Bài 14 a, Theo cấu trúc vốn lịch sử Nguồn vốn Chi phí sử dụng vốn sau thuế Tỷ trọng Chi phí đã tính tỷ trọng.
Trang 1CHƯƠNG 12 CÂU HỎI
Bài 1
a, Số tiền thuần thu được từ việc bán 1 trái phiếu : 970 – 5%*970 = 921.5$
Chi phí sử dụng vốn của trái phiếu :
921.5 = 10%*10000
D
D r
r ) 10 1
(
1 + 1000*(1+ rD)-10
Bằng nội suy ta tính được rD = 11.36%
Chi phí sử dụng vốn sau thuế rD* = 11.36%(1-34%) = 7.5%
b, rp = '
P
D p
=
$
$ 100
$
$ 91
$
=8.79%
c, re =
0
1
P
D + g =
$ 75
$
9 + 0 =13.07%
d, rne= '
0
1
P
D + g =
$ 47
%) 8 1 (
*
$
2 +8% = 14.43%
Bài 2
Cấu trúc vốn Số tiền Tỷ trọng
Trái phiếu $1,083 21.52%
Cổ phiếu ƯĐ $268 5.33%
Cổ phiếu thường $3,681 73.15%
Tổng cộng $5,032 100%
WACC = rD* * wD + rp* * wP+ re* * we
= 5.5% * 21.52% + 13.5% * 5.33% + 18% * 73.15%
= 15.07%
Bài 3
a, Số tiền thuần thu được từ việc bán 1 trái phiếu : 1125$ - 5% * 1125$ = 1068.75$ Chi phí sử dụng vốn trước thuế
1068.75 = 11%* 10000
D
D r
r ) 10 1
(
1 + 1000*( 1+ rD)-10
Bằng nội suy tính được rD = 9.89%
Chi phí sử dụng vốn sau thuế rD* = 989%(1-34%) = 6.53%
b, Vì tỷ lệ trả cổ tức không đổi nên tốc độ tăng trưởng thu nhập mỗi CP chính là tốc độ tăng trưởng của cổ tức
D1 = 1.8* ( 1+7%)=1.926$
P0’ =27.5$ - 5% * 27.5 = 26.125$
Trang 2rne = '
0
1
P
D + g =
$ 125 26
$ 926
1 +7% = 14.37%
c, DP = 9% * 150 = 13.5$
PP’ = 175$ - 12% *175$ = 154$
rp = '
P
p P
D
$ 154
$
13 = 8.77%
Bài 4
D1 = 1.45* ( 1+6%) =1.537$
P0’ = 27 - 6%* 27 = 25.38$
rne =
' 0
1
P
D
+ g =
$ 38 25
$ 537
1 +6% = 12.06%
Bài 5
rp = '
P
p P
D
=
$ 32
$
2 = 7.69%
Bài 6
DP = 14%* 100 = 14$
rp = '
P
p P
D
=
$ 98
$ 14
= 14.29%
Bài 7
Thu nhập mỗi cổ phần hiện nay : EPS = DPS / 50% = 8$
Ta có EPS =EPScũ *(1+g)5
=> g = 10%
D1 = 4$ * (1+10%) =4.4$
P0’ = 58 * (1-8%) = 53.36$
rne = '
0
1
P
D
+ g =
$ 36 53
$ 4
+10% = 18.25%
re =
0
P
D p
+ g =
$ 58
$ 4
+10% = 17.59%
BÀI TẬP THỰC HÀNH
Trang 3Bài 1
a, P0 = 14%*10000
% 9
%) 9 1 (
1 10 + 1000*(1+ 9%)-10
= 1321 $
b, P0’ = 1321 $ -10.5%* 1321 $
= 1182 $
c, Số trái phiếu phát hành :
$ 1182
$
500000 = 423 trái phiếu
d, Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế : rD* = 9% * (1-34%) = 5.94%
Bài 3
a, Doanh thu ròng từ việc bán trái phiếu : 1010$ - 30$ = 980$
b, Lãi vay phải trả hàng năm : 1000$ * 12% = 120$
Dòng tiền
Năm 0 1 2 3 15
NCF 980$ -120$ -120$ -120$ -(1000$+120$)
c, Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế
980= 12%* 10000
D
D r
r ) 15 1
(
1 + 1000*( 1+ rD)-15
Nội suy được rD = 12.3%
rD* = 12.3% * ( 1 – 40%) = 7.38%
d, Phương pháp gần đúng
rD =
2
0
0
P FV
n
P FV R
=
2
980 1000
15
980 1000 120
= 12.26%
rD* = 12.26% ( 1-40%) = 7.36%
Bài 4
a, DP = 12% * 100 = 12$
PP’ = 97.5 – 2.5 = 95$
rP = '
P
P
P
$ 95
$
12 = 12.63%
b, rP =
$
90
$
10 = 11.11%
Bài 5
Trang 4rPA =
$ 101
$ 100
*
%
11 = 11.96%
rPB =
$ 3
$
38
$ 40
*
%
8
= 9.28%
rPc =
$
$
37
$
= 15.15%
rPD =
30
*
% 5
$
26
$
= 12.24%
rPE =
$ 2 204
$ 20
*
%
9
= 10.29%
Bài 6
a, Phần bù rủi ro cổ phần = 1.2*(11% - 6%) = 6%
b, Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi re = 6% +6% = 12%
c, Mô hình CAPM
re = rf + ( rm + rf) = 6% + 1.2(11%-6%) = 12%
Bài 7
a,
Trái phiếu
Doanh thu ròng từ việc bán trái phiếu P0’ = 1000$ - 30$ - 20$ = 950$ Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế
950= 10%* 10000
D
D r
r ) 10 1
(
1 + 1000*( 1+ rD)-10
Nội suy ta có rD = 10.84%
Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế rD* = 10,84* ( 1-40%) = 6.5% Cổ phần ưu đãi
rp =
$
$ 100
$ 100
*
% 11
= 11.6%
Cổ phần thường
re =
$ 80
$
+ 6% = 13.5%
b, (1) Xác định điểm gãy BPcổ phần thường =
45 0
$
225000 = 500000$ (2) rne =
$
$
$ 80
$
+ 6% = 14.3%
WACC cho tổng nguồn tài trợ mới nhỏ hơn 500,000$
Trang 5Nguồn
CP đã tính tỷ trọng
Nợ dài
CP
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC =10.4%
WACC cho tổng nguồn tài trợ mới lớn hơn 500,000$
Nguồn
vốn
Tỷ
CP đã tính tỷ trọng
Nợ dài
CP
thường 45% 14.3% 6.4%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC =10.8%
c, Đồ thị WACC và IOS
Cơ hội
Vốn đầu
tư ban đầu
Vốn đầu tư tích luỹ
D 16.5% 200,000 200,000
C 12.9% 150,000 350,000
E 11.8% 450,000 800,000
A 11.2% 100,000 900,000
G 10.5% 300,000 1,200,000
F 10.1% 600,000 1,800,000
B 9.7% 500,000 2,300,000
Trang 6Bài 8
a, Lợi nhuận giữ lại = 34285.72*(1-30%) =24000$
Điểm gãy lợi nhuận giữ lại
BPRE =
6
.
0
$
24000 = 40000$
b, Chi phí sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ
D1 = 3.6$(1+9%) = 3.924$
P0’ = 60- 10%*60= 54$
rne = '
0
1
P
54
$ 924
3 + 9% = 16.27%
re =
0
1
P
$ 60
$ 924
3 + 9% = 15.54%
rP =
p P
D1 =
$
$ 100
$ 11
=11.58%
rD* = 12% * ( 1-0.4) =7.2%
c, WACC cho tổng nguồn tài trợ mới nhỏ hơn 40,000$
WACC cho tổng nguồn tài trợ mới lớn hơn 40,000$
Nguồn
vốn
Tỷ
CP đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 25% 7.2% 1.8%
CP thường 60% 15.54% 9.3%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 12.86%
Nguồn
vốn
Tỷ
CP đã tính tỷ trọng
Trang 7Bài 9
a, rD = rf + bD + fD
= 8% + 2% +1% =11%
b, rD = 7% + 2% + 3% =12%
c, rD = 7% + 2% + 1% = 10%
Bài 10
a, Nếu chấp nhận dự án 263 chúng ta đa không tối đa hoá lợi ích chủ sở hữu vì đã chấp nhận dự án có tỷ suất sinh lợi 8% mà bỏ qua dự án có tỷ suất sinh lợi cao hơn là 15% ( dự án 264)
b, WACC = 7% * 0.4 + 16% * 0.6 = 12.4%
c, Nếu sử dụng chi phí sử dụng vốn bình quân, công ty sẽ ra quyết định chọn dự án 264
vì có IRR= 15 % > WACC
d, Quyết định ở câu c thích hợp hơn vì với dự án này, công ty sẽ có được tỷ suất sinh lợi cao hơn
Bài 12
Công
Bán dưới giá mỗi cổ phần
Chi phí phát hành
A 50$ 8% 2.25$ 2 $ 1$ 12.50% 12.79%
D 19$ 2% 2.1$ 1.3 $ 1.7$ 13.05% 15.13%
Bài 13
a, Theo giá sổ sách
Nợ dài hạn 25% 7.2% 1.8%
CP thường 60% 16.27% 9.8%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC =13.30%
Trang 8Nguồn vốn Giá sổ sách
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 4,000,000$ 6% 78.4% 4.71%
Cổ phần ưu đãi 40,000$ 13% 0.8% 0.10%
Cổ phần
thường 1,060,000$ 17% 20.8% 3.53%
Tông cộng 5,100,000$ 100% 8.34%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 8.34%
b, Theo giá thị trường
trường
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 3,840,000$ 6% 55.7% 3.34%
Cổ phần ưu đãi 60,000$ 13% 0.9% 0.11%
Cổ phần
thường 3,000,000$ 17% 43.5% 7.39%
Tổng cộng 6,900,000$ 100.0% 10.84%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 10.84%
c, WACC theo giá thị trường cao hơn theo giá sổ sách vì tỷ trọng của nợ dài hạn theo giá thị trường thấp hơn và tỷ trọng vốn cổ phần thường theo giá thị trường cao hơn so với các tỷ trọng này theo giá sổ sách
Bài 14
a, Theo cấu trúc vốn lịch sử
Nguồn vốn
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Trang 9Nợ dài hạn 7.2% 25% 1.80%
Cổ phần ưu đãi 13.5% 10% 1.35%
Cổ phần thường 16.0% 65% 10.40%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 13.55%
b, Theo cấu trúc vốn mục tiêu
Nguồn vốn
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 7.2% 30% 2.16%
Cổ phần ưu đãi 13.5% 15% 2.03%
Cổ phần thường 16.0% 55% 8.80%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 12.99%
Bài 15
a, Điểm gãy nợ dài hạn 800 , 000 $
% 40
000 ,
320
Điểm gãy vốn cổ phần thường 500 , 000 $
% 40
000 ,
200
b, WACC cho tổng nguồn tài trợ mới nhỏ hơn 500,000$
Nguồn vốn
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 6% 40% 2.4%
Cổ phần ưu đãi 17% 20% 3.4%
Cổ phần
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 13.8%
WACC cho tổng nguồn tài trợ mới lớn hơn 500,000$ và bé hơn 800,000$
Trang 10Nguồn vốn
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 6% 40% 2.4%
Cổ phần ưu đãi 17% 20% 3.4%
Cổ phần thường 24% 40% 9.6%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 15.4%
WACC cho tổng nguồn tài trợ mới lớn hơn 800,000$
Nguồn vốn
Chi phí sử dụng vốn sau thuế
Tỷ trọng
Chi phí đã tính tỷ trọng
Nợ dài hạn 8% 40% 3.2%
Cổ phần ưu đãi 17% 20% 3.4%
Cổ phần thường 24% 40% 9.6%
Chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 16.2%