bài tập môn tài chính doanh nghiệp chương 16

wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TPHCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP MƠN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP BÀI TẬP CHƯƠNG 16 GV: NGUYỄN THỊ LIÊN HOA NHĨM:TÀI CHÍNH 13 NGUYỄN THỊ MỸ THÀNH NGUYỄN THỊ THANH THUỶ ĐỖ THỊ LIÊN HƯƠNG TRƯƠNG NGUYỄN THỊ BÁCH KHOA HUỲNH THỊ TH LOAN wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG 16 BÀI TẬP THỰC HÀNH Câu 6: Tỷ lệ nợ Tỷ lệ VCP RD(%) 10 30 40 45 50 60 100 90 70 60 55 50 40 4.8 4.9 5.0 5.2 5.7 7.0 RE (%) Có chi phí phá sản khơng có chi phí đại lý 12.00 12.05 12.10 12.20 12.40 12.80 15.00 RE (%) Có chi phí phá sản có chi phí đại lý 12.00 12.05 12.20 12.60 13.40 14.80 18.00 RA(%) = Wd*rD + WE*rE 12.00 11.33 9.94 9.32 9.16 9.25 10.2 12.00 11.33 10.01 9.56 9.71 10.52 11.4 Cấu trúc vốn tối ưu cấu trúc vốn có chi phí sử dụng vốn bình qn nhỏ  CTV tối ưu cơng ty có CPPS khơng có CPĐL là:45% nợ 55% VCP  CTV tối ưu cơng ty có CPPS có CPĐL là:40% nợ 60% VCP b Khi cơng ty có chi phí phá sản chi phí đại lí CTV có 50% nợ 50% VCP có rA = 10.52% => rA cao rA* :10.52% - 9.56% = 0.96% c Trên thực tế cơng ty nên biết xác CTV tối ưu để vạch kế hoạch huy động vốn cho hợp lý Tuy nhiên CTV tối ưu hợp lý mang tính tương đối CTV tối ưu ln thay đổi theo thời kì khác Câu 7: a EBIT hoà vốn EBIT 1  0,    EBIT  5000.000 1  0,  15  EBIT  15.000.000$ 10 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí b EBIT EPS (tài trợ VCP) EPS (tài trợ vốn vay) 10 triệu$ 15 triệu$ 20 triệu $ 0,4 0,6 0,8 0,3 0,6 0,9 c Lãi suất nợ vay tăng lên, giá bán cổ phần thường giữ nguyên không đổi ta có : EBIT hồ vốn xác định theo cơng thức sau: E*0.6/15 = (E – R)*0.6/10 => E = 3R =>nếu R tăng lên EBIT hồ vốn tăng theo d Nếu lãi suất nợ vay khơng đổi , giá bán cổ phần tăng EBIT hồ vốn tăng,vì : giá bán cổ phần tăng lượng cổ phần tăng nE thêm giảm, mà ta có cơng thức xác định EBIT hồ vốn sau : E*0.6/(10 + nE ) = (E – 5)*0.6/10 => E = 50/nE + => nE giảm E tăng Câu a Giai đoạn mở rộng EBIT Lãi vay(8%) LN trước thuế LN sau thuế Rock Island Mở rộng Suy thối 100 60 32 32 68 28 40.8 16.8 Daven Port Mở rộng Suy thối 100 60 8 92 52 55.2 31.2 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Số lượng VCP 30 1.36 EPS EPS (Rock Island) = EPS (Davenport) = 30 0.56 100   0,  30 100   0,  45 45 1.23 45 0.69  1, 36  1, 23 Giai đoạn suy thoái EPS (Rock Island) = EPS (Davenport) = 60   0,  30 60   0,  45  0, 56  0, b Cổ phần công ty Rock Island rủi ro ,do công ty có nợ vay nhiều hơn, giai đoạn tăng trưởng mở rộng EPS cao so với công ty Davenport đến giai đoạn suy thoái EBIT lại giảm nhanh nhỏ so với EPS Davenport Cơng ty Rock Island có đòn bẩy tài cao cơng ty Daven Port nên cơng ty Rock Island có rủi ro tài cao c EPS công ty giống  EBIT  32 1  0,    EBIT  1  0,  30  EBIT  80.000.000 45 d P/E Davenport = => P = E* 9= 1,36*9= 12,24 P/E Rockisland = 10 => P = E*10 = 1,23 * 10 = 12,3 Câu EBIT = triệu/ năm; T C = 40% a Điểm hoà vốn EBIT EBIT (1  0,4) ( EBIT  1200000)(1  0,4)   EBIT  2.400.000 b EPS dự kiến wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí EPS1  EPS2  1  0,   1, 8$ / CP   1, 1  0,   2, 88$ / CP c Để chấp