Mời các bạn cùng tham khảo Bài giảng Ngân hàng phát triển - Bài 3: Phân tích dự án tài chính do ThS. Lê Phong Châu biên soạn để nắm các kiến thức về phân tích tài chính dự án; các phương pháp phân tích tài chính dự án.
BÀI PHÂN TÍCH DỰ ÁN TÀI CHÍNH ThS Lê Phong Châu – ThS Phùng Thanh Quang Trường Đại học Kinh tế Quốc dân v1.0015105226 TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG Ngân hàng tiến hành thẩm định hồ sơ khách hàng sau: • Doanh nghiệp tư nhân Bình Minh ông An làm chủ muốn vay 20 tỷ để đầu tư đóng tàu đánh bắt cá xa bờ Dự kiến thời hạn vay 10 năm, lãi suất thỏa thuận Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp tham gia vào dự án tỷ, lợi nhuận trước thuế dự tính tỷ/năm • Cơng ty trách nhiệm hữu hạn Lệ Chi ơng Bình làm giám đốc, muốn vay 22 tỷ để kinh doanh máy móc phục vụ nông nghiệp Dự kiến thời hạn vay năm, lãi suất thỏa thuận Vốn chủ sở hữu doanh nghiệp Lệ Chi tham gia vào dự án tỷ, năm mang lại lợi nhuận trước thuế tỷ Lượng thông tin mà doanh nghiệp cung cấp đủ chưa? Nếu ngân hàng có khả tài trợ dự án dự án bị từ chối? Tại sao? v1.0015105226 MỤC TIÊU Sau học xong này, sinh viên thực việc sau: • Hiểu khái niệm, ý nghĩa nội dung hoạt động phân tích dự án • Hiểu vận dụng tiêu đánh giá hiệu tài quan trọng v1.0015105226 NỘI DUNG Những vấn đề phân tích tài dự án Các phương pháp phân tích tài dự án v1.0015105226 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 1.1 Khái niệm 1.2 Vai trị phân tích tài dự án 1.3 Nội dung phân tích tài dự án v1.0015105226 1.1 KHÁI NIỆM Phân tích tài dự án q trình kiểm tra, đánh giá lại tồn nội dung liên quan đến khía cạnh tài để xác định hiệu tài dự án v1.0015105226 1.2 VAI TRỊ CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN • Đối với chủ đầu tư: Cung cấp thơng tin hữu ích tính sinh lợi mức độ rủi ro • Đối với người cho vay: Những thông tin kiểm tra lại sau phân tích quan trọng để định tài trợ • Đối với quan quản lý nhà nước: Đánh giá việc tiêu hao nguồn lực đóng góp vào gia tăng cải vật chất xã hội thực dự án v1.0015105226 1.3 NỘI DUNG CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 1.3.1 Phân tích tổng mức vốn đầu tư, cấu sử dụng vốn nguồn vốn 1.3.2 Phân tích khoản doanh thu 1.3.3 Phân tích khoản chi phí 1.3.4 Dự trù cân đối thu – chi v1.0015105226 1.3.1 PHÂN TÍCH TỔNG MỨC VỐN ĐẦU TƯ, CƠ CẤU SỬ DỤNG VỐN VÀ NGUỐN VỐN • Tổng mức vốn đầu tư dự án giá trị toàn số tiền tài sản cần thiết để thiết lập đưa dự án vào hoạt động • Bao gồm: Vốn đầu tư vào Tài sản cố định; Vốn đầu tư vào Tài sản lưu động thường xun; Vốn dự phịng • Vốn đầu tư vào Tài sản cố định: Chi chuẩn bị: chi phí nghiên cứu hội đầu tư, lập trình duyệt dự án Chi ban đầu mặt đất, mặt nước mặt xây dựng Chi xây lắp nhà xưởng, hình thành tài sản cố định Chi phương tiện vận tải Chiếm tỷ trọng lớn tổng vốn đầu tư v1.0015105226 1.3.1 PHÂN TÍCH TỔNG MỨC VỐN ĐẦU TƯ, CƠ CẤU SỬ DỤNG VỐN VÀ NGUỐN VỐN • Vốn đầu tư vào Tài sản lưu động thường xuyên giá trị tài sản