Mối quan hệ động giữa giá cổ phiếu và tỷ giá hối đoái ở việt nam quan điểm bất đối xứng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VĂN MẠNH MỐI QUAN HỆ ĐỘNG GIỮA GIÁ CỔ PHIẾU VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM: QUAN ĐIỂM BẤT ĐỐI XỨNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VĂN MẠNH MỐI QUAN HỆ ĐỘNG GIỮA GIÁ CỔ PHIẾU VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM: QUAN ĐIỂM BẤT ĐỐI XỨNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRẦN THỊ THÙY LINH TP Hồ Chí Minh – 2020 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ với chủ đề “Mối quan hệ động giá cổ phiếu tỷ giá hối đoái Việt Nam: Quan điểm bất đối xứng” công trình nghiên cứu khoa học độc lập riêng tơi theo hướng dẫn PGS.TS Trần Thị Thùy Linh Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực, có nguồn gốc rõ ràng chưa cơng bố cơng trình khác TP.HCM, ngày 29 tháng 08 năm 2020 MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH TÓM TẮT ABSTRACT CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu .4 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp liệu nghiên cứu 1.6 Bố cục nghiên cứu CHƢƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Các lý thuyết tảng giá cổ phiếu yếu tố xác định .6 2.1.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu 2.1.2 Mối quan hệ cung tiền giá cổ phiếu 2.1.3 Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giá cổ phiếu yếu tố xác định 13 2.2.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu 13 2.2.2 Mối quan hệ cung tiền giá cổ phiếu 32 2.2.3 Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu 34 2.3 Tính chất bất đối xứng hiệu ứng thay đổi tỷ giá lên giá cổ phiếu 36 2.3.1 Lý giải hiệu ứng bất đối xứng 36 2.3.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động bất đối xứng thay đổi tỷ giá lên giá cổ phiếu 37 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 44 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 44 3.2 Mô tả biến nghiên cứu 44 3.2.1 Biến phụ thuộc 44 3.2.2 Biến độc lập 44 3.3 Mô hình nghiên cứu kỳ vọng dấu 45 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 45 3.3.2 Kỳ vọng dấu 46 3.4 Phương pháp nghiên cứu 47 3.4.1 Giới thiệu phương pháp ARDL 47 3.4.2 Áp dụng phương pháp ARDL 48 3.4.3 Áp dụng phương pháp NARDL .49 3.4.4 Các bước thực 51 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ 53 4.1 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 53 4.2 Kiểm định tính dừng .56 4.3 Kết mơ hình 57 4.3.1 Kiểm định đồng liên kết 57 4.3.2 Phân tích kết hồi quy .58 4.3.3 Hiệu ứng số nhân động tích lũy 62 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 64 5.1 Kết luận 64 5.2 Hàm ý sách 65 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Tên đầy đủ Thuật ngữ Giải thích ARDL Autoregressive distributed lag Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ ECM Error correction Mơ hình sai số hiệu chỉnh NARDL Non-linear autoregressive Mơ hình tự hồi quy phân phối trễ distributed lag NEER OLS Nominal effective phi tuyến exchange Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu rate dụng Ordinary least squares Phương pháp bình phương nhỏ SVAR Structure VAR Mơ hình cấu trúc VAR VAR Vector autoregressive Mơ hình vectơ tự hồi quy DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm gần đây………………………………… 16 Bảng 2.2 Các nghiên cứu gần mối quan hệ bất đối xứng (hoặc phi tuyến) tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu.……………………………… …………… 38 Bảng 3.1 Tổng hợp biến số mơ hình nghiên cứu…………………….…44 Bảng 3.2 Kỳ vọng dấu biến độc lập………………………………………45 Bảng 4.1 Thống kê mô tả.…………………………………………………………51 Bảng 4.2 Ma trận hệ số tương quan.………………………………………………54 Bảng 4.3 Kiểm định tính dừng.………………………………………… ………55 Bảng 4.4 Kết hồi quy.………………………………………….…………… 56 DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Minh họa ảnh hưởng tỷ giá lên giá cổ phiếu…………… ………… Hình 2.2 Minh họa ảnh hưởng giá cổ phiếu lên tỷ giá………………… …… Hình 4.1 Xu hướng biến nghiên cứu……………………… ……………52 Hình 4.2 Biểu đồ phân tán biến số………………………………………53 Hình 4.3 Hiệu ứng số nhân động.…………………………………………………60 TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu nhằm đánh giá mối liên hệ đối xứng lẫn bất đối xứng tỷ giá hối đoái giá chứng khoán Việt Nam, sử dụng liệu hàng tháng từ tháng 1/2009 đến tháng 5/2018 Để thực phân tích, nghiên cứu áp dụng mơ hình tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính (ARDL) phi tuyến (NARDL) Mơ hình nắm bắt lúc tỷ giá hối đối, giá cổ phiếu, cung tiền lạm phát Kết tồn quan hệ đồng liên kết bất đối xứng tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu Trong dài hạn, tăng giá VND có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu Các nhà hoạch định sách phải nhận thức tác động bất đối xứng lên giá cổ phiếu từ thay đổi tỷ giá hối đoái cho sách tương lai Từ khóa: Liên kết bất đối xứng; tự hồi quy phân phối trễ tuyến tính phi tuyến (ARDL); thị trường tiền tệ; thị trường chứng khoán DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Lê Hoàng Phong & Đặng Thị Bạch Vân (2015) Kiểm chứng mơ hình ARDL tác động nhân tố vĩ mô đến số chứng khốn Việt Nam Tạp Chí Phát Triển Hội Nhập, 20(30), 61–66 Trần Ngọc Thơ Hồ Thị Lam (2015) Hiệu ứng lan tỏa thị trường chứng khoán thị trường ngoại hối Việt Nam, Tạp Chí Phát Triển Hội Nhập, 21(31), 34–39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH Alagidedea, P., Panagiotidisb, T., & Zhang, X (2011) Causal relationship between stock prices and exchange rates The Journal of International Trade & Economic Development, 20(1), 67–86 Andreou, E., Maria M., & Andreas, S (2013) Stock and foreign exchange market linkages in emerging economies Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Elsevier, 27(C), 248–268 Apergis, N., & Rezitis, A (2001) Asymmetric Cross–Market Volatility Spillovers: Evidence from Daily Data on Equity and Foreign Exchange Markets The Manchester School, 60, 81–96 Aslam, M.T., & Ramzan, M (2013) Impact of consumer price index, real effective exchange rate index, per capita income and discount rate on Pakistan's stock market index International Journal of Research in Commerce, Economics and Management, 3(5), 10–14 Bahmani–Oskooee, M., & Saha, S (2015) On the Relation between Stock Prices and Exchange Rates A Review Article J Econ Stud, 42, 707–732 Bahmani–Oskooee, M., & Saha, S (2016) Do Exchange Rate Changes have Symmetric or Asymmetric Effects on Stock Prices? Global Finance Journal, forthcoming Bahmani–Oskooee, M., & Saha, S (2018) On the Relation Between Exchange Rates and Stock Prices: A Non–Linear ARDL Approach and Asymmetry Analysis Journal of Economics and Finance, 42(1), 112–137 Bahmani–Oskooee, M., & Sohrabian, A (1992) Stock prices and the effective exchange rate of the dollar Applied Economics, 24(4), 459–464 Bartram, S M (2004) Linear and Nonlinear Foreign Exchange Rate Exposures of German Nonfinancial Corporations Journal of International Money and Finance, 23, 673–699 10 Basher, S A., Haug, A A., & Sadorsky, P (2012) Oil prices, exchange rates and emerging stock markets Energy Economics, 34(1), 227–240 11 Branson, W H (1993) Macroeconomic Determinants of Real Exchange Risk Managing Foreign Exchange Risk, 33–74 12 Cheah, S P., Yiew, T H & Ng, C F (2017) A Nonlinear ARDL Analysis on the Relation Between Stock Price and Exchange Rate in Malaysia Economics Bulletin, 37(1), 336–346 13 Chortareas, G., Cipollini, A., & Eissa, M A (2011) Exchange rates and stock prices in the MENA countries: What role for oil? Review of Development Economics, 15(4), 758–774 14 Cuetas, J C., & Tang, B (2017) Asymmetric Exchange Rate Exposure of Stock Returns: Empirical Evidence from Chinese Industries Nonlinear Dynamics and Econometrics, 21(4), 1–21 15 Dornbusch, R., & Fischer, S (1980) Exchange Rates and Current Account American Economic Review, 70, 960–971 16 Effiong, E L (2017) Nonlinear Dependence Between Stock Prices and Exchange rate in Nigeria Economics Research, 39, 205–227 17 Eita, J H (2012) Modelling macroeconomic determinants of stock market prices: Evidence from Namibia Journal of Applied Business Research, 871– 884 18 Engle, R F & Granger, C W J (1987) Cointegration and error correction: Representation, estimation, and testing Econometrica, 55, 251–276 19 Fowowe, B (2015) The Relationship Between Stock Prices and Exchange Rates in South Africa and Nigeria: Structural Breaks Analysis International Review of Applied Economics, 29(1), 1–14 20 Frankel, J A (1983) Monetary and Portfolio Balance Models of Exchange Rate Determination Economic Interdependence and Flexible Exchange Rates, 84–115 21 Gavin, M (1989) The Stock Market and Exchange Rate Dynamics Journal of International Money and Finance, 8, 181–200 22 Granger, C W J., Huang, B N., & Yang, C W (2000) A bivariate causality between stock prices and exchange rates: Evidence from recent Asian flu The Quarterly Review of Economics and Finance, 40(3), 337–354 23 Groenewold, N., & Paterson, J E H (2013) Stock prices and exchange rates in Australia: Are commodity prices the missing link? Australian Economic Papers, 52(3–4), 150–170 24 Hsu, C C., Yau, R., & Wu, J Y (2009) Asymmetric Exchange Rate Exposure and Industry Characteristics: Evidence from Japanese Data Hitotsubashi Journal of Economics, 50(1) 57–69 25 Ismail, M T., & Isa, Z B (2009) Modeling the interactions of stock price and exchange rate in Malaysia The Singapore Economic Review, 54, 605– 619 26 Johansen, S (1991) Estimation and hypothesis testing of cointegration vectors in Gaussian vector autoregressive models Econometrica, 59, 1551– 1580 27 Johansen, S (1995) Likelihood-based inference in cointegrated vector autoregressive models Oxford, Oxford University Press 28 Johansen, S., & Juselius, K (1990) Maximum likelihood estimation and inference on cointegration- with applications to the demand for money Oxford Bulletin of Economics and Statistics, 52, 169–210 29 Knetter, M M (1994) Is Export Price Adjustment Asymmetric?: Evaluating the Market Share and Marketing Bottlenecks Hypotheses Journal of International Money and Finance, 13, 55–70 30 Koutmos, G., & Martin, A D (2003) Asymmetric Exchange