THÔNG TIN TÀI LIỆU
MƠN HỌC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CHƯƠNG ĐẦU TƯ DI HN CA DOANH NGHIP đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1 Tổng quan đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.2 xác định dòng tiền dự án 5.3 đánh giá lựa chọn dự án đầu t 5.1 Tổng quan đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.1 Khái niệm đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.2 Các loại đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hởng đến đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.4 Trình tự định đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.1 Khái niệm đầu t dài hạn doanh nghiệp * Khái niệm: - Về mặt kinh tế: - Trên khía cạnh cá nhân: - Trên góc độ doanh nghiệp ã Đặc điểm đầu t dài hạn: - ĐTDH phải ứng lợng vốn tơng đối lớn, sử dụng có tính chất lâu dài - Đầu t gắn với rủi ro - Mục tiêu đầu t lợi nhuận 5.1.2 Các loại đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.2.1 Theo cấu vốn đầu t - Đầu t xây dựng - Đầu t vốn lu động thờng xuyên cần thiết - Đầu t góp vốn liên doanh dài hạn đầu t vào tài sản tài 5.1.2.2 Theo mục tiêu đầu t - Đầu t hình thành DN - Đầu t mở rộng quy mô kinh doanh - Đầu t chế tạo sản phẩm - Đầu t thay đại hoá máy móc - Đầu t bên 5.1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hởng đến định đầu t dài hạn doanh nghiệp ã ý nghĩa đầu t dài hạn: ã Các nhân tố chủ yếu ảnh hởng đến QĐ ĐTDH: - Chính sách kinh tế Nhà nớc - Thị trờng cạnh tranh - LÃi suÊt vµ thuÕ kinh doanh - Sù tiÕn bé khoa học công nghệ - Mức độ rủi ro đầu t - Khả tài doanh nghiêp 5.1.4 Trình tự định đầu t dài hạn *Những công việc cần thiết để đến QĐ ĐT có tính chất chiến lợc DN: ã Phân tích tình hình, xác định hội đầu t ã Xác định mục tiêu đầu t ã Lập dự án đầu t ã Đánh giá, thẩm định dự án lựa chọn dự án đầu t ã Ra định đầu t 5.2 Xác định dòng tiền dự án 5.2.1 Các nguyên tắc xác định dòng tiền dự án - Xem xét góc độ tài chính: đầu t trình phát sinh dòng tiền: + Dòng tiền ra: + Dòng tiền vào: -Các nguyên tắc: + Đánh giá dự án cần dựa sở đánh giá dòng tiền tăng thêm dự án đem lại + Phải tính đến chi phí hội xem xét dòng tiền dự án + Không đợc tính chi phí chìm vào dòng tiền dự án + Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền + Anhr hởng chéo: Dòng tiền d án đầu t Đợc xác định chênh lệch dòng tiền vào dự án đầu t dòng tiền dự án Dòng tiền tiền (chi) DAĐT DA Dòng tiền vào (thu) DA Dòng Lu ý xem dòng tiền DAĐT Để thuận tiƯn cho viƯc tÝnh to¸n ngêi ta sư dơng mét số giả định sau: - Thời điểm bỏ khoản vốn đầu t đợc xác định thời điểm - Toàn khoản đầu t, khoản thu phát sinh liên quan đến dòng tiên dòng tiền vào d án năm đợc xác định thời điểm cuối năm Phơng pháp giá trị (NPV) ã Nội dung phơng pháp - Xác định giá trị (NPV) dự án đầu t - Đánh giá lựa chọn DAĐT: vào (NPV) có trờng hợp sau: + NPV< Dự án bị loại bỏ + NPV= tùy thuộc vào điều kiện DN cần thiết DA định loại bá hay chÊp thuËn DA + NPV> NÕu DA DA độc lập chấp thuận Nếu DA thuộc loại xung khắc tuổi thọ DA nhau, điều kiện DN không bị giới hạn khả huy động vốn DA có NPV cao DA đợc chọn * Ưu điểm, hạn chế phơng pháp 5.3.2.4.Phơng pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Tỷ suất doanh lợi nội (gọi l·i suÊt hoµn vèn néi bé) lµ mét l·i suÊt mà chiết khấu với mức lÃi suất làm cho giá trị khoản tiền hàng năm tơng lai đầu t mang lại với vốn đầu t ban đầu CF (1+ IRR) n t t t =0 = n ∑ t =0 IC Hc (1+ IRR ) t t IC NPV = ∑ CF −∑ (1+ IRR) (1+ IRR) n t =0 n t t t =0 Trong ®ã:IRR: Tû suÊt DLNB cđa DA§T NPV IRR khÊu TØ lƯ chiÕt t t =0 5.3.2.4.Phơng pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Cách xác định tỷ suất doanh lợi nội (IRR) + Cách 1: Phơng pháp thử xử lý sai số + Cách 2: Phơng pháp nội suy - Chän l·i suÊt tïy ý r1, TÝnh NPV1 theo r1 - Chän l·i suÊt tïy ý r2, thỏa mÃn điều kiện: Nếu NPV1 >0 chọn r2 >r1 cho NPV2< NÕu NPV1< th× chọn r2 Chênh lệch r1 r2 khoảng 5% -Tìm IRR: IRR = r1 + (r2 − r1 ) NPV1 NPV1 + NPV2 Phơng pháp tỷ suất doanh lợi nội (IRR) ã Nội dung phơng pháp : - Xác định IRR DAĐT - Đánh giá lựa chọn DA: Bằng cách so sánh IRR với chi phí sử dụng vèn ®Ĩ thùc hiƯn DA (r) Cã thĨ cã trờng hợp: + IRR < r => DA bị loại bá + IRR = r => tïy ®iỊu kiƯn thùc tế DN định lựa chọn hay loại bỏ DA + IRR > r => cần xem xét cụ thể: Nếu DAĐT độc lập DA đợc chấp nhận Nếu DA thuộc loại xung khắc chọn DA có tỷ suất DLNB cao * Ưu điểm, hạn chế phơng pháp 5.3.2.5 Phng pháp số sinh lời (PI) • Chỉ số sinh lời thước đo khả sinh lời dự án đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền • Chỉ số sinh lời xác định tỷ lệ giá trị khoản thu nhập từ dự án vốn đầu tư ban đầu dự án n PI = ∑ t =0 n ∑ CFt t (1 + r ) IC t t (1 + r ) t =0 • Trong đó: PI : Chỉ số sinh lời dự án CFt , CFo nêu r : Tỷ lệ chiết khấu, thường sử dụng chi phí sử dụng vốn để thực dự án Việc sử dụng số sinh lời làm tiêu chuẩn để đánh giá lựa chọn dự án đầu tư thực sau: • Xác định số sinh lời dự án đầu tư Đánh giá lựa chọn dự án: Căn vào số sinh lời xem xét ba trường hợp sau: • Trường hợp 1: Chỉ số sinh lời dự án nhỏ (PI1): • Nếu dự án độc lập dự án chấp thuận • Nếu dự án loại trừ thơng thuờng dự án có số sinh lời (PI) cao dự án chọn 5.3.3.Mét sè trêng hợp đặc biệt đánh giá lựa chọn DAĐT 5.3.3.1 trờng hợp có mâu thuẫn sử dụng ph ơng pháp NPV IRR ã Đối với DA độc lËp: sư dơng F ®Ịu ®a ®Õn kÕt ln gièng viƯc chÊp thn hay lo¹i bá DA + NPV < IRR < r => lo¹i bá DA + NPV = IRR = r => chấp thuận (hoặc loại bỏ) + NPV > IRR > r => chän DA * §èi với DAĐT thuộc loại DA loại trừ nhau: số trờng hợp sử dụng F2 dẫn đến kết luận trái ngợc VD: DAĐT A B loại trừ nhau, Có: + NPVA> NPVB => chän A, lo¹i B + IRRA< IRRB => chọn B, loạiA 5.3.3 Một số trờng hợp dặc biệt đánh giá lựa chọn DAĐT ( trờng hợp có mâu thuẫn sử dụng phơng pháp NPV IRR) *Để chọn DA cần tìm mức lÃi suất cân rc, rc làm cho NPVA = NPVB *So sánh chi phí sử dụng vốn để thực DA với lÃi suất cân cø vµo NPV cđa tõng DA, chän DA nµo cã NPV cao h¬n +NÕu r < rc => chän A lo¹i B +nÕu rc < r < IRRB => chän B lo¹i A NPV NPVA NPVB IRR rc IRRA IRRB 5.3.3.2 Trường hợp dự án đầu tư thuộc loại loại trừ có tuổi thọ khơng + Đa DA độ dài thời gian a, Phơng pháp thay thế: Chọn độ dài thời gian chung cho DA bội số chung nhỏ độ dài thời gian hoạt động DA Cùng với giả định tái đầu t DA +Xác định giá trị (NPV) DA thời gian đà đợc quy đổi +Chọn dự án có NPV