lưu động ban đầu cần thiết để đảm bảo cho dự án vào hoạt động bình thường theo điều kiện kinh tế – kỹ thuật dự tính • Vốn lưu động ban đầu: tiền dự trữ, hàng dự trữ • Để xác định lượng vốn lưu động ban đầu cần dự trữ dùng ba cơng thức sau: Vốn lưu động ban đầu: = TSLĐ – Nợ ngắn hạn = TSLĐ × Tỷ lệ dự trữ TSLĐ = Doanh thu × Tỷ lệ dự trữ doanh thu Trong đó: TSLĐ = Doanh thu dự tính/Số vịng quay vốn lưu động Lưu ý làm tập: v1.0015105226 10 2.1 PHƯƠNG PHÁP THỜI GIAN HOÀN VỐN (PP) • Ưu điểm: Đơn giản, dễ hiểu, dễ tính; Giúp lựa chọn dự án có thời gian hồn vốn nhanh → rủi ro • Nhược điểm: Bỏ qua dịng tiền ngồi thời gian hồn vốn; Không cho biết lợi nhuận dự án; Khơng tính đến giá trị thời gian tiền v1.0015105226 26 2.2 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) • Là giá trị lợi nhuận rịng tương đương tại dự án • Giúp chọn dự án đem lại lợi nhuận lớn CFt t t 1 (1 i) n NPV CF0 v1.0015105226 27 2.2 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RÒNG (NPV) Đầu tư $2.000 vào Dự án A, Nhà đầu tư có lợi nhuận rịng tương đương tại sau năm $157,64 lsck 10% 1,000 800 600 200 $157.64 (1.1)1 (1.1)2 (1.1)3 (1.1)4 200 600 800 1,200 NPVB 2,000 $98.36 (1.1) (1.1) (1.1) (1.1) NPVA 2,000 • Đối với dự án độc lập: NPV >= 0: chấp nhận dự án NPV < 0: loại bỏ dự án • Đối với dự án loại trừ nhau: Chọn dự án có NPV > lớn v1.0015105226 28 2.2 PHƯƠNG PHÁP GIÁ TRỊ HIỆN TẠI RỊNG (NPV) • Ưu điểm: Có tính đến giá trị thời gian tiền Cho biết lợi nhuận dự án giúp chọn dự án có hiệu (lợi nhuận) cao • Nhược điểm: Chỉ cho biết lợi nhuận tuyệt đối mà không cho biết lợi nhuận tương đối (tỷ lệ sinh lời đồng vốn đầu tư) Khơng tính đến thời gian hoạt động so sánh dự án, mà dự án có thời gian hoạt động dài thường có NPV cao Sử dụng chung lãi suất chiết khấu tất năm → ngầm định chi phí hội, lạm phát rủi ro năm giống v1.0015105226 29 2.3 PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ HỒN VỐN NỘI BỘ (IRR) • Là Tỷ lệ sinh lời bình quân hàng năm đồng vốn đầu tư • Là Lãi suất chiết khấu mà NPV = • Dự án có hiệu IRR lớn Chi phí vốn (Lãi suất chiết khấu) • Trong đó: i1, i2 hai lãi suất chiết khấu thỏa mãn: i1 < i2, F(i1) F(i2) trái dấu • i1, i2 lệch khơng q 5% • NPV1, NPV2 NPV tương ứng với lãi suất chiết khấu i1 i2 v1.0015105226 30 2.3 PHƯƠNG PHÁP TỶ LỆ HOÀN VỐN NỘI BỘ (IRR) • Là Tỷ lệ sinh lời bình qn hàng năm đồng vốn đầu tư • Là Lãi suất chiết khấu mà NPV = • Dự án có hiệu IRR lớn Chi phí vốn (Lãi suất chiết khấu) • Trong đó: i1, i2 hai lãi suất chiết khấu thỏa mãn: i1 < i2, F(i1) F(i2) trái dấu • i1, i2 lệch khơng q 5% • NPV1, NPV2 NPV tương ứng với lãi suất chiết khấu i1 i2 v1.0015105226 31 2.4 CHỈ SỐ LỢI NHUẬN (PI) • Cho biết tỷ lệ Giá trị ròng khoản thu nhập thời gian dự án hoạt động so với Vốn đầu tư bỏ n PI v1.0015105226 CF t 1 CFo t NPV CF0 NPV 1 CF0 CF0 32 2.4 CHỈ SỐ LỢI NHUẬN (PI) n PI CF t 1 CFo t NPV CF0 NPV 1 CF0 CF0 Dự án A có NPV (10%) = $157,64 PI 157,64 2.000 1,079 2.000 Mỗi đồng vốn đầu tư đem