Rate Exposure: Theory and Evidence Journal of International Money and Finance, 22, 365–383 31 Laurenceson, J., & Chai, J (2003) Financial reform and economic development in China Cheltenham, UK, Edward Elgar 32 Lean, H H., Halim, M & Wong, W K (2005) Bivariate causality between exchange rates and stock prices on major Asian countries Monash Economics Working Papers, 10(5) 33 Lin, C H (2012) The co–movement between exchange rates and stock prices in the Asian emerging markets International Review of Economics and Finance, 22(1), 161–172 34 Liu, H H & Tu, T T (2011) Mean–reverting and asymmetric volatility switching properties of stock price index, exchange rate and foreign capital in Taiwan Asian Economic Journal, 25(4), 375–395 35 Miller, K D., & Reuer, J J (1998) Asymmetric Corporate Exposures to Foreign Exchange Rate Changes Strategy Management Journal, 19, 1183– 1191 36 Moore, T & Wang, P (2014) Dynamic linkage between real exchange rates and stock prices: Evidence from developed and emerging Asian markets International Review of Economics and Finance, 29, 1–11 37 Nieh, C C., & Lee, C F (2001) Dynamic relationship between stock prices and exchange rates for G–7 countries The Quarterly Review of Economics and Finance, 41(4), 477–490 38 Pan, M S., Fok, R C W & Liu, Y A (2007) Dynamic linkages between exchange rates and stock prices: Evidence from East Asian markets International Review of Economics & Finance, 16(4), 503–520 39 Parsva, P & Lean, H H (2011) The analysis of relationship between stock prices and exchange rates: Evidence from six Middle Eastern financial markets International Research Journal of Finance and Economics, 66, 157–171 40 Pesaran, M H., & Pesaran, B (1997) Working with Microfit 4.0: Interactive Econometric Analysis Oxford, Oxford University Press 41 Pesaran, M H., & Shin, Y (1999) An Autoregressive Distributed Lag Modelling Approach to Cointegration Analysis In S Strom, A Holly and P Diamond (Eds.), Econometrics and Economic Theory in the 20th Century: The Ragner Frisch Centennial Symposium Cambridge, Cambridge University Press Available at: ww.econ.cam.ac.uk/faculty/pesaran/ADL.pdf 42 Pesaran, M H., & Smith, R P (1998) Structural Analysis of Cointegrating VARs Journal of Economic Survey, 12, 471–505 43 Pesaran, M H., Shin, Y., & Smith, R.J (2001) Bounds testing approaches to the analysis of level relationships Journal of Applied Economics, 16, 289– 326 44 Phylaktis, K., & Ravazzolo, F (2005) Stock prices and exchange rate dynamics Journal of International Money and Finance, 24(7), 1031–1053 45 Rahman, M L., & Uddin, J (2009) Dynamic relationship between stock prices and exchange rates: Evidence from three South Asian countries International Business Research, 2(2),167–174 46 Richards, N D., Simpson, J & Evans, J (2009) The interaction between exchange rates and stock prices: An Australian context International Journal of Economics and Finance, 1(1), 3–23 47 Salisu, A A., & Oloko, T F (2015) Modelling Spillovers Between Stock Market and FX Market: Evidence for Nigeria Journal of African Business, 16(1–2), 84–108 48 Shin, Y., Yu, B & Greenwood–Nimmo, M (2014) Modelling asymmetric cointegration and dynamic multipliers in a non–linear ARDL framework Feestschrift in Honor of Peter Schmidt: econometric Methods and Applications, Springer Science & Business Media, New York, 281–314 