro thị trường Có thể thấy rõ điều qua thực tế Việt Nam năm qua Trong giai ñoạn từ 2007 trở trước, lạm pháp lãi suất Việt Nam ổn ñịnh Năm 2008, gia tăng ñột biến lạm phát lãi suất ñã dẫn ñến sụt giảm 100% Vnindex tháng ñầu năm ñộ lệch chuẩn tỷ suất lợi danh mục thị trường lên ñến 14.3% Khởi ñầu năm 2011, kinh tế vĩ mơ nước phải đương đầu với bất ổn lạm phát, tỷ giá… vốn ñã khởi phát từ giai đoạn trước Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) nước hai tháng ñều trì mức tăng kỷ lục 1.74% 2.09%, cao so với kỳ vọng Tình trạng tỷ giá USD/VND giao dịch thị trường tự lớn tỷ giá niêm yết khoảng 8% ñã kéo dài khoảng tháng trước 14 Trong năm 2012, vấn đề tỷ giá có thuận lời Xu hướng giảm tốc lạm phát Dự báo cho thấy lạm phát tháng ñầu năm 2012 tiếp tục xu hướng giảm tốc tháng cuối năm 2011; sau mức ñộ giảm tốc chậm dần lại sách tiền tệ có tín hiệu nới lỏng Như vậy, ñà giảm tốc lạm phát phần giảm bớt áp lực giá ñồng nội tệ VND Hay nói cách khác, áp lực tỷ giá năm 2012 khơng cịn q lớn năm 2011 Tuy nhiên vấn ñề mà ñang phải đối mặt tình trạng khoản ngân hàng Việt Nam yếu Các NHTM tình trạng hoảng sợ khơng dám cho vay Thanh khoản NHTM trầm trọng Chừng Việt Nam chưa giải ñược vấn ñề khoản NHTM, chưa ñánh sập ñược kỳ vọng kiểm sốt lạm phát người dân lãi suất cho vay khó giảm Ngồi ra, TCTD yếu sau ñược ưu tiên tái cấu ñể trở lại thị trường hoạt ñộng theo chuẩn mực, quy định pháp luật khơng thể phục hồi được, bị đưa khỏi thị trường cách có trật tự Với thơng điệp mạnh mẽ rõ ràng này, thấy NHNN chuẩn bị kỹ lưỡng cho lộ trình tái cấu tổ chức tín dụng dự báo diễn sơi động năm 2012 Hay nói cách khác, đến thời điểm chín muồi để tiến hành ñợt lọc, tái cấu tổng thể TCTD Một thành tố khác thị trường tài thị trường chứng khốn Cuối năm 2011, hàng loạt giải pháp ñã ñược giới thiệu ñể vực dậy thị trường huy ñộng vốn quan trọng 15 Cùng với hệ thống ngân hàng, lĩnh vực dự đốn chứng kiến nhiều thay đổi quan trọng năm 2012 bước ñệm cho năm ñến Chương KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG RỦI RO BẰNG MƠ HÌNH APT ĐỐI VỚI CHỨNG KHỐN NGÀNH SẢN XUẤT THỰC PHẨM TRÊN SGD CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH 3.1 KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG HỆ SỐ NHẠY CẢM (β NHÂN TỐ) CỦA TỪNG CHỨNG KHOÁN ĐỐI VỚI CÁC NHÂN TỐ VĨ MƠ VÀ XÂY DỰNG MƠ HÌNH KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ 3.1.1 Kết ño lường nhân tố vĩ mơ đến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Chạy phần mềm Eview ta thu ñược mối quan hệ tỷ suất lợi tức chứng khoán ngành sản xuất thực phẩm số VNINDEX, CPI, Vàng, Đôla Bảng kết hồi quy tác ñộng nhân tố xem phần phụ lục 03 ST T Tên chứng khoán TSLT kỳ vọng chứng khoán i (αi) (%) BBC BHS IFS KDC LSS MSN NHS 0.005389 0.011757 -0.028840 0.020931 0.021306 -0.003670 -0.002979 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i TSLT thị trường (βi1) 1.143755 0.268268 -0.030297 0.970047 0.428499 0.078238 0.021296 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i lạm phát (βi2) -0.005091 -0.018953 0.006430 -0.019235 -0.027866 0.015490 0.000241 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i số giá vàng (βi3) 0.000666 0.002255 0.008662 -0.000911 -0.002304 -0.001313 0.000813 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i số la Mỹ (βi4) -0.021964 -0.003929 0.000218 -0.000430 0.011761 0.004485 0.000754 16 ST T Tên chứng khoán TSLT kỳ vọng chứng khoán i (αi) (%) 10 11 12 13 14 15 SBT SEC TAC TNA LAF VCF VLF VNM 0.012192 0.002482 -0.009363 0.024101 0.005406 -0.000408 0.000517 0.013806 Hệ số nhạy cảm chứng khoán i ñối với TSLT thị trường (βi1) 0.375178 0.009705 0.531940 0.428010 1.008610 -0.016374 0.019224 0.637657 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i lạm phát (βi2) -0.019556 -0.000878 0.001754 -0.031666 -0.001176 0.005541 -0.006139 -0.000749 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i