Kiểm chứng hiệu quả của mô hình ba nhân tố của fama french trên thị trường chứng khoán việt nam giai đọan trước và sau khủng hoảng tài chính

ĐẠI HỌC QUỐC GIA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA -o0o - NGUYỄN NGỌC THẠCH KIỂM CHỨNG HIỆU QUẢ CỦA MƠ HÌNH Ủ - FRENCH TRÊN THỊ RƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GI I ĐOẠ RƯỚC VÀ SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh Mã số : 60340102 KHỐ LUẬN THẠC SĨ TP.HỒ CHÍ MINH, tháng 03 năm 2016 Cơng trình hồn thành : Trường Đại Học Bách Khoa – ĐHQG – HCM Cán hướng dẫn : TS Nguyễn Thu Hiền (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Cán chấm nhận xét : (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Cán chấm nhận xét : (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) Khoá luận thạc sĩ bảo vệ Trường Đại Học Bách Khoa, ĐHQG Tp.HCM ngày 01 tháng 03 năm 2017 Thành phần Hội đồng đánh giá khoá luận thạc sĩ gồm : (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ khoá luận thạc sĩ) Chủ tịch : TS Dương Như Hùng Thư ký : TS Trương Minh Chương Uỷ viên : TS Nguyễn Thiên Phú Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá khoá luận Trưởng Khoa quản lý chuyên ngành sau khố luận sửa chữa (nếu có) CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG TRƯỞNG KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc lập – Tự – Hạnh phúc o0o NHIỆM VỤ KHOÁ LUẬN THẠC SĨ Họ tên học viên : NGUYỄN NGỌC THẠCH Giới tính : Nam Ngày, tháng, năm sinh : 04/06/1989 Nơi sinh : Tp.HCM Chuyên ngành : Quản trị kinh doanh MSHV : 13170730 - TÊN ĐỀ TÀI “KIỂM CHỨNG HIỆU QUẢ CỦA MƠ HÌNH BA NHÂN TỐ CỦA FAMA - FRENCH TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN TRƯỚC VÀ SAU KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH” – NHIỆM VỤ KHOÁ LUẬN - Đánh giá so sánh hiệu danh mục đầu tư xây dựng với chiế n lược đầu tư khác dựa yế u tố quy mô yế u tố tăng trưởng - Đứng quan điểm nhà đầu tư nhằm mục đích kiểm định tính thực nghiệm mơ hình ba nhân tố Fama – French TTCK Việt Nam để giới thiệu thêm cơng cụ cho nhà đầu tư đưa quyế t định kinh doanh cách hiệu – NGÀY GIAO NHIỆM VỤ : 11/01/2016 – NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ : 14/03/2016 – CÁN BỘ HƯỚNG DẪN : TS NGUYỄN THU HIỀN Nội dung đề cương khoá luận thạc sĩ Hội đồng Chuyên ngành thông qua Tp.HCM, ngày … tháng … năm 20 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Ho ̣ tên và chữ ký) CHỦ NHIỆM BỘ MÔN ĐÀ O TẠO (Ho ̣ tên và chữ ký) TRƯỞNG KHOA (Ho ̣ tên và chữ ký) i LỜI CÁM ƠN Lời đầu tiên, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến thầy cô khoa Quản lý công nghiệp, trường Đại Học Bách Khoa TP.HCM hết lòng truyền đạt kiến thức, kinh nghiệm quý báu cho suốt thời gian học tập trường Đặc biệt, tơi xin bày bỏ lịng biết ơn sâu sắc đến Nguyễn Thu Hiền tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi q trình thực khố luận để tơi hồn thành tốt đề tài Sau cùng, xin gửi lời cám ơn đến gia đình tạo điều kiện tốt cho tơi học tập Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2016 Nguyễn Ngọc Thạch ii TĨM TẮT KHỐ LUẬN THẠC SĨ Mục tiêu khoá luận kiểm định phù hợp mơ hình nhân tố Fama – French cho Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Số liệu sử dụng thực nghiệm bao gồm số thị trường (VN-Index) giá cổ phiếu niêm yết HOSE theo thời gian với tần suất tháng (monthly series) giai đoạn từ tháng 07 năm 2005 đến tháng 12 năm 2015 Kết thực nghiệm cho thấy lợi nhuận cổ phiếu có tương quan thuận với rủi ro thị trường, quy mô công ty tương quan nghịch với tỷ số giá trị thị trường giá trị thay tài sản hữu hình (Tobin’s Q) Nói cách khác, mơ hình nhân tố Fama – French phù hợp việc giải thích thay đổi lợi nhuận cổ phiếu niêm yết HOSE iii ABSTRACT This study aims at testing the validity of the Fama and French three-factor model for the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) Data used in this study consist of monthly series of market index (VN-Index) and prices of non-financial stocks listed on HOSE for the period from July 2005 to December 2015 The results derived from this study reveal