Lợi nhuận phản ánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và chất lượng lợi nhuận đóng vai trò quan trọng trong quyết định mua bán cổ phiếu của nhà đầu tư. Tuy nhiên, các nghiên cứu về ảnh hưởng của hành vi quản trị lợi nhuận đến quyết định của nhà đầu tư vẫn còn khá ít ỏi. Vì vậy, nghiên cứu này phân tích mối quan hệ trên và tìm kiếm bằng chứng thực nghiệm tại thị trường chứng khoán Việt Nam. Mẫu nghiên cứu có dạng dữ liệu bảng không cân bằng, gồm 2.980 quan sát của 669 công ty niêm yết trên hai sàn chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 20132017. Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy tuyến tính đa biến, với biến phụ thuộc là quyết định của nhà đầu tư, biến độc lập là quản trị lợi nhuận và các biến đặc điểm của doanh nghiệp. Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên được kiểm định là mô hình phù hợp nhất, cho kết quả rằng doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận càng cao thì nhà đầu tư càng quyết định mua nhiều hơn, bán ít hơn. Từ đó, tác giả đưa ra gợi ý cho nhà đầu tư về các cổ phiếu có chênh lệch lớn giữa khối lượng đặt mua và khối lượng đặt bán. Tuy nhiên, các thông tin về giá chưa được xem xét trong nghiên cứu này và có thể là hướng nghiên cứu tiếp theo trong tương lai.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƯƠNG THỊ KHÁNH LINH PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH DƯƠNG THỊ KHÁNH LINH PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ ĐẦU TƯ - BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 8340301 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ PHƯƠNG HỒNG TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2019 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan đề tài nghiên cứu tác giả thực theo hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Các số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác trước Tất nội dung kế thừa, tham khảo tác giả trích dẫn đầy đủ ghi nguồn cụ thể danh mục tài liệu tham khảo theo quy định Nhà Trường Tác giả Dương Thị Khánh Linh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ TÓM TẮT PHẦN MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu câu hỏi nghiên cứu 3 Đối tượng nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 4 Phương pháp nghiên cứu Đóng góp luận văn Kết cấu luận văn CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Tổng quan nghiên cứu trước đo lường quản trị lợi nhuận 1.1.1 Quản trị lợi nhuận thực 1.1.2 Quản trị lợi nhuận kế toán dồn tích 11 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư 15 1.3 Khe hổng nghiên cứu 18 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 2.1 Giải thích số khái niệm 21 2.1.1 Quyết định nhà đầu tư 21 2.1.2 Quản trị lợi nhuận 21 2.1.3 Chất lượng lợi nhuận 22 2.1.4 Biến kế tốn dồn tích 23 2.2 Lý thuyết tảng liên quan 23 2.2.1 Lý thuyết đại diện (Agency theory) 23 2.2.2 Lý thuyết tín hiệu (Signaling theory) 25 2.3 Mơ hình nghiên cứu 25 2.3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 25 2.3.2 Phát triển giả thuyết nghiên cứu 26 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 31 3.1 Phương pháp nghiên cứu quy trình nghiên cứu 31 3.1.1 Phương pháp nghiên cứu định lượng 31 3.1.2 Quy trình nghiên cứu 32 3.2 Mơ hình hồi quy đo lường biến 33 3.2.1 Mơ hình hồi quy 33 3.2.2 Đo lường biến 34 3.3 Mẫu nghiên cứu thu thập liệu 38 3.4 Phương pháp hồi quy lựa chọn mơ hình phù hợp 40 3.4.1 Mơ hình Pooled OLS 40 3.4.2 Mơ hình hiệu ứng cố định (FEM) 40 3.4.3 Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) 