lại thu nhập ròng tương đương tại vòng năm 1,079 đồng v1.0015105226 33 2.4 CHỈ SỐ LỢI NHUẬN (PI) • Đối với dự án độc lập PI >= 1: chấp nhận dự án PI < 1: loại bỏ dự án • Đối với dự án loại trừ chọn dự án có PI > lớn • Ưu điểm: Có tính đến giá trị thời gian tiền Cho biết khả sinh lời đồng vốn thời gian dự án hoạt động giúp chọn dự án có khả sinh lời cao • Nhược điểm: Khơng tính đến thời gian hoạt động dự án so sánh dự án, mà dự án có thời gian hoạt động dài thường có PI cao Chỉ tính đến khả sinh lời đồng vốn, mà bỏ qua dự án có NPV (Lợi nhuận) cao v1.0015105226 34 GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG • Câu 1: Chưa đủ Đây phần báo cáo dự án Ngân hàng cần yêu cầu doanh nghiệp cung cấp toàn dự án báo cáo kết kinh doanh bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ để thẩm định • Câu 2: Ngân hàng dựa vào tiêu tài (NPV, IRR, PI ) để thẩm định dự án định lựa chọn dự án v1.0015105226 35 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Mối quan hệ NPV lãi suất chiết khấu nào? A Tỷ lệ thuận B Tỷ lệ nghịch C Tỷ lệ tùy trường hợp D Khơng có mối quan hệ Trả lời: • Đáp án: B Tỷ lệ nghịch • CFt Giải thích: Vì NPV CF0 t t 1 (1 i) lệ nghịch v1.0015105226 n nên NPV lãi suất chiết khấu có quan hệ tỷ 36 CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM Nhược điểm IRR là: A khơng tính đến giá trị thời gian tiền B khơng tính đến thời gian dự án C dễ đa cực D có giá trị Trả lời • Đáp án: C dễ đa cực • Giải thích: Trường hợp dịng tiền khơng thơng thường (âm dương xen kẽ) làm cho IRR đa cực v1.0015105226 37 CÂU HỎI TỰ LUẬN Khi thẩm định tài dự án, có nên sử dụng tiêu để phân tích khơng? Trả lời: • Khơng • Giải thích: Vì tiêu hàm chứa nhược điểm định Ví dụ NPV thường bỏ qua khác vòng đời dự án; cịn IRR đa cực Do cần kết hợp tiêu khác để có nhìn tổng quan dự án v1.0015105226 38 BÀI TẬP Máy X có nguyên giá 4.000 triệu đồng, thời gian khấu hao năm, phương pháp khấu hao nhanh Tính mức khấu hao năm? Trả lời: • Vì thời gian khấu hao năm nên H = • Tỷ lệ khấu hao = : = 0,4 v1.0015105226 39 TÓM LƯỢC CUỐI BÀI • Phân tích thẩm định dự án đóng vai trị quan trọng việc đồng ý cấp tín dụng hay từ chối khách hàng • Thơng qua việc phân tích số tài NPV, IRR, PI dự án mà người thẩm định đưa định xác định đầu tư vốn vào dự án hay không v1.0015105226 40 ... CƠ BẢN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 1.1 Khái niệm 1.2 Vai trị phân tích tài dự án 1.3 Nội dung phân tích tài dự án v1.0015105226 1.1 KHÁI NIỆM Phân tích tài dự án q trình kiểm tra, đánh giá lại... nội dung hoạt động phân tích dự án • Hiểu vận dụng tiêu đánh giá hiệu tài quan trọng v1.0015105226 NỘI DUNG Những vấn đề phân tích tài dự án Các phương pháp phân tích tài dự án v1.0015105226 NHỮNG... 1.3 NỘI DUNG CỦA PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN 1.3.1 Phân tích tổng mức vốn đầu tư, cấu sử dụng vốn nguồn vốn 1.3.2 Phân tích khoản doanh thu 1.3.3 Phân tích khoản chi phí 1.3.4 Dự trù cân đối thu –