Bài giải bài tập tài chính doanh nghiệp chương 16

Bài giải bài tập tài chính doanh nghiệp

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCMKHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPMÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPBÀI TẬP CHƯƠNG 16GV: NGUYỄN THỊ LIÊN HOANHÓM:TÀI CHÍNH 13NGUYỄN THỊ MỸ THÀNHNGUYỄN THỊ THANH THUỶ ĐỖ THỊ LIÊN HƯƠNGTRƯƠNG NGUYỄN THỊ BÁCH KHOAHUỲNH THỊ THUÝ LOAN CHƯƠNG 16BÀI TẬP THỰC HÀNH Câu 6:Tỷ lệ nợTỷ lệ VCPRD(%) RE (%)Có chi phí phá sản và khơng có chi phí đại lýRE (%)Có chi phí phá sản và có chi phí đại lýRA(%) =Wd*rD + WE*rE0 100 - 12.00 12.00 12.00 12.0010 90 4.8 12.05 12.05 11.33 11.3330 70 4.9 12.10 12.20 9.94 10.0140 60 5.0 12.20 12.60 9.32 9.5645 55 5.2 12.40 13.40 9.16 9.7150 50 5.7 12.80 14.80 9.25 10.5260 40 7.0 15.00 18.00 10.2 11.4Cấu trúc vốn tối ưu là cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn là nhỏ nhất. CTV tối ưu của cơng ty khi có CPPS và khơng có CPĐL là:45% nợ và 55% VCP. CTV tối ưu của cơng ty khi có CPPS và có CPĐL là:40% nợ và 60% VCP.b. Khi cơng ty có chi phí phá sản và chi phí đại lí thì CTV có 50% nợ và 50% VCP có rA = 10.52%=> rA cao hơn rA* :10.52% - 9.56% = 0.96%c. Trên thực tế cơng ty nên biết chính xác CTV tối ưu của mình để có thể vạch ra kế hoạch huy động vốn cho hợp lý. Tuy nhiên CTV tối ưu tuy hợp lý nhưng chỉ mang tính tương đối . CTV tối ưu ln thay đổi theo mỗi thời kì khác nhau.Câu 7:a. EBIT hoà vốn ( ) ( ) ( )EBIT 1 0, 4 EBIT 5000.000 1 0, 415 10EBIT 15.000.000$− − −=⇒ = b. EBIT 10 triệu$ 15 triệu$ 20 triệu $EPS (tài trợ bằng VCP) 0,4 0,6 0,8EPS (tài trợ bằng vốn vay)0,3 0,6 0,9c. Lãi suất nợ vay tăng lên, giá bán cổ phần thường giữ nguyên không đổi. ta có : EBIT hồ vốn được xác định theo cơng thức sau:E*0.6/15 = (E – R)*0.6/10 => E = 3R =>nếu R tăng lên thì EBIT hồ vốn cũng tăng theo.d. Nếu lãi suất nợ vay khơng đổi , giá bán cổ phần tăng thì EBIT hồ vốn sẽ tăng,vì :nếu giá bán cổ phần tăng thì lượng cổ phần tăng nE thêm giảm, mà ta có cơng thức xác định EBIT hồ vốn như sau :E*0.6/(10 + nE ) = (E – 5)*0.6/10 => E = 50/nE + 5 => nếu nE giảm thì E tăng.Câu 8. a. Giai đoạn mở rộng Rock Island Daven PortMở rộng Suy thối Mở rộng Suy thốiEBIT 100 60 100 60Lãi vay(8%) 32 32 8 8LN trước thuế 68 28 92 52LN sau thuế 40.8 16.8 55.2 31.2 Số lượng VCP30 30 45 45EPS 1.36 0.56 1.23 0.69EPS (Rock Island) = ( )100 1 0, 41, 3630−=EPS (Davenport) = ( )100 1 0, 41, 2345−=Giai đoạn suy thoái EPS (Rock Island) = ( )60 1 0, 40, 5630−=EPS (Davenport) = ( )60 1 0, 40, 745−=b. Cổ phần của công ty Rock Island rủi ro hơn ,do công ty này có nợ vay nhiều hơn, mặc dù trong giai đoạn tăng trưởng mở rộng EPS cao hơn so với công ty Davenport nhưng đến giai đoạn suy thoái thì EBIT lại giảm nhanh hơn và nhỏ hơn so với EPS của Davenport.Cơng ty Rock Island có đòn bẩy tài chính cao hơn cơng ty Daven Port nên cơng ty Rock Island có rủi ro tài chính cao hơn.c. EPS của 2 công ty giống nhau( ) ( ) ( ) ( )EBIT 32 1 0, 4 EBIT 8 1 0, 430 45EBIT 80.000.000− − − −=⇒ =d. P/E Davenport = 9 => P = E* 9= 1,36*9= 12,24 P/E Rockisland = 10 => P = E*10 = 1,23 * 10 = 12,3Câu 9.EBIT = 6 triệu/ năm; TC = 40%a. Điểm hoà vốn EBIT000.400.21)4,01)(1200000(2)4,01(=⇒−−=−EBITEBITEBITb. EPS dự kiến ( )16 1 0, 4EPS 1,8$ / CP2−= =( ) ( )26 1, 2 1 0, 4EPS 2,88$ / CP1− −= =c. Để chấp nhận phương án tài trợ nào thì công ty cần quan tâm đến- Chi phí sử dụng vốn - lãi suất vay nợ - giá cổ phần phát hành e. Khả năng thanh toán lãi vay EBIT 65Laivay 1, 2= = =f. EBIT3, 5 EBIT 4, 2tr1,2= ⇒ =Vậy EBIT có thể giảm (6 – 4,2) = 1,8 tr mà công ty vẫn tuân thủ được hợp đồng vay nếu Phương án 2 được chấp nhận.g. EBIT dự kiến = 6 triêu$ ; σ = 6 triêu $.EPS < 0 tương đương EBIT < 0 nếu chọn PA 1 Xác suất để có EPS < 02360−=−=zVậy xác suất để có EPS < 0 là 2,28%Câu 10.a. EBIT hoà vốn ( ) ( ) ( ) ( )EBIT 60.000 1 0, 4 EBIT 126.000 1 0, 4100 250EBIT 170.000− − − −=⇒ =b. Phương án tài trợ nợ phát sinh lợi nhuận cao hơn phương án tài trợ vốn cổ phần.EBIT 170.000⇒ >4,150240170−=−=zVậy xác suất để phương án tài trợ nợ phát sinh lợi nhuận cao hơn phương án tài trợ vốn cổ phần là 91,92% c. Phương án tài trợ nợ được chọn.EPS < 0 tương đương EBIT < 126.000 Xác suất để có EPS < 0126 240z 2,2850−= = −Vậy xác suất để có EPS < 0 là 1,13%Câu 11Cổ phần thường = 30 triệu Nợ = 250triệu ; TC = 40%a.EBIT hoà vốn( ) ( ) ( ) ( )EBIT 37, 5 1 0, 4 EBIT 46, 2 1 0, 433 30EBIT 133.200.000− − − −=⇒ = b.Nếu dựa vào cơ sở EPS thì cơng ty khơng nên thay thế phương án tài trợ 100% VCP bằng phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi vì:- Theo như đề bài thì phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi ln ln có chi phí cao hơn phương án tài trợ bằng nợ một đoạn khơng đổi , nên giữa chúng sẽ khơng bao giờ có điể hồ vốn. Nên nếu so sánh hai phương án này thì phương án tài trợ bằng nợ ln tốt hơn.- Phương án tài trợ bằng nợ và phương àn tài trợ 100% VCP có điểm hồ vốn nên vẫn có xác suất để PA tài trợ bằng VCP tốt hơn. phương án tài trợ bằng VCP thường sẽ tốt hơn phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi.Câu 12 EBIT hoà vốn = 4 triệu $ EBIT dự kiến = 4,5 triệu$a. Xác suất để phương án tài trợ vốn cổ phần > phương án tài trợ nợ.EBIT < 4 triệu.4 4, 5z 0,830,6−= = −Vậy xác suất để phương án tài trợ VCP có ưu điểm hơn so với phương án tài trợ nợ là 20,33%.b. Xác suất Bullock sẽ bò thua thiệt vì chọn phương án tài trợ nợ (EBIT < 0) 5,26,05,43−=−=z Vậy xác suất công ty thua thiệt là 0,64%13.Jenkin Products có cấu trúc hiện tại gồm :- 50 triệu nợ dài hạn lãi suất 10%- 40 triệu VCP (10 triệu CP) Dự án mở rộng có chi phí 10tr.Có thể được tài trợ bằng:- Bán thêm nợ dài hạn lãi suất 13%- Bán cổ phần ưu đãi với chi phí 14%- Phát hành cổ phần thường mới với giá 10$/1CPT.TNDN = 40%a.Điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng VCP thường:Ta có EPS = (EBIT 5)(1 0, 4) (EBIT 6,3)(1 0,4)11 10− − − −= =(EBIT 5)0,6 (EBIT 6, 3)0,611 10− −= Vậy EBIT = 19,3 triệu.b.Tính mức EBIT của điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ cổ phần thường và phương án tài trợ cổ phần ưu đãi. Ta có EPS = (EBIT 5)(1 0, 4) (EBIT 5)(1 0, 4) 1, 411 10− − − − −= = (EBIT 5)0,6 (EBIT 5)0,6 1, 411 10− − −= Vậy EBIT = 30,667 triệuc.Khơng có một điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi vì cả 2 phương án khơng làm thay đổi số lượng cổ phần đang lưu hành, đây là hai phương án tài trợ gần như tương đương nhau, nếu vay nợ phải trả lãi thì phát hành cổ phần ưu đãi phải tốn một khoảng chi phí gần như tương đương.Hơn nữa ta