44 3.4.4 Lựa chọn mơ hình phù hợp 46 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 49 4.1 Thống kê mô tả 49 4.2 Kết phân tích tương quan hồi quy 55 4.2.1 Phân tích tương quan 55 4.2.2 Kết phân tích hồi quy 56 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý ĐỀ XUẤT 67 5.1 Kết luận vấn đề nghiên cứu 67 5.2 Một số gợi ý đề xuất 68 5.2.1 Đối với nhà đầu tư 69 5.2.2 Đối với doanh nghiệp 69 5.2.3 Đối với công ty kiểm toán 71 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu tương lai 72 KẾT LUẬN 74 TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Việt Tiếng Anh BĐS Bất động sản Big4 Deloitte, Ernst & Young, KPMG, PwC CFO Dòng tiền hoạt động kinh doanh Cashflow from operating activities DA Biến kế tốn dồn tích điều chỉnh Discreationary accruals DN Doanh nghiệp EM Quản trị lợi nhuận Earnings management EPS Lợi nhuận cổ phiếu Earnings per share FEM Mơ hình hiệu ứng cố định Fixed effect model FGLS Bình phương nhỏ tổng quát khả thi Feasible Generalized Least Squares HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Hanoi Stock Exchange HOSE Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hochiminh Stock Exchange NDA Biến kế tốn dồn tích khơng thể điều chỉnh Non-discreationary accruals NI Lợi nhuận ròng Net income OLS Bình phương nhỏ thơng thường Ordinary Least Squares P/E Chỉ số giá lợi nhuận Price-to-Earnings REM Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên Random effect model ROA Lợi nhuận tổng tài sản Return on Asset ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu Return on Equity TA Tổng biến kế tốn dồn tích Total accruals VN-Index Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Các giả thuyết nghiên cứu kỳ vọng 29 Bảng 3.1 Danh sách biến mơ hình phương pháp đo lường 38 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến định lượng mẫu nghiên cứu 50 Bảng 4.2 Số lượng doanh nghiệp theo ngành, theo sàn theo năm 52 Bảng 4.3 Giá trị trung bình biến định lượng phân theo ngành nghề 52 Bảng 4.4 Ma trận hệ số tương quan 55 Bảng 4.5 Kết hồi quy theo phương pháp Pooled OLS 57 Bảng 4.6 Kết hồi quy theo phương pháp FEM với hiệu ứng không gian thời gian 58 Bảng 4.7 Kết hồi quy theo phương pháp REM với hiệu ứng không gian 59 Bảng 4.8 Kết kiểm định F 60 Bảng 4.9 Kết kiểm định LM 60 Bảng 4.10 Kết kiểm định Hausman 61 Bảng 4.11 Tóm tắt kiểm định lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp 61 Bảng 4.12 Tóm tắt kết thực nghiệm giả thuyết nghiên cứu 65 DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ Hình 2.1 Mơ hình nghiên cứu 26 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 32 Hình 4.1 Số lượng doanh nghiệp mẫu nghiên cứu qua năm 49 Hình 4.2 Quyết định nhà đầu tư quản trị lợi nhuận qua năm 50 Hình 4.3 Thống kê định nhà đầu tư theo ngành 53 Hình 4.4 Thống kê quản trị lợi nhuận theo ngành 54 Hình 4.5 Số lượng báo cáo tài phân theo ngành cơng ty kiểm tốn 54 Hình 4.6 Biểu đồ phần dư theo REM phân phối chuẩn 63 68 Bên cạnh đó, vấn đề thơng tin bất cân xứng tồn nhà đầu tư Người bán (cổ đơng hữu) có nhiều thơng tin kết thực doanh nghiệp Đối với doanh nghiệp có quản trị lợi nhuận, kết thực thường xấu kết công bố, người bán sẵn sàng bán với giá thấp người mua kỳ vọng, hấp dẫn người mua Từ đó, định mua đưa nhiều cổ phiếu doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao Thứ ba, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng chiều đến định mua bán nhà đầu tư Doanh nghiệp có khả sinh lời cao nhà đầu tư muốn mua nhiều hơn, bán cổ phiếu doanh nghiệp Hệ số hồi quy âm địn bẩy tài có ý nghĩa