nhận phương án tài trợ công ty cần quan tâm đến - Chi phí sử dụng vốn - lãi suất vay nợ - giá cổ phần phát hành e Khả toán lãi vay  f EBIT  5 Laivay 1, EBIT  3,  EBIT  4, 2tr 1, Vậy EBIT giảm (6 – 4,2) = 1,8 tr mà công ty tuân thủ hợp đồng vay Phương án chấp nhận g EBIT dự kiến = triêu$ ;  = triêu $ EPS < tương đương EBIT < chọn PA Xác suất để có EPS < z 06  2 Vậy xác suất để có EPS < 2,28% Câu 10 a EBIT hoà vốn  EBIT  60.000 1  0,    EBIT  126.000 1  0,  100  EBIT  170.000 250 b Phương án tài trợ nợ phát sinh lợi nhuận cao phương án tài trợ vốn cổ phần  EBIT  170.000 z 170  240  1,4 50 Vậy xác suất để phương án tài trợ nợ phát sinh lợi nhuận cao phương n tài trợ vốn cổ phần 91,92% wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí c Phương án tài trợ nợ chọn EPS < tương đương EBIT < 126.000 Xác suất để có EPS < z 126  240  2, 28 50 Vậy xác suất để có EPS < 1,13% Câu 11 Cổ phần thường = 30 triệu Nợ = 250triệu ; T C = 40% a.EBIT hoà vốn  EBIT  37, 1  0,    EBIT  46, 1  0,  33  EBIT  133.200.000 30 b.Nếu dựa vào sở EPS cơng ty khơng nên thay phương án tài trợ 100% VCP phương án tài trợ cổ phần ưu đãi vì: - Theo đề phương án tài trợ cổ phần ưu đãi ln ln có chi phí cao phương án tài trợ nợ đoạn khơng đổi , nên chúng khơng có điể hồ vốn Nên so sánh hai phương án phương án tài trợ nợ ln tốt - Phương án tài trợ nợ phương àn tài trợ 100% VCP có điểm hồ vốn nên có xác suất để PA tài trợ VCP tốt  phương án tài trợ VCP thường tốt phương án tài trợ cổ phần ưu đãi Câu 12 EBIT hoà vốn = triệu $ EBIT dự kiến = 4,5 triệu$ a Xác suất để phương án tài trợ vốn cổ phần > phương án tài trợ nợ EBIT < triệu z  4,  0, 83 0, Vậy xác suất để phương án tài trợ VCP có ưu điểm so với phương án tài trợ nợ 20,33% b Xác suất Bullock bò thua thiệt chọn phương án tài trợ nợ (EBIT < 0) z  4,5  2,5 0,6 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Vậy xác suất công ty thua thiệt 0,64% 13 Jenkin Products có cấu trúc gồm : - 50 triệu nợ dài hạn lãi suất 10% - 40 triệu VCP (10 triệu CP) Dự án mở rộng có chi phí 10tr.Có thể tài trợ bằng: - Bán thêm nợ dài hạn lãi suất 13% - Bán cổ phần ưu đãi với chi phí 14% - Phát hành cổ phần thường với giá 10$/1CP T.TNDN = 40% a Điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ VCP thường: (EBIT  5)(1  0, 4) (EBIT  6, 3)(1  0, 4)  11 10 (EBIT  5)0, (EBIT  6, 3)0, =  11 10 Ta có EPS = Vậy EBIT = 19,3 triệu b Tính mức EBIT điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần thường phương án tài trợ cổ phần ưu đãi (EBIT  5)(1  0, 4) (EBIT  5)(1  0, 4)  1,  11 10 (EBIT  5)0, (EBIT 5)0, 6 1, =  11 10 Ta có EPS = Vậy EBIT = 30,667 triệu c Khơng có điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi phương án khơng làm thay đổi số lượng cổ phần lưu hành, hai phương án tài trợ gần tương đương nhau, vay nợ phải trả lãi phát hành cổ phần ưu đãi phải tốn khoảng chi phí gần tương đương Hơn ta thấy phương trình đường thẳng : EPS = (EBIT – 6,3)0,6/10 EPS= [(EBIT5)0,6 – 1,4]/ 10 có chung hệ số góc nên chúng song song với => khơng có diễm hồ vốn hai phương án Câu 14 Cơng ty Oakland Shirt có EBIT hòa vốn 500.000$ phương án tài trợ vốn cổ phần thường phương án tài trợ nợ Chi phí lãi vay = 200.000$ Chi phí lãi vay cũ = 100.000$ wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí EBIT dự kiến = 620.000$  = 190,000 a xác suất phương án tài trợ VCP thường tố phương án tài trợ nợlà: Z= 500, 000  620, 000  0, 6316 190, 000 Vậy xác suất = 26,43% b Xác suất chịu lỗ theo PA tài trợ nợ z 300  620  1,68 190 Vậy xác suất 4,65% Câu 15 Lassiter Bakery có triệu CP, giá 25$/1CP 10 tr nợ vay ngân hàng, lãi 12%, 20tr nợ vay trái phiếu,lãi suất 14% T.TNDN = 40% Dự án cần 30tr$ Có phương án: - Bán cổ phần với giá ròng 20$/CP - Bán hỗn hợp CP 20$/CP 10tr$ nợ dài hạn , lãi suất 15% a Điểm hòa vốn EBIT phương án trên: (EBIT  4)(1  0, 4) (EBIT  5, 5)(1  0, 4)   1, 31 (EBIT  4)0, (EBIT  5, 5)0, =  4, Ta có EPS = =17,5 triệu $ b.xác suất PA2 đem đến EPS cao PA1 Z= 17,  20  0, 5 Vậy xác suất =( 1-30,85%)= 69.15% Câu 16) PA1: Nợ : 50 triệu(10%) + 50triệu(12%) => R = 11 triệu VCP : triệu CP PA2: Nợ: 50 triệu (10%) =>R = tr VCP : triệu CP CPUĐ: 50 triệu (11%) => lợi tức: 5,5 PA 3: Nợ : 50 triệu (10%) => R= tr VCP : tr+1 tr = tr CP Tính EBIT hồ vốn : - Khơng có điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ CP ưu đ ãi wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - Điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ VCP thường: ( EBIT  11)(1  0,4) ( EBIT  5)0,6  => EBIT = 23 tr => EPS1 = EPS3 = 3,6$ - Điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ VCP thường: ( EBIT  5)(1  0,4)  5,5 ( EBIT  5)0,6  Vậy EBIT = 32,5 triệu tr => EPS2 = EPS3 = 5,5$  Vẽ đồ thị :: PA EPS PA PA 5.5 3.6 11 14.2 23 32.5 * Quyết định tài trợ: 0< EBIT < : khơng chọn phương án có EPS < < EBIT < 23: chọn PA3 PA3 tốt EBIT > 23: chọn PA1 PA tốt Với EBIT dự kiến 21 triệu nên chon PA3 Câu 17 Bowaite’s Manufacturing có: - CB0 =50tr wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - FCFR = 70tr -  = 60tr Ta có : CBR = CB0 + FCFR = 50 + 70 = 120tr Z  120  2 60 Xác suất = 2,28% b Boiwaite xem xét dự án tài trợ nợ 200tr$, đòi hỏi dòng tiền chi sau thuế 60tr$, cty chấp nhận xác suất cạn kiệt tiền mặt 10%, có nên thực dự án khơng? Xác suất 10% nên Z  1,28   CB R  CB R  76,8 60 Bowaite dự kiến bước vào kì suy thối với 50 triệu la tiền mặt phát sinh 70triệu la dòng tiền tự kì suy thối năm, cơng ty chấp nhận thêm 43,2 triệu la( tức 50 triệu + 70triệu – 76,8 triệu) chi phí tài cố định Vì cơng ty khơng nên thực dự án mở rộng (được tài trợ nợ) Câu 18 Cơng ty Dalton Carpet có EBIT dự kiến = 4tr$ ,  = 2,5tr$ ,Chi phí trả lãi vay = 1tr$ Xác định xác suất có a EPS âm tương đương với xác suất EBIT < 1tr$ 14  1, 2, Xác suất = 11,51% b EPS duơng tương đương với xác suất 88,49% câu 19 Cơng ty Latrobe có EBIT dự kiến = 8tr$ ,  = 5tr$ ,Chi phí trả lãi vay = 1,5tr$ Xác định xác suất có a.EPS âm tương đương với xác suất EBIT < 1,5tr$ 1,   1, Xác suất =9,68% b Xác suất có EPS dương = 90,32% Câu 20) Giá trị thị trường cộng ty No Leverage = 1.000.000 Giá trị thị trường cơng ty High Leverage = 1.000.000 Hiện giá chắn thuế cơng ty High Leverage = 500.000 x 40% = 200.000 Câu 21 wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Cơng ty Jersey Computer: Tỷ lệ nợ (%) 10 20 30 40 50 60 Chi phí sử dụng nợ Chi Phí sdung rD(%) VCP rE(%) 12,0 4,7 12,1 4,9 12,5 5,1 13,0 5,5 13,9 6,1 15,0 7,5 17,0 WACC 10,8 11,36 10,98 10,63 10,54 10,55 11,3 a Cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp cấu trúc vốn có tỷ lệ nợ 40%,60% VCP b Giả dụ cấu trúc vốn doanh nghiệp gồm 30% nợ,chi phí vốn bình qn cao 0,09 so với chi phí vốn bình qn cấu trúc vốn tối ưu Câu 22 a Waco Manufacturing có: - CB0 =150tr - FCFR = 200tr -  = 200tr Ta có : CBR = CB0 + FCFR = 150 + 200 = 350tr Z  350  1, 75 200 Xác suất mà Waco bị cạn kiệt tiền mặt kì suy thối là:4.01% b CBR = 150+200 – = 345tr Z  345  1, 725 200 Xác suất mà Waco bị cạn kiệt tiền mặt thay đổi cấu trúc vốn = 4,18% c.Với xác suất 5% => Z  1,65   CB R  CB R  330tr 200 Chi phí tài tăng thêm tối đa mà Waco gánh chịu :(150+200-330) = 20 triệu câu 23 Fairfield Electronics có cấu trúc gồm : - 250 triệu nợ dài hạn lãi suất 10% - 150 triệu VCP (15 triệu CP) wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Dự án có chi phí 50tr.Có thể tài trợ bằng: - PA :Tài trợ nợ , lãi suất 11% - PA : Tài trợ cổ phần ưu đãi với chi phí 13% - PA : Phát hành 5tr cổ phần thường với giá 10$/1CP T.TNDN = 40% a Xác định điểm hòa vốn EBIT giữ PA PA (EBIT  25)(1  0, 4) (EBIT  30, 5)(1  0, 4)  20 15 0, 6EBIT  15 0, 6EBIT 18, =  20 15 Ta có EPS = Vậy EBIT = 47 triệu b Xác định điểm hòa vốn EBIT giữ PA PA Ta có EPS = (EBIT  25)(1  0, 4)  6, (EBIT  25)(1  0, 4)  15 20 Vậy EBIT = 68,333triệu c EPS PA PA PA 1.3 0.66 25 30.5 35.8 d.Từ đồ thị: Nếu EBIT = 30triệu$ chọn phương án 47 68.33 EBIT wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Nếu EBIT = 60triệu$ chọn phương án Nếu EBIT = 90triệu$ chọn phương án Câu 24 University Technologies có cấu trúc gồm : - 200tr trái phiếu, lãi suất 13% - 40triệu cổ phần ưu đãi chi trả cổ tức 5% - 10 triệu CP Dự án có chi phí 200tr.Có thể tài trợ bằng: - Bán 200tr $ trái phiếu với lãi suất trước thuế 15% - Bán 4tr cổ phần thường với giá 50$/1CP T.TNDN = 40% a Điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ VCP thường: (EBIT  26)(1  0, 4)  (EBIT  (26  30))(1  0, 4)   14 10 0, 6EBIT  15,  0, 6EBIT  33,   14 10 Vậy EBIT = 134,33 triệu b Nếu EBIT dự kiến = 150tr$  = 20 tr$ Z= 134, 33  150  0, 78 20 Vậy xác suất mà phương án tài trợ VCP cho EPS cao phương án tài trợ nợ = 21,77% Bài 13: Jenkin products có cấu trúc vốn gồm 50 triệu nợ dài hạn với lãi suất 10% 40 triệu$ vốn cổ phần thường(10 triệu cổ phần) Cơng ty xem xét dự án mở rộng có chi phí 10 triệu $ Dự án tài trợ cách bán thêm nợ dài hạn với lãi suất 13%, cổ phần ưu đãi với chi phí 14% phát hành cổ phần thường với giá 10$/1 cổ phần Thuế thu nhập doanh nghiệp 40% a Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ vốn cổ phần thường b Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần ưu đãi phương án vốn cổ phần thường c Có điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi khơng ? sao? Bài làm: Cấu trúc vốn cơng ty Jenkin Products: Tổng giá trị(thị trường) cơng ty: V=D+E= 150 triệu $, đó: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Nợ dài hạn D=50 triệu, lãi vay =10%*50=5 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $(số lượng cổ phần 10 triệu) Cấu trúc vốn dự kiến cơng ty sau mở rộng: Phương án 1: Tài trợ nợ, phát hành thêm 10 triệu $ nợ với lãi suất 13% Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=60 triệu $, lãi vay=10%*50+13%*10=6.3 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $( số lượng cổ phần 10 triệu) Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi, phát thêm 10 triệu $ cổ phần ưu đãi với chi phí 14% Tổng giá trị cơng ty V=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay= triệu $ Cổ phần ưu đãi =10 triệu $, Cổ tức cổ phần ưu đãi = 1.4 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $ (số lượng cổ phần 10 triệu) Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường, phát hành thêm 2.5 triệu cổ phần thường Tổng giá trị cơng ty V=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay = triệu $ Vốn cổ phần E=110 triệu$ ( số lượng cổ phần 11 triệu ) a Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ vốn cổ phần thường = EBIThồ vốn =19.3 triệu $ b Tính điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần ưu đãi phương án tài trợ vốn cổ phần thường = EBITHồ vốn =30.67 triệu $ c Khơng có điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi Ta có: EPSnợ= EPScổ phần ưu đãi= =0.06EBIT-0.378(1) =0.06EBIT-0.378+0.062(2) Ta thấy phương trình (1) (2) hai đường thẳng song song với nhau(cùng hệ số góc =0.06) cách khoản 0.062 Chênh lệch 0.062$ phương án tài trợ nợ có chi phí rẻ hơn(rD=13%,rP =14%) hưởng lợi ích từ chăn thuế.Nếu đưa chi phí sử dụng vốn sau thuế: rD sau thuế=0.078, rP =0.14 Chênh lệch 0.062=rP - rD sau thuế=0.14-0.078 Bài 23: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Fairfield Electronics có cấu trúc vốn gồm 250 triệu $ nợ dài hạn với lãi suất 10% 150 triệu $ vốn cổ phần thường ( 15 triệu cổ phần) Cơng ty xem xét dự án mở rộng có chi phí 50 triệu $ Dự án tài trợ phương án sau: + Phương án 1: Tài trợ nợ Theo phương án cơng ty vay thêm 50 triệu $ nợ dài hạn với lãi suất trước thuế 11% + Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi Theo phương án cơng ty phát hành 50 triệu $ cổ phần ưu đãi với chi phí 13% + Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường: phát hành triệu cổ phần với giá ròng 10$/ cổ phần Bài làm: - - Cấu trúc vốn cơng ty: + Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=400 (triệu $), đó: Nợ dài hạn D=250 triệu $, lãi vay = 10%*250=25 triệu $ Vốn cổ phần E=150 triệu $ (sổ lượng cổ phần 15 triệu) Cấu trúc vốn doanh nghiệp dự định mở rộng: + Phương án 1: Tài trợ nợ Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=450 triệu$, đó: Nợ dài hạn D=250+50=300 triệu $, lãi vay=10%*250+11%*50=30.5 triệu $ Vốn cổ phần thường E=150 triệu $ (số lượng cổ phần 15 triệu) + Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi Tổng giá trị cơng ty:V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=250 triệu $, lãi vay=25 triệu $ cổ phần ưu đãi =50 triệu $, cổ tức cổ phần ưu đãi=6.5 triệu $ cổ phần thường E=150 triệu $,(15 triệu cổ phần) + Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường: Tổng giá trị cơng ty:V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=250 triệu$, lãi vay=25 triệu$ Cổ phần thường, E=200 triệu $,(số lượng cổ phần 20 triệu) a.Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án = EBIThồ vốn =47 triệu $ b.Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án = EBIThồ vốn = 68.33 triệu $ C wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí d Căn vào đồ thị EPS-EPS để lựa chọn phương án tài trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ cổ phần thường, (EPS nơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ nợ, (EPS nợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ nợ,( EPS nợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ nợ vốn cổ phần: vay thêm 25 triệu$ nợ với lãi suất 10% phát hành 25 triệu $ vốn cổ phần thường (2.5 triệu cổ phần) Cấu trúc vốn cơng ty: Tổng giá trị cơng ty V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=275 triệu $, lãi vay=27,5 triệu $ Vốn cổ phần E=175 triệu $, (số lượng cổ phần 17.5 triệu) a Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 3: = EBIThồ vốn =47 triệu $ b Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 3: = EBIThồ vốn =45 triệu $ c Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 2: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí = EBIThồ vốn =48.5 triệu $ d Đồ thị EBIT-EPS phương án tài trợ: Trên đồ thị EBIT-EPS ta thấy có điểm hồ vốn EBIT là: +EBIT=45 triệu $: điểm hồ vốn EBITgiữa phương án phương án +EBIT=47 triệu $: điểm hồ vốn EBIT phương án phương án + EBIT=48.5 triệu $, điểm hồ vốn EBIT phương án phương án Lập kế hoạch tài trợ: vào đồ thị EBIT-EPS ta thấy: Nếu EBITDự kiến = 30 triệu$, chọn phương án Nếu EBITDự kiến =60 triệu $, chọn phương án Nếu EBITDựkiến =90 triệu $, chọn phương án Bài 13: Jenkin products có cấu trúc vốn gồm 50 triệu nợ dài hạn với lãi suất 10% 40 triệu$ vốn cổ phần thường(10 triệu cổ phần) Cơng ty xem xét dự án mở rộng có chi phí 10 triệu $ Dự án tài trợ cách bán thêm nợ dài hạn với lãi suất 13%, cổ phần ưu đãi với chi phí 14% phát hành cổ phần thường với giá 10$/1 cổ phần Thuế thu nhập doanh nghiệp 40% d Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ vốn cổ phần thường e Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần ưu đãi phương án vốn cổ phần thường wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí f Có điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi khơng ? sao? Bài làm: Cấu trúc vốn cơng ty Jenkin Products: Tổng giá trị(thị trường) cơng ty: V=D+E= 150 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=50 triệu, lãi vay =10%*50=5 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $(số lượng cổ phần 10 triệu) Cấu trúc vốn dự kiến cơng ty sau mở rộng: Phương án 1: Tài trợ nợ, phát hành thêm 10 triệu $ nợ với lãi suất 13% Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=60 triệu $, lãi vay=10%*50+13%*10=6.3 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $( số lượng cổ phần 10 triệu) Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi, phát thêm 10 triệu $ cổ phần ưu đãi với chi phí 14% Tổng giá trị cơng ty V=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay= triệu $ Cổ phần ưu đãi =10 triệu $, Cổ tức cổ phần ưu đãi = 1.4 triệu $ Vốn cổ phần E=100 triệu $ (số lượng cổ phần 10 triệu) Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường, phát hành thêm 2.5 triệu cổ phần thường Tổng giá trị cơng ty V=160 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=50 triệu $, lãi vay = triệu $ Vốn cổ phần E=110 triệu$ ( số lượng cổ phần 11 triệu ) d Tính điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ vốn cổ phần thường = EBIThồ vốn =19.3 triệu $ e Tính điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần ưu đãi phương án tài trợ vốn cổ phần thường = EBITHồ vốn =30.67 triệu $ f Khơng có điểm hồ vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi Ta có: EPSnợ= EPScổ phần ưu đãi= =0.06EBIT-0.378(1) =0.06EBIT-0.378+0.062(2) Ta thấy phương trình (1) (2) hai đường thẳng song song với nhau(cùng hệ số góc =0.06) cách khoản 0.062 Chênh lệch 0.062$ phương án tài trợ nợ có chi phí wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí rẻ hơn(rD=13%,rP =14%) hưởng lợi ích từ chăn thuế.Nếu đưa chi phí sử dụng vốn sau thuế: rD sau thuế=0.078, rP =0.14 Chênh lệch 0.062=rP - rD sau thuế=0.14-0.078 Bài 23: Fairfield Electronics có cấu trúc vốn gồm 250 triệu $ nợ dài hạn với lãi suất 10% 150 triệu $ vốn cổ phần thường ( 15 triệu cổ phần) Cơng ty xem xét dự án mở rộng có chi phí 50 triệu $ Dự án tài trợ phương án sau: + Phương án 1: Tài trợ nợ Theo phương án cơng ty vay thêm 50 triệu $ nợ dài hạn với lãi suất trước thuế 11% + Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi Theo phương án cơng ty phát hành 50 triệu $ cổ phần ưu đãi với chi phí 13% + Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường: phát hành triệu cổ phần với giá ròng 10$/ cổ phần Bài làm: - - Cấu trúc vốn cơng ty: + Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=400 (triệu $), đó: Nợ dài hạn D=250 triệu $, lãi vay = 10%*250=25 triệu $ Vốn cổ phần E=150 triệu $ (sổ lượng cổ phần 15 triệu) Cấu trúc vốn doanh nghiệp dự định mở rộng: + Phương án 1: Tài trợ nợ Tổng giá trị cơng ty: V=D+E=450 triệu$, đó: Nợ dài hạn D=250+50=300 triệu $, lãi vay=10%*250+11%*50=30.5 triệu $ Vốn cổ phần thường E=150 triệu $ (số lượng cổ phần 15 triệu) + Phương án 2: Tài trợ cổ phần ưu đãi Tổng giá trị cơng ty:V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=250 triệu $, lãi vay=25 triệu $ cổ phần ưu đãi =50 triệu $, cổ tức cổ phần ưu đãi=6.5 triệu $ cổ phần thường E=150 triệu $,(15 triệu cổ phần) + Phương án 3: Tài trợ cổ phần thường: Tổng giá trị cơng ty:V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=250 triệu$, lãi vay=25 triệu$ Cổ phần thường, E=200 triệu $,(số lượng cổ phần 20 triệu) a.Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án = EBIThồ vốn =47 triệu $ b.Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án = EBIThồ vốn = 68.33 triệu $ C wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí d Căn vào đồ thị EPS-EPS để lựa chọn phương án tài trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ cổ phần thường, (EPS nơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ nợ, (EPS nợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ nợ,( EPS nợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ nợ vốn cổ phần: vay thêm 25 triệu$ nợ với lãi suất 10% phát hành 25 triệu $ vốn cổ phần thường (2.5 triệu cổ phần) Cấu trúc vốn cơng ty: Tổng giá trị cơng ty V=450 triệu $, đó: Nợ dài hạn D=275 triệu $, lãi vay=27,5 triệu $ Vốn cổ phần E=175 triệu $, (số lượng cổ phần 17.5 triệu) e Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 3: = EBIThồ vốn =47 triệu $ f Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 3: = EBIThồ vốn =45 triệu $ g Xác định điểm hồ vốn EBIT phương án phương án 2: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí = EBIThồ vốn =48.5 triệu $ h Đồ thị EBIT-EPS phương án tài trợ: Trên đồ thị EBIT-EPS ta thấy có điểm hồ vốn EBIT là: +EBIT=45 triệu $: điểm hồ vốn EBITgiữa phương án phương án +EBIT=47 triệu $: điểm hồ vốn EBIT phương án phương án + EBIT=48.5 triệu $, điểm hồ vốn EBIT phương án phương án Lập kế hoạch tài trợ: vào đồ thị EBIT-EPS ta thấy: Nếu EBITDự kiến = 30 triệu$, chọn phương án Nếu EBITDự kiến =60 triệu $, chọn phương án Nếu EBITDựkiến =90 triệu $, chọn phương án Hình minh hoạ: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí Kế hoạch tài trợ : + Nếu EBITDự kiến [...]... CB R  330tr 200 Chi phí tài chính tăng thêm tối đa mà Waco có thể gánh chịu là :(150+200-330) = 20 triệu câu 23 Fairfield Electronics có cấu trúc hiện tại gồm : - 250 triệu nợ dài hạn lãi suất 10% - 150 triệu VCP (15 triệu CP) wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Dự án có chi phí 50tr.Có thể được tài trợ bằng: - PA 1 :Tài trợ nợ , lãi suất 11% - PA 2 : Tài trợ bằng cổ phần ưu đãi... lựa chọn phương án tài trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ bằng cổ phần thường, (EPS nơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ, (EPS nợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ,( EPS nợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ bằng nợ và... d Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ và vốn cổ phần thường e Tính điểm hoà vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi và phương án bằng vốn cổ phần thường wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí f Có một điểm hoà vốn EBIT nào giữa phương án tài trợ bằng nợ và phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi không ? tại sao? Bài làm: Cấu trúc vốn hiện tại của công ty... lựa chọn phương án tài trợ: + Nếu EBIT= 30 triệu $ Chọn phương án 3: tài trợ bằng cổ phần thường, (EPS nơ=0.15$) + Nếu EBIT = 60 triệu $ chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ, (EPS nợ= 1.18$, EPScổ phần thường=1.05$, EPScổ phần ưu đãi=0.97) + Nếu EBIT=90 triệu $ Chọn phương án 1: tài trợ bằng nợ,( EPS nợ= 2.38$, EPScổ phần thường=1.95$, EPScổ phần ưu đãi=2.17) Bài 23’: Thay phương án 2: Tài trợ bằng nợ và... triệu $, chọn phương án 1 Hình minh hoạ: wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thông tin – Học tập – Giải trí Kế hoạch tài trợ : + Nếu EBITDự kiến ... án phương án tài trợ nợ ln tốt - Phương án tài trợ nợ phương àn tài trợ 100% VCP có điểm hồ vốn nên có xác suất để PA tài trợ VCP tốt  phương án tài trợ VCP thường tốt phương án tài trợ cổ phần...wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí CHƯƠNG 16 BÀI TẬP THỰC HÀNH Câu 6: Tỷ lệ nợ Tỷ lệ VCP RD(%) 10 30 40 45 50 60 100 90 70 60 55 50... hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ CP ưu đ ãi wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí - Điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ VCP thường: (