thấy phương trình đường thẳng : EPS = (EBIT – 6,3)0,6/10 và EPS= [(EBIT- 5)0,6 – 1,4]/ 10 có chung hệ số góc nên chúng sẽ song song với nhau => sẽ khơng bao giờ có diễm hồ vốn giữa hai phương án này.Câu 14Cơng ty Oakland Shirt có EBIT hòa vốn là 500.000$ giữa phương án tài trợ bằng vốn cổ phần thường và phương án tài trợ bằng nợ.Chi phí lãi vay = 200.000$Chi phí lãi vay cũ = 100.000$ EBIT dự kiến = 620.000$σ = 190,000a. xác suất phương án tài trợ bằng VCP thường tố hơn phương án tài trợ bằng nợlà:Z = 500,000 620, 0000,6316190, 000−= −Vậy xác suất = 26,43%b.Xác suất chịu lỗ theo PA tài trợ nợ68,1190620300−=−=zVậy xác suất là 4,65%Câu 15. Lassiter Bakery có 3 triệu CP, giá 25$/1CP10 tr nợ vay ngân hàng, lãi 12%, 20tr nợ vay bằng trái phiếu,lãi suất 14%T.TNDN = 40%Dự án mới cần 30tr$. Có 2 phương án:- Bán cổ phần với giá ròng 20$/CP- Bán 1 hỗn hợp CP 20$/CP và 10tr$ nợ dài hạn , lãi suất 15%a.Điểm hòa vốn EBIT giữa 2 phương án trên:Ta có EPS = (EBIT 4)(1 0, 4) (EBIT 5, 5)(1 0,4)3 1, 5 3 1− − − −=+ + =(EBIT 4)0,6 (EBIT 5, 5)0,64, 5 4− −= =17,5 triệu $b.xác suất PA2 đem đến EPS cao hơn PA1 Z = 17,5 200, 55−= −Vậy xác suất =( 1-30,85%)= 69.15%Câu 16) PA1: Nợ : 50 triệu(10%) + 50triệu(12%) => R = 11 triệu VCP : 2 triệu CPPA2: Nợ: 50 triệu (10%) =>R = 5 tr VCP : 2 triệu CP CPUĐ: 50 triệu (11%) => lợi tức: 5,5PA 3: Nợ : 50 triệu (10%) => R= 5 tr VCP : 2 tr+1 tr = 3 tr CP Tính EBIT hoà vốn :- Không có điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng CP ưu đ ãi - Điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng VCP thường:36,0)5(2)4,01)(11( −=−− EBITEBIT=> EBIT = 23 tr => EPS1 = EPS3 = 3,6$- Điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng VCP thường:36,0)5(25,5)4,01)(5( −=−−− EBITEBITVậy EBIT = 32,5 triệu tr => EPS2 = EPS3 = 5,5$• Vẽ đồ thị :: * Quyết định tài trợ: 0< EBIT < 5 : không chọn vì 3 phương án đều có EPS < 05 < EBIT < 23: chọn PA3 vì PA3 tốt nhấtEBIT > 23: chọn PA1 vì PA 1 tốt nhấtVới EBIT dự kiến là 21 triệu nên chon PA3Câu 17.Bowaite’s Manufacturing có:- CB0 =50tr- FCFR = 70tr0 51114.2 23 32.53.65.5PA3EPS PA1PA2 -σ = 60trTa có : CBR = CB0 + FCFR = 50 + 70 = 120tr 0 120Z 260−= = −Xác suất = 2,28%b.Boiwaite đang xem xét dự án được tài trợ bằng nợ 200tr$, đòi hỏi dòng tiền chi ra sau thuế 60tr$, nếu cty chấp nhận xác suất cạn kiệt tiền mặt 10%, có nên thực hiện dự án không?Xác suất 10% nên 8,7660028,1 =⇒−=−=RRCBCBZ Bowaite dự kiến bước vào kì suy thoái với 50 triệu đô la tiền mặt và phát sinh 70triệu đô la dòng tiền tự do trong kì suy thoái 2 năm, công ty chỉ có thể chấp nhận thêm 43,2 triệu đô la( tức 50 triệu + 70triệu – 76,8 triệu) các chi phí tài chính cố định. Vì vậy công ty không nên thực hiện dự án mở rộng (được tài trợ bằng nợ)Câu 18.Công ty Dalton Carpet có EBIT dự kiến = 4tr$ ,σ = 2,5tr$ ,Chi phí trả lãi vay = 1tr$Xác định xác suất có a. EPS âm tương đương với xác suất EBIT < 1tr$1 41, 22,5−= − Xác suất = 11,51% b. EPS duơng tương đương với xác suất 88,49%câu 19.Công ty Latrobe có EBIT dự kiến = 8tr$ , σ = 5tr$ ,Chi phí trả lãi vay = 1,5tr$Xác định xác suất có a.EPS âm tương đương với xác suất EBIT < 1,5tr$1, 5 81, 35−= −Xác suất =9,68%b. Xác suất có EPS dương = 90,32%Câu 20)Giá trị thị trường của cộng ty No Leverage = 1.000.000Giá trị thị trường của công ty High Leverage = 1.000.000Hiện giá tấm chắn thuế công ty High Leverage = 500.000 x 40% = 200.000Câu 21.Công ty Jersey Computer: [...]