that market risk, size have positive effects on excess returns of stocks Especially, Tobin's Q ratio has nagative effects on excess returns of stocks In other words, Fama and French three-factor model is validity for the HOSE iv LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Kiểm chứng hiệu mô hình ba nhân tố Fama - French thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn trƣớc sau khủng hoảng tài chính” cơng trình thân thực hiện, hướng dẫn TS Nguyễn Thu Hiền Các thơng tin, số liệu khố luận thu thập, xử lý cách trung thực Đồng thời, cam kết kết trình nghiên cứu khoá luận tốt nghiệp chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2016 Tác giả khoá luận Nguyễn Ngọc Thạch MỤC LỤC LỜI CÁM ƠN I TĨM TẮT KHỐ LUẬN THẠC SĨ II ABSTRACT III LỜI CAM ĐOAN IV MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC HÌNH CHƢƠNG : GIỚI THIỆU ĐỀ T I 1.1 Lý hình thành đề tài 1.2 Mục tiêu đề tài 1.3 Ý nghĩa đề tài 1.4 Phạm vi thực đề tài 1.5 Bố cục báo cáo 10 CHƢƠNG : NỀN TẢNG LÝ THUYẾT V TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 11 2.1 Lý thuyết danh mục đầu tư 11 2.1.1 Khái niệm danh mục đầu tư 11 2.1.2 Các loại tài sản danh mục đầu tư 11 2.1.3 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư 13 2.1.4 Phân biệt nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư quản lý quỹ đầu tư14 2.1.5 Quy trình xây dựng quản lý danh mục đầu tư 14 2.2 Đánh giá hiệu danh mục đầu tư 21 2.2.1 Nguyên tắc đánh giá hiệu danh mục đầu tư 22 2.2.2 Các phương pháp đánh giá hiệu danh mục đầu tư 23 2.3 Các mơ hình định giá tài sản 26 2.3.1 Mơ hình định giá tài sản vốn 26 2.3.2 Mơ hình ba nhân tố Fama – French 30 2.4 Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam 34 2.4.1 Thị trường chứng khoán 34 2.4.2 Khái quát hình thành TTCK Việt Nam 34 2.4.3 Sự phát triển TTCK Việt Nam 34 2.4.4 Tình hình TTCK Việt Nam 41 2.5 Những rủi ro tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam 44 2.5.1 Khái niệm rủi ro 44 2.5.2 Một số rủi ro khác đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam 45 CHƢƠNG : PHƢƠNG PHÁP VÀ QUY TRÌNH THỰC HIỆN 46 3.1 Quy trình thực 46 3.2 Phương pháp thực 47 3.2.1 Phương pháp thu thập liệu 47 3.2.2 Thiết ập danh mục đầu tư 48 3.2.3 Tính tốn thơng số mơ hình ba nhân tố Fama - French 51 3.2.4 Phương pháp phân tích iệu 53 CHƢƠNG : KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 54 4.1 Đánh giá hiệu danh mục phân loại theo yếu tố quy mô, yếu tố giá trị 54 4.1.1 Nhận xét suất sinh lợi danh mục phân loại theo yếu tố quy mô 54 4.1.2 Nhận xét suất sinh lợi danh mục phân loại theo yếu tố giá trị 56 4.1.3 Đánh giá hiệu danh mục đơn yếu tố tỷ số Sharpe 58 4.2 Đánh giá hiệu danh mục phân loại theo đa yếu tố quy mô, yếu tố giá trị 60 4.2.1 Nhận xét suất sinh lợi danh mục phân loại theo đa yếu tố quy mô, giá trị 60 4.2.2 Đánh giá hiệu danh mục đa yếu tố tỷ số Sharpe 63 4.3 Kết thực nghiệm mơ hình ba nhân tố Fama – French sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 65 4.3.1 Ma trận tương quan nhân tố giải thích 65 4.3.2 Kết phân tích hồi quy tuyến tính 66 CHƢƠNG : KẾT LUẬN 71 5.1 Kết luận 71 5.1.1 Các kết luận hiệu danh mục đầu tư phân loại theo yếu tố 71 5.1.2 Các kết luận hiệu danh mục đầu tư kết hợp yếu tố phân loại 71 5.1.3 Các kết luận rút từ kiểm định mơ hình ba nhân tố Fama – French 72 5.2 Hạn chế 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 PHỤ LỤC 76 Phụ lục 1: Danh sách công ty niêm yết sàn HOSE trước tháng 6/2014 76 ... đề tài kiểm chứng trước đây, định chọn đề tài: ? ?Kiểm chứng hiệu mơ hình a nh n tố Fama – French thị trƣờng chứng khoán Việt Nam giai đoạn trƣớc sau khủng hoảng tài chính? ?? nhằm kiểm chứng lại hiệu. .. hiệu mơ hình ba nhân tố Fama - French thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2005 đến năm 2015 Đề tài tập trung kiểm chứng mơ hình hai giai đoạn thị trường đồng xu hướng, cụ thể giai đoạn trước. .. làm kiểm chứng mơ hình thị trường chứng khoán Việt Nam tạo điều kiện thuận lợi cho đề tài tương tự tương 1.4 PHẠM VI THỰC HIỆN CỦA ĐỀ TÀI  Đề tài tập trung vào việc kiểm chứng mơ hình ba nhân tố