Đầu Tư Dài Hạn Của Doanh Nghiệp

Chương 6: ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP6.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp 6.2 Xác định dòng tiền của dự án đầu tư dài hạn 6.3 Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư dài hạn...

Trang 1

Chương 6: ĐẦU TƯ DÀI HẠN CỦA DOANH NGHIỆP

6.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp 6.2 Xác định dòng tiền của dự án đầu tư dài hạn 6.3 Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư dài hạn

Trang 2

6.1 Tổng quan về đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

6.1.1 Khái niệm đầu tư dài hạn của doanh

nghiệp

- Sự cần thiết của đầu tư dài hạn

- Khái niệm: đầu tư dài hạn có thể được hiểu là hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên những yếu tố (tài sản và nhân lực) cần thiết hay thực

hiện những dự án nhằm thu được lợi nhuận trong dài hạn

Trang 3

6.1.2 Các loại đầu tư dài hạn của doanh nghiệp

a Theo đối tượng đầu tư:

- Đầu tư tài sản:

+ Đầu tư tài sản cố định: mua sắm, xây dựng cơ bản,

+ Đầu tư tài sản ngắn hạn thường xuyên cần thiết

+ Đầu tư tài sản tài chính

- Đầu tư cho con người:

b Theo mục tiêu đầu tư

- Đầu tư hình thành doanh nghiệp

- Đầu tư mở rộng qui mô kinh doanh

- Đầu tư phát triển sản phẩm mới

- Đầu tư thay thế, hiện đại hóa máy móc thiết bị

- Đầu tư ra bên ngoài

Trang 4

6.1.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư dài hạn

- Chính sách pháp luật của nhà nước

- Tình hình thị trường và sự cạnh tranh

- Lãi suất và thuế trong kinh doanh

- Sự tiến bộ khoa học và công nghệ

- Mức độ rủi ro của đầu tư

- Khả năng tài chính của doanh nghiệp

- Yếu tố khác

Trang 5

6.1.4 Qui trình ra quyết định đầu tư dài hạn

Thông thường, quy trình ra quyết định đầu tư

- Đánh giá, thẩm định và lựa chọn dự án đầu tư

- Ra quyết định đầu tư

Trang 6

6.2 Xác định dòng tiền của dự án đầu tư dài hạn 6.2.1 Các nguyên tắc cơ bản trong xác định dòng tiền của dự án

Quá trình thực hiện các dự án đầu tư sẽ phát sinh các dòng tiền:

- Dòng tiền ra : bao gồm những khoản tiền mà doanh nghiệp phải chi ra để thực hiện dự án đầu tư

- Dòng tiền vào : bao gồm những khoản tiền thu nhập do dự án

đầu tư mang lại

Việc xác định các dòng tiền của dự án đầu tư cần dựa trên

những nguyên tắc sau:

- Dựa trên cơ sở phân định, đánh giá dòng tiền tăng thêm do dự án đầu tư đưa lại chứ không dựa vào lợi nhuận kế toán.

- Phải tính đến chi phí cơ hội khi xem xét dòng tiền của dự án

- Không được tính các chi phí chìm vào dòng tiền của dự án

- Phải tính đến yếu tố lạm phát khi xem xét dòng tiền

- Phải xem xét những ảnh hưởng của dự án đến các bộ phận khác của doanh nghiệp

Trang 7

6.2.2 Xác định dòng tiền của dự án

a Xác định dòng tiền ra của dự án

- Những khoản chi để hình thành nên TSCĐ

-Vốn đầu tư để hình thành tài sản ngắn hạn thường xuyên

b Xác định dòng tiền vào của dự án

- Dòng tiền thuần hoạt động hàng năm

- Dòng tiền thuần từ thanh lý, nhượng bán tài sản khi kết thúc dự án

- Thu hồi vốn lưu động thường xuyên đã ứng ra

c Xác định dòng tiền thuần hàng năm của đầu tư

và dòng tiền thuần của dự án

Trang 8

b Xác định dòng tiền vào của dự án

 Dòng tiền thuần từ thanh lý, nhượng bán tài sản khi kết thúc dự án

Trang 9

c Xác định dòng tiền thuần hàng năm của

đầu tư và dòng tiền thuần của dự án

 Dòng tiền thuần hàng năm của đầu tư:

 Dòng tiền thuần của dự án đầu tư: là dòng tiền tăng thêm do dự án đầu tư đưa lại, góp phần làm tăng thêm dòng tiền và gia tăng giá trị của doanh nghiệp so với trước khi có dự án

 Một số qui ước:

- Số vốn đầu tư ban đầu được qui ước là phát sinh ra ở thời điểm t = 0

- Dòng tiền vào hoặc ra của dự án có thể phát sinh ra ở các thời điểm khác nhau trong một năm đều được qui về thời điểm cuối năm để tính toán

Trang 10

6.2.3 Ảnh hưởng của khấu hao đến

dòng tiền của dự án

Có th khái quát nh hể ả ưởng c a kh u hao đ n dòng ti n c a d án qua ủ ấ ế ề ủ ự

công th c sau:ứ

CFhi = CFKi(1 – t) + KHi.t

Trong đó:

- CFhi : dòng ti n thu n ho t đ ng c a d án năm th i : dòng ti n thu n ho t đ ng c a d án năm th iềề ầầ ạ ộạ ộ ủ ựủ ự ứứ

- CFKi : dòng ti n thu n tr : dòng ti n thu n trềề ầầ ướước thu ch a k kh u hao năm th ic thu ch a k kh u hao năm th iếế ư ểư ể ấấ ởở ứứ

- KHi : m c kh u hao TSCĐ năm th i : m c kh u hao TSCĐ năm th iứứ ấấ ứứ

- t : thu su t thu thu nh p doanh nghi pế ấ ế ậ ệ

- KHi.t : m c ti t ki m thu do kh u hao năm th i.t : m c ti t ki m thu do kh u hao năm th iứứ ếế ệệ ếế ấấ ởở ứứ

Trang 11

6.3 Đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư dài hạn 6.3.1 Tiêu chuẩn đánh giá và lựa chọn dự án đầu tư

Tiêu chuẩn sau:

- Tỷ suất lợi nhuận bình quân của vốn đầu tư

- Thời gian hoàn vốn đầu tư

- Giá trị hiện tại thuần của dự án

- Tỷ suất doanh lợi nội bộ của dự án

- Chỉ số sinh lời của dự án

Phân loại dự án:

- Dự án độc lập

- Dự án xung khắc hay loại trừ nhau

Trang 12

6.3.2 Các phương pháp chủ yếu đánh giá

và lựa chọn dự án đầu tư

 6.3.2.1 Phương pháp xem xét thời gian thu hồi vốn đầu tư

 6.3.2.2 Phương pháp xem xét giá trị hiện tại thuần (NPV)

 6.3.2.3 Phương pháp xem xét tỷ suất doanh lợi nội

bộ (IRR)

 6.3.2.4 Phương pháp xem xét chỉ số sinh lời (PI)

Trang 13

6.3.2.1 Phương pháp xem xét thời gian

thu hồi vốn đầu tư

 Khái niệm: thời gian thu hồi vốn đầu tư là khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo ra dòng tiền thuần bằng chính số vốn đầu tư ban đầu để thực hiện dự án

Để xác định thời gian thu hồi vốn của dự án, có thể chia làm 2 trường hợp:

- Trường hợp 1: Nếu dự án đầu tư tạo ra chuỗi tiền tệ thu nhập đều đặn hàng năm

- Trường hợp 2: Nếu dự án đầu tư tạo ra chuỗi tiền tệ thu nhập không ổn định ở các năm

Trang 14

thu hồi vốn đầu tư (tiếp)

 Ưu nhược điểm:

- Ưu điểm: đơn giản, dễ tính toán, phù hợp với những dự án

có quy mô vừa và nhỏ hoặc với mục tiêu chiến lược là thu hồi vốn nhanh

- Nhược điểm:

+ Việc chú trọng xem xét lợi ích ngắn hạn hơn là lợi ich dài hạn Do đó, sẽ không thích hợp cho việc xem xét hiệu quả tông thể của dự án đầu tư

+ Chưa chú trọng đến yếu tố giá trị của tiên theo thời gian

Trang 15

thu hồi vốn đầu tư (tiếp)

 * Phương pháp xem xét thời gian thu hồi vốn có chiết khấu (DDP):

- Khái niệm thời gian thu hồi vốn có chiết khấu

- Ví d : Hai d án đ u t A và B có cùng s v n đ u t là 150 ụ ự ầ ư ố ố ầ ư

tri u đ ng Kho n thu nh p d ki n (bao g m kh u hao và ệ ồ ả ậ ự ế ồ ấ

l i nhu n sau thu ) các năm nh sau: ợ ậ ế ở ư

Đ n v tính: tri u đ ngơ ị ệ ồ

(V i gi đ nh chi phí s d ng v n hay t l chi t kh u là 10%) ớ ả ị ử ụ ố ỷ ệ ế ấ

Trang 16

6.3.2.2 Phương pháp xem xét giá trị hiện tại

thuần (NPV)

- Xác đ nh giá tr hi n t i thu n c a d án Xác đ nh giá tr hi n t i thu n c a d án ị ị ị ệ ạ ị ệ ạ ầ ủ ự ầ ủ ự

Trong đó: NPV : giá tr hi n t i thu n c a d án đ u t NPV : giá tr hi n t i thu n c a d án đ u t ị ệ ạ ị ệ ạ ầ ầ ủ ự ủ ự ầ ư ầ ư

CFt : dòng ti n thu n c a đ u t năm th t : dòng ti n thu n c a đ u t năm th t ề ề ầ ầ ủ ầ ư ở ủ ầ ư ở ứ ứ

CFo : v n đ u t ban đ u c a d án : v n đ u t ban đ u c a d án ố ố ầ ư ầ ư ầ ủ ự ầ ủ ự

n : vòng đ i hay th i gian t n t i c a d án ờ ờ ồ ạ ủ ự

r : t l chi t kh u hay t l hi n t i hóa ỷ ệ ế ấ ỷ ệ ệ ạ

r th ườ ng là chi phí s d ng v n hay là t su t sinh l i đòi h i c a ng ử ụ ố ỷ ấ ờ ỏ ủ ườ ầ ư i đ u t

- Đánh giá và quy t đ nh l a ch n d án theo h - Đánh giá và quy t đ nh l a ch n d án theo h ế ị ế ị ự ự ọ ự ọ ự ướ ướ ng sau: ng sau:

+ N u NPV <0 : thì d án b lo i b ế ự ị ạ ỏ

+ N u NPV = 0 : doanh nghi p có th quy t đ nh ch p thu n ho c lo i b d ế ệ ể ế ị ấ ậ ặ ạ ỏ ự

+ N u NPV = 0 : doanh nghi p có th quy t đ nh ch p thu n ho c lo i b d ế ệ ể ế ị ấ ậ ặ ạ ỏ ự án

+ N u NPV > 0 : n u các d án đang xem xét là đ c l p v i nhau thì có th ch p ế ế ự ộ ậ ớ ể ấ

nh n t t c các d án có NPV d ậ ấ ả ự ươ ng N u các d án đang xem xét thu c lo i ế ự ộ ạ

nh n t t c các d án có NPV d ậ ấ ả ự ươ ng N u các d án đang xem xét thu c lo i ế ự ộ ạ xung kh c hay lo i tr nhau thì s ch n d án có NPV cao nh t ắ ạ ừ ẽ ọ ự ấ

xung kh c hay lo i tr nhau thì s ch n d án có NPV cao nh t ắ ạ ừ ẽ ọ ự ấ

∑

=

− +

1

0)

1 (

Trang 17

6.3.2.2 Phương pháp xem xét giá trị hiện tại

thuần của các dự án với nhau

+ Có thể so sánh giữa các dự án có quy mô vốn khác nhau

- Nhược điểm:

+ Chưa phản ánh mức sinh lời của đồng vốn đầu tư tính cho mỗi đơn vị thời gian

+ Chưa cho thấy mối liên hệ giữa mức sinh lời của vốn đầu tư và chi phí sử dụng vốn + Sẽ không thể đưa ra kết quả lựa chọn khi các dự án không đồng nhất về mặt thời

gian hoặc khi các dự án được xếp theo thứ tự ưu tiên khi nguồn vốn của doanh nghiệp bị giới hạn

Trang 18

6.3.2.3 Ph ươ ng pháp xem xét t su t doanh ỷ ấ

Với : - NPV giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư

- CFo : vốn đầu tư ban đầu của dự án

- CFt : dòng tiền thuần của đầu tư ở năm thứ t

- n : vòng đời hay số năm tồn tại dự án

∑

=

= +

1

=

− +

1

0)

1 (

Trang 19

Trang 20

l i n i b (IRR) ợ ộ ộ

 Phương pháp xác định IRR:

b Phương pháp nội suy:

 Bước 1: Chọn một mức lãi suất nào đó (r1)rồi tính NPV của

dự án theo lãi suất r1

 Bước 2: nếu NPV >0 -> chọn lãi suất r2>r1 sao cho với r2 sẽ làm cho NPV <0, và ngược lại Khoảng cách giữa các mức lãi suất được lựa chọn thường khoảng 5%

 Bước 3: IRR của dự án sẽ nằm trong khoảng r1 và r2 và

được xác định theo công thức:

2 1

1

) 1 2

(

1

NPV NPV

NPV r

r r

IRR

+

− +

≈

Trang 21

l i n i b (IRR) ợ ộ ộ

 Phương pháp vẽ đồ thị và tính theo quan hệ tỷ lệ giữa các cạnh của tam giác

 a Qui trình đánh giá và lựa chọn:

- Xác định tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR) của dự án

- Đánh giá và lựa chọn dự án:

+ Nếu IRR của dự án nhỏ hơn chi phí sử dụng vốn thì loại bỏ dự án + Nếu IRR của dự án bằng chi phí sử dụng vốn thì doanh nghiệp có thể chấp nhận hay loại bỏ dự án

+ Nếu IRR lớn hơn chi phí sử dụng vốn: sẽ chọn các dự án thảo mãn điều kiện này nếu chúng độc lập với nhau, ngược lại sẽ chọn dự án có IRR cao nhất nếu các dự án này loại trừ nhau

 b Ví dụ:

Trang 22

 Đánh giá khả năng bù đắp chi phí sử dụng vốn của dự án so với tính rủi ro của nó

Hạn chế:

 Thu nhập của dự án được giả định tái đầu tư với lãi suất bằng với IRR của

dự án Điều này không phù hợp với thực tế nhất là đối với các dự án có IRR cao

 Chưa chú trọng đến quy mô vốn đầu tư nên có thể dẫn đến trường hợp kết luận chưa thỏa đáng khi đánh giá dự án

 Sẽ rất khó khăn để đánh giá và lựa chọn dự án có nhiều IRR

Trang 23

6.3.2.4 Phương pháp xem xét chỉ số sinh lời (PI)

* Khái niệm: PI là thước đo khả năng sinh lời của một dự án đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian của tiền, được xác định bằng tỷ lệ giữa giá trị hiện tại của các khoản thu nhập từ dự án và vốn đầu tư ban đầu

Trong đó: PI : chỉ số sinh lời của dự án

Vt : vốn đầu tư ở năm thứ t

CFt : dòng tiền thuần của đầu tư

CF PI

0

) 1

(

) 1

Trang 24

a Qui trình đánh giá và lựa chọn

 Xác định chỉ số sinh lời của mỗi dự án đầu tư

 Đánh giá và lựa chọn dự án: căn cứ vào chỉ số sinh lời:

+ Nếu PI < 1 thì sẽ loại bỏ dự án + Nếu PI = 1 , tùy theo điều kiện nhất định mà có thể chấp thuận hay loại bỏ dự án

+ Nếu PI > 1 thì sẽ chấp thuận các dự án có PI > 1 khi các dự

án này độc lập với nhau Ngược lại, nếu các dự án này l oại trừ

Trang 25

 Ưu, nhược điểm

 Nếu nguồn vốn bị giới hạn mà phải ưu tiên lựa chọn một hay một số

dự án thì phương pháp này tỏ ra khá hữu hiệu

 Với giả định tỷ lệ tái đầu tư bằng với mức chi phí sử dụng vốn nên thấy được mối liên hệ giữa việc huy động vốn với hiệu quả sử dụng vốn của dự án

Nhược điểm: Không phản ánh trực tiếp giá trị tăng thêm của dự án vì thế nếu sử dụng phương pháp chỉ số sinh lời có thể dẫn đến quyết định sai lầm

* Nên sử dụng tiêu chuẩn nào để quyết định đầu tư?

Trang 26

6.3.3 Một số tình huống đặc biệt trong đánh

giá và lựa chọn dự án đầu tư

 5.3.3.1 Trường hợp phát sinh mâu thuẫn khi sử dụng 2

tiêu chuẩn NPV và IRR trong đánh giá và lựa chọn dự án

a Khi đánh giá và lựa chọn 1 dự án đầu tư độc lập:

- Nếu NPV của dự án lớn hơn 0: dự án được lựa chọn

- Nếu NPV của dự án nhỏ hơn 0: dự án bị loại bỏ

- Nếu NPV của dự án bằng 0: có thể chấp thuận hoặc loại

bỏ dự án tùy theo tình hình cụ thể.

b Khi đánh giá và lựa chọn các dự án loại trừ nhau:

Xét 2 dự án loại trừ nhau A và B Có thể xảy ra NPVA > NPVBnhưng IRRA < IRRB =>chọn dự án nào?

Trang 27

6.3.3 Một số tình huống đặc biệt trong đánh

giá và lựa chọn dự án đầu tư

⇒ Phải căn cứ vào chi phí sử dụng vốn và tỷ suất chiết khấu cân bằng để chọn dự án có NPV max.

 Xem xét chi phí sử dụng vốn (r) của doanh nghiệp:

 N u 0< r < r N u 0< r < r ế ế c : ch n d án A : ch n d án A ọ ọ ự ự

 N u r N u r ế ế c < r < IRR B : ch n d án B : ch n d án B ọ ọ ự ự

 N u r > IRR N u r > IRR ế ế B : thì lo i b c 2 d án : thì lo i b c 2 d án ạ ỏ ả ạ ỏ ả ự ự

Trong đó rc : t su t chi t kh u cân b ng : t su t chi t kh u cân b ng ỷ ấ ỷ ấ ế ế ấ ấ ằ ằ

 Các nguyên nhân chính dẫn đến sự mâu thuẫn trên

 Ví dụ:

D án ự Dòng ti n các năm (trđ) ề

NPV (r=10%) IRR

Trang 28

6.3.3.2 Trường hợp các dự án đầu tư thuộc loại loại trừ nhau và có tuổi thọ không bằng nhau

a Phương pháp thay thế liên hoàn:

* Ví dụ: Công ty đang xem xét 2 dự án đầu tư hiện đại hóa dây chuyền sản xuất Công ty dự định đầu tư một chiếc xe nâng hàng hoặc một băng dây truyền tự động để vận chuyển hàng hóa Các thông tin về dòng tiền của hai dự án này như sau:

Hai dự án đều có chi phí sử dụng vốn là 10% Hãy đánh giá và đưa ra quyết định lựa chọn?

Trang 29

6.3.3.2 Trường hợp các dự án đầu tư thuộc loại loại trừ nhau và có tuổi thọ không bằng nhau

b Ph ươ ng pháp chu i ti n t đ u thay th hàng năm: ỗ ề ệ ề ế

Trình t các bự ước đánh giá và l a ch n d án nh sau:ự ọ ự ư

- Xác đ nh giá tr hi n t i thu n c a t ng d án ị ị ệ ạ ầ ủ ừ ự

- Dàn đ u giá tr hi n t i thu n c a t ng d án ra các năm t n t i c a nó theo ề ị ệ ạ ầ ủ ừ ự ồ ạ ủ

công th c: ứ

Trong đó: NPV : giá tr hi n t i thu n c a d ánị ệ ạ ầ ủ ự

EA : các kho n thu nh p đ u hàng năm trong th i gian t n t i c a d ánEA : các kho n thu nh p đ u hàng năm trong th i gian t n t i c a d ánảả ậậ ềề ờờ ồ ạ ủ ựồ ạ ủ ự

n : vòng đ i (tu i th ) c a d ánn : vòng đ i (tu i th ) c a d ánờờ ổổ ọ ủ ựọ ủ ự

- Căn c vào EA c a các d án, ch n d án có EA cao nh tứ ủ ự ọ ự ấ

Ý nghĩa

∑

=

−+

−

= +

t

n x

t A

r

r EA

r

EA NPV

1

) 1

(

1 )

1

(

r r

( 1

Định dạng
Số trang	36
Dung lượng	892,5 KB