số giá vàng (βi3) -0.002688 0.000619 -0.001785 0.004081 -0.001662 0.000174 0.000356 -0.001895 Hệ số nhạy cảm chứng khốn i số ñô la Mỹ (βi4) 0.009946 0.004921 -0.000506 -0.000801 0.000364 -0.004324 -0.000566 0.004653 Qua bảng ta nhân tố tác ñộng lên tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành thực phẩm khơng đồng công ty không kinh doanh sản xuất thực phẩm mà tham gia kinh doanh lĩnh vực khác Trong nhân tố nhân tố VNINDEX CPI ảnh hưởng nhiều ñến tỷ suất lợi tức ñến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Cịn nhân tố giá vàng giá lại tác động Bên cạnh tỷ suất lợi tức vài công ty NHS, SEC, VCF không chịu tác ñộng nhân tố nguyên nhân lượng cổ phiếu lưu hành bên ngồi ít, ban lãnh đạo cổ đơng lớn nắm giữ lâu dài cơng ty thường trì tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt cao Vì nhà ñầu tư mua nắm giữ lâu dài cổ phiếu ñồng thời hạn chế giao dịch nên giá cổ phiếu NHS, VCF, SEC biến động nhiều Kết sau tổng hợp lại tác ñộng nhân tố vĩ mơ đến cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm : 17 STT 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Mã cổ phiếu BBC BHS IFS KDC LAF LSS MSN NHS SBT SEC TAC TNA VCF VLF VNM Nhân tố VNINDEX Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Nhân tố CPI Nhân tố Giá Nhân tố tỷ giá vàng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Có ảnh hưởng Như vậy, từ bảng tổng hợp ta kết luận tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm hoàn toàn chịu ảnh hưởng mạnh nhân tố tỷ suất lợi tức thị trường lạm phát Cịn nhân tố tỷ giá hối đối giá vàng tác ñộng ñúng giả thiết ban ñầu tác giả 3.1.2 Các vấn ñề nhà ñầu tư cần lưu ý khí đầu tư vào cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Nhân tố VNINDEX : tác ñộng ñến TSLT cổ phiếu ngành thực phẩm Khi số tăng TSLT cổ phiếu ngành tăng theo Vì thị trường tăng nhà đầu tư mua cố phiếu ngành Nhân tố CPI : Nhân tố CPI tác ñộng tiêu cực cổ phiếu ngành Vì nhà đầu tư ln mong đợi CPI thấp kinh 18 tế phát triển ổn ñịnh Với biến CPI, thời kỳ lạm phát cao kỳ vọng kinh tế xấu Lạm phát cịn làm giảm lượng tiền thực lưu thông kinh tế khiến cầu hàng hóa giảm đi,góp phần giảm cầu chứng khốn số giá giảm.Bên cạnh đó, lạm phát cao dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giảm, chi phí việc phát hành chứng khốn chi phí việc giữ tiền chi phí đầu tư tăng lên có lạm phát, cịn giá sản phẩm doanh nghiệp lại thay ñổi chậm Tất điều làm giảm dịng tiền tương lai doanh nghiệp làm giảm số TSLT cổ phiếu cầu giảm Nhân tố giá vàng : Nhân tố khơng ảnh hưởng đến TSLT cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Bên cạnh ñó nghị ñịnh 24 quản lý hoạt ñộng kinh doanh vàng Chính Phủ , giá vàng kiểm sốt chặt chẽ hạn chế nạn đầu cơ.Vì nhà đầu tư khơng cần quan tâm đến nhân tố ñể lựa chọn mua bán cổ phiếu Nhân tố tỷ giá : Nhân tố tỷ giá không tác ñộng nhiều ñến tỷ suất lợi tức cổ phiếu ngành sản xuất thực phẩm Vì Việt Nam ñang áp dụng tỷ giá hối đối có kiểm sốt, khơng phải tỷ giá thả nước giới Tỷ giá hối ñoái tác ñộng mạnh ñến lĩnh vực xuất nhập số nước ñể ñiều tiết cán cân thương mại Nhà đầu tư mua cổ phiếu SEC, NHS hai cổ phiếu khơng bị ảnh hưởng nhân tố VNINDEX, CPI, giá vàng tỷ giá cổ phiếu cổ đơng lớn nắm giữ, lượng lưu hành ngồi khơng nhiều, cổ đơng khơng bán hoạt ñộng ... SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG MÔ HÌNH APT Chương 2: THỰC TRẠNG RỦI RO HỆ THỐNG CỦA CỔ PHIẾU NGÀNH THỰC PHẨM Chương : KẾT QUẢ ĐO LƯỜNG... vào cổ phiếu nhà ñầu tư gánh chịu hai loại rủi ro rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 1.2 RỦI RO HỆ THỐNG VÀ CÁC NHÂN TỐ RỦI RO HỆ THỐNG 1.2.1 Khái niệm rủi ro hệ thống Rủi ro hệ thống ñầu tư cổ. .. LƯỜNG RỦI RO BẲNG MƠ HÌNH APT Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ RỦI RO HỆ THỐNG VÀ ĐO LƯỜNG RỦI RO HỆ THỐNG TRONG ĐẦU TƯ CỔ PHIẾU BẰNG MƠ HÌNH APT 1.1 TỔNG QUAN VỀ CỔ PHIẾU 1.1.1 Khái niệm cổ phiếu