thống kê, thể nhà đầu tư e ngại nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp có địn bẩy tài cao Trong đó, định nhà đầu tư không chịu ảnh hưởng quy mô tài sản hay tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp, việc cơng ty kiểm tốn cho báo cáo tài doanh nghiệp có phải Big4 hay khơng Nói tóm lại, quản trị lợi nhuận có ảnh hưởng định đến định nhà đầu tư Cổ phiếu doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao thường nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán Điều vấn đề thơng tin bất cân xứng, vốn ln tồn thị trường tài Nhà đầu tư đơn dựa vào kết lợi nhuận tốt đẹp mà doanh nghiệp cơng bố đưa định mua bán sai lầm doanh nghiệp thực quản trị lợi nhuận 5.2 Một số gợi ý đề xuất Rõ ràng, thiết lập chế máy móc định mua hay bán cổ phiếu nhà đầu tư Mỗi nhà đầu tư có chiến lược đầu tư khác nhau, có đặc điểm riêng biệt chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố Mặt khác, doanh nghiệp khác chiến lược mơ hình kinh doanh Do vậy, tác giả đưa số gợi ý dựa kết luận rút từ kết nghiên cứu thị trường chứng khoán Việt Nam 69 5.2.1 Đối với nhà đầu tư Kết thực nghiệm giai đoạn 2013-2017 cho thấy doanh nghiệp có mức độ quản trị lợi nhuận cao nhà đầu tư mua nhiều hơn, bán Mối tương quan có ý nghĩa thống kê Rõ ràng, việc quản trị lợi nhuận làm sai lệch thơng tin tài mà doanh nghiệp cơng bố so với tình hình thực tế Và vậy, nhà đầu tư đưa định mua bán sai lầm dựa vào thông tin Kết lợi nhuận tốt đẹp có quản trị lợi nhuận trở nên hấp dẫn mắt nhà đầu tư Cổ phiếu doanh nghiệp nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán Điều gợi ý rằng, trước mua cổ phiếu doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp có kết lợi nhuận tốt, nhà đầu tư cần cân nhắc khả kết kinh doanh mà doanh nghiệp công bố bị làm sai lệch Việc làm để phát hành vi quản trị lợi nhuận nằm phạm vi nghiên cứu đề tài Tuy nhiên, dựa mối tương quan thuận chiều quản trị lợi nhuận định mua nhà đầu tư, cổ phiếu có chênh lệch khối lượng đặt mua khối lượng đặt bán lớn khả doanh nghiệp tham gia quản trị lợi nhuận cao, nhà đầu tư cần thận trọng doanh nghiệp đưa định đầu tư vào doanh nghiệp 5.2.2 Đối với doanh nghiệp Việc thu hút nhà đầu tư mua nhiều cổ phiếu doanh nghiệp mang lại số lợi ích định cho doanh nghiệp Mặc dù việc mua bán cổ phiếu nhà đầu tư thị trường chứng khoán (thị trường thứ cấp) khơng có ảnh hưởng trực tiếp đến doanh nghiệp khơng đem lại dịng vốn cho doanh nghiệp, hoạt động huy động vốn thông qua đợt phát hành thêm chịu ảnh hưởng thị trường thứ cấp Cổ phiếu hấp dẫn hứa hẹn mang lại vốn huy động cao Ngoài ra, định mua bán nhà đầu tư ảnh hưởng đến khoản cổ phiếu thị trường, từ có ảnh hưởng đến việc huy động vốn sau 70 Một số đặc trưng doanh nghiệp tác giả phản ánh thông qua biến khác mơ hình hồi quy Kết hồi quy cho thấy định nhà đầu tư không chịu ảnh hưởng quy mô tài sản hay tốc độ tăng trưởng doanh thu doanh nghiệp, việc báo cáo tài có phải Big4 kiểm tốn hay khơng Trong đó, tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu địn bẩy tài yếu tố có ảnh hưởng đến định nhà đầu tư Từ đó, tác giả đưa số gợi ý đề xuất cho doanh nghiệp để doanh nghiệp có chiến lược phát triển nhằm thu hút nhà đầu tư Thứ nhất, doanh nghiệp không nên tập trung vào việc gia tăng quy mô tài sản mà nên ý vào địn bẩy tài doanh nghiệp Thực tế, quy mô tài sản không làm cho nhà đầu tư định mua nhiều cổ phiếu Trái lại, việc cố gắng gia tăng quy mô tài sản thông qua nguồn vốn từ nợ phải trả khiến địn bẩy tài doanh nghiệp tăng cao, khiến nhà đầu tư e ngại rủi ro định bán cổ phiếu nhiều hơn, mua Quan hệ địn bẩy tài định mua bán nhà đầu tư chứng minh qua mối tương quan âm có ý nghĩa thống kê Doanh nghiệp có địn bẩy tài cao nhà đầu tư định mua hơn, bán nhiều Trong giai đoạn 2013-2017, mức đòn bẩy tài trung bình doanh nghiệp quan sát mức 48,9% tổng tài sản Thứ hai, kết thực nghiệm gợi ý doanh nghiệp nên tập trung vào khả sinh lời tăng trưởng doanh thu Cụ thể, nhà đầu tư ưa thích nắm giữ cổ phiếu doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu cao Điều chứng minh thực nghiệm với hệ số tương quan dương có giá trị thống kê biến ROE Doanh nghiệp có khả sinh lời cao nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán Mức ROE trung bình doanh nghiệp quan sát giai đoạn 2013-2017 mức 11% Trong đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu cao không làm cho nhà đầu tư mua nhiều cổ phiếu Thứ ba, doanh nghiệp không cần thiết phải lựa chọn Big4 làm đơn vị kiểm toán cho báo cáo tài để hấp dẫn nhà đầu tư Mối tương quan 71 định nhà đầu tư việc báo cáo tài có phải Big4 kiểm tốn hay khơng khơng có ý nghĩa thống kê Việc lựa chọn đơn vị kiểm tốn khác khơng phải Big4 giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí nâng cao khả sinh lời, từ thu hút nhà đầu tư 5.2.3 Đối với cơng ty kiểm tốn Kết hồi quy cho thấy doanh nghiệp có hành vi quản trị lợi nhuận cao nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán Khi nhà quản lý thực quản trị lợi nhuận, kết kinh doanh mà doanh nghiệp cơng bố tốt đẹp so với tình hình kinh doanh thực tế Do vấn đề thông tin bất cân xứng nhà đầu tư nhà quản lý doanh nghiệp, nhà đầu tư phát hành vi quản trị lợi nhuận, đưa định mua sai lầm Chính vậy, cơng ty kiểm tốn đóng vai trị quan trọng nhà đầu tư việc phát hành vi quản trị lợi nhuận doanh nghiệp Khi đưa ý kiến báo cáo tài mà doanh nghiệp cơng bố, cơng ty kiểm tốn đánh giá tính thích hợp sách kế tốn áp dụng tính hợp lý ước tính kế tốn nhà quản lý Chính sách kế tốn ước tính kế tốn liên quan đến khoản mục kế tốn dồn tích mà nhà quản lý có quyền điều chỉnh Vì vậy, phương tiện mà nhà quản lý sử dụng để thực quản trị lợi nhuận Nói tóm lại, cơng ty kiểm tốn cần tăng cường chất lượng kiểm toán, đặc biệt khoản mục có liên quan đến sách kế tốn ước tính kế tốn Bằng chứng thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn năm 2013-2017 cho thấy tín hiệu cảnh báo định sai lầm nhà đầu tư mua bán cổ phiếu, ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết Những đóng góp tích cực cơng ty kiểm toán vấn đề phát quản trị lợi nhuận góp phần tăng cường tính minh bạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam 72 5.3 Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu tương lai Với nguồn lực hữu hạn, nghiên cứu khơng thể tránh khỏi có hạn chế Thứ nhất, hạn chế chủ yếu nghiên cứu đến từ biến độc lập khác có khả có ảnh hưởng đến biến định nhà đầu tư Các biến độc lập mơ hình hồi quy nghiên cứu bao gồm biến quản trị lợi nhuận biến khác thể đặc điểm doanh nghiệp (tăng trưởng doanh thu, quy mô tài sản, địn bẩy tài chính, khả sinh lời loại cơng ty kiểm tốn) Các nghiên cứu tương lai thêm vào mơ hình biến độc lập khác đại diện cho đặc điểm có liên quan doanh nghiệp Hạn chế liên quan đến cách đo lường biến phụ thuộc đại diện cho định nhà đầu tư Tác giả sử dụng liệu liên quan đến khối lượng đặt mua khối lượng đặt bán thực thông qua giao dịch khớp lệnh sàn chứng khoán Các giao dịch thỏa thuận, thay đổi bất thường khối lượng giao dịch xung quanh ngày công bố thông tin lợi nhuận, yếu tố cần xem xét để hiểu rõ định nhà đầu tư Bên cạnh đó, thơng tin giá lệnh đặt chưa xem xét nghiên cứu hướng mở rộng cho nghiên cứu tương lai Cuối cùng, mẫu liệu nghiên cứu thu thập cho giai đoạn năm 20132017 Các nghiên cứu tương lai xem xét thu thập mẫu liệu cập nhật hơn, có khoảng thời gian quan sát dài Ngoài ra, yếu tố chu kỳ kinh tế yếu tố vĩ mơ có ảnh hưởng tới toàn thị trường chưa xem xét mẫu liệu nghiên cứu 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG Tác giả tóm lược kết luận rút từ kết nghiên cứu chương Cụ thể, thực trạng giai đoạn 2013-2017 cho thấy nhà đầu tư định bán cổ phiếu nhiều mua Kết hồi quy cho thấy nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán cổ phiếu doanh nghiệp có mức quản trị lợi nhuận cao, khả sinh lời cao địn bẩy tài thấp Trên sở kết luận này, tác giả đưa số gợi ý đề xuất cho doanh nghiệp để thu hút nhà đầu tư định đầu tư vào cổ phiếu doanh nghiệp Đồng thời, tác giả đưa số gợi ý cho nhà đầu tư để cân nhắc đưa định mua bán cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt Nam Ngồi ra, số đề xuất cho cơng ty kiểm tốn đưa nhằm đóng góp cho phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Cuối cùng, chương đưa hạn chế tránh khỏi nghiên cứu gợi ý hướng mở rộng cho nghiên cứu tương lai 74 KẾT LUẬN Chất lượng lợi nhuận yếu tố quan trọng nhà đầu tư việc đánh giá sức khỏe tài doanh nghiệp định có đầu tư vào doanh nghiệp hay không Hành vi quản trị lợi nhuận nhằm điều chỉnh lợi nhuận báo cáo có ảnh hưởng nghiêm trọng đến chất lượng lợi nhuận Rất nhiều nghiên cứu trước tìm hiểu yếu tố ảnh hưởng tới chất lượng lợi nhuận xây dựng mơ hình đo lường quản trị lợi nhuận Tuy nhiên, có nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư Do vậy, luận văn đặt mục tiêu nghiên cứu tìm hiểu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến định nhà đầu tư khoản đầu tư cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả sử dụng mơ hình Jones điều chỉnh để tính giá trị biến kế tốn dồn tích điều chỉnh Đây biến thường dùng đo lường quản trị lợi nhuận Tác giả sử dụng logarit tự nhiên tỷ lệ khối lượng mua khối lượng bán hàng năm cổ phiếu doanh nghiệp định để đo lường định nhà đầu tư thị trường việc đầu tư vào doanh nghiệp Sau đó, tác giả thực phân tích hồi quy đa biến, lấy định nhà đầu tư làm biến phụ thuộc lấy quản trị lợi nhuận làm biến độc lập Các biến độc lập khác bao gồm thông tin doanh nghiệp tăng trưởng doanh thu, quy mơ tài sản, địn bẩy tài chính, khả sinh lời cơng ty kiểm tốn cho báo cáo tài doanh nghiệp Do mẫu liệu nghiên cứu thuộc dạng liệu bảng không cân xứng, tác giả tiến hành chạy mơ hình hồi quy với ba cách tiếp cận Pooled OLS, FEM REM Sau thực kiểm định cần thiết, mơ hình REM chọn mơ hình phù hợp Kết nghiên cứu thực nghiệm tìm quản trị lợi nhuận có mối tương quan dương với định nhà đầu tư Nói cách khác, cổ phiếu cơng ty có mức quản trị lợi nhuận cao nhà đầu tư định mua nhiều hơn, bán Điều trái ngược với kỳ vọng tác giả doanh nghiệp có hành vi 75 quản trị lợi nhuận bị xem khoản đầu tư không tốt bị đặt nhiều lệnh bán hơn, lệnh mua Một giải thích đưa nhà đầu tư thị trường khơng nhận khoản lợi nhuận tốt đẹp mà doanh nghiệp báo cáo thật bị doanh nghiệp tiến hành điều chỉnh Có thể vấn đề thông tin bất cân xứng, nhà đầu tư thị trường nói chung khơng biết xác số lợi nhuận thực sự, không bị điều chỉnh Và vậy, họ bị hấp dẫn kết khả quan báo cáo từ doanh nghiệp định mua cổ phiếu doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu thực nghiệm thể nhà đầu tư có xu hướng mua nhiều, bán cổ phiếu doanh nghiệp có khả sinh lời tốt địn bẩy tài thấp Trong đó, quy mơ tài sản tăng trưởng doanh thu công ty, việc báo cáo tài có kiểm tốn Big4 hay không không ảnh hưởng đến định nhà đầu tư TÀI LIỆU THAM KHẢO A DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT Bộ Tài chính, 2002 Chuẩn mực kế toán Việt Nam số 01 – Chuẩn mực chung Quyết định số 165/2002/QĐ-BTC Đặng Ngọc Hùng, 2015 Nghiên cứu xu hướng quản trị lợi nhuận thay đổi thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí Kinh tế & Phát triển, 219(9/2015) 46-54 Đinh Thị Thu Thảo Nguyễn Vĩnh Khương, 2016 Tác động hành vi điều chỉnh thu nhập đến khả hoạt động liên tục kế toán: Nghiên cứu thực nghiệm cho doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Tạp chí phát triển Khoa học & Cơng nghệ, 19(Q3-2016) 96-108 Lê Thị Yến Nhi, 2017 Phân tích hành vi quản trị lợi nhuận báo cáo tài cơng ty niêm yết nhóm ngành sản xuất hàng tiêu dùng Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Đại học Đà Nẵng Ngơ Hồng Điệp, 2018 Các nhân tố tác động đến hành vi quản trị lợi nhuận người quản lý công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án Tiến sĩ Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Phương Hồng, 2016 Các nhân tố ảnh hưởng đến chất lượng báo cáo tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn - Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Luận án Tiến sĩ Đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Thị Phượng Loan Nguyễn Minh Thao, 2016 Nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận thực tế doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Tạp chí phát triển Khoa học & Cơng nghệ, 19(Q4-2016) 81-93 Phạm Thị Bích Vân, 2017 Quản trị lợi nhuận phát hành thêm cổ phiếu công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Luận án Tiến sĩ Đại học Đà Nẵng Phan Thị Đỗ Quyên, 2018 Nghiên cứu ảnh hưởng hành vi điều chỉnh lợi nhuận đến tính thơng tin giá cổ phiếu Việt Nam Luận án Tiến sĩ Đại học Đà Nẵng 10 Võ Văn Nhị Hoàng Cẩm Trang, 2013 Hành vi điều chỉnh lợi nhuận nguy phá sản công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP HCM Tạp chí Phát triển Kinh tế, 276(10/2013) 48-57 B DANH MỤC TÀI LIỆU TIẾNG ANH Aboody, D., Hughes, J and Liu, J., 2005 Earnings Quality, Insider Trading, and Cost of Capital Journal of Accounting Research, 43(5) 651-673 Baltagi, B.H., 2005 Econometric Analysis of Panel Data ed England: John Wiley & Sons Bartov, E., 1993 The timing of asset sales and earnings manipulation The Accounting Review, 68(4) 840-855 Bar-Yosef, S and Prencipe, A., 2013 The Impact of Corporate Governance and Earnings Management on Stock Market Liquidity in a Highly Concentrated Ownership Capital Market Journal of Accounting, Auditing & Finance, 28(3) 292316 Beyer, A., 2008 Financial analysts’ forecast revisions and managers’ reporting behavior Journal of accounting and economics, 46(3) 334-348 Bellovary, J.L., Giacomino, D.E and Akers, M.D., 2005 Earnings quality; It’s time to measure reports CPA Journal, 75(11) 32-37 Biddle, G.C., Hilary, G and Verdi, R.S., 2009 How Does Financial Reporting Quality Relate to Investment Efficiency? Journal of Accounting and Economics, 48(2-3) 112-131 Breusch, T.S and Pagan, A.R., 1980 The Lagrange Multiplier Test and its Applications to Model Specification in Econometrics The Review of Economic Studies, 47(1) 239-253 Brooks, C., 2008 Introductory Econometrics for Finance ed New York, USA: Cambridge University Press 10 Campbell, D., Shrives, P and Bohmbach‐Saager, H., 2001 Voluntary disclosure of mission statements in corporate annual reports signaling what and to whom Business and Society Review, 106(1) 65-87 11 DeAngelo, L.E., 1986 Accounting Numbers as Market Valuation Substitutes: A Study of Management Buyouts of Public Shareholders The Accounting Review, 61(3) 400-420 12 Dechow, P.M and Dichev, I.D., 2002 The quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation errors The Accounting Review, 77 35-59 13 Dechow, P.M., Ge, W and Schrand, C., 2010 Understanding earning quality: A review of the proxies, their determinants and their consequences Journal of Accounting and Economics, 50(2-3) 344-401 14 Dechow, P.M and Schrand, C.M., 2004 Earnings Quality USA: The Research Foundation of CFA Institute 15 Dechow, P.M and Sloan, R.G., 1991 Executive incentives and the horizon problem: An empirical investigation Journal of Accounting and Economics 14(1) 51-89 16 Dechow, P.M., Sloan, R.G and Sweeney, A.P., 1995 Detecting Earnings Management The Accounting Review, 70(2) 193-225 17 DeFond, M.L and Jiambalvo, J., 1994 Debt covenant violation and manipulation of accruals Journal of Accounting and Economics, 17(1-2) 145-176 18 Francis, J., LaFond, R., Olsson, P.M and Schipper, K., 2004 Costs of equity and earnings attributes Accounting Review, 79(4) 967-1010 19 Greene, W.H., 2002 Econometric Analysis ed USA: Prentice Hall 20 Gujarati, D.N., 2003 Basic Econometrics ed Boston: The McGraw-Hill 21 Gunny, K.A., 2010 The Relation Between Earnings Management Using Real Activities Manipulation and Future Performance: Evidence from Meeting Earnings Benchmarks Contemporary Accounting Research, 27(3) 855-888 22 Hausman, J.A., 1978 Specification Tests in Econometrics Econometrica, 46(6) 1251-1271 23 Healy, P.M., 1985 The Effect of Bonus Schemes on Accounting Decisions Journal of Accounting and Economics, 7(1-3) 85-107 24 Healy, P.M., and Wahlen, J.M 1999 A Review of the Earnings Management Literature and Its Implications for Standard Setting Accounting Horizons, 13(4) 365-383 25 Houcine, A and Kolsi, M.C., 2017 The Effect of Financial Reporting Quality on Corporate Investment Efficiency: Evidence from the Tunisian Stock Market Research in International Business and Finance, 42 321-337 26 Hoyos, R.E.D and Sarafidis, V., 2006 Testing for cross-sectional dependence in panel-data models The Stata Journal, 6(4) 482-496 27 Jensen, M.C and Meckling, W.H., 1976 Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure Journal of Financial Economics, 3(4) 305-360 28 Jones, J.J., 1991 Earnings Management During Import Relief Investigations Journal of Accounting Research, 29(2) 193-228 29 Kothari, S.P., Leone, A.J and Wasley, C.E., 2005 Performance matched discretionary accrual measures Journal of Accounting and Economics, 39(1) 163197 30 Lai, L., 2011 Monitoring of earnings management by independent directors and the impact of regulation: Evidence from the People's Republic of China International Journal of Accounting, Auditing and Performance Evaluation, 7(1-2) 6-31 31 Latif, D.V., 2016 The Influence Of Earnings Quality In Institutional Investors’ Decision Making In Indonesian Family Owned Business PhD Thesis University Sains Malaysia 32 Markowitz, H., 1952 Portfolio Selection The Journal of Finance, 7(1) 77-91 33 McNichols, M.F., 2002 The quality of accruals and earnings: The role of accrual estimation errors: Discussion The Accounting Review, 77 61-69 34 McNichols, M.F and Stubben, S.R., 2008 Does Earnings Management Affect Firms' Investment Decisions? The Accounting Review, 83(6) 1571-1603 35 Mohammadi, S.M., 2014 The Relationship between Financial Reporting Quality and Investment Efficiency in Tehran Stock Exchange International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences, 4(6) 104-113 36 Morris, R.D., 1987 Signalling, Agency Theory and Accounting Policy Choice Accounting and Business Research, 18(69) 47-56 37 Nguyen Thi Phuong Hong and Nguyen Thi Thuong, 2015 Board Characteristics Affecting Earnings Management: An Empirical Investigation in Vietnam Internationnal Conference on Accounting (ICOA 2015) Danang, Vietnam, Yokohama National University, Aston University, Economics University 38 Nichols, D.C and Wahlen, J.M., 2004 How earnings numbers relate to stock returns? A review of classic accounting research with updated evidence Accounting Horizons, 18(4) 263-286 39 Nwaobia, A., Kwarbai, J., Ajibade, A and Jayeoba, O., 2016 Financial Reporting Quality on Investors’ Decisions International Journal of Economics and Financial Research, 2(7) 140-147 40 Panda, B and Leepsa, N.M., 2017 Agency theory: Review of Theory and Evidence on Problems and Perspectives Indian Journal of Corporate Governance, 10(1) 74-95 41 Perotti, P and Wagenhofer, A., 2014 Earnings Quality Measures and Excess Returns Journal of Business Finance & Accounting, 41(5-6) 545-571 42 Pratt, J., 2000 Financial Accounting in an Economic Context ed USA: John Wiley & Sons, Inc 43 Qinghua, W., Pingxin, W and Junming, Y., 2007 Audit committee, board characteristics and quality of financial reporting: An empirical research on Chinese securities market Frontiers of Business Research in China, 1(3) 385-400 44 Radzi, S.N.J.M., Islam, M.A and Ibrahim, S., 2011 Earnings quality in public listed companies: A study on Malaysia exchange for securities dealing and automated quatation International journal of economics and finance, 3(2) 233-244 45 Ross, S.A., 1973 The economic theory of agency: The principal's problem The American Economic Review, 63(2) 134-139 46 Roychowdhury, S., 2006 Earnings management through real activities manipulation Journal of Accounting and Economics, 42(3) 335-370 47 Sajjadi, S.H., Zarra, N.M and Jafari, A.R., 2009 The effect of corporate attributes on quality of financial information reporting of the listed companies in Tehran stock exchange The Iranian Accounting and Auditing Review, 16(57) 5168 48 Schipper, K., 1989 Commentary on earnings management Accounting Horizons, 3(4) 91-102 49 Schipper, K and Vincent, L., 2003 Earnings quality Accounting Horizons, 17 97-110 50 Thomas, J.K and Zhang, H., 2002 Inventory changes and future returns Review of Accounting Studies, 7(2-3) 163-187 51 Vann, C.E and Presley, T., 2018 Big Auditors, Corporate Governance, and Earnings Management under Principles- and Rules-Based Reporting Regimes: Cross-Country Empirical Evidence Journal Of Managerial Issues, 30(3) 279-302 52 Wooldridge, J.M., 2002 Econometric Analysis of Cross Section and Panel Data: The MIT Press ... orders than sell orders However, ordered prices are not examined in this study and could be an extension of future research Keywords: investor decision, earnings management, modified Jones model... listed on two main stock exchanges of Viet Nam during the five-year period 2013-2017 This study conducts a multivariate linear regression, in which investor decision is the dependent variable and... động sản Big4 Deloitte, Ernst & Young, KPMG, PwC CFO D? ?ng tiền hoạt động kinh doanh Cashflow from operating activities DA Biến kế toán d? ??n tích điều chỉnh Discreationary accruals DN Doanh nghiệp