49 Smyth, R., & Nandha, M (2003) Bivariate causality between exchange rates and stock prices in South Asia Applied Economics Letters, 10(11), 699–704 50 Tian, G G., & Ma, S (2010) The relationship between stock returns and the foreign exchange rate: the ARDL approach Journal of the Asia Pacific Economy, 15(4) 490–508 51 Tule, M., Dogo, M., & Uzonwanne, G (2018) Volatility of Stock Market Returns and the Naira Exchange Rate Global Finance Journal, 35, 97–105 52 Zhao, H (2010) Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China Res Int Bus Financ, 24(2), 103–112 PHỤ LỤC A Kết hồi quy ARDL A.1 Kết hồi quy ngắn hạn dài hạn ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(6, 0, 4, 2) Date: 06/07/19 Time: 02:06 Sample: 2009M01 2018M05 Included observations: 113 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(SP(-3)) D(SP(-4)) D(SP(-5)) D(ER) D(CP) D(CP(-1)) D(CP(-2)) D(CP(-3)) D(M2) D(M2(-1)) CointEq(-1) 0.409714 0.116701 -0.007594 0.184236 0.208641 -0.416839 -1.472665 -0.554718 1.512709 1.475037 -0.167213 0.947140 -0.298200 0.086602 0.095520 0.086877 0.087831 0.089693 0.459458 1.041574 1.114968 1.111979 0.980933 0.331629 0.300720 0.057126 4.731006 1.221736 -0.087410 2.097611 2.326184 -0.907240 -1.413884 -0.497520 1.360376 1.503708 -0.504216 3.149569 -5.220032 Prob 0.0000 0.2248 0.9305 0.0385 0.0221 0.3665 0.1606 0.6199 0.1769 0.1359 0.6153 0.0022 0.0000 Cointeq = SP - (-0.6622*ER -2.3887*CP + 1.2292*M2 + 10.7256 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic ER CP M2 C -0.662247 -2.388739 1.229152 10.725582 0.627068 0.605283 0.169105 4.448156 -1.056101 -3.946484 7.268562 2.411243 Prob 0.2935 0.0002 0.0000 0.0178 A.2 Kiểm định đồng liên kết ARDL Bounds Test Date: 06/07/19 Time: 01:58 Sample: 2009M01 2018M05 Included observations: 113 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 5.736864 I0 Bound I1 Bound 2.37 2.79 3.15 3.65 3.2 3.67 4.08 4.66 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% A.3 Thống kê chẩn đoán A.3.1 Phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 1.942994 26.10787 18.97304 Prob F(15,97) Prob Chi-Square(15) Prob Chi-Square(15) 0.0277 0.0369 0.2150 A.3.2 Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 4.323369 9.427034 Prob F(2,95) Prob Chi-Square(2) 0.0160 0.0090 A.3.3 Phân phối chuẩn 14 Series: Residuals Sample 2009M01 2018M05 Observations 113 12 10 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 1.84e-15 -0.003539 0.132083 -0.113425 0.048554 0.316651 2.972463 Jarque-Bera Probability 1.891950 0.388301 -0.10 -0.05 0.00 0.05 0.10 A.3.4 Dạng hàm Ramsey RESET Test Equation: UNTITLED Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) SP(-4) SP(-5) SP(-6) ER CP CP(-1) CP(-2) CP(-3) CP(-4) M2 M2(-1) M2(-2) C Omitted Variables: Squares of fitted values t-statistic F-statistic Value 1.588252 2.522545 df 96 (1, 96) Probability 0.1155 0.1155 Sum of Sq 0.006761 0.264044 0.257283 df 97 96 Mean Squares 0.006761 0.002722 0.002680 F-test summary: Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR A.3.5 CUSUM CUSUMSQ 30 20 10 -10 -20 -30 2010 2011 2012 2013 2014 CUSUM 2015 2016 2017 2018 5% Significance 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 2010 2011 2012 2013 2014 CUSUM of Squares 2015 2016 5% Significance 2017 2018 B Kết hồi quy NARDL B.1 Kết hồi quy ngắn hạn dài hạn ARDL Cointegrating And Long Run Form Original dep