... mới với giá 10$/1 cổ phần Thuế thu nhập doanh nghiệp 40% a Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần thường b Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi và phương án bằng vốn cổ phần thường c Có một điểm hoà vốn EBIT nào giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi không ? tại sao? Bài làm: Cấu trúc vốn hiện tại của công ty... 5% => Z = −1,65 = 0 − CB R ⇒ CB R = 330tr 200 Chi phí tài chính tăng thêm tối đa mà Waco có thể gánh chịu là :(150+200-330) = 20 triệu câu 23 Fairfield Electronics có cấu trúc hiện tại gồm : - 250 triệu nợ dài hạn lãi suất 10% - 150 triệu VCP (15 triệu CP) Dự án có chi phí 50tr.Có thể được tài trợ bằng: - PA 1 :Tài trợ nợ , lãi suất 11% - PA 2 : Tài trợ bằng cổ phần ưu đãi với chi phí 13% - PA 3 : Phát... Phương án 3: Tài trợ bằng cổ phần thường, phát hành thêm 2.5 triệu cổ phần thường mới Tổng giá trị công ty V =160 triệu $, trong đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay = 5 triệu $ Vốn cổ phần E=110 triệu$ ( số lượng cổ phần 11 triệu ) a Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng vốn cổ phần thường = EBIThoà vốn=19.3 triệu $ b Tính điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ... trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ bằng cổ phần thường, (EPSnơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ, (EPSnợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ,( EPSnợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần: vay thêm 25... Thuế thu nhập doanh nghiệp 40% d Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần thường e Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi và phương án bằng vốn cổ phần thường f Có một điểm hoà vốn EBIT nào giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi không ? tại sao? Bài làm: Cấu trúc vốn hiện tại của công ty Jenkin Products: Tổng giá... Phương án 3: Tài trợ bằng cổ phần thường, phát hành thêm 2.5 triệu cổ phần thường mới Tổng giá trị công ty V =160 triệu $, trong đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay = 5 triệu $ Vốn cổ phần E=110 triệu$ ( số lượng cổ phần 11 triệu ) d Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng vốn cổ phần thường = EBIThoà vốn=19.3 triệu $ e Tính điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ... trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ bằng cổ phần thường, (EPSnơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ, (EPSnợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ,( EPSnợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần: vay thêm 25... kiến=60 triệu $, chọn phương án 1 Nếu EBITDựkiến=90 triệu $, chọn phương án 1 Hình minh hoạ: Kế hoạch tài trợ : + Nếu EBITDự kiến . TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCMKHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPMÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆPBÀI TẬP CHƯƠNG 16GV: NGUYỄN THỊ LIÊN HOANHÓM:TÀI CHÍNH 13NGUYỄN THỊ MỸ THÀNHNGUYỄN. THUỶ ĐỖ THỊ LIÊN HƯƠNGTRƯƠNG NGUYỄN THỊ BÁCH KHOAHUỲNH THỊ THUÝ LOAN CHƯƠNG 16BÀI TẬP THỰC HÀNH Câu 6:Tỷ lệ nợTỷ lệ VCPRD(%) RE (%)Có chi phí phá sản và