cao b, Phơng pháp chuỗi tiền tệ thay hàng năm NPV=EA(1-(1+r)-n/r suy EA=NPV/1-(1+r)-n/r Căn vào EA dự án, chän dù ¸n EA cao nhÊt nhÊt 5.3.3.3 Lùa chän DA trờng hợp thay thiết bị cũ thiết bị ã Các bớc tiến hànhnh sau: ã Bớc 1: Xác định khoản tiền đầu t DA thay thÕ thiÕt bÞ cị b»ng thiÕt bÞ míi ã Bớc 2: Xác định dòng tiền tăng thêm hàng năm đầu t thiết bị đa lại ã Bớc 3: Xác định giá trị (NPV) dự án thay thiết bị lựa chọn dự án 5.3.3.4 Lựa chọn DAĐT điều kiện có lạm phát ã Phải tính đến yếu tố lạm phát xem xét dòng tiền ã Công thức diễn tả mối quan hệ lÃi suất danh nghĩa vµ l·i st thùc (theo lý thut cđa Fisher) nh sau: (1+l·i st danh nghÜa )=(1+l·i st thùc)(1+tû lƯ l¹m ph¸t) L·i st danh nghÜa =(1+l·i st thùc)(1+ tû lƯ lạm phát) -1 Nguyên tắc: +Nếu dòng tiền dự án dòng tiền danh nghĩa chiết khấu theo tû st chiÕt khÊu danh nghÜa +NÕu dßng tiỊn cđa dự án dòng tiền thực chiết khấu theo tỷ suất chiết khấu thực Nếu không đảm bảo nguyên tắc dẫn đến sai lệch xác định NPV dự án 5.3.3.5 Lựa chọn dự án điều kiện có rủi ro ã Rủi ro đầu t đợc hiểu biến đổi dòng tiền thu nhập dự án đầu t hy vọng mang lại a, Phơng pháp phân tích độ nhạy: Trình tự c¸c bíc nh sau: - TÝnh NPV cđa dù ¸n điều kiện an toàn - Chọn biến số chủ yếu tác động đến NPV dự án - Ân định mức thay đổi biến số so với giá trị gốc điều kiện an toàn - Tính toán biến đổi NPV thay ®ỉi cđa mét hay nhiỊu biÕn sè.VÝ dơ trang 212 - So sánh để nhận diện biến số có tác động mạnh với NPV dự án 5.3.3.5 Lựa chọn dự án đầu t điều kiện có rủi ro b, Phơng pháp phân tích tình huống: Phân tích tình xem xét kết hợp biến số dự án hai tình điển hình -Tình xấu tình tốt *Các bớc chủ yếu sau: ã c nh xỏc định xác suất cho tình huống: Tình tốt nhất, tình bình thường, tình xấu • Xác định NPV dự án cho tình dựa sở biến số xác suất tương ứng tình • Xác định độ lệch chuẩn hệ số biến thiên dự án b Phương pháp phân tích tình • Phương sai dự án: • n VAR = ∑ Pi ( NPVi − NPVm ) i =1 • Và độ lệch chuẩn dự án: • δ • • • • NPV = ∑ P ( NPV i i − NPVm ) Trong đó: Pi : Xác suất trường hợp i NPVi : Giá trị dự án trường hợp i NPVm : Giá trị mong đợi (kì vọng) dự n án NPVm = ∑ Pi ( NPVi ) i =1 b Phương pháp phân tích tình • Hệ số biến thiên dự án: • δ CV = NPV NPVm • Nếu hệ số biến thiên lớn rủi ro dự án cao • Hạn chế phương pháp này: Việc dự đoán xác suất tình khó khăn, phụ thuộc nhiều vào độ chủ quan người ... niệm đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.2 Các loại đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.3 Các yếu tố chủ yếu ảnh hởng đến đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.4 Trình tự định đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.1.. .đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1 Tổng quan đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.2 xác định dòng tiền dự án 5.3 đánh giá lựa chọn dự án đầu t 5.1 Tổng quan đầu t dài hạn doanh nghiệp 5.1.1 Khái niệm đầu. .. nhuận bình quân vốn đầu tư - Thời gian hoàn vốn đầu tư - Giá trị dự án đầu tư - Tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư - Chỉ số sinh lời dư án đầu tư Trong việc lựa chọn dự án đầu tư không thiết phải
Ngày đăng: 05/04/2021, 15:34
Xem thêm: