Nghiên cứu này đã phân tích mối quan hệ giữa 2 đại lượng này dựa trên số liệu các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2010 đến 2015.
ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 05(114).2017-Quyển 83 PHÂN TÍCH VỀ TÁC ĐỘNG HIỆU QUẢ SỬ DỤNG VỐN TRÍ TUỆ ĐẾN KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ANALYZING THE EFFECIENCY OF INTELLECTUAL CAPITAL ON FIRM PERFORMANCE OF ENTERPRISES LISTED ON VIETNAM STOCK EXCHANGE Lê Hà Như Thảo Trường Cao đẳng Công nghệ Thông tin, Đại học Đà Nẵng; lhnthao@cit.udn.vn Tóm tắt - Xu hướng chung tồn cầu chuyển hướng mạnh mẽ từ khu vực sản xuất truyền thống sang kinh tế tri thức Do đó, vốn trí tuệ ngày trở thành tài sản quan trọng đóng góp vào kết hoạt động doanh nghiệp kinh tế tri thức Vì vậy, phân tích tác động hiệu sử dụng vốn trí tuệ đến hiệu hoạt động doanh nghiệp cần thiết Nghiên cứu phân tích mối quan hệ đại lượng dựa số liệu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2010 đến 2015 Kết cho thấy hiệu sử dụng vốn trí tuệ có tác động tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Abstract - There is a movement from the manufacturing sector to the knowledge economy in the world trend Therefore, the intellectual capital is increasingly becoming an important intangible asset contributing to the performance of enterprises in the knowledge economy Thus, analyzing the impact of the efficiency of intellectual capital on the firm performance is essential The paper has analyzed the relationship between the two quantities based on data from companies listed on Vietnam stock market in the period from 2010 to 2015 Results show that effective use of intellectual capital has positive impact on the efficiency of business operations Từ khóa - vốn trí tuệ; phương pháp VAIC Pulic 2000; kinh tế tri thức; hiệu sử dụng vốn trí tuệ; tài sản vơ hình Key words - intellectual capital; VAIC approach of Pulic 2000; the knowledge economy; efficiency of using intellectual capital; intangible assets Đặt vấn đề Nền kinh tế toàn cầu nói chung, kinh tế Việt Nam nói riêng, có bước chuyển hướng mạnh mẽ từ khu vực sản xuất truyền thống sang ngành nghề kinh doanh đòi hỏi có hàm lượng khoa học kĩ thuật nguồn nhân lực chất lượng cao Đi theo xu hướng đó, giá trị doanh nghiệp ngày đánh giá dựa giá trị tài sản vơ hình, ví dụ giá trị nguồn nhân lực, quan hệ khách hàng, quản trị kiến thức Trong đó, nguồn nhân lực hay nói cách khác vốn trí tuệ tổ chức đóng vai trị then chốt việc nâng cao giá trị doanh nghiệp Chính vậy, nâng cao hiệu sử dụng vốn trí tuệ trở thành đề tài hấp dẫn thu hút quan tâm không nhà lãnh đạo doanh nghiệp mà nhà nghiên cứu kinh tế Thực tiễn cho thấy, có nhiều nghiên cứu tác động hiệu sử dụng vốn trí tuệ kết tài doanh nghiệp nhiều quốc gia khác giới Anh, Úc, Mỹ… Tuy nhiên, chưa có nghiên cứu sâu phân tích mối quan hệ vốn trí tuệ tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam Do đó, việc khảo sát, nghiên cứu tác động mối quan hệ vốn trí tuệ đến kết tài doanh nghiệp Việt Nam vấn đề cần thiết 2.2 Đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ Thực tế cho thấy, có nhiều phương pháp đo lường sử dụng “Giá trị kinh tế tăng thêm - Economic Value Added (EVA)” “Thẻ điểm cân -Balanced ScoreCard (BSC)” Một phương pháp đo lường vốn trí tuệ hiệu sử dụng vốn hữu dụng đơn giản, thường áp dụng việc đánh giá mối quan hệ kết tài hiệu sử dụng vốn trí tuệ phương pháp hệ số giá trị tăng thêm vốn trí tuệ (VAIC: Value Added Intelectual Coefficient) Pulic Theo phương pháp này, hiệu sử dụng vốn trí tuệ dựa giá trị tăng thêm tạo từ nguồn vốn trí tuệ vốn tài doanh nghiệp VAIC bao gồm hiệu sử dụng vốn nhân lực (HCE: Human Capital Efficiency), hiệu sử dụng vốn cấu trúc (SCE), hiệu sử dụng vốn tài (CEE: Capital Employed Efficiency) Biến độc lập cần phải sử dụng VAIC, HCE, SCE, CEE Tổng quan tài liệu giả thuyết nghiên cứu 2.1 Định nghĩa vốn trí tuệ Sự bùng nổ phát triển kinh tế tri thức thu hút nhiều nghiên cứu vốn trí tuệ - tài sản vơ hình quan trọng nguồn lực cơng ty [1] Hầu hết nghiên cứu dựa sở lý thuyết kế tốn tài chính, nhằm tìm ý nghĩa giải thích tầm quan trọng vốn trí tuệ việc tạo giá trị cao tổng giá trị tài sản mà doanh nghiệp có [6] Hình Mơ tả quy trình đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ theo phương pháp VAIC Pulic Hình mơ tả quy trình tính tốn thực theo bước sau: Bước 1: Đánh giá kết hoạt động doanh nghiệp cách đo lường giá trị tăng thêm (VA): Value Added Lê Hà Như Thảo 84 VA chênh lệch doanh thu hoạt động bán hàng cung cấp dịch vụ (DT) trừ giá vốn hàng bán (GV) VA = DT - GV Bước 2: Đo lường hiệu sử dụng vốn nhân lực (HCE) HCE = VA/HC Trong đó: HC tiền lương trả cho nhân viên công ty Bước 3: Đo lường hiệu sử dụng vốn cấu trúc (SCE) SCE = SC/VA Trong đó: SC = VA – HC, SC vốn cấu trúc Bước 4: Đo lường hiệu sử dụng vốn tài (CEE) CEE = VA/CE Trong đó: CE: tổng tài sản, CE vốn tài Bước 5: Tính giá trị VAIC VAIC = HCE + SCE + CEE 2.3 Những nghiên cứu trước mối quan hệ vốn trí tuệ kết hoạt động doanh nghiệp Đã có nhiều nghiên cứu sử dụng phương pháp VAIC để đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ mối quan hệ với kết kinh doanh doanh nghiệp Những nghiên cứu phân tích ảnh hưởng VAIC HCE, CEE SCE đến khả tạo lợi nhuận thông qua số tiêu phổ biến khả sinh lời tài sản (ROA): Return on Asset, giá trị thị trường (MB): Market Benefit, khả sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE): Return on Equity… Chen Cheng điều tra mối liên kết VAIC, giá trị thị trường, lợi nhuận hiệu đầu tư dựa số liệu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Đài Loan khoảng thời gian từ năm 1992 đến 2002 [2] Bài nghiên cứu nhấn mạnh tầm quan trọng vốn trí tuệ việc nâng cao doanh thu lợi nhuận cơng ty Đài Loan, tác giả tìm mối quan hệ tích cực VAIC nhân tố vốn trí tuệ tiêu đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp (ROA, ROE, MB, tăng trưởng doanh thu) Tương tự vậy, Shiu phát mối quan hệ VAIC năm năm liền trước có mối quan hệ chiều với ROA 100 công ty Đài Loan [6] Clarke Seng tìm VAIC HCE có tác động chiều đến ROA ROE Hơn nữa, tác giả chứng minh VAIC, HCE SCE có hiệu ứng thời gian, tức hiệu sử dụng vốn trí tuệ năm trước có tác động đến tỉ suất sinh lời tài sản nguồn vốn công ty [3] Tuy nhiên, mối quan hệ chiều VAIC đến hiệu hoạt động công ty công nhận tất nghiên cứu Một số nghiên cứu lại nhận thấy vốn trí tuệ yếu tố có tác động ngược chiều tình hình hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Ví dụ, nghiên cứu trường hợp công ty Anh, Zeghal Maaloul không thành công việc khảo sát mối quan hệ hiệu sử dụng tài sản, khả sinh lời công ty hiệu sử dụng vốn trí tuệ [7] Ngồi ra, tác động thành phần vốn trí tuệ đến kết tài khác nghiên cứu + HCE tìm thấy có ảnh hưởng trái chiều đến ROA MB nghiên cứu Firer Williams, Shiu Chan Điều thể hiệu sử dụng vốn nhân lực tác dụng cải thiện hiệu hoạt động cơng ty [4] + SCE có tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp Tuy nhiên, Firer William, Chan thể mối gắn kết tích cực với ROA [4] + CEE có ảnh hưởng tích cực đáng kể đến tiêu tài doanh nghiệp 2.4 Giả thuyết nghiên cứu Các câu hỏi nghiên cứu đặt sau: - Hiệu sử dụng vốn trí tuệ có mối quan hệ chiều hay ngược chiều với hiệu hoạt động? - Hiệu sử dụng nguồn vốn cấu thành nên vốn trí tuệ có mối quan hệ chiều hay ngược chiều với hiệu hoạt động? - Hiệu sử dụng vốn trí tuệ năm có mối quan hệ chiều hay ngược chiều với hiệu hoạt động năm sau? - Hiệu sử dụng nguồn vốn cấu thành nên vốn trí tuệ năm có mối quan hệ chiều hay ngược chiều với hiệu hoạt động năm sau? Bài nghiên cứu đặt giả thuyết để kiểm định: Giả thuyết H1: Hiệu sử dụng vốn trí tuệ tác động tỉ lệ thuận với hiệu hoạt động doanh nghiệp Giả thuyết H2: Hiệu sử dụng vốn trí tuệ năm tác động tỉ lệ thuận với hiệu hoạt động doanh nghiệp năm sau Thiết kế nghiên cứu 3.1 Mẫu liệu Nghiên cứu phân tích số liệu cơng ty thị trường chứng khoán Việt Nam (ở thị trường TP Hồ Chí Minh Hà Nội) Bài báo thu thập số liệu công ty thuộc ngành, thuộc lĩnh vực công nghệ truyền thông, dịch vụ du lịch, giáo dục, ngân hàng bảo hiểm, dược phẩm/ y tế Thông tin liên quan đến tình hình tài cơng ty từ tháng 01 năm 2010 tháng 12 năm 2015 thu thập từ nguồn liệu Datastream Bảng Mẫu điều tra nghiên cứu Ngành Số lượng Số lượng Số lượng Phần công ty công ty công ty trăm lựa bị thiếu đầy đủ số chọn liệu liệu mẫu Công nghệ viễn thông 24 20 29% Dịch vụ du lịch 14 10 15% Giáo dục 14 12% Ngân hàng bảo hiểm 16 12 18% Dược phẩm/Y tế 21 18 26% Tổng cộng 89 21 68 100% ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 05(114).2017-Quyển 3.2 Biến nghiên cứu 3.2.1 Biến phụ thuộc Để phân tích tác động hiệu sử dụng vốn trí tuệ đến kết hoạt động công ty, biến phụ thuộc số phản ánh tình hình hoạt động tài doanh nghiệp Bảng Các biến phụ thuộc sử dụng nghiên cứu Chỉ tiêu Định nghĩa Công thức tính Phản ánh hiệu sử dụng tài Hiệu suất sinh sản, đo lường đồng tài sản Lợi nhuận trước thuế/ lời tài sản bỏ mang lại đồng tổng tài sản (ROA) lợi nhuận cho doanh nghiệp Phản ánh hiệu sử dụng Hiệu suất sinh nguồn vốn chủ sở hữu, đo Lợi nhuận sau thuế/ lời nguồn lường đồng vốn chủ sở hữu tổng vốn chủ sở hữu vốn (ROE) bỏ mang lại đồng lợi nhuận cho doanh nghiệp Đo lường giá trị thị trường đánh giá Giá trị thị trường/ Giá trị thị trường (MB) công ty so sánh với giá trị tổng tài sản tổng tài sản cơng ty Thể lực lao động Lợi nhuận trước thuế/ nhân viên cách tính tổng số nhân viên Năng suất tốn nhân viên nhân viên (EP) cơng ty tạo đồng lợi nhuận 3.2.2 Biến độc lập Nghiên cứu áp dụng phương pháp Hệ số giá trị tăng thêm VAIC Pulic để đánh giá hiệu sử dụng vốn trí tuệ Theo phương pháp này, hiệu sử dụng vốn trí tuệ dựa giá trị tăng thêm tạo từ nguồn vốn trí tuệ vốn tài doanh nghiệp VAIC bao gồm hiệu sử dụng vốn nhân lực (HCE), hiệu sử dụng vốn cấu trúc (SCE), hiệu sử dụng vốn tài (CEE) Do đó, để phân tích mối quan hệ hiệu sử dụng vốn trí tuệ hiệu hoạt động doanh nghiệp biến độc lập cần sử dụng phải VAIC, HCE, SCE, CEE 3.2.3 Biến điều khiển Nhằm giảm thiểu tác động nhân tố khác ảnh hưởng đến việc phân tích mối quan hệ số đánh giá tình hình hoạt động doanh nghiệp, biến điều khiển đưa vào mơ hình hồi quy, bao gồm: (1) Quy mô doanh nghiệp: Tổng giá trị tài sản doanh nghiệp phản ánh biến (2) Tỉ suất nợ phải trả/tổng tài sản: Theo Clarke Seng, cơng ty mà tỉ lệ nợ phải trả tổng tài sản cao phản ánh tình hình tài cơng ty khơng chủ động, phụ thuộc nhiều vào bên [3] (3) Ngành nghề: Các biến giả biểu ngành nghề khác công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mỗi biến thiết lập với giá trị 1, biến lại mang giá trị (4) Tuổi công ty: Số năm công ty thành lập có ảnh hưởng đến sản lượng 3.3 Mơ hình nghiên cứu Mơ hình 1: Yit = a0 + a1VAICit + a2VAICit-1 + a3QUYMO + a4NPT/TTS + a5TUOI + a6NGANH + e 85 Mơ hình 2: Yit = a0 + a1HCEit + a2SCEit+ a3CEEit + a4HCEit-1 + a5SCEit-1 + a6CEEit-1 + a7 QUYMO + a8 NPT/TTS + a9 TUOI + a10NGANH + e Trong đó: + Y: ROA, ROE, EP, MB; + VAIC: Tổng hiệu sử dụng vốn trí tuệ; + HCE: Hiệu sử dụng vốn nhân lực; + SCE: Hiệu sử dụng vốn cấu trúc; + CEE: Hiệu sử dụng vốn tài chính; + QUYMO: Tổng tài sản; + NPT/TTS: Tỉ suất nợ phải trả/tổng tài sản; + TUOI: Số năm thành lập công ty; + NGANH: Ngành; + a0: Hằng số, i: Công ty, t: năm (từ 2010 đến 2015) Kết nghiên cứu 4.1 Phân tích mơ tả Bảng Kết phân tích mô tả ROA Mean Std Deviation SCEt CEEt 5,6056 12,6554 ,8809 15,9436 2,2685 1,6355 ,0158 ROE MB EP VAICt HCEt ,3625 6,27792 11,12972 ,57894 15,07949 1,07275 1,05658 ,63379 ,20985 Minimum -15,82 -15,52 ,18 -13,35 ,79 ,15 -,88 ,01 Maximum 38,31 39,49 2,95 69,29 6,74 5,27 2,58 1,01 Các số tài sử dụng phân tích (ROA, ROE, MB EP) bao gồm giá trị từ âm sang dương, ngoại trừ MB Giá trị cao ROA ROE thuộc Công ty Cổ phần Công viên nước Đầm Sen thuộc ngành Dịch vụ du lịch năm 2015 Đối với giá trị thị trường MB, giá trị thấp cao lớn 4.2 Phân tích tương quan VAIC tương quan đáng kể chiều với tất số tài Điều minh chứng hiệu sử dụng vốn trí tuệ VAIC có tác động cùngchiều với số tài ROA, ROE, MB Kết dự đoán cho việc biến độc lập VAIC giải thích cho biến động biến phụ thuộc ROA, ROE, MB mơ hình Bên cạnh đó, tương quan VAIC với ROA mạnh tương quan VAIC với ROE MB Trong thành phần VAIC, CEE có mối quan hệ mạnh với tất biến phụ thuộc CEE tương quan chặt chẽ với ROA với hệ số 0,389 (độ tin cậy 99%) có nghĩa hiệu sử dụng vốn tài có mối quan hệ chiều với hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam Tương tự CEE, HCE có tương quan chiều đáng kể với ROA, ROE MB, mối quan hệ với ROA mạnh mẽ (xấp xỉ 0,4) Điều có nghĩa doanh nghiệp sử dụng hiệu vốn nhân lực hiệu hoạt động nói chung hiệu sử dụng tài sản nói riêng doanh nghiệp nâng cao Mặt khác, SCE thể mối tương quan yếu với số tài yếu so với HCE CEE Hệ số tương quan SCE số tài gần 0,1 Lê Hà Như Thảo 86 Bảng Kết phân tích tương quan Dependent Independent variables ROA ROE MB EP Coefficiennts t-statistic Sig Coefficiennts t-statistic Sig Coefficiennts t-statistic Sig Coefficiennts t-statistic Sig Constant 025 028 978 -25.743 -4.651 000 265 1.064 287 -11.019 -4.153 000 HCEt 8.375 4.975 000 3.502 10.845 000 183 6.809 000 18.358 22.662 000 SCEt 5.207 6.312 001 1.332 3.428 000 040 2.986 003 6.946 6.167 000 CEEt 15.606 7.896 000 5.409 4.990 000 573 5.483 000 11.310 3.682 000 TTS 1.039 1.268 005 6.813 1.355 176 3.873 294 769 4.379 1.798 073 NPT/TTS -.046 -2.931 003 103 1.080 280 -.007 -4.529 000 -.192 -4.290 000 TUOI 006 1.848 065 106 5.489 000 000 -.007 -.785 Adjusted R2 311 F-value 8.019 DurbinWatson 1.959 266 000b 6.302 875 281 000b 1.709 4.3 Phân tích hồi quy Kết phân tích rằng, giá trị F-value mơ hình ứng với biến ROA, ROE, MB EP 8,019; 6,302; 6,862; 41,030 (và p-value nhỏ 0,01) Tuy nhiên, ảnh hưởng biến HCE, SCE CEE đến hệ số phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp khác Hệ số R2 hiệu chỉnh mô hình biến EP 0,594 gấp đơi giá trị R2 hiệu chỉnh mơ hình ROA (0,311); ROE (0,266) MB (0,281) Từ cho thấy thành phần vốn vốn trí tuệ có ảnh hưởng đáng kể đến EP công ty cổ phần thị trường chứng khoán Việt Nam Đặc biệt nữa, qua mơ hình tương ứng với biến phụ thuộc, giá trị R2 hiệu chỉnh tăng VAIC chia nhỏ thành thành phần, cao mơ hình với biến EP (R2 hiệu chỉnh tăng 20% từ 0,391 đến 0,594) Vốn nhân lực HCE có tác động chiều đến số tài Trong số thể hiệu hoạt động doanh nghiệp, EP giải thích nhiều HCE với hệ số hồi quy 18,35 Kết đưa nhận định doanh nghiệp đầu tư nhiều vào nguồn nhân lực, đặc biệt tiền lương, suất lao động nhân viên nâng cao đáng kể SCE có ý nghĩa thống kê mơ hình, tức là, SCE có ảnh hưởng tích cực đến kết tài doanh nghiệp Tương tự với HCE, mối quan hệ SCE với EP mạnh nhất, nhiên thấp so với HCE EP Hơn nữa, SCE nhân tố có ảnh hưởng so với thành phần HCE CEE Vốn tài CEE có tác động chiều biến phụ thuộc, có nghĩa doanh nghiệp sử dụng vốn tài hiệu dẫn đến khả tạo lợi nhuận cao Khác với HCE SCE, CEE lại thể mối quan hệ chiều mạnh biến ROA với hệ số hồi quy 15,606; có nghĩa 1% hiệu sử dụng vốn tài tăng lên dẫn đến 15% tăng lên hiệu sử dụng tài sản công ty Bên cạnh đó, hệ số hồi quy mơ hình với EP lại thấp, xấp xỉ 1, vốn tài khơng ảnh hưởng nhiều đến biến động suất lao động nhân viên Giả thuyết 2: Hiệu sử dụng vốn trí tuệ năm có tác động chiều đến hiệu hoạt động 6.862 1.596 382 433 594 000b 41.030 000b 1.676 cơng ty năm sau Vì mơ hình mơ hình khơng thỏa mãn giả thuyết để thực hồi quy tuyến tính, việc loại bỏ biến VAICt-1 mơ hình 1; biến HCEt-1, SCEt-1, CEEt-1 mơ hình để giảm bớt tác động tượng đa cộng tuyến mơ hình cần thiết Chính thế, nghiên cứu khơng thể kiểm định giả thuyết Nói cách khác, giả thuyết không thừa nhận phạm vi nghiên cứu báo Kết đồng với kết nghiên cứu Chen Cheng vào năm 2005 [2] Bàn luận kết nghiên cứu Kết tìm tóm tắt điểm sau: Thứ nhất, hiệu sử dụng vốn trí tuệ có tác động chiều đến hiệu hoạt động (ROA, ROE, MB EP) CTCP thị trường chứng khoán Việt Nam Trước hết, xét đến hiệu sử dụng vốn trí tuệ VAIC, nghiên cứu tìm thấy VAIC có ảnh hưởng chiều đến số đánh giá hiệu hoạt động doanh nghiệp ROA, ROE, MB EP Kết đồng với ý kiến tác giả Chen Cheng nghiên cứu mối quan hệ VAIC với ROA, ROE, MB EP; nhiên họ lại sử dụng biến điều khiển khác chi phí phát triển, quảng cáo sản phẩm, giá trị thị trường cổ phiếu công ty [2] Một nghiên cứu khác Zeghal Maaloul lại tìm thấy mối quan hệ chiều VAIC ROA dựa số liệu cơng ty Anh [7] Ngồi ra, nghiên cứu nhận thấy mức độ tác động VAIC đến số tài khác nhau, cụ thể VAIC tác động mạnh mẽ đến EP Thứ hai, hiệu sử dụng loại vốn cấu thành nên vốn trí tuệ (HCE, SCE CEE) có ảnh hưởng tỉ lệ thuận đến hiệu hoạt động doanh nghiệp HCE ảnh hưởng tích cực đến ROA, ROE, MB EP Clarke Seng tìm kết nghiên cứu trước [2] Tuy nhiên, kết lại không đồng với kết luận Shiu Ting Lean [6] Họ thừa nhận HCE có quan hệ trái chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp Mặt khác, HCE nhận thấy có mối quan hệ mạnh mẽ với EP Thực ISSN 1859-1531 - TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG, SỐ 05(114).2017-Quyển tế cho thấy, tình hình sử dụng nguồn nhân lực doanh nghiệp Việt Nam năm qua có nhiều bước tiến cải thiện rõ rệt, thể rõ việc mức lương trung bình cho cán bộ, cơng nhân khơng ngừng tăng lên Bên cạnh đó, doanh nghiệp Việt Nam quan tâm nhiều đến chế độ đãi ngộ, quan tâm đến đời sống cán nhân viên Nhờ đó, giúp họ tăng cao suất lao động Tương tự HCE, SCE có tác động chiều với số, đặc biệt mạnh với EP Những nghiên cứu trước Chen Cheng, Chan cho kết tương tự Hình Biểu đồ so sánh biến động MB VAIC công ty thị trường chứng khốn Việt Nam CEE tìm thấy có mối quan hệ tỉ lệ thuận với ROA, ROE, MB EP; CEE tác động mạnh mẽ đến ROA ROE, yếu đến EP Kết tương tự tìm thấy khảo sát Clarke Seng [5] Như vậy, mức độ tác động CEE đến số phản ánh hiệu hoạt động doanh nghiệp khác với HCE SCE Trong HCE SCE tác động mạnh đến EP mức độ ảnh hưởng CEE đến EP lại thấp Thứ ba, tác động thuận chiều VAIC đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam không thực mạnh mẽ Dựa vào kết hồi quy tuyến tính, mức độ giải thích mơ hình từ 20% đến 40% Do đó, hiệu sử dụng vốn trí tuệ chưa có tác động đáng kể đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Kết luận Vốn trí tuệ ngày đóng vai trị quan trọng hoạt động doanh nghiệp, đặc biệt kinh tế có chuyển hướng mạnh mẽ từ khu vực sản xuất truyền thống 87 sang khu vực kinh tế tri thức Chính vậy, đánh giá hiệu sử dụng vốn trí tuệ cơng ty, đồng thời phân tích ảnh hưởng hiệu sử dụng vốn trí tuệ đến hiệu hoạt động công ty thực cần thiết không nhà quản lý doanh nghiệp mà nhà đầu tư nhà kinh tế học Trên giới có nhiều nghiên cứu vốn trí tuệ phương pháp đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ Trong số đó, phương pháp Hệ số tăng thêm vốn trí tuệ (VAIC) Pulic phát triển năm 2000 sử dụng rộng rãi Tác giả vận dụng phương pháp VAIC để đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ CTCP niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Kết phân tích cho thấy, vốn trí tuệ thành phần cấu thành nên vốn có tác động chiều đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam Tuy nhiên ảnh hưởng vốn trí tuệ đến hiệu hoạt động doanh nghiệp chưa cao Vấn đề đặt nhiều thách thức doanh nghiệp cần có giải pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn trí tuệ để góp phần thúc đẩy hiệu hoạt động tổ chức TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Bontis, N, “Assessing knowledge assets: a review of the models used to measure intellectual capital”, International journal of management reviews, (1), 2001, pp 41-60 [2] Chen, M., Cheng, S and Hwang, Y, “An empirical investigation of the relationship between intellectual capital and firms’ market value and financial performance”, Journal of Intellectual capital, (2), 2005, pp 159-176 [3] Clarke, M., Seng, D and Whiting, R H, “Intellectual capital and firm performance in Australia”, Journal of Intellectual Capital, 12 (4), 2012, pp 505-530 [4] Firer, S and Williams, S.M (2003), “Intellectual capital and traditional measures of corporate performance”, Journal of Intellectual Capital, Vol.4, No.3, pp.348-60 [5] Pulic, A, “VAIC™ - an accounting tool for IC management”, International journal of technology management, 20 (5), 2000, pp 702-714 [6] Shiu, H, “The Application of the Value Added Intellectual Coefficient to Measure Corporate Performance: Evidence from Technological Firms”, International Journal of Management, 2006, 23 (2) [7] Zeghal, D and Maaloul, A, “Analysing value added as an indicator of intellectual capital and its consequences on company performance”, Journal of Intellectual capital, 11 (1), 2010, pp 39-60 (BBT nhận bài: 02/03/2017, hoàn tất thủ tục phản biện: 22/03/2017) ... rãi Tác giả vận dụng phương pháp VAIC để đo lường hiệu sử dụng vốn trí tuệ CTCP niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kết phân tích cho thấy, vốn trí tuệ thành phần cấu thành nên vốn có tác động. .. sau: Thứ nhất, hiệu sử dụng vốn trí tuệ có tác động chiều đến hiệu hoạt động (ROA, ROE, MB EP) CTCP thị trường chứng khoán Việt Nam Trước hết, xét đến hiệu sử dụng vốn trí tuệ VAIC, nghiên cứu... nguồn vốn trí tuệ vốn tài doanh nghiệp VAIC bao gồm hiệu sử dụng vốn nhân lực (HCE), hiệu sử dụng vốn cấu trúc (SCE), hiệu sử dụng vốn tài (CEE) Do đó, để phân tích mối quan hệ hiệu sử dụng vốn trí