variable: SP Selected Model: ARDL(3, 4, 3, 0, 0) Date: 06/07/19 Time: 02:05 Sample: 2001M01 2018M05 Included observations: 204 Cointegrating Form Variable Coefficient Std Error t-Statistic D(SP(-1)) D(SP(-2)) D(ER_POS) D(ER_POS(-1)) D(ER_POS(-2)) D(ER_POS(-3)) D(ER_NEG) D(ER_NEG(-1)) D(ER_NEG(-2)) D(CP) D(M2) CointEq(-1) 0.541008 -0.124024 -2.363401 -0.315554 1.838759 -1.195007 1.135302 -2.073134 0.895246 -0.777221 0.317656 -0.087052 0.067402 0.065919 0.750654 0.817169 0.737545 0.700733 0.560538 0.624462 0.607054 0.648544 0.300324 0.019600 8.026563 -1.881461 -3.148458 -0.386155 2.493082 -1.705368 2.025380 -3.319874 1.474738 -1.198408 1.057713 -4.441370 Prob 0.0000 0.0614 0.0019 0.6998 0.0135 0.0898 0.0442 0.0011 0.1419 0.2323 0.2915 0.0000 Cointeq = SP - (-4.9005*ER_POS + 1.3810*ER_NEG -3.1593*CP + 2.9518 *M2 + 1.7109 ) Long Run Coefficients Variable Coefficient Std Error t-Statistic ER_POS ER_NEG CP M2 C -4.900460 1.381022 -3.159343 2.951833 1.710922 2.166543 1.616335 1.618851 0.553581 6.092008 -2.261880 0.854416 -1.951596 5.332253 0.280847 Prob 0.0248 0.3940 0.0525 0.0000 0.7791 B.2 Kiểm định đồng liên kết ARDL Bounds Test Date: 06/07/19 Time: 02:05 Sample: 2001M06 2018M05 Included observations: 204 Null Hypothesis: No long-run relationships exist Test Statistic F-statistic Value k 3.497867 I0 Bound I1 Bound 2.2 2.56 2.88 3.29 3.09 3.49 3.87 4.37 Critical Value Bounds Significance 10% 5% 2.5% 1% B.3 Thống kê chẩn đoán B.3.1 Phương sai thay đổi Heteroskedasticity Test: Breusch-Pagan-Godfrey F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS 4.234529 48.70972 69.57160 Prob F(14,189) Prob Chi-Square(14) Prob Chi-Square(14) 0.0000 0.0000 0.0000 B.3.2 Tự tương quan Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic Obs*R-squared 4.044156 8.457789 Prob F(2,187) Prob Chi-Square(2) 0.0191 0.0146 B.3.3 Phân phối chuẩn 50 Series: Residuals Sample 2001M06 2018M05 Observations 204 40 30 20 10 -0.2 -0.1 0.0 0.1 0.2 B.3.4 Dạng hàm Ramsey RESET Test Equation: NARDL01 Specification: SP SP(-1) SP(-2) SP(-3) ER_POS ER_POS(-1) ER_POS(-2) ER_POS(-3) ER_POS(-4) ER_NEG ER_NEG(-1) ER_NEG(-2) ER_NEG(-3) CP M2 C Omitted Variables: Squares of fitted values t-statistic F-statistic Value 0.217185 0.047169 df 188 (1, 188) Probability 0.8283 0.8283 Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis 1.26e-15 -0.002071 0.233116 -0.218920 0.068127 0.247774 4.327998 Jarque-Bera Probability 17.07776 0.000196 B.3.5 CUSUM CUSUMSQ 40 30 20 10 -10 -20 -30 -40 02 03 04 05 06 07 08 09 10 CUSUM 11 12 13 14 15 16 17 18 5% Significance 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 02 03 04 05 06 07 08 09 10 CUSUM of Squares 11 12 13 14 15 5% Significance 16 17 18 ... TAR dài hạn tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu 40 Tỷ giá+ , Tỷ Tồn quan hệ đồng liên kết bất đối xứng giá? ??, Lạm dài hạn biến Thay đổi tỷ giá tác Saha phát, Cung động bất đối xứng lên giá cổ phiếu (2015)... giá cổ phiếu 2.1.3 Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu 11 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm giá cổ phiếu yếu tố xác định 13 2.2.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu 13 2.2.2 Mối. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VĂN MẠNH MỐI QUAN HỆ ĐỘNG GIỮA GIÁ CỔ PHIẾU VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI Ở VIỆT NAM: QUAN ĐIỂM BẤT ĐỐI XỨNG Chuyên ngành: